經過連續22個交易日規模萎縮後，兩融余額終在本周結束了連跌勢頭。2月2日，兩融余額從前一交易日的8996億元小幅增至9001億元，環比增長0.06%。

在去年9月底，兩融余額曾持續下探至9067億元的階段低點後企穩，隨後，大盤走出近一個季度的反彈行情。此次止步連跌，兩融余額還能否再次充當大盤反彈的先行信號?

兩融余額觸底止跌

兩融余額的止跌主要得益於融資買入的環比上漲。數據顯示，2月2日全天融資買入348億元，較前一交易日增加了74億元、上漲27%;當天融資償還額環比減少了14億元，下降7%，融資盤全天凈流入4.74億元，這也是自2015年12月31日以來融資盤首現凈流入。

在本輪兩融余額的持續萎縮中，28個申萬行業還曾多次出現全部融資凈流出。不過至2月2日，兩市有15個行業板塊獲得融資凈買入，其中，房地產、計算機、傳媒、通信的融資凈買入量居前，全天融資凈買入分別達到5億元、3億元、1.5億元和1億元。

事實上，在本周兩融余額瀕臨9000億元關口時，市場對兩融即將觸底的預期已起。

華融證券分析師付學軍對《第一財經日報》表示，在兩融余額連續下降、體量接近股災時兩融余額前低時，階段性底部已隱現，去年股災中形成的兩融階段底部，主要由常規化使用融資杠桿的資金客戶築成，這一底部的支撐力相對較強。

另一種止跌的信號，來自交易一線。一家大型券商上海營業部人士就透露，在本周前兩個交易日內，有客戶進行了大舉融資加倉的操作。

“止跌並不意味著兩融將進入反轉和上漲通道。兩融余額未來預計仍以持續震蕩為主，大概率會維持在9000億元的區間內。”付學軍表示，此次止跌後兩融難出現大幅的回漲，主要是因為融資客加倉後仍以短線操作為主，長期持有的跡象較弱，兩融持續上漲的動力仍不充分。

反彈先鋒號或難吹響

兩融在連續萎縮的過程中止跌還被賦予了大盤反彈的市場預期。

在去年6月中旬股指震蕩下行中，兩融經歷了一輪長達三個月的持續萎縮，自2.27萬億元高點回落後，至9月30日探至9067億元後終止連跌。此後，兩融余額小幅穩步上漲，而同期的大盤指數則開始了強勢上攻，自9月30日至12月30日，兩融余額上漲了2648億元，同期的滬指累計上漲了17.6%。

對於兩融數據與大盤走勢的關聯性，付學軍表示，兩融交易走勢和大盤行情互為因果關系，但很難直接界定兩融數據和大盤行情的先後影響關系。“比如市場上漲時，兩融余額將跟著上漲，這是兩融余額可能是慢於大盤指數的。但當兩融下降，市場可能會跟著下降，這時候兩融余額又成了股指的先行指標。”付學軍說。

恒泰證券的研究報告則宣稱，融資融券交易顯示的是投資者對市場的多空預期，歷史數據統計來看，融資融券交易的多空系數的方向與大小的微妙變化，大多時候是市場走勢的先行指標。

兩融數據如何體現市場走勢，若投資者預期發生了根本轉變，盡管同期大盤可能未見顯著上漲、甚至小幅向下，但兩融數據所測算出的多空系數等結果，是能夠顯示市場情緒轉向樂觀、資金不斷流入等趨勢，這一階段中，看多力量實際在不斷累積。

在樂觀預期不斷推升行情走高，並最終形成了上漲趨勢時，市場行情會進一步加強看多勢頭;由此，資金持續進入，多空系數與價格都節節攀升，但當價格穩步高企時也可能出現的趨勢是，兩融數據測算的多空系數數值在不斷變小、甚至變為負數。這意味著，多方力量的逐漸衰竭，甚至開始出現了資金流出。

雖然對於兩融數據的解讀不同，但市場對此次兩融止跌後大盤走勢仍普遍保持謹慎。

付學軍強調，當前行情下兩融止跌，並不能等同於大盤築底反彈的信號，主要原因是目前市場避險情緒仍很濃重，資金流入形成趨勢還需要較長的過程。

“指數上漲不一定就是好事，里面有可能存在更大的陷阱。”恒泰證券的報告強調，當前多空雙方力量依舊薄弱，且大跌後無量長陽往往容易導致繼續下跌，目前以觀望為主，不要隨便進場抄底，大跌之後可短線參與技術性修複，但不宜長期持有。