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毛仁傑、陳翠芝、郭恭克三專家搶 先解讀 找對投資方向 成IFRS新贏家

因資產重估讓淨值倍增的藍天，間接讓ＩＦＲＳ未演先轟動，在即將全面接軌的新會計制度下，不僅對財報的認知，甚至對股票的評價都將與過去截然不同，唯有做 好準備的投資人，才能成為ＩＦＲＳ時代的贏家。

撰文‧歐陽善玲、葉揚甲

為與國際會計制度接軌，國內上市櫃公司將於二○一三年起，採用新會計制度ＩＦＲＳ（國際財務報導準則）。新制上路，對企業影響層面廣泛、利弊參半。

首先，企業經營者為避免會計新制影響帳面價值，必定將以更繁複方式，進行財務認列。對投資人來說，未來看財報，不但相關知識要更充足，還得花更多心血去理 解其中內容，才能釐清公司整體營運樣貌。

其次，企業為順利在表定時間內，完成ＩＦＲＳ導入工作，資訊系統商業務量暴增情況史無前例，有機會成為ＩＦＲＳ制度下最直接受惠者。

另外，產險業者原須提列天災特別準備金，在新制實施後，該金額可回沖至盈餘內，包括台產、第一保獲利都將吞下大補丸。企業實施新制，公司資產須按照公允價 值評價以反映實際市價。國內擁有大筆土地資產的老牌企業，身價倍增，也成了市場注目焦點。

新遊戲規則下的資本市場，投資人要如何因應，並從中尋找新機會？《今周刊》特別專訪禮正投顧總經理毛仁傑、台壽保投信總經理陳翠芝，及獵豹財務長郭恭克， 透過三位專家精闢解析，讓投資人在第一時間內，搶先了解ＩＦＲＳ，並從中找對投資方向。

禮正投顧總經理毛仁傑

不隨時間折舊 土地最值錢傳統會計基本上採取保守原則，因此，未實現利益不認列、但未實現虧損就要認列。ＩＦＲＳ制度強調透明，所以未實現損益必須按照市價認列，讓投資 人對公司資產價值有貼近市價的概念。一旦實施，對企業影響正反兼具，但整體而言，正面效應將大於負面效應。操作題材上，則以價值型股票較為有利。

就企業財報角度，影響最大的在資產負債表，特別是長期資產變化部分。長期資產簡單講，包括有形的土地、廠房、機器設備；無形的商標、專利或版權等。實施 ＩＦＲＳ後，這些長期資產就會隨著市場價格波動，過去只認列未實現虧損情況將轉變；新制上路，開始認列未實現利益，對部分企業來說，就有資產價值提升效 果。

例如，土地、機器設備及廠房價值，未來將按照市價計算。不過機器設備購置後，不僅不可能漲價，每年還要提列折舊，不像土地資產，不但沒有折舊問題，價格還 可能隨著時間拉長，一路上漲。講得更直接一點，食衣住行中，大概只有住的部分，會隨時間流逝而有資產增值效果。

目前市場上，土地資產題材可分兩部分來看，一、在大陸精華地段有自有店鋪；二、在國內有大筆土地資產的企業。像資產股最大代表作藍天，重估公司在大陸多筆 不動產價值，因精華地區價格上漲、比當初購入成本還高，在ＩＦＲＳ準則下，就有利提高公司每股淨值。

另外，楠梓電轉投資大陸滬士電子，在昆山快速發展下，土地增值利益也為公司帶來可觀利潤，也成為近期熱門中概資產股。還有大潤發，店面多在大陸商業區，土 地資產上漲幅度大。但要注意，大潤發土地增值收益因持有股份關係，不能直接反映至潤泰全、潤泰新。

國內部分，一般人較熟知的資產股，像中華電，光是土地帳面價值就超過百億元；另外，裕隆在新店有一萬三千坪土地，國產在南港約有一萬坪土地，至於台肥除了 在南港擁有三萬六千坪土地外，台北縣部分土地資產也超過二萬坪。還有像「士林三寶」，士紙、士電及新紡，土地資產全集中在台北市士林區，題材性佳。

近幾年，台灣房地產價格以台北縣市精華地段漲幅最大，其他地區價格上漲並不明顯，市區、郊區土地差別更大，在計算潛在利益時要區分清楚。換言之，若以公允 價值法評估，企業擁有台北市土地資產愈多的，在ＩＦＲＳ準則下價值愈高。像三洋在新莊就擁有大筆土地，未來可留意。不過，這些耳熟能詳的資產股，近期股價 也有反映，目前價位並不便宜。

另外，土地資產又可分為自用或投資用，兩者都可選擇要以歷史成本法、或公允價值法認列。不同的地方，在於自用土地資產︵如廠房︶影響到的是每股淨值，而投 資用土地資產，才會影響到每股盈餘，這部分也提供投資人作參考。

台壽保投信總經理陳翠芝

依公允價值認列的金融商品 將是新挑戰ＩＦＲＳ的影響主要有三大面向，第一是金融商品的投資必須依公允價值認列，這部分變動與現行制度有很大區別。目前依據三十四號公報，業外投資通 常以「備供出售」科目列在資產負債表裡，且企業的投資部位通常為股票、基金這類有公允報價的資產，未來一旦改以公允價值認列在損益表上，勢必造成企業獲利 劇烈波動。

因此，合理推測企業導入ＩＦＲＳ前，會預先處分掉部分投資部位。若不處分，所有投資項目在ＩＦＲＳ制度下，都得依公允價值揭露在損益表上，獲利隨著價值波 動做調整，這樣對金融市場的影響將難以承擔，因此現在仍在研擬相關施行細則。

第二是藍天所引發的資產重估議題。根據過去經驗，會計原則不會強制企業做資產重估，只要帳列資產的成本價值即可，通常都是有增資需求或其他計畫，企業才可 能進行重估。但ＩＦＲＳ其實也沒強制企業做資產重估，因此，可作為判定經營者心態的一種指標。

事實上，企業不做資產重估會較合乎邏輯。因為這樣在資產變現時，認列的獲利將是處分價與當初購置成本之間的價差，計算下來，會比企業做資產重估後，資產變 現只能認列處分價與重估價的差額來得多。

換句話說，在正式施行ＩＦＲＳ前，企業選擇資產重估，可能的原因是淨值較低，另外也可能是想要藉此炒作題材。

短期來看，現階段資產重估的確能使淨值倍增，讓企業看似非常有投資吸引力，但按邏輯，企業不做資產重估可能性較高，畢竟一次性大額挹注到損益表的獲利，遠 比做資產重估，提升資產負債表的股東權益要來得震撼，對股價的激勵程度相信也會有所不同。

最後是退休金的部分，可歸類為未來會發生，但目前尚未支出的費用。現行制度下，退休金是提列在負債緩衝區，但採行ＩＦＲＳ後，退休金的提撥將直接認列為費 用，此舉也會造成負債增加、淨值下降的負面影響。

三個項目中，固定資產及退休金只會在首次採用ＩＦＲＳ時有影響，反倒金融商品的影響性持續，是目前市場最關注的焦點。

尤其二○一三年全面接軌ＩＦＲＳ，企業若不及早在二○一一年處分金融資產，在改採公允價值記帳後，必將大大影響二○一二年及二○一三年的年報。換言之，投 資人在明年金融市場上得謹慎操作。

