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上月三十一日，明富環球控股公司（MF Global Holdings Ltd.）向曼哈頓破產法庭聲請破產保護，執行長寇辛，早在一九九四年任職高盛，就曾大賭義大利公債狂輸三．五億美元，這回明富環球資本額太小，上一季才 輸一．五九億美元，就已撐不住翻船倒閉。

撰文‧乾隆來

一九四七年一月一日出生的寇辛（Jon Corzine）是華爾街最優秀的銀行家，是二次戰後美國金融霸權的代表人物。他從大學時期就是名校的頂尖學生、籃球隊的隊長、美式足球四分衛，畢業後參 加美國海軍陸戰隊，進入金融業一路向上攻頂，最後成為金融霸主高盛公司（Goldman Sachs）的執行長。攀登金融界的頂峰後，寇辛轉戰政壇，當選紐澤西的參議員，五年後又高票選上紐澤西州長。

去年三月，全身掛滿勳章的寇辛回到華爾街，在同樣出身高盛的老朋友福勞爾斯（J.C. Flowers）邀請下，風光出任明富環球金融公司（MF Global Inc.）的董事長兼執行長，上任當周，公司股價大漲一五％。寇辛誓言要將這家歷史超過兩百年的老牌期貨公司，打造成全方位的大型投資銀行，不料，短短一 年七個月，明富環球竟然在歐債金融危機中宣告破產，寇辛急於打造「新高盛」，卻搞出了「新雷曼」。

金融市場深奧難測、殘酷無情、翻臉不認人的本質，在寇辛的身上徹底展現。

從高樓跌入深淵 戳破高盛神話歐債風暴一夕三變，風暴核心的希臘瀕臨亡國，但是，希臘至今沒有一家銀行倒閉，周遭被希臘害得斷手斷腳的歐洲銀行，也沒有任何一家關門，總部 在紐約的明富環球竟成了第一家因歐債危機倒閉的金融機構。

倒閉的原因無他，就是寇辛豪賭，一口氣買六十三億美元，將近新台幣二千億元的歐洲公債，風險又大又集中，寇辛操作明富環球的槓桿倍數，高達公司淨值的四十 一倍，遠超過雷曼與貝爾斯登倒閉時的三十三倍。

寇辛六十四年不斷向上攀升的成功紀錄，在最後三個月一筆勾銷，他從萬丈高樓跌入地下室，瞬間「破功」的不只是他個人的光環，還陪葬明富環球從一七八三年累 積至今二百二十七年的歷史，加上兩千七百多名員工，以及股東和數十億美元的家底。

寇辛的失敗，戳破所謂的「高盛神話」，原來美國金融帝國的ＣＥＯ，功力也不過如此。九○年代，寇辛領導高盛，不斷創造驚人獲利的祕訣，也就是靠著一次又一 次的豪賭，整體市場上漲就成功、市場回跌就原形畢露，而「仔細精算過的風險」，不過是替「毫無節制的冒險」抹粉掩飾而已。

場景回到一九九四年，當時高盛正在全球積極擴充，在短短幾年內增設北京、上海、台北、首爾、大阪、墨西哥、米蘭等辦公室，包括筆者在內的亞洲籍年輕金融從 業人員，第一次發現竟然有機會進入高盛這個無比神聖的金融殿堂，而殿堂最深處如神祇那樣崇高的兩位執事者，正是剛剛接任執行長、從交易員出身的寇辛，以及 擔任營運長，後來在二○○八年金融海嘯期間擔任財政部長的亨利．鮑爾森（Henry Paulson）。

至今仍然深印在筆者腦海中的，是當時與高盛的前輩餐敘，夢想自己也能進入這家天天無限制印鈔票的聚寶盆。這位前輩描述即將出任高盛ＣＥＯ的寇辛，說他是 「高盛一百三十年來，第一位出身交易員的一把手。」代表這家老牌投資銀行，轉型為全方位、全球化的金融機構，他告訴筆者：「Frank，一定要用盡全力進 入交易部門，這是高盛，以及全球金融市場的未來。擠進交易部門，就有機會買私人飛機！」美國夢縮影 用十九年爬上巔峰寇辛正是這個「美國夢」的具體化身。他從陸戰隊退伍後在芝加哥附近的商業銀行短暫工作，隨即在一九七五年被高盛證券挖角，進入高盛剛剛起 步的固定收益部門（債券交易部），只用五年時間即升任合夥人，十年就成為公司最高管理委員會的成員。他用四分衛的精神衝刺業務，用陸戰隊的統御法領導交易 員，有灌籃的機會絕不手軟，在短短十九年之內，就從最基層的債券交易員，一路竄升到最頂端的執行長。

一九九三年聖誕節前，寇辛手下的倫敦債券交易員，將巨額的資金壓寶在義大利公債，他們把賭注金額押到極大，而且完全集中在義大利公債，一個月內就為公司帶 來八千萬美元的未實現利益，這是一個無法想像的數字，因為高盛一百三十年來，最高的單月獲利紀錄也不過就是一億五千萬美元。這回一名交易員的一盤賭注，就 占了公司全體獲利的一半，創下至今無人能破的紀錄。

