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索罗斯被曝将成四环药业基础投资者

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101012/2025905.shtml

 准备在H股市场最多集资7亿美元的内地心脑血管药物制造商四环药业(00460,HK)今日(10月12日)开始推介。有消息称,索罗斯、阿里巴巴集团主席马云等人都将成为四环药业的基础投资者。
四环药业网站数据显示,其产品组合包括14种心脑血管药和30种其他药物,公司分销网络覆盖内地31个省市及自治区近1万家医院。
据接近承销团队的人士透露,四环药业拟按每股3.88港元至4.6港元招股,约为2011年预测市盈率22.5倍至26.7倍,总集资额不超过7.41亿美元,每手入场费不到5000港元;保荐人是摩根士丹利及瑞银集团,10月15日起招股,拟28日挂牌。
值得注意的是四环药业的基础投资者阵容,可谓明星云集。据香港媒体报道,6名投资者认购的股份已占全球发售量约25%,涉资2亿美元,其中中国人寿及 “金融大鳄”索罗斯旗下基金共斥资约1亿美元认购。除此之外,还有马云与聚众传媒创始人虞锋成立的云锋基金、建银国际以及惠理基金等。
索罗斯最近一次在H股市场出没,是他在去年底分别斥资2亿和1亿美元申购龙湖地产(00960,HK)和民生银行(01988,HK);阿里巴巴(00168,HK)首席执行官卫哲早前还透露索罗斯成为公司流通股三大股东之一。
索罗斯近年来频频看好中国市场。去年10月30日,索罗斯断言:“中国会成为最伟大的梦想家。”去年以马云朋友身份参观阿里巴巴后,索罗斯表示:“中国总的前景很好,许多实业里面会发生很多兼并,而资本市场能赚大钱的机会就是来自兼并和资产重组。”

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投資港股:四環醫藥(一) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=2949

 

460四環醫藥,以HKD3.88至HKD4.6上市,從十月十五日起至二十日招股,二十八日上市。

 

                                 

 

呢隻股票引起阿牛注意,喺因為溫總位公子,溫雲松的私募基金,新天域於接近上市前入股,以每股RMB1.01的超筍價買了公司9%,結果該交易給香港聯交所否決,認為交易太接近上市,質疑觸犯《上市守則》有關「上市證券的所有持有人均會受到公平及平等對待」的原則。結果四環賠償溫雲松先生RMB3.7億,取消交易。

四環的基礎投資者還有國壽,建銀,阿里巴巴,和索羅斯的Quantum,粒粒都是巨星。

 

                      

 

但如果計市盈率,四環就只有PE = 33,非常貴。

究竟四環喺做乜嘅呢?

 

佢話自己做心腦血管藥物,國內市場佔有率約喺7.4%。至於國外佔有率,阿牛揾勻全本招股書都冇,我估怕且都喺0%囉。

 

四環主要做生產,然後經2000個分銷商,賣去31個省份,10000間醫院。其中心腦血管藥物佔銷售量83%,其餘17%就是賣抗生素,羊癇症,止暈等等的二線藥物。

83%的『揾食傢伙』,包括十四隻心腦血管藥物。當中的皇牌是三隻藥:克林澳,安捷利,和鹽酸川芎嗪。

 

       

三隻藥都是國家注冊,領有生產專利的藥物,專利會一直達到2024年。即喺仲有14年。專利期限,在藥物業喺重要資產,因為專利一完結,任何其他廠家都可合法生產,產品簡稱『雜廠』generic medicines。一般藥物的零售價,都會在專利完結時下跌七、八十個%,所以專利一過,產品就無利可圖,僅足糊口。呢三隻皇牌,據說現時佔全國醫治心腦血管病的17%市場,而且銷售連續三年,以每年30%逐年遞增。2010年,銷售額約三億元人民幣。

 

        

咁咪好發!

究竟啲藥醫乜嘅呢?


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投資港股:四環醫藥(二) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=2952

 

乜嘢叫做心腦血管病呢?

原來,心臟同腦部嘅血管,size喺差唔多闊窄嘅,屬於中小型血管。佢地一個共通嘅疾病喺『閉塞』。如果個心嘅血管閉塞,就叫做心肌梗

           

如果個腦嘅血管閉塞,就叫做中風。

 

                      

 

或者有人會問:乜中風唔喺爆血管咩?點解喺閉塞呢。原來我地平常見嘅中風,80%都喺血管塞左,只有20%真喺爆左火管。

咁點解無啦啦啲血管會塞呢?答案就好複雜。有時因為血管俾膽固醇塞左大半,跟著有血小板黐左落去,塞晒佢,有時因為高血壓令血流量改變,所以血小板凝固,塞左,有時因為心律不正,引至塞左。總之最終都喺條血管俾凝結嘅血塊塞左。

塞左血管,個損害喺乜呢,就喺條血管供應的心臟肌肉,或者腦部細胞,冇左血液供應,冇氧氣,冇營養。跟住幾個鐘之後,就會漸漸壞死,咁個人就喺咁先喇。

所以雖然兩個器官風馬牛不及,醫起上嚟,其實個目標都相近,就喺盡快通番條血管,俾啲血過番。

 

四環賣嘅克林澳,同安捷利,基本上喺同一樣嘢嚟,就喺:馬來酸桂哌齊特 (cinepazide),兩隻藥嘅唯一分別,就喺一隻含有80mg一瓶,一隻含有320mg一瓶;喺含量的不同而已。隻藥嘅作用喺令到血管壁嘅肌肉放鬆,血管抗張,讓原本俾血塊塞到實嘅地方鬆開番少少,俾啲血液盡量流過,回復番氧份供應俾啲細胞,等個器官唔好壞死;咁個病人有望生存。

另外一隻王牌藥物,鹽酸川芎嗪嘅作用喺減少血少板凝固,唔俾個血塊增大。減少閉塞,令血流量得以保持。

幾隻藥都喺西藥,在中風同心肌梗塞,都喺以西藥為主。因為個病人都已經危怠,就嚟死,如果慢慢去煲苦茶,喂佢飲,睇怕都窄窄地喇!所以招股書話,西藥佔呢個市場接近九成,中藥僅佔一成。

        

睇到呢度,呢間公司喺咪幾好呀!


