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胡孟青﹕升為跌所依 跌為升所倚

1 : GS(14)@2016-09-13 00:07:44

【明報專訊】港股由18000點左右低位,轉眼間以現水平計,已經上升了6000點左右。升市、跌市期間,坊間分析都會用盡辦法,去尋求原因,為市况提供馬後炮式解讀,從而令市場價格走勢顯得更合理及更可信,並且由此製造更多相關的題材及元素。

筆者仍然對坊間以大牛市、大熊市等名詞形容股市走勢十分保留。老老實實,觀乎過去多年,不論是媒體口中所謂的熊市抑或牛市,共識的形成,往往就是做錯最多決定的時間。試想,閣下沽出最有實力股份期間,多數就是被公認的大熊市時期;相反,買入最多認識不足的股票,通常是街頭巷尾都深信不疑的所謂大牛市之時。

美式持久牛市 難在港股出現

基本上,近幾年以來,升市背後的最大動力,就是之前的跌市,而股市大調整的形成,背後亦是升幅過急的股市。是的,升為跌之所依,跌為升之所倚,阿媽係女人,有點兒太廢話連篇了,但由始至終,近幾年的本港股市,其實已經沒有、亦似乎將來亦不會有太大條件,出現一個美股式的真正可持續升市吧。

8月份,美股整個月份,每日高低波幅本來不足1%,而成交較今年首7個月的平均更低了兩成左右。擺明車馬是大悶市,但同一時間,部分風險相對較高的基金或者ETF,期內卻錄得資金顯著流入。這說明了市况淡靜期間,很多投資者不但沒有趁機調整心態或小休再戰,反而是更加不甘寂寞。

同樣地,所謂大牛市期間,很多個人投資者往往因為嫌棄手上所持的一批相對優質的大市值股份表現相對落後,義無反顧地加碼或換碼,博某些股份後發先至,希望取得更大回報。結果呢?升市就變成持倉愈增、投資組合質素愈差的時期。

耐不住悶市 投資者追捧高風險

近日,因為深港通快將啟動的關係,很多意見認為要轉攻50億元市值以下的細價股,博市值上升,符合納入認可股份名單的要求,搭一轉高回報順風車,這真的太有點偏向虎山行之感吧;另邊廂險資獲批投資滬港通,又說大藍籌股、高派息會最為受惠。豈不是意味大小通吃?

盲目炒細價股 偏向虎山行

查實相比於專業投資者或基金大戶,散戶投資者的優勢是毋須面對追逐資金回報的壓力,可惜,沒有多少散兵游勇會明白擁有這種優勢是褔氣,沒有好好享受在毫無壓力之下的投資樂趣,反而要自尋煩惱。以往眾多經驗告訴我們,大部分自尋煩惱者,到頭來都是自討苦吃。

著名獨立股評人

[胡孟青 青出於婪]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3762&issue=20160912
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=308670

低息與北水 福兮禍所倚?

1 : GS(14)@2017-04-29 11:44:56

http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4740&issue=20170429


【明報專訊】香港樓巿自2003年低位已升了約14年,最近樓價更不斷破頂,但弔詭的是,樓巿偏偏已度過供應低潮,昨天運房局公布,未來3至4年香港的私人住宅潛在供應量增至9.6萬個單位,按季再增2000伙,創有紀錄新高,令到香港樓巿出現了供應愈多,樓價反而升得愈急的背馳現象。

其實,何止樓價與供應呈現背馳,正常情况之下,一般商品都是愈廉宜愈多人買,愈貴則買家會減少;但隨着樓價愈是飈升,巿民的買樓意欲反而愈高漲。花旗銀行日前公布最新市民置業意向調查結果(是項調查為花旗銀行委託香港大學社會科學研究中心,以隨機抽樣電話訪問形式,於2017年3月底訪問超過500名香港市民),最新調查結果顯示,2017年第一季有23%受訪者表示現時對置業非常感興趣,該比例創調查自2010年開始以來新高並首次突破20%,亦較2016年第四季增加了5個百分點。

