我爱扔铁饭碗
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http://www.21cbh.com/HTML/2009-10-19/150069.html
创业的近几年，我的生日都是在工地上过的。我曾经请来的德国生产经理，因为看到我穿着个短裤，灰头土脸坐在工地上，也打消了回宾馆的念头，跟我一起在工地上干活。回去就跟其他德国同事说，中国老板就是这么做生意的！我相信，一个人经商是要有天赋之外，还需要吃很多苦。我的履历就是吃苦耐劳和经商天赋的交集。我3岁随父母下放农村，吃尽苦头。从6岁开始，每天凌晨起来割完100多斤草，晒好才去上学。读书时，因为读书欠费，课本都是伸长脖子和同桌合看。15岁，我被带到无线电厂当学徒，学会了人生中最重要的一门技术。两年间我做过工厂所有的工作，养成钻研问题的习惯。靠着打下的这点通信技术基础，我陆续在公交公司、海关、电视台、国有企业、政府经委工作过，每个单位做不过4年，我就扔掉铁饭碗。我这个人大概野心大，不愿意一杯茶、一张报纸过一天。1996年，我彻底从国家机关辞职，跑到欧洲做进出口贸易。我同时经营1-2个公司，经手过汽车销售、网络销售、财务咨询。只要发现一个可做生意的地方，我就迅速去钻研相关知识，做新的生意。偶然间，我知道了地缘热泵后，我相信这又是一个商机，我判断国内市场未来肯定需要。在欧洲，我跑遍了生产类似产品的公司，要求代理合作，但都被拒绝了，这些公司不相信中国短时期内会重视节能。我第一次跑到德国挪宝，我发现我们双方无法对话。问我要什么地缘热泵产品?不懂。要用在哪里？也不懂。所以，理所当然，对方拒绝了我的代理要求。多年和欧洲人打交道下来，我相信有迂回的办法。既然地源热泵不卖，我就要求代理其他挪宝产品，获得了对方的同意。在半年内，我的脑子还是围着地缘热泵转，搜集了大量地源热泵的相关资料，半年后再与对方沟通，对方很惊奇我懂了。老板就很爽快地同意中国市场由我代理。在欧洲，这款机器适应欧洲冬天长的特性，80%用来供暖，20%用于制冷，主要技术是用于供暖，制冷效果并不好。我跑到国内查看了各地地热情况，地下土壤，交换温度，看不同城市的最高气温，最低气温。在2004年才推出根据中国的气候环境改装的产品，而且所有的控制系统是我自己进行的再研发。但在市场上销售时，我又遇到了困难。5年前的中国制冷市场，拼的只有价格，挪宝的价格无法取得竞争优势，印证了当时欧洲公司对中国市场的疑虑。我最后参考了欧洲流行的EMC模式，才有了突破。突破也很难，酒店怕原有系统拆除后，新系统无法运作，怎么办？在这种情况下，我又和工程师开发了模拟系统。在不拆除老系统的情况下，在最后一分钟切换到新系统，不需要酒店停业安装就可进行系统转换，这套系统为上海挪宝打开酒店市场起到了关键作用。接下来我又有一个新课题，这个系统将连到每个客户的系统，控制6-10万个用户。好处在于，即时诊断，可以省去你的时间和经济成本。能在总部解决的，就不需要去现场。我如果对一个行业感兴趣，就会钻进去。作为老板，我可以说在暖通行业可能比工程师懂得更多。我总结了一下，我除了有通信技术的基础，干过不同行业，有对市场的敏锐性，最重要的是，我相信一个老板不懂这个技术，公司不会发展。底下人跟你汇报不懂怎么行，现在我花了3年把所有问题都研究了，工程师不在，我也能解决。我相信做生意需要天赋，我对别人没做过的事情特别感兴趣。而且，我常常告诉同事，坐在家里做不了大生意。没思路的时候，就毫无目的到处跑跑，买卖都是跑出来的，不跑哪里有买卖。我去过100多个国家，每年都会去到一个新的地方去看看，发现有什么机会。即使在家里，看完电视，我就会想一些异想天开的事情，想想怎么可以做。我甚至给自己布置了和工作没有关系的许多研发课题。未来10年、20年我想做的课题。我空下来就喜欢空想，琢磨，然后找资料研究。我准备在上海郊区买个实验室，等工作不忙的时候，下了班没事情就去研究。早期一直在工地上忙，现在公司上正轨了，我终于又有时间思考了。
2010年波克夏股東會5大關鍵提問 每秒賺500元 巴菲特：我愛死高盛
2010-05-10 商業周刊(台灣)
全球資本市場的年度「朝聖」大事，股神巴菲特（Warren Buffett）的波克夏集團（Berkshire Hathaway）股東會，如期在五月一日，於集團總部所在地美國中部城市奧瑪哈（Omaha）舉行。
去年，電動車及來自中國的比亞迪（BYD）汽車，是股東會的重點；今年的主角，則換成火車及高盛證券（Goldman Sachs）。
因為，波克夏在今年二月完成公司成立以來最大購併案，砸下四百四十億美元（約合新台幣一兆三千億元），將全美第二大的鐵路公司——伯靈頓北方聖塔菲（Burlington Northern Santa Fe Railway），納入了集團版圖。加上，日前美國政府對高盛證券展開詐欺的民刑事調查，大家都想知道，二○○八年九月對高盛「雪中送炭」的巴菲特，對於這起詐欺弊案的態度。
可能是為了替近日下挫的股價打氣，股神打破以往對業績的低調態度，在股東會開始前，就拿出波克夏第一季的成績，向股東報告。受益於景氣回升，波克夏今年第一季獲利達三十六億美元（約合新台幣一千一百億元），不僅擺脫去年同期虧損十五億美元的衰退，更超越二○○七年第一季二十五億美元的水準，算是相當亮眼的表現。
簡報之後，巴菲特與其創業夥伴曼格（Charlie Munger），一如往年，用了五個半小時，一一解答股東們的「疑難雜症」，問題包山包海，《商業周刊》特別去蕪存菁，將股東會的對談，萃取出與台灣讀者關聯度最高的五大提問。
高盛沒有錯！ 交易行為沒不妥，敗只敗在公關戰
提問一：請問你們對高盛涉嫌詐欺醜聞案的看法？每年在股東年會時，你們都會放映所羅門兄弟證券（編按：Salomon Brothers，波克夏曾在一九八七年投資所羅門兄弟證券，但在其公債醜聞之後出清持股）醜聞案爆發時期，波克夏赴國會作證的紀錄片，你在影片中說：「員工為公司虧了錢，我可以諒解，但若員工的行為，影響了公司整體的聲譽，我會變得很無情……。」你投資的投資銀行高盛，目前也捲入醜聞中，聲譽受到極大影響，你的意見如何？會賣掉高盛持股？
