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鄧成波做毅力白武士　先注資8000萬後擬注舖位
2009-02-09  AppleDaily


【本 報訊】從事音響與電子消費品製造的毅力工業（332）控股權易手接近尾聲。消息人士稱，本港有「舖王」之稱的鄧成波，上周末決定向毅力注入8000萬元， 先紓解毅力面對的財困壓力，再研究向毅力注入手上多項商舖資產。毅力主席林文燦對本報稱，他與鄧成波只達成入股意向，雙方仍要商討日後業務合作詳情。

一場金融海嘯、人民幣升值、原材料與勞工成本上升，令4年前被《亞洲貨幣》雜誌選為「香港最佳管理公司（小型企業）」的毅力，在多重打擊下陷入財困，經過數月自救行動，林文燦決定引入鄧成波為策略股東，以換取新資金，令業務得以延續下去。

林文燦：生意正常我有信心

消 息人士稱，對於林文燦與鄧成波來說，這是一個雙贏方案。首先，33年前與太太共同創立「毅力」的林文燦，希望引入策略性股東後，業務得以繼續營運。該消息 人士又表示，商討重組業務中，包括保留兼致力發展音響及視像產品，亦曾談及由林文燦購回部份業務。林文燦說：「會維持業務運作，近月接獲定單去到3、4 月，生意正常，我有信心。」至於業務重組內容則由於仍未拍板，故林文燦對一切問題都三緘其口。

商討重組7億元銀團

據悉，由滙 豐及恒生為首的銀團，一直與林文燦商討重組7億元銀團貸款，林文燦承認與銀行商討中，內容不便透露。事實上，林文燦去年已開始重組債務及調整業務方向，包 括上述提及將致力發展音響及視像產品，大規模削減汽車業務規模。此外，重組汽車業務包括與數名債權人商討延長償還貸款，及向數名貿易供應商建議，延長還款 或接納相關到期但未償還款項以七折還款。毅力08至09年度中期業績披露，流動負債達12.4億元，一年內到期銀行貸款6億元、貿易及應付賬款達4.4億 元。消息人士稱，債權銀行對毅力重組業務反應正面，但削債多少仍未討論，債權銀行要獲多些資料才作研究。去年12月初集團員工人數已減至約6000名，較 去年3月底止的12200減逾半。毅力為求存，去年8月以2.3億元出售東莞工業城，套回資金，消息指出，林文燦原以為出售資產便可令集團順利過關，但萬 料不到9月由雷曼引發的金融海嘯，加上交易今年6月始完成，運用資金方面，實在遠水不能救近火。消息人士稱，買家對購入工業城的信心似動搖，但仍未有最終 決定，但交易會否有變數，林鄧兩人亦有心理準備，不影響整個重組計劃。
圓上市夢　樓市看淡股市進取


 

人 稱「舖王」的資深投資者鄧成波（波叔），炒賣商舖逾30年，波叔喜愛買入具潛質舖位，將之改頭換面，再以高價出售。這位店舖殿堂級人馬，上月突然扭轉其去 年看好商舖的樂觀看法，表示樓價會繼續下跌，至年尾才會入市。消息人士稱，波叔在投資樓市轉趨保守，轉戰金融市場，目的是一圓其3年前擬定的上市夢。

手持物業估值數十億

資 料顯示，波叔在97年前已擁有超過200項物業。到底舖王波叔手上擁物業多少，來自地產代理資料，保守估計波叔手上最少擁有價值數十億元超過85項物業， 現時市道欠佳，其中超過30項物業更封盤不賣，其餘的可賣可租，一切要看開價是否到價。消息人士稱，波叔成功入股毅力後，他希望先注入商舖，至於全幢商 廈，下一步再研究。「目前銀行在融資上十分緊張，波叔擁有上市公司方便集資，對他財務安排甚至日後伺機收購均有利。」銀行界人士稱。






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雙匯擬注入資產為何縮水 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dxdz.html

