http://www.yicai.com/news/2010/08/397577.html
SOHO中国(00410.HK)主席潘石屹8月25日在业绩发布会上表示,为了令销售收入及租金收入更加平衡,公司未来三到五年将会调整销售物业及持有物业的比重,增加持有一些独一无二的项目,包括北京前门项目、上海外滩项目也将持有一部分。
此外,北京“银河SOHO”的项目也会预留3.7万平方米作为持有物业,同时还将考虑持有该项目一幢写字楼。
他透露,SOHO中国持有物业的面积占集团旗下物业总面积的20%,但其价值占总价值大于20%,持有物业的主要用途将用于出租。
潘石屹指出,由于有关变动属于集团策略大调整,会用三至五年时间慢慢进行调节。未来,SOHO中国仍然将会把焦点放在北京及上海市场,暂时不会有开发二线城市的计划。
财务总监唐正茂同时表示,未来三年SOHO可销售物业达500亿元。项目完工交付计划今年为40.71万平方米,明年19.9万平方米,2012年及2013年计划分别为50.4万及76.9万平方米。
问及今年的销售目标,潘石屹表示,集团首七个月合约销售金额已达到135.7亿元,要达到全年180亿元目标并没有问题。7月底已经实现其中75%,未拟再调升目标销售金额。
对于收购方面,潘石屹称,SOHO集团一直在北京及上海寻找收购机会。2010年8月13日,SOHO中国在上海已经购入成功竞得“明空15号地 块”,这块地临上海虹桥交通枢纽并明空经济园区,摘牌价格为15.6亿元。财务总监唐正茂透露,该地块施工将于2011年开始,预计2013年完工。
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一個係麗新國際(191)大老闆林建岳、人稱岳少,一個係湯臣(258)女當家、拍過俠女所以有一代女俠美譽嘅徐楓姐姐,兩個睇落可能風馬牛不相及,但實際上呢,又可能係非常、極度有淵源! 徐 楓姐姐同兩個寶貝仔湯子同、湯子嘉,上個禮拜三(8號)以湯臣名義增持咗116.9萬股麗新,平均每股作價0.66元,埋單都只係77萬蚊,對女俠嚟講當 然係濕濕碎,但亦都係因為使咗呢77萬蚊,暴露咗原來佢地三仔乸之前揸嘅麗新,值成5200萬銀,o依家增持完,持股量就啱啱過咗5%,按例要披露,大家 先知道女俠原來唔嘢小…… 至於女俠點解會揀中麗新國際,根據華華同坐華華後面幾位駐將軍澳分析員推斷,理由應該有3個;第一,女俠同岳少N 年前個紅顏知己聶小倩(sorry,係王祖賢至真!)係老友,當年小倩同岳少之間嗰啲咩情變或者情未變,女俠係代言人嚟o架,有幾friend應該唔使問 啦!第二,岳少系內麗新發展(488)俾南豐老闆陳廷驊係咁掟貨,徐楓姐姐可能想發揮下俠女本色撐下老友。 而最後一個原因嘛,咪就係岳少一向同台灣女人好有緣囉! 李華華 | ||||||
http://lyh.jack.blog.163.com/blog/static/132734100201092533951296/
杨过当年练玄铁重剑时,是靠吃了一种奔走如飞的怪蛇的蛇胆,才取得内力的飞跃,从而使动玄铁重剑的。
如果说把握投资的安全与企业的价值就是把握投资之道的玄铁重剑,那么要吃什么才能使得能力大增,能够舞好这把剑呢。
根据我的分析与实践来看,道教的阴阳鱼就是最好的增进内力的药丸。
把握好安全与价值,其实并不难,大道至简,大巧不工,难的只是坚持与具体运用。
而运用上最难的两个主要阶段,就是在市场的疯狂顶部适当减仓,以及在市场的恐慌底部出现后逐渐加仓。
