2014-07-30 更新:根據最新的評估,由於風電利用小時下降,風電業務盈利會出現倒退,因此新天綠色整體盈利也會倒退。[更新完]
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前幾天筆者見風電股跌得差不多買了小小風電股,包括華電福新(816) 及新天綠色(956)。買之後做了些資料搜集,先講新天綠色吧。
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有一年多沒有討論新天綠色了,其中原因是近來它的業務沒有什麼突破及業績沒有什麼驚喜。
新天綠色業務有(a) 風電及(b)天然氣銷售。在談風電前先談今年上半年的風電發電量與利用小時。
2014年上半年風電發電量與利用小時
今年上半年的國內風電利用小時有所下降。根據中電聯數據,今年全國1-5月份風電設備平均利用小時為863小時,比2013年同期跌了77小時(-8.2%)。而最近龍源電力(916)及華能新能源(958)也公布了上半年發電量分別微增4.86%及下跌2.0%。由於龍源電力及華能新能源期間的控股裝機容量增加大約12% (見下表),筆者估計它們2014年上半年的風電利用小時分別下降約6%及12%。
新天綠色過去一年裝機容量只增7.4%,它的風電場主要集中於河北省。而根據龍源電力及華能新能源的數據,兩家公司河北風電場的發電量分別錄得倒退9%及6.2%。雖然新天綠色過往的表演都較華能新能源等公司為好,筆者相信新天綠色今個上半年風電量不會出現什麼增長,除非期內有新風電場投產。
如果上網電價保持不變,風電發電量沒有增長,新天綠色風電收入自然沒有增長。另外,新天綠色風電支出方面有呈增加的趨勢,特別是財務費用(見下表)。
筆者相信財務費用增加主要源於公司加大風電場投資導致借貸金額增加。加大風電場投資利好長遠發展但短期就要承受短期利息支出增加。如果今年上半年財務費用與去年下半年相若,今年上半年風電業務利潤會出現輕微倒退。
新天綠色在今年1月28日發行476,725,396股新H股共籌得$1,230,987,000(人民幣•下同)理應會減輕財務費用,但公司今年資本開支為38億元,因此所籌得的12億多元可能大部分都用於應付今年的資本開支。
談到批股,去年底或今年初多家新能源公司在國家加大力度整治大氣汙染的時候,趁機一齊推高股價然後批股。雖然今年多家新能源公司同樣要應付業務發展的資金需要,但今年再批股就有難度了,除非個別公司有實質盈利支持。關於批股,筆者的理解是:完成批股就沒需要撐股價,衆多新能源股價自然就好像現在走樣了;如果今年不去批股,即是今年打後都吾會好像年初那樣隻隻風電股炒得咁高。
天然氣業務
新天綠色屬下的河北天然氣公司(http://www.hebngc.com)網頁有幾個月上不到,最近恢複正常了。過去新天綠色天然氣業務相對平穩,而且有煤改氣、整治大氣汙染的國策支持下,很多人都睇好。筆者以前都也睇好新天綠色的天然氣業務,但隨著競爭加劇,去年開始已睇得中性一點。
新天綠色2013年天然氣銷售不錯:2013年上半年天然氣氣量銷售增加14.3%,而下半年氣量銷售更增長24.0%。不過,筆者近日見到數據指河北天然氣公司今年首季氣量銷售同比只增長7.5%。如果數據屬實,氣量銷售倒退情況非常值得投資者關註。
關於天然氣業務的情況,河北建設投資(新天綠色的母公司)網頁最近有以下消息:「2014年以來,受全國經濟增速放緩、天然氣價格調整、燃氣市場競爭加劇等不利因素影響,河北天然氣公司市場開發工作遇到了較大困難。為確保完成全年任務目標,天然氣公司采取了多項措施,加大了市場工作力度。」
除非河北天然氣公司第二季錄得較大的氣量銷售增長,不然2014上半年氣量銷售增長只得單位數字的增長。其實從2013年開始由於財務費用的增加及優惠稅率的結束,新天綠色天然氣業務分部利潤沒多大的增長,利潤徘徊於3.7億元左右(見下表)。
總結
由於2014年上半年全國風電機組平均利用少時下降接近一成,假如2014年上半年沒有新風電場投產或降低財務費用,新天綠色風電業務利潤可能沒有什麼增長。另一方面,天然氣銷售初步數據也不太理想,首季氣量銷售同比只增長7.5%;假如情況持續到第二季,2014年上半年天然氣業務利潤只會錄得輕微的增長。總體而言,今期新天綠色兩頭馬車缺乏動力,業績只會平平無奇。
雖然新天綠色股價從三月份HK$3.72高位至今已下跌多於三分之一,但應該尚未完全放映今期平平無奇的業績。翻查港交所權益披露,可以見到FIL Limited在2014年1月28日以HK$3.35接貨但到6月26日就以HK$2.48拋貨,期間一共減持了40,645,403股。
大戶蝕本也要在低位沽貨可能顯示股價還有下行壓力。現價撈貨要考眼光與持貨能力了!
