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富時對大摩指數 Raging Bull

來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/06/16/%E5%AF%8C%E6%99%82%E5%B0%8D%E5%A4%A7%E6%91%A9%E6%8C%87%E6%95%B8/

上星期三六月十日，市場期待美國MSCI 大摩指數年度檢討，決定是否把A股納入新興國家指數。兩星期前，英國富時指數已經率先宣佈，把A股納入過渡指數，首先佔5%，之後再逐步增至30%。環球兩大指數富時FTSC及大摩指數MSCI是最多基金用來追蹤全球股市的指數，全球用兩大指數的基金每隻都有約十萬億美元。但在新興市場大摩則領先，大摩指數有1.54萬億美元基金追蹤新興市場，而富時指數則有913億美元基金追蹤。用大摩指數追綜的資金遠多於富時，因此富時屬後來者，辦事要較進取，因此兩週前富時率先把Ａ股納入過渡指數，比大摩跑快一步。市場預計，因應富時的競爭，大摩指數也會採取同樣方法，把Ａ股納入過渡指數。這知大摩指數出乎意料之外，不把Ａ股納入新興國家指數。

大摩有兩大理據，首先是Ａ股市場仍未全面開放，購入Ａ股的渠道太少。現在只有QFII，合格境外投資者，及滬股通，每個限額都在約3000億元，對投資者是一個十分重要的限制。另一個問題就是股票實際擁有權，及權益擁有權的問題。有學者指數，大摩兩個問題都不成立。

首先是投資渠道問題，在十年前臺灣股市也受限於合格境外投資者的限制，但未有阻止大摩指數把臺股納入新興國家指數。大摩現在做法有點不合理，似乎未能實事求事，不能令人信服。另一個問題是實際擁有權，現在A股實行全面無紙化，股票全部存於交易所，由交易所擁有，交易所再把股票益按交易分給股票的買家。在滬港通實行初時，這個實際擁有權問題一度令到歐洲機構投資者卻步。

但經過上海交易所澄清後，歐洲基金接受上交所的安排，歐洲基金開始投資A股。大摩沒有關上大門，現在緊密和中證監合作，試圖解決面對的問題。另一方面，富時卻急進得多，宣佈下季將聯合中證監及最大的新興市場基金領航(Vanguard)一起在歐美國家進行路演，為A股鋪路。

在實際擁有權方面，上週我和一位港交所高層談話。說到無紙化，中國是全球做得最好地方，香港談了20年仍然沒有進展。主要是概得利益者的阻撓，在機構投資者壟斷的歐美市場，銀行在信託(trustee)及託管(custodian)方面賺取大量利益。基金需要委任銀行做信託人，及託管其資產，每一單買賣，銀行都賺取利益。因此銀行為首的金融機構都要求，基金把實質股票存於其倉內，而不接受無紙化交收。這就是香港談了無紙化20年都沒有結論的主要原因，而歐美股市只能做到局部無紙化。一些基金仍要提取股票，滿足信託人及託管人的需求。

全球只有中國能做到全面無紙化，1992年上海及深圳開市時都用原始紙張實物的股票，但在1994年中國證監下令全面無紙化，所有股票都必需存在上海或深圳交易所，由交易所擁有，用交易所文件代替股票實物。投資股票的股民只有一紙表格，証明他擁有該股票的權益(equity)，而不擁有實物(actual ownership)。實際擁有權是在交易所手中，投資者要先付款，後交收。投資者只有一紙証明擁有該股票的權益，好處是交收一定會100%完成，不可能出現壞賬，或者出現訛騙，或者假股票，或者出現雷曼事情不能完成交收問題。但是全球只有中國做到無紙化100%交收，西方社會因為人權，或概得利益問題，始終不能實行100%無紙化，全球股市應向中國學習。

Raging Bull

富時A50交割日逼近，格力不分紅成大跌原因？

新華富時A50指數期貨交割日逼近，截至4月26日14:30，該指數已暴跌逾2%，狂瀉260點，跌幅2.07%。這也拖累同日A股巨震，上證50同時期跌幅也高達1.68%，香港恒生指數跌破3萬點大關。

一般而言，中國境內股指期貨的交割日在每個自然月第三周的周五，而在新加坡證交所掛牌的富時A50股指期貨的交割日則為每月第四周的倒數第二天。

早在同日早盤，4月到期的富時A50股指期貨合約就大跌近1.4％。通常來看，交割日前的前三個交易日，市場都會出現劇烈波動，盡管有漲有跌，但在市場無利好消息、整體格局較弱的情況下，股指期貨的交割日都會成為大盤“魔咒”。