在市场的疯狂顶部,你意识到了风险,打算卖出了。这时,你有两个心理难题,一是贪心,不切实际地寄希望于资产继续增长;二是害怕,害怕一旦卖出,可能会踏空,万一涨到天上去,你不就摔在地上了。
在市场的恐慌底部,当市场日渐冷清,成交稀少,走势平坦,你准备介入了。这时,你也有两个心理难题,一是贪心,担心自己买的太早,既害怕套牢又希望能够买到更便宜的;二是害怕,害怕没有买,市场突然反转而错失机会。
总之,不管在哪个阶段,不管是买与卖,贪心与恐慌时刻左右着你的正确决策,哪怕是你挑选企业的能力再强,市场波峰与波谷判断得再准确,你若把握不好这两种情绪,也会导致错误的操作。
但是,你若学会运用道教的阴阳调和之道(相当于吃了阴阳鱼这个神秘果啊),这两个问题就迎刃而解。
如果将现金与持仓视为道教阴阳的两个对立面,你就应该注意到阴阳鱼这个太极图,是阴中有阳,阳中有阴的,也就是说,无论什么时候,你都要有现金与仓位,这点很重要,牢记这点,你就不会老是犯全进全出走极端的错误。
现金与仓位是投资的两个方面,投资者应把握好合适的度,不走向任何一个极端。
持仓与现金就象道教的太极图一样,不管是什么时候,都不把股票卖光,也不把现金用光。阴中有阳,阳中有阴,不断转化,应对自如。
不走极端,顺其自然。
十多年前,我就是看好全进,看淡全出,直到后来发现,这样太主观,要么卖得太早,要么全线套 牢,搞得心态很不好。后面又改成全仓不动摇,以为就是长线投资,也是一种机械理解。大约六、七年前,把巴菲特的买卖记录研习了一遍后,才发现他所谓的永远 持股也是有仓位变动的。他的买进与卖出也并不是简单的一锤子买卖,他的资金管理更是游刃有余,既不会在股市顶部满仓去追求最大利润(股市狂涨 时,60%-70%左右的仓位也能带来巨额收益),在股市底部,他的现金准备却是最充足的,是他大举抄底的好时光(他开玩笑说,象色鬼进了妓院)。后来, 渐渐明白,他的投资之道,是最接近我们道教的道法自然的。不管什么时候都有股票与现金,只是依不同阶段进行阴阳转换而已,但不管如何转换,都是阴中有阳、 阳中有阴的状态。
把握住这些后,这几年渐渐运用自然,基本可以不涉于物了。
当市场处于高位时,你会逐渐增加现金储备,由以阳为主向阴徐徐转化,可能会由现金占总市值的 10%慢慢增加到占30%-40%。此时哪怕是市场仍在向上攀升,对于你来说,你手上的70-60%的仓位同样能给你带来巨大的收益,一方面,你有了较多 的现金储备,你就不至于日日担心,一旦市场下跌,没有资金抄底;另一方面,由于你仍持有较重的仓位,也不用担心踏空。
由于你前面减仓时已经认为市场位置较高,此时市场仍大幅上涨,你自然可以理性地分析出市场的 疯狂,作为理性的投资者,对于超乎想象的收益,自然会逐渐地欣然笑纳,越涨越卖,但是,请牢记一点,无论如何,你都应保留25%-35%的仓位,正是这 25-35%的仓位,使得你在大家都在疯狂赚钱时,不至于颗粒无收,从而对自己的判断产生怀疑,甚至在贪心与纠错的影响下,去高位追涨而套牢。
而当市场终于掉头向下,大家纷纷恐慌逃跑,你可以选择将25-35%的仓位再做适当减少至 15-25%(这就是阴阳鱼的那个导致将来转换的鱼眼睛),当然,也可以不减,因为哪怕是大盘大幅下跌60%,你的股票哪怕也同样跌去一半,你的总资产也 就损失7-12%左右。想想,你在市场的底部有百分之八、九十的现金,还有什么能够阻止你问鼎中原。
市场经历了两、三段的恐慌下跌,以你的经验来看,不少股票的价位进入了合理区域,你想抄底, 又怕被套牢,不抄呢,又害怕踏空,此时,你可以缓缓买入,这就是太极图由阴向阳的转化,仓位渐渐增加至45-55%。当你想到,手上低位买入的股票,在将 来的市场上升中会有不少收益时,你也就不会害怕踏空;当你想到手上还有充足的现金准备时,你也就不会害怕下跌,甚至希望能够跌得更深一点,再多搜罗一点廉 价的带血的筹码。
