中國核電出海的標誌性項目——英國欣克利角(Hinkley Point)C核電站的建設一波三折。
欣克利角C核電項目裝機容量3200兆瓦,將是英國近20年來第一座新建的核電站,原定於當地時間7月29日上午正式簽署合同,然而就在落筆敲定的11個小時前,英國方面意外宣布項目暫停,“推遲到秋季再做決定”。
2015年10月,中國國家主席習近平訪問英國期間,中國廣核集團(下稱“中廣核”)和法國電力集團(EDF)正式簽訂了該項目的投資協議。中廣核牽頭的中方聯合體將與EDF共同投資興建英國欣克利角C核電項目,並共同推進塞茲韋爾 C(SZC項目)和布拉德韋爾B(BRB項目)兩大後續核電項目。
中方擬出資60億英鎊(約合527億元人民幣),占總投資的1/3,開啟了中國企業在發達國家投資興建核電站的先例。
對於英方的舉動,作為中方聯合體牽頭方的中廣核在北京時間7月29日淩晨3時發表聲明:“鑒於欣克利角C項目對於英國未來能源安全的重要性,英國新政府表示需要時間熟悉該項目,我們對此表示理解和尊重。中廣核已做好準備,將與戰略合作夥伴EDF一起,繼續推進該項目,為英國提供安全、可靠和可持續的能源。”
中國核電主管部門的一位退休高官、權威核電專家7月30日對《第一財經日報》記者表示,該項目不僅投資巨大,而且投資回報時間非常漫長,需要註意風險。
法方很震驚
對於英國而言,這一造價180億英鎊的核電站項目,除了擔負全英7%的電力輸出重任、惠及600萬英國家庭外,將幫助英國填補2025年後關閉所有燃煤電廠所導致的電力缺口。
這樣一座能為英國未來緩解電荒的核電站,英國新內閣表示要“等一等”。
英國新任商務大臣克拉克(Greg Clark)給出的解釋是,政府在決定前還要“仔細考慮”,將推遲到今年秋天再做決定。克拉克還表示:“英國需要可靠、安全的能源供給,政府認為核能是能源結構的重要組成部分。”
其實,就在英國政府叫停該項目的當天,法國時間7月28日早些時候,欣克利角C核電站項目已得到合資方之一的EDF董事會10:7票的批準,前景大好。
誰都沒想到,項目因英方的決定而停滯。這一決定也震驚了法方。
EDF的董事會原本計劃在7月29日與英方簽訂相關合同,EDF英國子公司的首席執行官德里瓦斯(Vincent De Rivaz)還期待著當天向公司高層匯報項目進展。
EDF稱,欣克利角C核電站一旦建成,將會成為歐洲最大的建設項目,也可作為EDF向世界輸出其反應堆技術的樣本。
在英國,目前核電成本每兆瓦時(即1000度電)比油氣發電成本高27.5英鎊,但在同等情況下,比風力發電便宜近20英鎊。按計劃,欣克利角C核電站項目將於明年動工,並於2025年完工,屆時將為當地帶來2.5萬個就業崗位。
不同聲音
為什麽英國新政府的態度突然轉彎?
前首相卡梅倫對該核電項目的建設傾力支持,不過其因英國公投選擇脫歐而下臺。新任財政大臣哈蒙德(Philip Hammond)在兩周前還信誓旦旦地表示支持該項目,“我們將確保核電站建設按計劃進行”。
然而,新首相特蕾莎·梅顯然不是這麽想的,她對於該項目的建設以及與法方的合作有自己的“算盤”。英國首相府唐寧街10號的一位消息人士表示:“我們會把新的‘時間表’與法方協商,在今年秋天的早些時候做出最終決定。”
梅不按常理出牌。有分析認為,這是她上任後的“第一把火”——除了作為在脫歐談判進程中故意向法方施壓的手段,也踐行了她在就職演說時的論調。當時,梅站在唐寧街10號門口高調表示:“當外資進入英國的戰略部門時,英國政府有時有必要進行幹預”。
其實,梅在擔任內政大臣時期就流露出對該項目的不滿,對卡梅倫推進該項目的熱情不以為然。英國前商務大臣文斯·凱布爾(Vince Cable)在接受英媒專訪時也表示,如果他沒記錯的話,梅對中國國企參與英國核能建設表示異議。目前,梅尚未對凱布爾的說法予以回應。
梅的首相幕僚長尼克·蒂莫西(Nick Timothy)此前也極力反對該項目。2015年,蒂莫西曾在多個場合表示,根據政府內外安全專家的意見,中國參與這個項目,便可進入計算機系統,這會給中國人機會,他們將有能力阻礙英國的核能生產。他表示,這令人感到很擔心。
面對英國政府出人意料的決定,英國的行業工會表達了不滿。
