解構餘額寶天花板：巨無霸生存壓力已來（轉） 金石
http://xueqiu.com/1175857472/27343041如果45萬億元活期存款都要多付出3%的息差，就是1.5萬億元。這已略超過商業銀行的整體收益。
解構餘額寶天花板：巨無霸生存壓力已來
2014-01-25 經濟觀察報
2500億元，雖然驚呆了許多貨幣基金同行的小夥伴，但這可能遠遠不是餘額寶的天花板。
這個金融業的巨無霸到底還將怎樣生長？
支付寶內部對餘額寶2014年的KPI考核目標暫定是5000億元。如果收益率不明顯下降，以現在資金淨流入的情況看，實現這個目標用不了一年。上萬億或許也不是難題。
有基金經理測算，從國內貨幣基金現有投資標的容量看，短期內貨幣基金發展到1.5-2萬億元之間的空間不成問題。
貨幣基金市場只剩餘額寶一隻獨大？而餘額寶要在未來一年內撬動銀行現有16萬億元活期存款的十分之一。
那又將是一個怎樣的局面。
其實在餘額寶的快速膨脹下，支付寶已經處於重壓之下。
上萬億不是夢？
毋庸置疑，在中國利率市場化進程中，互聯網餘額理財形式銷售的貨幣基金已經成為存款定價的重要一環。
2013年12月底，央行統計居民個人儲蓄存款總量45萬億元。其中超過16萬億元為活期存款，這是互聯網餘額理財的最大空間。
以2013年貨幣基金市場結構看，近9000億元的規模中，餘額寶佔據了20%，包括華夏、易方達、匯添富在內的發力互聯網渠道的基金公司旗下貨幣基金都是微微持平甚至負增長，以直銷渠道的增量彌補了傳統渠道的縮水。
一家基金公司工作人員在下載了自家和同行貨幣基金APP進行比較後，還是悄然選擇了餘額寶。目前看來，雖然各類「寶」如雨後春筍爭相湧現，但在操作便利、支付便利、取現便利方面，餘額寶的優越性力壓群芳。在個人用戶理財方面，未來可與之一搏高低的估計只有微信版的理財通。
讓其他貨幣基金經理羨慕不已的還有，除了「雙11」，餘額寶幾乎每天都保持著資金的淨流入。
細心的人還發現，從餘額寶幾次披露的規模和用戶數據看，其戶均持有額在持續增長，目前2500億元、4900萬戶的戶均持有量為5100元。
中信證券近期一份報告指出，貨幣基金總規模將在2-3年內邁向2.2萬億的新高度，大致相當於活期存款中的5%。
單純從需求角度看，在利率市場化進程中，餘額寶的吸金大法似乎還不會失效。
一位監管部門人士預測：在目前的形勢下，餘額寶規模上萬億也並非難題。餘額寶佔據貨幣基金總盤子的比例可能從20%繼續提升。
從貨幣基金的管理看呢？管理萬億級別的貨幣基金是否存在問題？
餘額寶背後天弘增利寶基金經理王登峰，從業經歷四年。天弘增利寶的2013年四季報揭示了這只巨無霸貨幣基金的投資細節。
其資產組合中，銀行存款和結算備付金佔到了92.5%，債券投資僅6.7%。即餘額寶90%以上的資產投資了銀行的協議存款。
該基金還有一大不同於絕大多數貨幣基金的地方在於：其報告期末投資組合平均剩餘期限僅51天，平均剩餘期限在30天以內的資產組合佔到了63.69%。即餘額寶投資的銀行協議存款一大半以上期限都不超過一個月。
對比多只貨幣基金，包括同樣在互聯網端銷售的華夏現金增利E、匯添富現金寶，餘額寶絕對是國內貨幣基金剩餘期限最短的貨幣基金，這樣的投資組合是貨幣基金裡絕無僅有的。
「貨幣基金強調流動性管理，餘額寶的最大優勢是資金淨流入、散戶多，且擁有互聯網的大數據分析能力可以在流動性管理方面進行預測，這也決定了其如此畸形的投資組合。」一家基金公司固定收益部負責人稱。
也就是說，餘額寶做的工作非常簡單，將零錢整存至銀行短期存款，後者目前收益率即5-6%，基本不用發揮主動管理能力。
尤其是在6月和11月「錢荒」的時候，餘額寶也不差錢，其收益率能基本與銀行同業拆借利率同步。
