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機構熱議“藍籌牛市” 謹防“擁擠效應”和拋壓風險

久違的大漲後,上證綜指一舉突破前期階段性高點並創下7個月來的新高。“這波行情的出現是能想到的,想不到的是具體的時間點。這段時間的市場的表現,甚至能說主板藍籌進入了日線級別的‘牛市’。”北京一位公募投資總監認為,價格低估值便宜是此番市場上漲的一個重要原因。

無視信貸數據低預期、經濟數據下滑,藍籌股強勢激發了資金信心回升及市場參與熱情。甚至有人聯想到,2014年4季度時也出現過一波藍籌行情爆發逼空而創業板下跌的情形。

不過,在受訪的多位基金經理看來,藍籌行情能否持續仍是一個未知數。因為隨著股價的持續上漲,一方面形成了“擁擠效應”,另一方面也逐漸接近3200點高位,面臨拋壓的風險。

高股息藍籌受寵

這一次,大盤向上突破3100點,離不開低估值藍籌的全面爆發,其中非銀金融、房地產分別大漲4.8%和4.55%。

應該說,藍籌股的大漲是“有跡可尋”的。這幾天市場上流傳著一個段子,雖是戲謔卻也能切實反應當下的實際情況:“現在做債券的都在賺價差,做股票的都在算股息…”

近日,10年期國債收益率下降至2.69%,1年期銀行理財產品收益率平均值也下降為4%,而與之相比,上證紅利50只成分股的平均股息率已經超過4.3%。相比之下,藍籌股的配置價值已然凸顯。這與港股的上漲邏輯同出一轍,在負利率時代,經營趨勢穩健轉好並且估值超低的香港藍籌股在全球範圍內正在成為稀缺的配置品種,逐漸實現了估值的重估。

“現在市場更多是一個整個市場利率下行中資產重估的一個過程。過剩的資金增加,對預期回報率的下降,所以你會看到從前面的消費股價值股的上漲,煤炭股地產股增持的上漲,而現在金融的上漲,則一個是輪動的過程,實際上窪地的填平。”上海一位公募基金經理對《第一財經日報》記者如此表示。

融通基金相關投研人士分析8月15日市場大漲時指出:首先是信貸數據低預期、經濟數據下滑市場由此引發了全面降準降息的預期,其次是利率下行的邏輯不斷演化,資金加配高股息的藍籌板塊。

而申萬宏源也指出,新股發行驅動藍籌配置也是導致短期大盤股搶籌的一個原因。“在假設單個賬戶平均新增藍籌股配置分別為800到2000萬元不等的條件下,可以大致估算出從2016年2月到7月底,C類賬戶新增的藍籌股配置總體約在300億元左右。”其認為,如果結構性的新增網下配售打新投資者的市值配置偏向於這些高息率或低估值的品種,對該類股票的支撐效應在6月以後逐步顯現,這與實際的市場風格變化是契合的。

目前賣方已經形成較為一致的觀點,建議配置股息收益率高以及業績增長確定性較高的消費類板塊。但隨著這類公司股價近期大幅上漲,有可能出現“擁擠效應”。

同時,對非銀板塊的大漲市場觀點較為一致,認為是上周末證監會宣布表態今年擇機開通深港通的消息刺激所致。早前,港交所的中報顯示,為迎接深港通通車,港交所已經完成了開發及測試所需的系統,深港通在技術上已準備就緒,只待監管機構批準。

作為全市場始終明確堅持看多的賣方——方正證券策略分析師認為,流動性層面目前利率持續下降,背後實質上是貨幣需求的下降,後續貨幣政策寬松的預期將不斷增強;而寬松預期下的估值反彈是主邏輯,風險偏好決定市場配置方向。

機構沒有那麽樂觀

《第一財經日報》記者了解到,目前的多數觀點是,大盤不會簡單重複2014年四季度藍籌逼空創業板持續下跌的行情,而現在的一個疑問是,資金是否還會沿著低估值高股息的邏輯繼續下去。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春便認為,目前A股很難找到整體上漲的邏輯,短期也難言存在大的趨勢性機會,短期對A股仍持低配觀點。

本報記者也發現,近期城投債遭瘋搶、10年期國債收益率跌破2.7%,都說明資產荒下,市場對於風險低收益率穩定的債券比較青睞,類債券的板塊如水電、高速公路、銀行地產都可以在一定程度上滿足資金的配置需求。尤為值得關註的是7月的社會融資規模。數據顯示,7月社融規模僅為4879億,大幅低於7000-9000億的市場預期。扣除4575億的居民信貸後,非金融企業融資僅增加304億元大幅低於往年同期水平,這表明企業部門正在加速去杠桿,同時這與較差的經濟數據是相印證的。

上述上海公募基金經理坦言,由於對經濟好轉預期不是十分強烈,無法判斷這波藍籌行情到底能持續多久。融通基金也認為,在出現新的信息之前,低利率這一邏輯只能帶來高股息資產的估值修複,而不能帶動持續拉升。

“不能指望市場能很快漲到20%甚至更多,這種期望肯定是不對的。現在還是要自下而上選擇估值合理、成長性不錯的個股,藍籌已經上漲了15%-20%,之前一般一年漲20%、30%,目前指望它再漲15%-20%是不容易的事情。”北京一位公募投資總監向《第一財經日報》記者表示。

渤海證券也認為,目前公募倉位普遍較高,私募操作趨於謹慎,增量資金來源有限。另外,“國家隊”自3600點開始救市的籌碼經過價值股的回升粗略估算整體成本線在3200點附近,上端拋壓較重。

 

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