宏利陳景琳：中央政策轉向 壓樓市谷基建
1 :
GS(14)@2016-10-17 07:58:12【明報專訊】內地主要城市近日紛紛出招調控樓市，內房股價急挫，對投資巿場會造成什麼影響？宏利資產管理股票部執行總監兼高級組合經理陳景琳認為，有關政策意味中央已調整策略，本季開始由基建投資接力，取代樓市作為推動經濟增長的主導力量；由於政策轉變帶來不明朗因素，加上早前新貸破頂，均為人民幣帶來貶值壓力。「壓樓市」、「谷基建」及「人幣貶」料已成為最新政策方向，投資部署需因時制宜。
明報記者 葉創成
宏利資產管理亞洲區股票部首席投資總監陳致洲於《Money Monday》第35期（2月15日出版）封面故事接受專訪，此前一個交易日（2月12日）恆指跌至18278點的近4年低位，市場普遍對後市十分悲觀。惟陳致洲當時表示，美匯指數已從1月底高位回落近5%，若有關趨勢持續，將利好新興市場，尤其是亞洲股市；而且有美國退休金公司已邀請宏利呈交亞洲股市的投資往績及前景分析，料為調配部分資金至亞洲股市部署，故他當時說：「2016年下半年的投資主題是資金將從成熟市場流走，重投亞洲股市。」他又認為，若內地推出利好改革政策，中港股市可望重拾升勢。
結果港股2月中旬已開始築底回升，至下半年升勢加快，恆指於9月9日最高報24364點，7個月內升6086點或33.3%，可見陳致洲預測準確。不過，第三季基金季結後港股隨即大幅波動，恆指上周更曾急跌近千點，升浪是否已告一段落？
重手調控樓市 內地逾20城市限購限貸
近日左右股市的主要政策動向，歸中央對樓市的調控莫屬。接受今期封面故事專訪的陳景琳認為，此舉意味中央已決定收緊樓市政策，控制泡沫，她表示此舉是正確的做法，否則泡沫愈吹愈大，一旦爆破，不堪設想。
根據中銀國際統計，除了北上廣深的一線城市（表1）外，部分二線城市的地方政府於國慶假前後亦推行調控樓市的措施，全國共有逾20個主要城市升級限購或限貸的樓市調控。內地樓市可帶動汽車、家電、傢俱等一連串的產業鏈，樓市轉旺被視為今年以來推動經濟增長的火車頭，是次中央出重招壓樓市，難免為經濟帶來短期「陣痛」，政策不明朗因素增加，故港股近日出現調整。陳景琳強調，只要順應中央政策轉向投資，仍可找到賺錢機會，「我們要理性分析，雖然是次中央調控樓市會令短期經濟增長動力減弱，但希望有關負面影響可由政府私人合作（Public-Private-Partnership、PPP）的基建上馬所抵消，內地經濟便仍可保持6%至7%增長」。
人行天量放水 人幣貶值合理
值得注意的是，隨著調控樓市的措施出台，國慶假期後人民幣離岸價、在岸價及中間價連挫多日，先後跌穿1美元兌6.7元人民幣的心理關口，同為逾6年新低，至上週五始略為反彈，分別收報6.7376、6.7283及6.7157。陳景琳分析，人民幣匯價下跌的根本原因，是人民銀行實施寬鬆貨幣政策（編按：今年上半年內地新增貸款達7.53萬億元人民幣，打破2009年上半年7.37萬億元人民幣的歷史紀錄），加上內地經濟增長放緩的趨勢仍然持續，故她相信，「弱一點的人民幣匯價是必要的，人民幣貶值是正常，只要穩定地慢慢貶值，便不會搞亂金融系統，相信全球政府及投資者都可以接受」。
今年初人民幣匯價急跌，曾拖累中港以至環球股市大跌，是次人民幣貶值浪潮會否再次成為大戶沽貨的藉口？陳景琳認為，此問題值得重視，惟她相信人民銀行已採取適當措施防範外資再次狙擊人民幣，故她預計人民幣匯價將緩慢有序地下跌而非急跌，中資股料不會再次被恐慌性拋售，「人民幣匯價會否急跌，關鍵是有沒有炒家沽空，但近月離岸人民幣拆息已多次被挾高，令借貨沽空成本大增，想要沽空人民幣賺錢亦非易事。」
陳景琳續說，人民幣是中國的貨幣，與其他國家一樣，匯價走勢視乎經濟體系的穩健程度，「如果經濟不穩，講乜都假 ，貨幣勢必大幅貶值，很多南美洲國家的經驗已可證明此點。」她重申，投資者最希望見到中央是次出招調控樓市後，跟著會推出其他政策，由PPP基建投資拉動經濟增長，「如果內地PPP做得好，經濟穩定增長，我估計市場也不會再有藉口去讓人民幣大幅貶值。」
基建水泥環保股料受惠
綜合上述分析，陳景琳強調，MSCI中國指數目前市盈率僅12倍，估值不高，料只要順應國策投資，仍可找到賺錢機會，「我們之前已定調看好亞洲股票，並且預測中港股市盈利將會好轉，所以會保留已配置於中資股的資金，但會由某一板塊轉去另一板塊，哪一板塊有亮點，我們便轉去該板塊。」她續說，目前中資基建股的市盈率只有單位數，而水泥股可望受惠基建上馬，個別環保股則有機會以PPP方式參與水資源基建投資，這些板塊都值得留意。
事實上，本月以來，恆指及國指成分股中，中資金融股股價普遍下跌，中海外（0688）及華潤置地（1109）兩大藍籌內房股價分別大跌9.9%及10.3%；惟基建股中國中鐵（0390）及環保股光大國際（0257）股價逆市上升（表2）。
[封面故事]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8002&issue=20161017