SENSE隨筆140115
悔不當初：沉沒成本謬誤
Tony執筆
〈例子3〉某小姐試圖減肥， 報讀美容中心價值6萬元的瘦身課程。 上了一半課，她絲毫沒感受到預期的成效，對此課程全然絕望，決定退學。 她與美容中心洽談， 希望可以退回部分學費， 得到了 「如果自願放棄原先的課程，則學費的一半，即3萬元， 可用來支付另一個收費為4.5萬元“更適合她個人體質的課程”的部分費用。」的邀約。 除此以外，任何百分比的學費退回一概免談。
換了是你會怎樣做？ 究竟該怎麼分析這事態才好？
〈經濟學原理〉
Def. 「沉沒成本sunk cost」指已發生或承諾、無法回收的成本支出。
舉例：不可回收的資本投資，如食肆的裝修費用，eg. 牆紙。同理，停牌破產的股票也稱為 “牆紙”。
Th. 沉沒成本是一種歷史成本，對決策者而言是不可控制的成本，沒有變現價值，所以不應該影響當前的決策和行動。****
換句話說，無論運營與否，或者如何運營，那筆支出都永遠不可以收回來。
一般錯覺以為繼續運營下去，就有可能賺回那筆錢，其實不是這樣。 對當前的決策人來說，持續運營如能獲利當然運營下去， 那是 “新的利潤”，與沉沒成本無關；反之，運營下去不能獲利便應結業，也與沉沒成本無關。
例子1：公司已進行了幾個月的廣告計劃，但反應大大不如預期，因投入了很多資金，中止計劃被視為“血本無歸”。 決策者的謬誤是沒有正確認識到：“血本已然不歸”。
例子2：嗔男怨女心知肚明這段關係再糾纏下去亦毫無意義，幸福結局渺茫。 他們想分手，但遲疑不決，因為之前已投入過多的心力和情感， 放棄之感覺上所失者太多。 他們沒有正確認識到：失敗已成定局，各奔前程，另創新局，對雙方都有好處。
〈例子3〉原課程學費的一半，即3萬元，不管她繼續上課，單純輟學，抑或變更為其他課程，都不可能退款。 這3萬元就是所謂的「沉沒成本」， 在經濟學考量中應該忽略它，當作已丟進水溝裡去了。 但餘下的3萬元似乎有所不同，由於可用來支付其他課程的部分費用，它看起來並未全然沉沒。
其實此時合理的決策考量，只在於應否以「1.5萬元」 換一個 「“訂價4.5萬元” 的“更適合她個人體質的課程” 」。*** 如此設想，就可看清6萬元經已全部沉沒，決策時不應掛懷。 如果捨不得那後3萬元而另掏腰包上新課程的話， “萬一”(或者 “合理地”) 新課程又全然無效，某小姐便陷於二次上當，要兩番追悔了。
例子4： 當年超級超音速飛機 “協和號”是國際級的燒錢坑，英法兩國明知不能指望它正式商業營運，卻不斷大舉加碼投資，只為了保存顏面，中途放棄便是向世界示弱。
1976年協和式客機正式投入航線，至此時止，兩國政府已經在計劃上投資了超過8億英鎊，超出最初預算1.5億英鎊近6倍。 1977年時，協和式客機實際價格為2,300萬英鎊（4,600萬美元），也超過預計價格600萬英鎊。 然而，據當時的預算，要售出至少64架才能收支平衡，結果巨額開發成本根本無從回收。
看來 國家層級的決策人和 “嗔男怨女” 有時相差無幾。
〈生活實踐引論〉
我們在生活，工作甚至投資方面的每個決定，終歸是在某種不確定的環境下作出的，有的最終也許會心想事成，但也有許多事與願違。 其實在每項行動進程當中，不管什麼時刻，都可以離開原本規劃好的路徑， 當機立斷，終止某項計劃，並勇敢接受隨之而來的後果。
這在投資，謂之「止蝕」；在人生，謂之「調節」。 止蝕與調節是投資與人生的難處。****
大部分人因為之前已付出不少時間、金錢、精力、感情，而不會也不想中止行動，因循苟且，殆誤時機。這都是中了「沉沒成本謬誤」的心理陷阱。
股民更是沉沒成本謬誤常見之受害者。 他們中很多人習慣以 “買入價”作為離場參考，這是相當不理性的做法。 更有甚者，當股價越跌越多，就越死守不賣，覺得賣出就是賠錢。