巴菲特答：我看了美國證券交易委員會（Security Exchange Commission，SEC）對高盛的指控，我不認為高盛在交易行為上，有任何不妥，也不認同SEC對高盛證券所做的指控……，這個事件，並不會影響波克夏對高盛的支持（編按：波克夏在二○○八年九月，花五十億美元買進高盛特別股及認購權證）。
波克夏與高盛做交易的歷史可以回到四十四年前，在波克夏一路成長過程中，高盛確實提供不少幫助。我們雖然一直有生意上的關係，但彼此完全獨立，如果高盛想要賣空波克夏，他們沒有義務，也沒有必要告訴我們，可以任意進行，反之亦然。我看不出來，SEC憑這點指控高盛不是，有任何的基礎可循。
其實，美國政府對高盛這樣的處置，反而讓波克夏得益，因為，本來高盛只要隨時拿出五十五億美元（本金五十億美元加上一年股息五億美元），就可以贖回波克夏持有的高盛特別股及認購權證。但我認為，經過這個事件之後，高盛會因此延遲向波克夏買回股票及權證。
這樣，光是高盛特別股的現金股利，每秒鐘就有十五美元（約合新台幣四百七十元）進波克夏的口袋。我愛死高盛特別股這筆投資了！當我們坐在這裡，時間滴答滴答、一秒一秒過，每一秒就有十五美元進我的口袋！
如果真要評論高盛事件，我覺得高盛這次敗在公關戰場上，才會讓商譽受損至此。
處理任何一件突發的事件，都必須掌握四個步驟：釐清問題、馬上解決、盡快脫身、塵埃落定（Get it right, get it fast, get it out, get it over.）。在這四個步驟中，第一步釐清問題最為重要。高盛沒在第一時間說清楚，讓不同說法及謠言四處擴散。除此之外，我不覺得高盛在交易處理上，有違法的問題；也不認為高盛執行長布蘭克費恩（Lloyd Blankfein）應該要被撤換。
如果你執意要問我，誰能接下執行長的位子，我想應該是他還沒出生的雙胞胎兄弟吧，哈哈哈……。
通膨快來了！ 低利率環境，不會長期持續下去
提問二：請問您對通膨看法如何？
巴菲特答：這點我回答起來，可能會比較不客觀，因為我一直認為，各國政府這樣花錢，一定會引發通膨的問題。最近來看，通貨膨脹到來的可能性越來越高了，不只是在美國，全球其他地方也一樣。極度低水準的利率環境，不可能毫無限制的長期維持下去，政府也不可能毫無限制擴張赤字。政府砸太多錢下去了，現在要斷奶，其難度，比當初振興方案下猛藥要高得多。
希臘危機是「實驗」！ 沒有貨幣工具救財政，要怎麼落幕
提問三：請問你們如何看待希臘債信危機？
巴菲特答：我認為，希臘的債信危機，確實是一項特別的挑戰，希臘加入歐元區後，已經無法靠印鈔票挽救自己的經濟危機，對全球金融來說，這都是一項前所未有的「實驗」，希臘政府在沒有貨幣政策工具的情況下，必須解決國家財政困窘的問題。
在我看來，這像是一齣大戲（high drama），我實在不知道這齣劇應該如何結束。如果我是觀眾，我不會選擇進電影院，像希臘政府赤字已經達到國內生產毛額（GDP）的一○％，肯定無法持久，早晚會發生問題！美國聯邦政府債務雖然高，但因為我們向別人借來的錢，是美元，是美國政府自己印製發行的貨幣，問題就不大。
曼格答：我認為，只要美國GDP繼續往上成長，目前聯邦政府就還得起債，目前的負債就不會形成大困擾；但如果GDP停止上升，或反而出現衰退，那麼就會出現問題了！
繼續買美股！景氣復甦力道明顯，美國仍有潛力
提問四：你如何看待美國經濟未來前景及美國公司的投資價值？現在看來復甦力道仍弱，大家都還怕怕的，應該在這時候進場買股票嗎？如何克制恐懼的心理？
巴菲特答：我們在幾個月之前，確實觀察到經濟已經開始復甦，其影響也開始逐漸擴大到其他的領域中，在三月及四月，經濟復甦的力道變得更明顯，像我們投資的鐵路產業，因為牽涉到各種不同的產業及領域，因此對上揚的力道，感受比較深刻。但距離幾年前的好光景，還有一段距離。
展望未來十至二十年，我仍然認為，投資股票的獲利，會比債券或單純持有貨幣好得多。美國仍是相當有潛力的國家，盛宴還未結束。
我們的政經制度，讓一個平凡人，能發揮超乎常人的潛力，這是非常難得的事，因此我仍對美國有信心。
不過我擔心核子武器擴散的問題，也擔憂地球發生大規模生化戰爭的可能，這樣大規模的人為破壞，這一、兩年之內，這樣的情況應該不會發生，但若將時間拉長至未來五十年，出現的機率就不會太低。
曼格答：我的經驗告訴我，應付危機的能力越強，對投資失利的恐懼就越小，我認為提出這個問題的人，應該下場接受市場的磨練，體驗一下賠錢的感覺，同時培養應付狀況的能力，這樣恐懼就會減小了。
市政債券沒問題！ 連鎖效應大，聯邦政府不會袖手旁觀
提問五：去年你們看好美國的市政債券（municipal bond），但美國地方政府財政極度惡化，應該如何解決？
巴菲特答：我當初確實有點高估市政債券的投資價值，但我以為，對於全美各地發生財政困窘的地方政府，聯邦政府終究不會棄之不顧。你看，美國政府連通用汽車（GM）及其他瀕臨倒閉的企業都救了，市政債券若發生問題，其引發的連鎖效應，不會比企業小。
換句話說，市政債券若真發生還款缺口，不會是單一事件，它是會傳染的。當一個地方付不出借款，一定會傳導到其他地方政府。如果情況惡化至此，我當然會擔憂。因為，有些美國地方政府實在扛了太多債務，資產趕不上債務累積的速度。但我判斷，聯邦政府最後絕不會袖手不顧。波克夏旗下的保險公司，確實承保了一些市政債券，有鑑於利潤已經轉差，類似生意的比重已經減小。
我愛一滴香 clcheung
http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=2616
只要一、兩滴，清水即時變上湯？內地發現一種名為「一滴香」的調味劑，備受火鍋店、米線店等食肆歡迎。山東青島有廚師爆料稱，許多業者宣稱以文火慢燉的上 湯，實際是以每支僅售數十元的一滴香加料炮製，大幅減省成本。但一滴香疑含化工成分，專家指可能危害食客健康，特別對肝臟造成負擔。
近來VP不斷買入# 0246及# 0539，看來也算是股票一滴香，邪門股加以價值投資金手指，邪氣立減，價值提升，幻想空間十足 !
