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今日investor的封面專文，真是笑大人個口: 揭ipo插水大茶飯

1 : GS(14)@2011-07-11 22:37:19

http://www.inv.com.hk/category/highlight/cover-story/
大茶飯四部曲第一步，首先一間準備在港上市的公司，一般而言，會先找投資銀行，幫忙負責將準備上市的股份分配給各單位。據該名知情人士指，由於近期來港上市的大部份均為內地民企，他們習慣了國內高市盈率（PE）的運作，加上意識上，該些民企認為上市用途是一次過在市場上籌集資金的，因此普遍相信推高PE有助他們將集資額增多，從而可以一次過滿足他們的上市目的。該知情人士稱，「民企普遍不明白，來港上市的真正目的，其實是長遠地借這個融資平台來籌集資金，而非一次過！但看看國內行情，自去年11月新股第二輪改革開始，去年11月、12月新股發行的平均市盈率分別達到67.36倍和75.88倍，而今年1月份已發行的新股，平均發行市盈率更高達80.9倍。近期更離譜，內地新股繼沃森生物133.8 倍、星河生物138.46 倍的高PE後，近期新研股份PE更高達150.82 倍，發行價格高達69.98 元人民幣，令人驚訝。可見民企習慣性認為高PE上市是理所當然的。」正因如此，投資銀行家（iBanker）會利用民企的心態，將上市公司的PE推高，例如將原本只有10倍的PE推高至15倍，令到該股股價提升，增大集資額。「當然，iBanker不會白做，推高PE令集資額增大，當然會與上市公司協商，私底下再收回0.5倍PE的金額作回佣。」不要少看這0.5倍PE的回佣，假設以一隻發行10億股的新股為例，只要將PE由10倍推至15倍，以定價6元計，每一倍PE就等於0.4元，而iBanker只要有0.5倍的回佣，金額就高達2億元。第二步，由於iBanker要負責將上市公司的股份分配，就會為該股份尋找知名的基金公司。而且，iBanker之前已穩袋一筆資金，他們會與基金經理商議，回佣給他們，但要求基金公司要定額認購某百分比的股份，甚至令到該股的國際配售出現超額認購。市場見有知名基金公司入股，甚至出現超額認購這些場面，證明大基金也看好該股，自然跟風入市。第三步，結果新股上市後，股價向下插，iBanker便按照上市條例啟用「綠鞋機制」（Green Shoe Option），又稱「超額配售選擇權」的機制。即是主承銷商有權根據市場情況選擇從市場上買入股票，或者要求增發股票最多15%股份，以發揮穩定市價的作用。根據上市條例，在本港增發包銷部份的股票上市之日起30日內，主承銷商有權根據市場情況選擇從市場買入公司股票，或者要求發行人增發股票，分配給超額部份提出的投資者。不過，超額配售權雖然可以起到穩定股價的作用，但並不能夠限制股價的漲跌，同時承銷商在什麼時間行使超額配售權也存在變數，而這超額配售的15%股份也可以部份行使。簡單解釋就是，如果新股上市之後的價格低於發行價，主承銷商則會用事先超額發售股票獲得的資金，按不高於發行價的價格從二級市場買入部份股票，然後再分配給先前提出超額認購申請的投資者們。相反，如果發行人在股票上市後的價格高於發行價，主承銷商則不會在二級市場購入股票，而會將事先超額發售股票獲得的資金轉予發行人，同時要求發行人增發15%的股票，增發部份的股票也將計入本次發行股數量的一部份，此時實際發行數量就為原定的115%。



iBanker兩邊賺盡最後一步，就是iBanker見股價低殘時，在市場上「撈貨」15%，再賺取差價。由於這15%股份是向上市公司「借貨」的，假設招股價1元，上市後跌一半至0.5元；假設該股發行10億股，增發15%即11.5億股，投行還貨給上市公司後，便可以賺取7,500萬元。又由於15%是分配給先前提出超額認購申請的投資者們，亦即是基金公司，因此上市公司理論上亦沒有蝕底。換句話說，iBanker在這個IPO過程中可謂賺盡，而基金經理由於私底下已收回佣，亦袋袋平安，上市公司只求成功上市集資，可謂各得其所，輸錢的就只有基金公司和散戶。「這就解釋了為何近期大部份來港上市的公司，都是大鑼大鼓地招股，高PE高集資額，但最後卻慘淡收場，股價跌至四腳朝天。」該名知情人士說。
利用灰色地帶事實上，由於內地文化不同，不少民企公司上市時都習慣以高姿態出現，甚至高PE，高發行價，高集資額而不以為然。據China Venture 中投集團最新發布《2010年中國企業上市統計分析報告》顯示，在2010年，中國資本市場IPO是呈現爆發式增長。然而，在這些數字背後，新股上市的發行價、市盈率、募集資金也是屢創新高，市場上的壓力也隨之而來。歷史數據也顯示，新股發行市盈率過高，就往往會出現集中的破發期（即跌破招股價）。弘策顧問執行董事張鴻指出，理論上，iBanker利用這個灰色地帶去行使權利，絕非不可能。「假如一些無良心的iBanker，與上市公司及基金經理合謀賺錢，絕不出奇，而且他們可以說是合法地去做這件事，道理上合情合理。」其實，香港證券界之所以出現這些漏洞，完全顯示出本港監管力度不足，才可任由市場中人肆無忌憚地走灰色地帶。例如「綠鞋機制」（Green Shoe Option）原意是用作穩定市場價格，但若被濫用，則成為了iBanker與基金經理及上市公司三方的「骨」水大計，他指出，表面上看來，iBanker只是在該股份中賺取幾個百分點，但當每隻新股賺取幾億元的金額，而每個月有幾隻新股上市時，情況就完全不同了。張鴻說：「香港成日想學外國，但學啲唔學啲，學咗個制度又唔去監察，而家搞到不淪不類，更成為了iBanker渾水摸魚的最佳地點，港交所是否要好好反思一下，在制度上的執行是否過於寬鬆？」