ＩＦＲＳ的精神在於忠實報導企業狀況，現在還不確定是否會有施行細則出爐。但可百分百確定的是，未來想在財報中，看出企業投資價值，唯有努力學習一途。

獵豹財務長郭恭克

土地無開發計畫

只是帳上富貴

現階段市場上關於ＩＦＲＳ的注意力，都是放在資產重估題材，但是「企業並不會因為會計準則改變，而增加企業價值」，會計準則充其量只能稱為傳遞資訊的工 具。

簡單來說，企業就算將其土地、廠房做價值重估，使資產帳面淨值大幅躍升，但企業實質價值卻毫無影響，這是在炒作資產股氛圍中必先釐清的觀念。

其次，內外部資訊的不平等也須納入考量。一般來說，內部人對資產的公允價值了然於胸，而外部投資人卻往往不得其門而入。這樣的情況下，內部大股東若覺得企 業股價有被低估的嫌疑，按理會在資產重估消息發布前，先回補籌碼，才好賺一波利多題材。

顯然，若股價短暫激昂後反向走低，就可合理懷疑內部人藉資產重估題材，趁機出脫股票以賺取價差。

若要免遭荼毒，得留意台面上的資產股，是否有密集性的買盤出現。若是如此，極有可能主力籌碼已經預先卡位，炒作資產重估的意味就很濃厚。

因此，在正式導入ＩＦＲＳ前，企業自發性以公允價值做資產重估，題材性將遠超過實質性，對股價的影響也會較為短暫。

其實，企業的投資價值來自於盈餘的創造，特別是現金淨流入的部分，資產多寡反倒不是投資的首要考量。

除非企業對資產有明確的處分或是開發計畫；若無，就算帳上擁有許多二、三十年前以超低成本購入，至今公允價值不菲的土地，但企業卻一直沒有明確的開發計 畫，只是年年放出資產題材利多，這樣對財務體質的改善根本毫無幫助。資產被擱置、不被活化，最終還是無法為企業「下蛋」，為企業做出貢獻。

所以，企業資產重估，可當作影響短期股價的題材去操作，或許還可賺取短線的價差。但若要長期投資，還是得回歸企業的本業經營。

值得一提的是，因導入ＩＦＲＳ而讓每股淨值大幅提升的情況，並不代表該企業的投資價值就會水漲船高。畢竟，負債並不會因為資產重估而降低，再從另一個層面 來思考，淨值提高連帶股東權益增加，造成股東權益報酬率下降，對於企業評價的效果此消彼長。換句話說，資產重估對企業評價的影響並非是絕對正面。

企業價值絕非等同於企業淨值，而是決定於獲利能力、產業位置及管理能力。一家值得投資的企業，其價值可能會是淨值的好幾倍；相反地，企業徒有高淨值卻無法 為股東創造獲利，就算擁有大規模土地或不動產，光是變現也得付出時間及交易成本。投資人切勿被重估後的「淨值大躍進」，混淆了正確的投資判斷，也才能在 ＩＦＲＳ制度下，邁開成功的第一步。

吸睛！資產、產險、軟體股12檔黑馬

股票

代號 企業

名稱 每股

淨值(元) 11/16

收盤價（元） 前三季EPS

（元） 受惠題材

1234 黑 松 18.02 25.35 0.61 深坑土地達1.17萬坪，微風土地達6400坪1314 中石化 14.37 28.30 2.16 高雄前鎮區土地近6萬坪1402 遠東新 20.08 45.30 1.84 台北縣、市土地超過10萬坪1419 新 紡 20.49 44.20 0.88 緊鄰士林新光醫院旁高達1.5萬坪土地，屬都市更新範圍內1614 三洋電 17.04 36.80 1.00 新莊土地2.3萬坪1722 台 肥 49.95 109.00 2.36 南港3.8萬坪土地開發案1903 士 紙 17.02 72.00 -0.35 士林舊廠約1.3萬坪、士林捷運站附近也有近千坪土地2201 裕 隆 39.20 57.90 1.99 新店土地開發案1.3萬坪2504 國 產 14.45 16.00 0.69 南港1萬坪、高雄市8000坪、中壢4000坪土地2832 台 產 14.01 23.20 1.25 天災特別準備金回沖利益2852 第一保 13.76 16.70 2.28 天災特別準備金回沖利益2471 資 通 14.22 29.10 1.20 企業ERP系統整合軟體服務註：每股淨值為今年第三季底資料 製表：葉揚甲 禮正投顧總經理毛仁傑 IFRS上路，對企業影響好壞都有，股票操作上，以價值型股較有利。

台壽保投信總經理 陳翠芝 企業選擇資產重估利益，不如一次性認列對獲利效果挹注大。

獵豹財務長 郭恭克 企業真正的價值，在獲利、管理能力及產業地位。

如無意外，元大金近日將啟動公開收夠機制，以每股二十二到二十四元的價格收購寶來證股票，這將是金管會發布《金控投資管理辦法》後適用的首例。

馬志玲如果成功打響第一發金融股整併禮炮，金融股將掀起新一波漲勢。

撰文‧劉俞青

二○一○年底，金管會無預警送給十五家金控公司一份「大禮」。一○年十一月十八日宣布《金控公司投資管理辦法》，日後金控只要購併任何金融同業，包括金控、銀行、證券、保險等，一律只能以「公開收購」的方式，一次買足二五％的股權。這套辦法，所有金控公司一體適用。

新法實施後首宗金控購併案所謂公開收購，就是不經由公開市場買進，而是採用公告某一特定價格的方式，進行收購的行為。

此法一出，等於封死其他任何購併的方式——就像拿一條大繩索綁住所有金控業的購併行為，規範所有業者只能採用唯一的公開收購方式。金控業普遍認為，金管會為了「方便管理」，官員但求自保、不要惹禍上身，已到了無所不用其極的程度。

但就在金融業一片叫罵聲中，還是有人非常務實地悄悄布局；如無意外，短期內元大金控極有可能成為該法公布後，第一件適用的購併案例。

由馬志玲執掌的元大金控，一直對寶來證券情有獨鍾，這個傳聞早在金融圈甚囂塵上。對此，元大金高層首度證實，元大金確實在去年第四季初，就已經專程赴金管會，請教「如何購併券商」的法令事宜；但當時碰了一鼻子灰，只得到「等法令公布自會知道」的答案，只好回家苦等答案。

終於，《金控公司投資管理辦法》一公布，元大金沒有浪費一秒鐘，立刻著手研究可行度。

根據了解，寶來前總裁白文正的家族表面持股將近七％，但元大則有股市聞人賈文中鼎力相助。

賈文中所屬的鼎富證券，不斷從市場買進；截至目前為止，賈文中所掌握股權「已經超過這個數字」。賈文中和馬志玲在股市上合作已經超過三十年，兒子也在元大集團任職，因此市場上都把賈文中所持寶來證股票歸為支持元大金。

這一次，元大金能夠擺脫其他競爭者，讓這樁購併案提前達陣，有兩項關鍵因素。一是元大「搞定」寶來證券的最大股東，大幅拉高勝算；另一則是之前遲遲不願協商的白家態度終於鬆動，才讓馬志玲拍板，決定加快購併腳步。