幾年前VP也曾低價買入不少# 0682，為此超級抽水機貼上價值標籤，如# 0682股價再插的話，真係要一滴香出手幫幫忙，起碼有50-80%水位…..
港股邪門特別多，邪牌愛差人，邪股愛VP。唔鍾意一滴香加料炮製股票，可以考慮一滴香生產者# 0806，簡直係牛市必備股 !
我愛一滴香 (3) clcheung
http://clcheung.wordpress.com/2012/03/06/%E6%88%91%E6%84%9B%E4%B8%80%E6%BB%B4%E9%A6%99-3/
# 0806 惠理集團，剛剛發了盈警，股價即時下跌了。回想之前一直沒有對惠理估值，一來是不懂，二來是覺得不容易。盈警後做了一些圖表比較，發現了有趣的地方，可以分享一下。先來重溫舊文（舊blog已被Yahoo清洗了）：
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舊文 我愛一滴香 (1)
只 要一、兩滴，清水即時變上湯？內地發現一種名為「一滴香」的調味劑，備受火鍋店、米線店等食肆歡迎。山東青島有廚師爆料稱，許多業者宣稱以文火慢燉的上 湯，實際是以每支僅售數十元的一滴香加料炮製，大幅減省成本。但一滴香疑含化工成分，專家指可能危害食客健康，特別對肝臟造成負擔。
近來VP不斷買入# 0246及# 0539，看來也算是股票一滴香，邪門股加以價值投資金手指，邪氣立減，價值提升，幻想空間十足 !
幾年前VP也曾低價買入不少# 0682，為此超級抽水機貼上價值標籤，如# 0682股價再插的話，真係要一滴香出手幫幫忙，起碼有50-80%水位…..
港股邪門特別多，邪牌愛差人，邪股愛VP。唔鍾意一滴香加料炮製股票，可以考慮一滴香生產者# 0806，簡直係牛市必備股 !
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舊文 我愛一滴香 (2)
以下內容不適宜# 0246持有人觀看，如觀看後引至任何不快或損失在下決不負責。
前文提到邪牌愛差人，邪股愛VP。今天VP又披露了增持# 0246至8.2%，似乎一滴唔夠，要落夠一支。有網友問為何# 0246是邪股，又有網友話打死都唔會買佢…
首先重溫之前的分析：
http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=86
http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=48
http://hk.myblog.yahoo.com/clcheung2010/article?mid=130
之後6月又配股。
咁VP點解要買咁多 ? 我幻想出的原因是：
. 金價狂升至 > 1300，現時以DCF計，# 0246最少值 $19。
. VP可能已做了仔細研究和探訪，確信它不是妖股
. VP可能知道就算是妖股也不會立時爆煲，正是用一滴香的大好時機
. VP是用OPM
可是VP也有不少失手的時候：泰興光學、歐亞農業、海域集團、海域化工、中國科技、甘泉航空….. 謝清海曾就此回應說︰「惠理投資逾200間上市公司，難免有機會遇到『壞人』。」簡單地說，VP不介意投資邪股，遇到『壞人』大不了全數撇帳就是了。
那麼是不是應該跟呢 ? 回到最初的結論，如果金價不跌，# 0246大跌20%，你會加碼還是止蝕 ?
(本人曾經持有# 0246，賺得好開心，之後再研究一番，沒有再買入。
近來買入了 # 0806)
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到了今日，瑞金礦業還是停牌，決定買入的基金經理都好可憐。
以上文章不是要取笑惠理，而是從惠理選股中看到惠理是長倉大小通買無分貴賤，買入亦不代表是做了盡職審查，如泰興光學、歐亞農業、海域集團、海域化工、中國科技、甘泉航空、超大現代、瑞金礦業….
