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打新股為何從少數人的遊戲變成「抽獎狂歡」 IPO重啟新邏輯

http://www.infzm.com/content/102196

新股依然不敗,但監管層強力把過去少數機構享用的這塊蛋糕分給了更多散戶。在這一充滿爭議的新舉措背後,是保護中小投資者理念的悄然升級。

中國股市擁有全球數量最多、最為活躍的個人投資者,如何真正建立適應現實土壤的規則,關乎這個市場的未來。

中國股市迎來了一場空前的「打新」奇觀。

2014年6月26日,龍大肉食等三隻新股上市,攪動了整個股市。此前,暫停一年多的IPO曾在2014年初重啟,但受挫被迫再度暫停,直到此番重新開閘。

上市當天,「新股不敗」神話再度上演:三隻新股在集合競爭階段便因達到20%漲幅上限而在首筆成交後便臨時停牌,復牌瞬間又全部達到44%漲幅上限。

而在隨後的一週內,三隻新股創下的打新紀錄被屢屢刷新:7月1日上市的聯明股份以0.44%的申購中籤率創下「中籤率最低」紀錄;而一心堂則以2034.65億元的規模成為近期的「申購凍結資金」之最。

數據顯示,截至7月3日,9只新股上市申購凍結金額共計9221.98億元,這意味著平均每隻股票凍結資金超千億元。

歷年IPO發行規模和家數統計(2006-2014)。 (何籽/圖)

打新股「抽獎」狂歡

無論是打新機構的失落,還是散戶們的意外驚喜,均與監管層在新股重啟後的規則變化有著極大關係。

在空前旺盛的「打新」熱情背後,資本市場機構們的打新收益卻迅速縮水:數以百億計的打新資金面臨的是不足1%的申購中籤率——業內人士戲稱,「比押世界盃難多了」。

這是因為,在新的申購規則下,原先只有少數機構得以「入圍」的打新市場,變成了一個更多人參與的超級輪盤。

但對於過去很難中籤的散戶們來說,1%的中籤率卻成了刺激無比的「抽獎遊戲」:知名編劇六六在微博上「炫耀」道:「雪浪環境14買的,都34了還封停沒打開。要是每隻股票都這樣,我就笑暈了。」

截至7月3日,一共上市的9只新股連續漲停,換手率極低,中籤的中小投資者們意外地發了一筆「橫財」。

無論是打新機構的失落,還是散戶們的意外驚喜,均與監管層在新股重啟後的規則變化有著極大關係。

在今年1月奧賽康上市因高額超募引發市場對老股東「高價套現」的質疑後,監管層對因高價超募帶來的老股減持比例進行了嚴格限制,從而使得承銷保薦機構在市場詢價時,主動剔除大量高報價,以便達到標準。

這意味著最終的IPO上市價格大幅下降,從而給二級市場留下了更大的上漲空間。而原本可按照流程高價上市,並由上市公司獨享的IPO超募收益,則變成了以「抽獎」形式由成千上萬家市場機構和中小投資者分享的「IPO蛋糕」。wind數據統計,年初首批上市的48只新股,在上市後10個交易日內股價平均漲幅翻番。

正因為如此,這一近乎「歡樂大抽獎」遊戲,也因違背了「市場化定價」原則而引來了多方爭議。

其中具有代表性的一種意見認為:監管層不允許IPO公司超募,實質上意味著「管制發行價格」。而對發行價格的管制,不僅會引來二級市場「爆炒」新股,更重要的是破壞了證券市場的價格信號,因此該舉措是從註冊制向審核制的「倒退」。

但另一種意見則認為,在國內股市的現實結構下,既然一開始就是因為控制IPO數量導致上市公司供不應求才造成「新股不敗」,那麼便沒有理由只讓上市公司和機構投資者獨享這塊蛋糕。

在中國向市場經濟轉型的漫長道路上,股市應該如何從複雜的現實出發走向彼岸,依然未有定論。

這也讓此前被認為是市場化風向標的一項重要舉措——IPO從審核轉向註冊制——帶來的效果變得模糊起來。

據會計師事務所德勤中國的統計,截至2014年6月30日,中國大陸股市共有52家公司完成IPO,募資總額353億元人民幣,比2012年同期下滑50%左右。與此同時,香港股市則以813億港元的募資總額,創下2011年以來的最高紀錄。

