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滬港通開局不利原因探究：政策出臺太快 外資措手不及？

來源: http://wallstreetcn.com/node/214415

滬港通已經推出多時，而其效果卻並不理想。自11月滬港通推出以來，投資者僅使用了1/3的額度。基金經理稱滬港通推出過快，讓投資者措手不及。

滬港通於去年4月宣布，當時曾被寄予厚望。而基金公司表示，7個月的準備時間遠遠不夠。資產管理公司Allianz Global Investors資深投資經理Christina Chung向《華爾街日報》表示：

中國當局設置了一個非常激進的時間表，而投資者對此有所保留。滬港通的需求一直疲軟。

她表示，Allianz Global通過滬港通投資的資金規模很小。而Fidelity Worldwide Investment、Principal Global Investors等其它基金公司則表示，它們不會通過滬港通進行投資。

在滬港通開始的最初三個月，滬股通凈流入共計1054億元，略高於項目規定的3000億元上限的1/3，而港股通的凈流入則更低，僅為244億元，占到可用額度的9.8%。

不過，港交所表示，凈流入不能反映真實的交易量。

除了準備時間不足之外，業內人士認為，股票產權不明、交易程序複雜，以及投資保障的缺失也令投資者對滬港通保持謹慎態度。

華爾街見聞網站此前提到，渣打銀行認股證銷售董事翁世權表示，“滬港通額度”沒有暴漲表明目前的投資人都是趨於理性的，大多數人在投資而非投機。他預計，“滬港通”還需要半年左右的時間才能夠活躍起來，“香港投資人也需要1-2年來理解A股市場買賣”。

據彭博報道，亞洲證券業與金融市場協會（ASIFMA）的CEO Mark Austen此前表示，大多數長線投資的資產管理公司近期都不會通過“滬港通”購買內地股票，因為投資者和監管機構都不會放心這些機構行使作為持股者的所有權。而且，在“滬港通”模式下，這些機構需要經由香港的經紀商拋售內地股票，這也降低了機構的興趣。

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龐寶林：日干預債息 市場措手不及

1 : GS(14)@2016-11-21 04:56:11

【明報專訊】執筆之時，特朗普爆冷當選美國總統剛到一星期，全球債市慘遭拋售，美國、英國、德國、意大利國債收益率全線上漲，美元繼續走強。具體來看，美國30年期國債收益率自今年1月以來首次飆升至3厘以上，10年期國債收益率亦上漲至2.296厘。歐洲方面，英國10年期國債收益率重返脫歐公投前的水平，而德國30年期國債收益率自今年5月初以來首次一度升至1厘之上。

全球拋售潮亦蔓延至日本債市，上週二，基準10年期日本國債收益率由-0.015厘升至0.005厘，近7周內首次升破零水平，並在週四早些時間一度觸及0.025厘的高位，一改自2016年初以來長期幾乎低於零水平的常態。在美國大選結果宣佈此前數周，由於日本央行9月新收益率曲線控制框架，日本債市相對未受全球市場波動影響，卻因特朗普受到波及。

拋售潮掩至債市 環球無一倖免

然而上週四（11月17日）日本央行在龐大壓力之下，毅然宣佈首次進行以固定利率無限量購買日本國債的操作，具體包括將以0.02厘固定利率購買1至3年期國債，同時以0.019厘固定利率購買3至5年期國債。日本央行宣佈後，2年期、5年期和10年期日本國債收益率均現跌勢。

特朗普政策有待觀望

此次日本央行破例表明立場，決定出手抑制收益率的升勢，表明日本對全球債市波動的危機感和穩定國債收益率的決心，同時也令投資者措手不及。此前，市場雖有擔憂卻曾預測日本央行暫不會採取行動，其中亦不乏多位經濟學者，包括三井住友資產管理株式會社（Sumitomo Mitsui Asset Management Company Limited）高級策略師Masahiro Ichikawa和野村證券（Nomura Securities）首席利率策略師Naka Matsuzawa。日本央行行長黑田東彥則在宣佈措施後表示，將會密切關注美國新政府的經濟政策，又指如果美國加息，日本亦會受到影響，但不會只因為美國加息，就接受日本利率的上浮。

現時特朗普風暴持續影響金融市場，引發美國國債息率再度抽升10年期債息錄得自2013年7月以來最大單日昇幅。然而，在市場冷靜下來後，投資者開始思考特朗普上任後推出的新政策是否將於其此前經濟刺激的承諾一致，新一屆政府加大財政支出、基建投資及推行貿易保護政策是否落實。

