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在人口快速成長，以及明年龍年的 預期效應下，具備必需消費特性的嬰童用品可望成為逆勢成長的產業，通路遍及中台美三地的ＫＹ東凌，與在大陸耕耘有成的麗嬰房，都值得觀察。

撰 文‧周岐原

十月底，全球第七十億人口誕生，十二年間，世界人口成長十億人。龐大人口固然對環境、資源造成壓力，但背後的商機也十分驚人。這 股趨勢連帶創造相當可觀的嬰童服飾及用品需求，使相關企業的業務越來越受到青睞。尤其是二○一二年適逢農曆龍年，由以往出生率調查來看，新生兒數量預料將 高於歷年平均，對嬰童用品股的挹注效應值得觀察。

政府資料顯示，台灣今年前十月累計新生兒十五．九四萬名，年增長一七％，預計明年龍年出生 人口將更可觀。中國國家統計局則預估，二○一六年（民國一○五年）將是中國這一輪人口成長的高峰，目前每年出生約一千七百萬新生兒，屆時數量可能進一步上 升。中國嬰童產業研究中心調查指出，目前中國嬰童用品市場規模達一．一五兆人民幣（約五．五兆新台幣），年增率一五％。商機之龐大甚至超過服裝業。

必 需消費用品 戰勝不景氣嬰童用品商機有多大？從最近一樁國際交易的競標熱度，可以觀察風向。醫療保健品大廠輝瑞（Pfizer）先前就宣布，準備將旗下嬰幼兒營養食品 業務出售。去年一整年，這個部門為輝瑞貢獻十九億美元（約五七四．八億新台幣）營收，所以市場分析師預期，最後拍板敲定的出售金額，可能高達一百億美元左 右。

儘管全球景氣有趨緩疑慮，賣方開價又不便宜，這樁交易仍吸引國際大廠競標；達能（Danone）、雀巢（Nestle）、美強生 (Mead Johnson)和亨氏（Heinz）等大廠，都表達投資意願，正與投資銀行洽談購買事宜。可見在經濟下滑時期，嬰童用品受惠於必需消費性質，保有戰勝衰 退的投資吸引力。

國內嬰童用品產業，原來只有麗嬰房一家掛牌公司，隨著ＫＹ東凌（以下簡稱東凌）與儀大陸續進入資本市場，嬰童用品業前景逐 漸受到投資人注意；另一方面，香港股市也有多家嬰童用品公司上市，族群效應日益顯著。由於每檔個股主要業務各不相同，投資人可從獲利、產品等面向，發掘屬 意的標的。

由許復進與妻子林寶霞共同創業的東凌，是國內少見、以自有品牌行銷全系列嬰童用品的企業，包括「黃色小鴨」、「艾比熊」等卡通造 形商標，均是自創的形象產品。

二十年前，原本從事禮品文具業的許復進，發現國內缺乏一站購足的嬰童用品通路，消費者採購相對不便，產品使用 的便利性也有待提升；但嬰童用品市場發展穩定，如果能占有一席之地，比常受景氣影響的禮品業務更有前景。抱著這樣的觀點，許復進在一九九四年時，正式進軍 嬰童用品業務。

許復進指出，早年代工經驗讓他了解，惟有掌握自有品牌，才能維持訂單不受牽制，而且他發現，外國客戶所下訂單裡，鴨子造形的 洗澡玩具，幾乎每次都是出貨量最大的產品；加上受到迪士尼卡通啟發，許復進靈機一動，朝人性化卡通設計商標。於是第一個註冊的商標品牌｜｜黃色小鴨才誕 生。

為了配合自有品牌的卡通圖案，當其他業者考量成本、以公用模具生產時，東凌堅持自行開模，並在自家工廠生產，不外包給其他廠商，目的就 是掌握品質與生產速度，進而與對手劃出區隔。由此可見東凌獨特的經營策略。

東凌一站購足 與對手區隔從創立品牌開始，東凌就強調提供消費者一站購足商品的差異化服務。許復進舉例，目前東凌旗下約有一千二百種商品，幾乎涵蓋各種用品。產品線盡量 分散的好處，是不容易因為單一產品衰退，導致營收或市占大幅滑落。無論是中國或歐美，各大廠多集中主打特定幾款商品，目前還找不到像東凌一樣，透過專櫃與 經銷商，提供一站購足所有商品的企業。

從財務結構觀察，東凌由於經營自有品牌，不須向其他廠商付出授權金，加上童裝與嬰童用品占營收比例約 為一比一，兩者分布平均，獲利能力相對較佳。例如今年前三季，東凌合併營業利益率穩定在一二．四％左右，比去年略增一％，稅後ＥＰＳ達二．三八元。由於前 三季合併營收七．九四億元，比去年同期的五．二億元增幅達五○％，法人估計，全年ＥＰＳ應有機會上看三元。