一位貨幣基金經理分析，同業存款規模大致10萬億，這是電商貨幣最主要的投資標的，如果非銀行機構參與佔到其中20%，貨幣基金可投資存款的規模在2萬億元，可以支撐貨幣基金的發展空間。
在他看來，在現有投資環境下，單只貨幣基金的管理幾乎沒有上限，電商貨幣基金的投資剩餘期限一般都在90天之內，每個季度所投資存款即會更換一次，相當於重新建倉，在收益率上也不會有明顯差距。
據悉，天弘基金和支付寶內部亦將用戶數上億作為目標。看上去，餘額寶的巨無霸路徑仍將繼續。
不過這一切都是有前提的。
威脅已來
利率市場化進程的初期，市場利率都維持在較高水平，這是餘額寶生存的最大前提保證。在美國，利率市場化進程初期持續了2-3年。然而，如果這一進程走得過快，或者說，餘額寶沒有「節制」，又將會怎樣？
餘額寶的投資運作的最大優勢是資金淨流入，而一旦資金淨流入打破，其流動性管理和T+0墊資的難題都將凸顯。
在貨幣基金的投資週期中，存款和債券的投資交替會時不時出現，長期看收益率曲線沒有差異化的扁平形態不可持續，短期存款的利率終會下降。如此以後，餘額寶的收益率如何保證？
除了協議存款，目前1年期內的央票、金融債、短融這些具有流動性、又承擔違約風險的投資標的有限，最多僅能支撐1萬億左右貨幣基金的規模。
在上述資深固定收益部負責人看來，試想一隻數千億級別的貨幣基金去投資債券市場，這在國內還沒有哪個人，甚至哪個團隊敢於勝任。
再來看目前餘額寶依賴的協議存款，貨幣基金大量投資其中的一大前提是「可提前支取不罰息」，這一政策其實是銀監會和證監會給予貨幣基金的「政策優惠」，並非市場化。這意味著貨幣基金不用承擔所投資標的利率風險，一旦需要提前支取，利率損失由銀行承擔。「一旦餘額寶的淨流入被打破，數千億的協議存款可提前支取不罰息，對銀行而言都是定時炸彈，如果銀監會叫停這一政策優惠，貨幣基金整個的遊戲就別玩了，餘額寶也將立馬臥倒。」一家基金公司高管稱。
從投資運作上看，是收益率下降引起餘額寶淨流入被打破，還是淨流入被打破引發管理難題收益率下降，兩種局面都有可能出現。理性看，餘額寶持續的資金淨流入不可能是常態，而天弘能否建立起一支能發揮主動管理能力，管理數千億級別資金的固定收益團隊是其可持續發展的重要基礎。
餘額寶的對手早已經不再是基金業的小夥伴，其最大威脅來自於銀行界的反擊，2014年，餘額寶的最大競爭將來自銀行代銷渠道T+0的覺醒，或者是上述來自監管層面的出手。
一位商業銀行人士分析，餘額寶現在是2500億元，以其年化5-6%的年化收益率計算，一年可以創造150億元的收入，而原來這2500億元在銀行的活期存款中，銀行只需要給予0.35%至0.85%左右的活期存款利率，這也就是5億元左右。由此，中間的145億元差值就是銀行損失。
如果45萬億元活期存款都要多付出3%的息差，就是1.5萬億元。這已略超過商業銀行的整體收益。工商銀行、建設銀行、平安銀行都已經準備或推出了自家的T+0貨幣基金，對抗餘額寶的吸金大法。
值得注意的地方是，目前餘額寶的用戶數量已經有4900萬戶，而支付寶內部活躍賬戶數量在1.5-2億戶。一位支付寶內部人士略有擔憂：最活躍的三分之一已經購買了餘額寶，接下來，在支付寶內部用戶中，也需要新的「投資者教育」來開墾市場。
支付寶承壓
其實外界已經可以透視支付寶運作這只巨無霸的種種壓力。
不包括此前備付金收益的成本損失，餘額寶需要承擔的成本來自於墊資和轉賬兩部分。業內有傳言，支付寶在餘額寶項目已經出現數億的額外成本。
日前支付寶推出最新規定，餘額寶客戶資金轉入支付寶的資金規模，單日單筆不超過5萬，單月不超過20萬。外界猜測，這是餘額寶墊資掣肘所致。
