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創業板上市公司現行的高管薪酬主要包括基本年薪、短期激勵和福利,不可否認,創業板高管們獲得的薪酬一定程度上決定了如何為投資者服務,從某種意義上說,這些薪酬也是來自投資者的共同支付。
縱觀近兩年創業板上市公司高管薪酬與持股現狀,高管薪酬與業績雖有一定關聯,但關聯度不高,呈現「重短期、輕長期」、「重現金、輕股權」的明顯特徵,某些創業板公司高管薪酬之高,幾乎是天價,但是公司業績增長卻遠遠低於薪酬增幅。
WIND數據顯示,有可比數據的190家創業板公司高管去年年薪合計4.83億元,而它們淨利潤約為138.47億元,年薪佔淨利潤比例是3.5%,遠遠高於主板,創業板高管「財謀之術」令人驚嘆。
高薪酬不等於高增長
創業板上市公司「高股價、高市盈率、高募資」的「三高」問題自2009年10月末上市以來就一直飽受詬病,隨著業績增速放緩甚至出現虧損,部分創業板公司所依賴的「高成長」概念已經受到衝擊,但是唯一沒有受到衝擊的是高管們的高薪酬。
紅日藥業(300026)以1040.9萬元的2010年年薪排在可比創業板公司高管薪酬總額第一名,也是唯一一家高管薪酬總額超過千萬的創業板上市公司,而2009年他們的合計報酬總額僅為240.54萬元。
也 即是說,在上市之初到上市之後,紅日藥業高管們的薪酬增幅達到了332.37%。根據紅日藥業2010年年報顯示,其淨利潤10202.87萬元,較 2009年同比增幅為22.76%。WIND數據顯示,2010年度,創業板實現淨利潤147.38億元,同比增長31.08%。
紅日藥業業績增幅不僅沒有體現出創業板的高成長性,而且還遠遠低於行業增幅,但是其高管們薪酬卻成為行業第一。
「創 業板企業由於規模限制,且大多是某個細分行業的龍頭企業,產品也相對單一,一旦產品受到調控影響,業績增速放緩也就比較迅速。同時通貨膨脹的因素也不容忽 視,通脹環境下,由於中小企業價格轉移能力相對較弱,成本壓力要大於主板企業,因此業績也會受到一定衝擊。」不過,上海一位基金經理坦言,紅日藥業在上市 後如此大幅提升的確容易遭人質疑。
記者在紅日藥業披露的高管薪酬數據中看到,公司董事長兼總經理姚小青、副總經理代董秘蘇丙軍、副總經理 孫長海和辛鶴林四人的年薪合計高達919.4萬,分別為514.3萬、145萬、145.1萬和115萬。而上市之前,四人的薪酬分別為99.31萬元、 31.27萬元、31.30萬元和31.26萬元。
在首批創業板上市的28家公司中,紅日藥業讓人能記住的第一個特徵是「第一高價股」,其60元/股的發行價在28家公司中最高,連「超募王」神州泰岳也只能以58元/股屈居其後。現在,紅日藥業能讓人記住的不僅僅是高價,還有高管的天價薪酬。
「從高管薪酬就知道紅日藥業不會保護小股東利益」,網民「華科巴菲羅斯 」在「紅日藥業」股吧裡留下了自己的憤怒,而這種憤怒不僅僅來自高管的天價薪酬,也來自其二級市場股價的疲軟表現。
2009年10月30日,紅日藥業以97.15元開盤,並一度上衝至145.5元,上市首日最終報收106.5元。如果一個投資者在上市首日買入紅日藥業,近兩年過後,即使加上兩次高送轉復權之後,截至9月29日收盤其股價才僅為76.39元,虧損幅度約28%左右。
德勤高管薪酬與長期激勵研究中心認為,A股公司高管薪酬增長與營業收入增長並未實現同步,存在著較大的差異,高管薪酬的增長高於公司營業收入的增長率。而高管薪酬的增長與業績也沒有明顯的關聯度,並非高薪酬就一定會有高增長。
或成最大的「碩鼠」
「碩鼠碩鼠,無食我黍!三歲貫女,莫我肯顧。」《詩經》中的這段經典詩詞,正或多或少隱射著某些創業板公司不作為的高管們。