對品牌而言，通路經營成效無疑是 業績關鍵。在中國市場，東凌已拓展達二八三個銷售專櫃，目前正計畫搶占美國的實體通路；另一方面，大型購物網站亞馬遜（Amazon）也可能與東凌洽談合 作，若在人口超過三億的美國市場取得實際進展，美國出生率較高的少數民族裔商機，也有機會成為挹注東凌業績的來源。此外，公司也計畫將品牌形象以文創商 品、卡通漫畫創作，拓展到較高年齡層，未來多角化經營策略成效值得觀察。

不過台灣的嬰童用品已屬於成熟市場，成長力道相對有限；規模較大的 中國雖在高速成長，但是各地消費者需求不盡相同，市場又有眾多競爭者，例如在華東地區的嬰童服飾市場，東凌的主要對手就有近十家廠商，因此還沒有出現全國 性的嬰童用品品牌。面對這種劇烈競爭，東凌能夠繳出何種成績單，有待時間逐一證明。

除了東凌之外，第三季績效明顯上揚的麗嬰房，因兩岸市場 繳出亮眼成績，財報獲利不錯，也是觀察嬰童用品股的焦點股。今年上半年麗嬰房受營運成本上升影響，獲利能力衰退不少。但是在撙節費用開銷後，第三季獲利改 善，不僅合併營收成長，稅後ＥＰＳ○．四九元也高出單季平均不少。

以市場分布來看，今年前三季中國占整體營收比重約六二％、台灣占三三％、 東南亞地區則占五％，因此中國市場的斬獲，對麗嬰房業績表現頗為重要。

在中國市場方面，上海麗嬰房受到人事、租金成本調漲的影響仍然不小， 因此公司透過調整展店速度，來控制營業費用。法人預期，今年第四季麗嬰房將在中國通路新增約三十七個據點，使全年總通路數達到一八六○個。在今年第四季零 售銷售旺季帶動下，麗嬰房今年ＥＰＳ有望達到一．五二元。

麗嬰房節省開銷 獲利改善值得注意的是，麗嬰房上海總部預計在明年年中完工啟用，大樓內共有約兩萬餘坪面積可供出租，若順利找到客戶承租，有機會貢獻ＥＰＳ達○．五元。在 本業遇到龍年旺季，加上資產收租題材的帶動，麗嬰房明年表現應不寂寞。

至於另一檔興櫃股｜｜儀大，則是以「百事特」童裝通路在國內立足的業 者。由於嬰童服裝競爭極為激烈，品牌集中度較低，儀大今年上半年的營業利益率就從五．七％下滑至三．五％。在經營集中童裝的情況下，未來儀大的發展仍然要 再觀察。

對嬰童用品商而言，中國市場無疑是最具吸引力的樂土，但是中國幅員廣大，如何設定有效的通路經營策略，直接關係到營收成長與庫存去 化的速度。香港博士蛙公司董事長鍾政用便指出：「通路，仍然是整個行業最弱的一環。」因此投資人選股時，應多加留意相關個股的通路布局效益，才能找到勝過 行業表現的贏家。在香港股市中，近一年來有不少家嬰童用品公司分別上市，在中國家庭有「六個長輩養一個」的情況下，對未來這些嬰童用品商的前景，以及其選 擇的利基市場，都可作為投資參考。

例如在港股掛牌的好孩子，主要生產嬰兒推車及汽車座椅；青蛙王子將主力產品設定在肌膚護理產品；博士蛙則 著重服裝、鞋具與配件等，主要產品占營收比率都高於六成。

今年和東凌一樣在中國通路有所斬獲的，是港股掛牌的青蛙王子，該公司的經銷商數 量，已由一六○家成長到一七三家，在乳液、護理產品分類中，青蛙王子已經是中國第二大品牌，僅次於外商強生（Johnson & Johnson）。

目前，在中國二線以下城市的超市、便利商店與嬰童專賣店等通路，大都能見到掛著青蛙王子品牌的護理產品。而在今年公司使 出兩手策略、同步進軍上海、廣州等一線城市後，青蛙王子的營收可望有進一步成長空間。

龍子龍女招財神──台港嬰童用品概念股起飛公司代號 公司名稱 合併營收

（億元） 年增率

（％） 營業利益率(%) 今年稅後EPS

（新台幣元） 收盤價

（11/15, 元） 主要產品

（營收比重）

2911 麗嬰房* 55.7 14.8 5.0 1.08 32.90 童裝（54%）

用 品（29％）

2924 東 凌* 7.9 50.0 12.4 2.38 77.00 童裝（50％）

用品 （50％）

9961 儀 大 20.9 -0.1 3.5 0.98 16.75 童裝及用品（100％）1086.HK 好孩子 77.0 8.5 7.2 0.43 7.62 嬰兒車、汽車座椅及配件（62％）1259.HK 青蛙王子 26.7 59.0 16.1 0.45 8.13 嬰幼童肌膚

護理產品（62%)