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2 : GS(14)@2011-07-11 22:37:52

不要少看這0.5倍PE的回佣，假設以一隻發行10億股的新股為例，只要將PE由10倍推至15倍，以定價6元計，每一倍PE就等於0.4元，而iBanker只要有0.5倍的回佣，金額就高達2億元。第二步，由於iBanker要負責將上市公司的股份分配，就會為該股份尋找知名的基金公司。而且，iBanker之前已穩袋一筆資金，他們會與基金經理商議，回佣給他們，但要求基金公司要定額認購某百分比的股份，甚至令到該股的國際配售出現超額認購。

小心被ICAC捉，佢是咪傻左?

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3 : GS(14)@2011-07-11 22:39:41

仲有是咪一定向大股東借，我好夠膽講，唔係。
http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110523419_C.pdf

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4 : GS(14)@2011-07-11 22:40:19

他連前提都唔成立，下場又點成立呢，真是當人傻仔

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5 : GS(14)@2011-07-11 22:40:48

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=63703
由 精英大師 » 週一 7月 11日, 2011年 5:31 pm

吾知係我吾識,定係免費野係咁既質素,講既野都吾通,
IPO係掠水,不過吾係佢咁講.......

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由 白膠漿 » 週一 7月 11日, 2011年 5:42 pm

之前講股仔向下炒又係講到錯晒

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6 : 200(9285)@2011-07-11 23:07:29

2樓提及

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不要少看這0.5倍PE的回佣，假設以一隻發行10億股的新股為例，只要將PE由10倍推至15倍，以定價6元計，每一倍PE就等於0.4元，而iBanker只要有0.5倍的回佣，金額就高達2億元。第二步，由於iBanker要負責將上市公司的股份分配，就會為該股份尋找知名的基金公司。而且，iBanker之前已穩袋一筆資金，他們會與基金經理商議，回佣給他們，但要求基金公司要定額認購某百分比的股份，甚至令到該股的國際配售出現超額認購。

小心被ICAC捉，佢是咪傻左?

有無咁x低莊呀，我唔銀信lor

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7 : reference(1610)@2011-07-12 00:14:02

我可以好肯定咁話寫呢篇野條友傻架, 你做過ibank未架? Greenshoes比你咁用? 你以為內部Commitment Committee班委員會唔會培banker以身犯險?

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8 : 200(9285)@2011-07-12 07:27:31

莫講話 Commitment Committee， legal department已經過唔到啦‧

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9 : k2a3i4(1288)@2011-07-12 12:34:07

李敖所講既龍應台式錯誤係呢篇野到表現晒出黎

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10 : 草帽(1253)@2011-07-12 14:01:11

我唔識.

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11 : fineram(806)@2011-07-12 17:59:35

見本野本，side左兩蚊tim

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12 : GS(14)@2011-07-12 21:54:44

11樓提及

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見本野本，side左兩蚊tim

過兩日街邊任派

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13 : GS(14)@2011-07-12 21:55:38

睇到，只是樹木不見森林式錯誤是本野通病。

呢本李敖都是看了大半

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14 : GS(14)@2011-07-12 21:56:12

我可以好肯定咁話寫呢篇野條友傻架, 你做過ibank未架? Greenshoes比你咁用? 你以為內部Commitment Committee班委員會唔會培banker以身犯險?

其實細緻工作會是點?

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15 : GS(14)@2011-07-12 21:56:35

我都唔識，但是一見到回佣兩個字，我就覺得ICAC會出現

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16 : fineram(806)@2011-07-12 22:19:50

15樓提及

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我都唔識，但是一見到回佣兩個字，我就覺得ICAC會出現

在香港, 應該無合法回佣掛. 如錯勿插

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17 : GS(14)@2011-07-12 22:20:24

就算有，都要過數，一睇到咁大筆錢，就知好可疑啦

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