這位寶來證券神祕的最大股東，並非外傳的寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩，而是一個來自澳洲的私募基金，持股逼近一五％。根據解讀，通常私募基金都屬財務性質投資，靜待好的價格獲利了結，傳聞這家澳洲私募基金也不例外。至於馬志玲開出什麼樣的價格讓其動心，外界不得而知。

此外，白家的態度丕變，當然與馬家持有籌碼越來越多有關。根據寶來證透露，白文正遺孀魏明春與其子在近二年接手經營後，對「大者恆大」將是國內證券業長期經營生態的體會日深，才決定「只要有好價格，不排除出脫。」

成為購併目標的三大要件

根 據市場資深人士透露，寶來證目前的淨值大約在每股十三．五元左右（截至一○年第三季底的淨值為每股十三元）；但近期股價受到購併題材激勵，已經節節逼近二 十元大關。因此，元大金公開收購寶來證的價格，極可能落在每股二十二元到二十四元之間，Ｐ╱Ｂ（股價淨值比）約一．七倍，符合目前市場對金融股購併價格約 一．五至一．八倍的行情。

金融股在購併風潮帶動下，賣相不斷看漲，日前，台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元表示，金融股的賣價上看Ｐ╱Ｂ一．五到一．八倍。

當然，出得起此價格的不僅有元大金，凱基證、富邦金也都躍躍欲試，展現勢在必得的態勢。在僧多粥少的帶動下，只要一有好標的，就像丟一顆石子進水池，引發的波紋漣漪，可以擴及整個湖面；眼見石子越丟越多，金融股的購併潮也越值得期待，將正式開啟一波像樣的金融股行情。

事 實上，一○年十二月以來，金融股已經領先大盤急漲二成，金融類股指數從八七八點起漲，日前已經突破千點大關，來到一○六八點。摩根大通證券金融股分析師許 世德指出，要搭上這波購併潮，「第一要體質健全，第二要股權分散，第三則是大股東有求售意願。」具備三大姿色的美女，將成為啟動這波金融購併風潮的主角。

對照許世德所指的三大要件，除了寶來證之外，幾家被市場頻頻點名的金融股，其實都有購併行情值得期待，包括大眾銀、萬泰銀等小型金融股，近二個月股價漲幅都突破三成。這些私募基金為大股東的小銀行，經歷數年整頓，體質都相對過去健全，成為市場購併焦點，一點都不令人意外。

其實，大眾銀之前確實與市場某買主相談甚歡，但據悉最後差了臨門一腳。不過大眾銀的大股東凱雷私募基金，並沒有放棄出售的意願，仍持續找尋買主，一有突破，隨時可能傳出好消息，使股價持續走高。

此外，日盛銀行大股東新生銀行，也是在市場上兜售多時，股價也節節上漲。

日盛金最大的價值所在，當然在日盛證。因此，在寶來證一役中的眾買家，勢必又在日盛金一役中強碰。但根據了解，日盛金除了受日盛銀的拖累，日盛證近幾年來市占率逐步下滑，因此賣相並不如寶來證。

強 大自己 為介入中國市場準備除了小型金融股頗具賣相外，根據管道透露，政府基金最近也加入這波整併風，在市場上大力買進有董監改選議題的個股，包括彰銀、國票金， 近期都出現異常的買盤激增。據了解，其中都有政府出手的痕跡，目的是為了增加官股持股，提高在董事會中的掌控權，弭平可能的董監爭議。

不過，其實所有的金融整併案，目標只有一項，就是鎖定未來的中國市場。市場人士分析，在ＥＣＦＡ（兩岸經濟協議）中，截至目前為止，關於金融業的「市場准入」仍然尚未定案。

換句話說，現階段兩岸的金融業參股，仍然停留在看得到、吃不到的階段；因此所有的整併動作，其實仍停留在國內業者自行的整併為主，默默為未來有著美麗想像空間的中國市場做準備。

尤其，在事事講求「對等」的中國市場裡，台灣業者深諳「門當戶對」絕對是未來相互參股的首要條件。因此無論如何必須趁現在先提升自身在台灣市場的市占率，才能讓對岸「看到我」，這也是啟動這波整併風潮最根本、也最關鍵原因。

等到萬事俱備，只待「准入」的鳴槍起跑，屆時，「第一大銀行中國工商銀行與國泰金的參股、證券龍頭元大證參股對岸券商，只是遲早的事而已。」一位中型金控總經理表示。

倘若元大金或凱基證等大型券商，真能順利購併寶來證，一舉將市占率推向一五％大關；相對中國資本市場至今的落後發展，未來台灣券商無論是技術輸出，或是直接參股，都有無限想像空間，股價的爆發力也不容小覷。

只是，近日金融股股價其實漲多，短期內投資人還是要小心萬一購併破局後的回檔風險。但長期而言，在兩岸題材加持下，國內整併風潮仍是一波波，風行草偃所及，金融股行情著實值得期待。

誰是購併潮中的下一個焦點？

最有購併價值的10檔金融股

公司

代號 公司

名稱 收盤價（2011/1/4 ，元） 起算價

（2010/11/1

，元） 漲價

（元） 漲幅

（％） 每股淨值

（截 至2010年第三季，元） 市場購併行情（每股淨值1.5到1.8倍，元）2837 萬泰銀 9.90 6.77 3.13 46.23 8.29 12.44～14.92 2883 開發金 13.25 9.09 4.16 45.76 11.41 17.12～20.54 2838 聯邦銀 12.20 8.96 3.24 36.16 10.50 15.75～18.90 2847 大眾銀 12.70 9.49 3.21 33.82 11.07 16.61～19.92 2887 台新金 17.55 13.40 4.15 30.97 13.79 20.69～24.82 5820 日盛金 13.30 10.20 3.10 30.39 10.79 16.19～19.42 2889 國票金 12.85 9.89 2.96 29.93 11.08 16.62～19.94 2834 台企銀 13.15 10.20 2.95 28.92 10.72 16.08～19.30 2836 高雄銀 16.15 12.80 3.35 26.17 18.42 27.63～33.15 2801 彰　銀 25.35 20.20 5.15 25.50 13.44 20.16～24.19

資料來源：財訊智庫

布局投資生技產業長達十年以上的 潤泰集團總裁尹衍樑，只要是他投資的公司，都成為矚目的焦點，儼然成為華人生技產業的投資教父。

他的生技投資密碼該如何解讀？︽今周刊︾獨家專訪尹衍樑，暢談投資生技產業的心路歷程。

撰文‧燕珍宜

台灣新首富、潤泰集團總裁尹衍樑近年來積極布局生技產業，從新藥開發、愛滋病新藥、植物新藥、ＣＲＯ（臨床試驗機構）到保健食品都有，他更與全球知名生技 創投The Frost Group的大股東佛斯特（Phillip Frost）合資一億美元成立私募基金。尹衍樑儼然成為華人生技產業投資教父，他的生技投資密碼究竟該如何解讀？︽今周刊︾獨家專訪尹衍樑，暢談投資生技 產業的心路歷程。

為何選擇生技產業？尹衍樑表示，「生技是一門好生意，可以幫助人少生病，健康快樂，又幾乎沒有受害者，這樣的事業一定可長可久。」相較於電子業大起大落的 產業特性，生技產業十年磨一劍的沉穩特質，更吸引尹衍樑的青睞。