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投資港股:四環醫藥(三) 阿牛

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=2957

阿牛問得大家喺咪幾好,答案通常都喺 : no

喺好嘅話,點解國外市場嘅佔有率喺:

 

                                        0%

你可能會話,鬼佬歧視我地中國嘢啫。

 

又錯喎,阿牛七月七號講到創業板嘅海普瑞,佢嘅肥仔老闆李鋰,又喺做藥,佢隻heparin行銷全球,雄覇環球市場。

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=1336&fid=-1&action=prev

點解四環唔得呢?梗有啲嘢嘅。

答案原來喺,中風同心肌梗塞,今時今日,已經唔喺咁醫法嘅喇!

原來而家標準療法,病人一到,確診之後,就會打一劑抗血小板凝固劑,選擇通常喺最便宜又最有效的亞士匹靈,跟住就要在4.5小時黃金時間內使用Alteplase,一隻萬萬聲價錢,但絕對有效嘅溶血劑,將塞住嘅血塊立即溶化,直接通番條血管。同四環隻克林澳,放鬆些少條血管,過番少少血,效果差天共地。

 

                          

喺病人執番條命之後,接住再跟進的抗血小板劑,亦發展成熟,有各種牌子的藥品,可以調節血的凝度,由輕微減低血凝,都令到啲血完全唔凝,適隨專便,絕無難度。鹽酸川芎嗪,都無人用嘅。

究竟鬼佬喺咪唔識呢幾隻嘢,遲啲不如做吓推廣得唔得,話唔定我地啲嘢得呢?

原來馬來酸桂哌齊特,並非中國原創,外國在70’s及80’s年代已成功制成,但因效果欠佳,加上有副作用,藥品本身已半廢棄。(招股書P.123)

       

即喺,我地執二攤。

二攤執得過,通常都喺一個理由:價平

克林澳一劑僅RMB61.5。而且藥物受國家管制價錢,不准加價,不准炒賣嘅;RMB61.5個價錢,賣左四年喇。呢樣嘢大家唔駛指以有得放鬆;民生,乃國之本也,不能供一小撮人圖利。

 

       

阿牛估計,隨住國內生活水平上漲,好賣嘅應該喺萬幾蚊一針嘅Alteplase,而唔喺RMB61.5嘅克林澳。大家睇吓四環個銷售網,就會見到最富裕嘅上海,四環啲藥喺冇乜人幫襯嘅。

          

如果俾得起錢,你閣下中左風打邊隻藥吖,阿牛就當埋底褲都打隻貴嘅喇。即喺刻薄啲講,半島Gaddi's食個午餐,盛惠四百;

                 

半島酒樓食個午餐,盛惠四十。冇錢真喺好慘;大家Blog友,努力加油!

 

                   

招股書都講明,進口的心腦血管藥,今年是RMB370億

 

        

但喺四環嘅銷售僅RMB9.4億。

      

總括嚟講,四環嘅業務:產品老舊,價錢便宜,加價受限,業務雖有增長,但主攻落後地區,不過投資者猛料。又喺一隻fundamentals麻麻地,但會有人炒起嘅股票。

總結論:阿牛都唔知佢會點。

33倍PE買啲咁嘢,阿牛都喺唔入飛,照早幾日咁做,炒一轉,薄切一塊算數,如果佢有得大升,就等人地發達算喇。

 

                         

  我地都喺:『唔該凍奶茶走甜,薄牛多走風險』


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奇怪的四環醫藥 人世間 之 大象無形

 

 
http://foreverchan.blogspot.com/2010/10/blog-post_22.html

最近四環在香港IPO, 粗略地看了看招股書, 總體的感覺也不錯, 它的毛利跟其他幾家龍頭的製藥公司差不多, 但是在分銷成本卻比恒瑞,中國生物製藥, 信位泰, 神威等低很多, 只佔了毛利的一成左右, 所以四環的純利很高. 但是心腦血管的藥品的競爭也很大, 重量級的對手也有7-8家.

大家都知道醫院行業不規範, 要給醫院的回佣都不低的, 所以恆瑞,中國生物製藥,神威等的分銷成本都佔了毛利的2成多到3成多. 這是引致製藥公司是否賺大錢的關鍵之一.

所以四環超低的分銷成本真的非常怪, 有這麼高的純利, 沒有理由在新加坡的交易量這麼低, 令它要退市.....


