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利率和市場的後視鏡 每天發現一個更好

http://xueqiu.com/9220236682/30304692
假設目前A市場無風險利率10%，B市場無風險利率1%，如果讓你選擇，你會去哪裡投資？

當前利率高的市場其股市估值已經受到壓抑，估值便宜，利率未來降低的概率更大，利率降低預示著股權資產的估值提高；而當前利率低的市場其股市估值較高，未來只有一條路：提高利率，當利率提高時，股市的估值也只能向下走。而短期內，GNP、公司利潤和GNP的比例這兩個指標的變化並不顯著，利率走勢成了債券和股權資產定價最為敏感的指標。

舉個例子，美國的長期國債利率從上世紀60年代一直處於上升態勢，到1982年10年期國債利率達到頂峰約15%，此時如果把這個利率當作折現率來計算公司的價值，確實會使得股票毫無吸引力，市場正是這麼想的，所以1982年，美國標普500指數的市盈率達到近30年的最低位約8倍，美國股市在1965-1982年的17年裡原地踏步。然而，隨後國債利率開始下降，從1982年的約15%下降到1999年的約5%，股市應聲上漲，標普500指數從1982年的約100點上升至1999年的1000點，上漲了約10倍，年復合收益率約14%。不可思議的是，美國埃克森石油、通用電氣、通用汽車、IBM四大公司養老基金在1978年利率高企時，預測未來10-20年股市的年投資收益率只有約5.5-7.8%，顯著低於約14%的實際年投資收益率，當時長期國債利率高達10.4%，這是典型的後視鏡看問題。

所以可以歸納一下：

（1）和買債券一樣，投資股市應當選擇當前無風險利率高的市場，一方面估值低，另一方面，利率向下走的概率高，利率下行，債券和股票（相當於長期債券）的估值會上升。

（2）中國大陸的無風險利率目前顯著高於日本、台灣、美國、香港，所以估值也最低，A股目前最有吸引力。

（3）為什麼香港的利率低於大陸，股市估值也和大陸接近呢？原因可能是香港的大部分資金實際上可以享受大陸的無風險收益率，其中有相當比例的大陸資金在香港證券市場，另外香港本地的資金也能通過投資實業等多個渠道進入大陸從而享受大陸的無風險收益率，香港市場的無風險收益率實際上受到大陸的顯著影響。

（4）對於某個可以同時購買香港和大陸股票的投資者來說，他的無風險收益率是固定的，因此現金流折現率也是固定的。如果是大陸人士，那麼他的無風險收益率就是大陸的無風險利率，因為他不會把錢拿到香港去買利率更低的低風險產品。如果是香港人士，分兩種情況，若他的錢可以進入大陸買國債、理財產品或貨幣基金等，那麼他的無風險收益率即是大陸的無風險收益率，若他的錢只能買大陸的股票不能買其它低風險產品，那麼他的無風險收益率就是香港的無風險收益率。

（5）既然對於具體的投資者而言，其無風險收益率和現金流折現率是固定的，而對於兩地A+H同時上市的公司，由於同股同權，未來現金流是相同的，那麼A股和H股的現金流折現之和（內在價值）也就相同。因此，我和張化橋先生的觀點相反，對於A+H的公司，誰顯著便宜就買誰，如果價格差不多，建議買A股。

（6）為什麼價格相同建議買A股呢？因為中國大陸利率下降的概率高於香港，股市估值升高的概率更大，而香港的利率進一步下降的概率和空間都小於大陸。不過滬港通開通後，兩地更加接近於統一的市場，差別也就不大了。

把競爭者當後視鏡

2016-05-30  TCW

許多人會很在意競爭對手的動作，但對我來說，競爭者就像開車時的那個後視鏡，偶爾看一下就好了，確保他不會擦到你、我們也不要擦到人家就好。你不可能一直看著後視鏡還能往前走。你老看著競爭者，你穩死的！我們做任何的事就是往前走，重要的是要確保知道自己的方向在哪裡、願景在哪裡、價值觀是什麼。 有些人會有這樣的思維： 「別人不好，我就會變好。」不一定嘛！別人不好，不一定表示你好。所以為什麼一些大廠像以前的Beta和VHS相拚，功能一百種，消費者只用個兩到三種，最後一起死，柯達、富士也是彼此打來打去，忘了外面世界更大，敵人更多，最後也一起消失，因為他們眼睛一直看著競爭者，沒發現，大趨勢都已經跳一個時代、跳一個維度了。 我們要看的是：我怎樣創造一個消費者新的使用方武、給他們更美好的生活形態、解決他們的問題，怎樣給他更美好的想像。這幾件事，才是你與消費者之間要在意的！和競爭者之間的關係，不應該做為競爭策略的主要參考。例如，有時對方像發神經似的開始降價，你看一下：心裡知道有所準備，但不是說他價格殺成這樣，我也去殺價，沒有必要。 競爭是四面八方的，就因為無法理解競爭者哪裡來，我們更應該專注。我從來不看競爭者，他們都以為我囂張，我說我不是。我曾問我的同事：「來，你告訴我，你的客戶是麥當勞，你的競爭者是誰？」同仁們回答說：「是某某廣告公司……。」我告訴他們，我們是專注服務客戶，所以客戶的競爭者才是我們的競爭者；因此，你服務麥當勞，那所有的外食、速食就是你的競爭者！專注這些，才表示你的腦袋都會一直在想客戶的事. 我替客戶賺錢，把他的生意做好，把他們的競爭者打得「咪咪冒冒（眼冒金星）」，客戶贏，我的生意就起來了。 此外，現在產業界線模糊，你都不知道誰會是你的競爭者，所以朋友要更多，大家一起打群架。打群架就是，我們可以是整合者、發起者，大家一起打世界大聯盟，不要在台灣打架、不要殺價。所以我們會去結合公關公司、媒體、數位公司、社群、經紀人等合作。 總之，不要一直看競爭者形成主要戰略，走自己的路，往你的價值觀、你的願景直直走去，一直走在最前面。（本專欄隔週刊登整理．李盈穎）撰文者黃麗燕 整理者李盈穎

