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萬科出招劍指寶能系違規 股價下跌風險也或未止

“萬寶華”之爭仍舊處於各方博弈階段,棋局仍撲朔。就在市場還停留在跌跌不休的萬科A股價將給寶能系帶來多大的風險時,萬科出招了,向監管層發布報告“劍指”寶能系違規,並提請核查。而在這場白熱化的股權戰中,萬科管理層最終能否保全也成為市場的一大關註點。

股價或未跌夠

7月19日,萬科A(000002.SZ)股票仍未改跌勢,接力震蕩下行探出新低17.04元/股,全天跌1.84%,報收17.11元/股。這是萬科A股複牌以來的第12個交易日,自複牌首日開始股價已累計縮水29.96%。而這在業內資深人士看來,並未跌完,相較行業同類股票估值仍偏高,股價在15元左右更為合理。

“A股里面可以跟萬科A對標的是保利地產(600048.SH),從保利地產目前的估值來看應該是比萬科A要便宜一些。”一位資深的地產行業分析人士向《第一財經日報》記者分析,保利地產今年的業績可能在在135億元左右,對應到目前的市值1100億元左右,PE大概為8倍,目前靜態PB是1.33倍;萬科整個PB是1.88倍,今年的整個凈利潤估計在210億元左右,那麽對應公司目前的股價是9倍的PE。“從PE角度,保利地產比萬科A便宜10%;PB角度,保利地產則比萬科A便宜20%左右。”其同時稱。

在上述地產行業分析人士看來,結合萬科的整體銷售情況以及目前的估值情況,萬科A的股價可能在15元左右比較合理。“從行業周期來看,目前房地產市場比較火爆,但明年可能整體將下行,企業的估值也可能往下走,龍頭企業估值提升空間比較有限,很難看到有一個持續向上的行情。”上述分析人士表示。

近期已有多家機構大幅調低萬科A的目標價,其中瑞信將萬科A目標價由原先的20.8元/股下調至10.1元/股,潛在跌幅達46%;高盛也因萬科A股估值偏高,給出“賣出”的評級,12個月目標價15.6元/股。

持續下跌的萬科A股價,也正在一點點撕裂著寶能系數百億資金壘起的危險杠桿。據《第一財經日報》記者梳理,寶能系舉牌萬科的九個資管計劃中,成本最高的是廣鉅2號,大致測算均價約為22.22元,而以萬科A股7月18日的收盤價計算,廣鉅2號就已經虧損4.7億元以上,極有可能已經擊穿平倉線。

寶能系杠桿資金風險到底幾何?上述分析人士認為,從目前萬科A的股價來看,寶能系的部分資管計劃應該是已經觸碰到了警戒線,存在增加保證金的需求,“如果股價持續下跌,寶能系出現資金風險,那麽資管計劃達到平倉線,應該首先要解除資管計劃,資產管理人以強平來降低風險”。

在業內人士看來,萬科A股價的持續下跌對寶能系非常不利,若真引發爆倉,可能最終會讓股權之爭的局勢產生變化。另外有市場傳言稱,銀行配資杠桿比例要從1∶2或1∶3降至1∶1,其導火索便是寶萬爭鬥。若消息為真,這對於寶能系也是一大不利。

對於寶能系而言,其資金是否合規也成為市場的一大關註點,這次萬科出招了。7月19日下午,市場流傳一份萬科向監管層發布的“關於提請查出鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告”。報告指出,寶能系的九個資管計劃未按照一致行動人格式要求完整披露信息,九個資管計劃合同及補充協議未作為備查文件存放上市公司,披露的合同條款存在重大遺漏;九個資管計劃違反資產管理業務相關法律法規,屬於違規的“通道”業務,涉嫌非法從事股票融資業務;九個資管計劃將表決權讓渡與鉅盛華缺乏合法依據;等。

報告指出,萬科方面提請監管機構核查,鉅盛華增持萬科股份過程中連續交易、約定交易、尾市交易等證券市場操縱行為;核查九個資管計劃之管理人和優先級委托人是否事前知悉此次投資的萬科A股股票將被鎖定12個月以上,存在無法減倉平倉導致優先級委托人受損的風險;是否就此取得了全體委托人的同意。

結局猜想

影響萬科A股價後市走勢最實質的因素還是在於“萬寶華”之爭將何去何從,會否影響到萬科管理層的變動,這也是目前市場所關註的一個問題。

“目前寶能準備罷免董事,如果做了的話,應該對萬科的股價應該是非常不利的。”上述分析人士表示,萬科可以算是行業標桿,這些管理層若走了,可能對萬科的經營將有非常大的影響,“不是一個很明智的行為”。

在萬科股權爭奪戰中,也存有反萬科的一方,其主要理由是金鵬資管計劃、德贏資管計劃是管理層留有的後手,並且金鵬資管計劃與德贏資管計劃實質上已構成一致行動人關系,違反信披規定,萬科有內部人控制的嫌疑。

不過這在上述分析人士看來,高管沒有拿現金反而是拿股票,這說明管理層利益與股東利益一致,應該對股價有促進作用的;另外,萬科的項目跟投制度,將一線員工與公司利益捆綁,也是公司向好發展的一大舉措。

於華潤前後態度的轉變而言,市場輿論的主流觀點認為,華潤鮮明、強烈地反對深圳地鐵入股萬科,已足以證明華潤對萬科的處理思路發生改變——華潤不但要重回第一大股東之位,還要實際控盤萬科,並意圖將之與華潤置地進行整合。

“從目前種種跡象看,華潤流露出來的意思就是想當第一大股東,目前猜測的方向是,其一方面可通過直接增持,但資金可能是一個問題;另一方面則是利用資產來認購股票,比較適合的標的就是港股華潤置地(01109.HK),但程序股價也會比較複雜。”至於市場猜測的華潤以低價收購寶能股票,上述分析人士認為,若存在這種可能性,那麽雙方成交的價格將是一個問題,“價格太高,華潤存有國有資產流失的情況,價格太低,寶能系可能不願意”。

目前“萬寶華”的股權戰依舊白熱化。對於這盤棋的最終結局,市場多有猜想,有理想型的,也有現實派。有一種猜想則認為,以目前的局勢看,最終萬科管理層可能會出走一部分,因為無論寶能想要罷免董事、還是華潤希望改組董事會,對萬科的企業文化可能會有影響,短期有可能看不出來,但中期應該會有影響,"大家都希望萬科能保持原樣,但是跟原來一樣的可能性很小”。

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