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新持有的悶股之一 $中華汽車(00026)$ 特點 Ten-Bagger

http://xueqiu.com/8493390925/30516241
中華汽車有限公司（簡稱中華巴士或中巴、縮寫CMB，港交所：0026）成立於1924年，是香港一間房地產發展商，是由顏成坤及其友人創立，現由顏成坤女兒顏潔齡出任董事局主席及監理。

中華汽車有限公司亦曾經是香港一間專利巴士公司，但其專營權於1998年初被香港政府強行公開招標。最終其專營權於1998年9月1日凌晨零時結束，旗下88條路線交由新世界第一巴士有限公司（新巴）接手經營。

顏成坤被譽為「香港巴士之父」

1.現金充裕，每股現金約56元 無任何借貸
2.派息穩定，近4年保持每年2.3元
3.業務簡單主要收租
4.管理層十分保守
5.潛力項目:一、柴灣道興建三幢附有商舖之住宅樓宇
                二、因港鐵南港島線，將和香港仔黃竹坑和太古地產合作建甲級辦公樓
今天收市價 NAV:156元 PB:0.4 息率:3.68%
風險不高的投資，上升爆發力不大
這股很簡單，用定期存款心態持有

新持有的悶股之二 $大昌集團(00088)$ 特點 Ten-Bagger

http://xueqiu.com/8493390925/30517190

新持有的悶股之三 亦是最冷門 $安全貨倉(00237)$ 長期抗戰 Ten-Bagger

http://xueqiu.com/8493390925/30698011
研究$爪哇控股(00251)$ 再想起呂家另一股$安全貨倉(00237)$
這股十多年前初投資已見到在約兩元長期橫行沒成交...
條件沒前兩股那麼好，可是多一點成殼意味，超難買賣成交極少，想買多都難
在雪球亦只42粉
所以我只買到少量

安全貨倉有限公司成立於1960年，並於1972年上市，為香港倉儲業界少有的上市公司之一，主要經營物流/貨倉及物業投資業務。

安全倉現時擁有近85萬平方呎倉位，分別位於香港柴灣嘉業街60號的柴灣貨倉及位於香港新界葵湧國瑞道132-140號的安全貨倉第四倉。

2012年曾標售葵湧貨倉，當時估值12億，剛在最新年報則寫:位於葵湧國瑞道之貨倉物業仍與潛在買家磋商中，考慮到近期貨倉業務表現良好，若上述物業售價未能符合經濟效益，則未必出售，而可能考慮轉為翻新部份或全部面積出租，甚至改變物業用途而進行重建，一有實質方案當作適當披露。

還有另一物業，年報中:「振萬廣場」活化之申請已於2014年5月獲地政署批准，現與則師及環保、機電等顧問研究大廈升級及改建工程之事宜已進入有關設計最後階段，其中環保及節能效益均為重點，以達致屋宇署對改建為非工業用途大廈之法例要求。當物業在活化工程完成後，物業的價值當有所提升。「振萬廣場」將升級為商業寫字樓，預料租戶類別將有所變動，在活化工程進行期間，可能暫時影響出租率及租金收入。不過，因應東九龍租務市場調整，原有租戶續租和新租租金均有平穩升幅。整體而言，對大廈租金增長仍持審慎樂觀。

現在3大業務為貨倉營運、物業投資、財務投資
不計公平值增值，溢利在2014年報
貨倉營運約佔23% 物業投資約87% 財務投資約-10%(虧損)

執行董事中，現主席呂辛已95歲，貨倉大王低調富豪
(呂辛家底除了上市的安全貨倉，生意王國遍及財務及地產，在日本同東南亞都有生意，名下基金會歷年來捐款慈善、教育、醫療以億元計。)
另一董事舊伙記溫民征亦77歲
大兒子呂自龍62歲反而已因健康退休
次子呂榮義40歲，年報中提及自二零一一年十月開始放病假及自願提出暫停支薪
似乎家族除主席不太健康，會不會轉手呢？