融資千萬，樂卡車聯“SaaS+智能後視鏡”鏈接物流公司與司機|每日黑馬

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1227/160560.shtml

隨著汽車日趨智能化，市面上湧現出各式各樣的車載智能設備：中控車機、HUD智能顯示、ADAS設備等，從幾百元到幾千元不等，大多數搭載了導航、行車記錄儀、倒車影像、ADAS行車輔助、音樂、藍牙、WiFi、語音服務等功能。作為車聯網落地的重要載體，智能後視鏡也成為其中重要的一類產品。

然而，目前在智能後視鏡市場上，同質化問題比較突出，不同產品外形、功能大同小異，消費者對品牌識別度不高。截至2016年12月21日，天貓電商平臺智能後視鏡銷量排行前十五的產品中，共有十二個品牌，售價過千的僅一款產品，大多數產品定價在400~700元。市場競爭激烈，各大公司不得不降價促銷，對於一款集多功能於一體的後視鏡，材料費、設計費、人工費等成本並不低，利潤空間小是一個難題。

鑒於2C端的乘用車智能後視鏡競爭激烈的情況，商用車車聯網公司樂卡車聯另辟蹊徑，從2B端進行切入，要借此實現“彎道超車”。

樂卡車聯是一家數據驅動型公司，其創始人叢紋弨是一位連續創業者，曾擔任樂視車聯網研發副總裁、中交興路、千方集團副總裁，先後參與實施了羊城通、北京出租車、重慶BRT等商用車車聯網項目。2016年，叢紋弨創辦了樂卡車聯。

樂卡車聯創始人叢紋弨/受訪者供圖

樂卡車聯成立後推出的首款產品是樂卡威視，一款針對商用車和物流貨運行業的智能後視鏡，具備ETC（i黑馬註：不停車電子收費系統）的OBU單元，灌裝有ETC密鑰、加油模塊，此外，也具備從第三方接入影音娛樂、通信、ADAS輔助駕駛、LDS駕駛檢測等功能。作為首款針對物流貨運的智能後視鏡，樂卡威視的主要客戶群體就是中小型物流公司和幹線司機。

談到為什麽選擇在從商用車智能硬件領域進入，叢紋弨向i黑馬總結了三點原因：“其一，乘用車做智能後視鏡場景性不強。其二，商用車作為生產工具，路上主要要拉活兒，拉活兒就涉及到信息流，信息流最重要的是形成交易，而信息流和交易都是互聯網方便切入的入口。第三，整個移動互聯網要向產業互聯網邁進，未來與傳統實業結合、提高生產效率，將是互聯網的發展方向。”

在叢紋弨看來，與其他智能後視鏡相比，樂卡威視最大的特點就在於，它能與樂卡車聯的另一款主要產品樂卡磚頭配合使用。樂卡磚頭是一款SaaS管理系統，為貨運上遊物流公司提供訂單管理、倉儲記錄、車輛定位、賬目進銷等功能的O/W/F/TMS產品。

樂卡磚頭產品界面截圖/受訪者供圖

“一個卡車從北京到上海，沿途中要運輸，到倉庫了還要卸貨，這個車在路上跑的時候，我就知道這個車什麽時候應該快到上海了，我能夠跟它的生產系統對接，告訴上海的倉庫留好庫位和搬運工，通知城配車輛。”叢紋弨表示，通過硬件設備與SaaS系統上下遊對接，形成信息互聯互通，能夠提高生產效率。同時，樂卡磚頭O/W/F/TMS還具備交易過程助理功能，解決司機運費變現難、物流公司賬目亂的痛點。

事實上，以物聯網為基礎的智能物流是工業4.0的基礎，在智能物流這個垂直領域已經有不少玩家，例如車滿滿、藍橋等，致力於為物流企業用戶提供簡便易用的物流管理軟件。而樂卡車聯的智能硬件+管理系統，就是力圖幫助物流公司和貨運司機兩方，打通運輸環節上下遊的數據和支付供應鏈條，利用模式創新和技術創新提高行業運力。