貨幣基金通常需要T+2日贖回到賬，但是為了方便互聯網用戶的體驗，餘額寶可以實現實時到賬和消費。一位支付寶內部人士介紹，餘額寶消費並不需要墊資，淘寶內部7天消費在途設計可以滿足贖回時間的要求，但是餘額寶轉出都涉及到墊資問題，包括轉入支付寶和銀行卡。
通常，貨幣基金T+0需由基金公司負責墊資，但是對於2500億的餘額寶，顯然天弘基金沒有這樣的能力。墊付資金的成本問題將由支付寶承擔，或許天弘基金會用管理費進行彌補。
有業內人士稱，通常100億元的貨幣基金就可能需要5億元墊資準備，這意味著支付寶可能需要為餘額寶準備百億元的流動資金。
同時，任何一筆銀行卡至餘額寶的轉入和轉出都涉及轉賬費用，均有支付寶承擔。餘額寶託管於中信銀行，與其他銀行間的操作都為跨行轉賬。一般銀行與第三方支付會協商這一價格，最高的每筆為千分之二。支付寶與各家銀行商談的這部分價格外界不得而知。
以2500億元，0.33%的管理費計算，餘額寶賺得的收入是8.25億元。不過，其每次規模提升都有大量線上下線的營銷活動，成本也已經以數億計算。
記者瞭解到，阿里內部被稱為「9號計劃」的餘額寶二期，近期剛剛組織基金公司重新上報方案，該產品名為「定期寶」，暫定為開放平台產品。支付寶的要求是分級、定期產品皆可，但收益率要高過餘額寶，最重要的特點是有封閉期，該產品可能3月上線。還有消息稱，阿里近期在與某大型光伏電站投資及運營商洽談，期望將光伏電站資產金融證券化，也很可能對接定期寶。
不論多久，投資銀行協議存款的貨幣理財收益率必然下降。阿里內部更為重視餘額寶對現有個人用戶的現金管理功能，定期寶則可以從收益率滿足客戶的理財需求，而定期運作也將大大降低支付寶的成本支出。
一些銀行人士分析，餘額寶還可能利用阿里的大數據分析能力，自我組建了一個對多「資金拆解平台」，根據具體自身情況和市場資金價格給需要資金的商業銀行報價，這樣通過頻繁交易提高收益，而商業銀行可以用這些錢繼續匹配自己的非標業務；或者餘額寶二期可以將資金投入到阿里小貸中賺取高息差收益。
但工商銀行一位人士擔憂：餘額寶是對銀行的掠奪和擠壓，這就是貨幣空轉，銀行不擔心你來搶我的市場，擔心你把市場秩序給攪亂了。
對於基金公司而言，目前許多基金公司都已經放棄了與互聯網平台在個人貨幣基金用戶上的競爭，轉戰中小微企業現金管理。餘額寶目前僅供個人用戶開戶，上限100萬元。大量淘寶商戶已經使用餘額寶。由於央行反洗錢等政策，機構用戶基金開戶還沒實現電子化，同時企業做賬對貨幣基金電子賬單管理也存在問題，許多基金開始盯住支付寶看不上的細分市場，發展電腦端線上100萬以上級別的企業版「餘額寶」。
企業級HR風口已來，企業社保如何玩轉？
來源: http://www.iheima.com/news/2015/0825/151673.shtml
企業級服務SaaS企業在很多不同的領域提供服務，究竟哪個領域的SaaS企業能夠贏得更多的消費者？
Redpoint Ventures聯合合夥人湯姆斯·湯古茨根據買家的不同，將所有已經上市的SaaS軟件企業分成了大約50個類別，在面對不同市場的軟件企業之間進行比較，結果顯示，HR服務類的SaaS企業和銷售類的SaaS企業市場規模最大，分別達到了500億美元。
據海比研究預測，2020年，中國SaaS型HR提供商的收入總規模將達到90億元人民幣，未來5年的複合增長率將達到80%。HR雲服務市場的主要收入將從單獨的HR軟件收入，轉向為基於人力資源管理服務的增值服務、招聘服務、人力資源外包服務等多種業務收入並舉。
當然，這是有道理的。企業永遠都需要做招聘工作，如果一個工具能提高企業的招聘效率和質量，那麽一定會有企業花錢使用它，人力資源SaaS服務是很必要的。
而且，每年10%-15%的人力成本增長已成為趨勢，中國的人口紅利期已經過去，在中國願意做低端工作的人越來越少。也就是說，中國企業的人力成本發生了普遍的提高。