当然,市场也有可能真的反弹了,此时,建议你最多增仓至65-75%,因为,通常来说,你所认为的低位是假的,你不得不多留点现金准备,以便将来摊平成本之用,而且假设你真的判断准确了,你也算是重仓了,也能取得不错的收益。
一般来说,你所认为的合理价位,经常是偏高的,不理性的市场多半还会把价格打得更低,终于, 有一天,市场跌破了你增仓45-55%的那个区间(比如说,以上一波下跌为例,上证从6000点下跌一半到3000点,你开始介入),是的,你亏钱了,但 值得高兴的是赚更多钱的机会就来了,因为你还有55%-45%的现金储备,如果市场在那个位置再度下滑30%-40%(3000点跌至2000-1800 点),此时你可以大笔买入,将总仓位增至75-85%。
补仓时有一点必需注意:你的组合中可能一些已经不再下跌,或者说是微跌,有一些可能再度深 跌,记住,补仓既要注意市场是否再度下滑,更要注意从自己的买入价往下算,一般来说,买入后再下跌15%-20%是正常的波动区间,你必需为自己留下误判 区间,那些拒绝下跌的如果补得过早,它可能最后阶段才深跌,千万不能任意补仓。补仓时应选择那些继续下跌的品种,而且得从买入价往下算,出现30-45% 的下跌才能补。然后从再次买入的价格往下算,再次出现35-40%的下跌时,才能补第二次,以补两次为限。总之,要综合判断。
切记,不可以把子弹打光,留下的那点资金就是为了对付市场的终极下跌,可能所有的股票跌掉95-99%,包括你的股票也是如此,你那25-15%的现金就是你的保险,是你翻几十倍回来的关键。
当然,这种终极情况可能一、两百年也遇不到,你没有这种幸运,很可能是在你将仓位增加到 80%左右,市场已经触底回升了,此时,你可以在反弹中,再度增仓至85-90%(无论如何都得保留10%的现金,你无法预计世界末日何时到来,这是阴阳 鱼的另一只眼睛),当然,你同样也可以就此不动了,80%的仓位应该也算是重仓了,可以获取相当大的收益。
这么周而复始下去,你就能将克服贪婪与恐惧的干扰,从而将对企业的挑选与价值的判断发挥得淋漓尽致,哪怕是玄铁重剑在手,也一样举重若轻,挥洒自如。
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6769
巴黎:
最近看彼得林奇的書,發覺有一些見解非常有意思。
其中可能有番炒部份,不過只要有啟發,久不久溫馨提示Blog友,想你們也不責怪巴黎番炒。
彼德林奇說,如果你有十支股票,其中三支的銷貨從幾千萬降到零,有一支升到十億,你的組合的回報就已經不得了。
我們常常想當然,以自已的想法炒股,而非細味一些巨人的投資方法,只以結果看待他們投資心德,而非有邏輯、不矛盾的思考方法。比如早陣我出過一篇有關圖表派誤會歐洲股神使用圖表的用意,反映那些人因只想看自已想看的部份,往往會曲解一些原本非常有意思的說話。
有些Blog主,教人大大注買升得高的股票,以便厘補細注損失,並止蝕要快,賺要長,聽起來極有說服力,不過稍為用腦想想,這種說法,就像叫人高沽低買,只買升既股一樣,完全不可能兼無意思。
回 頭說林奇的既實際又現實的例子,不論林奇、歐洲股神、巴老,幾何肯定它們必定會有機會買錯股。林奇道出,賺錢的註碼只是平均註,但只要一支是升十倍的股 票,已足夠!因為你蝕的那幾支股,輸盡是組合的百份之三十,一支股升十倍,不是除苯有精?!這不是就像買入輪一樣,蝕有限、賺無限嗎?!不同的是,一般的 輪有時限設限,而巴黎說的長抱當輪,完全無時間,更加有可能!!
