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“吃相太難看” 山東墨龍違規減持股東交易受限

“吃相實在太難看!”對於山東墨龍(002490.SZ,00568.HK)近日故意誤導投資者,以及高管的惡意減持,深圳一位私募人士向《第一財經日報》記者如此表示。早在2015年年報披露之時,山東墨龍就曾上演“業績大變臉”,而今業績變臉戲碼再現。2月6日,深交所發布監管動態,對山東墨龍違規減持的控股股東和一致行動人實施限制交易的措施。

在2015年、2016年三季報公布年度凈利潤為正的情況下,當年業績均出現數億元的巨虧。公司控股股東和一致行動人還接連減持套現,還因延遲披露而涉嫌信披違規。也有市場人士認為,山東墨龍A股價格是H股近四倍,這已經代表了海外投資者不認同公司基本面,主要股東此前無緣無故減持也是預警信號,而某些AH價差過大,H股“打折白菜價”的公司,A股也可能存在較大“陷阱”。

曾是首家回歸中小板H股

2月6日,深交所發布市場監管動態,因張恩榮、張雲三作為一致行動人在賣出山東墨龍股份達到5%時,沒有及時向證監會和深交所提交書面報告並披露權益變動書,違反了有關規定,屬於情節嚴重的異常交易情形。深交所從2017年1月26日起至2017年2月24日止對張恩榮、張雲三的相關證券賬戶采取限制交易措施。

2008年6月,山東墨龍(00568.HK)未能如願成為又一家AH股公司,其發行A股的申請未獲中國證監會通過。公司董事會此前指出,A股發行將會提供新的資金平臺,促進山東墨龍業務的持續發展。特別是為公司石油專用管改造工程項目提供額外資金來源,提高公司產能,增強其在石油機械裝備行業的競爭力。

兩年之後的2010年10月,山東墨龍終於獲準回歸A股,也成為第一家回歸中小板的H股,發行價格為18元/股。該發行價對應市盈率為32.73倍、市凈率2.77倍(按照發行後總股本計算),遠高於H股昨日收盤價11.1港元,當時溢價達到88.5%。在山東墨龍A股上市之前的3個月,山東墨龍H股累計上升近五成。

招股書顯示,2003年~2009年,山東墨龍營業收入複合增長率達到37.87%,凈利潤複合增長率為34.55%。中國石油集團、中國石化集團是公司在內地的最主要客戶,2009年銷售給兩者的油套管等收入占比達到36.47%。

到了2015年開始,隨著能源市場走向蕭條,行業高增長好景不再。近日山東墨龍再度推翻2016年三季度給出的全年盈利預期,業績預告又一次經歷“過山車”式的大幅下修。2月2日晚間,山東墨龍宣布修正業績預告,2016年全年凈利潤預計將虧損4.8億元至6.3億元。

上市公司方面給出的理由與去年如出一轍,“受國內外經濟形勢影響,公司經營業績大幅下滑,對存貨、應收款項、商譽等相關資產計提了減值準備。”“像山東墨龍這樣,屢屢更正業績,理由輕描淡寫,難以自圓其說,期間又恰逢大股東減持,預盈公告的真實性、準確性、完整性,必然受到各方強烈質疑。”浙江裕豐律師事務所高級合夥人厲健律師表示。

山東墨龍已經遭遇到各方譴責,接下來監管層很可能會進一步采取各種措施。然而,另一個問題是,投資者應當如何避開這種“地雷”?有資深市場人士認為,對於AH股價差太大的公司,往往基本面並不理想,近年的經濟增速放緩,不少行業營運狀況跌到谷底,可能產生業績地雷,投資者應該多留心眼,主要股東減持本來就是一個預警信號。

H股“白菜價”或預示有“陷阱”?

連續大跌後,按照最新收盤價計算,山東墨龍A股股價是H股近四倍,目前所有AH股當中,只有洛陽玻璃和浙江世寶兩家公司,比山東墨龍的兩地價差更大一些。2016年年底,深港通的全面開通,對不少內地投資者而言,同一家公司買入打個三折不到的H股,很可能是不錯的選擇,似乎是“撿了大便宜”。

但如果投資者因為山東墨龍H股太便宜,並據此買入了山東墨龍,過去幾天投資者只能自認倒黴望洋興嘆了;即使兩地互聯互通機制已經全面建立,無論是上證所和深交所的AH股,其實價格並未全面靠近,甚至不少公司在互聯互通後價差重新擴大。