對此,德勤中國合夥人李渭華認為,監管部門引入IPO發行註冊製為市場注入更多動力「仍需時日」,「IPO發行制度的改革紅利完全釋放將需要更長時間」。

鏈接:「奧賽康」事件

「奧賽康」是2014年初重啟IPO時在創業板上市的一家公司。

1月8日,由中國國際金融有限公司(下稱中金公司)保薦和承銷的奧賽康確定了發行價格並刊登發行公告。

然而次日的申購結果顯示,原本計劃募資7.94億元的5500餘萬股股權,在高達67倍市盈率的踴躍申購下,預計募資將超過40億元。

根據此前發佈的《IPO意見》規定,超募資金將以減持原始股東股權的形式增加市場流通股權。按此計算,奧賽康巨額超募帶來的直接後果,是老股減持規模高達發行總額的近80%。

上市伊始老股東便高價套現數十億元,一時引來輿論大嘩,最終奧賽康發行被緊急叫停,並引發了監管部門其後的大規模稽查,剛剛啟動的新股發行也由此再度陷入停滯。

規則為什麼改變

股市苦苦尋找的「市場價格」尚未形成,投資者的信心卻已幾近崩潰。正是在這樣的現實背景下,重新啟動的新股發行制度改革,以空前的力度重新提起了「中小投資者保護」的命題。

在此輪IPO重啟過程中引發爭議的「超募管制」政策,其實是源於創業板推出時的「超募泡沫」。

於2009年10月底正式登場的創業板,誕生伊始便以其開放式的規則體系成為了證券市場制度創新的「試驗田」:儘管仍然保留著與主板相似的盈利要求,但是在獨立的發審委體制下,無論在IPO發行的節奏,還是發行詢價等環節上,都充分體現出不同的市場化風格。

在早期的創業板監管理念中,也體現出了推動市場化改革的決心:為打破IPO市場長期因「供不應求」而形成的新股發行「三高」(高發行價、高市盈率、高超募額)現象,創業板從一開始,就以密集的發行節奏和大規模的上市企業數量,把大量企業推上市場。

但事與願違的是,創業板推出三年多時間裡,上市企業已達近400家,帶來的卻是愈演愈烈的「三高」現象,以及突擊入股式的「Pro-IPO」造富、造假上市等市場怪象。

更糟糕的是,監管層大幅放鬆管制,原本期望的市場機構們互相博弈並沒有出現。在中國的土壤裡,他們實際上變成了製造IPO高價的「共謀」,而佔市場投資者比例90%以上的散戶們則成為高價接盤者。

這與中國股市獨特的市場結構有關,二級市場90%以上由散戶投資者構成。而歐美和香港等成熟證券市場中,個體投資者僅佔30%左右,整個市場大體處於「機構pk機構」的制衡狀態。

在那些市場上,遊戲規則也不一樣,機構投資者還擁有做空等多種制衡工具。一旦價格不合理,他們可以通過融券做空、創設期權等多種方式,令發行方和高價申購者陷入破發虧損的結局。

但在中國,被詢價機構爭相報出高價以博取新股申購「入圍權」,同時配合種種包裝,激起散戶們在股市上「擊鼓傳花」。

這種「剪羊毛」式的打新機制,在創業板推出後迅速達到了高潮:

數據顯示,僅僅在2012年前三季度,228家新上市公司募集資金2177.58億元,其中超募資金便高達1033億元。

與創業板市場這一超募奇觀形成鮮明對比的,則是國內股市的一路下滑:上證指數從2009年8月的3478點左右,跌到2012年的2000點左右,成為金融風暴之後全球證券市場中的「大輸家」。

股市苦苦尋找的「市場價格」尚未形成,投資者的信心卻已幾近崩潰。IPO於2012年底被暫停,直到2014年才得以再度重啟。

正是在這樣的現實背景下,重新啟動的新股發行制度改革,在繼續強調以信息披露為核心的註冊制改革的同時,以空前的力度重新提起了「中小投資者保護」的命題。

IPO體制改革。 (南方週末資料圖/圖)