要升十倍的股票,絕不可能是一年,二年就能做到,一句絕細好句"股票會波動"可以解釋Blog友心中這支十倍股的可能波動圖是如何,當中有非常多的可能壞消息。
如果我們以一時業務下跌、或股價下跌而沽出這支股票,我們最終失望可能遠較我們自以為的大很多很多。
我告訴Blog友自已過去真正的經驗,十幾年前我極歡喜壟斷股,比如中石油、匯豐、中移動、港交所。你們或者不信,我曾在12元買中移動、9元買港交所、4.75買中人壽,賺大約10%就賣掉它們。
回 頭看,我也有曾經止蝕的一些股票,在時間上掌握很好,否則會蝕更多,不過假如這些蠢蝕本股票和上述幾支股票一起持有到今天。而所下的注碼也都是一樣,聰明 的Blog友一定懂得計結果是如何!回頭看,這種玩法,所蝕的遠較我當年以為的大,因為我當年從沒想到我買中十倍股的機會容易過我想象,我失卻很來多支數 倍或十倍股的機會,而是旦一支,我已經可以完全收複失地兼賺突!!
有天材常常怕看自已的組合有蝕本貨,只要有三幾個月點穴,就急不及待沽之,怕人家說,為何你組合還有中人壽、匯豐?怕人笑你買超大?為何美林說做數,你還買中綠?!又或那支蝕本貨?!其實每一次你平掉一些近期跑脫大市的股票,你就喪失下一個賺大錢的機會。
若 Blog友不信,有心機,可以到紅猴那個Blog番看他過去多年,如何短炒沽走那些後來賺大錢的股票。雖然他每月只公告一次買賣股票紀錄而每每能高沽低 買,令人懷疑(這是我不公告自已的買賣紀錄原因,沒有買賣理由暴露給Blog友評價的買賣,我都喜愛懷疑,而懷疑是精明投資的第一步,我並沒有說紅君做 假,請別誤會),但此處只想表達一種疏忽了的事實----—長抱很易買中十倍股發達!不用擔心長抱另一些蠢股票蝕到渣都無,你最終仍會賺大錢!
因為長期持有一支股票就等同買入了一個無時限的Call,你會真正的賺無限!*
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*買股票是一個Call option不算是新的說法,有財務學者已經用數學引證,下面回Blog友文已簡單解釋。巴黎這裡是用林奇的簡單做法,以實務的角度看待長抱股票等於無時限輪而已!
條簡單方程式是這樣:
Bonds(B) + Shares(S) = Total Capital employed
Total capital employed = Total Assets
盈利是由Total Assets 產生,例如物業。
假如B= 50,000, S= 50,000 Total Assets = 100,000
即你賺就賺兩份,蝕就蝕一份,那麼你就等同買了一個Call
借錢越多,個Call槓杆越大。
第一年,你賺不能無限,只是兩份,
但第二年,同樣,不過今次就是第一年的四份,
第三、四年,如此類推....
即短炒,就自已把呢個Call時間設限,你長抱,就沒有時間了!
http://sddr2010.blogspot.com/2011/06/2333.html
感謝這一波跌浪,#2333成為目前在下組合內的最大持倉。
http://www.cbnweek.com/Details.aspx?idid=1&nid=6288
什么样的股票不适合长线持有?怎样避免踏上一条漏水的船?
