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嘉利國際(1050)炒轉型 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/11/29/%E5%98%89%E5%88%A9%E5%9C%8B%E9%9A%9B1050%E7%82%92%E8%BD%89%E5%9E%8B/

筆者有時都會睇一睇嘉利國際(1050)的股價，但總是沒有買入的沖動。幾個月前公司的Fullhouse餐飲品牌在香港開業，都想搵日試一試，看看它的經營狀況(國內的東莞店去年10月已經開業)。

近日有報紙推介話嘉利國際工業轉型消費股，弄到昨天股價飆升一倍。其實這一年炒家一值推介工業轉型消費股， 首先有CEC，最近目標就有中慧國際。炒家在CEC獲豐厚利潤，所以食過番尋味，所以昨天就輪到嘉利國際了。

其實筆者認識嘉利國際的員工，在兩三年前已經知道該公司轉型 旅遊公司+wedding planner。筆者和朋友都很專業不會問對方公司的經營情況 (避嫌嗎!)，但俾筆者的印象是該新業務是“得個做字”。這一個判斷跟昨天的業績報告完全一致。

截至二零一三年九月三十日止六個月，消費者及服務業務好像好好賺，HK$12,051,000 收入毛利有 HK$7,292,000 (毛利率60.5%)，但計埋銷售費和行政費，其實勁蝕HK$26,479,000。其實公司也很坦白在業績中寫明  “有關期間，服務及消費業務之表現，未能轉虧為盈，成績未能讓人滿意” 。但炒家炒得興喜，不管三七二十一，最緊要有散戶跟風便可以賺大錢。

講開就講，其實嘉利國際老細的私人業務好像有網購，炒家隨時炒下炒下炒注入網購業務，到時又可以炒轉型科網股呢，哈哈！！

個人認為嘉利國際最大的賣點是鳳崗的地皮，如果轉型成功當然會帶來新增長點，但轉型之路仍然崎嶇啊！

總之一句，散戶要獨立分析。

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19 Dec 2015 - [香港八十前] 嘉利國際(1050)上半年業績 + 財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」，我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元)，市場較少留意的港企。今天的主角是嘉利國際(1050)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。

大家若有興趣對上市公司作業績財務分析DIY，並取得Microsoft Excel Templete，請參閱我的最新著作「港股A餐」，各大書局有售，或可到「超閱網」(按此)網購。

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14 Dec 2015 - [香港八十前] 到嘉利國際(1050)香港總部與管理層見面

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嘉利國際(1050)中期業績很理想，今天到其香港總部與管理層見面，很榮幸和S K Lee(執行董事與財務總監)(左一)、Henry Choi(首席財務官)(左二)和Brian Ho(主席助理)(右一)傾談超過兩小時，加深了解此間上市已十九年港企的營運和前景。


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26 Dec 2015 - [經濟一週「香港八十前」] 嘉利國際(1050)受惠美經濟復甦

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港股近日積弱，國企改革已非必然正「趨」化劑，小部份股價仍較強的非殼股，業績理想是基本，在預期人民幣下跌及美國經濟相對較佳下，國內生產及出口美國的更事半功倍，不過當中規模較小、過往業績不穩定及公司定位不大清晰的工業股還未全然受惠。

嘉利國際(1050)至今年9月中期業績非常亮眼，收入及純利分別按年升23%及55%。保守假設下半年純利為上半年的八成，預期是年度每股盈利約$0.054，執筆時股價$0.38，預期市盈率約7倍，以60%派息比率計，預期息率約8.5%，可謂吸引！可是，回顧過往數年業績不大穩定，降低了上述推論的可預視性，有見及此，我親身拜訪其香港總部，從管理層處加深了解這間上市已十九年港企的營運和前景。