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公佈業績之後:四環醫藥Review 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/03/review.html
去年我數次在博客撰文推介四環醫藥(460) (可參看這裡這裡這裡)本週初公佈2013年業績。 記得上星期股價連跌4天至~$9,我心感奇怪 - 據說,公佈業績前股價都會被炒上(因為有未知之數),之後不管業績勝過或遜於預期,由於再沒有不明朗因素,股價會稍為回落...  今次四環醫藥反其道而行,我後知後覺 - 既然基本因素沒改變,目標價是$10.73,那麼股價下滑,我本該再買入的。



說回2013年的業績,其健康指數高達87分,顯示公司的財務狀況十分健康。業績公告中:

(以下全是人民幣)
營運收入: 47.3億 (+55.6%)
毛利:        36.9億 (+61.6%)
淨利潤:    13.0億 (+44.1%)
毛利率:    78.2% (+3.0%)
純利率:    27.5% (-2.2%)

毛利增長勝過營業額增長,這顯示公司有效控制直接生產成本,或有力提高銷售價格。純利率的年增長較毛利率低,估計與大幅提升研究和銷售費用(+70%)有關。雖然純利率輕微下跌至27.5%,但利潤率仍十分可觀。另外,公司的現金充裕(超過17億),短期貸款約1.8億,而長期貸款僅約590萬。

財務數字之外,公告亦詳列各種產品的的銷售狀況。現時,四環醫藥的心腦血管處方藥佔醫院採購額市場9.3%,並且是中國醫院市場的第四大製藥公司。心腦血管產品佔公司總收益95.2%,是最大銷售收入來源。而主要產品歐迪美和克林澳(共佔心腦血管產品銷售約54%),銷售年增長率達93.1%和71.7%,顯示市場需求大,增長強勁。

公司擬派末期息,每股¥0.021 (較去年下跌65%),並每股送1紅股。末期息下跌,主要是為了預留資金作業務收購。

四環醫藥的增長趨勢強勁,現價距離目標價$10.73 只相差約一成,以價值投資的角度,未必是最佳購入時機。可是,每股送1紅股變相將股份1拆2,令股價下調,較容易『炒』。記得兩三年前,莎莎亦是每股送1紅股。當時股價約$7 - $9, 送過紅股之後,股價調整至約$3 - $5,不多久股價就被追捧至$6 - $7 水平,即送股前股價應達$12 - $14。根據現時的健康指數,若果醫藥板塊繼續保持強勢,四環醫藥送出紅股後,股價有機會升至$6-$7。可是,由於難以預測板塊的未來走勢,也許先觀望,直至發出紅股後,看到交投活躍兼且繼續有資金追捧,才考慮再買入投資。
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中期Review: 四環醫藥、港通、上海復旦、中國安芯 投資之旅 TRENDALYSIS

http://trendalysis.blogspot.hk/2014/08/review_29.html
近來有個『不尋常的好』-清早起床到披露易看上市公司公告,除了追看心水股的中期業績,也會八卦向來不關注的公司,覺得供股或重大交易披露的公告,蠻有趣的。這個另類新興趣,純粹好奇,不為分析。我估這是好現象吧!面對選股投資,不會『做嗰行厭嗰行』,而是越來投入,並從中發掘有趣之處。

回歸正題。我曾分析的四環醫藥、港通控股、上海復旦和中國安芯,都在這星期公佈中期業績。我試著簡短撮要和分享睇法。

1.  四環醫藥(460.HK)


四環醫藥(460.HK) 的中期業績,VIS 只有4分(10分滿分),代表公司營運狀況平穩,但不是處於高增長狀態。截至2014年6月30日(以下為人民幣)
  • 營運收入:~20億 (2013:23.24億,-14%)
  • 經營利潤:9.47億(2013:6.45億,+48.5%)
  • 淨利潤:    8.33億(2013:6.20億,+34.4%)
四環醫藥主要銷售心腦血管產品,佔總銷售額的94%。今年上半年的銷售收入下降了14%,因為調低了部分藥物的出廠價,而且某些藥物的銷售量下跌。公告詳細列出各種藥物的銷售情況,讀者可自行查閱。可是,經營利潤和淨利潤顯著上升,除了獲得的政府補助有所增加(從1.47億增加至2.26億),亦因為分銷成本大幅下降。公司持有的現金和可出售金融資產,合共約23億元,沒有銀行貸款。財務健康。不派中期息,資金會用於未來收購。

管理層指下半年會開拓新市場,兼且部分藥物的銷售應該更為出色,但我縱觀不同藥物的銷售情況,認為難以估算增長率,加上未披露未來的收購對象,我認為預期中的高增長步伐會稍為放緩。既然我的目標價$5.5 已到,會選擇先離場。未來有機會了解更多其藥物和內地銷售情況,再考慮投資。


2.  港通控股 (32.HK)


港通控股 (32.HK) 的中期業績亮麗,VIS 達8分,顯示營運增長迅速。截至2014年6月30日,(以下為港幣)
  • 營運收入:1.67億(2013:1.21億,+38%)
  • 經營利潤:3600萬(2013:-245萬,扭虧為盈)
  • 隧道收入:2.23億(2013:2.03億,+10%)
  • 淨利潤:    2.61億 (2013:2.05億,+27%)
先前看中港通控股,完全是看中西區海底隧道的收入。除了隧道的貸款已還清,車流量和隧道費都錄得穩健增長,而且現金流強勁。港通屬於傳統穩健的公用股。中期業績最驚喜的,不是西隧收入的增長,而是駕駛學院和電子隧道付費系統的38%營運收入增長,以及錄得經營利潤。公司財務穩健,持有現金15億,沒有銀行貸款。現價市值不足25億,市盈率僅5.6倍,值得投資。


3.  上海復旦(1385.HK)