IPO的兩條軌道

本次IPO的重啟實際上是遵循著兩條並行的改革邏輯:一是以信息披露監管為核心的審核機制改革;二是以投資者保護政策體系的建立為核心的監管機制的建立。

2014年7月1日,在公佈證監會2013年年報時的致辭中,證監會主席肖鋼回顧了過去一年中重啟新股發行的歷程。早在2013年6月證監會便已著手準備重啟IPO,但因為金融市場「錢荒」帶來的資本市場大幅波動,重啟工作不得不推延。

直到2013年11月,證監會發佈《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》(下稱《IPO改革意見》)後,重啟才再度「重啟」。

肖鋼同時指出,此次新股發行重啟「為建立健全以信息披露為中心的新股發行體制,推進股票發行註冊制改革做了準備和鋪墊」。

這一「準備和鋪墊」體現在兩個綱領性的文件之中,一是以《IPO改革意見》為標誌的發行機制轉型:相比於2013年6月發佈的徵求意見稿,正式發佈的文件中首次明確提出不再對發行人的盈利能力、投資價值做出實質性判斷,只審核申請材料和信息披露的合規合法性,同時加大了保薦機構的責任,並明確創業板不得借殼等規定。

另一個文件則是國務院於12月底發佈的《關於進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》(下稱《投資者保護意見》),意見開宗明義地提出處於「信息弱勢、抗風險能力和自我保護能力較弱」的中小投資者合法權益易受侵害,因此「維護中小投資者合法權益是證券期貨監管工作的重中之重」。並提出了包括保障投資者收益回報權、知情權、參與監督權和求償權在內的多項意見。

在年報致辭中,肖鋼強調中國擁有「全球數量最多、最活躍的個人投資者群體」,股票期貨等市場中的投資者,99%以上是投資金額少於50萬元的中小投資者,並提出在「保護中小投資者就是保護資本市場、就是保護全體投資者」的監管理念下,構建符合中國實際的投資者保護政策體系,將成為中國資本市場發展的一個「重要里程碑」。

從這個意義而言,本次IPO的重啟實際上是遵循著兩條並行的改革邏輯所展開:一是以信息披露監管為核心的審核機制改革;二是以投資者保護政策體系的建立為核心的跨市場監管機制的建立。這兩條並行的改革路徑共同承擔起註冊制改革的「準備和鋪墊」重責。

然而在多年以融資為導向的證券市場內部,從研究人士到市場參與者,大多陷入了「註冊制改革」所帶來的巨大震撼之中,卻有意無意地忽略了被肖鋼稱為「重要里程碑」的投資者保護政策體系的改革路徑。

監管層依據「中小投資者保護」這一市場宗旨,以行政管制的方式將打新收益這筆巨大的「市場紅利」強行轉移至二級市場,在讓中小投資者分享紅利的同時,亦期望借這一市場激勵機制的轉變,令「無利可圖」的發行定價機構,回歸到理性定價的IPO發行模式中。

儘管監管層的這一政策意圖,仍然有待新的市場博弈機制檢驗,但是「中小投資者保護」的監管理念,勢必成為中國證券市場中日益重要的一個政策出發點。

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推廣業務的非法抽獎

巴士模型店fb抽獎推廣 店東違賭博例被控

巴士模型店於去年10月至12月期間,被指在其社交網站facebook(fb)專頁先後進行10次抽獎推廣活動,得獎者可獲贈巴士模型。其男店東李仲華涉嫌違反《賭博條例》,事後被控一項組織非法獎券活動罪。

案件今在西九龍法院再提堂,辯方申請暫時毋需答辯,以待被告聘請私人律師,案件押後至3月28日再訊。
(7/3/2017東方日報即時新聞)

這是上一篇留言問我看法的一則新聞, 店主推廣生意而被檢控, 我相信是被控法例第148章《賭博條例》第9條:

