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土美外交危機引發土耳其貨幣里拉崩盤

在與美國的外交危機背景下，8月10日，美國總統特朗普揚言將對土耳其進行大規模制裁，土耳其里拉匯率暴跌進20%，截至8月11日收盤，美元對里拉日跌幅15%，報6.4032。自今年年初以來，土耳其貨幣里拉已貶值超三分之一。

當前土耳其貨幣危機的原因無法從純粹的經濟觀點進行解釋，更像是一場政治博弈的結果。土耳其總統埃爾多安的外交政策導致土美關系緊張，土耳其因恐怖指控關押美國牧師安德魯·布倫森（Andrew Brunson）使土美局勢急劇惡化。8月7日，土耳其政府代表團赴美進行談判，旨在化解危機，但無功而返。美國對兩名土耳其部長展開制裁，進行報複，土耳其政府則批準制裁兩名美國部長作為回應。

據《華爾街日報》報道，美國國會還欲阻止向土耳其出售F-35戰鬥機。一方面，人們無法低估美國制裁政策帶來的信號效應；另一方面，美國的懲罰措施也沈重地打擊了土耳其經濟，美國政府提出對價值16.6億美元的從土耳其進口的產品進行審查，其中包括汽車、珠寶和貴金屬等。

土耳其里拉暴跌 貨幣危機演變成經濟危機

土耳其里拉暴跌首先導致通貨膨脹，高通貨膨脹給匯率帶來壓力，導致投資放緩；匯率下跌又助長了通貨膨脹。居民消費價格上漲，其中進口商品價格上漲特別明顯，這又導致居民消費支出減少。土耳其近年來的高增長率是建立在消費者友好的基礎上，沒有消費也就無法拉動經濟增長。土耳其早在今年7月已達到2003年以來的最高通脹率，如今紀錄再次被刷新，加上大規模的匯率損失，本國經濟面臨加速的螺旋式下滑。貨幣危機目前已導致多家土耳其公司資產負債混亂，甚至信用評級被降級。丹麥銀行的經濟學家威德米爾·米克拉舍夫斯基（Wladimir Miklaschewski）指出，“如果無法走出里拉危機，多家土耳其公司將重組，這意味著公司背上償還債務的成本巨大”。

此外，土耳其銀行業也受到影響，自今年年初以來，土耳其銀行股價已下跌約33%。高盛分析師稱，里拉貶值將影響土耳其銀行的資本緩沖。為向市場釋放穩定信號，土耳其財政部發表聲明，稱本國銀行業擁有強大的資本結構，資產負債仍受到保護，僅3%的貸款存在風險。但不可否認，來自外部的壓力仍在不斷上升。土耳其本身就依賴外國資本的不斷湧入來為其進口提供資金，德國貝倫貝格銀行（Berenberg Bank）首席經濟學家卡斯滕·海森（Carsten Hesse）警告說，“土耳其現在遇到大麻煩，在信貸驅動的繁榮之後出現的通貨膨脹上升和貨幣大幅下跌表明，該國正面臨破產危險”。Cartica對沖基金總裁卡特林·金戈德（Katalin Gingold）也在《金融時報》上指出，“土耳其銀行系統仍存在諸多隱藏問題”。對土耳其政府債券的貸款違約保險溢價最近已攀升至多年來的最高點，資本的持續流動和土耳其里拉匯率暴跌給土耳其銀行業帶來的壓力將越來越大。

匯率暴跌，以美元計算，持有里拉證券的投資者損失了38%。此外，十年期債券的匯率自3月中旬以來已下降27%，目前收益率不足19%。對於一些銀行而言，由於五年期次級債券利率從15%上升至25%，再融資變得困難。Legal＆General投資管理公司專家烏迪·帕特奈克（Uday Patnaik）認為，“如果該情況再持續一年，那些並非大到不能倒的銀行很可能面臨重大問題”。即便土耳其財政部宣稱本國銀行業擁有強大的資本基礎，但許多投資組合仍面臨重大的信貸風險。丹麥銀行負責新興市場規劃策略的雅各布·克里斯滕森（Jakob Christensen）稱，“市場害怕兩國矛盾升級和制裁措施，可能導致土耳其公司和銀行在最壞的情況下無法再為其債務融資。”

