「乜退物進」平常事 背後玄機要留神
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GS(14)@2016-09-07 22:27:502016-08-25 HJ
長實（01113）有意放售除長江中心以外的物業，被視為「華退中進」的結果，如果成功以高價放售，作為投資者短線可博取特別派息，中長線就要看公司的執行能力，有關現金回籠後，再看其投資能力，此時就可以參考當年怡和（Jardine Matheson）的故事。
投資有道可創佳績
如果在1997年6月30日於新加坡買入Jardine Matheson，並持有至2016年7月29日，以美元計價連股息回報約為1541%，複式年增長為15.78%，同期買入美元計價的香港公用股王長江基建（01038）及中華煤氣（00003），連股息回報約為503%和465%， 複式年增長為9.87%和9.50%。
由於怡和業務廣泛，複雜程度跟長和（00001）不相伯仲，且1997年和2015年的年報，對於是否計算聯營公司100%收入至母公司，卻有不同的計法，從每股資產淨值在19年間，由6.4美元升至53.47美元，就可以知道公司投資有道。
在這19年間磚頭（物業）狂升值，怡和持有的中區核心商廈更升至爆機，酒店業務價值亦穩升，但要數到升得最快，可算是東南亞的零售業務，1997年只佔集團收入1%，今時今日貢獻40%盈利，可算是獲得重大成功。不過，相信就連怡和亦不敢保證，日後能否繼續再創佳績，但股價和業績告訴我們，「英退華進」其實沒什麼大不了，只要找到適合的投資機會，一樣可以創造佳績，甚至比留在香港更好。
每逢這類「X退Y進」的時代，例如1997年前後，由於賣家總想在高位出手，攞錢走人，買家不是只為賺錢，而是有其他目標，資產價格會有大幅波動的可能性，97後亞洲金融風暴，再接着科網的泡沫與爆破，就是在那幾年發生。
留意美元拆息走勢
現時香港商廈的泡沫，是靠中國資本想流出海外，收購實物資產以轉移滙率風險，所以即使價格再高，也會有人接火棒，但是租金則很現實，個個寧願走去炒樓也不做生意，需求自然會下降，筆者十分相信短線投資看供求，長線始終要看基本因素。
執筆之時美元三個月LIBOR又再破頂上升至0.82544厘，照上次12月加息的經驗，如果真的在9月加息，到時應該升至0.9厘，大家要留意2009年之後，三個月LIBOR從未升穿0.8厘這水平，且目前LIBOR跟HIBOR的息差已經升至2011年以來的新高，一旦信貸市場有任何風吹草動，將對股市及樓市帶來重大波動，需要小心應付。
今年以來不少對沖基金大佬，紛紛以言論或行動看淡美股，筆者認為近年的美股的升勢主要以收息股、公用股、防守股為主，如果息率有波動對這類股份的傷害最深，隨時有10%至20%的調整並不出奇，並且會成為拖累大市的元兇。所以，好淡博弈重點，將會是信貸市場會否因為加息或其他因素出大事，如果短期流動性短缺，國債是會繼續成為資金的避難所？或是會出現泡沫爆破的危機？始終近年的低息，已扭曲了筆者多種常識，實在不敢妄下定論。
聲明︰本人客戶持有長實
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