9.獎券活動籌辦人

任何人如籌辦、組織、經營或管理非法獎券活動,或以其他方式控制非法獎券活動,即屬犯罪 ——
(a)
一經循簡易程序定罪,可處罰款$5,000,000及監禁2年;或
(b)
一經循公訴程序定罪,可處罰款$5,000,000及監禁7年。
(由2002年第12號第6條代替)

你可能會覺得奇怪, 網上抽獎怎會是獎券活動, 最簡單的理解方法就是去看該條例第2條

獎券活動” (lottery)包括 ——

(a)抽獎;
.....
(g)任何經抽籤或碰機會而分發或分配獎品的博彩遊戲、方法、設計或計劃,不論該等獎券活動是否在香港境內或境外籌辦、經營或管理;

所以不論是百貨公司買滿多少錢可以換取獎券抽獎或像本案的FB抽獎, 都會觸犯《賭博條例》, 除非預先根據本條例第22條向民政事務局局長申請「推廣生意的競賽牌照」( Trade Promotion Competition Licence)。這種牌照是由民政事務總署的牌照事務處(Office of the Licensing Authority)負責處理的。模型店的店東因為沒有這樣做而惹上官非。

《賭博條例》第4(3)條講:

參予合法的獎券活動碰機會者,乃屬合法。

咁輪到我問番你, 模型店被指是組織非法獎券活動, 假如你作為僱客參加了模型店的FB抽獎, 犯唔犯法?
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居屋抽獎夢 80後奇招儲首期 炒iPhone帶飯返工 5年內不外遊

1 : GS(14)@2011-10-14 22:33:32

http://www.hket.com/eti/article/ ... e38a175f268b-594963



撰文:王嘉嘉、陳韻文、譚敏聰
欄名:城市熱點

「曾版居屋」一推,掀動全城齊發「居屋六合彩」抽獎夢,一眾80後年輕人蠢蠢欲動,急謀儲錢大計,由炒iPhone賺外快,到帶飯返工,以至矢言未來5年都不外遊,總之誓要在2014年儲夠15至20萬元首期,趕搭新居屋「早班車」以圓置業夢。

「我朋友教我,想儲錢很簡單,除非必要的才用,要儲的錢收起,放銀行好,放床下底錢罐也好,總之不要讓自己看得到、花得到!」80後青年阿京下定決心要儲錢,正因為周三公布的曾版居屋,需20萬元可上車買樓,「我阿爸當晚已叫我有表要去拿!」

勒褲頭月儲8千 20萬趕上車

阿京形容教他儲錢的朋友是「神人」,「他做港鐵維修,返工放工搭地鐵都是免費,每日3餐吃麵包,他只花了5年時間便儲到首期買樓,然後結婚生仔。」這是阿京夢寐以求的生活。

26歲的阿京與女友已拍拖4年多,他說若非住屋問題,早已計劃結婚。他家住公屋,3兄弟迫在一間房,原本當文員月入不夠8,000元,應付日常開支已所餘無幾。

不過,阿京近日轉工投身工程界,月薪大躍進已達1.2萬元,與女友合計月入兩萬多元。他說自己月儲6,000元不難,勒緊褲頭月儲8,000元亦可,目標是儲夠20萬元,希望可趕及申請曾版居屋大抽獎。他說最好抽中沙田,荃灣都可以,但不想元朗,因為車費太貴。

為趕及參加曾版居屋大抽獎上車做業主而急謀儲錢大計的,還有80後的阿怡,她採取的策略是開源節流,「我會考慮炒賣快將抵港的iPhone 4S,估計每部都可賺過千元,當然最好是老闆加人工啦。」至於慳錢,她說會多帶住家飯返工,減少叫外賣及不必要的娛樂消費。

欲脫離公屋 開源節流減消費

阿怡月入萬多元,一家四口住在沙田一個約400呎的公屋單位,與妹妹瞓「碌架床」。寧買居屋不買私樓!阿怡說她喜歡新樓,居屋實用率又高,而且沙田顯田街的居屋近娘家,將來有沙中綫20分鐘便出到中環。她計劃與父親,以家庭名義申請顯田街的新居屋單位。