1698.HK 博士蛙 42.5 47.4 21.3 0.30 7.97 兒童服裝、

鞋具及配件（67％）

備註：1. 麗嬰房與KY東凌財務數據為第三季資料，其餘為半年報資料；2. 人民幣兌新台幣匯率1：4.847；港幣兌新台幣匯率1：3.91。

資料來源：公開資訊觀測站、各公司年報

今年以來，生技股股價一飛沖天，生技股市值更逼近8000億元，成為支撐台股的重要族群之一。

這個一年內迅速翻紅的新興產業，造就許多富翁，多少傳奇故事在市場流傳；但同一時間，也掀起不少市場怪象。

就在資本市場的陷阱與魅惑迅速燎原之際，《今周刊》邀請專家為台灣生技股把脈，

教你看懂生技股；

也讓這個剛剛萌芽的精銳部隊，在市場上能以更穩健的姿態，向前邁進。

撰文‧劉俞青 研究員‧黃家慧十一月十三日下午，一家興櫃公司舉辦上櫃前法說會，兩點半才要開場，但兩點不到，現場已經湧進將近兩百位法人；到了兩點半，準時開場，此時會議廳已經被擠得水洩不通，估計一共湧進近四百位法人，還有許多人因為位子不夠，只好站在後面形成人牆。

台股已經好久不見如此踴躍的法說會，尤其在電子股熄火、成交量跌破八百億元之際，哪一家公司擁有如此驚人的魅力？

答案揭曉，正是目前興櫃股后──安成國際藥業（以下簡稱安成藥）。

今年以來台灣生技類股指數漲幅，不僅高出大盤指數的漲幅八個百分點，與美國的生技類股指數（ＮＢＩ）相比，也毫不遜色。

由於台灣目前的分類股指數計算只納入上市、上櫃公司，因此無法呈現興櫃股票的漲跌。如果再把目前興櫃上四十二檔生技股納入計算，實際上的生技股漲幅還要更兇猛；以目前興櫃股王寶齡富錦為例，去年底股價不到五十元，如今股價三五○元，漲了六倍。

寶齡的股價走勢不是特例，現在興櫃上的「百元生技俱樂部」，包括台灣浩鼎生技、杏一等，今年以來漲幅都是以倍數計，甚至有的股票去年根本還不知道在哪兒，今年已經是興櫃上活跳跳的要角。

怪象一：漫天喊價

股價「上萬元」？ 把「藥證」當獲利保證《今周刊》統計當今枱面上的生技股，包括二十四檔上市、五十二檔上櫃，及四十二檔興櫃的生技股，總市值已經逼近八千億元，占台股比重三％，比起手機、面板等大股本的族群，不遑多讓。尤其今年以來，生技類股交易金額占全體交易比重節節上升，十月已占全部交易（含興櫃）的七．三三％，重要性不言可喻。

生技股無疑是今年枱面上表現最搶眼的族群，只是，股價漲多之時，也是風險伴隨而來之際。

就像安成藥的法說會上，身為國際知名特殊學名藥專家的安成藥董事長陳志明實在地說：「台灣生技股太貴了！」嚇得安成藥的股價在兩個交易日內一度跌破三百元大關（收盤又站回三百元）；而國內生技產業的「大金主」潤泰集團總裁尹衍樑，日前在一場私人飯局上也向在座友人直言：「台灣的生技股確實過熱。」澆了生技股一小盆冷水。

但是，資本市場之奧妙也在於此，當市場熱炒沸騰，投資人和市場熱錢奮勇挺進，縱使大老闆們「真心提醒」，卻怎樣也聽不進去。目前市場上已浮現許多怪象，在在提醒投資人，要伸手摘取遠處的甜美果實之前，千萬別先被腳下的草藤給絆倒了。

生技股股價漲到連大老闆都喊「燙」，已是不爭事實，市場甚至已經有人喊出某檔股票要「上萬元」，其中有多少不合理之處？以上櫃新藥股智擎為例，智擎手上的胰臟癌新藥（PEP02/MM398），按時程即將進入臨床三期的收案階段；如果一切順利，公司表示將在明年（二○一四年）三月向美國ＦＤＡ（食品藥物管理局）送件，下半年就可能拿到藥證。

看似一切順利，也是目前台灣新藥股的進程走得最快的「前三名」之一，但弔詭之處也在此；「取得藥證」固然是一顆新藥的里程碑，但「藥證」絕非「獲利保證」，接下來的生產與行銷戰，才是這顆「藥」能否順利打進市場的關鍵戰役。而幫助智擎打贏後半場戰役的美國合作廠商，正是在美國那斯達克掛牌的Merrimack（股票代號：MACK）。

但今年以來，Merrimack的股價像溜滑梯一樣，從年初的七．五美元，到如今只剩下二．五美元；但同期間，智擎的股價卻一路往上攀升，如今智擎市值甚至是Merrimack的三倍多。如此奇特的現象，有可能是Merrimack的產品線不受國際法人青睞；當然，更可能是台灣智擎漲太兇。

