📖 ZKIZ Archives

Jeffrey Gundlach：人財兩得的新債王

今年早些時候，Jeffrey Gundlach挑戰傳統，押中美國利率不升反降，為自己贏得了大批投資者的追隨，“新債王”的名號越發響亮。

上半年“債王”格羅斯（ Bill Gross）領導的太平洋投資管理公司（PIMCO）總回報基金（Total Return Fund）連續15個月錄得資金凈流出，而在多數MBS基金對手流失投資者時，Gundlach的340億美元DoubleLine 總回報債券基金（Total Return Bond Fund ）卻吸引了大量資產。Doubleline有最高的12個月收益率，到7月31日為止在基金中回報位列第二。

作為Doubleline資本的聯合創始人，54歲的Gundlach表示，

“人們在談到為何跟隨我們做投資時，最先強調的是表現，不過也有一個小夥子曾對我說，另外的原因是他們喜歡我們的運作方式。”

1月份美聯儲開始減少債券購買，暗示可能加息，而Gundlach根據美國經濟走低與養老基金從股票轉向債券，押中了利率下降。他拋掉現金，買入了美國國債及政府擔保的MBS債券，還斷言MBS價格會上漲，盡管政府對該證券的購買由於發行量減少而下降。

Gundlach在不受政府擔保且風險更高的抵押證券上也賺到了錢，這部分收入構成了Doubleline基金的27%。他從2008年房市危機開始將其加入投資組合，這些抵押證券在2009年美國房市複蘇後開始恢複表現。

丹佛一家調研公司的分析師Jeff Tjornehoj稱，

“Gundlach作為債券經理人的聲望對需要將投資者引入債券基金的顧問們來說依然吸引力十足。他對大部分投資組合求穩，對一小部分態度激進，而那一小部分總能大獲全勝。”

據調研公司晨星（Morningstar），投資者在2014上半年向Doubleline基金投入12億美元，在22家MBS關註的共同基金中，Doubleline是存款凈額超過1億美元的八家基金之一。Gundlach吸引到的資金幾乎是第二受歡迎的TCW總回報債券基金（TGLMX）的五倍，後者吸納了2.65億美元。

2009年12月被TCW集團解雇後，Gundlach在洛杉磯創立了Doubleline資本。據彭博數據，今年Doubleline整體回報基金收益4.8%，領先89%的同行，數據還顯示，過去三年里Doubleline基金年均回報率5.2%，完勝96%的對手。

標普智庫的Rosenbluth稱，出於年末美聯儲停購將引起證券價格下挫的擔憂，部分投資者正將資金撤出一些大量持有機構擔保抵押債券的MBS基金，而Doubleline基金將以其多元投資把部分上述投資者吸引過來。

如Gundlach所說，

“三十年前我說我可以提供高收益、高回報和低風險，人們應該會喜歡。結果當時無人問津。現在他們終於開始關心了。”

新債王Gundlach：美聯儲2020年或重啟QE

近日，新債王Jeffrey Gundlach接受了英國金融時報的采訪。他認為下次危機或在2020年爆發。風險因素包括：高收益債需再融資；嬰兒潮退休，美國政府赤字高築；中國等發展中國家老齡化；美聯儲所持國債大量到期。屆時美聯儲或重啟QE。過去三年Gundlach的基金業績超過97%同業，並成功預測今年美債走勢。（更多精彩財經資訊，請到各大應用商店下載華爾街見聞App）

Gundlach表示，很多方面都指向了2020年，這是一個有趣的時點。Gundlach用“有趣”來形容2020年，然而有利於固定收益類產品的市場環境，通常意味著整體經濟不怎麽樣。為什麽是2020年？原因是：

大批發行了高收益債券的企業需要再融資。

由於美國“嬰兒潮”一代退休，社會保障和醫療保健基金大量支出，聯邦政府赤字高築。

中國和其它發展中國家老齡化問題。

美聯儲持有的國債大量到期。

上述風險因素讓Gundlach得出這樣的結論——美聯儲可能屆時需重啟量化寬松，即便是QE對問題市場而言治標不治本。Gundlach表示，美聯儲近零利率政策的一個後果是，回避或是推後了再融資問題。然而隨著時間的推移，這個問題呈複合式增長，諸多方面指向了2020年。

此前，Gundlach成功地預測了今年來美債市場走勢。當時他認為美國2014年經濟增長乏力，房地產市場疲軟，因此今年上半年美債收益率會走低。當前10年期美債收益率不到2.5%，而年初時市場共識是在3%的基礎上繼續攀升。