「生物科技一項藥品的發展，往往需要十年的時間，從機制、動物實驗、人體實驗到上市，至少需要十年。」尹衍樑解釋，相較電子業快速的產品週期，生技新藥的 投資邏輯大不相同，生技投資不但獲利時間是一條漫漫長路，甚至連產品都不一定看得到。那麼，要如何慧眼選擇生技產業裡的千里馬？

三種能力

找尋能改變生命密碼的人

「最關鍵的是人！」曾經在台大財金研究所擔任兼職副教授的尹衍樑，很清楚理論與實務的差別，「任何一份業務計畫書、財務計畫書，越是假的、看起來就越像真 的。」他進一步解釋：「未來總是無法事先探究，所以要找對的人來做對的事，通常若人是對的，把時間拉長就會做對，不能太短的時間，要有長期的心理準備，我 會找到好的人才來長期相處、信任。」「在生技這項產業裡，華人世界有足夠的科學背景、訓練、做研究、行銷、能找通路、找資本市場，這樣的人大概不到二十 位，而且絕大部分都與台灣有關聯。」尹衍樑表示，生技產業的成功關鍵在人，領導的人必須具備三種能力：一是研究能力，要有出色的生技專業知識；第二必須有 從事行銷的能力，第三則是要有從資本市場募集資金的能力。如此從頭做到尾、「全能型的生技領袖」，尹衍樑認為全世界只有二十位華人，「他們都有改變生命密 碼的能力。」其中，抗愛滋病權威何大一，即是擁有改變生命密碼能力的第一人。尹衍樑與何大一的緣分，來自於中研院「基因體研究中心」大樓的興建。

當時基因體研究中心的主任正是現任中研院院長翁啟惠，後來翁啟惠與何大一積極爭取的愛滋新藥TMB-355計畫，尹衍樑於其間成為天使投資人︵編按：指提 供創業資金，以換取可轉換債券或所有權權益的富裕個人投資者。︶

生技產業具高度不確定性

投資之前 必定先觀察人品如何判斷是否投資宇昌？尹衍樑認為，「任何行業都一樣，看業務、財務企畫很多都是假的，人才是真的。人品、過去的紀錄都是很好的參考。人品 這種東西，有所謂直覺感應，投資前會觀察互動。」尹衍樑說明，「所以二○○八年投資宇昌前，我一定要和何博士見面，聽他的承諾、視野以及想法。事後證明， 我是對的，與何博士合作是很舒服的事情。」何大一所創辦的中裕新藥，兩次取得比爾蓋茲公益基金會的贊助，金額高達九八二萬美元，甚至得到美國國家衛生研究 院的支持，贊助皮下注射的臨床試驗。

正因為何大一在生技產業的成績與權威地位，才讓中裕新藥能夠事半功倍，其治療愛滋新藥TMB-355，可望成為台灣第一個通過美國食品暨藥物管理局（U. S. Food and Drug Administration，FDA）認證的新藥。

「一家生技公司要成功，從投資、科學、臨床、管理到領導，都要是最棒的人。不是念個博士學位就可以，因此要找有成功經驗的人，經過社會的認證，就比較容易 被信賴與成功。」尹衍樑認為，在高度不確定的生技產業裡，過往的成功經驗，會是很好的參考指標。

一年時間苦讀二十二本專業書籍

成為台灣生技島重要推手

因此，尹衍樑所看好的華人生技之星名單裡，包括一手創辦ＩＶＡＸ與ＯＰＫＯ兩大藥廠的藥界女王許照惠、有兩次創業成功紀錄的台灣浩鼎董事長張念慈，而天 福、明生生技的趙宇天所創辦的華生製藥，更是名列美國第三大學名藥廠。他們在生技業都已經有了輝煌的成績。

生技產業的成功，除了人要對之外，還要有開發多種藥的能力。尹衍樑表示，「一家公司只有一種藥、一種製程、一個配方，太單薄了，成功機率只有萬分之一。所 以一家公司必須在不同的階段有很多種藥，這樣才有比較高的存活率，藥的成功機率也比較大。」十年前，因為好友中天生技董事長路孔明的引介，尹衍樑一頭栽入 生命密碼的世界。他請一位教授幫他開了二十二本生技相關的書，苦讀一年，把蛋白質、遺傳基因學等相關專業都搞懂，也讓他後來與科學家溝通時能夠沒有障礙。 「我樂於幫助很多科學家夢想成真，幫助別人的夢變成真，也是我的夢想之一。」打造台灣生技島，尹衍樑扮演幕後重要推手。

尹衍樑探尋生命密碼的敲門磚1. 《達爾文大震撼》（天下文化）「最適合者」還是「最優秀者」才能生存？究竟人類是進化或退化？本書解開了達爾文學說的祕密。

2. 《蛋白質的一生》（商周）蛋白質是生物細胞的最重要組成，本書用擬人化的方式介紹蛋白質的生成、成長與死亡，精妙的譬喻，讓人了解蛋白質的重要性和運作方 式。

3. 《基因聖戰》（天下文化）科學家正發動一場追獵致病基因的聖戰，矢志搜尋出三千種遺傳疾病的基因缺陷，這場戰役，關係著你我以及下一代的未來。

4. 《DNA的語言》（天下文化）以語言結構如字母、文句、段落，來比喻DNA的運作，讓人了解分子生物科技的威力與潛力。

5. 《胚胎大勝利》（天下文化）每個人都是經由單一受精卵細胞而來，胚胎發育是生物界中一項輝煌的勝利，本書揭開了生命如何形成的謎團。

跟著尹衍樑的腳步投資生技轉投資公司 負責人 主力產品 持股人 持有股數

（比率） 2/10股價

（元） 市值

（億元）

上市櫃

（台灣） 中天生技 路孔明 治療癌症、免疫性、癒合傷口新藥 詮宇投資 3,643（1.62％） 40 1.4 泉盛生技 林衛理 抗過敏單株抗體新藥 中天生技 68,864（45.91%） 42 —合一生技 林文源 植物新藥、糖尿病傷口癒合藥 潤泰全 11,250（11.25％） 23.35 2.6 潤泰新 11,250（11.25％） 23.35 2.6 中裕新藥 黃秀男 治療愛滋新藥 匯弘投資 19,150（10％） 44 8.4 潤泰全 12,060（6.2％） 44 5.3 潤泰新 12,060（6.2％） 44 5.3

上市

（美國） Optimer 張念慈 新型抗生素 潤泰集團 未揭露 13.54* —OPKO 許照惠 癌症及傳染病新藥 潤泰集團 未揭露 5.14* —未上市 台灣浩鼎 張念慈 乳癌新藥 匯弘投資 6,000（6％） — —天福 趙宇天 臨床試驗服務(CRO) 潤泰集團 28,800（36％） — —註：*美元 資料來源：各公司 整理：陳兆芬

財務負擔最重的四十歲，每天都覺得錢不夠用，想要擺脫財務困局，先學會盤點一生財富，投資方法這麼多，找出適合自己個性的方法最重要。

金融老鳥吳漢彬財富歸零

戒貪只想賺八％ 反更富足

撰文‧方德琳

「當我設定賺三倍、四倍，財富一夕歸零。後來改設年報酬率八％，反而達到四十多歲就退休的目標。」四十四歲吳漢彬已退休兩年，現在過著看書、攝影、出國旅遊的生活，財富、心境都很自由。

