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民企股災殺到 再揭亞果醜聞

2012-04-05  NM

三月是上市公司公布業績高峰期,今年卻成為一眾民企股的「死線」。繼上月中,兒童用品股博士蛙(1698)及大慶乳業(1007)因核數師「跳船」而雙雙停牌後,多隻民企股接連「露底」而被洗倉,股價大插水。民企風暴愈演愈烈,早前被本刊踢爆賬目有問題的亞洲果業(73),位於廣西的種植場,再爆出廉價霸地醜聞,有村民更踢爆亞果「粉飾」果園的來龍去脈。 事實上,民企業務分布大江南北,「山高皇帝遠」,股民難辨真偽。不少海嘯後上市的民企,業績已相繼「大走樣」。本刊請來專家,拆解民企「化妝術」,揪出嫌疑犯,避免成為下一輪「斬頭」受害者。


民企股「搭棚」方式層出不窮,早前本刊走進農業股亞洲果業(下稱亞果)內地多個種植場,踢爆亞洲果業年報作大,內地附屬公司的營業額、果樹數量,少於與年報所登的數目。上月中,記者發現有廣西農民在內地多個網站,投訴村組長在村民不知情的情況下,跟亞果董事長唐宏洲簽下廉價土地租賃合同,強迫村民租地予亞果做種植場。廣西合浦正是亞果的發跡地,聲稱擁有全國最大鮮橙種植基地的亞果,聲稱在當地的種植場達四萬六千畝,鄰近北海市。十多年來的土地糾紛涉及烏家鎮和石灣鎮的多個村落,包括西大、烏家、瓦聯、新村等。記者聯絡上農民代表李先生(化名),由於事件敏感,他多番肯定記者身份後,才答應在當地一間外資五星級酒店與記者見面。

主產區涉廉價霸地
李先生指果園的土地十年前每畝租金為一百三十五元(人民幣,下同),○○年亞果接手後,在村民不知情下,與合浦縣政府簽約,將租金降至六十元,且半年才發一次租金,令村民難以維持生計。根據亞果○九年的上市文件,該果園每畝租金六十元,三年調整一次,但卻沒有兌現。「亞果不加租,也不給我們收回土地,有些村民要用每畝五百元去租其他地種甘蔗。」李先生指,多年來,已有不同村民分別入稟北海市中級人民法院及廣西高級人民法院,要求判決合同無效及賠償,甚至上訪北京爭取租金提升。但遭法院駁回訴訟,指案件不屬法院受理範圍,叫村民到香港找仲裁。「香港不是我們地頭,人家有財有勢,我們沒錢請律師,也怕被人打。」李先生嘆道,他和部分到北京上訪村民,都曾無故被施襲。說到這裡,他突然張嘴取出兩顆假牙道﹕「我的牙就是給打掉的。」

夏橙豐收成疑
李先生表示,所有村民都了解亞果運作,但從未見過果園長滿果和有貨車進出村內運果。做貨車司機的村民陳先生表示﹕「前面見到嘅地都係亞果嘅,但佢哋冇咁多工人,好多地閒置,近年好多都轉租俾人種甘蔗,每畝甘蔗年收入約五千蚊。」不過,根據亞果一○年報,合浦種植場收入達六億多,佔總收入四成四。今年一月,記者曾到合浦烏家鎮的種植場直擊,發現果園長滿雜草,果實凋零。上月初亞果財務總監宋治強曾在業績記者會上,反駁指記者去得不合時,三月底夏橙收成時就會掛滿果。上月底,記者再到合浦石灣鎮的種植場,向職員指要買橙。戒心甚重的負責人,堅拒出示卡片及透露姓名,支吾其詞道﹕「你哋邊度嚟㗎?我哋一定有果,但有大部分已運出國外賣。」之後負責人用小型貨車載記者到「最多橙」的幾列果樹摘橙,但樹上的橙非常疏落,不少已跌落地。

超大有份 夾計「掛橙」
合浦種植場早年由美國都樂(Dole)公司經營,後轉手予純品中國北海食品。村民指純品接手後,因為蟲害問題,於九九年終止合同。「蟲害搞唔掂,啲果一路生一路跌落地,產量急降。純品走後,政府再為這個大型項目招商,竟然平租俾亞果。」村民怒道。當時,與亞果聯手搞合浦種植場的另一投資者,正是現正停牌、曾被本刊踢爆「農作變老作」的超大現代(682)。○一年,超大斥資一億港元,入股亞果的利添生物科技發展(合浦)有限公司,持有四成九的股權。直至○九年亞果在香港以介紹形式上市時,超大仍持有亞果近三成股權。村民李先生指,亞果於○五年在倫敦AIM市場上市時,見果園凋零,便「借用」美國都樂公司早年種滿果樹的舊照片,「我有個親戚仲幫佢哋去湛江運橙回來,將橙掛上樹,再扮成員工來拍照,如果佢肯俾番市價租金,我哋唔會理佢真定假。」村民嘆道。本週一,亞果回應每畝租金已調整至六十二元八角四仙,並重申從沒有邀請村民到湛江買橙及拍照作上市文件用。

