思考的碎片--4.23 效率提高VS創造力 一個正反饋。 slamnow
http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a010117pf.html思考的碎片--4.23
效率提高VS創造力 一個正反饋。
這個算最後一篇也是週五和@linan 交流中收穫最大的一個思考。
internet引發的信息傳遞成本急劇下降導致人類生產效率的大幅提升。(信息交流的成本是算交易成本的一部分。可以參考科斯的交易成本理論)
然後有趣的是然後,如何人類效率提高?效率提高在個體上的體現是什麼?效率提高對社會的影響優勢什麼?
簡單的事實是當信息傳遞成本降低會讓交易更頻繁,這點可以從證券市場就可以看出電子交易時代交易量是過去手工的N倍。N>10
交易的頻繁從另外的角度看就是專業化,這是亞當斯密的理論鳥。太簡單 。阿里巴巴平台是獲益者也是專業化和交易頻繁的具體體現。
so效率提高的表現是更專業化,交易更頻繁。這是第一個結論
第二個,單就個人來說會導致兩個趨勢 1.工作時間減少,休閒時間增加。歐洲人只干
35小時鳥!2.滿足工作必需品的工作時間減少,即每天工作8小時,其實2個小時工作可以滿足基本開銷(專業化效率提高導致的產品價格下降所以滿足基本開銷的費用下降,這裡特指產品的通縮)
那麼其餘6個小時的工作其實是為了滿足彈性需求)
第三個。社會效率提高對個人消費的影響。
1.家務勞動社會化,從洗碗機到帶烘乾的洗衣機開始,到每週外出就餐次數增加。
當下的中國越來越多的營業員在使用麥當勞午餐服務!這就是家務勞動社會化的趨勢。
我只去過加拿大,我在Montreal的Catherine大街上最深的感觸是,這條類似上海南京路的Montreal最有名路上竟然50%還是食肆。so這是太明顯的家務勞動社會化標誌。
回到個人就是效率提高一定是更多交易更平凡交易。外出就餐就是一中交易。對比在家做飯。
2.彈性消費越高對創造力的要求越高,對形而上的需求高。
從新產品新需求開始。到對美觀對愉快體驗的要求。
效率提高必定導致基礎產品供應過剩,相對於供應過剩就是需求稀缺。這是社會演化的必然路徑。
so如何創造出一個新需求,讓果粉們排隊這就變成一個新課題。創造力。創造需求。
這寫創造出來的需求都必須符合美觀和愉快體驗的要求畢竟這是非必需品。
當然如果產品足夠成功就會從非必需演化成必需。
so有人創造出標準化的產品崩潰代碼直接匯報崩潰原因
so有人做online custom service
so
有人做online的FAQ
so這一切的類似新需求被滿足夠又會提高效率。形成一個正反饋
so一個有趣的現象就是通縮的產品就是非創造力的。蘋果產品降價頻率不高。當蘋果產品搞頻率降價是我認為就缺少創意鳥。
so一個效率越高的社會也會逼迫廠家和供應商提供最具創造力的產品創造出新的需求。
這個社會應該在北美大陸。
一個曠闊無邊界的市場和一個自洽,正反饋的社會機制。而且這個初始市場還會scale
out蔓延到全世界。最後生意做到全世界。離開國界的生意毛利幾乎都是90%以上因為編輯毛利會上升而非下降哈。這真的很神奇。
金融效率是特許權的試金石 二元思考
http://blog.sina.com.cn/s/blog_877beb2001010mf6.html 金融效率(Financial efficiency)是金融業務中常見的概念。對於非金融企業,其定義為「企業的資本投入與利潤產出的關係」。在百度上以「金融效率」和「價值投資」並列作為關鍵詞,未搜到相關的文章。聯想到《奧馬哈之霧》中反覆提及的「資本回報」,這可能是我們在價值投資學習中容易忽視的一部分。
格雷厄姆曾經說到一個企業經營的是否好,不僅在於其盈利狀況,還在於有沒有達到資本的最佳利用,既是不是以最低成本產出最高利潤,金融效率高不高。
