http://www.yicai.com/news/2010/10/465002.html
在外界看来曾经一度情如兄弟的国美大股东黄光裕与管理层陈晓的股权纷争还未结束，曾被称为完美合作的阿里巴巴与雅虎之间又爆出股权争夺战。
甚至父子之间也不能避免战火突起，就在国美召开特别股东大会的9月28日，谢瑞麟珠宝(国际)有限公司公司创办人谢瑞麟与其子谢达峰也陷入到股权纠纷的诉讼中。
仿佛注定这是个不平静的秋季。但股权纷争如此频繁地在中国商场出现，谁会是其中的受益者？谁又将付出代价？
股权纷争的代价
备受关注的9月28日国美特别股东大会，结果以取消董事会增发授权得以通过，董事局主席陈晓、董事及副总裁孙一丁均得以留任告终。看似阶段性的均 衡，虽然不能代表国美之争已经结束，但在正略钧策管理咨询合伙人李培恩看来，这也体现出中国公司治理上的一个进步，是“法”胜“情”的结果。因为按照法治 的观念，职业经理人应该对董事会负责，而不是直接对创始人或大股东负责。
一边是国美战争尚未真正落下帷幕，另一边阿里巴巴争夺战火药味已起。2005年，雅虎以10亿美元加上雅虎中国业务作价，换取其在阿里巴巴集团近 40%股权，当时的投资协议中的重要内容将于今年10月兑现，雅虎的投票权从当时条款约定的35%增加至39%，并有权从2010年10月起，在阿里巴巴 集团董事会增加一名董事，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为 31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。这意味着，雅虎将成为阿里巴巴名副其实的第一大股东，而且马云将不再获得“不被辞去阿里巴巴集团 首席执行官职务”的保证。
马云等管理层股东是否会失去阿里巴巴集团的“控制权”？马云的“阿里巴巴集团首席执行官”的职位是否会发生变化？
在中欧国际工商学院朱天教授看来，同国美事件不一样的是，马云等管理层可能暂时并没有“失业”的危险，因为即使大股东雅虎，也愿意看到现在的管理层继续成就阿里巴巴的辉煌，更何况同陈晓不一样，马云等管理层也是第二大股东。
可阿里巴巴管理层心思不是在保“位”，而是希望能够早日“回购”雅虎持有的股份，但一直遭到雅虎的拒绝。雅虎希望等到淘宝网和支付宝上市之后，持有 的阿里巴巴股份可能带来更大的回报，于是矛盾由此产生。这被一些人解读为关于阿里巴巴的股权争夺战，可能是又一场国美战争。因为，这不仅是雅虎与阿里巴巴 上市公司的大股东之争，而且也成为实际第一大股东和管理层之争。
“国美之争和阿里巴巴之争有一定相似性。国美几乎是和黄光裕画等号的，而阿里巴巴几乎是和马云画等号的。这都是中国企业在发展过程中的一个阶段，无 论是大股东和管理层股权之争，还是大股东之间股权之争。” 北京师范大学经济与工商管理学院院长赖德胜教授认为，企业处于当前的发展阶段，无论是企业创始人大股东，还是其他中小投资者，都可能付出一定的代价。
股权纷争能否避免
“像雅虎和阿里巴巴这样的大股东之间的股权纷争实属正常。”朱天也认为，立场不一样，观点和判断就会不一样，即使是同样都有好处的事情，还可能在 “分赃”方面存在矛盾。但即使是管理层和大股东之间的纷争，如果不是像国美那样出现大股东入狱的情况，或者如果管理层不是大股东，问题也很好解决。
“法律制度设置不够完善，是各种股权纷争的重要背景原因。”在李培恩看来，国美这样的大股东和管理层之间的纷争，显示出中国公司治理法律制度方面的欠缺。
李培恩介绍说，在欧美国家，存在这样的法律设置，可以使创始人保持一定的持股比例而不被稀释。此外，由于经验不足等原因，企业在章程制定方面也不够 完善。欧美国家在公司的章程中，同样会明确职业经理人的职责、权利等。如果上述两点都得以明确，就不会出现类似国美这样的职业经理人与大股东之间的纷争。
另一方面，出现这些纷争的重要原因还在于，企业在章程制订方面，或者在投融资过程中对相关法律风险识别的估计不足。比如，目前出现的“阿里巴巴争夺 战”，一定程度上也是由于马云在对外融资过程中对法律风险的估计不足，而成长于发达资本市场的美国资本方雅虎的经验却比较丰富。如果马云与雅虎在签署投资 协议时，对未来有更准确的预估，并能够设置相应的制度保证，则今天的局面就不会那样被动。