樂卡威視於2016年9月投放市場，市場零售指導價格為2680元，樂卡磚頭物流軟件的使用價格為1960元一年。據叢紋弨透露，目前樂卡車聯已簽約1500家物流專線站點，以北京為中心，已覆蓋全國130個城市，平臺一個月GMV現在已經到3億，每個月會增加100多家物流公司、300個站點。由於樂卡車聯積累的數據和客戶質量，日前，雲鳥攜手樂卡車聯進行戰略合作，共同為現代物流提供“倉到倉”、“端到端”的解決方案。

之前，樂卡車聯曾於2016年5月獲的光源資本領投的近千萬元天使輪融資；2016年7月，樂卡車聯收購了雲龍晉銅科技有限公司。2016年12月開始，樂卡車聯啟動Pre-A輪融資，金額為1500萬元，擬出讓10%的股份。叢紋弨表示，新一輪融資將主要用於擴建研發團隊和豐富產品線。

黑馬檔案：

公司名稱：北京樂卡車聯科技有限公司

公司所在地：北京

所屬領域：智能硬件/智慧物流

融資情況：天使輪

後視鏡看不了前方 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wogi.html

    有位股友看了《炒股十二年哲學的思考——股價的“三層肉” 》（網上可搜索到），茅塞頓開！以為覓到了制勝絕招。

    “股價有‘三層肉’（價值層、流動性溢價層、風險偏好層），它們長期處在其價值上方，最上層的那塊肉最肥厚。我要一改以前炒股得隴望蜀、三心兩意的缺點，集中吃這一層肉，保管大大地長膘啊！哈哈！”他很是興奮！還轉來這篇文章，並與我交流。

 

該文“三層肉”示意圖

三層肉越低層的彈性越小，越高層的彈性越大。

 

    我：這篇文章寫的確實很好！非常形象地描述和總結了A股市場上股票運行的狀態。

    友：我說嘛！

    我：由於最上層的這塊肉最肥，但彈性最大，你要吃到，勢必得做短線才行吧？

    友：這……

    我：這篇文章是“炒股十二年哲學的思考”總結，那你看到過這十二年以來，有哪個人是做短線專吃這塊最上層的肥肉而養得膘壯、富得冒油的？

    友：這……

    我：既然你能瞄準並吃到這層彈性最大、形成肥膘時間最短的肉，那麽要吃到下面兩層彈性差的肉也就更不在話下了吧？既然如此，那你三層肉通吃不是更能長膘嗎？為何只吃最上層的呢？

    友：這……

    我：這篇文章用“三層肉”做比喻，描述了股票價格的特征，確實既精彩又在理。然而，股票“三層肉”究竟有多厚，只能等到它們走完了整個（階段性）過程之後才能知道的，而實際情況是，股票在行進當中，究竟走到了哪一層是無法確知的。是不是？

    友：這……

    我：其實，對於股價，無論是三層肉，還是多少層肉，歸根結底無外乎是：底部區域——上升區域——頂部區域。是不是？倘若你能確知那些“肉層”，那也就意味著，你更能確知底部和頂部了。是不是？這樣的話，那你抄底逃頂不就得了？還需搞得那麽複雜幹嘛？是不是？

    友：這……

    我：其實，確切地描述股票走勢形態是事後之明的認識（事後諸葛亮），並不具有確定的可操作性。如果把它作為操作指南，猶如用後視鏡看前方。可能你把這篇文章闡述的觀點誤當作是操作秘籍了吧？

    友：這……

逾兩成80後視買樓作首要財務目標

1 : GS(14)@2017-01-26 18:04:55

【本報訊】雖然加息預期升溫，但「宏利投資者意向指數」調查顯示，即使有五分一受訪者表示擔心本港樓價過高，整體投資意向仍攀升至4年來最高水平，逾兩成受訪80後更表示買樓「上車」是他們首要的財務目標。宏利調查顯示，2016年第四季度自住物業投資意向指數按年升11點，由負17點調升至負6點。24%受訪80後（年齡介乎25至34歲）表示，「儲錢買樓」是他們首要的財務目標；而較年長的受訪者則更為關注退休儲備。有23%受訪80後更表示，打算在一年內在港購買物業，另外25%則打算在一至三年內置業。然而，有34%受訪80後相信，退休時仍需繼續償還按揭貸款，意味退休時或仍持有負債，不能倚賴物業投資作為退休收入來源。宏利人壽行政總裁萬士家表示，渴望置業不只限於港人，調查顯示亞洲區內大多數受訪者都認為置業是其主要財務目標。然而，香港樓巿入場門檻高，對本地各個年齡或收入組別人士而言均是一大挑戰。美國加息預期升溫，是物業買賣方面另一不明朗因素，對未曾經歷過不同投資周期的較年輕一代來說尤值得留意。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170125/19907848

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