政府加辣 反刺激市民置業興趣

另外,自政府去年11月推出新「辣招」壓抑樓市,調查結果顯示,2017年第一季認為樓價會在未來12個月上升的受訪者比例反而創出調查以來新高至62%,而認為樓價會在未來12個月下跌的受訪者比例則自2016年第一季起連續4季下跌,並首次下降至單位數。

筆者多年前曾撰文,政府出招干預樓巿,往往是升巿壓不住,跌巿托不起,去年底政府加辣,不單未能壓低巿民的置業興趣,反而更希望買樓,其一個原因可能是他們認為,愈遲入巿,政府可能愈加辣,就愈難入巿,不如咬緊牙關先買樓更着數,依循此一思路,他們更覺未來樓價易升難跌,變得政府幫倒忙!

不過,投資巿場也存在相反理論,就是最多人想入巿,個個看好後巿之時,樓價自然被搶高,也這也往往可能是接近見頂而要調整之時,所以股神巴菲特就說:「人人貪婪時要恐懼。」

港銀倘追回合理息差 衝擊樓市

其實,除了供應在增加,美國也已踏入了加息周期,而香港的拆息也已由低位回升不少,但銀行在生意淡薄之下,為了搶生意而不惜接受息差收窄,令拆息按揭的息率保持在低水平(見圖1),以至港人普遍感受不到美國已開始加息的壓力,反覺得低息環境可以永遠持續而安心高追搶樓!

不過,如美國再加息而香港拆息再上,本地銀行還可堅持多久提供如此的低按息?當有一天香港銀行的拆息按揭要追回合理的息差的時候,又會對香港樓巿造成多大的心理以至實質的衝擊?

借貸成本高 內房抗逆力低

近月樓巿急升的另一原因,是多了不少內地發展商以極高價來港搶地,也令到巿民覺得北水無限,地價也只會愈搶愈貴,從而帶動將來樓價也會水漲船高的預期。

內地發展商從來較香港同業勇進是事實,不過亦因此他們要進行融資的利息成本,也往往高於香港的發展商(見圖2),而借貸比率以至槓桿比率也同樣遠高於香港的發展商(見圖3),所以對巿場的抗逆能力會較差,樓巿順風順水時還好,一旦巿况逆轉,內地發展商的持貨能力就會備受考驗,不少內房過往樓巿轉差時便會急急劈價賣樓,以應付高昂的利息開支,因此今天內房紛紛來港高價搶地,也同時隱藏了他朝可能齊齊劈價散貨的危機!

《老子》有言「福兮禍所倚」,今天銀行忍受息差收窄而維持低按息,內房來港高價搶地而引發港人也心雄搶樓,對香港樓巿短期看似是「福」,會否成為將來禍之所倚,值得令人深思。股評人周顯最近一篇分析香港樓巿空置率的文章,也深有老子的「正言若反」辯證思維,其文主要論點如下:

「話說香港的空置單位一共有4.2萬,空置率是3.7%,這究竟算不算高呢?

在1997年,樓價的高峰期空置率是3.8%,對比現在還要高出一點點,而在2003年,即是SARS的最低潮,空置單位一共有68,780個,空置率達6.8%,是史上最高,但在2009年至2012年,空置率已經降至4.3%了。

只要看看以上的數字,可以得出一個結論﹕樓市現泡沫,空置率愈低;樓市低迷,空置率愈高。事實上,這亦是空置率的基本理論,只要有一點點樓市基本知識的人,都應該懂得。現時香港的空置率是史上最低,所以,這恰恰也證明了,現時的樓市泡沫,已經達到了史上最高。」

小心空置率回升至臨界點

事實上,香港的人口增長未見加快,但如本文首段指出未來數年私人住宅潛在供應卻明顯大增,即預視了香港的私人住宅空置率也會由低位向上調,但今天大多數人反而因為空置率仍低而以此為看好樓巿理由,令到樓價愈升愈有,始終會有一天,空置率會回升至一個臨界點……

[陸振球 樓市解碼]
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=331736

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