上週四美國聯儲局主席耶倫的講話更加肯定了投資者對加息的預期，而如果特朗普新政策未能符合通脹的預期，市場亦會再次回調。筆者認為，不宜在美國新經濟政策尚未明朗前過早作出結論，當前債市劇烈變化，相信債券市場仍需進行調整。

（本文意見只供參考，東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）

東驥基金管理董事總經理

[龐寶林 債市情報]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0757&issue=20161121

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張兆聰：耶倫變鷹 巿場措手不及

1 : GS(14)@2017-06-17 12:35:58

【明報專訊】恒指昨跌310點，收報25565點，成交金額743億元。聯儲局一如預期加息四分之一厘，但主席耶倫表明當前政策依然寬鬆，意味當局仍有很大的加息空間，會繼續循序漸進地加息，同時縮表時間會相對較早，或於今年內、利率正常化尚未結束前開始。聯儲局立場鷹派殺了市場一個措手不及，港股反應特別劇烈，恒指及國指分別跌1.2%及1.6%，恒指初步支持在25000點至25200點水平。

美國近期經濟數據一般，在周三晚宣布加息前公布的零售及通脹數據均差強人意，刺激金價一下子衝上每盎司1280美元。當全球都等待一份鴿派的加息聲明，但耶倫卻非常明確說不。首先，點陣圖顯示2017年底、2018年底、2019年底的聯邦基金利率，分別為1.4厘、2.1厘、2.9厘，與此前的預期一致，意味今年尚會再加息1次。第二，耶倫認為通脹上升的條件依然存在，近期低於預期，主要是受到如流動通訊服務、處方藥品等價格下降，油價偏軟等影響。第三，縮表已如箭在弦，市場主流看法是9月宣布、10月開始。

留意港匯跌至7.8弱方區間

市場部署全不是基於如此鷹派的立場，金股匯市都較為波動，相信倉位調整亦需要時間，不會一天就完結，短線沽壓仍會持續。但要留意，這只是一個觀感上的問題，市場與當局的分歧主要是會否年內再加多1次息，只要這不是最後一根稻草，不會因這次加息令違約風險大增，市場震盪過後就會回穩，屆時再看看經濟增長、盈利前景。但港股開始要面對港匯問題，港美息差持續有差距引發套利，現貨港匯已跌至7.8的弱方，若息差未能收窄，匯價就會在套利盤推動下，逐漸靠近7.85的弱方兌換保證。一旦匯率無法再跌，港元流動性就會減少，時間上可能在第4季出現；暫時仍是心理上的影響為主。

就縮表來看，市場一直認為會以停止到期債券再投資的方式來進行，意味集中在3年期以下的債券。但現在美國孳息曲線已非常平坦，若當局還要停止投資短期債券，隨時會變成倒掛，既對金融機構不利，更說不定會令企業暫停投資。因此，拋售對象或會是長債為主，若果真如此就會刺激美元轉強。

倘A股入摩 成港股回勇催化劑

另一要留意的是，即使當局鷹派立場如此堅定，但12月最新巿場預期加息概率仍不足50%，市場與當局看法依然有差距。市場認為政策會偏鴿派，是基於持續疲弱的通脹數據，10年期債息的下跌亦反映投資者對經濟前景非常審慎。惟聯儲局卻我行我素，拒絕跟隨經濟數據趨勢，純以前瞻的方式堅持加息和縮表。假如看法正確走在趨勢前，確實能令經濟、政策和資產價格更為平穩發展，萬一經濟和通脹已見頂轉弱，政策卻錯誤地持續收緊，明年就會出現經濟衰退。

普拉達銷售回升 小注博反彈

說回市况，恒指終於失守20天線，短線料會回落至25000點至25200點水平，屆時調整幅度達到1000點級別，相信會有不俗的支持。要留意，下周將公布A股是否被納入MSCI指數，筆者估計機會超過一半，是港股回勇的一個重要催化劑。另外，本港零售市道復蘇，除金飾股及化妝品股外，奢侈品股亦值得留意。普拉達（1913）今年反覆上揚，由年初約26元水平起步，一度升至高達36元，近期反覆回落於28元找到支持，昨日逆市上揚升1.6%，走勢呈止跌回升，加上銷售穩步回升，現價可小注買入博反彈，跌穿低位止蝕。

[張兆聰 還看今朝]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1853&issue=20170616

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