對此,博大資本行政總裁溫天納向《第一財經日報》記者稱,AH兩地價差難免會持續,始終兩地市場,兩套規則,兩地投資者完全不同,港股投資者都不認同內地投資者的策略。而對於基本面不佳的企業,任何機構投資者都會避而遠之,哪怕概念無限;但這會吸引投機心態濃厚心態的散戶參與,而內地投資者里面散戶比例比較高。

“吃相實在太難看!”上述深圳私募人士對山東墨龍高管如此評價,他認為港股投資者對基本面的研究,相比內地投資者會更重視,基本面的利空也會比公開信息更快在H股上面有所反映。如果有公司A股遠遠高於H股,那麽其實表明海外投資者並不認同公司的價值,因此H股的估值會非常低賤,這不僅僅是用兩地投資者理念差異就可以解釋的,其實港股基本面優秀公司,估值也比較接近A股水平。

另外,內地某些資金把A股公司炒的很高,價格遠遠高於H股,甚至也遠遠高於A股的同行業,這很有可能是配合相關企業的融資和重組業務需要。然而,一旦“圈錢”或者重組成功後,這一類公司的股價能否維持高位,就會存在很大的疑問,這類公司基本面尚可,但投資者對這類估值過高的公司也有所警惕,該深圳私募人士稱。

華林證券策略分析師胡宇認為,目前來看,A股仍需要走在價值回歸的漫長道路上。盡管互聯互通加快了A股與成熟市場接軌的速度,但一些高估值的公司跌幅仍然有限,目前A股仍處於殺估值、殺概念的階段。然而,考慮到目前A股多數股股票估值都不低,包括所謂價值窪地的銀行股上市之後的估值都比同類型港股高,所以A股也就不適合做價值投資。但是港股的價值窪地可能隨著滬港通和深港通帶來的新增淘金資本的介入而逐漸熱鬧起來。

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三星“吃相難看” 蘋果加速去三星化

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-09-20/1149377.html

9月13日,蘋果在美國喬布斯劇院舉行了新品發布會,iPhone8,iPhone8Plus,iPhoneX驚艷亮相。同一天,三星旗艦機Note 8國行版在北京發布。時間上的驚人巧合,喻示了蘋果和三星既競爭又合作的“剪不斷,理還亂”的相愛相殺的糾結關系。

自問世以來,蘋果iPhone常盛不衰,風靡全球,這其中三星提供的芯片和屏幕功不可沒。靠著做供應商,三星跟著iPhone熱賣,賺得盆溢缽滿,就像吸附在蘋果身上的螞蝗。蘋果

三星和蘋果在手機領域,又是最大的競爭對手,尤其是在中高端市場。三星是全球最大的手機廠商,多年來市場份額一直盤踞全球第一;蘋果屈居第二。在利潤方面,兩者則對調了一下,蘋果攫取了全球手機行業近八成的利潤,三星瓜分了一成多利潤。雖然蘋果和三星都面臨華為、OPPO、vivo、小米等國產品牌攪局,但從目前來看,蘋果和三星手機在高端上的競爭仍然呈你死我活的狀態,並且要持續相當長一段時間。

三星扼住了蘋果的咽喉?

手機品牌之所以成為大牌,往往是因為有旗艦機型的存在。打造不出性能突出的旗艦機,再輝煌的品牌都要零落成泥碾作塵。諾基亞、摩托羅拉、索尼愛立信、黑莓、HTC的殞落,都是與後期推不出受消費者待見的旗艦機有關。而現在蘋果、三星、華為、OPPO、vivo的崛起,都是成功推出了自己的旗艦手機。

蘋果就是靠一款手機打天下。2007年蘋果推出iPhone,莽莽撞撞地殺進手機行業,並且快速崛起,成為新貴,在中高端手機領域打遍天下無敵手。iPhone的成功,在於其顛覆性的創新。iPhone基本上是一年發布一款。迄今為止,iPhone都是全球最牛的手機,沒有哪個品牌的哪款機型能夠在全球產生那麽廣泛深遠的影響。盡管其後數代iPhone產品都難稱得上革命性創新,但每款iPhone新品推出,都讓發燒友瘋狂,徹夜排隊購買的現象在全球各地自發上演。

為對付iPhone,三星推出了高端機型Galaxy S系列和Galaxy note系列。這兩款機型分別是三星面向上半年和下半年的旗艦機型,其銷量雖然不錯,但在iPhone面前,仍然十分遜色。但正是因為有iPhone這個強敵的存在,激勵三星屢敗屢戰,不斷嘗試創新。

盡管在短兵相接的戰場,三星手機不是蘋果iPhone對手,但三星卻是蘋果手機芯片和屏幕供應商。

很多款蘋果iPhone的芯片,是由三星代工的;幾乎全部的iPhone屏幕,都是由三星提供的。如果沒有三星在這兩個關鍵部件上提供品質保障,蘋果iPhone的質量和體驗,肯定要大打折扣。所以,業內認為,在蘋果靠著iPhone熱賣賺錢的時候,三星則是躲在其背後,與蘋果一起悶聲發財。

