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外強中幹?油價低迷令俄羅斯比前蘇聯更脆弱

來源: http://wallstreetcn.com/node/209817

20世紀80年代中期油價的下跌是蘇聯解體的重要因素之一,而由此所帶來的經濟停滯最終引發了布爾什維克退出西方政治舞臺。前俄羅斯總理蓋達爾在1985年9月曾公開表示,由於沙特並未在當時抑制油價下跌,導致蘇聯每年經濟損失超過200億美元,最終使得這個巨人崩盤。

壓垮蘇聯最後一根稻草的因素是國庫見底無法進口必須的糧食。即便將黃金儲備全部用於進口食物,長達兩年多的低油價也讓蘇聯政府入不敷出。蓋達爾對此則評價道,“蘇維埃社會主義共和國聯盟的潰敗是一個很好的經驗教訓:任何政權如果以高油價最為立國之本的話,很有可能在很短的時間內分本瓦解。”

在普京15年的執政生涯中,經濟增長和高油價、高天然氣和貴金屬價格有著十分密切的關聯。可以說,普京的經濟發展方式和所謂的荷蘭病完全契合。(the Dutch disease是指一國特別是指中小國家經濟的某一初級產品部門異常繁榮而導致其他部門的衰落的現象。)

國際貨幣基金組織(IMF)認為2000-2013年大宗商品超級上漲周期之中實際有效匯率上揚了130%掩蓋了所有的潛在問題。

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國際金融研究所俄羅斯負責人Lubomir Mitov則相信俄羅斯已經進入了一個“完美風暴”之中,最明顯的一個特征就是俄羅斯有錢人正在竭盡所能的將盧布兌換成國外貨幣。Mitov表示,“目前俄羅斯的經濟缺口已經高達GDP的3%。未來12個月俄羅斯面臨超過1500億美元的債務償還壓力,如果外匯儲備不足3300億美元的話,情況將十分危險。最好的情況就出現類似勃列日涅夫當權的時代,經濟陷入停滯,但是未出現崩潰。更糟糕的情況就難以預測。 ”

放眼望去,俄羅斯最好的工程師在為波音工作;俄羅斯的鐵路技術來自於德國,賴益成名的“蘇聯專家和技術”早已成為歷史。

至今為止,歷史學家對於80年代沙特為什麽放任油價下跌也沒有達成共識,但是有跡象表現,2014年的油價情況和當年十分相近。在過去幾個月中,油價已經出現了十分明顯的下跌,但是OPEC至今為止都未采取任何措施來提振油價。很顯然,對於沙特而言,即便油價在目前水平維持更長時間,該國的經濟狀況也足以安然度過。

而俄羅斯已經顯露出較為明顯的乏力跡象。過去數周市場不斷傳出俄羅斯央行拋售美元以控制盧布跌勢的消息。該國央行行長Elvira Nabiulina則認為需要考慮油價跌至60美元/桶的風險壓力。

能源出口一直是俄羅斯經濟的重要支柱,俄羅斯52%的財政收入來自石油、天然氣出口,它是俄羅斯最主要的外匯收入和預算資金來源。而俄羅斯今年的財政預算是以油價保持在每桶93美元制定的,而未來3年預算則是以油價每桶保持在約100美元制定的。因此,國際油價的持續下跌,無疑將直接打擊俄羅斯的經濟,導致石油和天然氣對於俄羅斯經濟增長的貢獻萎縮為近一半。

另外一個不利於普京的消息則是來源於西方國家的金融制裁。烏克蘭和俄羅斯地緣沖突導致俄羅斯金融和原油公司都受到了大量的限制和制裁。這一點和80年代有所不同,當時里根政府所帶動的軍備競賽嚴重拖累了蘇聯經濟。

俄羅斯盧克公司總裁Andrey Kuzyaev警告稱,“如果西方國家的制裁再繼續2-3年的話,整個俄羅斯的原油產能可能會被迫下降25%。高油價所帶來的福利已經結束了,這就是不得不面對的現狀。”

俄總理梅德韋傑則夫稱,這次是十多年來最困難的,國家處在危急關頭。一貫強硬的普京也不得不承認,國際原油價格暴跌,全球經濟可能會因此崩潰。

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美股的歷史新高外強中幹?