事實上，智擎股價的「強勢表態」也不是完全沒有道理，總經理葉常菁擁有美國藥廠Millennium的工作經驗，「團隊是ＯＫ的，只是，真的能在明年順利取得藥證嗎？」一位同是新藥公司的同業高層說明，從過去紀錄來看，即使到了臨床三期，順利取得藥證的機率也不到五成，不確定性還高得很。

這同時也點出了目前台灣生技市場的另一個亂象，就是漫天飛舞的資訊太多，到底哪些可信？哪些不可信？哪些聽了一笑置之就好？投資人真的難以分辨。

怪象二：資訊黑洞

市值八千億產業 分析師竟少得可憐如果拿生技股和科技股相比，台灣目前內、外資加總，券商加上投顧，粗估電子業的研究員就有一千到二千名之多，每天生產的報告少說也有好幾百篇。這些「研究報告」的功能，其實就是不斷檢視、解讀各家上市櫃公司的資訊、現況，讓投資人得到更正確的投資訊息。

但反觀目前台灣生技股，研究員、分析師幾乎都是「兼著看」居多。據了解，目前所有外資投資機構，設有專人「生技股分析師」的外資，只有花旗、摩根士丹利與ＪＰ摩根三家；而本土券商中，也只有凱基證券、元大證券、元富證與台灣工銀證等少數幾家，對生技股著墨較深。因此，幾個月前，當生技股剛開始狂飆時，參加過當時重要生技公司小型法說會的研究員說：「當公司總經理說明現況完畢，現場一片靜默，沒有人提問，因為不知道要問什麼。」少了研究機構的分析、解讀，讓原本就存在高度進入門檻的生技公司，外界更難一窺全貌。究竟生技公司宣稱的「臨床二期數據很漂亮」、「後年可以順利取得藥證」、「這顆藥未來有百億美元的市場」，這些是該明文公開的「公司重大訊息」？抑或只是股價炒作的「話術」？投資人該如何分辨？

最有名的例子，就是十一月七日才剛剛被櫃買中心罰款四十萬元的寶齡富錦，原因就是「資訊揭露不實」。

因為寶齡每次公布腎臟病新藥時，只揭露有收取里程金及權利金，卻隱匿這兩項收入還要分別支付三三％及五○％給原發明人。結果，事實一公告出來，當天盤中股價最多跌掉一一○元，股東的損失要找誰去討？

對此，櫃買中心審查部組長王耀華表示，目前櫃買中心對生技股的上櫃掛牌，並沒有要求額外的資訊揭露，一切按照一般上櫃的程序進行；但審查會議上會邀請兩位外部的「產業專家」，針對產業風險進行詢問。

只是，這樣的「把關」是否足夠？投資人要投資生技股之前，恐怕還要做更多功課才行。

怪象三：主力介入

七個交易日 變出股價翻倍「魔法」或許正因為生技股未臻成熟的投資環境，看在有心人眼裡，這種短期的「資訊不對稱性」，也正是獲取暴利的良機；因此之前市場不斷傳出許多主力紛紛把「手」伸進這塊「處女地」，大炒股票。

尤其是新藥股，需要少則七年、多則十年，甚至更久的臨床試驗期間，除非出現重大變化，否則只能默默苦守寒窯，這樣的股價要如何一飛沖天？

但生技股偏偏具備「股本不大」和「籌碼集中」兩大特性，剛好符合主力炒股的必備「股性」，因此市場上多檔生技股都上演過「帽子戲法」，曾有短短七個交易日，股價從八十多元漲到一百七十幾元，翻了一倍之多；也有傳言「某位主力與某家生技公司老闆吃了一頓飯之後，股價急拉一百元」。傳言紛沓之際，也讓太多投資人躍躍欲試，資本市場的陷阱與魅惑，此刻迅速燎原。

德盛全球生技大壩基金、也是國內資歷最久的生技基金之一經理人傅子平提醒，「如果市場的資訊透明度還未臻成熟，專業投資機構還是比較能提供良好的保證，否則散戶很容易在市場上受到傷害。」但台灣的「堅強散戶」仍然奮力勇往直前，不惜一搏。台灣浩鼎生技董事長張念慈比較指出，先前浩鼎的母公司也是美國掛牌公司Optimer，公司掛牌五年，股東人數只有九百人；但浩鼎登錄興櫃短短不到一年，股東人數高達五千人，「我希望投資人是真的了解浩鼎的價值才來投資。」張念慈誠懇地說。