集團主要業務有兩個：五金塑膠主要是設計及製造伺服器外殼，HP Enterprise及Lenovo(剛收購IBM相關業務)是長期客戶，往往會獨家授權某個型號的訂單，產品週期約兩至三年，因有新型號進入量產階段，上半年收入及經營溢利分別按年上升40%及30%。隨著雲端應用及數據中心需求日增，管理層有信心此業務可繼續成為增長動力。另外，電子專業代工則是幫客戶組裝電子產品，香港馬會的座地投注機由第一代至今皆由集團處理，NEC則是其最大客戶，主要產品包括儲存用Tape Drive及零售用POS，後者的最終端用家包括Uniqlo及Family Mart。至於數年前才開始，包括婚嫁及飲食的消費者及服務業務，上半年收入佔整體不足1%，雖然前景未見，但仍會持續經營，管理層目標是減低其每年虧損，所以分析嘉利國際，此刻還是聚焦其工業項目。

管理層有信心盈利增長可持續，因正受惠生產自動化逐步成功融合，所以收入長足增長下，員工人數仍可維持在約4,500個。集團員工成本受惠於人民幣貶值，加上生產效率提升，純利率於過往數年亦能逐步上升。不過，因需從客戶指定供應商買入原材料，雖然商品價格下跌，但亦未能受惠太多。集團的訂單以美元報價，加上生產產品最終端使用者大多源自美國，因此可受惠於美國經濟復甦。

現時鳳崗工廠將會遷移至玉泉，預計明年3月完成，屆時生產自動化滲透率更高，效率更快，可騰空更多生產線以應付客戶的特別訂單，及承接更多不同類型的生意。

「香港八十前」專欄實行內容O2O，嘉利國際的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的12月19日文章(按此重溫)內，歡迎參閱互動。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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16 Dec 2016 - 出席嘉利國際(1050)上市二十週年的中午時段開市儀式

恭喜嘉利國際(1050)上市二十週年！多謝邀請出席中午時段的開市儀式，亦藉機和管理層溝通了解公司近況！




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百樂嘉利寶首席執行官：年人均消費100克的中國巧克力市場商機仍在

北美最大巧克力制造商業績下滑、中國業績大幅縮水，本土最大巧克力品牌“賣身”被收購……種種跡象顯示中國巧克力市場已經出現下行的跡象，一時間，市場人心惶惶，中國巧克力市場何去何從?

3月30日，全球最大的巧克力及可可制造商百樂嘉利寶首席執行官Antoine de Saint-Affrique接受第一財經記者專訪時表示：“盡管市場出現了一些波動，但我們堅信巧克力在亞洲地區發展潛力巨大，巧克力需求會越來越高。畢竟中國內地人均每年巧克力消費量才100克，跟歐美完全沒法比。

最近十年時間，巧克力連續保持高速增長，增速持續高於糖果銷量的總體增速，占比不斷上升至18%左右。然而2014年後，巧克力市場規模連續2年縮水，北美最大巧克力制造商好時發布的2016年第四季度財報顯示，凈利潤由上年同期的2.28億美元降至1.17億美元，同比減少近半。被好時寄予厚望的中國市場也表現令人失望，2016年第四季度，好時在中國市場的銷售額大幅縮水16.6%，好時將原因歸結為“消費市場整體不景氣”。

此外，風靡一時的本土巧克力品牌金帝也被收購，從昔日中國國產巧克力老大，淪落到被停產甩賣，不禁令人唏噓不已。

根據智研咨詢發布的《2016-2022年中國巧克力市場運行態勢及投資戰略研究報告》，中國巧克力市場人均消費量遠低於世界水平，從2015年起，由於宏觀經濟增速放緩，巧克力的銷售額開始呈下降趨勢，截至2016年，中國巧克力零售量總體下降4%。

本土巧克力市場是否拐點已經到來?

