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河北新疆發300億地方債 超5萬億置換債券發行幕啟

近日，新疆維吾爾自治區政府和河北省政府成功發行了地方政府債券置換存量政府債務(下稱置換債券)，正式拉開了2017年萬億級地方政府債券發行序幕。

中財—鵬元地方財政投融資研究所執行所長溫來成告訴第一財經記者，按照國務院給出的用三年左右時間完成存量債務置換工作的時間表，2017年地方政府置換債券發行規模將超過去年的4.87萬億元，2018年上半年置換債券發行工作有望結束。

河北新疆“打頭炮”

地方政府置換債券發行有定向承銷和公開承銷兩種方式，河北和新疆分別采用定向和公開方式成功發行了2017年首輪置換債券。

據中國債券信息網，3月1日，新疆公開發行了156.5億元置換債券，其中(兩期)置換一般債券總計113.5億元，(兩期)置換專項債券總計43億元。2月28日，河北順利地定向發行了145.82億元置換債券，其中(兩期)置換一般債券119.94億元，置換專項債券25.88億元。新疆和河北兩地發行置換債券總額度為302.32億元。

第一財經記者了解到，地方政府在2014年以前舉借的債務90%以上是通過非政府債券方式舉借，平均成本在10%左右，地方為此每年需要支付較高的利息。為了降低地方償債壓力，規範地方政府債務預算，財政部早在2015年開始通過推行地方政府債券逐步置換存量債務方式，即發行置換債券來降低存量債務利息。

財政部數據顯示，2015年發行3.2萬億元地方政府置換債券，將被置換的存量債務成本從平均約10%降至3.5%左右，預計將為地方每年節省利息2000億元。

從新疆和河北披露的發行結果公告來看，兩地均足額發行置換債券。在票面利率方面，公開發行債券利率略低於定向發行債券利率，專項債券利率略高於一般債券利率，但均明顯低於銀行貸款基準利率，降低了地方融資成本。

新疆公開發行的置換一般債券利率為3.03%(三年期)和3.4%(七年期)，專項債券利率為3.19%(三年)和3.54%(七年期)。河北定向置換的一般債券利率為3.30%(3年期)和3.45%(5年期)，專項債券利率為3.30%(3年期)。

地方政府一般債券與專項債券區別在於，兩者分別對應一般公共預算和政府性基金預算。一般債券納入一般公共財政預算，用於彌補赤字，償債也來源於一般公共預算收入;而專項債券則納入政府性基金預算，主要是為公益性項目建設籌集資金，償債資金來源於公益性項目對應的政府性基金或專項收入。

據中債資信統計，2016年公開發行的地方政府債券利率在2.31%~3.42%之間，定向發行的地方政府債券利率在2.65%~3.52%之間，全年加權平均發行利率為2.92%。

溫來成告訴第一財經記者，近期市場利率有所上升，將會對置換債券發行帶來一定的影響。

超5萬億置換債券待發行

新疆和河北置換債券成功發行，拉開了今年超5萬億元的置換債券發行閘門，置換債券發行步入下半場。

2015年置換債券開閘，發行額為3.2萬億元，2016年這一數字上升至4.87萬億元。多數機構預計2017年地方政府置換債券發行額將超過5萬億元。

中債資信稱，不考慮地方政府債務到期依靠財政資金償還的情況下，全國剩余需置換的地方政府債務規模約為6.3萬億元。預計2017年置換債券的發行規模在5萬億~6萬億元之間。

鵬元資信預計，如果債券持有人全部同意置換，2017年置換債券發行規模將在6.26萬億左右，因而置換債發行應當會比去年多，但根據置換的實際情況，規模可能將會比6.26萬億要少。

溫來成預計，2017年新增債券和置換債券總額度將達到7萬億元，置換債券規模將繼續創新高，但發行具體額度將根據市場情況來定。

財政部近日披露的《關於做好2017年地方政府債券發行工作的通知》要求，進一步均衡債券發行節奏，提高地方債發行市場化水平，規範地方債信用評級，提高信息披露質量等。

中債資信認為，2017年影響地方債發行利率的因素將更加複雜。有利因素包括地方債發行機制將進一步完善、整體流動性有所好轉，對於資金的吸引力將有所提升。不利因素包括中期內貨幣政策可能相對趨緊，疊加金融監管趨於嚴格的影響，2017年市場整體流動性將相對收緊;另外各機構尤其是銀行關於地方債配置資金有限且存在一定的飽和度，也將為新增地方債券的消化帶來一定的壓力。

由於各省置換進度不一，2017年又已進入債務置換的尾聲，中債資信預計綜合經濟財政實力較好、置換進度較快的發行主體如浙江、天津等發行利率仍將在招標下限附近，而經濟財政下滑壓力較大、置換進度偏慢的發行主體如貴州、雲南、遼寧、廣西等發行利率將面臨較大上行壓力。2017年地方債發行利率區域分化將加劇。