阿里巴巴的遭遇绝不是个案。很多中国企业对外融资、对外并购的过程中，也都存在这种情况，最常见的就是“对赌”失败，“赔了夫人又折兵”。
“中国企业发展太快，中国市场变化也太快，往往超出企业所有者的预期，企业很难预测未来5年发生怎样的变化，也很难在一开始就设计好5年到10年的 发展情况，所以在发展过程中，有些教训也是可以理解的。”赖德胜认为，国外企业发展相对成熟和稳定，管理层关于企业5年后经营情况的估计与实际情况的偏差 基本不大。但由于中国正处于变革时期，“everything is possible”（一切皆有可能），无论是国美还是阿里巴巴，都无法预测到今天的发展，所以出现各种纷争和问题，也是中国企业快速发展中不得不承受的阵 痛。
大小股东利益齐关注
城门失火，尚且可能殃及池鱼，更何况是上市公司。大股东和管理层的纷争、股东之间的纷争，必然会影响到公司股价的变动。自8月4日国美电器董事会与 大股东双方矛盾进一步升级后，国美电器股价在近一个月内累计下跌近两成，此后也大幅波动。阿里巴巴、谢瑞麟也都在股权之争矛盾上升时股价大幅下挫。
但是，朱天却提供了新的观点，他认为，并不是所有股权变化都会让投资者遭受损失。如果是更利于企业发展的股权变化，也许会有利于投资者的利益。而在中国，更让中小投资者担心的是，虽然有众多规章制度，在很多时候管理层和大股东合一的情况下，中小投资者的利益会受到侵犯。
南京大学国际学院首任院长周三多教授也告诉记者，正是由于中国的法律、企业的章程等存在不明确性，中国的公司，特别是上市公司，大股东侵犯公司权 益、侵占其他股东利益的案例比比皆是，挪用公司资产、决策一言堂等都是常见的现象。小股东通常只有被迫放弃权益，或寄希望于大股东的良心发现。
“股权保护是调整股东之间利益冲突的重要手段。”李培恩表示。他举例说，在欧美企业的公司治理中，小股东的权益是受到保障的，每份股权都有分量。
一般而言，如果不是创始人100%控股的企业，大股东都必须考虑其他股东的权益。而就算100%控股的股东，也需要考虑所有利益相关者，如员工、债权人、客户、社区、社会等的利益。
公司治理的有关实证研究表明，在关于中小股东权益保护的法律规定方面越完善、对中小股东权益保护较强的国家中，当企业面临的投资机会较少时，将会倾 向于向中小股东支付较高的股利；而在中小股东权益保护方面较弱的国家，企业会更加倾向于进行效益低的投资。可见，加强法律对中小股东权益的保护，有助于降 低代理成本，减少经营层和控股股东侵害中小股东权益的可能性。
赖德胜告诉记者，美国公司中的家族公司相对较少，曾经的大财阀、大资本家、大企业，现在大多是公众公司，而且股权相对分散，因此出现这种股权纷争的 事件较少，股权结构相对稳定。而在良好的法律环境中，控股股东不良行为会受到法律的约束，公司产生的利润会更多的以股利形式返还给股东，中小股东更愿意投 资于上市公司，这有利于大股东分散股权行为的完成。
他同时强调，在倡导保护中小股东权益的同时，大股东的权益也应该得到保护。
“上述是社会文化、制度等环境和企业发展到一定阶段的产物。”赖德胜认为，在中国目前的情况下，民营企业或家族企业比较多，而且需要更多的发展。因 此，股权相对集中的状态可能还在一定时期内长期存在，股权结构不稳定、股权纷争多有发生的状况也可能长期存在，这也是中国企业发展的必经阶段。”
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歌壇天王周 杰倫，首部好萊塢電影《青蜂俠》在美國掀起風潮，甫上檔就站上全美票房冠軍。但他幾年前主演的電影《功夫灌籃》卻賣得不好，在美國的版權乏人問津，讓投資 150萬美元的香港英皇集團血本無歸，還為此跨海控告台灣製作公司長宏影視，要求賠償其損失。意外引爆台、港影視大亨吳敦、楊受成間的戰火！ 長宏影視大亨 吳敦 出生：1949年11月29日生、安徽人 家庭：與第一任前妻育子吳庭言、第二任前妻女星許佩容育女吳尉慈，前女友為藝人鄭家榆 學歷：政工幹校19期（現國防大學政治作戰學院） 經歷：14歲加入竹聯幫，追隨陳啟禮任總護法，綽號「鬼見愁」。後受情報局指使，與陳啟禮、董桂森在美國刺殺本名劉宜良的作家江南，被判無期徒刑。 1991年出獄後，成立「長宏影視」「長鑫影視」。以《烏龍院》系列電影捧紅郝劭文、釋小龍等童星。