來源: http://wallstreetcn.com/node/210310

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在10月驚人的反彈後,標普500指數重回52周高位。這意味著市場分歧又回來了。

標普500指數再次站上52周高點,而紐約證交所綜合指數卻沒能重回高位。

上周五,標普500指數創下歷史新高,紐交所綜指低於歷史高位2%。這聽起來也許不算什麽大事,然而事實上,這非常罕見。

自1966年以來,這樣的情況(標普500指數處於52周高位,而紐交所綜合指數低於高位2%以上)只發生過5次。這種情況在1998年和2006年各發生過一次,當時標普500指數創下新高,而紐約證交所綜指還沒能迎頭趕上。

這不是說上漲不強勁。只是大盤股居多的標普500指數更早的達到了高點。此後,不論是大盤股還是小盤股,都持續上漲了6-9個月,直到市場修正。

其它三次分別發生在1999年末、2000年初以及2012年春天。

這是一個信號,表明目前市場的上漲變窄了(更少的股票在上漲)。

1999-2000年期間,股市顯然觸頂。2012年,這一信號之後,股市下跌長達兩個月,停滯增長6個月。

現在的情況究竟屬於哪一類?考慮到市場在經歷了急劇的下跌後反彈,目前的情況可能屬於前者。也就是說,標普500指數可能只是短暫擊敗了紐約證交所綜指。我們應該給紐交所綜指一點時間來趕上標普。

 

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立論:美元只係外強中乾

1 : GS(14)@2016-12-28 08:11:03

2016年可說是充滿矛盾的一年。這一年,國際政治舞台出現了翻天覆地的變化,並有很大機會,在未來幾年影響着全球政治及經濟生態;矛盾的地方在於,金融市場對相關事件的反應出奇地平靜,甚至是很多分析家事前認為金融市場將迎來一次大災難,結果卻剛好相反,投資者蜂擁入市,相關市場再創新高。金融市場向來以反覆無常見稱,像2016年般那麼離奇難測,大抵算是一場異數。有論者相信,這很可能是自2008年以來,全球狂印銀紙,扭曲了環球金融市場生態的結果。由於市場游資太多,資金流向的影響力,遠遠蓋過了資產本身價值。這當然不是說,資金流向在過去不曾發揮影響力,只是沒有像過去八年(即雷曼破產後)影響那麼巨大、深遠及持久。事實上,自古以來,資金流向對資產價格都有着舉足輕重的影響力,例如自哥倫布發現美洲大陸後,西班牙人從美洲搶劫了大量的黃金(金本位時代的硬貨幣),引發了歐洲一場歷時數十年的惡性通脹。已印的鈔票就如潑出去的水。聯儲局收水已講了足足四年,至今亦只不過在過去兩年內,合共加了兩次息,每次加幅只是最低消費的0.25厘。展望來年,全球投資者最關心的課題,應該是特朗普當選美國總統後,美國利率政策會否出現明顯的轉變。


明年留意黃金走勢

假如讀者相信,全球量寬的環境仍將在2017年內持續,那麼過去八年持續的歐美股市,以至全球樓市的資產價格,仍將繼續膨脹上去。假如讀者相信,全球量寬將在特朗普上任後急轉灣,則維持過去十多年的資產升值潮,或將首次面對一場真正考驗。去年國際投資者學到最寶貴的一課,應該是市場共識出錯的機會率,遠高於他們過往經驗。假如這一課有任何價值的話,未來一年投資者必須小心以下的市場共識:(1)美元是全球最強貨幣;(2)美股牛市將無止境地持續;(3)成熟市場將繼續跑贏新興市場;(4)黃金已失去投資價值。近年,環球市場越來越不按傳統規律運作,作出正面預測出錯的機會太大。因此,本欄今期反其道而行,提出上述最大機會出錯的市場共識。例如,雖然本欄並不肯定美元牛市是否已經告終,但幾可肯定明年美元將很難出現一面倒的強勢。事實上,即使過去一個多月日圓大幅貶值,年初至今日圓依然兌美元升值,多隻商品貨幣更是兌美元大幅升值。所謂的美元強勢,不過是外強中乾。2016年很大機會是以石油為首的國際大宗商品出現轉角市的一年,按過往的市場慣性,商品牛市一旦出現,往往持續幾年。作為主要商品出口國的多個新興市場,明年或將跑贏成熟市場。今年沒有運行的黃金,一旦美元強勢稍為收歛,亦有機會再次受市場注目。



林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161228/19878557
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