上海復旦(1385.HK) 的中期業績普通,VIS 為5分,顯示營運狀況平均。截至2014年6月30日,(以下為人民幣)
  • 營運收入:3.70億(2013:3.86億,-4%)
  • 經營利潤:1.83億(2013:2.01億,-9%)
  • 淨利潤:    6,649萬 (2013:8039萬,-17%)
營運收入和利潤令人失望,亦讓我跌眼鏡。本以為中央加快全中國專用金融IC卡,上海復旦會受惠,怎知道彼長此消,金融IC卡的芯片銷售,沒錯是錄得增長,但整體收入卻被舊有的安全和識別芯片拖累,亞太區這塊高銷量高毛利的市場放緩,導致整體業務錄得倒退。持有現金約3.2億,沒有負債,而上半年經營現金流入約3.7億,財務穩健。

由於金融IC卡的銷售增長,被其它業務抵銷,難以估算下半年的業績或增長潛力。現價只屬合理,不貴亦不便宜。


4. 中國安芯(1149.HK)



中國安芯(1149.HK) 的中期業績相比去年上半年大倒退,屬意料之內。這情況計算VIS 並不管用。2014年上半年公司似乎沒做過甚麼生意,營業收入倒退超過9成。很驚人的數字,較我預期稍差,但相比去年下半年,沒有嚴重惡化。公司『持盈保泰』,持有現金約21億,沒有不務正業拿錢去投資。早前簽署的顧問服務,由於顧問未能履行,公司不需要付費,減低了支出。若以持有的現金和零負債看,公司財務穩健。可是早前奪標的政府項目,未知是否能如期開展。既然做生意,當然要『貨如輪轉』才能創造價值。這大概需要時間顯現。另外,公告指年初洽談的收購有變數。若收購不成功,則我先前估算的全年盈利數字會有改動,這的確帶來不確定性。

業績公佈後,股價未有大幅下跌,估計半年業績和去年下半年相差不遠,市場早已消化了。技術角度看,先前是$0.88 應已經是低位。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=110591

四環醫藥躋身埃博拉概念股 撞到風口的豬?

來源: http://xueqiu.com/9773230778/32039069



股市本涼薄,讓各國領袖頭痛的埃博拉疫情,也可以是股價的催化劑。疫情讓全球超過3400人死亡,但美股丶A股埃博拉概念股炒風肆虐,漲逾1倍。
港股中,港股通標的$四環醫藥(00460)$ 昨加入派對,突宣布進軍埃博拉病毒藥物研發。今日其股價表現,將是慈悲還是貪婪的印證?


(在顯微鏡下的埃博拉病毒)

四環+軍科院合作研發抑埃博拉藥物

四環醫藥昨收市後公布其全資附屬公司-北京四環制藥有限公司,與中國軍事醫學科學院微生物流行病研究所(下稱軍科院),就抗埃博拉病毒藥物jk-05簽署了合作開發協議。

根據合作協定條款,四環醫藥將向軍科院支付人民幣1,000萬元的項目技術轉讓及研發費用,從而獲得該藥物的所有產權及經營權。軍科院針對埃博拉病毒,研制出的jk-05日前通過總後衛生部專家評審,獲得軍隊特需藥物批件。

研制了5年的藥物, 1000萬元就獲得軍隊特需藥物的產權及經營權,劃算!?

具科研精神每事問的你,jk-05是一種小分子化學藥物,該藥物為新型的RNA聚合酶選擇性抑制劑,能夠抑制埃博拉病毒的RNA聚合酶,從而達到抑制病毒複制的目的。



盡快推出市場

在實驗室內研發,不如推出市場才實際;但推出市場的憧憬,才最惹投資人遐想。所以四環主席兼行政總裁車馮升醫生的對白,亦順理成章是「將與軍科院共同努力,加快藥物開發進程,盡快將該藥物推出市場,實現產業化。」

四環稱,將進一步對jk-05進行廣譜抗病毒藥物的開發,保證其成功由四環生產上市和承擔國家儲備任務。


市場(災區)在哪兒?

是次埃博拉病毒爆發始自今年2月,並在短短數月內肆虐在西非大地,根據世衛組織報告,截至10月3日,全球已有7,492人受感染,其中3,439人死亡。

據英國BBC報道,科學家根據埃博拉疾病蔓延趨勢及空中客運的數據推算,在10月24日之前,埃博拉病毒蔓延到法國的機率為75%,到達英國的機率為50%。另外,美國本土首例埃博拉確診患者已於8日在德克薩斯州達拉斯市的醫院內死亡。

盡管截至目前,並未有藥物可以有效治愈或防範該病毒,但並不妨礙資本市場借機炒作一番,中美概念股受惠顯著。




人們無法預測埃博拉病毒何時會走,正如人們不知道埃博拉什麽時候會來一樣。如投產時爆發期已過,加上埃博拉主要爆發區集中在西非,中國目前並未報出有疑似案例,可能未必能收到預期的經濟收益。

四環:績優+概念長短兩相宜

題材是短線資金最喜追逐的目標,但概念炒作若乏業績支撐,盛宴狂歡之後往往會以慘淡落幕。但如本身已是績優,又逢良機食正概念,自然不愁。


(中毒了,貼錯,不是這個四環)

四環醫藥公司是國內最大的心血管處方藥制造商,目前銷售產品涵蓋中國五大醫療領域:心臟血管系統丶新陳代謝丶腫瘤丶抗感染及中樞神經系統,總共覆蓋80 多個產品,是國內心腦血管藥物市場份額最大的公司。