從 年薪佔淨利潤比重來看,金利華電(300069)以23.71%的高管薪酬佔當期年度淨利比成為高管「吞噬」淨利能力最強的創業板公司,康耐特 (300061)以超過20%的「淨利吞噬」能力排行第二,新寧物流(300013)18.65%排行第三,另外還有15家創業板上市公司高管薪酬佔當期 年度淨利比重超過10%,成為吞噬淨利的「大碩鼠」。
值得注意的是,金利華電2010年主營業務收入為13591.25萬元,較2009年同期下降了19.53%;2011年上半年,在扣除非經常性損益之後,金利華電淨利潤同比下降了2.67%。
一位跟蹤金利華電的研究員告訴記者,金利華電雖然業績同比下滑,但是其高管薪酬較2009年也是出現了減少的,「2010年是78萬,2009年是89萬,相比之下減少了12%。你看看萬順股份,業績下滑,高管薪酬反而增長。」
萬順股份2010年年報顯示其營業總收入同比下降11.4%,到了2011年上半年營業總收入不僅同比下降20.81%,其淨利潤也同比下滑12.47%。但是萬順股份高管薪酬卻由原先的92.56萬元,增加至152.9萬元,增幅為65.19%。
這些並非個案,在創業板高管薪酬數據中,增幅更高者「大有人在」。
WIND數據顯示,從高管薪酬相對2009年同比增減來看,共有19家創業板公司高管薪酬同比翻倍,晨光生物(300138)以423%的同比增幅成為高管薪酬增幅最大的創業板公司,
2009 年,晨光生物高管薪酬總額為34.18萬元,而2010年上市之後,該公司高管薪酬總額達到179.01萬元,增幅約423.73%。其中,晨光生物董事 長盧慶國年薪為47.73萬元、副總經理李鳳飛為25.7萬元、連運河為25.04萬元、陳運霞為24.8萬元、財務負責人周靜為16.62萬元。
儘管絕對薪酬數字並不高,但是增幅之大能否帶來業績增幅之大呢?
記者瞭解到,晨光生物2010年淨利潤為6352.6萬元,較2009年同比增長了30.28%;2011年上半年淨利潤為3836.9萬元,較2010年同期增長了20.08%。由此可見,423.73%高管薪酬的增幅,超過了2010年業績增幅的10倍以上。
改革「薪酬委員會」
根據馬斯洛的需求層次理論,人在滿足物質層面的需求之後,會轉而尋求精神歸屬、社會認同和成就需要的滿足。而創業板高管薪酬激勵過於突出物質激勵,精神方式的激勵重視不足或過於空泛。
在可比的薪酬數據中,190家創業板公司高管薪酬總額超過400萬元的達到26家。從高管2010年薪酬相對2009年同比增減來看,共有19家創業板公司高管薪酬同比翻倍,這些公司平均增幅高達172.25%,而營業收入平均增幅僅為39.62%。
「設想一下,如果這兩個數據是反的,業績增幅遠遠超過高管薪酬增幅,那公司股價該有多高啊?」上述基金經理坦言,重視短期利益是創業板高管們的通病,「對於持股的高管來說,提升業績從而帶動股價上漲才是硬道理。」
數據顯示,盧慶國持有896.26萬股,該股票每上漲1分錢,市值就增8.9626萬元。上述基金經理坦言,即使每年能漲一塊錢股價,其市值也能增896.26萬元,「這比47萬年薪好多了。」
「財謀」: 天價薪酬吞噬業績
遺憾的是,晨光生物去年11月5日以38.5元開盤上市之後就一路下跌,截至9月29日股價報收25.34元,下跌幅度達到34%,盧慶國持股市值也縮水超過一億元。
同樣的道理,持股3842.78萬股紅日藥業的姚小青,如果能將高管薪酬增幅變為業績增幅,其股價飆升怎會落得如此境地。即使每年只漲1元錢,姚小青市值也能增加3842.78萬元,相對於514.3萬元年薪高出數倍。
江蘇一家上市公司負責人9月29日告訴記者,創業板董事會和經理層的職權交叉,導致對高管薪酬的決定權有錯位現象,「原本應該起到很大作用的薪酬委員會,在創業板公司形同虛設,高管對其薪酬的決定有很大的影響力。別看很多獨董出任薪酬委員會,其實幾乎起不到作用。」
數據顯示,除去高管薪酬較大以外,獨立董事薪酬也不小。