盡管Gundlach不看好今年美國經濟增長，其投資組合中也配置了一些看漲經濟的資產，如在住房抵押貸款領域。美國政府試圖勸說私人資金在沒有房利美和房地美擔保的情況下給房貸提供資金。Gundlach將與貸款發起人（mortgage originator）簽署一項協議，貸款發起人提供那些不符合兩房擔保條件的貸款，將這些貸款打包成證券，它們具有更高的收益率，Gundlach的基金購買這類資產。

Gundlach認為，上述私人資金投資的房貸不是次貸的代名詞。下一場危機應該會發生在別的領域，具體危機可能就是本文陰影部分所列示的，預測危機需要有前瞻2020年的眼光。

Gundlach還指出，QE向系統註入太多資金，藝術品、倫敦紐約地產、法拉利跑車等奢侈品價格大幅上揚。

Gundlach現年54歲，於2009年從對沖基金TCW Group辭職。2010年他成立了自己的基金。目前旗下的DoubleLine Total Return Fund管理320億美元資金，過去三年年化收益率達6.1%，超過97%同業。

全年最佳美股策略來自新債王

“新債王”Jeff Gundlach今年四月份時開始呼籲做空美國追蹤開發商的ETF，因為房價上漲導致美國人住房負擔能力下降。五個月後，這被證明是今年最佳的美股策略之一。

與比爾·格羅斯同樣擁有“債券之王”稱號的債券基金公司DoubleLine Capital的創始人兼首席投資官Jeffrey Gundlach今年四月時便宣布，將做空房屋建造商，並宣稱美國的房地產將返回至20世紀80年代初的水平。 

見聞今年五月時還報道，Gundlach在Ira Sohn投資者大會上再度指出現在房屋價格過高，多數人更願意租房。他建議做空 SPDR S&P Homebuilders ETF指數基金。

截止昨日，該ETF已跌至56周低點，自四月份高位下跌約16%：

美國房地產市場複蘇步伐自去年三季度開始便出現放緩跡象，進入2014年後放緩勢態進一步明顯。

本周將公布美國9月新屋開工數據。此前8月新房開工量經季節調整按年率計算為95.6萬套，比前月修正後的數據驟降14.4%；新房建築許可證發放量經季節調整按年率計算為99.8萬，比7月份修正後的數據下降5.6%。

但是8月份美國新房銷量卻出現了6年來最好表現，不過值得註意的是新房銷量只占美國房屋銷售市場約10%的份額，舊房銷量占到90%，後者的銷量對於房市來說更具代表性。

根據美國全國房地產經紀人協會9月末公布的數據，8月份舊房銷量按年率計算為505萬套，環比下降1.8%，出現了連續4個月上漲之後的首次回落。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

“新債王”Gundlach：阿里巴巴IPO當日是美股年內最高 美元還會走強

周二，“新債王”Jeff Gundlach表示，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股年內最高，不過經歷幾日大跌美股將自當前點位反彈。10年期美債收益率底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。美元還會走強。

據CNBC報道，Gundlach認為，10年期美債收益率的底部為2.2%，市場情緒比數據更能左右美債走勢。周二，10年期美債收益率盤中跌破2.2%，最低為2.19%，此後美債收益率反彈。

不過，Gundlach謹慎表示，若10年期美債收益率跌至2.2%下方，可能讓美聯儲在貨幣政策方面改變“遊戲規則”。目前市場預期美聯儲將於明年中開始加息，不過全球經濟增速放緩，美聯儲加息時間表可能會改變。

上個月，Gundlach預計10年期美債收益率將在2.2%~2.8%範圍運行。

Gundlach認為，阿里巴巴IPO當日（9月19日）很可能是美股今年年內的最高點。當日道指創下17350.64點的歷史新高，此後道指下跌了近1000點。近幾日美股接連下跌，Gundlach預計美股將有所反彈。周二，標普500指數盤中漲超1%。

Gundlach表示，大家都在做多美元，預計美元仍將繼續走強。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

新債王Gundlach：如果油價跌破40 地緣局勢將非常可怕

與比爾·格羅斯齊名的新債王Jeff Gundlach在接受巴倫周刊采訪時表示，如果油價跌破40美元，地緣政治局勢將會變得非常可怕。

Gundlach表示，最近總是有人問他油價會怎麽走。他的回答是，在它停止下跌之前沒有人能知道底部在哪里。“這麽說並不是耍嘴皮子。當一個市場連續五年都非常穩定——保持在90美元以上——然後再經歷像這樣的暴跌，那麽其跌幅和在低位維持的時間可能都會遠超人們的想象。”