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也许所有的投资人都向往过喝着茶听着评书,而所持有的股票收益却能跑过通胀,跑过利率……总之万事大吉的境界。
小心那些政府控制的公司
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(謝謝讀者Dave的提醒,已把問題部分更正。)
今日,有一位數字IP先生「202.40.137.201」發問,問題如下,:
「而家497仲值吾值得持有? 黎緊的中期業績個人估計不少於6億, 即係相對昨年同期會增長5倍以上。P/E2倍幾, 每股資產淨值$0.52 , 派息都吾錯. 都吾知放吾放好?」
我認為問題可分3部分作答:
1. 仲值唔值得持有?
我認為值唔值得持有,應該問番你自己,你買這隻股票,應該最少要認識這隻股票比我多,你現在只是在找心靈慰藉,不應找我,應找六叔。
我個人只要控制好注碼,甚麼都好賭,但我認為此股老闆絕不是想股價好,只是想自己擁有的資產最大化,所以他就會不停無理地配股,好像之前發行那債券一樣,行使價只要那鄧普頓一行使,每股資產就會攤薄,再上次供股的原理都是一樣。
反過來看,如果間公司每股真是值當時的帳面值40仙的話,點解當年佢25仙都肯賣?反過來亦得知當時是不值這價錢的,現在贖回,只能肯定在老闆心目中最少值25仙吧。
故此買入此股的最大考慮是老闆是否因缺水,導致會無理地發行大量股票。由此認為小賭宜情即可,訓身就不必。
2. 黎緊的中期業績個人估計不少於6億, 即係相對昨年同期會增長5倍以上。P/E2倍幾...
關於公司中期盈利6億,因為之前天知先生已講過這公司的會計方法,其實只能靠買賣資產才能得到利潤,是無可能重估的,所以這部分盈利已看不到,已經輸了一截。
照上面所講,這公司如果要靠賣物業才能維持利潤的話,盈利就會不太穩定,下半年如果不賣物業的話,或者賣物業賺不到6億的話,這就有可能導致盈利斷層,所以用P/E這方法一定是不合適的。
要賣賺6億的物業,最少那物業都要值6億吧,它的物業又以商廈為主,在這個銀根緊縮的時候,有多少人能取得這麼多的按揭買下貴重的物業呢?所以很明顯的,盈利極有可能在下半年維持不下去。
所以以上半年的利潤乘2計算下半年的利潤,只會是大錯特錯,所以你話2倍幾PE完全是站不住腳。
3. 每股資產淨值$0.52
所以,我認為計算這公司資產的方法,應是計算公司資產值。根據天知先生的計算,每股資產值大約接近1元,而根據網友經詢問公司,及經筆者翻查2010年報後,公司在第4頁披露了公司每股資產值是1.05元,而在第111-112即披露了該公司物業的估值,可自行參考之。
但是關於這估計,我也看過,我認為有道理的,但是該博客有一段評論的確非常值得留意:
「對我來說,要評估這間公司的價值非常困難,主要原因係買賣物業的交易雖然係該公司的主要業務,但考慮到公司的規模同所持物業的成本、數目,基本上每一單物業買賣的性質都好似「非經常性收入/虧損」一樣。在物業買賣盈/虧不確定及物業買賣出現的timing不確定的前題下,我無法就該公司長期績效作出合理的推斷,亦導致我沒法評估公司的內在價值。
當然,值價投資的核心係「安全邊際」,如果做投資決定時有非常大的安全邊際,某程度上,投資者可以容忍自己「某程度上」的無知。就是說雖然我無法評估資本策略的內在價值,但如果其股票的市場價格相對某些可知的價值(e.g. 清算價值)有大幅折讓,我就可以容忍我對公司內在價值那「某程度上」的無知了。不過,前題係我對其那些所謂可知的價值(e.g. 清算價值)不可以太無知。」
所以,如果你連最基本連不重頭由這家公司應有的物業的估值計算起的話,並按他們的會計方法,只憑帳面說它值52仙就認同的話,我就覺得你太無知。況且,在計算了公司值這個價錢後,這些物業公司因為缺乏流動性,所以應恰當地為這些公司打上20-30%的折讓,才算真正了解公司的價值。
4. 派息都唔錯
派息都唔錯,個人定義來講,即是派息良好且持續。
就派息好來講,如果約3%的股息算高,很多公司真是非常高股息,所以這算不算是好呢,我認為不算。