民企連環爆
本刊為踢爆亞果、超大,跑勻大江南北,想不到踏入業績期,多隻民企股卻「紙包不住火」,連環「自爆」。先是月中,在龍年「生仔潮」概念下熱炒的兒童用品股博士蛙爆煲,核數師德勤辭職,股份停牌至今。一星期後,德勤再辭去大慶乳業的核數師身份,迫使大慶停牌,風暴一發不可收拾。延遲公布業績的歲寶百貨、業績遭質疑的人和商業、突然配股抽水的西藏5100、董事跳船的順光風電,相繼遭投資者洗倉,過去兩星期股價分別插水六成至七成六不等。如此大規模的民企洗倉潮近年罕見,不少散戶都「中招」。一向愛抽新股的梁先生,於博士蛙上市時,抽到四手(每手二千股)新股。今年初市場熱炒「龍B」概念,他再以每股二元多買入六手,持有至今。月中,博士蛙爆煲後停牌,梁先生當天早上,仍「未識死」,打算「瞓身撈底」溝貨,「嗰朝真係好緊張,狂上網睇論壇,好多網友話可以去馬,好彩公司停咗牌,救咗我一命。」他無奈指正儲錢做首期買樓,現在有數萬元被鎖死了:「幾時先可以拎得番?依家咩都冇啦。」上週五下午,記者去到觀塘裕民坊的中銀證券部,發現場面冷清,大部分散戶都「眼看手不動」,有散戶笑言﹕「仲買春天百貨?夏天都嚟緊啦﹗」另一散戶即附和道︰「買旭光,眼光光。」不過,亦有股民大膽「執死雞」,其中散戶張先生於每股一元三毫時買入一萬股卡姆丹克太陽能,搏「反彈」,「我睇好新能源,呢隻股跌咗好多,好平,因為歐洲減少補貼,少咗人買太陽能板,業績咪走樣囉,但仲有基金揸貨,(股價)彈一彈咪走囉。」

海嘯後「雜牌軍」湧港
近期爆煲的民企股,大部分是○八年金融海嘯後才上市的,業務五花八門,如同「雜牌軍」。民企上市不久即「走樣」,市場矛頭之一直指核數師。資料顯示,除了博士蛙及大慶乳業,上市三個月已發盈警的豪特保健,及去年五月停牌的瑞金礦業(246),都是由德勤出任核數師。有資深會計師透露,近年業界歪風四起﹕「金融海嘯嗰幾年,個市好唔掂,之後美國推QE1及QE2(量化寬鬆政策),突然間好多錢湧入市場搵出路,當時美國投資者一見到中國的相關股票,乜都唔理就買。投行同會計師行之前兩、三年無乜賺到錢,個市突然咁大需求,當然不停接生意。唔只德勤,Big 4(四大會計師行)同其他會計師行都為搶客衝昏頭腦,幫好多高風險的企業上市。」中國經濟多年來大幅增長,民企增長速度快,但香港投資者學會主席譚紹興警告,民企面對逆境的防守力薄弱,是其重要的致命傷。「好似博士蛙屬內需股,經濟好時便急速發展,經濟一放緩就頂唔住。另外,卡姆丹克賣晶片,業務無乜問題,但晶片價格由○九年嘅百多美元,跌至依家嘅廿多美元,公司便應付唔來。」譚紹興續指,不少民企的高盈利經營模式都難以維持,遇着市場資金收緊,便紛紛「現形」。

高增長變高危
散戶為防踩「地雷」,須打醒十二分精神。譚紹興指,單看損益表(Profit & Loss)已不夠,「條數表面上睇同以往差唔多,但其實內部已發生了好大變化。」他表示,股民要特別留意公司不同天數的應收款項所佔的比例有否改變、借貸比率,以及存貨量有否急增等,均可反映公司業務是否有問題。「一般藍籌的借貸比率略高於五成仍屬正常水平,但對於二、三線股來說就過高。」譚紹興指。另外,屢次傳出延遲上市的公司亦須留意,部分可能因市況差,但亦有可能因為「盤數唔得」要再粉飾。因缺乏號召力而減少集資額的,上市後亦有可能潛水。譚紹興亦提醒股民要留意沽空比率,港交所網頁的「統計數據及研究」內,可查看每日的沽空數據,假如一個股票連續四、五日的沽空額多於五千萬的話,反映有大戶已「收到風」,準備散貨。還有就是業務性質,「以西藏5100為例,一間只有約二百名員工、賣樽裝水嘅公司,市值卻高達廿幾億,換言之每個員工的產能高達幾千萬,你信唔信?」譚紹興笑說。

保薦人要孭飛
民企良莠不齊,已直接打擊市民抽新股的信心。有證券行內人士透露,部分新股只有兩、三個散戶入飛,情況堪虞,有傳部分「未夠班」的新股更以八折價暗中向基金批貨,基金短期持貨後,便會趁市場流通量仍高時散貨獲利,導致新股上市後頻頻出現插水之慘況。「第一個要怪罪港交所。」靈獅控股有限公司主席兼行政總裁黃偉康認為,港交所為了保持香港全球新股集資額之冠的地位,沒有做好把關工作。「質素高的內地股一早已經上晒市,包括內銀及內房股等,之後上市的民企財務質素愈來愈差,○九年下半年上市嘅股份,大部分跌穿招股價。」黃偉康認為,現時市場混亂,港交所要整頓機制,一旦上市公司出事,須向保薦人追究責任。 ####


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