其實，不只主力，任何一個產業從萌芽到茁壯的過程，不是只有投資人受到資本市場的誘惑，真正面臨這場金錢遊戲最大挑戰的，正是「印股票」的生技公司大老闆。

台灣的生技產業真正有大規模的資金挹注，成為市場矚目族群，大概是最近三年內的事；但經過資本市場的迅速催化，已經集結成幾股難以忽視的新勢力。其中可以簡易分成三派，一是以東洋藥品董事長林榮錦為首的「東洋集團」，旗下上市公司包括東洋、智擎、永昕、得榮、東生華五家公司，市值版圖逼近七百億元；潤泰集團總裁尹衍樑旗下共有中裕、浩鼎、合一、泉盛等公司；以及永豐餘集團總裁何壽川旗下的太景、台微體、友華、友霖、基亞等公司。

怪象四：印股換鈔

小股東被迫放棄認股 募資未用於本業但集團一旦成形，其間的交叉持股、關係人交易的情況愈形複雜，也考驗大老闆的公司治理能力。

例如今年一月，林榮錦旗下在興櫃掛牌的永昕生技辦理現金增資，定價每股二十元，和當時股價三、四十元有一定的價差，而且公司基本面良好，按理說，原來的股東應當都勇於認購。

但當時有多位股東卻被迫放棄認股，空出來的股權則由董事長林榮錦的個人投資公司玉晟創投、和同樣是林榮錦擔任董事長的上櫃生技公司晟德認走。沒想到，才剛繳款完畢，永昕股價就一飛沖天，從當時三、四十元一路漲到十月股價最高達一○六元；最近股價雖然回檔到八十五元，但仍有兩倍的價差。不僅當時想認卻無法認股的股東徒呼負負，也讓永昕的公司治理出現缺憾，對於被迫放棄認股的股東而言，並不公平。

還有某些生技股不斷利用槓桿操作，擴大版圖。例如，某家上市生技公司對外募資，一口氣募進二十億元左右，投資人以為是作為營運或開發新藥之用，但最後卻有相當比重被拿去投資股票；此外，包括集團交叉持股情形複雜，以及募資後的資金運用沒有符合當初的承諾，都在市場上留下爭議。最近已經頻頻被金管會證期局盯上，好幾次提出示警。

從歷史經驗來看，新藥開發向來是全球高度寡占的市場，其中超過一半的藥證由美國公司取得，其他由瑞士、日本、英國、德國等國瓜分，而全球排名第三名以後的國家，市占率只剩個位數字。「未來幾年，台灣的新藥公司如果能在其中搶到一兩顆藥，已經算是天大的表現了。」國內規模最大創投華威創投合夥人李世仁說。

但擺在眼前的事實是，截至目前，台灣還沒有一顆新藥成功拿到ＦＤＡ頒給的藥證。新藥的夢想雖美，但距離實現夢想，還有一段路要走。

套一句建商賣屋的廣告用語，新藥開發能夠「美夢成真」的公司不能說沒有，但「絕對稀有」；而要走到開花結果的那一天之前，投資人恐怕得先面對資本市場上重重的關卡與挑戰。在這場「萬中選一」的競局中，投資者可得睜大眼睛、仔細評估，再決定是否跳進這個充滿想像與誘惑的市場。

總市值逼近8000億大關！

── 台灣上市櫃、興櫃生技公司家數與市值

生技股總市值

7777億元

上市（24家）2160億元 28% 興櫃（42家）2251億元 29% 上櫃（52家）3366億元 43% 資料來源：台灣證券交易所、櫃買中心台灣關鍵15家新藥公司大競賽 ── 一顆藥，從動物實驗到上市銷售產生的價值

動物實驗

2~5年醣 聯 GNX101

（卵巢癌抗體藥）

智 擎 PEP503

（癌症放射治療用藥）

安成藥 AC-301

(眼部血管新生疾病用藥)泉 盛 FB825（抗過敏藥）FB811（淋巴癌抗體藥）永 昕 GranNex

（白血球低下症用藥）

人體實驗

3~5年

臨床１期：上市成功機率：９％

醣聯 GNX8

（大腸癌抗體藥）

臨床２期：上市成功機率：15％

安成藥 AC-201

（第二型

糖尿病用藥）

AC-701

（玫瑰斑用藥）

中 裕 TB-355

（愛滋病藥）

太 景 TG-2349

（C型肝炎用藥）

臨床３期：上市成功機率：44％智擎 PEP02（胰臟癌用藥）浩鼎 OBI822（轉移性末期乳癌疫苗）合一 ON101（糖尿病潰瘍傷口癒合藥）永昕 TuNEX（類風溼性關節炎藥）基亞 PI-88（肝癌藥）太景 Nemonoxacin（抗生素）藥華 P1101（抗紅血球增生藥）

