自2015年11月開業以來，中歐國際交易所股份有限公司(下稱“中歐所”)已運行整半年。《第一財經日報》記者今日從上海證券交易所(下稱“上證所”)獲悉，正式運營至今，已有約200個產品在中歐所平臺掛牌交易，主要產品為ETF和債券。
截至2016年4月末，中歐所掛牌產品總交易額3.37億歐元(約合24億元人民幣)，日均交易額約為300萬歐元(約合2150萬人民幣)，其中，ETF產品交易額約為3.33億歐元(約合23.78億元人民幣)，約占總額的98%。
其中值得關註的是，以人民幣計價的產品獲得了市場認可，交易額為2.18億人民幣，占總交易額的9.1%。其中，德商行與建銀國際合作發行的人民幣計價產品(CBK CCBI RQFII Money Market UCITS ETF)成交活躍，這表明市場對人民幣產品的興趣正逐漸增加。
中歐所是上證所、德意誌交易所集團和中國金融期貨交易所(下稱“中金所”)在德國法蘭克福共同設立的合資交易所，為中國首家由境內交易所赴境外設立的合資交易平臺，致力於打造歐洲地區離岸人民幣金融工具交易平臺。
今日，在由中歐所主辦的“從人民幣國際化看全球金融市場的合作與發展”論壇上，上證所、中金所與中歐所三單位相關負責人表示，下一步中歐所將不斷豐富現貨產品，同時推進衍生品的研究和準備工作。
現貨方面，除了不斷豐富ETF產品體系，推動全球更多的金融機構和企業在中歐所發行人民幣債券以外，中歐所還有一個重點是擬吸引中國優質企業在中歐所發行上市，推動中德兩國先進制造業合作和中國制造業轉型升級，服務於“中國制造2025”戰略和“一帶一路”戰略。
在衍生品方面，中歐所還將根據市場需求，重點研發基於A股ETF及A股市場指數的期貨和期權等相關產品，為國際投資人提供中國金融資產的組合配置工具和風險管理工具。
“很多中小企業在新三板及地方股權中心掛牌，未來可以探索以中小企業股權作為質押，發行中小企業股權支持類債券進行融資。”上海清算所副總經理沈偉日前在第三屆互聯網金融外灘峰會上表示，未來可以從創新型債券市場角度支持中小企業融資。
對此，上海清算所將繼今年推出企業信用債券估值之後，嘗試中小企業債券估值，同時還將支持以中小企業債券為抵押品，將中小企業債券進行回購、融資，解決流動性等多方面問題，從而化解中小企業、小微企業的融資難題。
債券市場助力中小企業融資已超萬億
中國的債券市場在支持中小企業融資方面已經有所破冰，由於中小企業缺乏規模效應，所以，多以“抱團取暖”的方式推出創新產品，例如，在2009年落地並發展至今的中小企業集合票據，據《第一財經日報》記者統計，截至2016年8月1日，銀行間市場共發行124單中小企業集合票據，2010年到2013年的4年時間為中小企業集合票據的高發期，尤其在2012年更是呈現井噴狀態，但是到2014年卻呈現了銳減的態勢，2014年全年共發行5單，2015年僅有一單，而2016年截至目前，8個月未有一單發行。
2011年，中小企業集合票據進一步發展成為中小企業區域集優債，引入政府信用支持中小企業發行集合票據。2011年10月，廣東佛山、山東濰坊2011年度第一期中小企業區域集優票據相繼獲得中國銀行間交易商協會的批複，註冊成功。在佛山的融資方案中，佛山市政府組織牽頭遴選企業，人民銀行廣州分行及佛山中支行參與指導，中債公司和國家開發銀行廣東省分行對入選企業分類制定債務融資方案，並與反擔保公司、評估機構等中介機構成立聯合工作組對企業進行盡職調查。
不同於由銀行間市場交易商協會負責的上述兩種融資產品，市場還發行了由國家發改委主推的中小企業集合債。2016年5月15日，新三板掛牌公司嘉禾生物、華通能源發公告稱，兩家公司發行的中小企業集合債已獲國家發改委批複，自此新三板首例中小企業集合債正式落地。“中小企業集合票據和中小企業集合債近年陸續發行的規模已經超5000億元。”沈偉說。
同時，央行和銀監會此前還共同推出由商業銀行發行的中小企業專項金融債，專項用於中小企業、小微企業融資，沈偉表示，這一融資方式近兩年已融資約有5500億元。由此，債券市場在過去幾年助力中小企業融資規模達10500億元，超萬億規模。
但不可否認的是，中小企業在債券市場融資的頻率正在下降，與之相伴的是，風險和弊端也在逐步顯現。中小企業的融資方式或將再度回歸到傳統領域。
探索中小企業股權質押支持類債券融資
自中國多層次資本市場建立以來，目前有大量的中小企業在新三板、創業板及地方股交中心掛牌。“我們可以探索以這些中小企業股權作為質押來發行的股權支持類債券融資。”沈偉表示，此外中小企業處於上下遊供應鏈條之上，可以利用打包的應收賬款進行直接融資。