吳漢彬從東海大學管理研究所畢業就進入金融界。從研究部、承銷部到基金經理人，最後擔任新光產險投資長。雖是「金融人」，但他低調樸實的模樣，與多半金融人漂亮愛炫耀的「孔雀」特質有極大反差。

吳漢彬開始談自己的投資心法時就先說：「我的操作方法不是所有人都適合。」他認為投資手法很多，每個人個性不同，投資路上最重要的是，不斷學習找到適合自己的方法。

初入股市嘗甜頭 忽略投資紀律財富歸零沒有人一出手就能找到適合自己的方法，「一定會付出學習代價，就看你從失敗中摸索到什麼。」吳漢彬在三十歲左右，付出一次財富歸零代價，讓他徹底反省。之後，他的投資手法有一八○度改變，從翻倍、躁進手法改成穩健保守，積小利為大利，為自己開創財富新局。

吳漢彬在一九九四年踏入職場，第一年年薪破百萬元，當時投資ＴＤＲ（台灣存託憑證）福雷電子賺三、四倍出場。這位股市新手當下覺得「股票實在很好賺。」他體認用錢滾錢才是快速致富之道；但是吳漢彬並不盲目投資，他會看公司基本面佐以景氣循環選股，當時的他「很相信自己的選股能力。」從九四年到二○○○年，吳漢彬投資順手，三十歲就累積千萬財富。事後看，吳漢彬分析，那時台灣電子業正進入高成長，買什麼漲什麼，「我錯把運氣當作自己的能力。」他並沒有建立完整的投資邏輯，當然更想不到要執行投資紀律。

二○○○年，遇上網路科技泡沫，讓他重摔一跤，資產跌到零。「因為太相信自己的選股能力，所以一路往下攤平。」沒想到一波波攤下來後，工作六年累積的收入與報酬，總計上千萬元財富，都填進股市深淵。

這一跤跌得很重，讓吳漢彬整整兩年不敢碰股票。「一方面是沒錢，另一個更重要原因是，我完全失去方向，不知道該怎麼投資。」以前，他以為勤做研究深入了解公司，選對股票就可以等著收割，現在他隱隱約約覺得，投資還有更多功課要學習。

這一段沉潛期，吳漢彬開始大量閱讀。研究所的財務金融工程教科書、市面上與投資相關的書籍他都拿來看，其中對他啟發最多的是《一個投機者的告白》，科斯托蘭尼教會他，投資須有長遠眼光與耐性。「耐性是最高準則，當你自己找到投資方法後，最重要就是耐心等，堅持下去。」他說。

除了大量閱讀外，因為職務之便，吳漢彬常常遇到有錢人。他觀察有錢人的投資不躁進，反而連銀行的微薄利息也不放過；他了解到有錢人都先管控風險，然後才想該如何投資。

吳漢彬說，在金融業裡，大家都覺得要賺三倍、四倍才叫賺，誰看得起這一點點的利息錢？但之前資產歸零的教訓已經告訴他，再強的選股能力也無法駕馭市場，「如果不能把錢守住，之前賺再多倍都是虛的。」他開始認同從極小風險中，穩健累積財富的方法。

沉潛充電再出發 用時間複利累積財富科斯托蘭尼讓他知道投資紀律的重要，觀察有錢人讓他決定從穩健中累積財富，而最後讓他得到投資方法的，則是研究所的財務金融教科書。他苦心鑽研，研發可轉債與融券放空之間的套利模型，在○三年用全新投資方法再度進場。

吳漢彬設定每年報酬率八％。如果每年穩定投入一百萬元，八％複利，十年，總計投入的一千萬元會成長到一七九四萬元；如果再多兩年就會增加到二三一六萬元，速度越來越快。「這就是時間的複利。」「我用八％報酬率，推算退休年紀。」他設定退休那天的條件是：房貸結清，而且累積的資產規模，可以讓他退休之後用每年五％的投資收益，支應一年的生活開銷。

一算之下，吳漢彬認為他四十歲應該就可以退休。

讓吳漢彬想像不到的是，事情發展得相當順利，從○三年後，上市櫃公司發行可轉債數量大幅增加，且由於觀念新穎，套利空間相當大。「原本打算賺八％，沒想到換算年報酬都有二○％至三○％，」但由於台股裡融券有強制回補條件（股東會和除權息），因此大約只有半年可操作，其他時間則在等機會進場。

然而，吳漢彬是新光產險投資長，屬於高薪族群，加上他沒有小孩，難道一般上班族也能用這套方法嗎？他笑笑說，他十年可以退休，如果退休後的條件設定一樣，少他一半收入的人，並不需要花到二十年時間，也許只花十五年就可以，這也是時間複利的力量。

買高殖利率股票 四原則篩選標的目前，可轉債因為愈來愈多人玩，套利空間已經壓縮，而且流動性不若過往。○八年以後，吳漢彬改投資高殖利率股票，仍然採取穩健獲利的投資方式。他選擇高殖利率的標的原則是：一、不買科技股。因為科技產業變動太快，連公司老闆都無法預估公司前景；反而傳產金融因為已經是非常成熟的產業，進入障礙高，龍頭型公司的穩定性高。

二、選擇殖利率高於七％標的。

三、過去四、五年，都有穩定配股表現的公司。

四、扣掉負債比率高的公司，但金融股除外。

在操作上，當股價低、殖利率高於八％就買進，而股價高到讓殖利率低於四％時，就先處分一半，如果股價又往上漲再陸續賣出。目前，吳漢彬手上的標的是國票、華票和產險類股票。雖然他只設定退休後五％報酬率，但這四年平均下來，每年績效至少都有兩成。

選擇高殖利率股票的投資方法看似簡單，但最難的是克服貪心和考驗耐性。「我的朋友很多人都想學，但成功的不多。」吳漢彬觀察，他們多數敗在資訊太多，想東想西，沒辦法「不動」，最後都換股去操作。

投資成功的關鍵就是找對適合個性的方法，這套方法不適合沒有耐性的人。試想一下，當股市走多頭，一根漲停板就七％，要堅持這套年報酬率僅五％到八％的投資方式，確實很需要定力。

吳漢彬身處金融界，又碰過股市多頭期，但他沒有背離這套○三年建立的低風險投資原則，最後如願在四十二歲退休，雖然比預期的四十歲晚兩年（因為他多買一棟房子），但他自己還算滿意。他的兩棟房子，分別在台北市內湖與中山區，加上數千萬元資產，讓他現在每年至少可以出國四次。

吳漢彬喜歡深度旅遊的方式，「也許我把愛冒險的性格轉到旅遊上。」對於他這麼喜愛出國到處旅遊的人，投資方法也不能太複雜。「我持股都在三檔以下，精挑細選，時候到了就勇敢下手。」以前想賺三、四倍時，有時會在周末驚醒，以為當天要開盤；現在，報酬率設得低，因為沒有壓力，他卻會在平時開市時候誤以為休市。「心情越安定的時候，投資反而越順。」說起來，這也是很玄妙的事，吳漢彬說：「以前覺得賺倍數才叫賺，卻累積不了財富；但是，等到我只想著賺八％時，卻反而賺到一輩子財富。」