國際投資者們的質疑對於土耳其經濟而言或是一劑毒藥：缺少國外資本，當前威脅土耳其的貨幣危機很快會轉變成全面的經濟危機。

里拉的崩潰或危及世界經濟

土耳其貨幣危機帶來的嚴重後果不僅是對土耳其國內而言，還將蔓延到其他國家。首先里拉崩潰導致歐元貶值，人們紛紛猜測歐洲銀行是否陷入土耳其漩渦。歐元區的金融監管對那些為土耳其提供貸款的大型銀行表示擔憂，因為里拉崩盤還將影響到在土耳其進行大量投資的歐洲銀行業務，土耳其可能在里拉疲軟面前失去償還能力，拖欠外幣貸款。根據國際清算銀行（BIS）最近發表的聲明，貸款給土耳其的海外銀行機構中西班牙各大銀行承擔最高風險，提供約830億美元貸款，而法國和意大利也分別提供了380億美元和170億美元貸款。歐洲銀行上周五開盤呈低迷走勢，歐洲斯托克銀行指數（Euro Stoxx Bank Index）早盤下跌0.5%，截至上周五下午，西班牙對外銀行（BBVA）和意大利裕信銀行（UniCredit）股票下跌5%，法國巴黎銀行（BNP Paribas）股票下跌超過4%。

歐央行目前尚未將該情況定義為“危急情況”，里拉危機也尚未對歐洲銀行業構成系統性威脅。例如，德國商業銀行在其中期報告中稱，雖然與土耳其相關的信貸或貿易風險達25億歐元，但其中主要是短期的和有擔保的交易業務；德意誌銀行在其年度報告中甚至沒有將土耳其列為風險國家。銀行業界人士稱“風險可控”。但不可排除如果土耳其違約，個別信貸機構有可能陷入困境。此外，土耳其貨幣危機持續的時間越長，就越有可能蔓延到其他新興經濟體。上周五，俄羅斯的盧布和南非的蘭特也在貶值。這屬於經濟連鎖效應。

土耳其如何擺脫貨幣危機

為穩定里拉匯率，土耳其央行今年已多次加息，但不見成效，原因在於土耳其在金融市場上已失去信譽。2017年憲法公投後，埃爾多安加強了對土耳其央行的控制權，使國際投資者對土耳其央行的獨立性抱有巨大懷疑。德國經濟研究所（DIW）宏觀經濟主管亞歷山大·克里沃茲基（Alexander Kriwoluzky）表示，“一國央行最重要的是信譽，而只有當該國央行獨立於其政府時，它才具有可信度”。

埃爾多安被認為是導致里拉貨幣危機的主要原因之一，其外交政策不利於穩定里拉。從代解危機的角度考慮，埃爾多安首先應考慮批準釋放美國牧師，避免讓土美外交矛盾演變成公共沖突；此外，還或應轉變其“利率反對者”的理念，認同通過持續加息阻止通貨膨脹。當前埃爾多安堅持降低利率，通過廉價貸款推動經濟增長，認為較高的利率將放緩經濟增長。正如康斯坦茨應用科學大學國際商務關系教授埃達爾·耶爾欽（Erdal Yalcin）所言，要在土耳其建立可持續和可預測的貨幣政策，“國家領導人必須做出選擇：更高的利率和可控的經濟衰退，或繼續持低的利率和不受控制的崩潰”。

其次，土耳其中央銀行應盡快承諾提高利率，保持央行獨立性，重獲國際投資者的信任。

第三，土耳其財政部長貝拉特·阿爾貝拉克（Berat Albayrak）應提出具體的改革建議，減少增長對於消費和基礎設施支出的依賴。

第四，可向國際貨幣基金組織要求提供貸款幫助。但這種救援計劃總帶有附加條件，為此土耳其政府或不得不實施國際貨幣基金組織要求的經濟改革。

（同濟大學德國研究中心特約研究員）

責編：孫維維