目前，HR SaaS軟件的各模塊主要有招聘、績效、人事系統、薪酬、考勤、福利、elerning在線學習系統等，創業者一般是先切入一個細分領域，再擴展成為幫助企業對員工招聘、社保、福利、薪酬、員工關系等方面進行一站式管理，甚至希望可以做成人才管理軟件，以人才的定義，招募，甄選，評估，發展為核心的，目標是產出公司未來發展需要的人才。
目前，國外HR市場入局者有：從招聘管理軟件切入的Taleo（被orecle以 19億美元收購）和Kenexa（被IBM以13億美元收購 ）、從績效管理軟件切入的successfactors（被sap以34億美元收購）、從人事系統切入的workday、從保險切入的zenefits等。
國內的公司主要有：從人才評測和招聘管理切入的北森、從社保切入的51社保和金柚網，還有才到eHR、HRday、dayHR等。
在美國市場，HR領域創業者針對的客戶市場都是中大型客戶。在國內市場中，北森是做中大型客戶，其余的偏向於中小企業。
金柚網郭偉曾表示，對於這些中小企業來說，HR的工作面臨幾個痛點：中小企業的HR往往同時負責招聘、繳納社保等工作，還要處理瑣碎的行政事務；中小企業在“招人難、留人難”問題上更明顯；傳統的HR外包由於主要采取電話、郵件溝通模式，不可避免地還是會產生大量的溝通成本及潛在的信息溝通不暢的風險。在企業外包人數達到一定規模時，HR部門的管理、運作成本可能不降反升。中國的中小企業占全國企業總數的95%，約有4600萬家，這是個大市場。
企業社保需要找到創新模式
不過，北森CEO紀偉國表示，目前HR管理軟件很多沒有社保這個模塊。在他看來，做社保問題不是在於軟件，更重要的是和網站、保險公司做大量接口，很大程度上取決於運營體系。
在國外，涉足保險這方面並做的很好的公司有HR公司zenefits，成立不到2年估值45億美元，這相當於4個半“獨角獸”（估值達十億美元公司）。
Zenefits的模式是面向員工數不到1000人的企業提供免費軟件及服務(SaaS)，包括新員工登記、工資、福利、休假等人力資源管理功能，如果有客戶通過Zenefits軟件購買保險，那麽該公司會向保險公司收取傭金。這相當於Uber和Airbnb模式，把傳統保險中介的環節略去了。
在國內，對標Zenefits比較典型的企業有51社保和金柚網。51社保創始人余清泉介紹，企業社保的重要性不言而喻。員工社保作為一項國家強制性的要求，不僅是管理的剛需，黏性也很大，但面臨的挑戰很多。
一方面社保政策複雜、企業內部經辦落後，51社保發布的《中國企業社保白皮書》調研顯示，以現行養老金計算辦法為例，僅8.98%HR可以完全清楚解釋，59.24%HR只能表示“完全不懂”或“略知一二”。企業內部社保管理信息化程度偏低，78.58%企業仍采用EXCEL手工計算，僅有11.57%企業借助了ERP或eHR軟件工具。
另一方面，企業社保面臨跨地區差異、職業化程度低等艱巨挑戰。36%的企業呈現出員工分布全國化趨勢，由於社保政策實務的屬地差異性，社保經辦難度加大。企業內部社保崗位職業化程度低、流動性大，企業社保風險加大。
正如紀偉國而言，國內外的社保環境差異很大。“美國保險都是商業化的，沒有社保，市面上大量經濟保險人幫你買保險，通過保險公司買就行，是很成熟的。而國內社保管理的難度在於各地的社保體系各異，有些社保不聯網只能人工去交，更不可能返傭金。
目前看來，切入企業社保市場的創業公司需要找到創新模式真正解決企業的痛點。“大公司的社保完全可以自己做，小企業才會把社保工作進行外包，但是小企業的資金又有限，這個市場還需要一些時間。”
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