過去派息   每股NAV
2007 0.22   9.57
2008 0.25   10.98
2009 0.08   9.48
2010 0.29   12.11
2011 0.29   14.48
2012 1.19   15.51
2013 0.35   21.34
2014 0.36   22.51
銀行及現金結餘總額為港幣230,399,000元，約股價17%，沒銀行借款
現價NAV 0.45倍 息率3.59%
本業只平穩，主要靠租務，及看會否重建或出售兩貨倉
老股，若家族無心經營
會不會成殼賣盤給內房呢？
或賣物業派高息？
折讓來看不算太吸引
只合極有耐性投資者，還好有一定股息長期抗戰

轉向悶股 市場先生自語

來源: http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/10/blog-post_14.html

悶股也有出頭天, 中巴終於飛升 市場先生自語

來源: http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/10/blog-post_28.html

"瘦田無人耕, 耕開有人爭"又一例證, 筆者於1月7日推介的悶股26中華汽車, 又稱中巴, 由當日至到9月25日中巴公佈2014年度業績, 共有178個交易日, 期間中巴收市價最高為65元, 最低為60.2元, 高低波幅只有4.8元, 連8%都無. 當中, 有111個交易日或62%收市價是在62元或以下, 而收市價是在64元或以下更高達167日或94%. 表示, 對中巴有興趣的投資者在今年內有長達167日的時間, 每日都有機會以64元或以下買入中巴. 中巴被稱為悶股, 除了股價波幅小之外, 成交量也少. 178個交易日當中, 成交股數在10,000股或以下的日子有134日或75%, 成交股數在20,000股或以下的日子更高達158日或89%. 不過, 自從傳出有對沖基金對中巴有興趣之後, 可以看到管理層有明顯積極的回應. 首先將全年派息增加21.7%至每股2.8元, 此外, 更於市場回購股份. 根據集團的披露報表, 由9月26日至到10月23日期間, 集團共回購204,200股中巴, 當中有100,000股已經註銷.

筆者發覺股市有個普遍現象, 無論一支股票的價值如何為低估, 但只要股價不上升, 大多數投資者就無興趣買. 以中巴為例, 2014年度財務報告表顯示資產淨值每股高達160.9元, 扣除所有負債後的每股淨現金有41.74元, 以筆者的持股成本62元計算, 市帳率只有0.385倍, 資產折讓高達61.5%, 淨現金佔股價高達67.3%, 也表示筆者變相以每股20.26元擁有其餘每股值119.16元的資產, 無論如何計算, 中巴的估值都是被嚴重低估, 但股價就是不升, 股價既然不升, 投資者便沒有興趣買, 惡性循環之下, 中巴便加入悶股行列. 不過, 悶股的價值一旦被釋放就有爆發力. 中巴自9月26日開始受到市場的關註, 無視期間發生佔中, 環球經濟憂慮引致歐美股市下跌等事件, 中巴股價都持續上升, 以上星期收市價82.9元計算, 較9月25日收市價63.8元上升30%, 同期盈富基金下跌了1.8%.

不過, 筆者認為不要將信心建基在股價上升之上, 也不要憂慮持股股價下跌. 巴菲特說, 如果未來十年你都需要買漢堡包, 那麼你應該盼望漢堡包的價錢越來越便宜. 筆者便深深體會到這個道理. 本來筆者打算今年都是中巴的淨買入者, 因此, 筆者期望中巴股價越低越好. 不過, 筆者發覺好多時想換馬的時候, 想買的股票股價上升, 想賣的股票股價卻下跌. 原因就是, 自己不想要的, 別人也不想要, 自己喜歡的, 別人也喜歡. 學到教訓就是, 不要買一些自己不願意持有, 只是希望明天有人會出更高價同你買的股票. 無論如何, 悶股的優點在於悶, 當悶股不再悶, 便是時候奔向下一支悶股.