另以電視劇《倚天屠龍記》捧紅賈靜雯。出品過《功夫灌 籃》《刺陵》等電影。 日前，亞洲天王周杰倫，首部好萊塢電影《青蜂俠》在美國大賣，為他進軍歐美電影市場奠定了基礎。但之前周杰倫主演的《功夫灌籃》，卻在美洲地區慘遭滑鐵盧，連電影版權都乏人問津。 賣座差 法院見 《功夫灌籃》是由朱延平導演，幕後投資的電影公司，包括台灣長宏影視和香港英皇電影國際公司。二家公司負責人分別是吳敦和楊受成，均是港台知名的影視大 亨。原本，二家電影公司都以為可靠這部片子大賺一筆，沒想到最後統計，影片在中國只盈餘區區人民幣三百五十七萬餘元，約新台幣一千六百萬元。 本刊調查，因為《功夫灌籃》賣得不好，這一千六百萬元的盈餘，竟然引發港台影視大亨大鬥法，香港楊受成要求這些錢全部歸他，吳敦不同意，楊因而跨海提告。 日前法院一審判決，「台灣的吳敦贏，這些錢都不需付給香港楊受成。」理由是吳透過另一家境外公司與英皇簽約，二家都是外國公司，不歸台灣司法管轄範圍，因此駁回英皇的告訴。 台港影視大亨為了周杰倫的電影在美國票房失利，鬧進法院，掀起司法戰火，這可能是目前在美國人氣紅不讓的周杰倫始料未及的。 歐美賠 成爭點 本刊找到吳敦，說到《功夫灌籃》在美國賣不出去，他顯得非常吃驚。吳敦說：「當初就是看中周杰倫的超高人氣，才找他主演《功夫灌籃》，並請來專拍喜劇的導 演朱延平掌鏡。當時評估，這部喜劇片肯定大賣，所以找上香港英皇集團合作，為促成這個案子，我還親自飛到香港跟楊受成簽約。」 吳敦無奈地說：「真的很意外，光是日本，我就可以賣到二百萬美元，整個歐美卻賣不到一百五十萬美元，為什麼會有這麼大的落差？關鍵在於《功夫灌籃》的版權在美國賣不掉。」 吳敦說：「就我的認知，英皇出的這一百五十萬美元，是他跟我買的『歐美地區獨家代理權』，不過他們卻認為，這是『投資』。」 吳敦強調：「當初雙方說好，整個歐美市場由英皇集團用一百五十萬美元包到底，意思是如果他們賣不到一百五十萬美元，就要自行吸收；若票房超過一百五十萬美 元，再按比例分帳。怎麼搞到後來歐美賠了，就來跟我說要其他地區的營收？這樣說不通嘛！『包底分帳』這個東西，在我們電影界是行規、是默契。」 討盈餘 碰釘子 其實一開始，英皇就擔心周杰倫在歐美知名度不夠，會影響發行。不過《功夫灌籃》在法國賣了三十萬美元，讓英皇信心大增，覺得電影應該會受歡迎。只不過後來跟美國買方洽談時，在金額上陷入膠著，無法達成共識。 本刊調查，英皇當初以一百萬美元的價格跟美國談發行，但對方覺得太貴，態度強硬，英皇也不退讓，最後破局收場。就因為少了這一百萬美元的收入，才讓楊受成 慘賠。楊受成後來向長宏追討其他盈餘，去年找來台灣理律事務所名律師宋耀明出馬，向長宏求償新台幣一千六百多萬元，卻處處碰壁，最後才不惜訴諸法律。 即使跟英皇集團打官司，吳敦還是說：「我跟楊受成還是好朋友，並沒有撕破臉，我們還常通電話，但絕不會提到官司的事。我能理解他們是上市公司，帳目要明 確，既然投資有虧損，他們只能提訴訟求償，至少給股東交待。但我做生意不會亂來，該給的我一定給，不該給的就算逼我，我也不會給！」 為了彌補英皇，吳敦後來又把周杰倫主演的下一部電影《刺陵》香港代理權，便宜賣給楊受成。但二位大老闆似乎與周杰倫八字不合，《刺陵》的票房可以用「慘不忍睹」來形容，讓吳敦無法置信，英皇集團更是無語問蒼天。 續刺陵 再慘敗 吳敦說：「《刺陵》我一共賠了一．五億元。輸了就輸了，我承認我打敗仗。《刺陵》架構不對、故事不對，但這絕對不是演員的問題，也不是導演的問題，這類探險尋寶的電影，本來就不是朱延平的強項，全都該怪我，當初沒想到這一點！」 吳敦說：「當時一拿到《刺陵》的劇本，很習慣就找了朱延平導演，因為我信任他。男主角也很自然找了合作過的周杰倫，還有名模林志玲，賣得不好，是我的問題。」 雖然賠了錢，但吳敦不怪天王、天后，反而一再歸疚自己的「戰略」錯誤。吳敦說：「我曾經去片場看過，周杰倫跟林志玲真的沒話說，相當認真，他們也很希望把戲拍好，是我疏忽，有些細節沒注意。很可惜，這部沒起來。」 轉電視 補缺口 吳敦前後跟周杰倫合作過二部電影，拍第一部《功夫灌籃》時，投資約新台幣三億元，第二部《刺陵》則花約新台幣四億元，二部共賠了一億多元。吳敦坦言：「《刺陵》慘賠了，讓我傷得很重，現在我暫時不敢再碰電影，希望多拍幾部電視劇，補足缺口。」 