此外，導致大盤重挫的另一大主要原因在於格力電器。該公司於4月25日晚披露年報，公司2017年度營收1482.86億元，同比增長37%，凈利潤224.02億元，同比增長45%，創出歷史新高。然而，公司2017年度沒有分紅計劃，留存資金用於集成電路等新產業。

4月25日，格力電器收報50.07元/股，總市值逾3012億元。但受上述消息沖擊，格力電器開盤就躺在跌停板上，市值直接蒸發逾300億元。截至4月26日收盤，格力電器跌幅達9.67%，股價報45.23元／股。

“格力電器是外資QFII的重倉股之一，不分紅的消息在外資看來絕對是大利空。對於外資QFII以及MSCI的選股邏輯而言，分紅、基本面以及流動性（會否出現停牌）都是投資時最為關註的三點。”某前新興市場對沖基金經理對第一財經記者表示。格力電器曾出現過長達50多日的停牌，因此被外資“一票否決”，即其並未被納入MSCI新興市場指數之中。

盡管富時A50中並沒有格力電器，但該公司的利空消息仍然會影響到上證50、滬深300股指期貨（滬深300中有格力電器，且是權重），滬深300股指期貨大跌，導致整體大盤承壓。

眼下，滬深300股指期貨的入市門檻高，相比之下，富時A50期貨合約則具有合約規模小、杠桿比率高、資金占用低、交易時段長、進入限制少等一系列優勢，除了白天同步交易之外，還推出了16:10~2:00（次日）的晚盤交易。由於這段時間正是國內披露有關重要新聞及相關信息的時候，再加上A50與滬深300指數有極高的相關性，因此投資者往往利用此屬性進行套期保值交易。

例如，某投資者持有滬深300隔夜多頭倉位，但是晚上出臺的政策對股市構成利空，通過A50期指合約，該投資者可以在A50做空，從而規避自己在中國境內股指期貨上多頭持倉的風險。

此外，小長假逼近也是影響市場的因素之一。“如果現在繼續做融資，那麽放假照樣要計算利息，因此衡量成本並考慮到假期可能出現的外部利空因素，有融資操作的機構都可能會出現減倉，否則滿倉就需要付出4天利息，這也可能加劇市場拋壓。”上述對沖基金經理表示。

證監調查升溫 勒令漢能停牌 富時率先剔出 追蹤基金料撇帳逾33億

1 : GS(14)@2015-07-16 16:15:18

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150716/news/ea_eaa1.htm



【明報專訊】漢能(0566)停牌近兩個月，證監會昨日罕有地依據證券及期貨規則之條例第8(1)條勒令該股停牌，奪取漢能復牌的主導權，同時意味漢能或涉嫌披露虛假及誤導性資料。富時昨晚宣布旗下多隻指數要以「零價格」剔走漢能，摩根士丹利料一旦MSCI也要跟隨，追蹤基金撇帳涉及金額將達4.3億美元(約33.5億港元)。

明報記者 廖毅然

富時亞洲區董事謝汝康接受本報查詢時指，以「零價格」剔走漢能，主要是考慮到該股已經停牌多時，沒有流動性，停牌前價格不能作準，富時若遇到同類情，無論停牌是因為利好或利淡消息，一般都採取較保守的做法，即假設它的價值為零，讓基金投資者作出足夠撥備，若該股能夠復牌，投資者自然能回撥。

指數變動下周一生效

富時昨日宣布，富時中國50指數、富時香港指數及富時香港除H股指數均剔除漢能，有關變動於下周一生效。根據摩根士丹利，富時亞太除日本指數及富時環球指數都剔走了漢能，另外漢能亦是MSCI旗下4個指數的成分股，若同時被剔除，涉及撇帳的資金規模預料將有多達4.3億美元(表1)。

漢能股價在5月20日一度急跌47％，其後停牌，停牌前收報3.91元，市值達1632億元。而今年初股價創新高時，市值更一度超過3000億元。

富時：不代表未來價值仍為零

雖然謝汝康表示，以零價格剔走股份是富時一般的做法，但不代表該股未來的價值都是零。然而有基金經理形容，這次恐怕是「無仇報」，價值難以回撥，因為以證監高調的做法，漢能最少也要停牌相當長的時間。

證監會繼早前高調澄清正在調查漢能後，昨日更正式以上市規例第8(1)條勒令漢能停牌。按條例指，若公司文件屬虛假、不完整或具誤導性，或證監認為它停牌是維護公眾利益、有助維持公平市場，證監會便會引用該條例。條例更賦予證監會權力，可要求交易所取消該公司的上市地位，以維持市場秩序。