以此推論，VP 管理的基金表現會否跟隨機指數差不多呢？
由上市日計，股價比較恆指，# 0806 股價比較波動，沒有明顯優勢：
股價比較隨機指數，波幅很是接近，# 0806 股價在隨機指數上升周期有明顯落後現像：
小結：
1. 惠理是長倉大小通買基金，其基金表現應該比隨機指數好一些。不過計埋燈油火蠟，，比隨機指數應該不遠。
2. 如果股價反映基金表現，長線惠理是跟隨機指數差不多。
3. 在2009年5月至2010年10月，惠理股價大幅落後於隨機指數，其實隨機指數如此強勁，始終會在惠理業績看見，所以將來錯價機會來到時大家可要好好把握。
4. 如果想要有隨機指數的回報，又不想買幾十隻股票，惠理是一個好的代替品。
5. 如惠理可以做大（如管理香港資產增大，或在內地有良好發展），又或者做強（基金表現更好），投資價值可能會提高。
我愛RGM-79吉姆！ 朱泙漫屠龍記
http://johnchrysostom.blogspot.hk/2013/03/rgm-79.html2013年2月6日，米帝國防部宣佈延後杜魯門號(USS Harry S. Truman CVN-75)航艦打擊群(Carrier Strike Group)的部署，令巡邏波斯灣的CSG由兩隊減為一隊。軍事開支一直以來都是大國的沉重財政負擔，而近代以航母為核心的海上CSG更是財大氣粗的米帝圖騰。最近退役的航母企業號(USS Enterprise CVN-65)是米帝國力鼎峰時期的代表作，1958年初動工時估計造價為美金3.14億元，到完工時實際支出達美金4.45億元(尚未計的週邊系統和配對戰機和航艦)，超過預算近41.72%！早在1956年撥款興建的小鷹號航空母艦(USS Kitty Hawk CVN-63)，艦身比企業號畧小，航速每小時33.60節(比企業號還快0.60節)，而艦載戰機數基本上是一樣，但造價僅美金2.18億元。一艘企業號可買兩隻小雞號，企業號是否物有所值見人見智矣。
日前筆者拙文《利率看升樓市看跌的謬論》曾經指出由於港元掛勾美元，港元的無風險利率成本(Risk Free Rate)其實亦與美國政府債券息率掛勾。既然美國國債息率主導香港資金成本，那麼不如今天又看看美國長短債息率長期走勢之互動有何特別之處。
最近有一年輕金融才俊提點筆者，他認為近日美債長息開始拗上，利率曲線(Yield Curve)開始變得更斜，因此他認為美國息率可能比筆者預期更早進入加息期(有關筆者近日對美國息率看法，請參看拙文《債臺有多高，利息有多低！》)。事實上，有一種說法是指若果預期未來通脹或經濟向上，長債息率會向上升，關於當中的道理今天筆者且略過不談。不過今天筆者且以美國三個月和十年期國債息差權充美息長期利率曲線的走勢圖。由1962年至2012年美國三個月、十年期和兩者國債息差走勢可見，美國長短息率大浪升跌基本上是一致的。由1962年至1980年代初是美息上升大週期，其中1980年12月15日美國三個月和十年期國債息率分別高見13.25%和16.77%！之後美息進入長期下跌大浪，到了2012年10月2日美國三個月和十年期國債息率分別低見0.09%和1.64%。 不過在這兩個上升和下跌的大浪中也有很多個為期約七年左右的小浪。一般來說在小浪的下跌週期，短息不但較長息先跌亦跌得較急；相反在上升的小週期中，長息較短息先升而升幅亦較大。由美國三個月和十年期兩者長期國債息差走勢可見，其差異一般在0至400點子區域波動。息差接近400點子(或更高)時代表利率曲線非常斜，通常亦是長短息率進入上升週期(除了2009年12月24日兩者拓寬至377點子後是長息追隨短息下跌)；扁平(甚至在極少數情況下利率曲線出現短高長低)則預期息率回落(這個自1962年以來從未有個例外)。
近日美國十年期國債息率的確出現了輕微反彈，但筆者仍然相信美國短債息率仍有相當時間未會上升。其一是以2013年3月14日計美國三個月和十年期兩者長期國債息差仍僅是194點子，距離400點子的高位仍相當遠，美國十年期長期國債息率起碼要升破300點子甚至企穩在400點子以上，短息才會向上。
筆者之前拙文《債臺有多高，利息有多低！》強調美國息率何時見底回升還要越過四大山頭：「⋯首先是美國聯邦儲備局停止執行量化寬鬆政策印銀紙買債券。其次是經濟復甦而稅收增加令Debt-to-GDP比率跌至70%以下。其三是各項經濟數據持續向好，特別是源自私人領域的貸款需求推高利息成本。最後當然是美國政府乃至國際政壇中互動的考慮。⋯」美國聯儲局亦未有表態短期內停止購買債券的QE行動，短息乃至美國利率進入上升週期仍似遙遙無期。 減債最佳方法自然是削減軍費開支，例如減少造價超昂貴但效果疑的F35 Joint Strike Fighter便是其中一個辦法。另外是開發多用途的近岸戰船亦是辦法之一，美帝其中的計劃包括外形像外星人戰船的瀕海戰鬥艦(Littoral Combat Ship)和朱姆沃爾特級驅逐艦(Zumwalt Class Destroyer)。但實際上這些外形像外星人戰船的舢舨造價亦非常昂貴，單以LCS為例每艘便要近四億美元。同樣是近岸戰船，共匪擁有超過80艘造價5,000萬美元，實際上由金光飛航雙體船改裝過來配合空中預警機和衛星導航的022導彈艇似乎仲實際。一隻LCS可買八隻022金光飛航雙體船，鹿死誰手還是打過先知。
其實宇宙世紀0079年一年戰爭時，聯邦軍打敗自護公國的武器不是RX-78高達，而是可以量產的RGM-79吉姆！
淺談投資組合（原創） 我愛276
http://xueqiu.com/4027673592/26625417投資組合是很時髦的話題，無論是小投資人還是基金經理都很關心它。「不要把雞蛋放在一個籃子裡」，這也許是關於投資組合的最為形象的一句話了。從實質上看，投資組合其實就是集中與分散。
在投資組合中，有兩種非常特殊的組合：持股10只以上和只持有一隻。下面就這兩種組合談談自己的看法。
