奧普浴霸 - 內地取暖電器壟斷者

國內連連大雪, 第一件事當然是想起波斯登，我卻看上了一隻較少人知的冬天取暖家電股奧普(477)。上一篇反正想寫內房和家電, 但篇幅太長, 就現在一併寫吧。

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1)家電下鄉明年no price limit? 今年5月電視limit 係2000, 之後3500, 大部份農民都係買大舊衰電視, LCD 32寸以上既replacement demand 有幾大?

2) 全國只有9個試點有以舊換新programme, 有13% 左右discount, 依d 地方環比銷售係400%+

3) 成日都話出口rebound, 今天秋交會唯一有明顯rebound 既就係家電, 電視機係80%+, 洗衣機係50%+

4) 你睇下d 家電股去年下半年大減價下賺幾多? 你估今年下半年仲會唔會咁?

5) 大量房地產商之前冇錢停工,依家全速趕工, 連房包既家電如洗衣機之後既demand 幾大, 你記住產業chain 既發圍次序去睇基本上都唔會錯, property presale good -> glass sales good -> home appliances sales good

6) 你知唔知d 家電股咁低既profit margin % 一有強勁既sales growth profit leverage 有幾大? Q4 開始電視面板大陸有得生產價格開始大降

7)你知唔知海爾去年做左奧運partner 對國內海外形象幫助有幾大, 今年又慳番d promotion costs, 仲有洗衣機由低檔波輪升級到高端滾筒對GP%幫助有幾大, 你睇睇上半年年報就知, 下半年依個trend 正提促

8)國美的衰落,令佢收古靈精怪費既能力大減, 對profit margin 2%以下既家電有幾多effect?

9) 知唔知美國今年開始電視由analog 轉digital? 大陸今年開始轉高清

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依個係我依幾個月入面, 搵到回暖速度最快, 之前最冇人為意的行業, 又冇accumulator, 又冇得沽空, 散戶一早止蝕哂唔會好似金融地產股冇死坐, 股價升357倍又有幾奇?

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之前買過1070 和 1169, 發現得遲, 每隻賺得果60%左右, 1169沽左又買番, 1070就沒有了。當時買1070係因為上面大閱兵, 見到好轟動, 然後見到好多人因為想睇閱兵買部好點的電視, 1070同751之前的數據都很不錯,炒業績是本數佬的傳統強項, 計過數後就買左1070賭數. 買的時候還有一個考慮, 國美出名拖數, 今次是8年超級閱兵黃金周, 唔夠貨賣做purchasing 果個實背大鑊, 買多左最多就10月不買, 反正拖數拖咁耐先找, 打份工冇理由同佢博, 梗係入多d 貨, 9月盤數一定會靚。去到第8天, 上面咁熱銷都仲未有缺貨, 就知道9月銷售數字會真的好好, 於是就決定坐落去。大家都知道我不斷搵緊食到二三線城市和六七八線城鎮的內需股, 如果不知, 建議再看一看我「人口紅利吃完」一文和留言, 我覺得這是我近年抄得最好的文章。 點解361度第3季的同店銷售增長會比大賣廣告的李寧安踏高如此多? 他的鋪都是小城市城鎮的, 行的是低成本低租金拍烏蠅策略, 經過大城市的民工大量回流之後, 就變成人頭湧湧。大城市的高租金人頭湧湧鋪就變成拍烏蠅, 雖是誇張了的說法, 但道理就是這樣, 家電下鄉是吃六七八線城鎮的不二之選, 所以就選了家電, 於是又買埋海爾。為何沽左海爾又買番, 但不買回TCL? 一是怕TCL9月真的入埋10月既貨, 二是海爾既洗衣機和熱水器業務都是吃冬天的, 而家既天氣可睇耐d.

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不過, 現價之下, 我看得最好的家電股是奧普浴霸(477)，估值平，又吃盡天時地利人和。首先，什麼是浴霸? 浴霸是裝在浴室假天花上的電器，一個階磚咁大左右，有通風、照明和供暖功能，英文叫　「Bathroom Master 3-in-1」，RMB300-1000左右。主要功能還是供暖，原理是用紅外線，變暖速度快，耗電耗錢量亦遠低於暖爐和暖氣，這些東西香港沒有人用，因為天氣不冷，其實在南方也很少人用，浴霸中國市場滲透率只是2％，在城市也只是15%．大家可以在這看看浴霸是什麼樣了的。

http://www.aupu.net/Default.aspx

奧普１６年前創造了中國第一件Bathroom master 3 in 1, 取名浴霸，之後大賣，浴霸就成了整個行業代名詞，像「公仔麵」一樣。最新的調查報告說，奧普的按件計市場佔有率是42.77%, 按金額計是55.63%, 而且每年都比第二位的飛雕牌高出3倍左右，十大的市佔率加起來是80%左右，第三位起的就不用看了。 只前講過天時、地利、人和，到底是什麼，請看下文。

