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股指期貨催生出中國寬客（Quants，金融工程師）的萌芽，這些蹣跚起步的初學者們在近期跌跌不休的股市中獲益豐厚。
在股票型公募基金上半年整體收益率為-8.03%的背景下，上海某私募基金產品以36.91%的收益摘取2011上半年「最掙錢」基金之冠。
在近期理財產品發行慘淡背景下，上海一券商一月連發五隻小集合，且每隻發售期不過三日，即告罄。如此業績、如此搶購風潮，均發生在以期現套利、另類投資策略為主的中國對沖基金群體，令新生的寬客們為之振奮。
他們開始互相打聽、私下學習，於是，越來越多的散戶、機構投資者開始湧入對沖基金行列。這樣導致兩個結果，一方面股指期貨與滬深300指數的期現套利基差收窄，參與者收益率大幅縮減。另一方面，對敲、操縱賬戶進而影響股指等不規範行為開始萌芽。
9月2日，證監會宣佈，期貨市場賬戶規範工作正式啟動。實名制後的期貨市場，可成為公平競技之地。
機構蜂擁
2011年，被業內視為中國對沖基金元年。9月8日，國泰君安證券資產管理公司市場部人士告訴財新《新世紀》記者，公司自7月中旬起發行的三隻 對沖基金均售罄，「我們這幾隻產品都是規模在2.5億以上的小集合，由於有200人上限的約束，所以受到資金在100萬以上投資者的追捧。」他稱，該公司 今年3月曾創下首隻對沖基金一日售罄之先例。根據統計，自成立之日至8月12日，在上證綜指跌幅達15.7%的背景下，該產品收益率超越大盤18.4%。
股指期貨的期現套利交易成功的關鍵是確保期貨標的和現貨變動的一致性、實現跟蹤誤差（現貨組合和股指收益率的差異）的最小化。
理論上，若能在現貨市場上精確複製股票指數，則跟蹤誤差為零，無風險地捕捉到基差收益。但實際操作中不可能做到無差異複製，現貨複製的越接近股指，跟蹤誤差越小。對滬深300指數的高精度複製需要複雜的金融工程模型和程序化交易系統。
自2010年4月16日，滬深300股指期貨誕生後，擁有對沖和槓桿屬性的對沖基金開始施展拳腳。對於前述能夠對抗市場漲跌的投資盈利模式，內地高淨值投資者青睞有加。目前已有多家機構紛紛跟進申報了類似對沖產品。
國金證券研究員張劍輝指出，量化投資之所以會有超額收益，與市場不成熟、非理性因素較多有關，也與市場中量化方法使用的多少有關，目前中國市場量化投資的應用相對較少，給機構參與提供了空間。
上海一位券商分析師表示，當前宏觀環境的複雜性，決定了A股市場很難重現2007年大牛市和2008年大熊市，在無法單邊做多或做空的結構化市場中，對沖基金將越來越受高端客戶和大額資金青睞，在中國的發展空間也很廣闊。
套利升級
隨著諸多機構的湧入，期現套利市場收益率大幅下降。套利者的策略開始升級。
博弘數君股權投資基金管理有限公司（下稱博弘投資）CEO劉宏告訴財新《新世紀》記者，現在參與股指期貨套利的人太多，以至於部分資金已經離開 套利市場，追逐新的「藍海」。「比如我們去年股指期貨套利的年化收益率是20%，今年已經低到年化收益率5%-8%了。」劉宏認為，這是由於中國股指期貨 市場發展較快，效率較高，「半年走完了別人幾十年的路」。
博弘投資原本以套利基金為主要產品，但自今年以來，該公司套利基金的規模從2010年的30億元縮減至現在的2億-3億元。「佔我們基金總規模的10%。」劉宏表示，公司從去年底，便開始陸續轉型。
國泰君安前述市場部人士表示，期貨現貨的基差收益的確在收斂，以前的期貨升水常態，現在經常會出現縮水情況，導致僅盯基差收益的投資者無法操 作。國泰君安表示，去年年底開始，公司意識到期現套利的侷限，因此今年年初起，發行的對沖產品均從早期的期現套利轉向更高層次的阿爾法套利。
與股指期貨有關的套利方式主要有四種，分別是期現套利、跨期套利、結算日套利和阿爾法套利。其中，阿爾法套利是套利中典型的高收益、高風險套利 方式。業內專家表示，這種套利僅適合有能力挑選出具有穩定阿爾法證券產品的投資者。同時，在做阿爾法套利的時候應與市場驅動因子監測體系結合起來分析。當 預期通脹因子存在超預期的可能性時，由於通脹無牛市，投資者可買入通脹受益股，賣出股指期貨，享受通脹受益股帶來的阿爾法收益。阿爾法套利因其高風險、高 收益特性，有可能在股指期貨市場回歸均衡，低風險套利機會減少的時候成為主流套利方式。