該公司09年獲摩根士丹利投資,並從新加坡退市,於10年轉道香港上市。目前市值632億元,今年來股價穩步上揚,股價較年初升七成。


(這個四環才對)

四環2010年10月於香港上市,惟私募基金新.天.域資本於7月以5.4億人民幣入股四環,估值相當於招股價折讓近七成。

交易當時引來港交所異議,不容許私募基金在上市前以折讓價入股,因對其他投資者不公平。四環大股東故以約6成溢價,購回新.天域資本所持股權,以完成上市。

約三個月急賺6成,新.天域資本自然大有來頭,溫家.寶之子溫雲.松為創辦人之一。新.天域於當年10月聲明稱,入股四環安排符合法規,溫雲#松自2013年已沒有在基金擔任何職務。

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同場加映 : 電影《伊波拉病毒》

1996年的港產電影,同樣以埃博拉病毒(港譯伊波拉)為題材,瘋狂的劇情不是重點,因當中密集恐怖丶含血噴人的一大堆刺激官能鏡頭,早已被視為港產cult片經典之列。

伊波拉病毒導演王晶為香港知名導演之一,電視編劇出身,80年代周潤發丶劉德華主演「精裝追女仔」丶「賭神」系列,在香港幾乎家傳戶曉。王晶參與制作電影達180多部,票房累計近十億港元。



王晶本尊

原名王日祥的王晶,現任港股$漢傳媒(00491)$ 董事總經理。漢傳媒昨日市值約5.38億,截至6月底的年度虧損約6680萬港元,為本港炒股之一。公司1月份公布合股「十合一」,及以「1供9」比例供股集資3億。大折讓供股,令股權大幅攤薄,小股東欲哭無淚,可能要看套「伊波拉病毒」,才重拾人生樂趣。


(王晶女兒本尊,美吧?)
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11 Jan 15 - 四環醫藥(0460) 中期業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/01/11-jan-15-0460.html

根據目前人口老化速度,預測2015年中國60歲以上人口將達到2.16億,佔總人口數目的16.7%左右。老化加速,令中國對藥品需求亦相應上升。國務院亦有意加強社會保險,並對養老保險機制進行改革,令覆蓋人口範圍擴大,對醫藥股是正面因素。 另一方面,國內持續控制醫療開支過快增長,加上一線城市醫院收緊預算,省份招標價的下降趨勢,以及醫療機構改革深化,均對製藥企業造成壓力。此外,行業門檻不斷提升、技術標準不斷提高及監管措施越趨嚴格,將加速醫藥行業兩極分化及整合,優質資源將流入領先企業。 隨著行業內進一步整合,具備綜合營運優勢的製藥公司,將會贏得更多發展機遇及長遠發展空間。

目前癌癥及心腦血管疾病是死亡率最高的兩大疾病領域,帶動全球抗腫瘤藥物市場規模於2013年年末已達910億美元。 隨著人口老化、環境汙染等因素的影響,全球腫瘤發病率持續攀升,中國情況更為堪憂。

據世界衛生組織發佈的《2012年世界衛生統計》顯示,全球三分之一的成年人患有高血壓。 中國高血壓人群已經超過兩億,隨著中國人口老化及城鎮化加劇,高血壓人群數目還將持續攀升。 隨著百姓對心腦血管疾病預防意識的加強,抗高血壓藥物的市場將逐步擴大。

人口老化加速 四環醫藥(0460)

四環醫藥(00460)致力專註於重大疾病領域的獨家專利藥物的研發、產品合作及收購,以實現產品多元化。 集團將使用靈活的營銷策略,擴展全國營銷網絡,充分挖掘產品資源的潛力。 四環醫藥(0460)預計三年後將陸續推出數種創新專利藥物及獨家仿製藥,與現有産品組合銜接互補。


四環醫藥(0460)

四環醫藥(0460)於2001年成立,從事營銷,生產和研發藥品。 自2007年以來,四環醫藥(460)在內地心腦血管藥物市場取得最大的市場份額,2014年上半年市佔率上升至10.8%。 以醫院採購計,四環醫藥(0460)為中國醫院市場的第三大製藥企業。 公司的成功歸因於其別具一格及往績卓越的銷售及市場推廣模式、廣泛的全國分銷網絡、年輕及多元化的産品組合及強大的研發實力。

目前,四環(0460)的產品涵蓋中國五大醫療領域:心腦血管系統、中樞神經系統、新陳代謝、腫瘤及抗感染。 四環醫藥(0460)的主要藥品,例如克林澳、歐迪美、源之久、川青及曲奧等,獲廣泛用於治療各種心腦血管疾病。

■ 27 Oct 10 - 四環醫藥 (0460)

四環醫藥(0460) 四環醫藥(0460)




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公司簡介四環醫藥(0460) 於中國從事藥物研發、生產及銷售,主要為心腦血管藥物及仿製藥。
目前市值(港元)579.36億元
現時股價(港元)5.59元 (2015-01-09 收市價)
市盈率34.72倍
每股盈利(港元)0.161港元
市帳率5.63倍
每股帳面淨值(港元)0.975港元
四環醫藥(0460)


四環醫藥(0460) 中期業績

四環醫藥(0460) 8月公布截至6月底止中期業績,純利8.3億元人民幣(下同),按年升34.43%;每股盈利8.011分;派中期息1.3分。上年同期派4.3分。

期內,營業額20億元,按年跌13.97%;毛利15.96億元,按年跌13.59%。毛利率由79.5%升至79.8%。應收賬款週轉期由50天升至72天;存貨週轉期由42天升至51天。