提高金融效率對於上市公司的管理層來說,往往興趣很小。事實上,「管理者總是從股東手中獲取儘可能多的資本來減少自己的金融問題。這樣,一個典型的管理方式在操作上往往需要更多的資本,如果股東允許的話(事實上他們經常允許)。我們不能指望一個大型企業的公眾股東們能像一個年輕而精力充沛的企業家一樣,為了從自己投入的資本中獲取最大收益而艱苦努力。」所以管理層對於金融效率的提高漠視居多。
在眾多價值投資的書籍中,二元發現很少有人再提及格雷厄姆的「金融效率」思想。在學習巴菲特收購案例中,二元不斷體會了金融效率的重要性。金融效率高的企業,是以較少的資本投入取得較高的資本回報,即資本回報領先。金融效率遙遙領先的企業實質上是巴菲特鍾愛的一次投入,永遠生錢的經濟特許權模式。只有擁有特許權的企業才能不依靠資本的持續投入,而長期地保持競爭力。
資本回報並不能在財報中直接體現,可以「股東權益報酬率」(ROE,稅後利潤減去優先股股息與股東權益的比率 )做類似考察。
巴菲特在1979年致股東信中提到:「我們判斷一家公司經營好壞的主要依據,取決於其股東權益報酬率,而非每股盈餘的成長與否。」ROE作為價值投資最重要的判斷依據,其根本還是資本回報。資本回報揭示了企業在每賺一塊錢利潤的背後使用了股東多少資金。如果能夠瞭解此點,價值投資的理念就豁然開朗。《奧馬哈之霧》一書在「靜止的時鐘」章節就股東權益報酬率做了深入的探討。
上市公司的每股盈餘是ROE同每股淨資產的乘積,因此,提升每股盈餘有兩個緯度,一是提高ROE,二是提高每股淨資產。巴菲特更喜歡的是提升ROE。他在1985年致股東信中寫道:「當資本報酬率平平時,這種累加式的賺錢方式實在是沒有什麼了不起。你坐在搖椅上也能輕鬆達到這樣的成績。只要把你存在銀行的錢放著不動,一樣可以賺到加倍的利息。」
綜上所述,金融效率高的企業無疑是ROE和淨資產長期雙增長的企業,這種雙增長如果能夠長期持續,並保持資本回報的領先,那企業就可能是擁有經濟特許權,具有護城河的超級明星企業。金融效率是超級明星股擇選的試金石。
鏈入網友:價值樂園的博客 的一文:淨資產收益率:好公司第一定律
按照現代經濟學方法論,證實是不重要的,關鍵是證偽。
迄今為止,我還沒有發現哪個保持高淨資產收益率的公司,利潤和淨資產沒有大幅增長。也沒有發現利潤持續(4-10年)大幅增長的公司,淨資產收益率很低的(低於10%)。所以需要朋友提出反例。
證實一下。
1、一個公司如果有x%的淨資產收益率,並且能保持。那它的利潤就會按x%的複利增長,淨資產也會按x%的複利增長(假設利潤再投資)。
年份
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1
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2
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3
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4
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5
|
6
|
7
|
8
|
9
|
10
|
11
|
淨資產
|
10.0
|
11.5
|
13.2
|
15.2
|
17.5
|
20.1
|
23.1
|
26.6
|
30.6
|
35.2
|
40.5
|
利潤(15%)
|
1.5
|
1.7
|
2.0
|
2.3
|
2.6
|
3.0
|
3.5
|
4.0
|
4.6
|
5.3
|
6.1
|
淨資產
|
10.0
|
12.6
|
15.9
|
20.0
|
25.2
|
31.8
|
40.0
|
50.4
|
63.5
|
80.0