「我們今年的產品不完全複製指數，而是選擇一批強於指數的股票，做阿爾法套利。」國泰君安人士表示，公司目前阿爾法套利產品佔比達20%。
中投證券張曉東認為，目前股指期貨機構入市比例仍然較低，套利機會尚未被充分挖掘。預計今年的期現套利機會依然十分豐富。不過，他表示他所帶領的衍生品團隊正在考慮做一些有風險的阿爾法套利，通過主動承擔風險獲取更高的收益率。
尋找新機會
博弘投資劉宏表示，公司之前關停的套利基金，現在90%轉為定向增髮指數基金，「這部分資金有23億元。」
據私募排排網提供的統計數據顯示，今年上半年905只非結構化私募證券產品的年內平均收益率為-6.24%，而同期股票型公募基金的收益率為 -8.03%。其中，博弘投資劉宏管理的「博弘定向增髮指數型基金4期」以36.91%的收益成為上半年最掙錢的私募。這次統計中，博弘投資旗下的3只產 品均在收益榜上排行居前，均是投資於定向增發股票的類指數化產品。自去年11月第一隻該系列基金成立以來，博弘投資目前已累計成立了22只基金，參與定增 項目19個，總規模超過23億元。
「由於定增系列基金的表現優異，市場對該產品頗為認可。」海通證券研究員羅震表示，定向增發由於資金上的高門檻(通常幾千萬甚至上億)，使得其過去只能成為機構涉足的領域。而通過金融創新，普通的高淨值投資者也能通過購買信託產品的形式參與其中。
國泰君安資產管理公司表示，關注到博弘投資的定增基金受追捧的情況，公司也正在研究，準備推出定增系列的基金。「做量化策略這塊，是有一定的有效期，你必須不斷根據市場情況隨時調整、優化自己的策略。」國泰君安人士說。
羅震也表示，一方面，博弘投資開發的定增系列基金本質上技術門檻並不高，容易被後來者模仿；另一方面，定向增發項目數量有限，因此，隨著覬覦這塊蛋糕的機構越來越多，其中的收益可能最終將被攤薄至市場平均水平。
「投資市場，沒有一種交易策略是長期使用的，參與者必須不斷尋找新機會。」劉宏說。
實名制啟動
由於參與資金量集中湧入股指期貨市場，其對現貨指數的影響逐步凸顯。「到期日效應」開始萌芽。「現在還比較輕微，也就半小時的波動，但這個趨勢已經引起關注。」接近監管層的人士表示。
所謂「到期日效應」，是指股指期貨合約臨近到期時，由於交易中買賣失衡而導致標的指數及其成分股的成交量和波動性顯著增大的現象。
申銀萬國分析師檀向球表示，影響股指期貨「到期日效應」的因素主要包括：最後結算價格的確定，投資者結構與行為，現貨市場交易機制及深度，是否存在多種衍生品同時結算等等，其根本原因是現金交割制度。
接近監管層人士表示，證監會正在對期現貨在跨市場套利中可能產生的違規和風險行為進行調查。監管層已經關注到，由於參與跨市場套利者的增加，如對敲等違規行為開始萌芽。
前述人士表示，證監會正在起草關聯賬戶的認定標準，未來可能會合併計算，落實實名制，同時統一開戶，規範歷史賬戶。
9月2日，證監會公告稱，開始正式啟動期貨市場賬戶規範工作。根據要求，各期貨公司年底前須完成期貨休眠賬戶處理，逾期未通過規範檢查的賬戶，證監會將凍結其開新倉權限。這是9月2日晚，證監會在發佈《關於開展期貨市場賬戶規範工作的決定》中的主要內容。
證監會表示，期貨市場賬戶規範工作包括休眠賬戶處理和歷史賬戶規範兩部分工作。這項工作是繼全面實施統一開戶制度後，期貨市場在完善賬戶管理方面的又一項基礎工作。
浙江財經學院、上海中大經濟研究院聯合課題組在《股指期貨跨市場監管——基於投資者跨市場交易行為的理論及實證研究》（下稱報告）中表示，目 前，國內進行跨市場監管方面已經逐步完善，但是在市場操作的過程中，卻依然存在著極大的漏洞與不足。該報告表示，目前對跨市場操縱主體方面的監管很薄弱。 對於能夠進行跨市場操作的主體，比如基金經理，他們雖然不能進行股票市場的投資，但是卻能夠進行股指期貨的投資。
「在股指期貨保證金交易的機制下，他們會遇到暴利的誘惑。他們可以通過自己開戶或者利益相關人員開戶的途徑，進入到股指期貨的交易當中，做空股指期貨，並且拋掉手中持有的大盤權重股，進而達到自身利益的最大化。」報告稱。
證監會9月2日表示，賬戶規範工作從賬戶管理這一基礎環節入手，將較徹底地解決期貨市場20年發展過程中積累的賬戶管理遺留問題，使期貨市場實名制和統一開戶等基礎制度最終得到全面和徹底的落實，有力打擊分倉、市場操縱等違法違規行為。