他們不能正確認識到當前的股價才是 “變現值”， 錢已經賠了出去，無論你變賣與否。 即是說， “買入價”作為記賬成本，已經沉沒，當前的決策，應該在 “現價” 和 “投資評估值” 之間進行取捨。 真正重要的是股票之未來行程會如何，及有否其他更好的投資選擇。***
人類總是追求某種表面上的和諧穩定，這樣才能夠帶來信賴感，反覆無常是件相當可怕的事情，推翻昨日的我實在令人痛苦萬分。 要承認自己犯錯，會無面、自責、內疚；反之，選擇繼續錯下去卻可延緩面對現實的痛苦。 其實為了完成某件事而持續加碼，可以基於很多其他很好的理由，但千萬不要執著於這個爛理由—– “我已經投注許多在這上頭”。
理性作決定可以忽視這些已押上去的成本， 真正須考慮的只是當下境況，與及你所決定的未來！
資料來源：
《思考的藝術：52 個非受迫性思考錯誤。 Die Kunst des klaren Denkens：52 Denkfehler, die Sie besser anderen uberlassen》(2011)
作者：Rolf Dobelli
譯者：王榮輝「千呼萬喚始出來」的深港通今週正式推出，中港股票市場的互動加深，但在人民幣持續偏軟陰影下，或令投資者加深疑慮，要小心衡量當中的匯兌風險。匯兌風險可簡略分為經濟上、交易上及折算上的風險，影響投資者，亦影響上市公司。上月底，康師傅（322）公布季度業績前，就因為人民幣持續下跌，公告在2017年起更改財務報表的「呈列貨幣」。康師傅的折算風險 上週一中午，在內地從事製造及銷售方便麵及飲品等的台資公司康師傅，公布最新季績。對比去年同期，康師傅九個月的收益跌逾9%，毛利率接近持平，股東應佔溢利卻跌近四成。或許，市場已預期康師傅的季績會更差，故此分析員對康師傅業績的評語卻是「有驚喜」及「勝預期」！ 季績公布當日，康師傅股價升了4%。可惜，好景不常，季績公布翌日，康師傅股價無以為繼，更跌低於季績公布前價位。一週下來，亦即是康師傅季績公布前及後，恒指微跌了0.7%，康師傅股價接近無升跌，僅升了0.4%。 人民幣持續弱勢，對業務主要在內地，但一直以美元呈列財務報表的康師傅，當然有沉重打擊。康師傅的2015年財務報表已指出，「根據區域性觀點有超過99%以上之集團銷售是在內地進行」，內地銷售當然以人民幣作結算；換言之，就是康師傅的人民幣收益不變，在人民幣對美元的匯價轉弱下，折算成美元呈列的收益亦因此下跌，此就是「折算風險」（translation exposure）。 功能貨幣與呈列貨幣 企業呈列財務報表，原先應確定企業經營所在地的主要經濟環境（primary economic environment），並運用此主要經濟環境的貨幣，計量財務報表所列項目，此貨幣就是「功能貨幣」或「本位幣」（functional currency）。接着，企業再以同一貨幣呈列財務報表，或選擇以另一貨幣呈列財務報表，此貨幣就是「呈列貨幣」或「記賬本位幣」（presentation currency）。簡而言之，企業不能選擇功能貨幣，必須以企業經營所在地的主要經濟環境貨幣為功能貨幣，但可以選擇呈列貨幣。逾99%銷售在內地進行的康師傅，經營所在地主要經濟環境應是內地，功能貨幣亦應是人民幣。然而，在2015年財務報表解釋功能貨幣時，康師傅將控股公司與大部分附屬公司分開論述，指出雖然大部分附屬公司的功能貨幣為人民幣，但因控股公司的功能貨幣為美元，故在「綜合財務報表按本公司之功能及呈報貨幣美元呈列」。當天，在人民幣匯價節節上升時，折算成美元呈列的人民幣銷售收益及利潤，自然水漲船高，康師傅以控股公司功能貨幣作為呈報貨幣的誘因很大。去年，人民幣匯價開始掉頭下跌，誘因或又成了禍根。公布季績前一日，康師傅公告更改及採納人民幣為其財務報表呈列貨幣，解釋「大部分交易以人民幣計值及結算」，並指出「使用人民幣作為其呈列貨幣更為合適」。「早知今日事，悔不慎當初」，或許是最好的勸勉！ 林智遠Nelson Lam執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||