|
100.9
|
利潤(26%)
|
2.6
|
3.3
|
4.1
|
5.2
|
6.6
|
8.3
|
10.4
|
13.1
|
16.5
|
20.8
|
26.2
|
從上表可以看出,15%的淨資產收益率,10年後利潤增長了4倍,淨資產也增長了4倍。26%的淨資產收益率,10年後利潤增長了10倍,淨資產也增長了10倍。
2、如果這是一家非上市公司,假設公司交易價格都按淨資產定價,那公司的價值要分別上漲到原來的4倍和10倍。
3、如果這是一家上市公司,假設市場對公司的估值和10年後一致的話(PE、PB估值),公司的股價就要上漲4倍和10倍。
典型的例子就是沃爾瑪:
年份
|
1970
|
1972
|
1975
|
1980
|
1985
|
1990
|
1995
|
2000
|
2005
|
2008
|
銷售額(百萬)
|
30.9
|
78
|
236
|
1248
|
6400
|
25810
|
82500
|
165000
|
281500
|
374500
|
經營利潤
|
2.2
|
5.6
|
11.5
|
74.3
|
501
|
1707
|
4262
|
8710
|
17300
|
22000
|
經營利潤率
|
7.1%
|
7.2%
|
4.9%
|
6.0%
|
7.8%
|
6.6%
|
5.2%
|
5.3%
|
6.1%
|
5.9%
|
淨利潤
|
1.2
|
2.9
|
6
|
41.2
|
271
|
1076
|
2681
|
5324
|
10267
|
12731
|
股東權益
|
6.2
|
10.7
|
36
|
165
|
984
|
3965
|
12726
|
25878
|
49396
|
64608
|
淨資產回報率
|
19.4%
|
27.1%
|
16.7%
|
25.0%
|
27.5%
|
27.1%
|
21.1%
|
20.6%
|
20.8%
|
19.7%
|
1970-1980年,沃爾瑪的利潤增長了35倍,1980-1990年,利潤增長了25倍,1990-2000年,利潤增長了5倍,2000-2008年,增長了2.5倍。而沃爾瑪的股價也上升了3000倍以上。
沃爾瑪保持了超高的淨資產收益率,1970-1995年常常超過25%。因為沒有詳細分析沃爾瑪的融資和分紅數據,所以利潤增長率會有不同。但說明好公司
第一定律是夠了。沃爾瑪把賺來的錢開新店,驅動了利潤和淨資產的上升,最後驅動了股價的上升。沃爾瑪在上市後30年裡,投資回報率只落後於西南航空和巴菲
特。
如果一家公司有高的淨資產收益率,但不把利潤保留再投資,也是一家好公司。
典型的例子就是喜詩糖果。
年份
|
1970
|
1972
|
1975
|
1980
|
1985
|
1990
|
1995
|
2000
|
2005
|
2007
|
銷售額(百萬)
|
|
31.3
|
50.5
|
97.7
|
|
|
|
|
|
383
|
經營利潤
|
|
4.2
|
11
|
16
|
29
|
|
|
|
|
82
|
經營利潤率
|
13.4%
|
21.8%
|
16.4%
|
|
|
|
|
|
21.4%
|
淨利潤
|
|
2.1
|
5.1
|
7.5
|
14.5
|
|
|
|
|
40
|
股東權益
|
|
8
|
|
|
|
|
|
|
|
40
|
淨資產回報率
|
26.3%
|
|
|
|
|
|
|
|
100.0%
|
註:很多年份沒有數據,這是目前能找到的數據。
喜詩糖果的淨資產收益率從1972年的26.3%上升到2007年的100%——非常非常非常高的數字。巴菲特在2007年的信裡說「1972年購買以來
的稅前總收益是13.5億美元,而這一切最初投入的資本僅僅是2500萬美元,增加的資本投入只是區區3200萬美元,淨現金流入13.18億美元」。喜