先說天時，就是說天氣。產品主要功能是取暖，是一間吃冬天的強季節性公司，天氣越冷生意越好。可見到除去年金融風暴之外，每年下半年的銷售額都是上半年的150%或以上，如果可以用3月9月分，上下半年分別肯定更明顯。去年9月剛剛金融海潚，奧普作了一次存貨大傾銷，其實當時基本上所有公司都是這樣做，之後9至3月的事大家都很清楚，成個旺季就此燒焦。到二月份，應該清貨清得八八九九的時候，來一個雪災，仲唔番生?　慢!　這是南方雪災，基本上奧普東南西都強，只是南邊弱。銷售重點北方東方反而風和日麗，死未?　是不是可以運貨過去賣呢?　記不記得那時電廠無煤，鐵路不通，公路積雪又不通，所有剩餘的公路都要讓路運煤運糧, 幾時輪到你。 再者，南方有多常下雪? 無理東買完用一次就丟，可以想像這個雪災完全是個刷身而過，冇可能食得正。

今年上面冬天來早了，冷的是東北華北華中，下星期到華東，地方全中，吃不吃得正? 上面的新聞說熱水器、浴霸等冬天電器，以前國美蘇寧放一二角，現在放大門口，銷售量數以三五七倍計的上升(應該是環比吧, 同比就不得了)　似乎是對路了，但重點要看一句老話，「唔賭唔知時運高」。天氣冷了，對取暖電器來說當然是時運高，但佢有冇賭先? 賭是指多預備存貨，才可以吃到這個sudden demand. 讀書讀壞腦的人，會以為所有公司都是存貨天數越低越好，但不知道inventory management, 避免旺季貨架缺貨是重點管理項目之一，你看看波斯登，刻意把年結日改到3月，在內地很不常見，就是怕12月的inventory 太大，嚇怕果班睇數半桶水的投資者，如果佢地見到香港餅店的８月數計inventory days 的話，恐怕又要話inventory days 超過100天太大，可能係死貨。大佬! 9月係中秋，賣月餅呀! 內地家電第三季明顯係好好景，d 貨又冇expiry date, 正 路無論係奧普還是國美、建材市場等，都會有「大注博大贏」之心。第二點，雪災會不會導致補貨不順呢，基本上中央已太多救災經驗，亦知道這是爭取民心的大好 機會，以解放軍的動員能力看，應該不會再發生今年南方雪災的事了，石家莊的創歷史紀錄大雪便沒有出大事。這個雪災，應該食得好正，由去年的大失收變成今年 的大豐收。

 

說地利, 其實剛才也講了, 就是二三線城市和六七八線城鎮。我之前講的民工大回流，以前都湧到大城市工廠的人都回流到定鄉附近打工, 令本來拍烏蠅的商店突然變得人頭湧湧, 在這些小城小鎮網絡強的產品就是有地利。經常說下鄉, 中國有幾多東西可下鄉? 老實說不多, 下鎮的就多了。試從一個月每年人均收入RMB4761的農民角度去看, 可以買什麼 ? 都是最基本的, 一次過付款的。Wish list 的頭10位可能是給子女上學, 留點看病錢, 買電視可能可以排到6-10位, 運動服肯定不入十大, 買保險肯定不入三十大。 除非是收成保險, 人壽保險就肯定不會, 明天失收怎麼辦? 養死豬怎麼辦? 是不是斷供輸清光? 所以, 找內需不要想鄉, 分多一個鎮的層次, 想想小城小鎮就成。
剛才說過了, 奧普在南方是很弱的, 因為天氣根本不夠冷。廣東是受民工大回流的地區, 理論上它的潛在客戶是增加不是減少的。年報顯示, 09H1 北京、上海、江蘇、浙江這些有錢省市佔毛利56%, 其餘有33%是「二級城市」, 還有10%是四川和東北。這些小城小鎮強大的coverage, 就是地利。正如我之前所說, 地利是今年內需的最重點, 只看business model 忘記地利的人, 將會走掉今年很多超級增長股。
 