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9月29日,谷歌如期發布了兩款Nexus新品,卻被一些分析人士斥之為“Nexus淪為儀式之作”。一直以來,谷歌都未曾對Nexus的銷量寄予期望,而是借此詮釋谷歌最新創新設計的價值,為安卓廠商提供一個標桿。
可從事實來看,自Nexus 5之後,谷歌在硬件設計上的話語權逐漸式微,最新發布的兩款Nexus機型更是被詬之為平庸之作。誠如是,谷歌已然失去了在安卓市場的王者之位,在塵埃落定之際我們更應反思曾作為安卓風向標的Nexus為何淪落至此?
谷歌在用戶體驗上的背道而馳
作為安卓的締造者,似乎沒有人比谷歌更看重安卓的用戶體驗,可從最新的Nexus產品來看,在用戶體驗上谷歌已經與自己的初衷背道而馳。
Nexus 5X和Nexus 6P的屏幕尺寸分別做到了5.2寸和5.7寸,一大一小的設計似乎和蘋果的理念不約而同。但擺在眼前的一個問題就是:谷歌該如何優化這兩款大屏手機的用戶體驗,特別是出自華為之手的Nexus 6P成了眾矢之的。
一般來說,完善用戶體驗有兩種方式,一是硬件改進,一是軟件補缺。Nexus 6P的整體設計可謂中規中矩,特別是位於背部的指紋識別算是華為在多款產品上的成功經驗,但作為一款5.7寸的巨屏手機,Nexus 6P的工業設計只能說是差強人意。值得一提的是,作為一款安卓高端旗艦產品,很容易讓人和另一款安卓旗艦新品——三星GALAXY S6 Edge+相比。
首先在硬件設計上,華為不可謂不用心,但中規中矩的代價就是Nexus 6P缺少驚艷的創新。而從GALAXY S6 Edge順延下來的GALAXY S6 Edge+在工業設計上的表現更令人贊嘆,標誌性的雙曲面屏幕有著濃濃的科技感,不僅增加了外觀上的美感,也近乎完美的解決了大屏手機的單手交互問題。從網上的評測結果來看,Nexus 6P並未獲得太多贊譽,甚至比業已失敗的Nexus 6稍遜一籌。當然,三星在屏幕技術上的積累讓其他廠商望塵莫及,曲面屏也就成了三星旗艦機型的護城河。不得不承認,華為的硬件設計能力依然和三星有著不小的差距。
而在軟件上谷歌還有機會補缺嗎?國內不少用戶對原生安卓期待有加,特別是國內五花八門的各類ROM讓不少人青睞於純凈的原生系統。但谷歌這次能否利用系統補缺用戶體驗上的不足仍然是個未知數,畢竟谷歌並未表態根據Nexus 6P的產品設計進行額外的優化。相反,雖然三星之前在UI設計上讓用戶頗具微詞,GALAXY S6之後的TouchWiz UI著實增色不少。另外,為了完善大屏體驗,三星為側面屏進行了專門的軟件優化,並提供了S智能助手、息屏手勢等功能,一直在大屏優化上苦苦鉆研的三星,總算交上了一份讓人滿意的答案。
在Nexus 6之前就曾傳出過谷歌停止Nexus計劃的消息,事實上谷歌也一直在向代工Nexus手機的廠商提供較高的補貼,可淪為儀式的Nexus早已難堪重任,特別是在用戶體驗上的背道而馳已經註定Nexus產品的最終結局。
屢換代工廠:谷歌的自我諷刺
面對支離破碎的安卓生態圈,我們不難理解谷歌Nexus計劃的初心:既希望借此為安卓旗艦的發展指明風向,又可以當作是對代工品牌的肯定。到目前為止,為Nexus系列代工的品牌已有HTC、摩托羅拉、三星、華碩、LG、華為等六家,Nexus也從標誌走向平庸乃至對安卓生態圈的發展無關痛癢。
筆者認為Nexus的沒落似乎是歷史必然,但和下面三個原因息息相關。
首先是谷歌野心的錯位。
從第一代Nexus開始,谷歌選擇了自立門戶,目的在於不加盟任何一家運營商,用戶提供最純粹的安卓體驗,這可以看做是谷歌最初的野心。從Nexus 4到Nexus 5,谷歌選擇了親民的定價策略,意在在粉絲心中樹立谷歌的良心形象,Nexus系列的銷量和知名度也水漲船高。與之同時,安卓生態的碎片化已經相當嚴重,Nexus對谷歌而言也就有了新的價值,記得谷歌CEO桑達爾·皮查伊在接受媒體采訪時坦言:“由我們自己來掌控硬件,才能更好的引領整個安卓生態系統”。另一方面谷歌也加緊了對安卓系統的控制,此時早已出現三星、LG等逃離安卓的跡象,谷歌借助Nexus“以正視聽“,失敗已是必然結局。