持股10只以上是非常分散的組合，一般情況下，基金經理由於有強大的研究實力，可以對很多公司有很深入的研究，同時龐大的資金規模也要分散風險，所以經常會採用此類投資組合。分散的目的在於分散風險，但是同時也分散了收益，降低了收益率。
如同指數投資，指數漲了100%，那麼會有相當多的股票翻好幾番。從2006年開始的大牛市，指數翻了幾倍，但投資人超過10倍以上收益的有很多，遠超指數。過於分散的投資會帶來收益的一般化，不過，有一個非常有趣的結論：長期以來跑贏指數的投資人並不多。
基金經理有雄厚的資金，背後有強大的研究團隊，每一家公司都可以研究地很透徹，有搞投資組合的得天獨厚的條件。而一般投資人由於研究水平、時間精力、資金實力等各方面的制約，搞分散的投資組合就沒有必要了，因為你把你的投資弄成了一個什麼都有的雜貨舖，你有可能對每一家公司都不瞭解。一般投資人的投資組合還是以不要超過3只為好。
如果說持股10只以上過於分散，是一個極端，那麼只持有一隻則過於集中，走向另一個極端，也有很多投資人也採用此類投資組合。在時間、資金有限的情況下，決策次數少的成功率肯定會比決策多的要高，獨生子女家庭與多子女家庭的比較就是一個例子。
集中投資於一家公司的風險一是漲幅滯後的風險，二是毫無徵兆的黑天鵝事件的風險。
關於漲幅滯後的風險，事實上，投資組合中的其他個股也有漲幅滯後的風險，其概率是一樣的，只不過有其他漲幅可觀的股票可以平滑收益率。由此看見，一定情況下的投資分散是必要的。
關於黑天鵝事件的風險。如果選擇的一家公司足夠優秀，體量足夠大，那麼抗風險的能力也會足夠強，風險是可控的，一些突然的黑天鵝事件只會對股價造成短暫的衝擊。這方面的例子很多，如伊利，雙匯等，還有近期恆瑞醫藥因為禮來事件的調整等。
集中投資的目的在於集中收益，副產品則是集中了風險。它的精髓在於精選個股，如果選擇的公司非常出色的話，獲得超額收益的概率是很高的。但同時，漲幅滯後與黑天鵝事件的風險等也如影隨形。
記得以前看過一句話：投資組合是二十一世紀關於投資的最大謊言。在投資中，集中與分散始終是一個悖論。風險分散的同時也分散了收益，收益集中的同時也集中了風險。如何把握集中與分散的平衡，這是一個難題，見仁見智。
下面談一談有三隻股票的一個投資組合，僅供參考。
假設有一個投資組合，有A、B、C三家優秀公司，它們都有未來三年漲幅100%的潛力。實際上，對一家正處於成長期的優秀公司來說，這並不算什麼，三年複合增長率無非是26%而已。同時，為了簡單起見，投資組合中A、B、C三家公司都是1/3的倉位。
A、B、C三家公司有不同的漲幅，有不同的排列組合，下面選擇幾個有代表性的組合說明一下：
1、A、B、C三家公司漲幅均為100%，總收益為100%。
這是最簡單的一種組合。從另一方面說，這根本用不著投資組合，隨便持有一家公司就可以實現預期的收益率了。要知道，相同的時間，關注一家和關注三家公司所花費的精力肯定不會一樣，瞭解的深度肯定也不會一樣。
2、A漲幅遠遠超過100%，假設為200%，B漲幅100%，C漲幅100%，總收益為133%。
3、A漲幅200%，B漲幅100%，C漲幅50%，總收益為117%。
4、A漲幅200%，B漲幅50%，C漲幅50%，總收益為100%。
在這一類組合中，如果只持有A，那麼可以取得最大的收益。由於B、C兩家漲幅的相對滯後，投資組合的收益並不令人滿意。
5、A漲幅50%，B漲幅100%，C漲幅100%，總收益為83%。
在這一類組合中，雖然由於A漲幅的拖累，但由於B、C漲幅的支撐，收益率並沒有下降太多，投資組合拉升與平滑收益率的作用非常明顯。
6、A漲幅50%，B漲幅50%，C漲幅100%，總收益為67%。
在這一類組合中，雖然C漲幅可觀，但由於有A、B兩家漲幅的拖累，投資組合拉升收益率的作用不算明顯。
還有其他的組合，例如B，C漲幅200%等，由於和A漲幅200%的組合重合，就不一一列出了。
結論是，在只持有A的情況下，可以獲得超額收益，但是同時也要承擔漲幅滯後的風險（暫不考慮黑天鵝事件的風險）。
跋：
近期很忙，專門抽出幾個小時來寫文章已經很奢侈了。花了兩個週末的時間草草寫成，貽笑大方了。
俺只持有一隻股票——恆瑞醫藥。關於投資組合，俺的觀點是：把雞蛋放在一個籃子裡，然後非常小心地看好它。
十年10倍牛股 我愛276
http://xueqiu.com/4027673592/27188326十年10倍牛股
(2014-01-18 17:03:10)
文/本刊證券研究中心
大熊市已歷時數年，但截至2013年底，「10年10倍牛股」竟然多達38只！它們絕大多數都是行業的龍頭公司。其中，醫藥生物行業就誕生了13只大牛股。未來10年的牛股應出自能代表經濟發展方向
、符合經濟增長規律、低股價、低估值、股本適中、主營穩健的個股中。
2012年初我們曾經做過一個專題——《讓你賺得盆滿缽滿的十年牛股》。就在2011年，10年股市歸零，2001年6月14日，上證綜指創出歷史新高——2245點，2011年12月13日，上證綜指再見2245點。
就是在這樣的市場環境中，貴州茅台、張裕A、瀘州老窖、中聯重科、雙匯發展、格力電器、包鋼稀土、恆瑞醫藥、云南白藥和山西汾酒等10只個股在10年間漲幅超過了10倍，讓人不得不相信A股市場存
在長期投資價值。
如今，兩年過去了，上證綜指2013年12月31日收在了2115點，較2011年12月31日的收盤點位2199點又低了84點。也就是在這樣的大熊市中，「10年10倍牛股」竟然擴容到了38只！
到底哪些牛股在逆勢飛揚？
38隻牛股「10年10倍」
為了完整地反映最近10年個股的表現情況，我們選取了2004年1月1日以前上市的公司作為統計樣本，對股價進行了復權處理。股價漲跌幅統計區間設定為2004年1月1日至2013年12月31日的10年交易
時間。
根據Wind數據統計，在2004年1月1日之前上市的1199只A股中，有1112只個股股價在10年中實現了上漲，佔比92.74%，下跌的則只有區區7.26%。其中，恆瑞醫藥成為漲幅冠軍，10年間上漲了近31倍
，云南白藥與格力電器則成為漲幅亞軍和季軍。
