ZKIZ Archives


美網貸白皮書:別再做“美式”暴富夢了

來源: http://www.yicai.com/news/5012328.html

近期,美國的全球P2P網貸平臺龍頭Lending Club曝出違規貸款銷售事件,導致CEO雷諾·拉普朗什(RenaudLaplanche)辭職、公司股價一日暴跌近35%。該公司展開內部調查後發現,平臺此前將高達2200萬美元的次優質貸款產品(near-prime loans)發放給了同一名平臺投資者。另有外媒報道稱,拉普朗什被指存在內部交易(self-dealing)的行為。

也就在此事曝光後的兩天,美國財政部於5月10日發布網貸白皮書,題為“網絡市場化信貸的機遇與挑戰”(Opportunities and Challenges in Online Marketplace Lending),其反映了不斷變化的市場環境、股東的意見,並對網貸行業提出了建議。此次發布的白皮書並沒有側重Lending Club這個單一事件,也並未讓人感到“重拳監管”的威懾意味,而更重在承認了網貸行業的益處與風險,強調了適用於成熟以及新進行業參與者的最佳實踐標準(best practices),並鼓勵在風險可控的基礎上,促進網貸該行業健康可持續發展、提高信貸可獲得性。

其實,美國財政部並非“臨陣磨槍”。早在2015年7月,美國財政部發出公開請求,要求了解全國網絡借貸市場的基本信息(Request for Information,RFT),對全行業進行一次“摸底”。這是首次由聯邦級行政機構對網貸行業進行調研,此話題隨後引來了廣泛和多樣的反饋。

(圖說:當前美國網貸平臺的利率、期限、貸款規模、信用評分、平臺費等狀況。源自:白皮書)

白皮書建議網貸平臺加強風控

美國財政部通過RFI從網貸平臺的貸款人、消費者和小型企業倡導者、學者、投資者、金融機構處獲得了接近100個回複意見。評價主要包含以下幾個主題:

1、運用數據和建模技術來進行貸款承銷是一項創新也是風險:RFI評論人士認可使用信用數據來進行貸款承銷是網貸的核心元素,其創新之源部分意義上而言正是其介於在最高程度的許諾與風險之間。數據驅動的算法可能會促進信用評估、降低成本,但也存在出現諸如貸款違規的風險。即便如此,平臺可能沒有機會再去核實並矯正這些用於做出貸款承銷決策的數據。

2、提高獲得信貸的途徑。RFI獲得的問詢反饋也建議,網貸平臺的確可以讓一些原本無法從銀行等機構獲取資金的借款者獲得貸款。盡管多數消費貸款都是以債務整合為主要目的,即貸一筆款用於還清其他所有債務,但是小型企業貸款能夠使得企業獲得周轉資金、滿足擴張需要。

3、新型信用模型和運作尚未經過周期測試。該商業模式和承銷工具的發展是在一個低利率、失業率下行、整體信用條件強勁的背景下不斷發展的。然而,這一行業尚未走過一個完整的信用周期。近期,網貸平臺消費貸款的壞賬率以及拖欠率走高,這也預示著,一旦信用條件惡化,可能會增加風險

(圖說:白皮書指出,近期網貸平臺壞賬率以及拖欠率走高)

4、小型企業借款人可能需要加強保障措施。RFI評論人士聚焦了當前對於小型企業借款人在保護和監管兩者之間的不平均現象。所有RFI評論人士認為,應該強化對於小型企業借款人的保護措施。

5、加大透明度將會使得借款人和投資人受益。RFI獲得的反饋都強烈支持擴大網貸平臺對整體市場參與者的透明度,包括針對借款人的定價條件以及針對投資人的標準程序貸款數據。

6、網貸的二級市場尚未發展成熟。盡管放貸數量增長非款,但針對整體網絡市場化貸款人(即平臺投資者)的二級市場仍然有限。RFI評論人士都同意,一個證券化市場的活躍增長將需要更大的透明度以及有重複發行的能力。

7、監管明確性有利於市場。RFI評論人士也對政府所應該扮演的角色發表了廣泛看法。多數反饋意見提出,監管者應該對於行業參與者的角色和要求表現出更大的明確性。

為了促進該行業的健康發展、鼓勵通過網貸平臺擴大信貸準入,白皮書也對聯邦政府和私營部門參與者提出了以下建議:

1、支持加強對於小型企業借款人的保護和有效監督;2、確保良好的借款人體驗和後端操作;3、為借款人和投資者提供透明的市場化平臺;4、在確保安全和可負擔信貸的合作機制上擴大信貸準入;5、支持通過獲得政府所持數據來支持安全、可負擔的信貸擴張;6、支持通過創設常務工作組來促進與網貸相關的跨機構協調。

同時,白皮書更是強調,市場環境的變化也可能對改變其對於網貸行業的潛在影響,因此需要持續監測。這些變化也包括了信用評分機制變化、利率變化、潛在的流動性風險、網貸平臺不斷增加的房屋抵押貸款和汽車貸款放貸量、潛在的網絡安全威脅、反洗錢要求等。

美網貸迅速擴容 證券化深入

盡管網貸在整體美國信貸市場中占比較小,但之所以美國財政部去年便展開了對該行業的問詢,這與其近年來的極具擴容息息相關。此外,尚未經過完整周期變化考驗的網貸行業,其潛在的風險不容忽視。

(圖說:網貸平臺放貸量擴容加速)