2~3年

申請藥證：

上市成功機率：80％

從向美國FDA申請送件，到核准藥證，時間約為６個月。

寶齡 Nephoxil（腎臟病用藥）

臨床４期：

主要是搶在原藥廠專利過期前，提出訴訟，若無侵犯原藥廠專利，便可要求藥廠釋出部分專利權，以獲得在專利到期前180天，享有獨家銷售權。

安成藥 帶狀疱疹後神經止痛藥

上市銷售

5年

上市初期

上市前５年主要為拓展市場滲透率，多數新藥創造的營收會在上市第５年達到最高峰。

4~7年

市場成熟期

安成藥 骨骼肌鬆弛劑

專利期過後

學名藥

學名藥（Generic Drugs）指原廠藥的專利權過期後，其他合格藥廠依原廠藥申請專利時所公開的資訊，產製相同化學成分藥品，以相對低價的方式，搶進市場。

台微體 卵巢癌、乳癌用藥Doxisome、抗黴菌藥物

AmBiL（新劑型）

健亞、神隆 B型肝炎藥Livepro

生技股過熱

未來３年

７家「聽牌股」誰能勝出？

藥廠 藥名 適應症 預計申請時間寶齡 Nephoxil 腎臟病用藥 已向美國FDA送件基亞 PI-88 肝癌用藥2014年向台灣TFDA送件申請智擎 PEP02 胰臟癌二線用藥 2014年3月向美國FDA送件，預計9月審查結束浩鼎 OBI-88 乳癌用藥2015年向美國FDA

送件

藥華 P1101 抗紅血球增生藥 2015年向美國FDA

送件

太景 奈諾沙星 超級抗生素 已向台灣TFDA、大陸SFDA送件，預期2014年取得兩岸藥證合一 ON101 糖尿病潰瘍傷口癒合藥 2015年向台灣TFDA送件資料來源：各公司 整理：賴筱凡

鳳梨酥風潮帶動的不只是龐大商機，一股正面的力量正在悄悄改變台灣的農村，而這一切，要從一紙微熱山丘的契作合約說起……。

撰文‧劉俞青

「一開始，我爸媽根本不要我回來種鳳梨。」一月屏東的太陽，依然毒辣；郭智偉站在一片看不到盡頭的鳳梨田前面，臉上有著太陽照射的光彩，閃閃發亮。

郭智偉，今年三十六歲，永達科技技術學院畢業，屏東縣高樹鄉人，他指著不遠處的永華國小，露齒一笑說：「我就是永華畢業的。你知道嗎？我一輩子沒有離開過屏東。」郭智偉現在是「綠地生產合作社」的負責人，綠地如今已經是屏東高樹頗具規模的合作社，也是國內鳳梨鮮果外銷最大的一個合作社，名下共有將近一百公頃的農地；其中，有十公頃就是和「微熱山丘」合作契作協定，也是微熱山丘所有契作的農夫當中，佔地最大的一位。

當初，微熱山丘會找上郭智偉的「綠地生產合作社」，有兩個用意，一方面是希望藉由每台斤十元的保證價格收購，能夠穩定鳳梨的貨源；另一方面，也是聽聞郭智偉種植鳳梨的技術而來。由於微熱山丘的其他契作對象幾乎都是小農，即使保證收購，但受到天氣等不確定性因素影響，也未必能保證準時出貨，因此像郭智偉這種大咖級農戶的加入，很有穩定風險的功能。

屏東高樹的年輕農夫

從有一餐沒一餐 到可以娶妻買房「『保證收購』對農民而言，簡直是恩澤！」郭智偉說，和微熱山丘一番懇談之後，兩邊簡直是一拍即合，他舉雙手支持這種理念和作法；同時，也讓他開始思考，要如何把這個「嗯澤」散播出去，讓微熱山丘的影響力，發揮到極致。

事實上，和微熱山丘契作的十公頃鳳梨田，僅佔郭智偉農地的一○％，因此，郭智偉一開始就不打算從中賺取利潤，而是要把這個台灣農業從未有過的「保證收購」制度，與更多返鄉務農的年輕人分享。

三年前，七十一年次的楊正利就是在郭智偉的召喚下，加入「綠地生產合作社」；如今手上負責大約一公頃的土鳳梨田，每年鳳梨採收之後，就以每台斤十元的價格，交給微熱山丘。

「種鳳梨可以有這樣的收入，比以前好太多了。」楊正利還沒有接下微熱山丘的契作之前，只是一個在高樹、九如鄉一帶，到處打零工的少年，聽到哪裡有缺工，就去做個兩天，最慘的時候曾經賦閒在家半個多月。

「我國小班上一共有二十八人，現在只剩下三個人留在屏東。」楊正利說，看著小時的玩伴一個個離開故鄉，出外打拚，眼前自己又有一餐沒一餐，當然也很掙扎；只是他心裡一直有個聲音，「出去也不一定比這裡好」，就在這時候，因緣際會，朋友介紹來綠地，沒想到人生就此改觀。

當時郭智偉看這個年輕人誠懇踏實，只是沒有好的機會，於是先讓他在綠地生產合作社上班，每天下田、搬水果，遇到年節前夕出貨旺季，還要偶爾加班。楊正利很珍惜這種「天天有班可以上」的日子，一個月可以有二萬五千元的薪水，加班還有加班費。