與兩年前的「10年10倍牛股」名單比較，張裕A、中聯重科和山西汾酒落榜，另外7只個股仍名列其中。
在38只「10年10倍牛股」的名單中，2003年上市的山東黃金、三一重工、國電南瑞和置信電氣在2011年12月31日前股價的漲幅已經超過10倍（分別為27倍、23倍、22倍、11倍），但因不在統計區間
裡，所以現在才露崢嶸。
醫藥生物牛股多
按照申萬一級行業劃分，38只「10年10倍牛股」分佈在醫藥生物、食品飲料、電子、電氣設備、公用事業、化工、有色金屬等16個行業。
最為引人注目的是，醫藥生物行業誕生了13只「10年10倍牛股」，佔了三分之一。恆瑞醫藥、云南白藥、長春高新、天士力漲幅都超過了20倍。
另一個「10年10倍牛股」爆發地是同為消費類的食品飲料行業。不過，這次不再是酒類股獨領風騷，而是子行業龍頭齊亮相，既有白酒類的貴州茅台和瀘州老窖，也有天然飲料的承德露露、乳業的
伊利股份、肉類的雙匯發展。
可以說，以上兩個行業都是穿越經濟週期的行業，在中國經濟進入結構調整、A股走勢低迷的背景下，這兩個行業無疑更受到青睞。
據Wind數據統計，從2004年1月1日至2013年12月31日的10年裡，申萬一級行業指數中，醫藥生物和食品飲料的漲幅分別為4.2倍和3.9倍，領先於其他行業，而且走勢強勁，沒有如黑色金屬、採掘等
強週期行業那樣的大起大落。所以，在這兩個行業裡誕生如此多的牛股也是必然的。
行業龍頭執牛耳
每一個經濟熱點或相應政策的出台都可能推動一個行業走出強勢上漲的行情，該行業的龍頭股自然會受到資金的追捧，從而催生大牛股。38只「10年10倍牛股」絕大多數可以稱得上是行業中的龍頭
。
這些龍頭公司往往主業單一，並長期專注於自己的主業，在市場競爭中具有優勢地位。
比如，前兩年稀土價格快速上漲，令稀土行業進入了黃金年代。作為我國乃至世界最大的稀土生產、科研、貿易基地，包鋼稀土股價漲幅一度超過49倍。隨著稀土價格的回落，該股股價也遭到腰斬
，漲幅縮水，但仍有22倍。
再比如宇通客車。雖然交運設備行業10年整體漲幅只有108%，但宇通客車股價卻是穩步攀升，絲毫不受行業景氣下降的影響，在2013年創下上市以來的新高（指復權價，以下同）。這是因為該公司
立足於客車行業，成長為大中客車行業龍頭，同時積極進行技術創新，並向新能源客車領域拓展，執行業之牛耳。
重組股也領風騷
在A股市場中，通過資產重組實現「烏雞變鳳凰」的事情不斷上演，令併購重組題材一直受到追捧，相關股票價格常常一飛衝天。雖然大多數重組股只能風光一時，但也不乏「10年10倍牛股」。
在38只「10年10倍牛股」中，這樣的重組股有鵬博士、三安光電、德賽電池、華映科技、華夏幸福、桑德環境、錦龍股份、中國船舶、國藥一致等9只，超過兩成。從這些公司的經營情況看，絕大多
數轉入了有發展前景的朝陽行業，並且取得了良好業績，從而獲得投資者青睞。
比如，鵬博士前身是從事特鋼冶煉的成都工益，主營業務轉型後主要從事電信增值服務、安防監控、網絡傳媒。2007～2008年重組前後，股價曾大幅起落。2013年，隨著市場追捧互聯網和傳媒概念
，該股又被炒上，創出新高。
三安光電，前身是ST天頤，重組後成為目前國內成立最早、規模最大、品質最好的全色系超高亮度發光二極管外延及芯片產業化生產基地。在國家大力推行節能環保的背景下，公司股價大幅攀升，
新年裡又創下新高。
股價基石是業績
不管是行業龍頭，還是重組股，這38只「10年10倍牛股」中的大多數有一個共同特點，就是經營穩健，業績持續增長。這為其股價上漲提供了堅實基礎。
根據Wind數據統計，從2004～2012年這9年間，除中國船舶外，37只股票的淨利潤復合年增長率在12%以上，瀘州老窖、華夏幸福分別達到68%和63%，山東黃金和包鋼稀土也有57%和51%。
38只股票中，在9年間歸屬母公司股東的淨利潤逐年增長的有瀘州老窖、山東黃金、國藥一致、康美藥業、貴州茅台、格力電器、桑德環境、云南白藥、宇通客車、恆瑞醫藥、雙匯發展、承德露露、
新華醫療、康緣藥業等14只。
股本擴張做大做強
雖然股本擴張會攤薄每股收益，但如果公司有持續增長的業績作後盾，那麼就可以通過股本擴張提高再融資功能，改變企業基本面，把企業做大做強，股價也會隨著反覆除權、填權而不斷走高。可
以說，敢於不斷進行股本擴張的企業，一般都是對業績持續增長抱有信心、具有把企業做大做強的強烈慾望的企業。
38只「10年10倍牛股」中，上市以來，股本擴張在5倍以上的有25只，10倍以上的有13只。這些企業在業績增長的支持下，通過股本擴張，從小股本、小市值的小盤股成長為大股本、大市值的「巨無
霸」。
比如，以股本擴張近40倍、排名第一的伊利股份，1996年上市以來，通過送轉股、配股、增發等手段，使總股本由5016萬股飆升到20.43億股，總市值上漲16倍，股價漲了近12倍，堪稱乳業股領頭羊
。
尋找未來的大牛股
雖然「10年10倍牛股」數量較兩年前大增，但在1199家被統計公司中，只有區區38只，比率僅為3.17%，可謂鳳毛麟角。即使曾經擁有，也恐怕早已落袋為安，少有人能不離不棄10年。所以，投資者
不必為沒抓住「10年10倍牛股」而耿耿於懷，但也不妨按圖索驥，去尋找下一個「10年10倍牛股」。
如果在10年前讓你挑選未來的「10年10倍牛股」，你選中的恐怕就是當年的熱門股——揚子石化、山東鋁業、韶鋼松山、上海汽車、齊魯石化、江西銅業、長安汽車、通寶能源、中海發展等，這些
都是2003年的大牛股。10年過去了，這些股票早已風光不再。所以，未來10年的牛股不應在當前最熱門的行業和股票中選，而是要尋找那些目前可能默默無聞，但能代表經濟發展方向、符合經濟增長規
律的行業和個股。
在2003年底，38只「10年10倍牛股」並沒什麼牛相。股價最貴的貴州茅台、康美藥業不過25元，最便宜的華映科技只有3元，瀘州老窖、長春高新、人福醫藥、承德露露等都只有四五元錢；而在上證
A股平均市盈率為37倍左右的情況下，市盈率在37倍以下的牛股有22只，貴州茅台的市盈率只有13倍，格力電器、宇通客車只有14倍。所以，如今的低股價、低估值，再加上股本適中、主營穩健，這樣的
