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夢回1998:從俄羅斯到委內瑞拉 新興市場“血流成河”

來源: http://wallstreetcn.com/node/212039

新興市場在2014年可謂命運多舛,並很可能會在“自由落體”的市場大跌中落下帷幕。從俄羅斯到委內瑞拉,從泰國到巴西,無論是股市、債市還是匯市,眼下的新興市場正全線潰敗,血流成河。

周一,俄羅斯盧布對美元匯率在首次突破60大關後幾個小時,受油價再度暴跌影響,這一數字刷新成66,日漲幅突破13%。此後,忍無可忍的俄羅斯央行將關鍵利率從10.5%上調到17%。

墨西哥股市跌去了3%。泰國股市周一也暴跌,創下11個月來最大跌幅。巴西公司債市場也因石油生產商國有控股公司巴西國營石油公司(Petroleo Brasileiro S/A)的調查案而雞犬不寧。

所有這一切都有些似曾相識:1998年時,油價暴跌也曾讓原油生產國俄羅斯和委內瑞拉陷入金融危機。

盡管自那時起,新興市場已經發生了很大變化,其中最重要的是,各國已經擁有高得多的外匯儲備和更靈活的匯率,但危機蔓延的信號正在與日俱增。

隨著阿根廷、土耳其等新興市場經歷政治與金融動蕩,上周,投資者從新興市場ETF基金中撤資25億美元,是自1月以來的最大資金流出。

新興市場嚴重失血、波動加劇

周一,因油價繼續下跌和中國經濟增資放緩,追蹤20個新興市場貨幣的彭博新興市場貨幣指數跌到了10年來最低水平。

土耳其里拉跌至歷史新低,南非蘭特跌去了1.4%。印尼盧比匯率也創下1998年以來新低。

MSCI新興市場指數已連續下跌7天,12月以來已下跌8%;CBOE新興市場ETF波動指數也跳升至10月以來新高。以美元計價的俄羅斯RTS股指周一大跌10%。

委內瑞拉有40億美元2027年到期的國債,價格降低了3.4美分至37.8美分,因市場擔憂油價暴跌會導致委內瑞拉違約。

更糟糕的還沒到來?

如果油價繼續下跌,且美聯儲本周FOMC會議暗示可能會提早加息,新興市場很可能會迎來更慘痛的明天。

一旦美聯儲如傳言的那樣去除“相當長的一段時間內”的措辭,就意味著美國加息的“信號彈”已經升起。

美元加息預期已經推動美元回流加速,美元投資者紛紛從新興市場撤資。隨著美國經濟強勁,美元加速上升,資金將進一步從外圍市場流出,新興經濟體貨幣及經濟將承受更大壓力。

Seaport Global Holdings LLC的新興市場策略師Michael Roche表示,大量投資策略都是基於持續低利率和高商品價格這一前提而做出的。如果利率可能上升,且商品價格大跌,會造成全球投資組合的重新配置,遠離疲軟的行業和經濟體。

下圖顯示了新興市場和產油國的貨幣近來對美元的走勢。

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夢回1998:那一年 俄羅斯怎樣崩潰

來源: http://wallstreetcn.com/node/212050

普京,葉利欽,金融危機,盧布,油價,石油

昨日國際油價一度跌破每桶60美元,創五年半新低,盧布對美元的匯率跌逾10%。俄羅斯央行連夜開會決定加息650個基點,這是1998年債務違約以來最大幅度加息。華爾街見聞此前就曾提到西方分析人士警告,俄羅斯可能重演1998年的金融危機。經歷昨日的“莫斯科保衛戰”,這種隱憂更有可能成真,更有必要回顧1998年俄羅斯怎樣陷入危機。

1998年俄羅斯的金融危機共有三波。第一波是在亞洲金融風暴影響下大量外資撤離俄羅斯市場。1997年10月28日至11月10日,俄羅斯股票市場大跌30%,殃及債券和外匯市場。俄羅斯央行救市後仍有100多億美元外流。

第二波發生於1998年5-6月。當時俄羅斯內債和外債余額高達2000億美元,那年政府預算中債務還本付息額已占到財政支出的58%。同時國會又修法改變了外資持有俄羅斯公司股份的比例,加劇了國際資本外流。俄羅斯國債收益率狂飆至80%,盧布大幅貶值,金融資產無人問津。

第三波源於俄羅斯政府的試圖穩定金融市場的幹預措施:將盧布對美元匯率的浮動上限由1:6.295擴大到1:9.5(即主動貶值50%);到期外債延期90天償還;短期國債展期為3年期國債。投資者信心因此徹底喪失,股市、債市、匯市統統暴跌,引發銀行擠兌和居民搶購,1998年那年GDP下降了2.5%,工業生產下降3%,糧食產量下降2400萬噸。