可以安心持有, 享受增值的悶股: 212南洋集團 香港市場先生

來源: http://xueqiu.com/6611504859/33091552

可以安心持有, 享受增值的悶股: 212南洋集團

筆者早前透露有3大重心悶股, 第一支當然是#26中巴. 今日想介紹另一支精選悶股#212南洋集團. 悶股當中, 集團算是極品, 過去3個月每日平均成交量只有6,407股, 以上星期收市價39.5元計算, 每日成交金額不夠26萬元. 低成交量的原因包括作風保守的管理層和長情的股東, 集團總發行股數只有3,526.1738萬股, 當中只有 1,655.9794萬股由公眾股東持有, 集團只有15名員工, 7位董事會成員的平均年齡為68歲. 集團業務簡單, 甚至有人形容為沒有業務, 但所持資產含金量高, 如果明天集團要清算, 相信清算價值同帳面價值會好接近, 甚至可能更高. 集團於今年10月份以每股33元回購並註銷了586.6061萬股. 根據今年中期報告, 集團持有現金2.754億元, 假設回購費用為2%, 經調整後集團現金降至約7,800萬元, 而銀行貸款則只有6,300萬元. 集團每股資產淨值高達102.48元, 市帳率只有0.385倍, 資產折讓高達61.46%.

集團資產主要由4個部分組成. 第一, 帳面值18.022億元的投資物業, 主要持有觀塘鴻圖道的南洋廣場, 包括總樓面面積289,375平方呎的大部分單位以及全部車位, 此外, 集團持有北角城中心20樓3個單位, 總樓面面積5,165平方呎, 以及太平工業中心第一座五樓A至D室, 總樓面面積約39,980平方呎. 上半年為集團提供租金收入總額2,907.4萬元, 年化收益率為3.23%. 如果將投資物業的帳面值分派給所有股東, 每股可得51.11元, 是股價的1.29倍.

第二, 帳面值14.55億元的可供出售財務資產, 主要是持有4%臺灣上海商業儲蓄銀行(上銀)股權. 上半年為集團提供5,733.3萬元股息收入, 收益率約為3.94%. 上銀在臺灣有69間分行, 在香港和越南則各有一間分行. 根據今年9月底報告, 上銀逾期貸款比率只有0.22%, 顯示資產質素良好, 呆帳覆蓋率高達686.98%, 顯示管理層穩健保守的作風. 筆者留意到上銀的第一級資本和普通股權益是相同的, 顯示資本含金量非常高, 因此, 普通股權一級資本比率和一級資本比率均為11.71%. 4%上銀股權是集團最具潛力的資產, 今年9月25日登錄興櫃買賣, 預期最快明年第 2季正式上市, 到時可能成為南洋集團股價上升的催化劑. 如果將可供出售財務資產分派給所有股東, 每股可得41.27元, 是股價的1.04倍.

第三, 帳面值1.01億元的合營企業, 包括上海申南紡織65%股權和南方紡織45%股權. 兩間公司分別在上海和深圳擁有可出租總面積28,142平方米和18,300平方米. 第四, 帳面值2.49億元的持作買賣用途財務資產, 包括上市權益證券和上巿債務證券, 這是唯一筆者不喜歡的資產, 建議管理層清算交易組合, 套回的資金還清銀行貸款後集團應該有淨現金2.64億元, 可以買一幢工業大廈收租, 增加現金收入以及派息能力. 過去5年集團資產淨值增長超過90%, 平均年複回增長率17.4%. 是可以安心長期持有慢慢增值的悶股.

悶股中華汽車(#26)公佈中期業績

價值組合成員中華汽車剛公佈中期業績, 非常平穩的公司, 每股資產淨值166元, 維持中期股息0.6元, 公司持有現金19.54億元, 沒有任何銀行借貸, 表示每股淨現金(net cash) 高達43元, 即使扣除所有負債, 每股net net cash 仍然有37.22元. 現股價70.95元, PB只有0.427倍, 扣除net net cash 的PB更只有0.262倍. 是非常便宜的悶股, 投資此股需要耐性. 只要有基金追擊, 股價就會大升.

仍然相信, 有資產就有希望.