[原文發表於《證券市場週刊》，此處為完整版]
2月16號，雙匯發展（000895SH）發佈公告，對其擬置入的29家原屬於雙彙集團和羅特克斯的子公司的資產評估價格進行下調，對其擬置出的漯河雙匯物流投資有限公司的資產評估價格同樣進行下調，同時一併調整非公開發行股票的數量。

雙匯淨置入資產的評估價格從2010年的308.5億元，下調到目前的246.6億元，下調61.9億元，下調比例達到20%；向雙彙集團和羅特克斯非公開發行的股數從2010年的5.927億股，減少到目前的4.889億股。
 
其中：擬置入的29家公司評估價格從2010年的325億下調到目前的261億；擬置出的漯河雙匯物流從2010年的16.6億下調到目前的14.6億。
 
那麼，雙匯調整資產評估價格的原因是什麼？對雙匯發展的小股東利弊幾何？下面我們來做一個簡單的分析：
双汇拟注入资产为何缩水
備註：1、2010年評估時對2011年的預測數，來自截止2010年10月31日的評估報告；2011年實際數，來自截止2011年8月31日的評估報告數，雖然後者的評估報告為2012年2月16日公告，但此實際數並未經過審計，但考慮到與實際審計報告誤差應該不會太大，可以當成實際數。
      2、2010年雨潤食品的毛利率為14.4%，2011年上半年為12.6%，核心淨利率分別為8.5%和7.6%；2010年和2011年上半年HOGS的毛利率分別為11.7%和12.4%，核心淨利率分別為5.7%和5.3%。對比雙匯我們可以發現，雨潤和眾品的毛利率和核心淨利率，其水平低於雙匯擬注入資產和整體上市後的資產。
 
按雙匯發展在2010年首次發佈整體上市公告前的股價來看，在除去2011年分紅派息後，其非公開發行股價目前定為50.44元，雙匯發展2009年和2010年歸屬於母公司股東的淨利潤分別為9.1億和10.9億，由於2011年雙匯遭受「瘦肉精」事件的重大打擊，故2011年的淨利潤不宜做為主要估值依據。雙匯發展重組前的總股本為6.06億股，按50.44元/股計市值為306億元，對應2009年和2010年的PE為34倍和28倍，雙匯發展2011年的淨資產約為37億元，對應的PB為8倍，2010淨資產收益率ROE約為30%。從PE和PB的估值角度看，雙匯發展針對大股東雙彙集團和羅特克斯的非公開發行價格不低。因此，雙匯的小股東並不吃虧。
 
從雙匯擬注入資產的淨利潤數據來看，2010年和2012年（2011年先不做參考依據）的淨利潤為18.4億和18.7億，扣減雙匯發展置出的漯河雙匯物流0.85和0.98億元利潤，淨增加利潤為17.6億和17.7億元。對比淨置入資產246.6億的評估價格，PE約為13倍，PB為5倍（淨置入的淨資產約為48億元），ROE為37%。
 
重組前雙匯發展為28倍PE，8倍PB，30%的ROE；重組淨置入資產13倍PE，5倍PB，37%ROE。很明顯，雙匯的重組對小股東是有利的，重組後的每股收益增加了，PE和PB都降低了，ROE提高了。
 
 
我們再來看看雙匯下調擬置入置出資產的評估價格的原因和依據：
 
我們先回頭看上邊的損益表，2010年做評估時預計擬注入資產2011年的淨利潤為24億元（對應PE13.4倍，與本次評估調整後的13倍PE差不多），在經歷「瘦肉精事件」打擊後，最新的評估報告顯示2011年的淨利潤銳減到7.9億元，並且預計2012年淨利潤只有18.7億元，明顯少於2010年的評估數。
 
依據資產評估準則的規定，企業價值評估可以採用收益法、市場法、資產基礎法三種方法。收益法是企業整體資產預期獲利能力的量化與現值化，強調的是企業的整體預期盈利能力，一般採用我們熟悉的現金流折現法即DCF。 市場法是以現實市場上的參照物來評價估值對象的現行公平市場價值，它具有估值數據直接取材於市場，估值結果說服力強的特點，一般可參照上市同行的估值。資 產基礎法是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的思路，一般以資產負債表為主要依據，對部分科目進行適當重估調整。
 