由於最少要有一成首期,入場費為15萬元,她計劃與任職銀行的妹妹分擔首期,若攤分20年還款,兩姊妹在這兩年內,每月各自約要儲3,100元,但阿怡仍感有點壓力。她說若最後儲不夠,相信父母也會幫一把。

「置業唯一希望 或問親友借」

至於任職文員的24歲羅先生,月入1.5萬元,他希望月儲3,000元,可在5年內儲夠15萬元首期抽新居屋。

他認為要儲錢,最重要減少吃喝玩樂,所以出席聚會前,要先在家吃飯,避免外出用膳。他更打算未來5年不去旅行,「買居屋差不多是現時置業的唯一希望,若來不及儲錢,或會問親戚朋友借,但抽不抽得中真是要睇天意。」
2 : GS(14)@2011-10-14 22:42:45

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=15703906
新居屋首批六幅地皮

碧田街及美田路交界 4D區
地盤面積: 2,870平方米
優點:城門河畔、開揚園景、交通方便
缺點:鄰近小山崗有原居民祖墳
附近二手私人屋苑翠景花園實用面積呎價:約 6,100元

香粉寮街 4C區(鄰近美田邨)
地盤面積:約 2,600平方米
優點:城門河畔景觀
缺點:背靠寶福紀念館及富山公眾殮房
附近二手私人屋苑翠景花園實用面積呎價:約 6,100元

顯田街(鄰近嘉田苑)
地盤面積:約 3,400平方米
優點:開揚園景、環境幽靜,交通方便,只需約 5分鐘可到大圍站
附近二手私人屋苑聚龍居實用面積呎價:約 7,100元

前大窩口工廠大廈
地盤面積: 10,000平方米
優點:鄰近市區
缺點:周邊大多為工廠大廈,位處大窩口和荃灣港鐵站中間,需步行或靠其他交通工具接駁才可到港鐵站
附近二手私人屋苑名逸居實用面積呎價:約 6,700元

長青邨空置學校用地
地盤面積:約 400平方米
優點:面向藍巴勒海峽,有海景
缺點:被公屋包圍,部份單位景觀可能受阻,且距離港鐵站約 15分鐘路程
附近二手私人屋苑藍澄灣實用面積呎價:約 5,730元
3 : Sunny^_^(11601)@2011-10-14 23:56:02

我想問下以家庭名義申請??但是佢地最後都唔住.咁會唔會比人趕走??如果父母有樓呢?
4 : idsdown(1658)@2011-10-15 00:24:46

有幾多個會成功?
睇完腦裡彈出"十個救火的少年", 唔係睇小佢地, 但總覺當中會有不少曲折離奇的故事

smiley
5 : GS(14)@2011-10-15 10:45:40

3樓提及
我想問下以家庭名義申請??但是佢地最後都唔住.咁會唔會比人趕走??如果父母有樓呢?


以每case計,自己衡量
6 : GS(14)@2011-10-15 10:45:59

4樓提及
有幾多個會成功?
睇完腦裡彈出"十個救火的少年", 唔係睇小佢地, 但總覺當中會有不少曲折離奇的故事

smiley


我覺得到呢個年紀一蚊儲唔到好大問題
7 : Sunny^_^(11601)@2011-10-15 11:21:15

5樓提及
3樓提及
我想問下以家庭名義申請??但是佢地最後都唔住.咁會唔會比人趕走??如果父母有樓呢?


以每case計,自己衡量


但係我父母有物業既未唔可以以家庭計???
8 : GS(14)@2011-10-15 11:26:40

7樓提及
5樓提及
3樓提及
我想問下以家庭名義申請??但是佢地最後都唔住.咁會唔會比人趕走??如果父母有樓呢?


以每case計,自己衡量


但係我父母有物業既未唔可以以家庭計???


以個人計得
9 : superkkw(6672)@2011-10-20 16:18:25

大家比人洗左腦
買樓就是人生目標
奮鬥幾十年,先得幾百呎
值咩?
10 : idsdown(1658)@2011-10-20 16:40:31

9樓提及
大家比人洗左腦
買樓就是人生目標
奮鬥幾十年,先得幾百呎
值咩?