吳敦自信滿滿地說：「拍電視劇一定賺，現在我手上還有《天涯明月刀》及《多情劍客無情劍》二部電視劇，準備四月開拍，男女主角已經在談了，但現在還不能公布，不然就見光死了。等我補足元氣、養精蓄銳後，再考慮是否重拍電影。未來若有機會，也不排斥跟周杰倫三度合作。」 吳敦今年六十二歲，年輕時加入竹聯幫，一直跟在幫主陳啟禮身旁，後來他與陳啟禮因為在美國犯下江南案，聲名大噪，還因此鋃鐺入獄。吳敦被關了六年多，出獄 後選擇影視這條路，成立長宏影視公司，製作多部電影，捧紅了賈靜雯及陳楚河等多名明星。除了固定跟朱延平合作外，吳念真、王晶也都是他的合作對象。 至於香港英皇集團主席楊受成，今年六十七歲，從父親楊成手中接下英皇，主要以影視本業為主，最近劉德華主演的《新少林寺》，就是由英皇投資製作，在中港台都相當賣座。也因為在電影事業上的成功，讓楊在影視界舉足輕重。 青蜂俠 洗前恥 吳敦前後跟周杰倫合作過二部電影，拍第一部《功夫灌籃》時，投資約新台幣三億元，第二部《刺陵》則花約新台幣四億元，二部共賠了一億多元。吳敦坦言：「《刺陵》慘賠了，讓我傷得很重，現在我暫時不敢再碰電影，希望多拍幾部電視劇，補足缺口。」 吳敦自信滿滿地說：「拍電視劇一定賺，現在我手上還有《天涯明月刀》及《多情劍客無情劍》二部電視劇，準備四月開拍，男女主角已經在談了，但現在還不能公布，不然就見光死了。等我補足元氣、養精蓄銳後，再考慮是否重拍電影。未來若有機會，也不排斥跟周杰倫三度合作。」 吳敦今年六十二歲，年輕時加入竹聯幫，一直跟在幫主陳啟禮身旁，後來他與陳啟禮因為在美國犯下江南案，聲名大噪，還因此鋃鐺入獄。吳敦被關了六年多，出獄 後選擇影視這條路，成立長宏影視公司，製作多部電影，捧紅了賈靜雯及陳楚河等多名明星。除了固定跟朱延平合作外，吳念真、王晶也都是他的合作對象。 至於香港英皇集團主席楊受成，今年六十七歲，從父親楊成手中接下英皇，主要以影視本業為主，最近劉德華主演的《新少林寺》，就是由英皇投資製作，在中港台都相當賣座。也因為在電影事業上的成功，讓楊在影視界舉足輕重。 英皇集團主席 楊受成 出生：1944年3月2日、廣東潮州人 家庭：二段婚姻、育2子3女 學歷：新法書院肄業 經歷：早年經營鐘錶行，陸續跨足金融、地產、酒店。1991年進軍唱片、電影、出版業，成就龐大英皇集團，躋身香港影視大亨。曾涉入曾志偉、梁思浩遇襲 案，與旗下藝人容祖兒先後被約談，在廉政公署的影視掃黑行動中被捕，但未遭起訴。2001年買下《東周刊》，隔年刊出劉嘉玲被虐裸照引發爭議，因而停刊。 英皇製作過《千機變》《證人》《功夫之王》多部賣座電影。 |
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近來德州儀器購併美國國家半導體公司，在類比ＩＣ市場掀起價格戰，預料下半年將燒到台灣，國內類比ＩＣ產業也不免有降價壓力。德儀會如何出招？恐怕是投資人不得不關注的一件大事。 撰文‧林宏文 美 商德州儀器(ＴＩ)公司日前宣布以六十五億美元收購美國國家半導體公司(ＮＳ)，德儀將從原本全球第五大半導體公司，一躍而為全球第三大；此外，由於德儀 原本即為全球類比ＩＣ領導業者，收購ＮＳ後全球市占將大幅提升，對台灣的類比ＩＣ廠商來說，帶來一股相當大的競爭壓力。 其實，德儀在類比 ＩＣ的布局，早從兩、三年前就已開始。二○○九年，德儀執行長譚普頓(Richard Templeton)接受媒體訪問時就提到，未來三年，德儀要擴張五○％的市占率，達到全球類比ＩＣ市占率逾二○％的目標，如今來看，譚普頓確實認真地執 行他的計畫，一步步地完成。 德儀布局即將收割 預計明年全球市占逾二○％德儀在類比ＩＣ的布局，首先是在產能上 撒下天羅地網。去年，德儀以低價購併三座晶圓廠，包括由中芯代管的成都八吋廠成芯半導體，也買下飛索日本（Spansion Japan）旗下的八吋廠及十二吋廠，此外，德儀還收購倒閉的德國ＤＲＡＭ廠奇夢達的十二吋廠設備，並移至美國興建十二吋廠。 如今，這些廠房從去年第四季起開始投片量產，原本市場以為，德儀可能空有產能，卻沒有足夠的產品線來填。但如今，德儀買下國家半導體，讓大家的疑慮頓時化解。德儀這種產能與產品的相乘效應，應該很快就可以看到結果。 其 實，德儀在晶圓產能的布局上，還不只如此。