可轉債套利交易

可轉換公司債簡稱「可轉債」（CB，Convertible Bond），持有人可根據轉換價格，將債券轉換成若干股票；所以只要股票的市價高於轉換價格，投資人就可以進行套利交易。其過程只有三個步驟：首先，買進價格被低估的可轉債；其次，放空股票鎖定中間的價差；最後，等條件允許後申請可轉債轉換為股票，並在取得股票後辦理現券償還，回補融券部位。

吳漢彬

出生：1970年

經歷：新光產險投資長

學歷：東海大學管理研究所

做對3 件事

吳漢彬開創財富新局

靠薪水與投資累積千萬財富遇上科技股泡沫，千萬財富歸零失敗反省：錯把運氣當能力。以為選股能力強就大膽投資心態調整：改掉賺翻倍才叫賺的觀念，追求風險極低的穩健投資法行動執行：以年報酬率8%推算退休年齡，目標很具體，堅持投資手法

富足退休

42歲後，追求每年5%報酬率生活，但平均都有2成績效

靠投資變有錢，從來沒有速成班可上，十拿九穩的贏家無不歷經一番寒徹骨；十年磨一劍，就是這些投資達人的最佳寫照，他們練招式、練紀律、練心理，無一例外。

他們的故事證明，財富是可以練出來的。

撰文‧施禔盈

有一句話是這樣說的：「重複就會熟悉，熟悉就會熟練，熟練就會愛上。」這句話也適用在「練富」的過程中，在採訪多位投資達人後，我們發現，財富是可以練出來的。

成功的投資達人，他們的修練遠比我們想像單純，因為幾乎天天都在做同樣的事情，而這就是重複的力量；一段時間後，他們去蕪存菁，對自己的投資模式達到熟練的地步；最後熟練帶來的獲利成果，就讓他們統統愛上了投資！

法門一：務必找到適合自己的模式這是一個正向循環，但也是一段無法量化的時間序。沒人可以論定，練富的學程是三年、五年，還是十年，你只要一步一腳印前進，終究能找到適合自己的投資方法。德國股神安德烈．科斯托蘭尼曾說：「牛市可以賺錢，熊市也可以賺錢，但是豬市不會賺錢。」意思是，只有認真的投資人能在不論多、空行情下獲利，唯懶惰的投資人不可能賺錢。

富傳金融資產管理執行長陳冠升，過去是基金界的明星經理人，他剛入行時，公司規定一個星期要出一家公司的報告，但他就是可以一個月密集拜訪，寫出十幾家公司的報告，加上公司的周刊、月刊，他來者不拒，且從沒延遲交稿。

甚至別人認為對自己無意義、不願意寫的報告，陳冠升也接起來做。他的信念只有一個：「多做多學，別人不會我都會，那是我賺到！」而有一陣子負責電子下游的他，只要自己的領域跑完，就轉去看上游公司，「不要局限自己，多跑的都是我的，別人帶不走啊！」結果，陳冠升養成了對產業上中下游互相檢視的能力，之後自然創造出卓越的績效。

陳冠升由於在法人圈工作，所以歷練以基本面分析為主，但他對於技術分析同樣在行；重點是，方法對了，自然容易賺到錢。其實股市投資的方法不脫基本面與技術面，有的人兩者皆通，也有人只專精其一，結論是，什麼方法都好，就是要找到適合自己的方法。

與無數投資人互動過的元富投顧總經理劉坤錫解釋，很多人聽到投資大師的觀點，都會認為很有道理，但講到認同，就需要自己多下一點工夫；不過只有認同也還不夠，得要內化成信仰，才會付諸行動。法門二：從規律生活養成重複的威力外資圈曾經流傳一個故事，某券商因為紅利發放不如預期，當天分析師都憤憤不平、收拾包包回家去，但卻有一個人留下來繼續寫報告、call公司，她就是曾在外資圈紅到發紫的明星分析師蘇豔雪。

蘇豔雪是用紀律練出財富的典範，不只工作上年收入最高達千萬元，自己也練出一套一輩子受用的投資思惟。

至於紀律怎麼練？曾獲金彝獎金融創新獎、現任健利投資總經理賴冠吉指出，要從日常生活養成，像是和尚在修練的過程。達到財富自由的他分享，即使已自行創業，還是過著軍旅般生活，每天早上六點起床，七點多到公司，一進來就是看市場、看新聞、看報告，是最早來、最晚走的員工；他笑稱自己的生活枯燥無味。不過，紀律是一種重複的力量，不斷涓滴累積，就會成湖、成海，投資智慧因此隨手拈來。

陳冠升也自嘲在投資這個領域苦守寒窯十九年，比王寶釧還多一年，其實紀律的養成，不外乎是好習慣的堆疊，「了解自己、改變自己，才能進而克服不理性的自我。」劉坤錫則提到自己在投資領域「慢耕」了三十年，幾乎都在做雷同的事情，習慣成自然，因此就算想停也停不下來，「事實上也不能停，停下來就會對市場的感覺失去溫度。」現在他是公司最高主管，卻每天最晚下班，「我大概都會思考投資的相關事情到十點，保全都由我設定。」他還笑說：「不要把我當成常人。」但也是這樣的過程，他總是異於常人地找出不為人知的投資潛力股。

「十年可磨一劍，但心可磨嗎？」劉坤錫思考，做人要修養，投資也要修養。他舉例，二○○九年初，元富是領先市場提出「買進」論調的投顧，如此篤定地喊出來，是因為經濟訊號說話，而提出反轉訊號的這套模型，他們已使用多年，所以信心十足；再加上搭配過去底部出現的指標，一一證明當時是絕佳買點，這才讓他們放膽建議客戶買進。

法門三：戰勝人性就不受市場雜音干擾「膽識不是憑空而來，必須有實質的數據與指標輔佐，而對於數據與指標必須有信仰，才會產生行動，至於信仰則來自過往『總是對的』經驗值。」劉坤錫點出成就投資修養必要的配套。

所以練心理，必須搭配對的方法，只要對了，就會增強信心，而不會去理會市場的雜音。主要的修練過程則是不斷地「檢討績效」，「一定要真誠面對自己，錯了，找出原因，就會往上走一步。」賴冠吉分享，投資智慧除了來自積極認真的學習過程及豐富的交易經驗外，還必須持續不斷地自我檢討，如此，投資的心理素質便能修練完成。

不過，陳冠升強調，逆向思考違反人性，在市場一片悲觀之際危機入市，要克服恐懼害怕很難；在股市樂觀之際，能夠懸崖勒馬見好就收，要克服貪婪也不容易。因此，能夠練就一身逆市場思考的好功夫，固然很棒，但如果怎麼樣都無法戰勝人性，起碼要做到「見好就收」。也就是設立合理的報酬率，例如單一個股股價漲幅超過成本達二○％或三○％，即執行停利；當單一個股股價損失超過成本達一五％，即實施停損。陳冠升提到，這樣的投資規畫，雖不見得會賺到大波段漲幅，卻是「財富穩中求」的好方式。

不要再「練明牌」了，想靠投資變有錢，沒有速成保證班，真的只有苦練一途；從練招式、練紀律、練心理做起，就可以循序漸進掌握練富的精髓。練十年，富一輩子，這麼划算的交易，何樂不為？