詩糖果的業務特性決定了不可能大規模擴張業務,所以把利潤分配給股東。也就是自由現金流。
和沃爾瑪比喜詩糖果要遜色一些,因為喜詩糖果分配的利潤要有高的再投資收益率才能得到長期的高的投資回報率,沃爾瑪直接幫股東完成了這個工作。巴菲特可以用喜詩糖果分配的利潤來投資,一般人就要難多了。
司法拍賣效率低、腐敗多:上淘寶——法院搞網拍,冷落拍賣行
http://www.infzm.com/content/78430法院:司法拍賣增值率、成交率「兩低」背後是低估賤賣、縮水貶值、暗箱操作和司法腐敗,必須「從制度上源頭上切斷少數法院工作人員、不良拍賣企業以及競買人的灰色利益鏈條」。
拍賣協會:預備就淘寶司法拍賣的主體違法和程序違法問題撰寫意見書;推出自己的「網絡拍賣平台」;著手起草《網絡拍賣規程》,以「規範電子商務行為對拍賣業的侵蝕」。
吉林遼源人王建軍此前想也不敢想,自己會大老遠從浙江買輛車回家。方法很簡單:上淘寶。
因為兩輛車,法院和淘寶這兩個看似不搭界的機構,聯繫在一起。
2012年7月9日上午10點到次日晚上10點,浙江寧波的北侖區人民法院和鄞州區人民法院,分別將一輛寶馬730轎車和三菱歐藍德送上了淘寶網。經過整整36個小時掛拍,68個回合競價,兩輛車最終分別被吉林遼源和寧波本地的網友拍走。
法院對此歡欣鼓舞,拍賣業老闆們卻叫苦連天。作為改革方向,產權所交易、網上競拍、電子競價等已在各地試行的拍賣形式登堂入室,傳統拍賣業的領地一步步失守。
1991年頒佈的民事訴訟法正式確立法院的強制拍賣權,當時仍以法院自行拍賣為主,1997年拍賣法生效,專業拍賣公司相繼成立,「委託拍賣」則成為原則和主流。
不過,在委託拍賣中,法官和拍賣行有較大的尋租空間,極易產生腐敗。近年落馬的諸多司法官員,包括原最高院副院長黃松有、原湖南高院院長吳振漢、原重慶高院副院長張弢等人,都曾涉及司法拍賣違規行為。據中國青年報援引的數據顯示,全國70%落馬的法官與司法拍賣有關。
最後十秒決勝負
一輛「寶馬7」,19萬起拍,33萬出頭搶回,「咋說呢,值!」
這是王建軍頭一次參與司法拍賣。兩個星期前,他從網上看到消息:甩賣價啊!
這輛黑色寶馬WBAHN730轎車登記6年,起拍價為19.99萬元,而同款新車目前報價約90萬元。網友直呼「奇聞」。王建軍開了一個二手車評估網站,算是「行內人」,他的心理估價是35萬。
開拍前14天,淘寶開出了此次拍賣的頁面,為「展示期」。根據浙江省高院公佈的數據,開拍前圍觀人數已超過30萬人。相較於傳統的舉錘拍賣,這是一個天文般的數字。
意向客戶還可以親赴現場驗車。北侖區法院相關工作人員告訴南方週末記者,看車的人很多,登記客戶也有8人,其中不乏來自溫州紹興等地的外地人。
7月9日上午10點,競拍開始。醒目的36小時倒計時出現在淘寶「司法拍賣」頁面上。「拍賣流程」顯示,整個拍賣分為六個步驟:項目公告、付保證金報名、參與競拍、支付餘款、結算交付。相比普通拍賣,最大的區別在於這些步驟均在網上完成。
與傳統拍賣一樣,競拍人需繳納保證金才能參與競拍。寶馬車保證金為5萬元,增價幅度1000元;歐藍德保證金為1萬元,不限增價幅度。為避免信息洩露,保證金一律由競拍人通過支付寶劃付。只要經過身份登記、認證並繳納保證金,意向買家還可以在拍賣過程中隨時進場。
「所有流程都由系統自動操作。」阿里巴巴集團公關部負責此次拍賣監控的田心介紹說,包括身份認證、保證金繳納、競價在內的環節,人工無法介入,並不存在一個法院和淘寶的可視「後台」。
長期研究民事訴訟的中國政法大學教授譚秋桂認為,傳統拍賣行拍賣至少存在兩大問題:一是信息傳播能力有限,而多大程度上公開,直接決定參與競拍的人數和覆蓋範圍,影響到拍賣結果。二是行業內滋生的潛規則積重難返,法院和權屬人難以監督,一直是司法拍賣的頑症。