除了自建晶圓廠外，去年德儀還把類比ＩＣ的技術，在台積電每一座八吋廠都進行認證。這個認證行動，也讓未來德儀 若要快速提升產量時，台積電每座八吋廠，都將成為德儀潛在的生產部隊。也難怪，國內半導體業者現在相當緊張，因為，德儀真的準備要大幹一場了！ 在 德儀做了這麼多準備後，今年三一一日本大地震，德儀位於日本的工廠也因強震而關閉，預計至九月前都無法回復出貨能力，此座廠房約占德儀一成產出，因此，當 時很多人以為，台灣類比ＩＣ業者將有機會獲得轉單利益，但熟悉內情的業內人士都知道，這個判斷其實不太對，因為德儀並不擔心產能，日本地震對其影響並不 大。 一位業界人士就說，德儀早已準備好產能，而且，由於類比ＩＣ目前占德儀全部營收達四三％，收購ＮＳ之後更大增至四八％，類比ＩＣ在德儀內部已是主流，而且德儀在類比ＩＣ的生產上，也與其他公司不太一樣，德儀每個生產類比ＩＣ的工廠，都可以做很多不同的產品。 因此，即使日本廠震壞了，也可以很快地把這些產品線移到別的廠房生產，這種靈活彈性的調度，與一般業界作法有很大差別。 因 此，在德儀鋪天蓋地的布局下，類比ＩＣ產業從去年開始，就已面臨超強的競爭壓力，德儀不僅利用十二吋廠生產ＬＤＯ（穩壓器）、MOSFET（金氧半場效電 晶體）等較低價的電源管理ＩＣ，鎖定應用就是筆電與液晶螢幕等產品。這些產品都是台灣業者占有率最高的部分，預料德儀的產品最快在第二季就會切入市場，第 三季就會對台廠產生衝擊。 事實上，今年第一季，德儀部分產品已降價，儘管目前價位仍較國內業者高，但下半年德儀的降價行動，可能愈來愈大。 對於國內的類比ＩＣ設計業者，從立錡、致新到通嘉等公司，由於目前客戶中有很大的比重是像廣達、仁寶等國內公司，雖然客戶不見得會把這些零件換掉，但價格壓力一定會出現。因此，立錡科技副總經理張國城日前就說，類比ＩＣ確實有感受到降價的壓力。 從 德儀在類比ＩＣ的布局，並且對台商造成如此大的衝擊，也可以看出一個很重要的趨勢，那就是台灣ＩＣ設計業走過輝煌的二十年黃金期後，如今已陷入另一個瓶 頸，因為當全球企業都開始積極進行整併動作時，台灣ＩＣ設計業卻還維持很小的規模，以單打獨鬥的模式在競爭，除了近來國內有像聯發科併雷凌這種規模比較大 的收購案外，已很少看到大型的合併案出現，這是台灣產業競爭力的一大壓力。 台灣ＩＣ業面臨重大瓶頸 小規模作戰終將遭淘汰 更 進一步來看，德儀這家公司帶給台灣的啟發也相當深遠。當外在環境不斷在變，德儀可以一直跟著變，早年德儀是以探勘原油的儀器設備起家，但產品不斷更 新，ＩＣ產業出來之後，德儀是最早切入這個產業的公司，因此成為半導體產業的巨擘，但德儀的產品線也不斷在變化，包括ＤＲＡＭ、手機基頻晶片，都曾經做到 很大的規模。即使如今已逐步退出，但仍可找到像類比ＩＣ這樣的高附加價值產品線，而且競爭力仍然很強。 如今，台灣很多企業遇到瓶頸，但卻未必能夠變出新的產品線，這可能是台灣企業最需要學習之處。 產能調度靈活彈性，全球布局購併不停德儀市占躍升 引發全球類比IC廠淘汰賽廠商 2010年排名 2010年營收(新台幣億元) 2010年 市占率(％) 德儀(TI) 1 1,795 14.6* 意法半導體 2 1,244 10.1 英飛凌 3 956 7.9 亞德諾 4 720 5.9 美心(Maxim) 5 561 4.6 *註：2011年4月4日收購ＮＳ後，提升至17.8％。 台灣ＩＣ設計業規模小，競爭力面臨考驗——2010年台灣前5大類比IC設計廠營運狀況 排名 公司 營收 (億元) 稅後淨利(億元) EPS(元) 主要產品1 立錡(6286) 116.0 21.83 14.60 線性穩壓IC 電源管理IC 2 致新(8081) 50.1 8.10 9.48 電源管理IC溫度偵測IC 信號終結IC 3 尼克森(3317) 34.0 0.69* 1.14* 馬達驅動IC 電源管理IC MCU控制IC 4 富鼎(8261) 30.6 1.80* 1.28* 分離式元件5 茂達(6138) 29.0 1.80* 1.38* 電源管理IC 音頻放大IC *註：前三季 資料來源：公開資訊觀測站 整理︰翁書婷 |
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http://www.eeo.com.cn/2011/1226/218752.shtml