寇辛的巨額賭注，讓交易部門領到史無前例的紅利，交易員們有人買了大農莊，倫敦的交易室有人買下市區豪宅的頂樓，還有人跑去法國買紅酒酒莊，而一大群紅包 滿手的交易員則結伴搭乘分時計價的私人飛機出遊，另外還買了兩架私人直升機。

但是，才剛過完新年，美國聯準會主席葛林史班突然調高存款準備率，而且一次就調升○．五％，到年底之前又調了五次利率。寇辛的義大利債券賭注，因為利率調 升而反轉，才剛剛掛在帳上的八千萬美元未實現獲利，倒賠一億多美元，到一九九四年的四月，債券部門與外匯交易部門竟然替公司虧掉三億五千萬美元！

寇辛沒有因此被擊倒，反而依照原定規畫順利接掌了高盛執行長的最高職位。他與負責投資銀行部門的鮑爾森合作，執行高盛歷史上第一次的大裁員，降低高漲的固 定費用，建立後來被各國金融機構仿效的風險控管委員會，更喊出「五年獲利一百億美元」，這個在當時被視為癡人說夢的目標，在九○年代末期的大多頭市場實 現。

一九九八年底，寇辛因長期資本公司（ＬＴＣＭ）的巨額交易損失而離開高盛，由鮑爾森接任執行長。九九年高盛股票上市，公開資料揭露，寇辛個人持有高盛上市 股票的市值就高達四億美元。帶著這筆巨額的財富，寇辛轉向進軍政壇，一出場就選上紐澤西州的參議員，五年後又直接挑戰州長選舉，從二○○六年一月起做了四 年的紐澤西州州長。

轉為政治人物的寇辛，並沒有因此減少他對風險的偏好，二○○七年四月，他開著休旅車在高速公路上發生重大車禍，當時車速高達一百五十公里，這位剛剛慶祝六 十歲大壽的紐澤西州州長，竟然沒繫安全帶！

兩位高盛大明星 翻身恐無期寇辛將明富環球的資金全數押在歐洲債券，採用的是衍生性的操作方式，稱為到期附買回（repo-to-maturity），這回他有繫安全帶， 買入六十三億美元的義大利、愛爾蘭、西班牙、比利時與葡萄牙（沒有希臘）公債，同時賣出十三億美元的法國公債作為避險。

不幸的是，這些債券多頭部位一直下跌，融資銀行不斷要求寇辛增提保證金，而原本應該避險的法國公債的利差卻反向擴大，信評公司在最後一刻調降明富環球的信 用評等至垃圾等級，寇辛這回又出了大車禍，而且永遠無法翻身了。

跟著寇辛一起垮台的，還有著名的高盛銀行家福勞爾斯。比寇辛小十歲的福勞爾斯，在三十歲就晉身高盛的合夥人，是高盛有史以來最年輕的合夥人。

福勞爾斯在一九九八年離開高盛自立門戶，買入日本長期信用銀行股權，改名新生銀行，二○○四年新生銀行上市大賺十億美元。福勞爾斯在○八年金融海嘯扮演重 要的角色，雷曼倒閉、ＡＩＧ周轉不靈之前，兩家公司的ＣＥＯ都先後找他協助找買主。

福勞爾斯後來成為持有六％明富環球特別股的大股東，並且出面邀請寇辛來打造這個「新高盛」。但是，與寇辛同樣具高風險偏好的福勞爾斯，其實早已被逼到牆 角，他募集了七十五億美元的私募基金，股東有新加坡政府基金、美國幾家著名的大學校產基金，卻因為想在金融海嘯中撈底，買入德國幾家大型的房貸金融機構都 血本無歸，基金淨值剩下不到四成。這回又踩到明富環球這個地雷，福勞爾斯與寇辛這兩位高盛的大明星一起跌入深淵，令人唏噓不已。

寇辛的失敗，代表一整個投機世代的蓋棺論定：交易員豪賭重押，賭贏個人拿走巨額紅利，買車買房買飛機，賭輸公司賠掉百年商譽的模式，未來很長的一段時間， 例如說十年，應該不會再重演了。

少了寇辛這樣的賭徒，金融市場可能會變得比較無趣，卻能讓投資人與客戶找回一點安心。

（本文作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理）

行經屏東平原，一塊塊排列整齊、如鏡子般反射南台灣耀眼陽光的太陽能板，和一旁綠油油的田地相比，格外引人注意。

二○○九年八月，莫拉克颱風重創屏東林邊、佳冬，這片有「黑珍珠之鄉」美譽的土地，頓時形同汪洋。之後，為了復育國土，屏東縣政府推動「養水種電」計畫，農民把土地租給業者，在魚塭、蓮霧園上架設太陽能板，靠「賣電」維持生計，減緩超抽地下水造成的地層下陷問題。

現在，這裡是全台最大的太陽能發電區，占地四十三公頃，每日平均發電量達三．八小時，夏天接近六小時，可提供鄰近地區約七千戶家庭用電；去年，連IBM都點名說讚，成為台灣唯一獲選為全球「智慧城市大挑戰」（Smarter cities challenge）的代表，揚名國際。