截至上半年,公司現金及銀行結餘約14.25億元,2013年底15.08億元。

集團資產及負債比率(總負債除以總資產)為 16.4%(2013年底:20.1%)。

四環醫藥(0460) 2014 中期業績四環醫藥(0460)





發展 及 2015年目標

於回顧期內,四環醫藥(0460 )的新潛力產品如歐迪美、源之久、也多佳、丹參川芎嗪、益脈寧及參芎葡萄糖註射液的銷售量,與去年同期比較增長逾30%。 尤其是源之久、丹參川芎嗪、參芎葡萄糖註射液錄得逾50%的增長。 與此同時,成熟產品克林澳╱安捷利的銷售量合計同比增長約20%,清通的銷售額則同比增長16.1%。 管理層預期銷量增速於下半年將持續。

管理層點名益脈寧、也多佳、丹參川芎、曲奧、谷紅及羅沙替丁有潛力發展成年營業額達10億元的產品。 2014年上半年資本開支4.3億元,下半年將再投入5億元,主要用於建原料藥廠,主攻出口。

為了分散業務風險,以及搶佔內地醫療服務市場,公司最近連番收購醫院及藥廠,於2014年12月收購淮陰醫院的權益、南京收購江北醫院。 另外, 四環於2015年1月收購北京銳業製藥9.88%股權,完成後將持有39%股權。 銳業製藥從事「非PVC粉液雙室袋即配型輸液」產品的研發與生產。

四環醫藥(0460)2014年10月發通告,與中國軍事醫學科學院微生物流行病研究所就抗伊波拉病毒藥物jk-05簽署了合作開發協議,反映政府對集團的信任和支持。 四環將獲得該藥物的所有產權及經營權。 研究表明,jk-05作為廣譜抗RNA病毒藥物,除具有抗伊波拉病毒活性外,對流感病毒、黃熱病病毒、沙粒病毒、布尼亞病毒等RNA病毒均有抑制作用。

四環醫藥(0460)

心腦血管産品

四環醫藥(0460)在心腦血管藥物領域自2007年以來一直處於領先地位。 心腦血管産品的銷售額佔公司總收益的94.0%,爲公司的最大收益來源。

自主研發抗高血壓專利新藥「鹽酸泰樂地平」於2014年9月獲國家藥監局臨床試驗批件。 更具優勢的抗高血壓創新藥具有卓越的降血壓效果,對心臟和腎臟還具有保護作用,為高血壓患者提供更佳的治療選擇。

非心腦血管産品

四環醫藥(0460)的非心腦血管產品佔公司總收益的6.0%,主要產品均取得持續增長。 抗癲癇藥仁澳的銷售額同比上升41.1%,呼吸系統藥物卓澳及必澳的銷售額則分別同比上升32.6%及6.5%,而洛安命的銷售額則同比上升15.5%。消化系統藥物羅沙替丁期內於三個省份成功中標,並於另一省份補標成功,並已在該等省份陸續開始進行銷售活動。

四環醫藥(0460) 心腦血管産品

抗腫瘤藥物

2013年中國抗腫瘤藥物市場規模約達850億人民幣。 隨著中國人口老化及城鎮化加劇,預計腫瘤發病率還會進一步增高,推動中國抗腫瘤藥物市場規模於兩年內將逼近1,000億人民幣,市場空間龐大。

四環醫藥(0460)自主研發的首隻抗腫瘤創新專利藥「哌羅替尼」 於2014年10月完成向美國食品藥品監督管理局(FDA)提交臨床試驗註冊申請。 「哌羅替尼」已經於2013年9月完成在中國食品藥品監督管理總局(CFDA)的臨床申報,目前處於專業審評階段。

營銷網絡

四環醫藥(0460)已建立由3,000多名分銷商組成的全國性廣泛銷售及分銷網路,覆蓋中國全部32個省、自治區及城市。 目前,四環醫藥(0460)的分銷網路已滲透至中國近 10,000家醫院,包括1,000家三級醫院、3,600家二級醫院和5,400家一級及其他醫院及醫療機構。 四環醫藥(0460)的銷售模式使其以具效益的方式迅速獲得較深的市場滲透率,市場推廣策略及廣泛的銷售及分銷網路難以複製,是一項重要的競爭優勢。

政府補助

經營溢利中,上半年的政府補助佔盈利的26.9%,略高於去年度同期的24.5%。

四環醫藥(0460)

短評

四環(0460)的心腦血管藥佔整體收入94%,在全國心腦血管處方藥的市場份額達10.8%,上半年躍升為中國醫院市場第三大製藥企業。 隨著人口老化日趨嚴重,加之飲食習慣日漸西化,料心腦血管病的發病率將上升,對相關藥物的需求亦會增加。 四環醫藥(0460)供應十多種心腦血管藥物組合,用作治療多種心腦血管疾病。

四環醫藥(0460)的產品組合涵蓋心腦血管系統、中樞神經系統、新陳代謝、腫瘤及抗感染等中國五大醫療領域,但是主要收入來由心腦血管藥。 為了分散業務風險,公司積極推出多款新藥,收購醫院及藥廠,以實現產品多元化。 公司27隻已向國家食品藥品監督管理總局申請批準的仿製藥中,其中4隻的銷售額可能達到10億元人民幣。 例如,公司自主研發的首隻抗腫瘤創新專利藥已經提交臨床臨床申報,與中國軍事醫學科學院合作開發伊波拉病毒用藥,收購非PVC 輸液產品的銳業製藥。