本刊記者 繆舢/文 工程機械三巨頭徐工機械、三一重工、中聯重科之爭重燃戰火，硝煙再起，爭相到香港H股上市融資。這一局，老謀深算的中聯重科董事長詹純新勝出，三一重工和徐工機械錯過了香港資本市場較好的發行時機。
三一重工甚至2011年9月19日開始在香港H股IPO路演，但香港股市受到歐美債務危機惡化的拖累，持續低迷。到11月份之後，兩家公司不得不雙雙宣佈，暫緩延後H股IPO股票發行。
三巨頭共同赴港融資的背後是對資金流的飢渴。財報顯示，它們的現金流十分緊張，急待輸血。
三一重工今年上半年實現303億元歷史最高營業收入，但經營活動產生的現金流淨額卻只有2.5億元。上半年短期借款118.8億元，大幅增長137.8%。三季度應收賬款達148.87億元，較年初大增159.92億元。
而徐工機械的現金流持續惡化，上半年經營活動產生的現金流淨額為-9.18億元，三季度有了一定改善，但仍然達到-5.79億元。三季度應收賬款 90.43億元，較年初的應收賬款增長127.83%。短期借款32.1億元，較年初增長140.9%；長期借款5.8億元，較年初增長208.95%。 借款的增加帶來利息大幅支出，前三季度財務費用同比大增160.13%，為4066萬元。
三巨頭中經營性現金流表現相對較好的是中聯重科，三季度財報為11億元，應收賬款同比增加67%，好於三一重工和徐工機械。
導致資金流緊張的直接原因是三巨頭無一例外地放寬了信用銷售的條件。工程機械市場的競爭壓力不僅來自國內三巨頭之間，還有全球排名第一的美國卡特彼勒和排名第二的日本小松公司的步步緊逼，逼迫企業營銷模式的創新。
信用銷售是買方憑藉自身的良好信譽在購買設備時，由賣方提供資金先墊付，約定日後在一定期限內歸還。激進的銷售模式雖然促使工程機械銷售高速增長， 但也帶來市場需求被嚴重透支，賣方企業現金流吃緊。一旦下游買方用戶因為宏觀調控還不了購買的工程設備欠債，將給賣方留下一筆筆無法收回的壞賬。
中聯重科搶先一步，2010年12月登陸香港聯交所，H股共募集資金20.4億美元。三一重工和徐工機械都計劃2011年9月赴港上市，三一重工籌 資30億美元、徐工機械籌資20億美元，兩家公司合計融資50億美元。但時運不濟，雙雙受挫香江，路演時機構認購數額少，遠低於融資預期。
2011年11月3日，三一重工正式宣佈H股發行有效期延長11個月。而徐工機械另闢蹊徑，12月初宣佈擬發行56億元的公司債券申請獲得中國證監會批准，其融資補血的動作之快令人咋舌。
看起來，在融資能力的競爭上，三一重工落在三巨頭之末，但事實上，2011年卻是三一重工風頭最近、笑得最多的一年。不僅首次入選世界500強，而 且董事長梁穩根成為中國首富，此外媒體還爆出，梁穩根已經作為黨的十八大中央候補委員入選，並走完了組織考察的程序，即將棄商從仕，級別不低於副部級。在 中國，一位民營企業家入選中央候補委員，並出任國務院副部長，將具有特別重大的標誌性意義。
2006年6月的夏日，三一重工總裁向文波在自己的博客中燃起戰火，連續撰文直指凱雷收購徐工是「一場美麗的謊言」，徐工賤賣國有資產，成功攪局徐 工與凱雷的合資。儘管三一重工收購徐工的計劃流產，儘管三聯中科詹純新也表示：「市場認為中聯是與徐工合作的最佳人選。」但三一重工和中聯重科都沒能如 願。
5年過去，雖說蛋糕越做越大，但歷史重新書寫，三巨頭競爭格局逆轉。昔日的老大徐工落寞，受制於整個國企體制的深化改革停滯不前，銷售規模淪為第 三。中聯重科依靠相對靈活的機制和穩健的戰略，依舊排在第二位。而民營企業的三一重工則快步前行，增速超過競爭對手，取代徐工成為行業新的領頭羊。