所以依家好多年青人早早排隊上公屋
11 : 龍生(798)@2011-10-20 18:09:55

咁講直頭唔應該買樓...

但看見人擁有屬於自己的地方...那滿足感, 始終難以比較
12 : idsdown(1658)@2011-10-20 20:27:05

人地揸住"I瘋"仲滿足
13 : GS(14)@2011-10-20 20:41:38

〔我認為有個公屋我就得
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=276273

【聖誕送禮】Call車變call聖誕老人 Uber玩抽獎捐廿蚊抽PS4

1 : GS(14)@2016-12-21 23:43:21

用app call車很多人都試過了,今年聖誕Uber就想搞搞新意思,call call其他嘢,唔係call車、call船、call飛機,而係call聖禮老人。喺12月20至21日,用Uber app輸入優惠碼「SANTAHK2016」,於活動時間內就可以好似call車咁急call Uber聖誕老人坐靚車過嚟送禮。其實呢個係一個類似慈善抽獎嘅活動,首先Uber聖誕老人專車人手有限,入咗優惠碼都要睇彩數先叫到;而且成功call到聖誕老人需要收取20元作慈善用途。



既然係抽獎,最關心當然係獎品內容,當中包括Playsataion4、高清電視等,20蚊抽一次都值得一玩。不過活動範圍只限港島區及九龍區,新界區朋友就只能同聖誕老人緣慳一面喇!禮物內容及活動時間:12月20日(星期二)中午12時至下午4時 PS4電子遊戲機、American Tourister行李箱、High Sierra背囊、 GHD理髮套裝、Samsonite優惠券及 BloomME SPA療程現金券等。12月21日(星期三)上午10時至下午2時
LG高清電視、Le Creuset廚具用品、Jo Malone香水等,當日幸運兒有機會叫到開蓬Range Rover SUV特別禮物專車,幸運兒可在車上親自挑選心水禮物。參加方法:在 iPhone或 Android下載Uber app。打開Uber app,點擊左上角打開目錄並選擇「付款設定」。點按「新增優惠/禮物代碼」。在活動時間內,輸入優惠碼「SANTAHK2016」後,可以開啟特別選項,呼叫UberSANTA。成功叫到禮物,UberSANTA便會乘坐British Motor的名貴房車(包括Jaguar及Range Rover),帶同禮物在你面前出現。
UberSANTA每派送一份禮物均會收取港幣20元費用,所有費用將全數捐贈予長者安居協會。每個 Uber帳戶只可叫一次UberSANTA,UberSANTA活動範圍只限港島區及九龍區。記者:司徒港燊攝影:梁志永


在活動期間輸入優惠碼「SANTAHK2016」可叫出特別選單,預約UberSANTA。

禮物包括PS4、LG電視、Le Creuset廚具等等。



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20161221/19871812
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唔駛20蚊做屋主英國古宅抽獎方式急讓

1 : GS(14)@2017-04-12 22:42:34

2英鎊(19港元)就有機會贏得市值84.5萬英鎊(812萬)的房屋?英國蘭開夏郡(Lancashire)一名男子6年前以43.5萬英鎊(418萬港元)買入一棟二級歷史建築物,他花了一年時間裝修得美輪美奐,但他近年因為難以償還貸款而將它出售,可惜乏人問津,最後決定以賣獎券方式賣屋。37歲的洛維(Dunstan Low)2011年以43.5萬英鎊買入這棟房屋,並花了15萬英鎊(144萬港元)用了一年時間裝修。大屋內現有6間睡房、私人影院、大花園和6個車位。不過洛維的互聯網生意不景,貸款增加了他的負擔,他近兩年一直希望賣出房屋或出租但都不成功,妻子甚至提出將房屋還給銀行抵債但被他拒絕。最後洛維想出用賣獎券方式賣屋,而2英鎊並包括所有印花稅和法律費用,現時已售出18.6萬張獎券,買家來自世界各地,他希望在8月1日前,賣出50萬張獎券,又指一旦達標就會捐2.5萬英鎊(24萬港元)予慈善團體。英國《每日鏡報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170411/19987047
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