目前，小微企業融資共有兩種融資方式，一是股權融資，另外一個則是熟人融資。這兩種方式又有兩條路徑。第一，引入創業天使投資、私募股權投資、創業基金、產業基金等投資小微企業股權。“從債券市場角度來看，支持創業天使投資、私募投資、產業基金通過擴大債券融資方式增強其資金來源，增加管理流動性的功能，進而更好的支持小微企業或科技創新型企業，這是可以探索的。”沈偉說。
第二，從國外經驗來看，解決小微企業融資更多能夠深入了解客戶的社區銀行、民營銀行、小額貸款公司以及村鎮銀行。但是，這些機構規模較小，未來或將可以通過債券市場拓寬資金渠道。例如，打造先支持民營銀行發行金融債，通過擴大其資產規模進而支持小微企業融資發展規模的路徑。我國的民營銀行、社區銀行、村鎮銀行、小額貸款公司規模還較小，因此通過債券市場支持服務小微企業融資的金融機構發展間接支持小微企業融資成為可行之路。
“上海清算所可以支持小微企業發行各種各樣的債券，提升其流動性、吸引力，無異於支持小微企業融資債券產品的發行和擴大。”沈偉說。
沈偉表示，上海清算所可以從三方面助力，第一，廣泛向社會公布中小企業債券的估值、定價等信息。“上清所今年推出了企業信用債券估值，接下來會做中小企業債券估值。”第二，支持中小企業債券作為抵押品，將中小企業債券進行回購、融資，進而解決流動性。第三，中小企業風險較大，因此中小企業信用債也存在較大風險。未來嘗試創新推出中小企業債券或中小企業集合債指數構建信用衍生品，管理中小企業債券面臨的信用風險，從而擴大中小企業債券市場的流動性和市場深度。
“去年以來，銀行間市場正在研究進一步擴大信用衍生品的發展問題，下一步也可以把中小企業債券信用衍生品放進去。”沈偉說。
12月8日，上海票據交易所正式開業。與此同時，首筆票據轉貼現交易由中國工商銀行完成。
據了解，該筆交易所涉票據為金額100萬元的紙質銀行承兌匯票，由工行上海外灘支行通過上海票據交易所系統完成承兌、貼現，並由工行票據營業部作為轉貼現賣出方將票據轉賣與中國農業銀行。
當日，《第一財經日報》記者專訪了工商銀行票據部專業人士，闡述了上海票據交易所的成立將給中國票據市場帶來的影響和意義。
第一財經：目前，電票系統已經存在，224號文後，電票還獲得了有別於紙票的貼現資料審查、擴容的交易主體以及強制的大金額電票簽發。對於票交所的成立，未來銀行如何看待場外電票發展?
工行票據營業部：一方面，電票224號文發布後，對電票在貼現資料審查、交易主體擴容、強制大金額電票簽發方面的要求，必定會對電票的發展產生較大的促進作用。但是，根據人民銀行剛剛發布的《票據交易管理辦法》，貼現人辦理紙質票據貼現時，貼現申請人也無需提供合同、發票等資料。
票交所也將證券、基金、資產管理、信托投資、保險公司等非銀行金融機構引入市場。因此，目前電票與紙票僅在簽發金額上存在區別，電票還是具備一定的優勢，在當前場外交易階段將會保持較快的發展趨勢。
另一方面，根據票交所的規劃，一期僅包括紙票交易、不涉及電票交易，二期會將電票交易也納入票交所系統。因此，二期後，電票也將實現場內交易。總體而言，雖然票交所實現了紙質票據的電子化，縮小了紙質票據在交易便利性上與電票的差距，但是紙票與電票的發展仍要根據市場的選擇。
第一財經：央行成立的票交所將紙票也納入票交所，第一期實現紙質商業匯票交易功能，如何看待未來紙票在票交所上的發展?
工行票據營業部：此次票交所的建立，在紙質票據交易方面形成了較大的突破，通過紙質票據信息登記實現了紙票電子化，紙質票據在貼現後即由相應的保管機構進行保管，後續的交易均以票據在票交所系統中的相關信息為基礎，紙質票據無需再進行交付流轉。交易方式也由場外分散的點對點式交易轉向場內集中的報價匹配交易。到期後，實現無紙化托收，從而極大地提高了紙質票據交易的便利性、降低了交易成本和交易風險，對紙質票據的發展具有較大的促進作用。
同時，此次票據交易所引入了證券、基金、資產管理、信托投資、保險公司等非銀行金融機構作為新的市場參與者，極大拓寬了票據市場參與主體;票交所建成後將逐步形成全國統一、安全的票據交易市場，推進紙質票據實現電子化、集中化、標準化交易，也有助於紙票的進一步發展。
第一財經：2016年票據大案頻發，票交所的上線是否可以杜絕一票多賣，重複套取資金的漏洞?
工行票據營業部：根據票交所的制度、流程設計，票交所上線後，一方面，紙質票據完成貼現後，由貼現人加蓋電子登記權屬章，後續將根據不同情況由貼現人、承兌人、保證增信人保管，在後續交易環節中實物票據不再進行流轉，相當於實現了紙質票據的集中保管，能夠有效防範二級市場交易中“一票兩賣”的風險。
另一方面，票交所采用會員機構在人行備付金賬戶的DVP一點式清算，能夠保障交易資金的清算安全。同時，票交所有嚴格的會員管理要求，同時對各項交易行為進行監督，保障各方合法權益，能夠有效降低票據業務各環節中潛在的操作風險、道德風險等各類風險隱患，規範市場行為，逐步把不規範的交易行為淘汰出市場，降低票據市場整體風險。