1998年俄羅斯的債務危機也連帶傷害了其他國家。在俄羅斯最大的債權國德國,商業銀行產生大量壞賬。在同為獨聯體國家的烏克蘭和白俄羅斯,其本幣分別貶值35%和70%。其他發展中國家市場也受波及。

為什麽俄羅斯會發生這樣的金融危機?招商證券在研究報告《政府債務問題專題研究之三:1998年俄羅斯債務危機的前因後果及其啟示》中歸納了四大經濟根源:

1、1990年代俄羅斯獨立初期,葉利欽政府選擇美國經濟學家薩克斯提出“休克療法”,意圖一步到位完成從前蘇聯計劃經濟向市場經濟的轉型。這種休克療法導致俄羅斯經濟全面衰退。

2、政府財政危機惡化。由於經濟衰退,企業利潤下滑,俄羅斯政府收入連年下降,財政赤字最高時接近GDP的10%。同時,中央政府將稅收總額較大的稅種劃歸自身征收,而將總額較低的稅種劃歸地方政府,導致地方政府強烈的發債沖動,甚至直接向歐洲國家發行債券。自1993年5月啟動短期國債發行起,這類國債到1998年8月已超過550億美元。

3、經濟產業結構畸形,國際能源價格波動對俄羅斯償債能力有決定性影響。當時俄羅斯主要以出口石油、天然氣和其他初級產品換回食品、日用消費品,70%以上的出口產品為能源和初級產品,30%以上的進口是食品和日用消費品,對外貿易總額約占GDP的35%,外匯收入的70%來自石油和天然氣出口。

4、資本開放過度、引進外資結構不合理。從1996年起,俄羅斯向國際資本開放本國資本市場,外資大多在股市和短期國債上進行投機活動。截至1998年危機爆發,在俄羅斯累計引進的218億美元外資中,外商直接投資僅占37%,外國金融機構持有短期國債總額的約33%,約70%的股票交易量和40%的國債交易額由外資掌握。

以上的債務違約有沒有可能在今天的俄羅斯重演?上述招商證券報告提到,1998年俄羅斯危機的兩大根源就是休克療法導致經濟全面衰退,以及資本市場過度開放,引進外資結構不合理。《第一財經日報》報道認為,今天的俄羅斯沒有這種嚴重的矛盾,而且普京領導的俄羅斯政治穩定性與葉利欽時期的混亂已不可同日而語。

而且,相比於規模較小的外債,和進口支付金額,俄羅斯的外匯儲備暫時還沒有低到“火燒眉毛”的地步。

按照IMF的標準,外匯儲備低於3個月的進口額為風險比較高水平。據中國商務部的國別貿易報告,2014年1-3月,俄羅斯自主要貿易夥伴的進口總金額為611.69億美元。俄羅斯央行數據顯示,本月1日,俄羅斯的外匯儲備余額為3736.58億美元。截至今年11月1日,俄羅斯聯邦的國家外債為537.046億美元,其中2015年到期的外債僅有20億美元,另外70%將在2017至2043年間逐步到期。

當然,盧布劇跌的確給外匯儲備的保障程度造成不確定性。一旦俄羅斯爆發危機,全球會是怎樣?

華爾街見聞本月初曾援引英國《衛報》編輯的預測,危機可能有以下幾種方式蔓延全球:其他產油國可能像俄羅斯那樣因油價暴跌倒下;俄羅斯經濟影響與之經濟密切的東歐,也會影響西歐,打擊歐洲市場信心,可能足以使德國陷入經濟衰退;誰都無法確定普京怎樣回應經濟挑戰,也無法確定金融市場持俄羅斯風險的損失。

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夢回1998:這次新興市場有什麽不同?

來源: http://wallstreetcn.com/node/212060

新興市場,外儲,貶值,金融危機,油價,美聯儲,加息

國際油價崩盤,新興市場貨幣也在直線下跌。從南半球到北半球,世界不得安寧,南美有委內瑞拉金融危機,歐亞有俄羅斯債務違約、本幣大貶值。這是1998年的景象,你是否覺得似曾相識?