在很多中國人眼中，巧克力幾乎成了高熱量、高糖量、不健康的代名詞，吃多了會發胖。他們出於對健康或體重的擔憂，傾向於選擇更健康和天然的零食，而非放縱自己盡情享用巧克力，這導致了巧克力銷售量在中國市場的下滑。

對此，百樂嘉利寶中國區總經理張家淇向記者介紹，這兩年，巧克力市場的確出現一些變化，但市場繼續增長的整體趨勢不變，隨著可支配收入的增長，中高收入人群將推動未來幾年巧克力禮品、頂級巧克力與精致口味巧克力產品的銷售量。張家淇還表示：“中國消費者追求巧克力潮流，不僅對健康有益的巧克力感興趣，還喜愛包括綠茶在內的新口味，並通過嘗試創新巧克力獲得新鮮體驗。此外，中國消費者並不喜歡純粹的巧克力產品，與水果等產品混搭的巧克力產品更容易讓中國消費者接受。”

很顯然，市場機會仍在，但是誰能把握住機遇就要看企業如何去做了。Antoine de Saint-Affrique認為：“巧克力公司應該能夠做到把握新興市場、不斷創新、提高產品性價比、可持續發展四點，例如在創新方面，需要根據消費者需求去創新，迎合消費者的口味、顏色、健康等偏好進行創新。此外，在渠道上也要根據中國市場的變化去做出調整，例如中國目前電商產業在全球發展最快，巧克力企業也要加強在電商渠道的拓展，讓渠道多元化發展。”

作為全球最大巧克力制造商，百樂嘉利寶的高層的觀點隱含著對高品質巧克力產品市場的看好，事實上，正如很多消費品行業一樣，中國巧克力市場也已經告別了過去粗放型生長的方式，開始向消費升級方向發展。

依靠大眾消費渠道的巧克力生產商帶來了挑戰，包括德芙、好時以及費列羅等品牌。然而，Godiva、Lindt等高端品牌則出現了相反的情況。以價格定位更高的Lindt為例，市場調研公司英敏特的報告顯示，該公司全球銷售額2015年比2014年同期大增48.3%，而在北京、上海等一線城市Godiva的零售店也遍地開花。同時，更多的優質高檔巧克力出現在市面上。在2011年～2015年，全球範圍內推出的優質高檔巧克力產品的數量增加了7%。雀巢、費列羅等巧克力制造商也紛紛發力高端市場。

上海億兆食品有限公司供應鏈主管孟燕妮表示：“巧克力在歐洲人均消費量在10公斤，在亞洲市場，日本人均消費量達到1.4公斤，但是巧克力在中國人均消費量只有99.8克。中國市場前景還是被看好的，問題是，企業需要了解到消費者的需求，中國片區那麽大，東南西北，可能每個區域大家消費習慣、飲食習慣、購買習慣都不一樣，巧克力生產商需要因地制宜，制定更精細化的發展策略。”

據歐睿信息咨詢公司發布的數據顯示，亞太區今後幾年預期成為增長速度最快的巧克力市場之一，中國的巧克力糖果市場預期從現今的28億美元到2021年增長至約39億美元。

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6 May 2017 - [業績公佈] 嘉利國際(1050)近三年業績+財務分析數據

今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「財報危與機」，分析可涉及任何香港上市公司，除了嘗試從財務報表發掘投資機會外，也分享可能的投資風險。今天的主角是嘉利國際(1050)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。

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13 May 2017 - [經濟一週「財報危與機」] 再談嘉利國際(1050)

很高興自2015年尾得到機會在「經濟一週」寫專欄，首年以「香港八十前」為主題，主力分析市值在80億港元下的香港企業，12月中時介紹上市多年但大部份投資者已遺忘的老牌工業股嘉利國際(1050)，當時股價$0.375，到今年4月尾，股價已升至$1.12，連期間派息，已升值約210%。與不少同行談論嘉利國際，大家的基本印象是大股東實幹及老實，管理層很願意和投資者分享公司資訊及計劃，透名度很高，只是本港股票分析這行業，越來越傾向忽略中小型公司的存在，所以無論規模大小，也找不到一間投行或證券行為此公司或相類的好公司寫分析報告，誠屬行業的可悲！