郭智偉觀察了一陣子之後，就決定把和微熱山丘契作的土鳳梨田，其中約一公頃的地，交給楊正利負責；郭智偉採用類似「店中店」的方式，讓幾位年輕人「就地創業」，每個人都可以有一畝鳳梨田自己種植、採收，當然微熱山丘的收購價格也是他們自己的所得。

種鳳梨雖然不用頻繁地除草、施肥，但其實一點都不輕鬆；尤其是採收的時候，大男人也要穿上兩到三條褲子，才能下田採收，但即使如此，鳳梨鋸齒狀的葉子，又硬又尖銳，還是會穿透褲子，刺進肉裡；到了晚上回家洗澡，水一衝下來，仍然有許多肉眼看不到的刺傷，哇，又麻又痛。加上鳳梨無法用機器採收，每一顆鳳梨都是農人一顆顆割下來，放入背後的竹簍裡，因此重量很重，屏東的太陽又毒辣，「一天下來，比跑全程馬拉松還要累。」楊正利說。

自從有了綠地生產合作社劃給他一公頃的鳳梨田之後，楊正利說，這塊田雖然不是自己的，但因為從種植到收購，一切都要自己負責，越來越有踏實感。鳳梨約十二個月至十八個月採收一次，如今他已經交貨給微熱山丘三期的收成，這些收成足以讓楊正利每年多賺約十五萬元。

因為種鳳梨不用天天下田，因此閒暇之餘，他在綠地生產合作社的工作還是繼續做，一年下來，合計年收入大約將近五十萬元；這三年期間，他的人生因此逐漸步入正軌，也穩定下來，楊正利的岳父就是看他收入穩定，人也踏實，才答應把女兒嫁給他。

和微熱山丘合作的這三年期間，他歷經結婚、生子，人生風景就此不同，「我現在最重要的事，就是要拚買一間房。」楊正利說，他每個月如數把薪水交給老婆，就是希望在這個穩定的收入下，趕快能夠存到兩百萬元，讓妻兒有一個遮風避雨的家。

除了楊正利，今年才二十七歲的林峻聖也是微熱山丘契作的一員，跟著郭智偉已經超過五年，比楊正利更早加入微熱山丘契作行列。

南投八卦山的資深農友

種鳳梨收入穩定 也希望兒子繼續種林峻聖腦筋動得快，因此雖然年紀輕輕，已經小有積蓄，他最近拿著這幾年契作賺到的錢，正在考大卡車的執照，想要買輛貨車賺外快。

在郭智偉的牽動下，微熱山丘一紙契作合約的影響力，在高樹鄉一帶無聲無息地持續發酵，不僅改變台灣土地的風貌，讓土鳳梨田的種植面積持續擴大；而且種植土鳳梨不需要太多農藥、不破壞土壤，對台灣土地品質的維護有不小的貢獻。

「微熱山丘最大的貢獻，是從此讓所有鳳梨價格穩定維持在（每台斤）十元以上，這是最直接對農民生活的照顧，也是長期政府想要做、卻做不到的。」郭智偉說，微熱山丘佔全台灣約一萬公頃鳳梨田的比重不算高，但卻徹底發揮「邊際作用」決定價格的能力。

微熱山丘目前每年固定收購三百多甲的土鳳梨，其中，約有兩百甲的收成是來自契作保證收購，除了屏東高樹鄉，在微熱山丘的發跡地──南投八卦山一帶，更是微熱山丘土鳳梨田的大本營。今年五十六歲的「郭班長」，就是和微熱山丘合作四公頃多的土鳳梨田之後，覺得收入穩定，因此決定讓退伍回來的兒子，也留下來繼續種鳳梨。

「種鳳梨實在太辛苦，本來覺得到我這一代就好了，但現在外面景氣這麼差，如今我反而覺得如果可以收入穩定，兒子繼續種下去也不錯。」在八卦山上種鳳梨種了二十多年的郭班長，原本和微熱山丘創辦人許銘仁的父親、弟弟一樣都是種鳳梨的農友，但鳳梨的市價最慘跌到每台斤兩元，連郭班長都差一點要「棄守」。

但因為微熱山丘，一舉改變了許多像郭班長「資深農友」的心態，他們不再覺得種鳳梨是沒有前途的苦差事，也不再反對下一代回來接棒，因為越種越踏實，越種越安心。

「我賺的錢，一定要與農民分享。」一月中，許銘仁站在滿滿人潮的微熱山丘三合院中，一開口，不是告訴我們微熱山丘要賣多少塊鳳梨酥、要賺多少錢、今年要成長多少等；而是告訴我們，微熱山丘是「農企業」，它的利潤一定要與所有種植土鳳梨的農民分享。

為此，我們飛奔台灣北、中、南，為許銘仁的承諾找答案，如今，答案昭然若揭；這波鳳梨酥帶動的狂潮，不僅僅是產值，不只是商機，還有更多感動人心的無形力量，正在無遠弗屆地燎原。