Gundlach表示，現在油價非常重要：“如果油價跌至40美元附近，那麽我預計美國10年期國債收益率將跌至1%。我希望它不要跌至40，因為那時候全球都將亂套，不僅僅是經濟。地緣政治局勢，坦白地講，將會非常可怕。”

從歷史上來看，Gundlach是對的。下圖清晰的顯示，油價的暴漲和暴跌從來都與重要的地緣政治和全球經濟危機息息相關。如果油價暴漲，原油進口國將會出現危機，而如果油價暴跌，原油出口國則將陷入災難。

上圖中藍線為油價同比漲/跌幅

周一國際油價擴大跌幅。布倫特油價一度暴跌逾6%，最低至每桶52.66美元，為2009年5月以來首次跌破55美元。WTI原油跌破50美元。

Jeff Gundlach為知名債券基金DoubleLine的聯合創始人、CEO兼首席投資官，手中管理著640億美元資產。

DoubleLine的Total Return Bond旗艦基金（規模為400億美元）和Core Fixed Income基金（規模34億美元）均名列晨星公司對沖基金回報排行榜前列。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

新債王Gundlach：看好黃金 美聯儲將犯下大錯

新債王Gundlach周二在Inside ETFs會議上表示，近幾周全球發生了“一些重大事件”，讓他增加了對黃金的持倉。他預計2015年美國國債收益率將進一步下跌，並稱基本面不支持加息，如果耶倫這麽做，將會犯下大錯。

據《巴倫周刊》，他表示：“在動蕩時期黃金仍然是一個安全的避風港。”黃金價格近期的上漲很好的解釋了市場波動性的增大。

他還打趣地說，至少黃金的收益率（0%）要比瑞士國債的收益率要高。近期，隨著瑞士央行降息，瑞士國債收益率已經變為負值。

Gundlach預計，歐洲央行的QE可能會增加國債需求，壓低收益率。他是為數不多預測美國國債收益率會下降的人。他說：“買美國國債吧，雖然你們去年很恨它，但它如今卻能給你帶來業績”。

Gundlach還稱，在油價下跌、全球經濟放緩的今天，美聯儲還在討論加息。如果耶倫真的這麽做，那麽她可能很快就會發現自己錯了，並重新回到降息。

據彭博，他表示：“基本面不支持加息，我的想法是，如果美聯儲出於理論的原因加息，那麽這只可能是短暫的。”

美聯儲周三發表FOMC聲明稱，委員會一致同意對加息應有“耐心”。美聯儲對經濟更樂觀，並指出新增就業強勁，但預計通脹近期會下降。美聯儲稱作加息決定時會考慮海外經濟。

Gundlach表示，油價下跌的影響還沒有波及到整個美國經濟，雖然近期高收益的企業債價格有所下跌，但他警告那些企圖去抄底的人：“垃圾債券確實不貴，但只是便宜了一點，而且會變得更便宜。”

他認為油價在今年年底前不可能回到90美元上方。

Gundlach為債券基金DoubleLine首席投資官，管理的資產規模達640億美元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

新債王威武 DoubleLine吸引資金創紀錄

業內與格羅斯（Bill Gross）並稱“債券之王”的Jeffrey Gundlach又創佳績，其參與創立並領導的基金公司DoubleLine Capital上月資金流入額創最高單月“吸金”記錄。

彭博報道援引DoubleLine的電郵聲明稱，今年1月，DoubleLine資金流入30億美元，規模創該司2010年4月成立以來新高，上次創最高紀錄是在2012年2月，當時單月流入27億美元。同在1月，DoubleLine旗下主力基金Total Return Bond Fund（DBLTX）凈流入資金達到26億美元，也創該基金誕生以來最高單月資金流入記錄。

Gundlach旗下基金受客戶青睞的一大原因是自身業績出眾。彭博統計發現，去年DBLTX回報率達6.7%，領先於91%的同類基金。截至上月29日，該基金今年以來回報率為1.2%，超過了88%的同類基金。該基金成立以來每個公歷年的回報率都排在業內前列。

DoubleLine近年來吸引客戶的另一大原因是，格羅斯創立的全球最大共同基金之一PIMCO遭遇大量資金贖回。

去年9月26日，PIMCO意外宣布其創始人兼投資官格羅斯離職。彭博報道稱，從去年9月格羅斯離職當月到去年年底，DoubleLine凈流入的資金合計74億美元。其報道援引對沖基金研究機構晨星的數據稱，去年全年，客戶贖回投入PIMCO的資金合計1029億美元。