發生在拍賣環節中的司法腐敗,常見行為,是法院暗箱操作,指定評估機構或拍賣機構,分別謀取評估費回扣和拍賣佣金回扣,或者收受賄賂,故意壓低估價及成交價,為預定的買受人謀取暴利。
但在譚秋桂看來,司法官員的腐敗還不是傳統司法拍賣方式的最重要毒瘤,「場內勾結串標才是」。
開拍短短一個小時,兩輛車共獲得50多輪競價。開拍後僅10秒,寶馬車便率先獲得第一次報價,20.09萬元。9秒鐘後,寶馬獲得第二次報價,加價2000元。歐藍德也在開拍後第28秒鐘獲得首次報價,5.1萬元。
如果在拍賣行,這樣的輪番競價會迅速拉高氣氛,老到的買家腹中有數,卻也難免被裹挾叫價。但另外一種屢見不鮮的情形是,拍賣行、拍賣師與買方串標不叫價,導致流拍。
第一次流拍後,降價80%進入第二次拍賣。動產可以拍兩次,不動產可以拍三次,如果都流拍的話,就進入變賣環節。流拍和變賣意味著拍賣物的貶值。
在此次淘寶的司法拍賣會,未有跡象表明出現了上面提及的操縱現場、非理性競價等問題。
第一個小時的「戰鬥」鳴金收兵後,躲在電腦後的競拍人,仍然可以在剩下的35個小時內深思熟慮,然後再有條不紊地出價。寶馬車從開拍到成交,總共
53次報價,其中,46次發生在7月9日10點至11點之間,此後頁面未見刷新,直到7月10日上午10點左右,才又出現一次報價。
在截止前一個小時,拍賣迎來第二輪高潮,甚至出現纏鬥。最後半小時,王建軍把電腦重啟了一遍,清除垃圾文件,關掉其餘頁面,同時開啟四個寶馬車的競
拍頁面,不停刷新,志在必得。他與另外一位競拍人叫板4輪,出價7次,「落錘」的時間是7月10日21點59分49秒,距離此次活動結束僅11秒。備受矚
目的那輛「寶馬7」,最終成交價為330900元,溢價率高達65.5%。
「直接推上互聯網」
這樣的局面讓兩家基層法院興奮不已,也讓浙江省高院看到了前景。
「被省外競拍人拍走,這個沒想到。」北侖區法院法官王宇之前很擔心冷場。拍賣那兩天,她一有時間就刷新競價頁面,「還是網絡有力量」。
在以往的司法拍賣中,流拍現象十分突出。據重慶高院的統計,在拍賣改革前,僅2005年至2008年,重慶每年約三千餘宗涉訟司法拍賣案例
中,90%左右的標的物要多次流拍,拍賣額平均縮水30%左右。此次網絡拍賣試點的寧波北侖法院,在2011年通過委託拍賣行拍賣的12輛汽車中,多次流
拍就有4輛,一次流拍1輛。
「如何提高成交率是司法拍賣一直以來的改革目標。」北侖區法院辦公室主任李瑛告訴南方週末記者。
2012年1月,浙江省高院院長齊奇在全省法院院長工作會議上提出,應該讓司法拍賣陽光化。參會的一位法院院長告訴南方週末記者,當時齊奇提到重慶的產權交易所模式,認為浙江還應該做得更透明,更徹底,要一步到位,「直接推上互聯網」。
院長的話馬上化為行動。1月12日,浙江省高院一行人前往阿里巴巴集團參觀。春節後,馬云帶隊又赴浙江省高院拜會了齊奇,並就司法拍賣上網一事進行了討論。雙方協商的結果,是借助淘寶網的現有渠道,開設「司法拍賣」平台。此時,淘寶網的「拍賣會」模式已積累了相當經驗。
據相關人士透露,考慮到這一嘗試面臨的輿論壓力和不確定性,浙江省高院決定繞開省會杭州,選擇一到兩家案源充足、結案率高、控制力強的非省會基層法院進行先行試點。最後敲定寧波市鄞州區人民法院和北侖區人民法院。
鄞州區和北侖區都是浙江的經濟強區(縣),訴訟資產豐富。鄞州區法院2011和2012年分別獲得全國優秀法院和全國模範法院榮譽,是浙江法院系統的「排頭兵」;北侖區法院在全國首創司法鑑定節點監管機制,曾受到齊奇點頭肯定。
選擇較好的基層法院和最易出讓的汽車,經過多輪平台預演和測試,可見浙江省高院對此項改革志在必得。
此次試水成功,浙江省高院相關負責人終於表態:將逐步擴大試點法院範圍,目前已確定全省19家基層法院作為網上司法拍賣試點法院,將選擇一些適合網上拍賣的標的物進行網上拍賣。
拋棄傳統拍賣業?