大富科技(300134)高管薪酬達939.22萬元,僅次於紅日藥業,其獨董薪酬卻排在行業第一,達到每人每年津貼20萬元。
因此,改革創業板「薪酬委員會」勢在必行,上述基金經理認為,不僅要將高管的薪酬與業績掛鉤,就連獨董也不能例外,「不能總做花瓶吧,否則每年光拿津貼不做實事,要這樣的獨董有何用處呢?」
目 前,我國收入分配的基本原則還是「效率優先、兼顧公平」。由於創業板公司高管的特殊位置與貢獻,適當提高公司高管的薪酬水平是符合這一原則的。同時,適當 提高公司高管的薪酬水平,也能夠更好地體現其自身價值,增強其榮譽感和責任感,充分發揮他們的積極性、主動性和創造性,激勵他們通過努力工作獲得更好的業 績來證明自己。
但是,上述企業負責人坦言,提高公司高管薪酬水平必須和業績掛鉤,不能業績下滑而薪酬增長,「這一點主要體現在高管薪酬的結構上,目的就是通過採取高管薪酬與公司業績掛鉤的方式,使兩者的利益關係更加協調一致,從而使高管最大限度地避免短期行為,更多地為企業謀劃未來。」
進一步加快完善創業板的公司治理結構,強化董事會、監事會的監督約束職能,明確界定各機構的獨立職能,只有這樣才能使創業板高管「天價」薪酬得到有效控制,對公司業績增長也有一定促進作用。
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年,以海螺水泥(600585.SH;00914.HK)為代表的中國水泥企業賺得盆滿缽滿。但水泥行業已經開始醞釀史上最嚴厲的環保標準,這一標準將大幅削減水泥企業的利潤水平。
海螺水泥一位高層昨天告訴《第一財經日報》,國家環保部門正在研究降低水泥行業氮氧化物排放標準,如果得以實施,對水泥行業將產生較大影響。
他所指的是,環保部副部長張力軍春節前夕在海螺集團考察調研水泥行業污染減排工作時,提前透露的政策信息。
根據環保部下屬媒體披露,張力軍在海螺集團調研時稱,「十二五」時期,水泥行業是減排氮氧化物的重點行業,全國每年新增水泥產量佔世界新增產量80%以上,今年水泥產量將突破20億噸,氮氧化物排放量成為排在電力之後的第二大行業。水泥行業「十二五」規劃也明確了氮氧化物排放量下降10%的目標。
張力軍表示,現在火電廠氮氧化物排放標準為100毫克/標準立方米,而新型干法水泥窯的氮氧化物排放普遍在800毫克/標準立方米左右,「環境保護部正在研究的排放標準將會很嚴格。」
海螺水泥上述高層和中國水泥協會秘書長孔祥忠在接受本報採訪時都表示,環保部提出的想法是,將氮氧化物排放標準降低到300毫克/標準立方米或400毫克/標準立方米。
「不過,環保部現在還沒有向水泥協會徵求意見,只是內部一個提法。我個人覺得,無論是300毫克,還是400毫克對水泥行業壓力都很大。」孔祥忠說,目前國際上水泥行業在氮氧化物方面的最高標準是400毫克。
海螺水泥上述高層認為,對行業氮氧化物排放從每標準立方米800毫克提高到400毫克,將增加企業每噸水泥成本15~20元。孔祥忠也認為,噸水泥成本可能要增加20元左右。
對於水泥企業能否承受環保標準提高帶來的成本壓力,海螺水泥上述高層認為,「每噸水泥增加20元成本,企業能不能承受要看經濟的景氣程度。」他表示,去年華東、華南地區每噸水泥毛利潤為80~100元,西南和西北地區毛利潤為50元,經濟景氣的時候企業可能會將成本轉嫁到下游。
作為中國最賺錢的水泥上市公司,海螺水泥預計去年全年淨利潤增長80%以上。如果按此增長來預測,去年全年,海螺水泥淨利潤將達到110億元左右。
去年全國水泥企業幾乎都賺足了利潤。華北地區最大的水泥企業冀東水泥(600585.SH)去年前三季度營業收入349.74億元,同比增長56.43%,淨利潤90.55億元,同比增長186.62%。