其次是屢換代工廠。
很多廠商對Nexus代工趨之若鶩的原因很明顯:一方面可以師從谷歌,獲得谷歌的技術支持,另一方面可以借機提升品牌的知名度。適得其反的是,Nexus產品卻越來越沒特色,亦或者說是谷歌選錯了合作夥伴。垂死的摩托羅拉和HTC不過是谷歌的棋子,LG和華為則希望借助谷歌開拓美國市場,反倒是在供應鏈、市場、創新能力上優勢盡顯的三星,未能再度成為Nexus的“座上賓”。從GALAXY S6 Edge+和GALAXY Note 5的出色表現來看,三星狠狠的打了谷歌一巴掌。試想,如果三星的曲面屏技術、無線快速充電技術等被移植在Nexus手機上,又豈會如此平庸。
最後要說的是Nexus獨木難成林。
谷歌希望Nexus能成為安卓陣營的一個標桿,但木秀於林風必摧之,各自為戰的安卓廠商們早就形成了自己的小生態系統,特別是為解決安卓碎片化誕生的Android Silver計劃早已擱淺,又有哪家手機廠商會買谷歌的帳。一個既定的事實是,谷歌似乎放棄了對Nexus“太子”地位的堅持,之前三星GALAXY S6就比Nexus 7更早的獲取了安卓更新。三星、小米等手機廠商比谷歌更懂得如何做用戶喜歡的智能手機,或許谷歌更應該積極籠絡手機巨頭們,從獨木到森林,畢竟安卓生態圈早已不屬於谷歌一家了。
如果谷歌還一味借Nexus宣稱對安卓生態的主導權,或者借規範安卓生態之名向手機廠商試壓,最終將是個莫大的諷刺。
兩款Nexus新機在三星GALAXY S6 Edge+等安卓旗艦面前已黯然失色,Nexus失寵也就意味著谷歌失去了對安卓硬件的控制權。對谷歌而言,是時候思考該如何控制安卓了,與其靠Nexus孤註一擲倒不如諸多巨頭一道攜手向前。
Alter,互聯網觀察者,長期致力於對智能硬件、O2O、手機等行業的觀察研究。微信公眾號:spnews
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圖片來源:視覺中國
老鐵
傳言許久的消息終於坐實了,11月20日,阿里巴巴集團和高鑫零售共同宣布,達成新零售戰略合作。阿里巴巴將總共投入約224億港元,直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。
高鑫零售旗下有大潤發和歐尚兩大零售企業,而阿里在提出新零售理念之後,已經不斷加快對老牌線下零售企業的融合進程,迄今為止與三江購物、新華都、銀泰、百聯等零售企業達成合作。消息傳出之後,業內多以“加快新零售”這類含糊詞匯進行解讀。
事實上,相較於阿里此前投資的企業,高鑫零售在新零售方面的探索明顯要更先一步。截至目前,高鑫在該領域的探索已經由2014年的線上平臺飛牛網延伸至O2O配送、高端生鮮平臺甫田網,並在今年在上海開設生鮮O2O概念店——飛牛優鮮(後改名大潤發優鮮),同時還擁有線上酒類交易平臺歐尚酒窖和覆蓋全國的大學校園生活的移動O2O平臺“校呵呵”。
在新零售探索的路上,高鑫零售應該還是比較積極的,不僅線上線下一體化,且以大潤發優鮮為代表的新的零售形態也正在孵化。最重要的一點是,在保持增速的前提下,高鑫零售進行了轉型,根據2017年半年報,飛牛網商品交易總額達到18億元,是2016年同期的兩倍。
高鑫零售已經在積極探索新零售了,為何還需要阿里做外援呢。
●渠道在融合但形態孵化制約明顯
高鑫零售旗下在全國共有446家綜合賣場,截至2016年,在現代零售渠道主要零售商中的占有率(中國城市),大潤發和歐尚共有7.8%的市場份額排名第一。
但從高鑫零售上半年財報來看,上半年集團銷售貨品營業額增長了2%,且是新開門店擴充所致。根據中華全國商業信息中心的監測數據,2017年上半年全國50家重點大型零售企業零售額同比累計增長2.8%,增速快於上年同期5.9個百分點。
