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中國股市 - 我行我素! 貓王炒股日記

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我貓王經常提到杜氏理論(Dow Theory)所謂：“眾多股票的股價是群羊式運行的  (Stocks tend to move as a group)”； 然而，以我多年來的觀察，環球各地的股票市地也有群羊式的走勢，若言我們返回基層面探索，在世界一體化的進情之下，各地的經濟不免連成一體，由於美國是世 界經濟的龍頭大哥，她們的經濟、政治有什麼風吹草動，自然波及全球各地的金融市場。也許，資訊普及是影響原因之一，多年來，每每香港市場看著美股走，美國 市場看著港股走，你追我趕的互動關係，這牽涉到衍生工具的跨市對沖、或套利等運作，於是，各地金融市場更互關牽引的關係更加明顯！

雖 則說各地股市有趨同步的跡象，其中亦有很多參差！在多次股災之中，美股老是比港股早一點復原的！對於歐美來說我們亞洲是新興市場，她們是資金供應者，在環 球經濟低迷的時候、或股票便宜的時候，他們的策略顯得較為保守，基金經理召令班師回朝，就是把資金留在家門口算吧！這樣子，可以解釋了這個現象了吧！就正 如我們散戶在行情低迷的時候，風險意識高脹，最先只考慮吸納透明度高的大藍籌股，一切二、三線股等都是其次！上世紀九十年代是美股歷史經典的奇蹟，除格林 斯潘(Alan Greenspan) 94年加息引發的當年的債災，這亦引至股市短暫調整，可是，我們亞洲在97及98年就經歷了可怕的亞洲金融風暴！那邊美國仍然在享受空前盛世，若言我們仍然相信聖殿芝加哥學派的貨幣經濟論，那真的糊塗兼混漿！金融工程(Financial Engineer)就是要利用那股惑人心的數學模型，瞞天過海的創造更多貨幣，在乘數理論之下，就可以製造片面的繁榮。克林頓(Bill Clinton)在任時，積極推行他的居者置其屋政策，利用卡特政府通過的社區再投資法(Community Reinvestment Act，簡稱CRA)及平等信貸機會法(Equal Credit Opportunity Act)向銀行施壓。國會在92年通過法案，要求房貸美和房利美投入更大的貸款比例，讓美國人有能力買屋、供樓。國會在95年通過新CRA法 案，讓農村以及城市貧民區居民可以得到更多的按揭貸款，更鼓勵社區組織舉報沒有給弱勢群體足夠貸款金額的銀行。我貓王察看到，當一個地區的生產力無法再往 上推的時候，當地的政客每每喜歡施展財技來創造更多貨幣，我稱為「後工業時代」，為人民暫時帶來片面的繁榮，人們認為布殊(George Bush)耗盡了美國國庫，卻忽略了十多、二十年來融資證券(Securitization)帶來的惡果！

日本經濟1990的經濟高峰以後，她不知做了多少個QE去刺激經濟，不過，她本土的經濟沒有好到那裡，這為財閥提供了便宜的資金供應，這為美股創造了史無前例 - 長升長有的局面，與此同時，他們一邊買美股一邊做低亞洲，兩面榨最利潤！若言我們從基本面分析看，今天港股沒有可能成為環股市的包尾大班？我貓王相信這是零息環境下的副產品，套利交易(Arbitrage)、配對交易(Pair Trading)、事項推動交易(Event Driven Trading)等等，這些年來日本加上美國的QE為 財閥創了多少的銀彈，便宜的資金供應，使得他們因利成便到處攻略！且他們更財來自有方！我相信他們最少也可以做五倍的槓桿，零息策略造就了多少英雄！現 在，明顯看到中國的股市有不群羊的情況，香港股市也不群羊！我們可理解的是中國的貨幣政策是獨樹一幟，我想現在正正是要改變我們分析思路的開始吧！

A股對外資的“魅力”：我行我素

如果你對每天預測全球經濟會對股市造成什麽影響感到疲倦，那麽選擇規模4.2萬億美元的A股絕對沒錯。尤其是對於追求資產分散配置的全球投資者來說無疑是非常好的標的。

據彭博報道，瑞士寶盛銀行(Bank Julius Baer)指出，上證綜指不隨美聯儲、日本央行的政策變化而變化，也不隨全球經濟增長的波動而波動，這是買入的好理由。

上證綜指與MSCI全球指數的關聯性只有0.1%，是全球股市中最低的。9月初至10月中旬，全球市場擔憂美聯儲購債計劃結束且歐洲衰退風險加深，在MSCI全球指數大跌9.4%的情況下，上證綜指漲3%。

前高盛集團(Goldman Sachs)經濟學家、首次提出“金磚四國”概念的Jim O’Neill表示，“這是全球第二大經濟體的市場，它與中國國內的狀況共舞，如果你是投資了不同的品種，你顯然希望他們之間的關聯度小一些。”

隨著萬眾矚目的“滬港通”今日開通，全球投資者擁有了進入這一具有“中國特色”市場的新渠道，滬港通試點初期，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。高盛指出，中國散戶更集中於投資科技、消費等中小盤、成長型公司的股票。

管理資產規模2870億美元的寶盛銀行駐香港分析師Kelvin Wong表示，“中國散戶對美國和歐洲的因素相對不敏感，他們主要關註國內市場，或者他們感興趣的某個行業。”

Wong還稱，他青睞上海市場里未在香港上市的消費和醫療類公司以及估值較低的藍籌股。目前上證180指數中公司市盈率僅為9.4倍，遠低於標普500成分股的17倍。

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