點亮災區，讓太陽能在旱地扎根的，不是大人物，而是屏東縣縣長曹啟鴻口中的「心ㄟ」，一位年逾六十、只有國小畢業的村長，蔡玉心。

烈日下，身高約一百六十公分的蔡玉心，腳穿球鞋，頭戴運動帽，在快兩層樓高的太陽能板上爬上爬下，看起來就像一般農民。已擔任村長十五年的他，如何讓太陽能走入農村？

「我是比較『憨慢』，傻傻的去做，不會想太多。」蔡玉心笑說。

一場風災促地方轉型他成三方窗口，居中協調

莫拉克風災後，二○一○年初，縣府提出養水種電計畫，曹啟鴻便找來幾位地方人士商談，蔡玉心正是其中之一，他的任務就是回到地方，說服地主加入，這看似容易，但對靠土地生財的農民來說，要他們交出地契，放棄農、漁保身分，把土地租給太陽能業者二十年，「這根本就不可能成功。」林仔邊自然文史保育協會代表吳武達說。

尤其，當縣府大送利多，地方的質疑聲浪就更大。過去，一整年耕作，才換來蓮霧三個月收成，平均每分地賺三萬多元；現在，靠太陽就有飯吃，一分地每月租金保障四千元，以當地農民平均擁有二．五分地計算，若再兼工、清理太陽能板，一個月收入二萬五千元。沒想到，這樣的好康，卻被說成是詐騙集團。

「他（地主）就說怎麼可能這麼好？那時候真的被罵得半死。」蔡玉心回憶，因為林邊曾有金光黨騙取農民的土地變賣，於是，他和縣府合作，在社區辦公室召開快三十場說明會，連曹啟鴻都親自出席「掛保證」，從何謂太陽能，如何計算租金、環保問題一一解釋，為的就是讓鄉親安心。

歷經長達半年的溝通，蔡玉心從原先連「太陽能是什麼都不知道」，成為政、商與民間對話的窗口。一位參與養水種電的產業人士表示，「畢竟業者是外地人，還是要有在地人幫忙，很多地主都是看村長的面子才加入的。」而曾在林邊進行田野調查的台大社會學研究所博士候選人陳惠萍也說，正因蔡玉心擔任村長多年，地方人脈豐富，才有辦法說服地主參與，成為曹啟鴻的左右手之一。

一道公文打亂計畫他三個月北上十次爭補助

然而，二○一○年十二月十七日，當廠商與地主簽完約時，一道公文，讓這一切亂了套，也把蔡玉心從地方推上中央。

當時，經濟部突然宣布，將太陽能收購費率從「簽約日」改成「完工日」，躉售價格將從每度十二．九七元，下調為七．三元。眼看距離年底不到二十天，要拚完工，難度相當高，但，當收購價格降低，硬要做，也只是賠錢，中央政府這道指令，逼得廠商幾乎全退場，卡死整個計畫。

「施顏祥也來慰問，說會盡快處理，該怎麼處理？他都只是說好、好、好……。」回憶起這段往事，自嘲不認得幾個大字的蔡玉心，公文裡的一字一句，卻記得清清楚楚。

望著曾經積滿淤泥的蓮霧田，從小生長在林邊的蔡玉心，決定起身告官。三個月內，他北上近十次，走遍總統府、經濟部、立法院……，在近百位官員、立委前上台發言也不怯場，政府終於提出配套方案，雖然仍以每度七．三元收購電，但將額外補助廠商施做成本。

問蔡玉心，都六十一歲了，不顧家人阻撓，堅持北上陳情，那麼衝，又是為了什麼？四年前，莫拉克颱風讓家園一夕全毀，是他心中永遠無法忘懷的痛。

「地方還沒恢復啦，看起來外表是都好了，心裡還沒恢復……。」走在如今種電的小路旁，對面就是風災後荒廢的田地，當初幾乎被水淹沒，種過二十多年蓮霧的他感慨的說。

雖然水已退去，只要再下大雨，蔡玉心還是睡不著。因此，他也跟逢甲大學營建及防災研究中心合作，在村內設置雨量計、改善排水系統，還到環保局、水利署分享防災經驗。這場風災，讓他下定決心帶領地方轉型。推動養水種電，就是蔡玉心的第一步，「鎮林段（蔡玉心所負責的區域）雇工的確最穩定，發電狀況也最好。」屏東縣政府城鄉發展處工商科辦事員洪國章表示。

自認從小就不會念書，當大哥離鄉工作時，他只能留下來務農，一待就超過六十年。如今，蔡玉心在村內修繕古厝，復育花草、蝴蝶，鼓勵農民藉著太陽能找到新生機，往觀光業發展，「這樣才能吸引年輕人回來。」

現在，蔡玉心一家三代同堂，媳婦也在林邊工作，「這個八八（風災）時還沒出生。」訪問尾聲，兩個孫子放學回來，他指著個頭比較矮的那個笑說。四年前的那場災難，帶給他的不只絕望，還有希望。