根 據國家發改委公佈的信息,去年,中國水泥產量20.63億噸,同比增長16.1%;水泥價格呈上漲態勢,去年12月份重點建材企業水泥平均出廠價為 407.5元/噸;前11個月,水泥行業利潤933億元,增長92.6%,加上12月的利潤,2011年水泥行業將超千億利潤,噸利潤達到了50元。
值得注意的是,從去年四季度開始,由於水泥價格有所下滑,水泥企業的盈利也開始下滑。瑞銀分析師密葉舟預計,2012年上半年,海螺水泥的利潤將同比下滑,不過2012年全年利潤增幅仍然會達到8%。
提高環保標準,對水泥行業不全是壞消息。海螺水泥上述高層表示,水泥行業氮氧化物排放標準提高除了增加企業成本外,還將淘汰一批工藝水平不達標的企業,加劇行業整合。
2007 年,全國水泥企業數量為5000多家。目前,全國水泥企業數量依然高達3000多家,許多前幾年險些被淘汰的小企業,因最近兩年行業利潤較高,竟活得非常 「滋潤」。按照《水泥工業「十二五」發展規劃》,2015年末,力爭水泥企業戶數比2010年減少1/3。如果提高氮氧化物排放標準,將有利於淘汰落後產 能。
海螺水泥上述高層認為,水泥氮氧化物標準的提高是行業的一個大趨勢。
然而,最近,出現一些事情導致我們無法再向世界上成千上萬的愛好者傳播和宣傳我們的產品了:谷歌已經關閉了我們的競價廣告詞。
競價廣告詞,是一個可以在網絡上進行傳播的工具。這個是谷歌的廣告項目,允許公司將產品的文本介紹的廣告放在指定的搜索查詢。對於用戶來說,它看起來像這樣:
直到今年2月下旬,Knife Depot已經從谷歌的競價廣告詞得到了不菲的收入。我們還是會很小心,注意不會違反谷歌競價廣告詞規定,例如禁止「銷售刀」和具體式樣的字樣。
因此,當上個月谷歌告訴我們除非去掉所有有關「輔助開幕刀」的字眼,否則我們將不能再用競價廣告詞,我們非常震驚。這個在谷歌規定中是合法的並且在美國廣受歡迎的,並不被禁止的 。輔助開幕刀,如果你不知道,這與寫有「彈簧刀」字眼的事實是不同的。這裡有一個更深入的解釋。
在經過一些深層次的思考之後,我們決定保住那些大量購買輔助開幕刀的客戶群,這個要比繼續使用谷歌廣告更重要的多。出於這個原因,我們保留這款產品,並放棄谷歌的競價廣告詞帳戶。
我們猜測我們的同胞刀供應商可能同樣會受到相關禁止銷售刀的政策,並被迫做出同樣的決定,要不要在谷歌上做廣告或者出售輔助開幕刀。
我們錯了。
雖然谷歌關閉了一些互聯網銷售刀商家的競價廣告詞帳戶,然而它還是允許大品牌,如沃爾瑪,亞馬遜和Bass Pro公司銷售輔助開幕刀,並繼續在谷歌上做廣告。
只要看看下面來自亞馬遜和沃爾瑪的圖片就知道了。
是的,世界是不公平的。是的,我們在和谷歌的接觸過程中已經發現許多次這種明目張膽偏袒大品牌的事實了。儘管他們向我們保證,已經糾正過來,但事實上沒有。這種虛偽,你可以在這裡看到谷歌員工的一封在2月28日的電子郵件記錄。
「我仍然對於請求執行普遍政策或者允許Knife Depot重新回來在線銷售的問題等待答覆。我說了,我不會告訴他們需要移除那款與另外七家競爭對手在谷歌上銷售同樣的產品。這種雙重標準對他們並不公平,我希望他們能夠說清楚允許那些競爭對手繼續做廣告和禁止Knife Depot的區別。現在,我仍然在等待這個答覆。 「
因此,基於這些原因,我們想告訴你們,忠實的Cutting Edge(尖端)讀者和Knife Depot的粉絲們,我們想讓你們知道,你們以後可能不會在網上看到我們的廣告了。但是放心,沒有誰能阻擋我們打造世界上最有名的刀具公司。
僅僅是因為有些人試圖踩在我們頭上強迫我們說,「嘿,趕緊停止銷售吧,」我們拒絕了,所以這個人撤銷了我們的廣告。
然而,這個人沒有想到,也許他可以在谷歌上撤銷我們的廣告,但是他永遠也不會粉絲刀具愛好者的人們的決心。他也永遠無法停止我們繼續銷售。
我們非常感謝你成為我們Knife Depot的一員,我們希望,儘管我們離開谷歌的廣告,但是你還能你繼續支持我們,在我們的網站上買刀。呵呵,你想讓我以一個精彩的視頻廣告作為這篇文章的結束嗎?