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今年九月，車市因傳統「鬼門開」而冷清，不過卻在環保節能的綠能大旗之下，意外點起了戰火。究竟台灣的綠能車市場發生了什麼變化，讓各大國際車廠競相降價競爭、搶攻政府訂單，甚至還出現涉嫌廣告不實、被公平會開罰的情節？ 撰文‧楊卓翰 油價高漲、環保意識抬頭，綠能車戰火一觸即發！現行主流的環保車分為「純電動車」及「油電車」，因為純電動車現階段仍須許多設備及政策配套，市場上較受歡 迎的還是油電車為主。今年以來，外表一片祥和的環保車市場，也出現了激烈的競爭，台灣市場成為各國一流大廠環保車的最新戰場。 在許多環保車上，都能看到一棵小樹苗的圖案，代表它的節能效果。一般人看到這棵小樹苗，多半都想到高價的「油電動力混合車」(Hybrid)，以及犧牲性 能和便利的不便。然而，隨著政府不斷祭出鼓勵政策，以及越來越多的廠牌帶著環保車進入台灣市場，油電車廠商也準備顛覆消費者的傳統印象。 戰火一 從高階到低檔都殺價搶市 今年包括台灣奧迪（Audi）、泛德（ＢＭＷ總代理）都在台灣引進首部油電車，激起台灣高階環保車大戰。原本預估進口價五百萬台幣的奧迪A6 Hybrid，引進台灣後居然不到三百萬元，引起市場震撼。無獨有偶，將今年訂為「綠能車元年」的和泰汽車在九月初發表凌志(Lexus)新款油電車，史 無前例地降價，幅度超過一成。 和泰的大動作應戰不是沒有原因，和泰汽車管理本部長謝富來就說：「凌志在台灣有七成的銷售都是油電車。台灣市場雖小，卻是全球油電車市場成長第三快速的地區，僅次於日本及美國！」原來台灣這個小市場，竟是油電車眾家必爭之地。 他指出，台灣都會區占比高，適合油電車結構，消費者接受度也相較其他地區高；再加上經濟部今年正式推出各種環保購車補助後，難怪國際各大廠牌紛紛來台灣推出新款油電車，並直接祭出降價策略搶市。 除了高階市場，豐田(Toyota)也在中低價油電車殺價搶市。身為台灣汽車市場市占率最高的豐田，今年引進的Camry Hybrid開價一○六萬元，比市場預期的還低了二十萬元；而入門款Prius只要八十九萬元，更打破台灣油電車的最低價。 謝富來指出，豐田能賣到市場最低價，除了政府的優惠關稅及貨物稅，就是因為規模經濟。「去年全球總共銷售四五○萬輛油電車，其中三五○萬輛都是由豐田集團 賣出。因為量大，我們也可以享有比別人低的成本。」今年豐田喊出全台一萬五千輛油電車的銷售目標，比去年七千輛目標成長了一倍。而價格，正是豐田搶攻一般 大眾的關鍵。 「在中低價位的市場，消費者的價格敏感度相當大。」換言之，消費者最在乎的就是價格。「特別是ㄧ般民眾想到油電車，都還有油電車價格高昂的誤解。」各家車廠不斷降價，就是要打破一般人對油電車的迷思。 購車價格，只是民眾對油電車的疑慮之一。「開油電車到底省不省錢？」這是購買油電車消費者最關心的。因此，油電車廠商大打宣傳，強調自家產品的節能與省油，沒想到卻打出反效果，甚至吃上罰單。 戰火二 大打廣告戰，甚至吃上罰單九月初，共有包括和泰、泛德、標達(ＶＷ)、福特、本田等十大知名品牌，被公平會開罰總額超過一千萬台幣的罰單，就是因為在廣告 中過分誇大汽車省油的數據。例如和泰汽車GS450h油電混合車的耗油數據一公升可跑三十二公里，結果卻是實驗室裡的理想狀態，而非實際耗油速度。 「現在大眾對油電車都不了解，而汽車廠、油電車廠又各說各話，讓大家更看不懂，非常可惜。」謝富來指出，雖然實驗資料是理想狀態，「其實市區耗油度，加滿 一桶油五十公升，還是可以開一千公里，比起一般汽油車還要多上一倍。」油電混合車，顧名思義，就是「燃油引擎」和「電動馬達」雙系統。過去我們以為油電車 的動力系統是汽油為主、電動為輔，但以Camry Hybrid為例，現在的併聯引擎已經可以用電力單獨運轉，在低速時為電動馬達、高速時則為雙動力運轉，更能省油。 除此之外，過去大家以為電池容易壞、價格高，以Camry Hybrid為例，一顆電池現在也只需要五萬元。「雖然保固五年、十二萬公里，但我們在台灣賣的油電車，還沒有因為自然壽命耗盡而需要更換電池，故障的情況更是少。」謝富來說。 甚至油電車在煞車時，減速中車輪殘餘的動能也能轉換為電力。「因此都市號誌多，停停走走，非常適合油電車。」這也是為什麼，都會占比高的台灣，成為豐田全球油電車市場成長率第三高的地方。 戰火三 電動車未成熟，搶政府訂單不過油電車這個戰場殺來殺去，卻少了台灣品牌納智捷的參與。因為，在裕隆集團董事長嚴凱泰眼中，純電動車才是王道。他曾在媒體前 發言：「油電車只是過渡性的產品。」資策會ＭＩＣ資深產業分析師楊正瑀分析，雖然現在電動車仍有許多技術要突破，但「未來移動的科技，仍會在電動車上。」 楊正瑀認為，諸如充電時間過長、續行距離不足等問題，正是消費者無法接受的地方，也是純電動車在台灣市場一直沒有起色的原因。