規模最大的英國聯合工會成員凱文·科因表示,延後推進核電項目將帶來就業崗位的損失,進一步拖累英國經濟增速。“任何進一步的延遲或倒退,將拖累經濟增長。”科因說,“也將危及這一重大基礎設施項目帶來的數千的技術崗位。”
工黨影子內閣的能源大臣嘉德納(Barry Gardiner)直言不諱地說:“這項本應該惠及英國民眾的建設如今已陷入一片混亂。”他還指責政府對項目停工的欲蓋彌彰,“政府推廣這一項目已有2年多了,但顯然如今沒有B計劃。”
不過,嘉德納也對項目的造價持有異議。有數據顯示,建造該項目的最終成本將達到300億英鎊,發電成本也遠高於預期。但嘉德納表示,更傾向於改進這一建設計劃,而不是完全叫停。
投資的經濟算盤
一直以來,關於欣克利角核電站項目的爭議從未停歇。支持者認為,欣克利角C核電站項目對滿足英國的能源需求來說至關重要,因為在2023年之前,英國現有的大多數核電站都將因老化而關閉;反對者卻認為,該項目在戰略、環保和技術等層面上,都存在眾多問題。
2015年9月,英國當地媒體曾發表一篇題為《我們支持核電,但欣克利角C應該被拋棄》的文章稱,該項目“在經濟上不科學”。
EDF同樣有這樣的擔心。今年早些時候,為了回應EDF內部工會以及管理人員的強力反對,EDF企業委員會決定請企業外部專家審議英國核電計劃的可行性。
今年3月初,EDF的首席財務官托馬斯·皮克馬爾曾向公司高層請辭,原因是在欣克利角C核電站項目上與公司的分歧無法彌合。他給出的理由是,在目前工會代表持續對該項目高昂造價日益表示不滿的情況下,公司不應當匆忙推進該項目,而且推進該項目會令公司的財務狀況面臨巨大風險。
由於法國政府握有EDF84%的股份,此事還驚動了法國經濟部長馬克隆。他曾在今年4月表示:“欣克利角C核電站兩座核反應機組的投資額相當於EDF一年的投資額。這項投資不會改變法電的財務軌道。”
他再次排除法國退出這個中法共同開發第三方市場首個重大項目的可能。
馬克隆還表示:“這個耗資巨大的計劃將是推廣法國技術的機會,這對法電集團立足英國是必需的,將可保存和保護國家核能工業的技術。”
監管雷霆之怒突然而至,券商對接私募基金的場外期權接口被切斷,而每暫停一天,參與其中的機構,損失都將增加一分。
“今天確實停了,窗口期大概一個月左右,之後會出臺新規,場外期權和場內期權統一管理的細則會出臺,對場外期權合規要求會更為嚴格。”4月11日下午,有接近管理層的人士向第一財經透露,此次接口切斷或是暫時性緩沖,一方面為出臺新規做準備,另一方面則是加緊清理違規的業務模式。多家頭部券商早已聞風而動,縮減了千億業務規模。
盡管該說法並未得到來自監管的額證實,但業內的共識是,此次私募開展場外衍生品業務被叫停,源於部分機構攪亂市場,放大杠桿,以代持、分拆的方式向個人投資者違規兜售場外期權。暫停接口,為的則是清理通道,未來場外期權甚至場外衍生品都將面臨更為嚴格的準入門檻。
暫停以待新規?
“昨天晚上出來的消息,大家都比較驚訝,這次的監管超出預期了,之前的預期都是通道業務會遭到打擊,但沒想到是直接關閉了接口,停了私募(場外期權)的整個業務,激進的程度超出了預期。”盡管對場外期權監管加強有所預期,但對於監管層直接暫停券商與私募基金開展整個業務,上海一私募期權投資總監劉博仍然感到意外。
場外期權接口突然被砍,讓部分參與其中的券商、私募如臨大敵。是無限期暫停,還是暫時斷電,等待時間窗口過去後會再度放開,成為業內最關心的問題。
4月11日下午,上海一從事場外期權業務的陽光私募董事長向第一財經獨家透露,在消息出來後,他專門就此向監管層以及合作的券商進行了求證跟進,11日上午從監管人士處了解到,此次接口切斷是“暫時性的”,時間窗口為一個月左右。
“後面監管會對場外期權出新規,對場內場外期權統一管理,出臺細則,對場外期權尤其個股期權要求更嚴、門檻更高,比如杠桿將不超過一定比例,機構的金融資產要求也將在2000萬以上。”該人士稱,從11日開始,公司對接的券商確實已經暫停了業務接口。
對於此消息,一中型券商期權業務人士也向記者證實稱,監管層並非單獨針對場外個股期權,後期會對整個場外衍生品皆加強監管。不過,截至發稿,兩人的說法並未得到監管層的證實。