四環醫藥(0460)研發的資金投入和銷售額比例只有2%左右,偏低 (尤其是與中生製藥比較),這個可能與公司未來2年準備推出需要較少研發資金的仿製藥有關。 截至2014年6月底,集團已提交仿製藥的生產批件申請27項,20多個新項目亦於期內開始研發。 集團正在開發的仿製藥項目總計七十多項項,包括22項仿製新藥。 市場將有接近1000億美元的專利藥2015年底前到期,未來10年將有總值不少於1500億美元的專利藥到期,較2010年累計730億美元的市場大了超過一倍,這對進行首仿藥生產的藥商是一個重大的商機。

■ 07 Jan 15 - 中生製藥(1177) 中期業績

四環(0460)近期收購醫院,計劃透過藥品物流和增加床位來提高盈利能力,迎接國家醫藥分家和非公立醫療機構床位數和服務量在2020年達到總量20%的發展機偶。 管理層表示,現時賬上現金有23億元人民幣,正考慮其他更多的收購。 四環醫藥(0460)過去兩年減少派息,保留作為日後收購之用。

四環(0460)上半年盈利上升34%,業績強勁。 銷售額有超過三成增長,銷售額下降主因計價方式調整。

四環醫藥(0460)

估值

估值方面,公司的心腦血管藥佔整體收入9成以上,在全國心腦血管處方藥的市場份額達10.8%,為行業中首位。 現價5.59元,預期市盈率約26至27倍。

相比A股同業,例如市值4、5億百億人民幣的恆瑞醫藥(滬:600276)預期市盈率38倍、天力士(滬:600535)預期市盈率33倍,四環醫藥(0460)現價不算便宜,但估值未算高不可攀。

▪  恆瑞醫藥(滬:600276): 市值589億元人民幣,預期市盈率38倍。
▪  天力士(滬:600535): 市值442億元人民幣,預期市盈率33倍。
▪  四環醫藥(0460): 市值579億港元,中期純利8.30億元人民幣,市盈率34.7倍,預期市盈率26倍
▪  石藥集團(1093): 市值407億港元,中期純利6.01億港元,市盈率39.4倍,預期市盈率34倍
▪  中生製藥(1177): 市值397億港元,中期純利6.32億港元,市盈率38.3倍,預期市盈率29倍
▪  綠葉製藥(2186): 市值318億港元,中期純利2.81億元人民幣,預期市盈率44倍

中生製藥(1177)和四環醫藥(0460)預期市盈率相近。 相比石藥集團(1093)預期市盈率34倍,四環醫藥(0460)有2成至2成半的折讓。 相比綠葉製藥(2186)預期市盈率44倍,四環醫藥(0460)有近4成的折讓。

四環醫藥(0460) 同業比較






預期盈利,市盈率

四環醫藥(00460) 2013年度的盈利增長44.1%至13.03億元(人民幣;下同)。 根據彭博預測,料全年盈利可增長33.8%至17.4億元,而2015至2017年度的盈利分別為21.9億、26.9億及33.5億元,4年複合增長率高達27%。

2014年上半年,公司純利按年升34.4%至8.3億元,每股盈利8.011分。 預期全年盈利增長長33.8%至17.4億元,每股預期盈利16.8分人民幣或0.209港元。

現價5.59元,預期市盈率26.7倍,預期息率0.7厘。


四環醫藥(0460)業績數字分析

四環醫藥(0460)中期業績營業額按年跌14%,這個數字有點誤導。 藍冰分開這部分的數字來指出入數方法的改變。


營業額、分銷成本 入數方法改變

因為銷售策略調整,四環醫藥(0460)在2012年將產品「克林澳」的醫院銷售價格視為營業額計算,負責分銷商的市場推廣活動費用,分銷成本跟隨大幅上升,並源用至2013年。 2014年上半年,四環醫藥(0460)調整入數方法,將出廠價視為營業額計算,分銷商的市場推廣活動費用跟隨大幅回落。

到了2014年上半年,銷售策略再調整,產品「源之久、克林澳、安捷利、也多佳及歐迪美」調整回出廠價,四環醫藥(0460)上半年收入減少14%。 毛利率中79.5%上升至79.8%。 由於調低了出廠價格,相關的分銷成本也隨之顯著減少了43%。 如果扣除政府補助,稅前溢利上升48.1%。 由於出廠價調低,營業額和毛利都減少了,但是由於相關的分銷成本下跌更多,股東溢利上升了34.4%,這些產品的利潤貢獻與調整銷售策略前基本相同。

▪  例子: 克林澳
▪  入數方法 (一) 的 營業額 + 分銷成本 高於 入數方法 (二)
▪  由於只是會計入數的項目不相同, 應不會影響溢利的計算結果。

項目入數方法 (一)入數方法 (二)差別
營業額 用 出廠價 計算用 醫院銷售價格 計算出廠價 < 醫院銷售價格
分銷成本不包括分銷商的市場推廣活動費用包括不包括 < 包括


2014年上半年 Vs 2013年上半年 收益表(簡化)

政府補助佔2014年上半年經營溢利的兩成半。 由於這個溢利貢獻近年一直存在,比重近年佔一成半至三成左右,筆者傾於把這個數字視作經常盈利之一。 保守的投資者或可調整經常盈利數字。