從三年前宣布全力投入電動車 研發的裕隆，現在也只能搶政府專案來湊產能。 為了推動環保與節能，經濟部工業局透過十個政府先導專案，預計採購三千輛的電動車，這筆大單，也是電動車廠商唯一的訂單。而這些訂單，幾乎都由裕隆包下 了。以綠能車採購最多的台南市政府為例，預計在今年購買二百輛的純電動車。而其中一九○輛為納智捷的電動車，另外則是同為裕隆集團的日產Nissan Leaf。 「因為現在市場有太多不確定性，所以接政府大單自然也變得很重要。」台灣車輛中心(ＡＲＴＣ)課員蘇倍慶說。「誰現在有能力做出那麼大的量，誰就能接 到。」嚴凱泰之前捨棄過渡性的油電車，全力投入純電動車，就被市場認為「過於天真」、「還太早」。據了解，納智捷的電動車Luxgen EV+將在今年底量產，將成為全球僅次於三菱第二家量產鋰電池電動車的車廠。而納智捷的堅持，是否能有所回報，就看電動車能否成為主流了。 但這一天何時會來臨，沒人說得準，蘇倍慶認為，油電車會「過渡」到什麼時候，端看政府政策與配套措施、電池技術何時可以達到成本效率，以及消費者什麼時候可以做好準備。在那之前，油電車市場可能還會繼續熱鬧下去。 綠能車大戰 ——國內外五大車廠節能車一較高下品牌 豐田 Toyota 本田 Honda 奧迪 Audi 寶馬 BMW 納智捷 Luxgen 車型 Prius C Insight Hybrid A6 Hybrid ActiveHybrid 7 Luxgen EV+ 動力系統 油電混合動力 油電混合動力 油電混合動力 油電混合動力 純電動排氣量（CC） 1497 1339 1984 2979 2200 油耗（公里/升） 36.69 21.3 13.8 10.6 0 發表日期 2012年 2012年 2012年 2010年 2009年建議售價（萬） 85.9 105.9 298 692 尚未公開銷售 | ||||||
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上周，一個名不見經傳的白牌電視睿俠，在網路造成搶購，捉刀的正是鴻海旗下的通路賽博數碼，引進白牌做代理，到底郭台銘在打什麼算盤？
撰文‧賴筱凡 二○一二年十二月二十五日，一款電視在二．五個小時裡，網路狂銷五百台，它既非索尼出品，也沒貼三星品牌，只見上頭大大寫著「Radioshack（睿俠）」，許多人不禁想問，一個白牌電視，怎麼會賣得這麼好？答案是睿俠背後的八個字：「鴻海製造，夏普面板」。 睿俠在亞洲是名不見經傳的品牌，在美國也不賣電視，而是全美第二大的電子產品通路，選在此時進軍亞洲，還賣起自有品牌的電視，讓人霧裡看花。 「鴻海的雄心已經暴露無遺，他（指鴻海董事長郭台銘）一手說鴻海不做品牌，卻一手拉進新競爭者，最終目的是在削弱品牌的影響力。」鴻海內部人士透露，從中華電信、凱擘合作的綁約六十吋大電視到睿俠，郭台銘從不在乎電視上的品牌是什麼，「只要打出鴻海製造、夏普面板，就能賣得動。」這三個月來，打從鴻海六十吋大電視推出後，只要一談到品牌相關議題，鴻海內部主管就會連忙澄清，「我們絕對不做品牌，不與我們的客戶競爭。」然而，郭台銘真的按兵不動，謹守分際嗎？
保持中立只是假象 「表面上看來是如此，可是，另一方面，他開始找凱擘、睿俠，他們的品牌不用強，才不會引起索尼、三星抗議。」鴻海內部員工說，「掛什麼牌子不重要，只要它是鴻海製造，用的是夏普十代廠面板，那就夠了。」所以，鴻海說服睿俠進軍亞洲，還賣起自有品牌的電視，負責代理工作的是鴻海，「說穿了，睿俠只出品牌，其他的製造、組裝到行銷，鴻海一手包辦。」業內人士說，可怕的還在後頭。 初期這批雜牌軍的個別威脅還不夠明顯，若將全數加總起來，三個月銷售的六十吋電視數量，卻已不容小覷。 今天鴻海代理的是白牌，明日鴻海議價能力夠大，就能回頭壓迫惠普、戴爾、索尼讓鴻海代理，這個答案，在賽博數碼董事長張瑞麟口中獲得證實，「我們確實有與其他品牌談代理。」據了解，鴻海已和大陸家電大廠海爾洽談代理合作。 倘若鴻海不只控制組裝代工價格，還能進一步掌控通路上架權，「品牌價值將被削弱，整個供應鏈的價值勢必重新分配。」鴻海內部人士說，郭台銘已經不是過去那個與品牌廠為了三％、五％拚個半死的成吉思汗，他要回頭讓品牌廠把吞下肚的利潤吐出來，這才是他精心布局通路大戰的最終雄心。 | ||||||