就業績而言，PIMCO過去兩年表現不佳，格羅斯突然離職只是放大了該基金自身的問題。彭博統計，PIMCO旗下主力基金Total Return Fund（PTTRX）去年投資回報率4.7%，落後於53%的同類基金，前年虧損1.9%，落後於65%的同類基金。今年PIMCO有走出低谷的跡象，管理資產1434億美元的PTTRX今年以來回報約2.3%，超過了97%的同類基金。

華爾街見聞上周文章提到，Gundlach公開表示，近幾周全球發生了“一些重大事件”，所以他增持了黃金。他預計今年美國國債收益率將進一步下跌，還說基本面不支持美聯儲加息，如果加息會犯下大錯。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

新債王：若美聯儲選擇年中加息 油價將再度走低

有新債王之稱的Doubleline Capital創始人兼CIO Gundlach近日表示，美聯儲不應該急於加息。如果今年年中美聯儲采取加息行動的話，油價將會再度走低，整個經濟也將面臨下行風險。

Gundlach的觀點和前美國財長薩默斯一致，兩人均認為目前的美國經濟基本面情況並足以支撐更高的利率環境。

在2月17日公司旗下新基金發布會上Gundlach向投資者表示，

如果美聯儲將前瞻指引中的“耐心”一詞刪除，那麽他們很有可能在其後的兩個月內就展開加息行動。

盡管美國的基本面並不支持加息，但是美聯儲目前似乎更加傾向於采取行動。不過由油價下跌而引發的通脹下行壓力應該會讓聯儲對加息更為謹慎。

Gary Shilling認為油價可能會跌至10美元/桶，但願市場不會出現這種情況。因為那樣就意味著極端的通縮緩解。我不認為市場有如此巨大的風險，但是如果真的出現那樣的情況，那麽投資者應該買入美國長期國債。

如果美聯儲的確在2015年年中選擇加息的話，油價將再次走低，就業市場也將陷入困境，整個經濟將面臨壓力。

在希臘問題上，投資者應該關註西班牙和意大利的國債收益率。只要這兩個國家的國債收益率維持低位，那麽希臘就沒有退出歐元區的風險；反之，則可能意味著大麻煩就要來了。

周二耶倫在美國國會參議院作證詞時表示，修改前瞻指引意味在任何會議上都可能加息，但未來去掉“耐心”措辭也並不代表會馬上加息。 美聯儲在去年12月和今年1月聲明中均表示，對貨幣政策恢複正常化會有“耐心”。此前，耶倫曾表示，“耐心”措辭意味著未來兩次會議上不會加息。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

「新債王」Gundlach：美聯儲年中加息之後還得再降息標題

DoubleLine Capital聯合創始人、億萬富翁Jeffrey Gundlach表示，如果美聯儲2015年年中加息，這家央行未來將不得不走回頭路。

據彭博新聞社報導，有「新債王」之稱的Gundlach週二在一個投資者活動中就債券市場、美國住房市場、全球人口變化和匯市等諸多話題發表評論。他批評美聯儲沒有從其他央行加息後再次降息所犯的錯誤中吸取教訓，批評主席耶倫花太多時間和外國官員在一起。

事實上在上週五強勁的美國2月非農數據公佈之後，多半華爾街大型銀行堅信美聯儲將在6月加息。

此外，包括理事和地方聯儲主席在內的17位美聯儲高官之中，現已有七人表示，至少希望將今年6月作為首次加息的一種選擇時點，或者在推動提前加息。耶倫等五位美聯儲聯邦儲備委員會的委員態度沒那麼明確。不過，只有四位美聯儲決策者近幾週明確表示，今年再晚些時候或者明年才適合加息。

不過，截止上週五的聯邦基金利率期貨走勢顯示，交易員預計6月升息的機率僅為22%。據芝加哥商業交易所(CME)Fed Watch工具，首個押注升息機率高於50%的合約是2015年9月合約，顯示機率為66%。

週二的活動中，Gundlach還就市政債券、高收益率債券、投資級債券和黃金等全球資產發表了自己的見解，他預計受債券收益率低迷的影響，黃金今年有望攀升20%左右至每盎司1400美元。他表示，由於央行的資產購買項目，全球有大約2萬億美元的債券是負收益率，歐洲央行的政策將造成這種狀況惡化。

對於逆市看跌美元的投資者，他也提出了忠告，「不要這樣做，」他說。」美元一直是全球領導者，未來也將如此。」

11月欠薪未清　新債周三到期亞視倘斷12月糧　勞處再上門追