高鑫零售已經落後行業平均水平。
更致命的是,上半年同店銷售額下降0.9%,而去年同期是下降0.3%,財報將此解釋為O2O打通之後線上對線下業務的稀釋。
我們也可以看到,進行了諸多新零售嘗試之後,高鑫零售並未出現線上線下的同步增加,線上的增量更多是以線下的犧牲得到的,而集團整體的增速又低於行業。
這顯然不是個好消息。
就目前情況來看,高鑫零售在新零售方面的轉型仍然以線上線下一體化為主,在今年6月推出的主打一小時配送的“急速達”業務,也是將400家門店的周圍三公里範圍做為輻射區。
也就是說,高鑫零售現有的布局,仍偏向於將線下產品線上化,線上線下出現此消彼長的現象也在所難免。
與此同時,同為線下零售的永輝超市對原有零售形態的改造則更為開放一些,在實現線上線下打通之後,線下的改造也同步進行,從業態上成立綠標店、紅標店、優選店、會員店、超級物種五種形式,針對不同的細分人群。
雖然後三種均處於試水階段,超級物種也僅在福建和廣東開了五家門店,但區分化運營的成果還是顯著的,上半年綠標店的坪效達到2103萬元/平方米,高於紅標店的1954萬元/平方米。此外,永輝超市今年上半年開了35家門店,保持快速擴張狀態,若科學調整紅標店和綠標店的比例,財報數據還會有進一步優化的空間。
雖然高鑫零售在規模和體量上仍然保持了優勢,但新零售遠未能將集團潛力激發出來,這是其當下最大的焦慮所在。
●阿里要輸出模式高鑫零售要線上支持
如前文所言,高鑫零售問題的癥結並非單一的線上線下打通和融合的問題,而是在現有機制內,激活更多的形態,實現線上線下的同步增長。
這也是阿里新零售的核心理念,阿里巴巴CEO張勇在發布會上表示:雙方以大數據驅動,重構人、貨、場,從而全面提升消費體驗。
今年阿里內部最為高調的項目莫過於盒馬鮮生,主打線上線下的雙重用戶體驗,線下可加工、堂食,線上可30分鐘配送(3公里範圍),但由於皆為自營且都是動輒數千平方米的門店,也限制了擴張的步伐。
在今年9月,盒馬鮮生表示要“模式輸出”,也就是說,盒馬鮮生方面要開始與第三方合作,在不影響用戶體驗的前提下加快擴張。
高鑫零售有什麽?我們認為是今年剛剛推出的大潤發優鮮。
大潤發優鮮門店於今年在上海推出,以生鮮經營為主,精選5000個SKU(庫存量單位),主打中高端市場,3公里範圍1小時內送達。
同時,今年下半年,將對上海閘北店、康橋店、天津紫金山店進行改造,增開3家優鮮先鋒店。
如果說大潤發優鮮是高鑫零售在零售形態中進行的嘗試和探索,那麽,其成敗的關鍵則在於:門店的線上線下份額是否能協同增加,這又歸結於線上的擴張是否以犧牲線下所得,也即線上能否找到新的高粘性用戶。
這原本並非高鑫零售的優勢,飛牛的流量若要孵化大潤發優鮮還是比較勉強的。華泰證券2016年12月的研報顯示,盒馬上海金橋店2016年全年營業額約2.5億元,飛牛網O2O業務在2016年整合了250家門店才完成了21億元的交易額。
線上巨頭阿里當然是個不錯的選擇,引入阿里的流量,高鑫零售線上盤子得以壯大,線下創新又吸引細分人群,整體運營可以得到綜合性提升。
結合盒馬鮮生的轉型和大潤發優鮮的當前問題,雙方合作之後,極有可能一方輸出模式和流量,另一方負責運營,加快新業務的推廣力度。
至於阿里能夠從中得到什麽,筆者建議大家關註以下兩個方向:一是截至今年上半年,高鑫零售門店的45%位於三線城市,22%位於四線城市,在此之前阿里新零售的嘗試多集中於華東或者一線城市,高鑫零售在渠道方面更適合阿里接下來的新零售渠道下沈。
二是在此之前,盒馬鮮生的供應鏈以自身采購和天貓超市為主,若盒馬鮮生模式輸出,供應鏈很難完全把控。與高鑫零售合作,生鮮品類的供應鏈優勢可以共享,且解決了渠道下沈的供應鏈失控問題。
對於零售行業而言,線上線下不僅要融合,創新也是接下來的新方向。我們也樂見其後能孵化出更為豐富的零售形態。
(作者為財經專欄作家)