盡管對於暫時斷電的說法尚未有所耳聞,但劉博認為,目前場外期權被很多機構變相當做加杠桿的通道,而非風險管理的工具。“監管暫停接口亦主要針對的是這種通道業務,一旦這種通道業務被控制,未來場外期權的健康發展的大趨勢是不變的。”在劉博看來,即使場外期權遭遇了暫停,也並非有外界預想的震蕩大。
來自證券業協會、興業證券經濟與金融研究院數據顯示,場外期權業務在近年內快速增長,從總量來看,每月名義本金已從2015年的9月的1259.61億元增長至2017年11月的2398.58億元。但記者了解到,自2018年以來,監管收緊場外期權風聲不斷,各大券商開始相繼收縮規模。
“最大的規模是中金和中信,今天跟中金的問了下,他們今年已經做了收縮,目前規模也就200億~300億。”據上述私募董事長估算,整個場外期權的行業規模名義本金應已縮減至千億級別。“場外期權對券商的資本金要求高,一共就13家有牌照,很多券商也就幾千萬規模,做不起來,頭部也就中金、中信兩家。”他稱。
記者通過采訪多家私募了解到,場外期權在大中私募中仍屬於小眾業務。劉博給記者算了一筆賬,他認為盡管目前場外期權的名義本金在千億規模。但真正涉及的權利金,也就是實際資金往來在200億~300億之間,還是相對較小的市場。
但同時他也表示,場外期權在2017年的發展速度是驚人的,一個重要原因是監管層大力去杠桿後,場外期權被變相利用成為杠桿工具,甚至被配資機構利用成為向散戶分拆放杠桿的工具,由此引發了這場暫時斷電。
清理違規杠桿
“盈利無限,虧損有限,看準股票,買入看漲期權賺大錢。”在2017年場外期權爆發之後,市場供求兩旺,私募成為最大的參與群體,而這之中的投機者則瞄準場外期權的杠桿屬性,從買方變中介,以此宣傳誘導,向不具備投資資格的散戶分拆兜售場外期權。
代持、化整為零是違規私募的主要操作手法,第一財經記者觀察到,部分私募公司為開展場外期權業務,發展代理加盟模式,還有部分則是通過互聯網平臺,以類同於股票配資的方式,分發份額,將場外期權的門檻降低至百元,杠桿增至5倍以上。除此之外,甚至有第三方平臺不惜違法,市場上就曾爆出部分投資者被場外期權平臺騙取數十萬元的事件。
“監管場外期權的要求,比對場內期權還要高,後者是對個人的資產、模擬交易、知識等情況做要求,但場外期權的合格投資者就是機構,而且基本應該是協會認可的持牌的私募、金融機構或者一些大型企業的資產管理公司等這一類機構。”前述券商人士對記者表示,盡管監管對場外期權投資者有明確規定,但非正規的私募層出不窮。“我們也不清楚他們里面的(產品)結構是什麽樣的,很多發的產品就是通道。”
場外期權的高杠桿屬性本身合理,但當這一屬性被過多利用於投資則難逃監管的制裁。
“暫停一方面是要為出臺新規做準備,另一方面也是借機會清理違規的業務模式。去杠桿的方向是不變的,場外期權變成配資肯定是違反要求的。”前述陽光私募董事長透露,在日前某監管層會議上,監管明確表示鼓勵發展衍生品的方向不變,但一定會加強監管,場外期權也能分拆,最終變成散戶的賭博。
事實上,按照此前監管的要求,場外期權業務針對散戶早已在規定層面關閉了大門。2017年9月27日,中國期貨業協會發布《關於加強風險管理公司場外衍生品業務適當性管理的通知》。該通知要求,風險管理公司不得與自然人客戶開展衍生品交易服務。且在機構人士看來,作為一項相對創新的業務,場外期權曾風光一時無兩,但真正參與其中的前排大私募並不多,實則小眾,規範性有待加強。
雁豐投資總監劉炎對第一財經表示,從去年開始就有不少券商向其推銷場外期權業務,但其並未參與其中。“主要原因是客戶多是銀行、信托,我們在投資承諾中明確表示不投資場外期權業務,同時場外期權業務現在規範性不強,對於同一項期權項目不同券商的價格也都不同”在劉炎看來,業務規範性有待加強之外,目前和場內期權相比,場外期權到底有多大市場容量,實則難以估算。
場外期權的一時火爆有市場天性使然,自2015年股市大幅波動後,結構化產品、股票配資業務逐步被限制和規範,場外期權業務所包含的杠桿屬性,更能滿足作為買入者的高杠桿需求,但如何規範業務,核查投資者資格、出資方成為當下的緊要問題。
“對場外期權的投資,未來新規出臺之後將更有章可循,業務穿透之後投資者必須是機構,這項要求只會更嚴。”前述從陽光私募董事長如是稱。