新興市場昨日的表現和十六年前的確有相似之處,但還有些關鍵區別可以幫助大多數新興市場避免全面危機。彭博報道總結了以下相同點和不同點。從另一個角度看,如果差異也越來越少,那危險就真的來了。

 相似

   · 油價重挫

今年6月以來國際原油暴跌48%,昨日一度跌至每桶55美元左右。委內瑞拉、俄羅斯、尼日利亞等石油出口國收入大減。據彭博統計,委內瑞拉主權債的五年期信用違約互換(CDS)大漲,預示著五年內違約的概率高達97%。俄羅斯央行已表示,如果油價維持在每桶60美元,明年國內經濟增長至少下滑4.5%,甚至可能下降4.7%。

   · 本幣大跌

截至昨日,追蹤20種新興市場主要貨幣的彭博指數創2003年以來新低。當天俄羅斯盧布兌美元首次跌破64,土耳其里拉創歷史新低,印尼盾也跌至六年新低。

1997-1998年亞洲金融危機期間,泰國、馬來西亞等本幣與美元掛鉤的亞洲國家遭到“洗劫”,泰銖六個月里貶值50%,韓國人在街頭排隊捐獻珠寶幫助政府充實外儲,以此制止韓元下跌。

   · 美聯儲收緊貨幣

美聯儲正在為八年來首次加息鋪路,加息意味著此前流入發展中國家的大量外資將要撤離。世界銀行去年預計,長期美國國債的收益率每上升1個百分點,流入新興市場國家的私人資金就可能減少50%。

東方匯理銀行(Credit Agricole CIB)認為,土耳其、南非和巴西這類經常賬戶逆差極大的國家經不起上述美聯儲加息的沖擊。同樣不堪一擊的還有馬來西亞等外資占比極高的新興市場國家。在馬來西亞,外資與本國政府債務之比已達30%。上世紀中期,美聯儲的一連串加息引發亞洲國家貨幣下跌,它也是俄羅斯債務違約的推手之一。

 差異

   · 匯率靈活度

發展中國家政府允許匯率波動性增加,不再是十六年前的固定匯率機制。現在這些國家的本幣下跌固然會推升國內通脹,卻也可以降低出口成本,刺激經濟增長。

   · 外匯儲備

目前發展中國家的外匯儲備遠比十六年前多,這將有助於他們抵禦金融市場的動蕩。據IMF統計,新興市場外匯儲備合計已達8.1萬億美元,是1999年儲備總額的12倍多,那年僅有6590億美元。

   · 債務

現在發展中國家大多利用本幣融資,所以負債多為本幣債務,並非美元債務。IMF數據顯示,去年發展中國家的外債僅占GDP的26%,這一比例明顯低於1999年的40%。

不過,在上述國家的美元公共債務相對減少之時,企業的美元債務卻越來越多,取代了政府,成為這些國家美元債務的主要債務人。國際清算銀行(BIS)今年9月公布數據顯示,2009-2012年,發展中國家的企業海外發債合計3750億美元,比2008年金融危機以前高一倍多。

   · 利率

一些發展中國家的確在加息,但利率水平還遠不及1998年。昨日半夜,俄羅斯央行將基準利率上調650個基點,升至17%。而在1998年,俄羅斯的一些短期利率曾突破100%。巴西今年的基準利率升至11.75%,這還不到1998年利率的一半。

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夢回1998:印尼央行竭盡全力捍衛印尼盾

來源: http://wallstreetcn.com/node/212101

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周二,印尼加大力度捍衛印尼盾。此前,印尼盾持續下跌,創下1998年亞洲金融危機以來的最低水平,凸顯了這個東南亞最大經濟體在資金外流上的脆弱。受美國加息預期升溫影響,全球投資者從新興市場撤出資金。

印尼央行資深副行長Mirza Adityaswara向《華爾街日報》表示,

我們積極向市場提供美元,並購買印尼國債。

他補充說印尼盾已經跌破11500 - 12000的水平。印尼央行認為,匯率處在這一水平將有利於印尼進出口。

印尼央行拒絕透露具體出售美元的數量,但副行長Perry Warjiyo證實,央行加大了幹預,並表示將繼續關註市場。

華爾街日報》指出,外匯交易員估計印尼央行周二可能售出約5億美元,為其上周每日2.5億美元的平均出售額度的兩倍。

自上周以來隨著全球投資者從高風險市場預期美國升息。周二,印尼盾跌至1美元兌12900印尼盾的16年新低。其它受到商品價格下跌沖擊的國家貨幣也有所下跌。

印尼央行的幹預似乎略有成效,亞洲晚盤,印尼盾回升至1美元兌換12690美元。不過,經濟學家向《華爾街日報》表示,經濟學家們預計,今年以來共有116億美元的資金流入印尼,如果這些資金轉向,幹預或許不能阻止印尼盾的下跌。

今年以來,印尼盾持續下跌並在本周一加速。

華爾街見聞網站此前提到,印尼盾周一一度跌至1美元兌換12685印尼盾,為1998年8月以來最低水平。以該匯價計算,印尼盾日內跌幅為1.9%,年內跌幅為4.3%。

彭博社報道稱,隨著美國開始加息的概率增加,抑制了投資者對新興市場資產的需求。印尼財政部的數據顯示,截止12月11日,海外投資者本月已拋售了10.09萬億印尼盾(約7.95億美元)的印尼國債。

