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LendingClub大跌20%:為什麼網貸永遠打不過銀行? 黃席盛

來源: http://xueqiu.com/4159697370/35736377


Lending Club在14年12月上市了,作為P2P網貸行業的標桿企業,LC的發展很大程度上意味著行業的發展,LC的股價對所有P2P企業的估值都具有重要的參照作用。

正因為如此,所有網貸行業的投資者、從業者都緊緊盯著LC的股價,怎料一個月下來,股價不升反降,一路跌破發行價20%。相比於國內互聯網金融股價翻倍的炒作狂潮,讓很多人暗暗心驚。

許多報告稱LC為「銀行的顛覆者」,傳統意義的銀行,其作用就是吸納儲戶的存款,再基於自己選擇偏好提供貸款賺取利息差。銀行的儲蓄處於幾乎0利息的狀態,而信用卡借款卻需支付銀行高達18%的利息,銀行之所以需要收取高昂的利息,除了銀行本身的金融壟斷性,更重要的是銀行並未根據客戶信譽差異進行利率差異化。從某種意義上,信用良好客戶所支付的高息,是為了彌補信譽差的「老賴」。在銀行的機制下,是好人貼補壞人的模式。

面向企業,銀行可能願意投入成本去進行風險定價;而面向個人,受限於成本,銀行只能搞一刀切。LC企圖改變這一模式,只做「信息中介」不做「信用中介」,因此便不需要為貸款違約擔責。LC通過對借款人的審核,給出不同的風險定價,為不同借款人匹配不同利率,而投資人也可以根據風險偏好來進行抉擇。投資者因為承擔了風險,因此可以得到比銀行更高的利率;而借款人因為進行了差異化的風險定價,優質的借款人能得到更低的利息,次級的借款人也能通過付出更高利息快速達成借款。

股價狂跌

然而,股價是最公正的投票機,無論吹得怎樣天花亂墜,專業的資金明白如何分辨公司好壞。在無數投資人的幻想下LC仍大跌20%,足以說明其顛覆銀行的幻夢難以實現。

在對不同銀行進行分析比較時,關註的重點往往是銀行的存款成本。因為存在這樣的邏輯——在同樣的市場上,風控能起到的作用非常有限,在所有放貸機構風控差距不大的情況下:如果貸款利率高,自然優質客戶就去別家,沒有篩選的余地;如果貸款利率低,那麽在這麽多客戶中篩選出優質者並非難事。所以只要銀行的存款成本低,我們就認為,這家銀行大概率能超越同行。

低成本的存款來源於哪里?一個途徑是依靠存款超高的安全性,吸引低風險偏好的個人資金;另一個途徑是依靠「關系」獲得企業的活期存款。那麽網貸做得到這一點嗎?網貸拿著高成本的資金,量越大,抵禦風險的能力反而越差,和傳統銀行談什麽競爭力呢?

信息中介是個悖論

很多人在談到P2P網貸平臺時常驕傲地宣稱,網貸是阿里,銀行只是京東。Lending Club做的是信息中介的平臺,只收取費用而不承擔風險,這樣的模式當然更富有想象力。當別人問起客戶遭受損失了怎麽辦,這些人又會反過來說,LC擁有足夠的數據分析能力,來給借款人進行風險定價並幫助投資者規避風險。

這簡直自相矛盾,如果LC能幫助客戶很好的控制風險,那他不如自己做信用中介能賺取更多;如果他沒法做到風險定價,那麽即便風險是客戶承擔,對公司一樣是打擊——有哪個客戶願意做楞頭青呢。

資金池是銀行的護城河

且不說Lending Club,談談國內網貸平臺。

年關將近,國內網貸平臺倒閉屢見不鮮,且都是連鎖擠兌倒閉。通常一個網貸投資者投資了不止一個平臺,但其中一個倒閉就帶來避險情緒的大幅升溫,促使其在相似的平臺上撤資。最後就是爭相踩踏擠兌,在擠兌面前,投資者和平臺雙方都很無力——對投資者而言,其他人擠兌了,我唯一理性的決策是跟著擠兌;對於平臺來說,不敢做任何聲明,只能眼睜睜看著資金吃緊而無能為力。

擠兌的罪魁禍首就是期限錯配,也就是資金池。

太多的人去論證網貸平臺不應該使用資金池,以免增加風險。但對於平臺來說,經常出現的問題是,借款人資金的期限太長,但投資人對於流動性要求很高。有的是借款人要求續借,平臺不得已繼續發標;有的是借款人提前還款,而平臺需要將資金進行流轉。

總而言之,即便存在種種因素,資金池增大風險也是事實,所以一般優秀的網貸平臺都是堅決杜絕資金池的。因此,有些人就得出結論,認為資金池模式將給銀行但來風險,而采用一標一投的LC風險敞口要小得多,從而認為在擠兌中LC有比銀行更好的安全性。但實際上資金池模式是一種進步:資金池模式對於網貸平臺當然風險很大,因為隨時可能擠兌;但銀行不一樣,銀行有著足夠的信譽來避免風險,正是資金池模式構成了銀行的護城河。

對於銀行而言,可以來一筆貸款對應一筆存款,但為了改善存款者的體驗,才進行資金流管理,這是進步而非退步。這正是因為銀行擁有強有力的信譽才能做到的,銀行基本很難發生擠兌現象,即便出現擠兌,銀行間市場也能迅速拆借出資金應急。等到所有銀行都擠兌,那經濟也就崩潰了,所有產業無一幸免,更不用說LC了。

因此從這兩個方面論證,所謂的網貸戰勝銀行就是偽命題,現在國內熱捧的網貸很多僅僅是基於監管的寬松從而嗅到了「監管套利」或是「民間借貸陽光化」的良機,真正的網貸創始者Lending Club在他們的國家遭受冷眼相對

許多浮在表面的「優勢」,其實是網貸核心競爭力缺乏所造成的變通之計。風險定價和國家信譽是銀行的護城河,銀行可以跨界做網貸,網貸卻沒法跨界做銀行。



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