譚紹興：關鍵在披露母企資料

香港投資者學會主席譚紹興指出，早前漢能停牌，是因為股價暴跌而自行停牌，現時證監正式勒令停牌，意味將來復牌與否，決定權在證監手上。他認為，證監如此高調，是想讓公眾知道更多信息，同時爭取時間去作出調查。但他認為此案未必會出現洪良案或中金再生(0773)的情，要「回水」甚至清盤(見另稿)，漢能一案的關鍵，可能在於該公司是否願意披露母企的資料。

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2 : GS(14)@2015-07-16 16:16:25

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150716/news/ea_eaa2.htm
證監打虎目標 下場多慘淡
2015年7月16日

【明報專訊】漢能(0566)一案可能是證監會法規執行部執行董事施衛民今年9月離任前最後一次「打虎」，這位打虎英雄近年積極調查上市公司，被勒令停牌的公司如洪良國際、中國高精密(0591)、思嘉集團(1863)及中金再生(0773)等，下場均相當慘淡。

上述例子當中，思嘉集團的情與漢能較為相似，該股在2013年停牌逾一年後，去年12月再被證監會勒令停牌。當時有市場人士估計，是由於思嘉部署復牌，以致證監要出手叫停。該股至今仍然未能復牌。

中金再生涉造假被清盤

有分析指證監會勒令漢能停牌，可能因為涉及虛假資料。中金再生則因為造假被調查，最終更被清盤。證監會在2013年7月根據《證券及期貨條例》第212條，申請把中金再生清盤。其後的調查發現，中金再生在2009年發表首次公開招股章程以來，便開始誇大公司表現、收益及利潤，並涉及循環現金流交易。法庭最終在今年2月發出清盤令。

這是證監會首次引用上述條例把一家上市公司清盤，而施衛民在任期間，亦有另一項創舉，即引用《證券及期貨條例》第213條，指令上市公司「還原交易」，即向投資者「回水」。證監會在洪良案首次引用此條例，洪良在2009年上市後不久即被揭發造假，最終被證監勒令「回水」約10億元。

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3 : GS(14)@2015-07-16 16:16:48

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150716/news/ea_eaa3.htm
「內散」26億恐血本無歸
2015年7月16日

【明報專訊】自去年11月滬港通開通後，身負「中國首富」光環的漢能薄膜(0566)一直是內地股民的重點追捧對象，惟漢能今次遭證監勒令停牌，市場普遍料「凶多吉少」，意味目前持有近26億元市值漢能股份的內地散戶，隨時血本無歸。

漢能股價去年開始急升，帶動主席李河君一度榮膺中國首富，更令漢能在去年11月滬港通開通後，成為內地股民寵兒，每日成交一直高踞前列，不少更是在漢能4月股價創新高期間入場「接火棒」。

翻查中央結算系統(CCASS)資料，漢能停牌後股份場外交易頻繁，反映在大量的轉倉活動上，其中持倉減少最多是渣打證券，至今減少逾41億股，相當於漢能約9.9%，而中信證券則增加約35.8億股，佔比約8.6%。而替內地港股通投資者代持港股的中登公司，按股份市值計，目前仍高踞第二位(表3)，僅次於中國中車(1766)，甚至較貴為藍籌股的港交所(0388)及騰訊(0700)為高。截至前日，中登公司於漢能持倉約1.6%，按漢能停牌前股價計，市值約25.8億元，意味內地散戶目前至少仍持有漢能約26億元股份。

民企入股交易告吹 逃過一劫

散戶不幸，但在原定計劃入股漢能的內地民企新華聯集團卻「執返身彩」，因交易在漢能停牌前未能完成。漢能於今年2月底公布，擬以較當時股價折讓兩成引入新華聯為股東，涉資高達55億元，惟翻查漢能公告，交易在公司停牌前仍未完成，意味新華聯逃過一劫。

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富時籲嚴管停牌機制 指數料按計劃納A股

1 : GS(14)@2016-05-21 12:58:32

【明報專訊】A股去年經歷股災，引發內地上市公司大比例主動停牌，儘管上交所此後曾就停牌機制提出修改草案，惟市場似乎並不買帳。去年率先將A股納入其全球基準過度指數的富時，就質疑草案的有效程度，形容其為「無講過?洁v，冀相關部門不僅要推出更清晰的政策，更要嚴格落實監管。