掌握 3 大法門，你也可以富一輩子

練招式

Step1 了解自己適不適合做投資讀一本投資大師著作，例如《一個投機者的告白》，如果愛不釋手，那麼可確定起碼你喜歡投資；若翻了兩頁就想睡覺，不妨另尋求有興趣的領域。

Step2 練基本功，還是練技術功？

若拿到巴菲特的書就想要猛啃，但見到線圖就頭痛，可專注於基本面領域；若見到線圖就像見到金錢符號，就適合朝技術分析領域前進。

練紀律

要領1. 從日常生活中的紀律開始，如規律的作息、運動等。

要領2. 養成天天關心財經訊息的習慣，以免對市場失去溫度。

練心理

方法1 每當碰到買錯、賠錢的狀況時，一定要檢討。

方法2 要有「信仰」指標，例如月KD，一旦看到月KD交叉向上或向下，才會放膽行動；否則忐忑不安，將錯過機會。

方法3 嚴格執行停利或停損，特別是停損，例如損失達15％就出場，才能留得青山在。

薪水凍漲年代，民眾對生活充滿高度不安全感，理財成為擺脫困局的出口。

不論你現在幾歲，只要及早展開理財行動，從中找出適合自己的方法，這個巧方法可以簡單持續操作，穩健累積財富，即使薪水不高，你也有機會打造一個不為錢煩惱的美好未來。

製作人‧許秀惠 撰文‧許秀惠 研究員‧陳前康 研究員‧李俊建、kuan 三十一歲、大學研究所畢業的王達鴻是中鋼工程師，目前月薪五萬元、年薪約七十萬元的他，帳戶裡有現值三八○萬元的資產，其中的二二○萬元，他預備作為明年買房子的頭期款，另外的一二○萬元繼續投資他擅長的基金。明年即將與交往多年的女友步入禮堂的他說，「如果不是領到第一份薪水就開始買基金理財，我根本不敢奢望變成有殼階級。」

薪資不漲、經濟低度成長

惟有積極理財 才有機會改變財富現狀事實上，王達鴻的收入已經高於台灣平均水準，如果拿行政院主計總處去年公布的家戶所得調查資料比較，調查顯示與王達鴻一樣、年紀在三十到三十四歲的人，平均年收入僅有四十七．七四萬元；而一般人平均年收入為五十一．六萬元。以王達鴻的收入水準，尚且自認為不靠理財，不可能買房子，更何況平均年收入不到五十萬元的年輕人？

以台灣近十年來薪資成長停滯、貧富差距擴大，導致一般民眾強烈的相對剝奪感，沒有找對方法、積極理財的人，肯定時時刻刻都感受到「窮滋味」。王達鴻就深刻認為，明明處於理當累積財富的盛年，卻面對了一個經濟低度成長、利率持續低檔、薪水成長無望的現況，如果沒有改變的自覺，談什麼成家買房、子女教育金、退休金！

曾被譽為最傳奇的基金經理人，彼得林區（Peter Lynch）在《彼得林區學以致富》（Learn to Earn）的序言開宗明義就點出，美國高中什麼都教，卻忘了教最重要的一堂課：投資。更提醒「從六十五歲開始投資不算太晚。今日六十五歲的人可能還有二十五年的時間，讓他們的錢繼續成長……，有機會讓錢為你工作。」不論你是高中生，還是六十五歲的人，找到一個理財的好方法，「能設法儲蓄的錢愈多，能買到的公司股票就愈多，你未來的生活就可能更富有。」與彼得林區一樣，王達鴻用投資理財來對抗現況，只不過他選的武器是基金。

理財越早開始、威力越大

開始上班就買基金 退休有兩千萬不是夢從領到薪水的第一個月開始，王達鴻就開始定期定額投資海外基金，他說身邊的同學多是領著四十Ｋ（四萬元）的月光族，又因為現在的信用卡可以分期零利率，刷卡透支也無所謂。但他卻很有危機意識，「報紙常寫健保快破產、年金會發不出來，感覺政府很不可靠。」更讓他很早就認定提早準備的重要。

剛畢業時，王達鴻的薪水只有三萬五千元，他就開始每個月定期定額一萬元的理財計畫，鎖定風險比較高的標的持續買。三年後，他把第一個定期定額基金結清，獲利一八％出場；接著轉去以單筆投資在有月配息的全球高收益債券基金。如今這筆單筆投資帶來的月配息大約四千元，他用來支付每個月生活費，並且節制自己的生活開銷，控制在五千元以內。這段時間，他則繼續維持單筆投資、定期定額並進的投資模式，「定期定額用來買風險相對較高的標的；獲利出場的部分則單筆再轉到穩健、可提供固定收益的基金。」王達鴻描述自己對未來的規畫，希望到退休時，能擁有一棟價值千萬元、零負債的自住房，累積一千萬元海外基金資產；他想像屆時，只要海外基金每年能提供六％的報酬率，每個月就能有五萬元作為生活費用。

在此之前，他也曾經嘗試投資股票，但是他意識到自己沒有太多時間研究個別公司，而且上班時也很難找到空檔操作，加上「初期資金不多，定期定額像強迫存錢一樣，選對標的的話，累積的效果也很令人滿意。」他認為，透過銀行網路，就可以自行在網上進行交易，績效每天都追蹤得到；他更透過STOCK Q網站，抓出基金線圖分析，作為加碼減碼的依據。

照王達鴻的規畫，他所追求的是總計兩千萬元資產的理財目標，而且認為透過這套雙軌投資法操作基金，一定可以順利達標，在退休時達到財務自由。

再來看二十七歲的黃詩芸，研究所畢業的她，工作才兩年，今年底，她將迎來人生的第一個一百萬元。根據本刊在二○一一年做過的一份調查，七五％的台灣青年，三十五歲前存不到一百萬元，但黃詩芸和王達鴻都順利達標了。

這兩人能超越一般三十五歲青年，最大差別在於做對三件事：早行動、找對方法、持續落實。他們很早就認知到，「理財才有改變現況的機會」，很早就啟動理財計畫。黃詩芸大學第一天就開始記帳，王達鴻上班第一個月領到的薪水就開始買基金，他們都很快找到適合自己的方法，並持續不間斷地落實理財計畫。

理財要適性、彈性、不隨興她，跟風買股 賠光兩家店還罹患憂鬱症現年四十五歲的中信銀個金事業總處理財規劃部副總經理黃培直，則是隨著生命歷程，調整適合自己的理財方法。從小看父親畫Ｋ線長大的他，在四十歲以前，以追求財富倍增為目的，熱中投資股票、未上市股票，心心念念都是「如何賺一倍」；然而忙碌多年下來，「賠錢的投資還多一點」。

四十歲以後，因為組織家庭有了小孩，他調整理財的方法與習慣，轉而追求穩健與平衡，想的是「每年要有穩定收益」，追求每年五％到一○％的穩定報酬。如今，他改採「布袋式理財法」，布袋裡平均裝著可配息的基金、債券型基金、指數股票型基金（ETF），唯一的一檔股票則是殖利率三％左右的自家公司股票。

不論黃培直還是王達鴻，他們都了解自己的目標，找到適合的理財方法。

曾在投信公司上班，如今是專業投資人的李挺生，過去的理財涉獵廣泛，從未上市、興櫃、上市公司、可轉債都列入組合，他坦承，隨著年紀大了，開始調降資產組合裡的風險因子，「起碼保留三分之一在可以帶進穩定現金流的標的」。至於為子女開的理財帳戶，則採行最簡單穩健的方法，不斷買進「台灣五十」。他認為只要起步早，子女專心在自我學習投資的過程，也可穩穩享受時間累積的紅利。