台灣最老牌鳳梨公司

台鳳也跨足鳳梨酥？

提到鳳梨的種植，就不能不提起這家曾擁有台灣最大鳳梨田的「台鳳公司」。

這家1955年就成立的公司，在6、70年代，台灣鳳梨產業的黃金歲月，因為在屏東一帶擁有龐大的鳳梨田，讓台鳳公司一度非常風光，賺進不少外匯。

不過，後來董事長黃宗宏因為炒作土地開發與股票，爆發「台鳳案」，而於2007年入獄，並在去年５月假釋出獄。如今，經營權輾轉來到了「東森國際」前董事長王令麟手上。

不過，儘管歷經董事長出事，台鳳公司名下仍擁有大批土地，當然也包括屏東的鳳梨田。據東森國際員工表示，由於近年來鳳梨酥實在太夯，王令麟也曾下令內部「研究、研究鳳梨酥」，並打算透過台鳳公司生產，拿到東森購物頻道上販售。後來因為王令麟自己也在去年11月發監服刑，這項計畫暫時擱置。

台鳳公司這家老牌鳳梨公司，會不會重新活躍在鳳梨酥產業上？一切就等王令麟出獄見分曉。

近年內地訪港旅客急增，購物區和港鐵嚴重擠迫，物價和商舖租金大幅上升，影響市民日常生活和營商環境。加上個別內地旅客容許小童隨處大小便，「水貨客」在市面上穿梭往來，惹來港人反感和不滿，要求特區政府削減內地旅客數目。

由經濟學者關焯照創立的冠域商業及經濟研究中心，較早前作出過評估，認為旅遊業對香港的本地生產總值（GDP）貢獻比率低，僅佔4.7%，而且屬於低增值行業。故此，若削減內地「個人遊」（即「自由行」）旅客兩成，今年的GDP增長只會由預測的3.3%跌至1.4%，下跌1.9%，即損失393億元。而失業率將會由3.21%升至3.48%，微升0.27%，失業人數增加10,385人而已。有個別激進人士，更認為應全面取消自由行，以為每年對香港經濟損失不過2-3%，港人理應承擔得起。筆者明白近年內地訪港旅客急增，對港人帶來種種不便，特別是居住在北區、鐵路沿線及購物區的人，出入要面對擠迫環境，並要和旅客爭購日常生活用品。若然要大幅削減自由行旅客數目，對香港經濟必然產生負面影響，政府必須作出全面評估，讓港人知道對收入和就業的實質影響才作出取捨。筆者不是計量經濟學方面的專家，不會像冠域商業及經濟研究中心一樣，以聯合國計量經濟預測模型去推算削減自由行對香港經濟的影響。然而，單憑一般觀察和對政府數據的認識，認為政府的統計資料大大低估旅遊業及自由行對香港經濟的貢獻。旅遊業一旦衰退，對香港經濟的衝擊遠高於關焯照的推算。「個人遊」計劃在2003年7月28日實施時，只在廣東省四個城市推行，至今已涵蓋內地49個城市。「個人遊」訪港旅客由2004年的426萬人次，大幅增加至2013年的2,750萬人次，足足增加5倍多。在這期間，香港的GDP由13,170億元上升至21,254億元，增加8,084億元。從數字上可見，過去9年香港的經濟增長主要由私人消費開支及服務輸出所帶動，而服務輸出的主要構成部分是旅遊業。由2004年至2013年，私人消費由7,714億元增至14,045億元，上升6,331億元，佔同期8,084億元GDP增加78%。由於私人消費大增，私人消費佔GDP的比率由2004年的58.5%上升至2013年的66%，增幅十分可觀。至於服務輸出，亦由2004年的4,311億元大幅上升至2013年的10,632億元，增加6,321億元。同期服務輸入由2,439億元增加至4,666億元，只增加2,227億元。由於服務輸出的增加（6,321億元）遠遠高於服務輸入的增加（2,227億元），故此在這期間，服務輸出減服務輸入方面為香港GDP帶來4,093億元的額外收入。統計處在計算私人消費開支時，首先是蒐集本地市場內的消費開支，之後再加上本地居民在境外的開支和扣減非本地居民在本地市場的開支，這是因為後兩項應該計算在服務輸入（港人出外旅遊）和服務輸出（非港人來港旅遊）中。以2013年為例，本地市場內（包括非本地居民）的消費開支合共15,796億元，較私人消費14,045億元，高出1,751億元，顯示本地居民在境外的開支（1,285億元）遠低於非本地居民在本地市場的開支（3,035億元）。由此可見，訪港旅客為香港帶來巨額收入，而港人賺取額外收入後又會把收入用作消費，進一步刺激私人消費和GDP增長。當我們評估旅遊業對香港經濟貢獻時，不應忽略這連鎖效應（chain effect）。（論旅遊業的貢獻之一）

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（www.livingword.edu.hk）作者網誌 - lampunlee.blogspot.com