明報記者 尉奕陽

富時羅素亞洲區董事總經理白美蘭昨日接受本報專訪時表示，雖然修改草案提出要有重大事項才能停牌，但仍未解釋清楚何謂「重大事件」，市場亦不知應如何區分，直言對此份草案不太滿意。白美蘭表示，香港上市公司申請停牌時須向證監會提交大量文件，而內地現時卻可隨意停牌，對許多推出指數追蹤型產品的客戶造成很多麻煩。

白美蘭強調，市場對於A股最大的憂慮，是相關部門在政策出台後是否能做到真正的監管，冀未來能要求上市公司提供足以證明需要停牌的文件，「希望他們(證監會)收到別人的停牌(要求)時，要做足工夫，應該停牌時才給停牌，這才是最重要的」。

QFII投資贖回限制未除

除停牌問題，內地的資金流動限制，亦令外資在是否進入A股的態度上猶豫不決。雖然外管局今年年初宣布放寬QFII投資額度，惟白美蘭透露，由於市場存在合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)與滬港通等多個投資渠道，且各渠道的投資框架仍未完全清晰，市場上QFII申請者並不多。另由於外管局對單月資金淨匯出有不可超過20%總資產規模的限制，亦令投資者擔心難以及時贖回資金。白美蘭表示，根據富時所理解，外管局短期內亦不會為20%的限制「鬆綁」。

富時去年5月宣布推出兩隻納入A股的新興市場指數，其中一隻更是為全球最大互惠基金兼第二大ETF供應商領航(Vanguard)度身訂製。惟對於另一隻富時標準化過度指數，白美蘭料於今年第三、第四季度，將會有基金開始追蹤該指數，另今年新推出的富時中國A-H50指數至今也未有基金追蹤。

MSCI即將於6月公布對A股的評估結果，白美蘭表示，不會受MSCI決定的影響，富時對將A股正式納入指數仍會按照自己的計劃進行，惟並未透露明確時間表。



來源: http://www.mpfinance.com/htm/finance/20160519/news/ec_eck1.htm

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富時換馬　累恒指升幅收窄至144點騰訊中移U盤拖低港股

1 : GS(14)@2016-09-17 17:25:37

【本報訊】恒指長假期前反彈，大戶U盤時段走貨！連跌3天後，恒指中秋假期前反彈，俗稱「U盤」的收市競價時段開始前，恒指仍升約226點，尾市最多曾升280點，但U盤後升幅明顯收窄，收市升144點或0.6%，收報23335點。記者：余倩敏



昨日為本周最後一個交易日，恒指高開46點後反覆向上，至午後3時左右升幅突然擴大，最多曾升280點，高見23471點。至4時正，即俗稱「U盤」的收市競價時段開始前，恒指仍升約226點，不過U盤後收市時，恒指升幅收窄至144點，最終收報23335點，U盤前後升幅相差81點。H指情況亦類似，U盤前升89點，U盤後收市僅升53點，收報9595點，升0.6%。主板成交錄653億元，與近日相比偏弱。



U盤錄逾百億成交

港交所（388）回應本報查詢時指，昨日為富時指數進行調整（rebalancing）的日子，U盤時段運作暢順有序，錄108億元成交，約佔全日成交的16%。港交所又指，包括騰訊（700）、建行（939）及中移動（941）在內的部份大價股，U盤時段股價下跌，導致恒指昨日U盤時段的變動。根據彭博資訊，騰訊昨午4時U盤前升1.6%，不過升幅在U盤後收窄至0.6%；中移動U盤前跌0.4%，U盤後跌幅擴大至1.1%。信誠證券聯席董事張智威不排除長假期前夕，大戶不欲持倉過夜，故選擇在U盤時段平倉。


專家對下周走勢樂觀

另外，對於恒指昨日造好，午後更突然明顯挾高，銀河證券業務發展董事羅尚沛認為，是由於市場憧憬長假期下周一結束，港股通恢復正常交易後，北水會重新流入港股，於是「買定等北水接貨」。他預計下周恒指或會再挾高200、300點，阻力位約於23600點。值得留意的是，港股雖結束三連跌，恒指亦已收復20天線，但暫時仍受制於10天線（昨處23549點），全周計恒指及H指分別仍跌764點及462點。長假期前淡友提早收爐，大市沽空率連續兩日徘徊在60餘億的逾一個月低位。另外，港交所指中國宏橋（1378）及北京北辰（588）兩股，昨觸及U盤時段股價波幅在參考價5%上下範圍之限制，是7月25日重推U盤後，首次有股份觸及該波幅限制。不過兩股U盤時段成交，合計僅佔該時段整體成交0.1%，影響極小。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160916/19772114

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