雙匯擬置入資產的基礎法，或者說成本法，取值相對確定，相比資產負債表上的歸屬於母公司股東所有的淨資產51.3億元，評估報告上的雙彙集團和羅特克斯兩者合計61.7億元，增值約20%。
 
雙匯擬置入資產的市場法，評估報告並沒有採用，但根據我前文分析，重組淨置入資產約13倍PE，5倍PB，37%ROE，我認為對比雨潤食品、眾品食業、得利斯等同行的正常估值水平是合適的，對比A股上市的其它食品公司及整個指數，也基本合理。
 
雙匯擬置入資產的收益法，即現金流折現方法（DCF），其結果被評估報告最終採用。那雙匯的DCF估值合理嗎，為什麼對比2010年會下調？
 
我們知道，DCF是通過將企業未來預期的現金流折算為現值，估計企業價值的一種方法，即通過估算企業未來預期現金流和採用適宜的折現率，將預期現金流折算成現時價值，得到企業價值。
 
影響DCF結果的主要原因有2個，一是預期現金流，二是折現率。雙匯和整個豬肉行業，在2011年確實遭受了重大打擊，並且對未來造成了較大的影響，因此雙匯的預期現金流減小，是合理的。而折現率的確定，影響最大的權益資本成本，一般按資本資產定價模型（CAPM）來確定，而CAPM主要由無風險報酬率、評估對象的特性風險調整係數、市場風險係數來確定，折現率越高，DCF的估值結果就越低。很明顯，目前雙匯適用的無風險報酬率、評估對象的特性風險調整係數、市場風險係數對比2010年肯定是升高的。
 
筆者認為，始於2011年3月15日的央視消費者特別行動《健美豬真相》，確實對雙匯和整個中國的豬肉行業，產生了重大而深遠的影響，雙匯2011年的損益表現，以及對未來的預測，基本符合事實。所以，在預期現金流減少，折現率提高的背景下，雙匯擬注入資產的評估價格縮水，應該是合情合理的。實際上，下調擬注入資產的評估價格，對二級市場的小股東是有利的。不過，雙匯發展目前70元的股價，對應增發後11億股本及770億的總市值，約26倍的PE，其估值已經基本反應了資產注入的利好預期。
 
雙匯發展自98年上市，之後從未向小股東要一毛錢，包括這次整體上市，但分紅比例卻高達65%以上，相當慷慨，並且分紅後上市公司仍能保持二三成的年複合增長，其ROE已經攀升到30%以上，這在A股確實是非常難得的好公司了。
 
申明：本人未持有雙匯發展。

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沙特延布項目37.5%權益擬註入中國石化上市公司

來源: http://www.yicai.com/news/2014/10/4035217.html

2014年10月30日，中國石化全資持有的海外控股，與母公司中石化集團全資持有的盛駿國際簽訂了收購協議。
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來放在中石化集團下屬企業里的一個沙特項目，如今要正式註入到中國石油化工股份有限公司（600028.SH，下稱“中國石化”）中了。

2014年10月30日，中國石化全資持有的海外控股，與母公司中石化集團全資持有的盛駿國際簽訂了收購協議。根據該協議，中國石化海外控股將收購盛駿國際持有的荷蘭COOP公司99%權益，對價為5.56億美元。

與此同時，2014年10月30日，中國石化間接全資持有的化銷香港，也與盛駿國際全資持有的MIL簽訂收購協議。據該協議，化銷香港將收購MIL持有的荷蘭COOP1%的權益，對價為0.06億美元。中國石化將以2013年發行美元債所募集資金以現金形式支付收購對價。