在浙江之前,各地推進的司法拍賣改革主要依託產權交易所和訴訟資產網,通過線上線下分離拍賣主體,以杜絕腐敗和非法串拍。
此次消息一經發佈,便吸引全國目光。輿論除了好評,也有質疑。最主要的批評意見認為,按照現行拍賣法,產權所和網絡都不具有拍賣資質,缺失經過認定的合法「拍賣人」。
南方週末記者注意到,2012年1月1日,最高法《關於人民法院委託評估、拍賣工作的若干規定》正式實施,首次給網絡拍賣「正名」。其中第四條明確規定:法院委託的拍賣活動應在有關管理部門確定的統一交易場所或網絡平台上進行,另有規定的除外。
上述文件,其實早在2010年8月16日就由最高法院審委會通過。而2009年8月24日最高法院審委會通過的《關於人民法院委託評估、拍賣和變賣工作的若干規定》則沒有網絡拍賣的內容。
形勢巨變,僅一年。
拍賣行集中的浙江老闆們,對此次淘寶拍賣提出強烈抗議。
據南方都市報報導,在此次拍賣開始的前晚,浙江省拍賣行業協會的副會長單位和決策層,召開了一次「過冬大會」,預備就淘寶司法拍賣的主體違法和程序
違法問題,撰寫一份意見書。據統計,近兩年中國傳統拍賣行業的成交額呈現下降趨勢,2012年一季度甚至出現同比下降五成的局面。
「浙江省高院的做法,我有些意見。」中國拍賣行業協會秘書長李衛東說,任何行業都有害群之馬,拍賣行業也不例外,但至少拍賣法和最高法相關規定白紙黑字,拍賣行有法可依,依法辦事。
李衛東表示,中拍協也推出了自己的「網絡拍賣平台」,目前中拍協受商務部委託,正著手起草《網絡拍賣規程》,以規範電子商務行為對拍賣業的侵蝕,「我們現在正在研究確定網絡拍賣的標準」,「我們不排斥網絡拍賣,只是想規範它」。
委託拍賣是國內司法拍賣的主要形式。據拍賣行內人士稱,法院委託拍賣一直是拍賣公司的主要收入來源,全行業平均佔比20%,廣州上海等地的平均水平高達40%,甚至出現一些以司法拍賣為生的拍賣公司。
這樣人氣不旺的拍賣方式延續了20年,並完成了大部分訴訟資產轉賣。據中拍協的統計,僅2005-2011年的7年間,拍賣行就實現司法拍賣金額5348.7億元,平均每年執行金額近800億元。
在最高法看來,這卻不是一組值得稱道的數字。2012年2月召開的全國法院深化司法拍賣改革工作會議上,最高人民法院兩名副院長明確指出,中國司法
拍賣增值率、成交率「兩低」現象突出,背後是低估賤賣、縮水貶值、暗箱操作和司法腐敗,必須「從制度上源頭上切斷少數法院工作人員、不良拍賣企業以及競買
人的灰色利益鏈條」。
這次會議特別選擇在重慶召開。從2004年起,重慶在全國率先將涉訟產權打包進入重慶產權交易市場進行拍賣,並在2009年全部實現由「電子競價」
取代「擊槌成交」。產權所交易有效杜絕了黑箱串拍,但卻不能有效解決信息集散問題。於是在2010年12月,重慶啟用司法拍賣互聯網競價系統,邁出了網拍
的步伐。
產權所交易、電子競價和網上拍賣隨後在南京、杭州、廣州、長春、北京、西安、合肥等地陸續鋪開。依託重慶互聯網競價平台,最高法也於2012年2月8日開通了「人民法院訴訟資產網」,逐步實現訴訟資產網上公示和競拍。
在譚秋桂看來,建立一個統一的拍賣平台,是司法拍賣「消毒」的方向之一,雖然大一統平台會增加意向競拍人的信息篩選難度,但至少「程序可以由法院控制」。
據重慶高院統計,2009年4月至2012年1月,全市法院共實施司法拍賣1396宗,總成交率和平均增值率分別達到81.3%和13.6%,與改革前的成交率不到20%、成交價平均縮水30%,形成鮮明對比。並且,此間沒有出現一例因司法拍賣違法違紀的行為。
譚秋桂還有更「激進」的設想。他曾多次赴日本、美國、德國等地考察司法拍賣,都界定為公法行為,由法院自己組織拍賣,幾乎沒見過「委託拍賣」。這種做法的好處在於,可以避免中介尋租,並有效界定責任和權屬關係,「民事訴訟法修訂,就應該把『委託』兩字拿掉」。
(王建軍為化名)