一般而言,可以將美國大部分的平臺按照其核心的貸款業務類型分成四類:個人消費信貸平臺、中小企業貸款平臺、學生貸款平臺和房地產貸款平臺。白皮書指出,市場分析表明,網貸平臺市場容量可達1萬億美元,到2020年貸款發放量預計將達900億美元(除去住房抵押貸款)。網貸平臺也開始提供住房抵押貸款、汽車貸款等,盡管比例仍然較小。

值得註意的是,機構投資者、風投、金融機構、對沖基金都開始對這一市場表現出濃厚的興趣,這也直接促進了該市場的迅速發展。同時,交叉風險也引發監管方的關註。

白皮書提及,自2014年第四季度到2015年第四季度,風投投資的網貸平臺在美國一共通過36次募資,總計募集資金高達27億美元,這也直接推動了類似平臺上市,例如Lending Club和OnDeck在分別2014年通過IPO募資10億美元和2.3億美元。此外,機構投資者的介入也激發了一系列周邊服務企業,例如信息服務、風險分析、交易技術企業。

其實,在長期低利率、資產荒的大背景下,網貸平臺的貸款產品對於尋求配置多元化和高收益的投資者而言是一項富有吸引力的投資標的。不斷高漲的投資熱情也催生了另一項極富誘惑力又夾帶著風險的業務——資產證券化。

2013年12月23號,SoFi宣布完成其首次資產證券化,此次證券化資金達1.52億美元,被世界第四大信用評級公司DBRS評級為A,是P2P行業里首次公開、有信用評級的資產證券化。一般而言,獲得信用評級將為P2P項目吸引更多的投資者,退休基金、保險公司、銀行等都可能成為潛在的投資者。據悉,此次評級可以說為P2P行業打開了全新領域,對於整個P2P行業來說這都是重要的里程碑。

(圖說:網貸平臺資產證券化流程圖)

Lending Club是美國幾家大型的網絡借貸平臺中,唯一沒有開展證券化業務的公司。但是,Lending Club平臺上的貸款已經被間接證券化——另一些金融公司,例如,對沖基金沈香資本早已通過類似證券化的方式轉售了Lending Club的貸款。

更有境外媒體消息稱,Lending Club正在籌劃著將它平臺上的無擔保無抵押貸款證券化,參與發行的投行包括高盛與美國傑富瑞集團。其中,高盛負責把 Lending Club的貸款打包,以較高的信用評分出售給穩健型投資者;傑富瑞集團則將會貸款出售給那些不那麽看重信用評級的客戶。

2013年到2015年第三季度,美國P2P信貸共經歷了26次資產證券化發行總額接近45億美元,迅猛之勢仍在持續。

美財政部鼓勵提高信貸可獲得性

盡管近期Lending Club的違規放貸事件在一定成都上打擊了市場信心,且網貸行業的快速擴容和資產證券化也引發了各界對於潛在風險的擔憂,但美國財政部對於網貸的態度絕非“一棍子打死”,而是鼓勵創新,並提高信貸可獲得性,以此促進諸如小微企業的發展。

除了小微企業外,RFI反饋也表示,網貸平臺能夠使得信用評分較低的個人借款者獲得貸款。例如,Upstart和Avant等個人信貸P2P平臺的新進入者回應稱,當前的平臺借款人並不符合優級標準,但是其信貸質量將在不久的將來得到改善。這些平臺向借款人提供的利率不同,例如Avant的利率從9.95%到36%不等,以此滿足中低收入以及更為年輕的投資者的需求。隨著信用模型逐步成熟,次優級和次級貸款領域也有望進一步拓展。

同時,白皮書也指出,網貸平臺提供的學生貸款利率可能較之聯邦貸款更為優惠,這也主要有幾點原因:首先,聯邦學生貸款項目並不是基於借款人風險來確定利率的;第二,低利率環境使得網貸平臺貸款利率更低;此外,網貸平臺貸款不享受聯邦學生貸款的分期付款和貸款赦免條件。一般而言,通過網貸平臺貸款的借款人往往都具有優級或次優級FICO評分,同時也有工作、還款記錄,收入高於平均。

當然,美國財政部能夠有這種鼓勵平臺發展的“底氣”,主要緣於美國業已完善的監管體制以及征信制度。因此,美國的P2P網貸平臺至今未出現過類似中國平臺的“跑路事件”或是“資金池”現象。

一位海外網貸平臺資深研究人士也對《第一財經日報》記者表示,美國之所以沒有“跑路事件”,主要因為美國監管部門的行動快速且堅決。“比如2008年時,Lending Club因為沒有滿足合規要求,因此被勒令關門。關門半年後,根據美國證監會(SEC)的要求進行改造,借了銀行牌照,完善信息披露,並不是像中國P2P行業亂象出現一兩年後才陸續修正。”

此外,SEC對於事後的持續信息披露規定也十分嚴格,要求P2P網貸平臺對所發行的收益權憑證和對應的借款信息做全面的披露,並需要對信息變更進行動態披露。SEC還會對P2P網貸平臺的發行說明書及相關材料進行審核,以保障投資者能夠獲得決策的信息。

值得註意的是,在Lending Club、Prosper、Zopa等P2P平臺誕生之初,美國社會已擁有完善的征信機制和信用體系,投資者主要依據借款方的FICO信用評級分數對投資者進行信用評估,平臺對投資活動不進行擔保。

例如,Lending Club將貸款分為A~G七大類,其中A類等級最高、風險最小,G類等級最低、風險最大,A~G風險逐漸遞增,以此來決定每筆貸款的利率。貸款人需要最低信用評分達到660分,貸款申請才會被采納;若達到780分以上,貸款則能享受最為優惠

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=196002

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019