股票中說不定就潛伏著未來的「10年10倍牛股」。
「10年10倍牛股」一覽表
股票代碼 股票簡稱 股價上漲倍數（2004/01/01～2013/12/31） 淨利潤復合年增長率（%）（2004～2012年） 上市至今股本擴張倍數 所屬申萬行業（一級） 首發上市
日期
600276 恆瑞醫藥 30.63 31.05 9.24 醫藥生物 2000-10-18
538 云南白藥 28.75 33.98 7.68 醫藥生物 1993-12-15
651 格力電器 28.51 40.89 39.1 家用電器 1996-11-18
600703 三安光電 27.35 43 17.06 電子 1996-5-28
661 長春高新 26.42 18.96 0.91 醫藥生物 1996-12-18
600111 包鋼稀土 22.46 50.61 8.3 有色金屬 1997-9-24
600315 上海家化 22.3 25.24 1.49 化工 2001-3-15
600535 天士力 21.58 20.73 4.44 醫藥生物 2002-8-23
600519 貴州茅台 21.09 41.46 3.15 食品飲料 2001-8-27
600406 國電南瑞 20.97 38.46 21.28 電氣設備 2003-10-16
600252 中恆集團 19.01 43.37 7.62 醫藥生物 2000-11-30
600340 華夏幸福 16.63 63.28 12.23 房地產 2003-12-30
49 德賽電池 16.32 22.74 1.52 電子 1995-3-20
600570 恆生電子 15.6 20.86 8.09 計算機 2003-12-16
848 承德露露 15.21 25.79 2.48 食品飲料 1997-11-13
895 雙匯發展 14.97 30.45 11.72 食品飲料 1998-12-10
600066 宇通客車 14.8 31.9 16.45 汽車 1997-5-8
600587 新華醫療 14.57 23.71 2.24 醫藥生物 2002-9-27
826 桑德環境 13.77 35.96 3.63 公用事業 1998-2-25
600518 康美藥業 13.72 44.89 30.06 醫藥生物 2001-3-19
536 華映科技 13.54 31.27 5.37 電子 1993-11-26
600517 置信電氣 13.33 31.12 7.66 電氣設備 2003-10-10
600436 片仔癀 12.61 21.48 0.15 醫藥生物 2003-6-16
623 吉林敖東 12.26 23.17 11.49 非銀金融 1996-10-28
600150 中國船舶 12.17 -4.43 5.28 國防軍工 1998-5-20
998 隆平高科 11.64 25.55 3.74 農林牧漁 2000-12-11
600887 伊利股份 11.59 27.01 39.73 食品飲料 1996-3-12
568 瀘州老窖 11.56 67.74 15.14 食品飲料 1994-5-9
600804 鵬博士 11.41 45.99 16.03 傳媒 1994-1-3
600079 人福醫藥 11.17 33.24 8.2 醫藥生物 1997-6-6
600309 萬華化學 10.94 29.32 17.02 化工 2001-1-5
600511 國藥股份 10.8 29.52 2.6 醫藥生物 2002-11-27
600557 康緣藥業 10.61 23.17 3.53 醫藥生物 2002-9-18
423 東阿阿膠 10.57 30.19 9.48 醫藥生物 1996-7-29
600031 三一重工 10.48 37.45 30.74 機械設備 2003-7-3
28 國藥一致 10.47 46.62 1.74 醫藥生物 1993-8-9
600547 山東黃金 10.41 56.99 7.89 有色金屬 2003-8-28
712 錦龍股份 10.01 12.49 5.71 公用事業 1997-4-15
我愛洗衫板 陳承龍
來源: http://hkcitizensmedia.com/2014/10/08/%E6%88%91%E6%84%9B%E6%B4%97%E8%A1%AB%E6%9D%BF/
睇到青姐最新嗰篇(10月7日見報)喺蘋果嘅專欄，佢好不經意介紹咗隻股票，但冇開名，佢用咗洗衫板個名嚟代替，不過小弟心水清，一來個代號，二來佢話佢係做嗰啲顯示器相關產品，一嘢就知佢講邊隻啦！咪就係彩虹電子(0438)，洗衫板！不過，心水清唔只我一個，其實市場都好醒，就昨日呢篇專欄出街後，彩虹電子就破頂而上。究竟係青姐號召力勁?定係條街勁?已經唔重要，重要嘅係，彩虹頂已破，要追入。
事實上，青姐已幫大家點出，彩虹電子已成功擺脫夕陽味道，惟短期負債大過公司營業額，但近期升勢又咁淩厲，佢肯定係有嘢！無錯，等小弟答–佢係一定有嘢！我估青姐應該係特登唔講，彩虹電子係屬於中國電子信息集團的子公司，而近年中國電子信息集團積極進行整合，例如去年底將長城電子(0074)私有化。另外，早前中國電子信息產業集團旗下A股公司長城電腦籌劃重大事項，市場憧憬中國電子信息產業集團的改革與整合進一步提速。就呢個因素下，中國電子信息集團在港的上市公司近期全部轉強，包括中國電子(0085)同埋南京熊貓(0553)。
老實講，彩虹電子斷估唔會係私有化，因為私有化嚟冇著數，不過就係因為負債勁，所以可以掉返轉博老母有大型註資，令公司盤數得以改善。公司本身都正不斷將資產重整，包括持續減持上海上市的彩虹股份，及將四家公司股權一次過套現，涉及套取金額已有4億多元，為新業務發展提供了良好資金基礎，而更重要者，便是相對其他中國電子信息產業集團旗下的十多家中、港上市公司而言，彩虹僅20億元的市值可說最偏低，股價更較6月結的每股資產淨值1.1元為低，故現價買入可謂相當安心。