就持續派息評論來講,一間公司會穩定地派息,必需有以下三個原因的,業務穩定、財務情況良好、沒有重大資金需要。
先講業務穩定,按照最新的業績來計,看來業績都唔錯,但其實營業額的絕大部分只是出售物業,其中出售上海的盛幫大廈佔13.6億,佔當中的大半,另外出售易通大廈及模漢大廈佔6億,佔其中超過20%,這已佔公司營業額的大半。
剩下實際穩定的業績只是大約2.7億租金收入,但這個金額會隨其出售物業會不斷變更,故此,這家公司業務不算穩定。
然後講財務情況良好,這家公司的財務情況看來算是不錯,但是還是有淨銀行債項,還不是算得上特別安全,何況如果物業大跌,這間公司的資產負債表是看不出來的,所以要抱著一些保守的態度。
再講有重大資金需要,因為資本策略的經營模式關係,他是需要不停購入物業,然後翻新出售,況且要維持業績,使別人認為他們有足夠投資價值,仍需要把累積的資金不停購入物業出售,以報出一個不錯的業績,所以這家公司應在未來一段不短的時間仍有重大的資金投入。
所以這公司整體來說,雖然在好景時,一時三刻可以保持到派息政策,但亦因為市場不停變化,若好像金融可能突然停止或大減派息也可以,故這肯定不是一個穩定的派息政策。
在高派息也穩定派息也沒有的情況下,這算不算是派息也不錯,已經非常清楚。
總的來說,我還是認為這公司不適宜訓身購入,況且有更多更好更折讓,作風更好的公司值得留意,但是為了保存一點私隱,請自行發掘吧。
延伸閱讀:
1.2009年發行可換股債的背景:
a. 2009年中期業績公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091228/LTN20091228218_C.pdf
b. 2009年發行之票據及2011年之贖回
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091116/LTN20091116395_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110419/LTN20110419699_C.pdf
2. 最新公司年報
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20110705/LTN20110705036_C.pdf
2. 天知先生評論該公司價值的博文
http://hk.myblog.yahoo.com/tin-knows/article?mid=1512
http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dqyp.html
過去一年來我A股最失敗的操作就是過早的買入了招行,拿了一年至今虧損在5個點以上,招行同時也是我A股目前唯一虧損的票,還好它一直只佔到我倉位的2成左右。
我之所以有這麼失敗的操作,是因為當初只看到了招行的便宜,沒有充分預計中國經濟,特別是金融系統的風險,因此也沒有充分考量到這些風險對市場情緒的影響。
市場總是在不斷的變化,對一家公司的評估不能只是對比歷史、停留在過去,與時俱進是必要的。市場總是在有效和無效中來回,所以市場也總能給我們機會,而擴 大我們的視野,增加選擇的標的,更好的利用時間來把握最佳的機會是我們的追求。因為我覺得投資管理最終只是圍繞兩個問題:一是資產,二是時間。
招行,它是中國最優秀的銀行這是毫無疑問的,目前低估也是確定的,但是,我在去年過早的買入,事實已經證明我的決策是錯誤的,而某些人重倉甚至是全倉它更 是錯誤,因為「風險」的意義就是不確定,我們必須明白一個道理,在這個市場,我們不確定的永遠比確定多,所以風險始終存在,而規避它的唯一辦法我想就是分 散組合。
招行的討論很多,房地產和地方債的討論更多,而我的發言更多是負面和悲觀的東西,這讓很多買了招行的人不爽。回到前邊我講的風險問題,如果我能對大部分信息特別是負面的信息有比較充分的預估,那麼我的確定性就更大些,最終,我投資操作的風險就會更小些。