你如願了。
更新:很多人問他們是否可以看到Knife Depot(刀得寶)與谷歌的工作人員之間的電子郵件。答案是肯定的,如果你還對什麼東西感興趣,請給我發電子郵件[email protected]。我在文章後面添加了一個對谷歌使用雙重標準偏袒大品牌的行為表示厭惡的谷歌工作人員的摘錄。
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來自新加坡的老牌發展商榮豐國際(63),兩年前因半山干德道「垃圾樓」THE ICON「一炮而紅」。但其實,無論買榮豐樓或榮豐股票,下場都是一殼眼淚。上週三,榮豐大股東鍾斌銓再使出陰招,賤價向小股東回購非上市公司鴻福地產股份,收回早於○七年已布下的「魚網」,企圖將港島半山兩幢豪宅全面私有化。大石責死蟹,股壇長毛David Webb「鬧爆」,但證監卻束手無策,任由小股東被魚肉。 上市公司榮豐於○七年,已使出乾坤大挪移第一招,將旗下近九成資產「淘空」。當時榮豐發通告,將港島半山馬己仙峽道兩幢收租物業等資產,放入私人公司鴻福地產,再將鴻福股份當成股息,分派給股東。獲派鴻福股份的小股東,有如失匙夾萬,套現無路。據報,鴻福由大股東鍾氏家族持有九成股權,小股東加起來僅佔一成,即「大石責死蟹」。雖然小股東持有鴻福地產股份,但變相「坐艇」。苦候多年。鴻福管理層睇死小股東套現無門,近日再使出第二招,去信部分小股東,以每股約$0.53﹑較資產價格折讓達七成的價錢,回購鴻福股份。持有榮豐十幾年的小股東甘老伯,「鬧爆」大股東﹕「梗係唔合理啦!不過,小股東時時都俾大股東蝦,有咩辦法?大食細,呢個世界就係咁!」另一名小股東,開電子廠的龐先生,聽見記者提及榮豐及鴻福地產亦即時耍手擰頭,「兩隻股票我都擺埋一邊,無眼睇!」龐先生持有榮豐十多年,約有二十萬股,他續稱﹕「我幾毫子買,點知而家跌到得九仙,咁多年都無派息!當時貪馬己仙峽道物業值錢,諗住發展起上嚟,股價有爆炸性升幅,點知大股東遲遲唔做嘢,淨係派咗鴻福股票,搞到榮豐得番個殼!」他沒有收到鴻福的信件,但問到會否接受三折的回購價,龐表示︰「三折好離譜!但老實講,搞咗咁多年,我都無晒信心,如果佢肯七折回購,咪賣番俾佢。」 小股東失保護罩 消息人士指,當年不少基金亦揸錯貨,已舉白旗投降,但部分年老小股東希望套現,去信管理層,才有今次回購事件。榮豐雖為上市公司,但大股東鍾氏透過私人公司鴻福出招,打破上市條例對小股東的保護罩,不論證監或律師,都束手無策。一名熟悉公司法的律師解釋︰「如果大股東擁有公司九成股權,可以話控制晒個董事局,有權安排人入局,因此經常出現小股東被侵權嘅情況。」小股東雖有權不賣股,但股票價值隨時被「陰乾」。據報,鴻福地產一一年曾向公司董事家屬收購多項新加坡物業,作價超過一億元,當中七千多萬以新股支付,每股約$0.53港元,較當時每股資產淨值折讓近七成。如此「賤價」發新股,已損害小股東權益。 追根究底,關鍵在於○七年,榮豐提出把資產「唧」入鴻福,離奇地得到超過九成的獨立股東贊成。股壇長毛David Webb至今仍質疑榮豐「獨立股東」的獨立性:「當時獨立財務顧問講明重組並不吸引,但決議案竟然得到九成幾獨立股東贊成,十分出奇。而且,用非上市公司的股票當作派息,對小股東不利,因為股票價值容易被低估,兼且難以轉手。」消息人士指,當時邵逸夫後人持有大量榮豐股票,是鍾家世交,亦有份投支持票。證監會前主席梁定邦亦言:「咁做超乎常規,係一個法律漏洞!派非流動股票俾股東算係點?咁做直頭係私有化,獨立股東無理由咁蠢!」 半山垃圾樓「響朵」 如今,榮豐已變「殼股」,每股資產淨值由$1.26「縮水」至$0.129,市值僅二億二千萬元。過去十年,不但沒有派股息,還兩次供股,向股東拿錢。公司去年蝕二千八百萬元,但一眾鍾氏執董合共支薪四百多萬元。主席鍾斌銓父親是新加坡來的建築商鍾奕莊,有三位太太,鍾是三房所出,排行十二,又名「十二叔」。鍾氏兄弟幾乎全是從事地產,其兄長鍾明輝、鍾江海是香港「工廈大王」,另一兄長鍾輝煌則持有尖沙咀i-SQUARE。雖為老牌發展商,但榮豐現只以物業租賃及園藝服務為主。「成名作」要數一○年底,由榮豐發展的THE ICON,交樓時被投訴豪宅變清水樓,另未經屋宇署批准,擅自改建開放式廚房。最後,榮豐向買家以溢價兩成回購了事,令該年業績由盈轉虧。如今榮豐仍持有三十個THE ICON單位。不過,前車可鑑,投資者無論買樓或買股,都要認住榮豐這個「金漆招牌」。 | ||||||