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安倍“三支箭”要再射一遍？全球股市再度狂歡

“這三支箭(安倍經濟學)仍是正確的箭。我們傾向於以大一點的力度把這三支箭再射一遍。”國際貨幣基金組織(IMF)二號人物戴維•利普頓在今年6月如此說道。想不到，才過了幾周，日本就真的要開始行動了。

7月11日，據日經消息，日本首相安倍晉三將舉行內閣會議，考慮采取10萬億日元的經濟刺激措施，政府可能會考慮在四年來首次發行新的日本國債，建立21世紀基礎設施，為地區旅遊業建立基礎設施；此外，在結構性改革方面，安倍表示，最大程度地利用零利率環境，進一步實施勞動力改革。

安倍講話期間，日經225指數漲幅擴大至4.5%，創近5個月以來最大漲幅，後期收漲3.98%；日元兌美元跌破102日元兌1美元。利好情緒迅速蔓延，亞太股市全面飄紅，香港恒生指數收盤漲1.5%，報20880.5點；歐股開盤大漲，而得益於大超預期的非農就業數據，美股上周收盤也意外大漲。脫歐後，全球市場風險情緒再度回升。

此次安倍的新政策包含了財政刺激和結構性改革，“由於日元近期大幅升值，不排除日本央行下半年再度加碼寬松。”招商證券（香港）宏觀經濟研究部副總裁宋林對《第一財經日報》記者表示。如此一來，“三支箭”可能真的要再度齊發了。

安倍加碼刺激政策

安倍表示，將於7月12日下令籌劃經濟刺激措施，並從現在開始考慮經濟措施的規模，這也旨在盡快使日本擺脫通縮。之所以此次安倍決心宣布重磅政策，是由於安倍在7月11日贏得了參議院選舉，這也無疑給予了安倍大刀闊斧繼續改革的動力。

難得的是，在全球各國都久拖不決的結構性改革方面，日本似乎也有“痛下決心”的勢頭。安倍表示要在年輕人中擴大投資，進一步實施勞動力改革。

這一切也令各界聯想到了安倍上任之初的情景。安倍於2012年底上臺後實施了一系列的經濟刺激政策，被稱為“三支箭”。

具體而言，第一支箭：以量化寬松為主的金融政策，旨在促進日元貶值、刺激出口；第二支箭：以擴大公共支出為主的財政政策，旨在補充預算、帶動消費和投資增長；第三支箭，結構性改革，旨在推動產業松綁、扶植創新企業。

不過，法國外貿銀行分析師對《第一財經日報》記者表示，安倍贏得選舉的政治影響可能超過經濟影響，安倍現在可以聚焦推動修憲，而對經濟方面的改革可能會退居二線。

宋林則對本報記者表示：“此前，安倍經濟學的前兩支箭在政策推行的初期獲得了顯著的成效：貨幣和財政政策的雙重刺激使日本經濟在短期內迅速恢複增長，然而其結構性改革措施的不全面和不徹底，註定了改革初期的短期經濟增長難以維持。”

“新箭”或難改經濟頹勢

盡管金融市場反應積極，但主流觀點認為，就本質而言，日本的前景仍然充滿了挑戰。

“日本國內其實對於經濟前景較為悲觀，尤其是在日本央行推出負利率政策之後，”日本外匯經紀商Monex Group執行董事高岡美緒對《第一財經日報》記者表示，安倍經濟學對日本經濟的助長動能正在迅速減退：日本經濟增長停滯，股票市場大跌，加上日元走強，這在2016年全球經濟疲軟的影響下，通縮依舊揮之不去。

盡管市場和IMF都期待著日本政府再度“三箭齊發”，但是硬性障礙已經顯現。

首先，財政政策面臨兩難困境：一方面，經濟增長的停滯需要政府加大財政支出來刺激經濟；而另一方面,日本政府早已債臺高築，需要削減支出，從而降低目前難以維持的政府債務水平。“擴大財政預算和企業減稅並沒有使經濟恢複增長動力。2014年4月的增加消費稅更是直接遏制了日本經濟複蘇的勢頭。” 宋林表示，此前，第二次上調消費稅至10%的時間延遲至2017年4月。

更令人悲觀的可能仍是貨幣政策。眼下，龐大的QQE規模已經使得日本央行目前持有約1/3的日本國債，在ETF市場上占據半壁江山，並已經成為日經225指數中的200多家公司的前10大股東。資產價格也由於央行的購買行為被顯著拉升。在此框架下的發展會導致日本經濟和金融體系的扭曲程度繼續加劇。

IMF似乎也對日本的現狀較為悲觀。利普頓表示，如果出臺更多刺激在政治上不可行，那麽日本政府和日本央行就需要承認，要花更長的時間才能實現他們的目標。其實，日本央行已多次推遲了實現2%通脹目標的日期。

利普頓此前也指出：“日本應當采用一項收入政策，即包括政府在內的雇主每年將把工資調高3%，同時以稅收激勵和一項‘遵守或解釋’的機制來支撐這項政策，幫助通脹率達到2%。”然而，安倍之前已經大力施壓企業調高工資，但效果卻並不顯著。

全球股市暫啟“狂歡模式”

雖然日本的長期形勢仍不樂觀，但在英國脫歐公投靴子落地後，全球市場的情緒極度脆弱，哪怕一絲利好也將會使得風險情緒重燃。不過，反之亦然。

此前跌跌不休的日本股市本周一收高，其中銀行、金融和投資等上漲的板塊帶領股指走高；東京證券交易所1968只個股上漲；用來衡量日經225指數期權隱含波動率的Nikkei Volatility下跌3.88%至29.50。可見，市場情緒瞬間回暖。

此前，受益於美國大超預期的6月非農就業數據，美國股市已經率先開啟了“狂歡模式”，這也直接將利好情緒傳導至亞太市場。上周五，美國三大股指大漲，標普500指數漲幅達1.53%，報2129.9。

交易員紛紛表示，沒想到美股會如此強勢。“如果下周突破了2130的歷史最高收盤點位，那麽很可能我們會看到2175-2180的標普。”清洗資本合夥人、資深美股交易員司徒捷對本報記者稱。

不過司徒捷也提示道，在當前全球股市、債市齊漲的格局下，“一般中長期來說，債券市場是正確的(避險情緒仍存)。所以我目前的觀點是：中長線要有空頭思維，短線按照指標和形態則是多頭形態，當前仍不是做空的時候。”司徒捷稱。