收益表 (簡化) (人民幣)2014年 上半年2013年 上半年變動
營業額 20.00億元23.25億元-14.0%
毛利 15.96億元18.5億元-13.6%
分銷成本 (6.94)億元(12.29)億元-43.5%
所得稅前溢利 10.08億元7.00億元44.1%
政府補助 2.24億元1.51億元48.1%
所得稅前溢利 - 政府補助7.84億元5.48元42.9%
公司擁有人溢利8.30億元 6.18億元34.4%
每股基本盈利8.011分5.966分34.3%



股價走勢

1年圖:

股價 1年圖 四環醫藥(0460)


3年圖:

股價 3年圖 四環醫藥(0460)


權益披露: 筆者持有 四環醫藥(0460)。


近年業績摘要

營業額 (港元) 上半年全年
2010年 營業額 --10.37億元
2011年 營業額 --22.42億元
2012年 營業額 --30.42億元
2013年 營業額 23.25億元47.32億元
2014年 營業額 20.00億元 --

盈利 (港元) 上半年全年
2010年 盈利 --5.22億元
2011年 盈利 --8.24億元
2012年 盈利 --9.04億元
2013年 盈利 6.17億元13.03億元
2014年 盈利 8.30億元--

每股盈利(港元) 上半年全年
2010年--$0.0652
2011年--$0.0795
2012年--$0.0874
2013年$0.5966$0.1259
2014年$0.0811--



參考:

1. 四環醫藥 460 業績
http://202.66.146.82/listco/hk/sihuanpharm/interim/2014/intpressc.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0925/LTN20140925260_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0827/LTN20140827607_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0428/LTN20140428726_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0310/LTN201403101019_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0927/LTN20130927300_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0826/LTN20130826024_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0430/LTN20130430028_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0325/LTN20130325043_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0928/LTN20120928156_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830155_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0319/LTN20120319170_C.pdf

2. 研抗伊波拉藥 四環展新升勢
http://www.hket.com/eti/article/2628b1ba-ea38-4807-9528-68576865cfd5-005155

3. 醫療衛生體制改革 醫藥行業市場續擴張
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/topic_news_detail.php?category=sector&newsid=1849

4. 四環醫藥 心腦血管龍頭 拓產品組合
http://www.hket.com/eti/article/5a6914f3-5cfb-4dd5-a375-49ad81967a20-537038

5. 四環業績穩健可中線
http://paper.wenweipo.com/2014/09/05/TZ1409050005.htm

6. 四環醫藥(0460.HK)
http://www.kgieworld.com/~/media/TC/Files/PDF/ResearchReport/2014/201408/hkid_c140825_pdf.ashx

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北京二環內禁止、四環內嚴控新增建設用地

據《北京日報》報道,今年,北京將嚴控城鄉建設用地總量,二環內禁止新增建設用地,四環內嚴控新增建設用地。昨日,市規劃國土委發布2017年度績效任務,嚴格落實新編制的城市總體規劃,嚴格管控生態紅線和城市開發邊界。

目前,《北京城市總體規劃(2016年-2030年)(送審稿)》已經市委全會審議通過,待修改完善後將按程序上報黨中央、國務院,待批複後將及時向社會公布。除此以外,今年市規劃國土委的另外一個大項目是,完成全市及各區生態紅線和城市開發邊界劃定成果,研究形成關於嚴格管控生態紅線和城市開發邊界的實施管理意見。

據了解,北京市還將起草關於“進一步加強中心城區建設規模增量管控的意見”,嚴格執行新增產業禁止和限制目錄,嚴控城六區人口規模和開發強度。而在城市副中心方面,北京市將深化完善城市副中心總體城市設計和重點地區詳細城市設計方案,編制城市副中心詳細規劃,制定城市設計導則和建築設計導則,加強規劃設計引導,塑造特色城市風貌。完成通州區總體規劃和各專項規劃的編制報審和出臺實施,在通州區率先實現“多規合一”,實現城市總體規劃與土地利用總體規劃相統一,實現多規劃底圖疊合、數據融合、政策整合。另外,本市將編制完成北京城市副中心及通州區總體規劃、專項規劃和街區層面控制性詳細規劃。

在京津冀協同方面,市規劃國土委的任務清單中,有加強協同協作,認真落實《加強京冀交界地區規劃建設管理的指導意見》,推動建立交界地區協同管理長效機制,嚴控開發強度,保護生態環境,促進交界地區融合發展。推進建立跨界地區規劃協同審查機制,完善跨區域規劃銜接機制。

記者註意到,在績效任務中,多次提及加強與河北省的對接、“編制通州區與廊坊北三縣地區整合規劃”等內容。例如,為了應對周邊地區過度開發形成的“鐵圍子”,北京將會同河北省有關部門重點加強通州區與廊坊北三縣地區、新機場周邊地區的規劃銜接,組織中規院深化完善《通州區與廊坊北三縣地區整合規劃》,按照《北京新機場臨空經濟區規劃》加強與周邊地區的規劃銜接,配合住建部、市京津冀協同辦等積極探索跨界地區規劃聯合審查和管控機制,促進統一規劃、統一政策和統一管控。

市發改委相關負責人表示,今年的績效任務里還包括本市將積極探索非首都功能疏解土地儲備和供應政策,在推進城區老工業區搬遷改造、土地節約集約利用、支持新產業新業態發展、促進大眾創業萬眾創新用地等方面進一步加強研究。另外,全市拆除違法建設4000萬平方米以上,堅決遏制新增違法建設,確保新增違法建設零增長。加大城六區違法建設拆除量,拆除違法建設1417萬平方米,其中核心區拆除24萬平方米;石景山區基本消除違法建設。北京城市副中心155平方公里範圍內違法建設兩年內全部拆除。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=250306

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