不過，「指數基金之父」約翰．柏格（John C. Bogle）老早就提醒，「只要你心裡存有超越大盤的念頭，就不適合投資指數基金。」指數型基金的好處是穩健，但沒有超額暴利，清楚這點的政大校長周行一，很早就把ETF當作資產組合的核心。校務、教學繁忙的他，認為ETF的好處，等同在投資一籃子股票，分散風險的成本低很多，又能免除選股的煩惱，符合他現實生活的需求︰但求穩健。

在台北市古亭市場開設小服飾店的汪媽媽就沒那麼幸運了。早年曾是擁有兩家專賣舶來名品店的老闆，全盛時期許多名噪一時的影星，如林鳳嬌、甄珍都曾是她的客人。當年她賺得多，也熱中股票投資，卻從沒有認真研究，最後在股票市場賠光身價，甚至一度罹患憂鬱症，店面也收起來。回想這段歷程，汪媽媽不免黯然，「我很喜歡賺錢，也曾經很會賺，可是沒找到適合自己的理財方法，辛苦賺來的錢都沒留住。」汪媽媽財富來去一場空，就如同她自己的感嘆，正是因為沒有找到適合個性的理財方法。

事實上，理財方法要適性還不夠，台大財金系教授、基金達人邱顯比就強調，有好方法，不懂彈性運用也是枉然。他推薦的基金投資「四四三三」法則，藉由找出在不同天期（如五年期、三年期、兩年期、一年期、六個月、三個月)位居前段班(前四分之一或前三分之一)的基金，篩選出適合的標的，這套方法被基金界奉為圭臬；但他也特別強調，法則不是死的，當用前四分之一的標準找不到合適標的，就須懂得適時調整為「三三二二」，或在第二階段時用更嚴格的「五五四四」。

除了理財方法要懂得彈性活用，隨著人生四季的改變，理財規畫也不能一成不變，例如隨著年齡漸長、退休前後，就該提高理財穩健度，減少風險高的投資，改採保守、高股利的理財法。

許多人理財容易犯上隨興的毛病，看到某位專家的方法賺到錢，就試一試；接到理專推薦商品的電話，就立刻挪出資金，改變原來的理財規畫。這就好比瞎子騎盲驢，很容易就一腳踩進陷阱，帶來悲慘的後果。

理財需要定力、耐力

不隨數字起舞 用時間累積複利的威力理財要能成功，除了找到好方法，還需要具備兩個心理素質，一是定力，二是耐力。理財，是與數字打交道，交手的過程，如果沒有這兩個心理素質的加持，很容易被變動的數字左右，破壞理財節奏與紀律。

黃培直以過來人的經驗為例，他說，三十出頭時，躬逢台股一萬兩千點的二○○○年，聯電、台積電從五十元漲到兩百元；但當萬點跌破，股價一路跌走，他與周遭的朋友一樣，獲利全部回吐，白忙一場。回頭檢討才認清問題出在面對波動的市場，股價攻堅時抱不住，而明明已經感覺行情不對，卻被身旁耳語動搖，沒有定力堅持看法，結果就是兩頭落空。

股神巴菲特一生信奉價值投資法，他說：「投資就像滾雪球，重要的是找到很溼的雪，以及很長的坡。」然後通過長坡的滾動之後，讓小雪球滾成大雪球。巴菲特的雪球投資法，足以充分驗證他尋找標的能力，也是定力、耐力兼具的典範。學會找到溼的雪（好的投資標的）和很長的坡（長期持有），你也可以像他一樣，把小錢滾成大錢。

像李挺生為子女存ETF，也度過長達十年的無感期，明明知道小雪球要滾成大雪球，需要時間加持才有威力，但是開始執行時，看到其他投資報酬率好像更好的標的，對定力還是很大的考驗。幸好如今通過時間的耐力賽，ETF帳戶裡的數字發威，讓子女們很有感。這便是複利的效果。

對大部分的人而言，只要認知理財的重要，可以靠著一個好方法，達到一輩子生活無虞的目標。只要找對方法，展開行動，持續不動搖，讓時間累積的複利效果，為你錢滾錢，你會發現，想一輩子不為錢所煩惱，其實比你想像的簡單。

想富足一輩子 你該這樣理財 ──人生各階段 的理財目標

25~35歲 青年期

風險承受度 最高

情境

薪資起點不高，但增幅快的時期，消費占比高，儲蓄較少。同時計畫結婚，組織家庭。

理財目標

強迫儲蓄，累積第一桶金意不在獲利，在於累積經驗

為養育子女做準備

36~45歲 壯年期

風險承受度 高

情境

收入增加且生活穩定，也是家庭的主要消費期，此時通常需要較大支出，如購房、購車，養育子女也帶來經濟壓力。

理財目標

買進自用住宅

合理安排家庭支出

開銷增加，注意資金流動性

預留子女教育及生活費用

46~54歲 中年期

風險承受度 中

情境

人生理財的黃金階段，事業及收入皆到達顛峰。孩子逐漸獨立，開銷相對減少。

理財目標

累積財富，擴大投資儲存養老金，為退休打算保障資產，亦不放過高收益機會55歲以上 逐步進入退休期

風險承受度 低

情境

主要開支為醫療費用，此時支出大於收入，是消耗儲備金的主要時期。

理財目標

保守原則，投資每年提供固定收益的標的避免高風險產品，重視保障收益找到最適合你的投資方式 ── 各種理財工具比較工具 特色 優點 缺點 風險

1~10由低至高

銀行定存 手續簡便，安全保本 風險小，有一定利息，變現性高 提前解約，將支付利息損失 1 債券 適合操作金額較大，價格與利率成反比 ● 安全性高

● 變現性高

● 收益穩定 利率風險高，需大額資金，並通曉專業知識 2 保險 對未來風險之保障 有一定收益，保障未來生活 不適合作為投資工具，專業知識了解不易 3 ETF 被動管理，追求與指數一致的報酬，相對共同基金管理成本較低 ● 交易方便

● 高透明度

● 免除選股的困擾

● 抗通膨性佳 ● 仍存在系統性

風險

● 追蹤誤差風險 4

共同基金 由專家操作，由投資人共聚資金，利潤共享 ● 投資方式彈性高

● 可分散風險變現性高

● 適用長、短期投資

● 抗通膨性佳 績效取決於經理人決策，仍有投資風險 5 黃金 需大額資金及專業資訊 具保值、儲蓄、避險功能 獲利不穩 6

房地產 ● 資金門檻高

● 獲利時點

不易掌握 ● 掌握時機，獲利可期● 可賺資本利得，也可賺固定收益 須積壓資金，變現不易，獲利不穩 7 股票 考慮整體經濟對個別公司未來之獲利預期 ● 短期內可獲高報酬率

● 變現性高

● 抗通膨性佳 複雜度高，投資風險高 8 跟會 相於當個人借貸，方便靈活 利息高於定存，無需擔保品 根基於會員間信任基礎，缺乏法律保障，風險高 9 選擇權 具避險、價格預測性質運用高度槓桿 獲利高，所需資金小 風險極高 10