這種局面,對蘋果來說,是一種要命威脅。三星可以根據自己的情況,耍些小手腕,例如漫天要價;根據自己產品情況拖延交貨,搶占市場先機,延宕蘋果攻勢等。

貌似三星已經在利用這種優勢來抑制蘋果了。蘋果iPhone 7Plus使用的是LED顯示屏,業內估計蘋果向三星繳納45美元到55美元費用。而蘋果iPhone 8使用的是OLED顯示屏。這種屏工藝要複雜,目前能夠規模化生產的只有三星一家。iPhone 8的顯示屏,蘋果向三星繳納的費用翻了一番以上,高達120美元到130美元。

無論是誰,面對這種被稱為“吃相難看”的漫天溢價,心里都燃燒著一把無名怒火,更何況是蘋果。是可忍,孰不可忍?

蘋果鐵心推動“去三星化”

在iPhone誕生相當長的一段時間里,其芯片都是以三星為主,例如,A6芯片,就是由蘋果自行設計,三星代工。

讓自己最直接最可怕的競爭對手來做最核心的部件,等於將商業機密全盤掌握在敵人手里,無疑是商業大忌。這種情況,讓蘋果感覺如芒刺在背。依照蘋果的強勢個性,肯定是不會讓這種狀況長期延續下去的。

隨著iPhone在市場上站穩腳跟,去“三星化”成為蘋果經營中的必然選項。在其後的芯片代工上,蘋果逐漸引入東芝、西方數字公司等。而從iPhone 7采用的A10芯片開始,到今年發布的iPhone 8,蘋果已經摒棄了三星代工芯片,改由臺積電獨家代工——iPhone 6用的芯片A9的時候,臺積電還僅占30%至40%的份額。

到iPhone 5,其芯片還是由三星代工的。在以後的iPhone芯片爭奪大戰中,三星是否還有機會,目前尚不好說。如果失去蘋果這個客戶,對三星半導體業務來說,確實是一個巨大打擊。

芯片領域去三星化成功後,蘋果開始把去三星化的註意力轉移到手機屏幕上來。據外媒消息稱,蘋果為打破由三星獨家壟斷其屏幕的現狀,正在積極扶持LG向小屏幕OLED發展,蘋果向LG投資了27億美元,用於擴充OLED屏幕生產線。這種大手筆投入,足見蘋果擺脫三星“屏控”的決心有多大。

當然,LG生產小型OLED顯示屏的過程並不順利,目前良品率無法達到要求。如果克服了這個問題,估計下一代iPhone,就會用上LG顯示屏了。但據業內預估,蘋果iPhone要用上LG的OLED屏,起碼要等到2019年。這意味著從2019年起,三星壟斷蘋果iPhone屏幕的局面將被打破,蘋果對三星屏的依賴將大幅減輕。

iPhone的熱賣給三星帶來了豐厚利潤。據三星7月27日發布的本年度第二季度業績報告顯示:實現營業收入在為61萬億韓元,同比增長19.7%;營業利潤達到創紀錄的14.07萬億韓元,同比增長72.9%;凈利潤11.05萬億韓元,同比增長88.9%,單季凈利潤首次超過蘋果公司。這其中,面板業務的利潤增幅最大。顯示面板部門銷售額為7.71萬億韓元,同比增長20.1%;營業利潤高達1.71萬億韓元,同比大幅增長1121.4%。這其中,蘋果iphone貢獻最大。

三星和LG在顯示屏的生產制造上各有分工。LG供給大型OLED屏,是全球老大,占據90%以上的市場份額;三星供給小型OLED屏,是全球老大,占據95%以上的市場份額。兩家彼此井水不犯河水。現在這種格局正在打破。由於蘋果的扶持,LG發展小型OLED顯示屏已成定局。加上OLED小型化市場空間無限,到2020年市面上出售的智能手機將有40%以上用OLED顯示屏,LG的OLED顯示屏小型化攻關已刻不容緩。

可以感受到,蘋果在屏幕上去三星化的決心應該與在芯片上去三星化的決心一樣堅強,最後目標是完全擺脫三星控制。如果有朝一日,三星連蘋果在屏上的合作都徹底失去,那毫無疑問對三星是一個重大打擊。當然,三星不會坐以待斃,接下來,如何接招,著實考驗三星的智慧。(本文有刪減或改動)

來源:法治周末 作者:曾高飛 

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