瑞穗銀行亞洲和新興市場交易團隊首席交易員Shigehisa Shiroki告訴彭博社,“企業年末對美元的需求,加之近期債券市場的拋售,拖累了印尼盾的表現。”

印尼資產規模最大的銀行Bank Mandiri 的公債部門主管Royke Tumilaar告訴路透社:

美國繼續發布正面經濟數據,這進而打壓了印尼盾匯率,由於外資在印尼資本市場中的占比較高,導致我們真真切切曝露於美元走強的風險。

不斷下跌的油價繼續拉低商品價格。印尼緊縮的財政和貨幣政策加上商品價格的下跌讓經濟學家們預計,印尼經濟2015年增長將低於6%。作為印尼主要出口商品之一,煤炭的價格今年大幅下跌。

不過,印尼依然是一片投資熱土。Aberdeen Asset Management的基金經理Bharat Joshi向《華爾街日報》表示,

盡管面對種種挑戰,有一些公司通過了我們嚴格的質量測試,將會在未來印尼國內消費的增長中獲益。

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金管局注资,港股梦回2012? 徐佳杰

http://xueqiu.com/7813497513/41803893
今天继续来说港股!
$恒生指数(HKHSI)$      
$国企指数(HKHSCEI)$    
$腾讯控股(00700)$    

这几天最容易让人忽略,但异常重要的新闻就是:香港金管局连续10日注资银行间系统,抛售港元买入美元。总额已快要接近600亿元。



上图是头八次注资。后两次注资就发生在4月22日和4月23日,分别注资15亿和17亿港元。

首先,
让我们理清一个事情:港府采用连系汇率制度,兑美元汇率必须维持在7.75至7.85区间。一旦升破7.75或跌破7.85,就必须买入或保守美元维稳汇率,保证金融市场,尤其是汇市的稳定。

其次,金管局抛售给银行的资金是不能流入市场的。这不过是库存资金。BUT:这至少从侧面反映了热钱涌入香港的速度在加快,他们正在疯狂的兑换抛售美元兑换港元,使得港元升势不止。

这样的事情不止发生过一次。
最猛的一次,莫不让人想到2012,第一片枫叶落地的那个季节。



从图上得知,从2012年10月20日起,至2012年12月10日止,金管局共向银行间系统注资700多亿港元,买入近100亿美元维稳汇市。银行间结余2203亿港元。
港股在注资期间经过小幅盘整,一扫经济危机期间阴霾连续反弹,在注资结束日“左右”收报在23000点上方。

而最近的一次,则要属2014年的那个夏天,蝉鸣初始的7月,风还未消,雨仍未挺,天气还不曾热起来,蝉鸣才刚刚开始,可香港的资本市场却前所未有的热闹。
刹车。

引华尔街日报当时的一篇报道图片:



香港金管局仅在2014年7月,就向市场注资651亿港元,折57亿美元,程毫不亚于2012。而彼时的香港股市又是如何内?



7月,香港恒生指数表现录得2012年以来最佳,月度涨幅6.8%,创3年新高。
不过香港金管局副总裁彭醒棠(Peter Pang)周六称,去年香港汇市动荡系因大规模资本新兴市场资本流出,表明在回应投资者情绪时,资金流动的方向可能同时改变。
话果然被Peter Pang这个乌鸦嘴说中了,后来……大家在图上也就看见了。

小结:历史上的两次注资有什么异同呢?
             2012年,是美国QE初始,中国大规模经济政策出炉。全球避险资金为躲避美元贬值四处寻找标的。
             2014年7月,应当是沪港通刚始。热钱涌入炒作。却不料市场反应不如预期。
             这一次,就不用多说啦!


总结
:好啦。历史上最大的两次注资我已经说完了。
             我要表达什么?嘿!只是整理给需要看的人看而已。


我的观点:
1
、以史为鉴可以知兴替。但历史不会简单的重复,市场更不会简单的   Copy昔日里的走势。尊重市场,敬畏市场,才是在港股的明哲保身之道。
2、从金管局的交易时段来看,这一次的炒作并非全由大陆资金推高,甚至大陆资金作为热钱的比例很少。
3、外资动向难测。他们进入香港,究竟是为了做多?做空?还是仅仅通过沪港通投资A股?谁也猜不准。还需看官们自己判断。


声明:
本文并未有唱多or唱空港股的任何意图。本人持有港股头寸,未来72小时内不排除会交易。

最后声明:看完伦家要记得关注!伦家要!

@方舟88 @不见开花但见结果 @富途证券 @今日话题 @格隆汇 @今日话题 

事后更新:
4月24日,金管局在欧洲交易时段再次注资131.8亿港元。
4月25日,金管局在纽约交易时段再次注资17亿港元。
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