上述收購交割後，中國石化將間接持有荷蘭COOP100%權益，從而持有了沙特延布項目公司37.5%的權益，沙特阿美持有延布項目其余62.5%的權益。

延布項目公司主要在沙特從事汽油、柴油及石油焦、硫磺、苯等產品的生產與銷售。它以沙特重油作為原料，項目采用先進的生產工藝，生產的汽柴油質量可分別滿足美國標準和歐V標準。目前設計、采購工作已基本結束，正處於施工後期及投產準備階段。

本次收購的完成，將增強中國石化煉油業務的全球性布局與國際化經營，及全球石油煉化產品供應市場的競爭實力，這將成為中國石化新的效益增長點。延布項目下屬的延布煉油，設計原油加工能力約2000萬噸/年，規模並不小。今年前三季度，中國石化的原油加工量為1.7583億噸。


(編輯:吉蕭彤)

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意政府擬注資 打救第三大銀行

1 : GS(14)@2016-07-06 07:24:59

【明報專訊】英國「脫歐」事件恐引爆意大利銀行危機，其影響可能衝擊意大利銀行系統。彭博引知情人士稱，意大利考慮在歐洲央行本月底公布壓力測試結果前，向全國第三大銀行西雅那（Banca Monte dei Paschi di Siena）注資。該銀行股價昨挫10%至0.3歐元創新低，今年股價累計跌75％。

知情人士稱，若壓力測試顯示其資本不足，意大利政府將引用歐盟第32條的銀行倒閉法規，以便政府臨時向該銀行注資，意大利政府正與歐元區監管機構商討，尋求獲得批准。意大利媒體報道，意大利政府考慮的計劃包括西雅那銀行向政府出售新可換股債券，並透過意大利政府的銀行救助基金注資最少30億歐元（約260億港元）。

行業整體面臨3460億資本缺口

西雅那銀行證實，已接歐洲央行要求在3年內把不良貸款減少逾140億歐元（約1213億港元），將壞帳比例降至總貸款額的20％。金融海嘯以來，西雅那已兩次接受政府援助。西雅那的5.6％次級債券下跌6美仙至79.2美仙，是2月以來最低。

英國「脫歐」事件令意大利銀行業危機雪上加霜。意大利銀行業的盈利能力在歐洲一直墊底，冗員和分行過多等讓銀行幾乎沒多餘資本覆蓋壞帳。低利率政策延長，對意國銀行的打擊尤為嚴重。由於貸款審批寬鬆，意大利約17%的銀行貸款是壞帳，比率幾乎是美國的10倍。意大利銀行業目前壞帳已高達3600億歐元（約3.1萬億港元），相當於意大利GDP規模約四分之一。意大利銀行對已把這些壞帳減值至帳面值的44%，但市場估值只餘帳面值的20%至25%，意味意大利銀行業面臨約400億歐元（約3464億港元）的資本缺口。

多家意銀行股票 脫歐公投後瀉逾30%

英國「脫歐」後，這資本缺口可能更大。意大利經濟增長預期下調，意味貸款損失將上升，意國國債孳息率下跌令銀行利潤進一步受壓。多家意大利銀行的股票在脫歐公投後大跌逾30%。大摩估計，部分股票目前的市帳率僅0.1倍，外界質疑它們能否從股市籌集資金。據歐盟1月生效的新規，公共資金不能用於支持破產銀行。若意大利遵守新規，多家銀行或面臨倒閉。

（綜合報道）

[國際金融]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1761&issue=20160706
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=302476

Google母企擬注資第二大召車公司

1 : GS(14)@2017-09-17 17:43:14

【本報訊】Google母企Alphabet計劃向全球第二大召車公司Lyft注資！外電引述消息人士透露，目前尚未知注資金額，不過曾討論注資10億美元（約78億港元）。
Alphabet旗下自動駕駛汽車部門Waymo於今年五月份與Lyft宣佈合作，但未有進一步透露細節。而Lyft於今年4月份進行融資，估值約75億美元。截至今年8月，Lyft於全美40個州有提供服務，覆蓋當地人口約94%。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170916/20154350
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=341248
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