再睇嚇佢啲業務發展都唔錯，由於TFT-LCD玻璃基板業務於上半年提存貨減值1.78億元，令彩虹上半年仍錄1.34億元(人民幣.下同)虧損，但已較上年同期虧損1.72億元減少22%，若扣除前述減值因素，上半年其實應錄4,400萬元盈利，主要是太陽能光伏玻璃盈利能力已告提升，這是集團經過連年虧損後的首個復盈信息，意義重大！
基於彩虹電子已轉型到光伏玻璃及TFT-LCD玻璃基板的業務已見成效，無論以市值及資產折讓計，都顯示此股大偏低，難得頂已破，短期上挑目標1.2港元絕無難度。
陳承龍
我愛《滬港通》之低殘股（一）：達力集團HK00029 老漁2014
來源: http://xueqiu.com/2074020838/32800880
就目前來說，我還沒有找到比較好的，分析銀行股入門的書籍。多爾西的《股市真規則》中有一些關於銀行行業的文字，也只是一筆帶過，不完全貼合中國市場。因此我想要寫下這一個系列，希望能幫助到大家。
個人投資者初看銀行股，會被一大堆的專業術語困擾，比如撥備啊，資本充足率啊，扣減項之類。的確，銀行股的複雜程度，可以說僅次於保險股。下面我們來由淺入深講一講銀行股，爭取在10個小節以內讓普通個人投資者能看懂銀行股，每節絕對不會超過3仟字
@草帽路飛。當然本人也有一些不清楚的地方，望不吝斧正。
首先拋開那些專業術語，來看看銀行是一門怎樣的生意。
銀行的起源有很多說法，在中國古代也早有當鋪和錢莊。現代銀行的起源，金鋪說是其中最主流的一個（源自歐洲，意大利）：
早期金匠在打造金質品的過程中，儲藏了部分客戶的金條。後來也有客戶將金器交予金鋪保管，並交納一定的管理費。漸漸地，金鋪發現，並不是所有的客戶都在同一時間來取走金條。於是經過計算，金鋪將一部分金條留存，用於平日的兌換，另一部分則作為貸款放貸出去，收取利息。早期存金條是要收取手續費的，經過這一模式後，為了吸引更多的人存入，存金條不僅不收手續費，還給儲戶發放利息。現代銀行就這麽產生了。
沒錯，銀行就是一只手從儲戶這里借錢（較低的利率），另一只手把借來的錢放貸出去（較高的利率），從而賺取中間利差。利差是銀行最基本的收入來源。除此之外，銀行可以在這個根基之上，衍生出一些“中間收入”（手續費、財務顧問費等為主）。生活中最常見的異地取款手續費，匯款手續費等，就是其中之一。但是如果沒有資產（貸款等）和負債（存款等）這個根本，其他所謂中間收入都是空中閣樓。而資產負債表中，又尤以存款最為重要，所以過去很多銀行都提到存款是立行之本。
由上可知，銀行這門生意，
首先經營的商品比較特殊，是貨幣。貨幣不同於其他實物產品，一個比較大的優勢，就是
貨幣不會過期變質。一些商品，如水泥，生產出來後保質期只有兩個月，兩個月後標號等各項指標都會下降，很多已經不能使用。又如煤炭，從地底下挖出來以後只能露天堆放，風雨之後都會使煤炭的熱值降低，質量損失。
但是，
貨幣不存在這個問題，銀行不用因為擔心自己的商品會過期變質，而降價拋售。像這樣不怕過期變質的商品確實很少，
我能想到的也就只有保險、古董和高度白酒。（低度白酒會水化）
其次，銀行經營的是信用。前面我們說到，銀行一只手從儲戶這里借錢。如果銀行的信譽無法獲得儲戶的認可，是無法從儲戶手上拿到存款的。至少儲戶把錢存進銀行，是期望自己能夠拿回本息的。中國的金融資產絕大部分以存款的形式存在，銀行最終能支起這麽大的金融帝國，
信用體系是非常關鍵的。所以利率市場化和存款保險制度一直不敢輕言推進。
在講到信用的同時，普通投資者必須要知道
銀行是收益靠前，損失滯後的行業。銀行的收入是
利差及
中間凈收入，而支出則是營業費用、稅費和壞賬。營業費用和稅費都是可以預先估計的，
但對壞賬風險的預估卻會出現偏差。銀行在存款與貸款的利差之間，已經考慮了營業費用、稅費、
壞賬損失，以及自己所需要獲得的利潤。
利差中有一塊是風險損失補償。在經濟好的年頭，人們（包括銀行）對未來充滿了信心，要求的風險補償也較低，利差因此也較窄。
在經濟較差的年頭，人們（包括銀行）的風險意識強烈，要求的風險補償也高，利差因此也較寬。因此，
在經濟由好轉壞的過程中，會存在利差中的【風險補償】不能完全覆蓋【壞賬】的情況。也因此，銀行不得不將本身的一些利潤，甚至是老本用來補償這個風險損失（壞賬）。
同樣的道理，當經濟由壞轉好的過程中，由於前期銀行的風險意識比較強烈，要求的風險補償也比較高，但實際上經濟已經由壞轉好，並不需要這麽多的風險補償，所以這些過多要求的風險補償最終就轉化成了利潤。
由於銀行放貸在前，放貸的時候利率等條件已經確定。而經濟情況的轉變在貸款放出去以後才到來。大部分人（包括大部分銀行）往往並不能提前預測經濟的變化，
所以整個銀行市場的損失是滯後的。拋開股價不說，銀行業最危險的時候，就是他們情緒最樂觀的時候（跟股市有點類似）。此時銀行業往往有以下共同特點：
資產負債表拼命擴張，對利差要求較小，對抵押品要求最低，想方設法擴大杠桿率等——最終都指向一個結果，銀行低估了未來資產的風險。反之亦然，銀行最安全的時候，反而是他們風險意識高脹，最為惜貸的時候。再次，銀行是一個杠桿很高的行業，杠桿率在1:20的一個數量級上。
在這樣一個數量級上，風險和收益都被極大地放大。不過同樣也是這個原因，許多“狼來了”的聲音就一直強調，“只要有5%的損失銀行就完蛋了”。
其實銀行體系有一系列的手段和標準控制風險，中國的銀行業在很多方面都超過了外資銀行。當然也不排除他們會有盲目樂觀的時候。
收益覆蓋風險一直是銀行的追求，這也是為什麽銀行都喜歡抵押品的原因。很多評論說銀行過度依賴抵押品，貸款門檻高，不服務中小企業等，
但我簡直都想說一句，不喜歡抵押品的銀行，不是好銀行。（後面的章節會談到這個問題）。
最後，不得不說一句，銀行是一個難得的好行業。
下一節預告：為什麽銀行不能完全競爭？更多好文請關註我，我的目標是：不跳大繩，只發幹貨！
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