當然，公司所處行業非市場焦點，業績也非只升不跌，業務帶週期性，實減低被寫分析報告的誘因，但投行或證券行的分析員卻有時間及心力，去分析那些榮景行業的潛在有問題公司(專欄對此現象先前已作分享)，其實已是為了交出短期業績，而脫離基本分析的要求，誠屬行業的無奈！

今天再談嘉利國際，先看看其至去年9月的上半年業績，收入及純利分別按年跌13%及8%，毛利率由12.0%升至12.7%，工廠自動化進度理想是其一主因。集團近年一直強調受惠機械人優化生產，並借助使用機械臂生產的經驗，於2012年發起成立翠峰機器人公司，代理川崎的機械臂之外，進一步變身成方案供應商，先前已出通告，提到持股30%的翠峰獲批准於國內新三板上市，可謂增加了港股少有的機械人概念。純利按年升29%，純利由4.0%升至5.9%，升幅比毛利率大，受惠銷售開支佔收入比率由1.9%降至0.8%。

看業務分類，五金塑膠業務上半年收入及溢利分別佔整體56%及88%，此主業主要生產伺服器外殼，管理層上月透露主要客戶包括惠普及聯想已簽2017至2019年的訂單，穩住了集團的基本收入。業績催化劑除上述的機器人業務外，去年中完成合併生產於玉泉廠房，減省資源的成效可於今年全數反映。再者，集團去年第四季以每平方米1萬元人民幣向大股東收購部份東莞鳳崗嘉輝豪庭單位，管理層提到按附近最新樓價，現時已升值逾倍。集團亦正於鳳崗空置廠地，投資興建樓面6.1萬平方米的住宅單位，連同建築等成本，總成本約每平方米8000元人民幣，準備於下半年開盤銷售，預期可賺逾倍；另外，集團同時策劃於鳳崗空置廠地隔鄰土地，興建樓面12萬平方米的住宅單位，地價為每平方米1200元人民幣，未來兩三年地產項目預期可為集團帶來可觀盈利，相信向股東派息水平亦很吸引。集團於近一兩年的負債比率在30%至40%水平，管理層透露為地產發展借貸4.7億元，即令負債比率增加約45%，預期明年售樓收益將入帳，所以沒有集資需要。

「財報危與機」專欄實行內容O2O，嘉利國際(1050)的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的5月6日文章內，歡迎參閱。 

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29 Jun 2017 - [業績分析] 嘉利國際(1050)下半年業績理想

嘉利國際(1050)於今天中午後公布至今年3月全年業績，先作初步分析。收入按年跌6%，下半年按年升1%； 毛利按年升1%，下半年按年升10%，毛利率由12.1%增至13.1%，下半年為近三年新高的13.4%； 純利按年升44%，下半年按年升60%，純利率由4.0%增至6.2%；若撇除非經常性收益，除稅前溢利按年升23%，下半年按年升25%，相關盈利率由5.2%增至6.8%。

銷售開支佔收入由1.5%減至0.9%，行政開支佔收入由4.9%增至5.0%。 每股派息連特別息為$0.065，以中午收市價$1.3計，息率5.0%；派息比率77%。 

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大 


看業務分類， 主業五金塑膠業務收入按年跌4%，下半年按年跌4%； 溢利按年升12%，下半年按年升10%，溢利率由10.0%增至11.8%。電子專業代工業務收入按年跌8%，下半年按年升7%； 溢利按年跌17%，下半年按年跌14%，溢利率由4.4%降至4.0%。非主業消費者及服務業務收入下降，虧損亦下跌，反而對集團有正面影響。

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大 


股東權益回報率(ROE)升至15.6%，現金循環週期由58天微增至63天，負債比率由39.2%增至50.1%，淨負債由1.22億港元增至3.25億港元，相信和房地產業務投入相關，可按受。 

(資料來源：紅猴研究、公司年報) * 按下圖可放大




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15 Jul 2017 - 嘉利國際1050)近三年業績+財務分析數據

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