第三是人和，即是間公司本身的人行不行。在這個行業而言，奧普肯定是最得的一間, dollar market share 去到55%, quantity market share 42%, 平均profit margin% 17%, 金融海潚下08H2  8.2%, 請問國內有多少公司可以做得到? Apple to apple 相比, TCL和創維market share 都不過20%, 海爾洗衣機30%多. 他們的profit margin% 都是1-3%左右。論Brand power 和monopoly power 都是無法相比的。在浴霸行業十大之中, 其他的老實說我識美的, 排第六, market share 也沒說了, 肯定不過5%. 這說明了奧普在這行業的江湖地位, 並不是銀彈打廣告取替的。Dollar market share 和quantity market share 一除, 比別的牌子賣貴30%? 其實不是, 肯定賣得較貴, 但高端產品賣的多, product mix 的影響也。

驚人的數字可能有兩個意思, 一是很捧的人或monopoly, 二是假數。你覺得一間長期股息分派率高於50%的公司有幾假?。我自己認為依隻和海爾是香港最正經的家電股。

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浴霸畢竟是16年前的產物, 也產生了不少問題，例如鋼架生銹, 浴室太大想燈泡和供暖分開在不同地方等。網上看回來, 其他的牌子都是仍用鋼, 它已轉用耐熱特強纖維；一種叫集成吊頂的東西正在不斷的食掉浴霸市場, 集成吊頂即是沿室假天花鋪滿磚狀物體, 自己決定那裡放通風、那裡供暖、那裡放燈。(公司網頁可看到樣子) 原來這就是年報所說的1+N浴頂 ,是專給

4平方米以上的浴室用的。這個1+N浴頂08年銷售數字比07年多了48%, 在大量新樓盤落成的09和10年，這數字還會大量提升(用黎炒的鬼屋入面浴室都會裝修的)。這個 1+N浴頂據說銷售單價遠超浴霸, 而在這個產品細分市場奧普的market share 比原來的50%更高, 原因是profit margin%高, R&D投入高, 所以產品質素好, 在潮濕環境較安全, 設計也較精美, 不過就沒有數據證實。今年奧普又出了隻新產品叫奧芯, 好像是一種更時尚, 二次加熱技術也能明顯省電, 價錢更貴, 所以只在最富裕的上海和江蘇試推, 應該明年會全國上市。我相信, 它的驚人數字, 是人叻而不是假數；而今明兩年的業績, 應該是相當可以期待的。

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現價股息率12% 歷史市盈率11倍, 我相信2009市盈率不會多於7倍, 相對大部份expected PE近 20的家電股有大折讓, 值得留意的是, 2008年派了特別中期息, 2009年沒有, 除了顯示有預留working capital 大注博大贏之心外, 還代表了可能有特別末期息。壞處是什麼? 知名度低太少人識, 市值細, 流通量不夠, 買入時要有悶幾個月等業績的心理準備, 依隻我仲敢坐4個月博60%, 其他的家電已想也不敢想了, 用黃國英的術語說, 這隻是小注博大贏。2314008-477.xls

新一轮煤炭整合前夜 民企华美奥、秦发抱团取暖

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-19/yNMDAwMDIwNjgyNA.html

向台股取暖 辜家老三捨星股返台上市

開發商「抱團取暖」香港資本覬覦內地市場

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-27/yOMDAwMDI0MDkyOA.html

上市公司潮涌小贷 打通“供应链”抱团取暖

http://www.21cbh.com/HTML/2011-10-20/zOMzA3XzM3MzMzOQ.html

疯狂投资小额贷款公司（下称小贷公司）浪潮中，一批上市公司与众不同。

与借助当地发达的民营经济进行散养式放贷不同，这类上市公司发起设立小贷公司，更多的是为给其上下游或关联企业解资金“燃眉之急”，以保证产业链公司稳定，减少上下游经营风险。

如此“供应链”抱团式的小贷公司投资模式，在本轮信贷紧缩中的遭遇如何？

尽管供应链类小贷公司可以依靠与上下游及股东间的关系抱团取暖，在融资、放贷方面颇具优势，但在目前整体资金短缺的情况下，也不得不面对困境。“现在我们的贷款利率已达4倍上限，仍然供不应求。公司十多亿资金全部贷光。”某国内大型供应链式小贷公司人士透露。

虽供应链企业的状况相互之间比较了解，放贷风险较小，但在信贷危机下，困扰其他小贷公司的风险问题，也同样显现。

“下半年，我们加大风险控制，贷款审批日益严格，之前对一些信用额度较高的客户还可以不做抵押直接借款，但现在一切都要从严；此外，也取消了个贷，现在只提供企业贷款。”

小贷力挺供应商

2010年8月17日，友阿股份（002277.SZ）公告称，拟投资1.8亿元发起设立长沙市芙蓉区友谊阿波罗小额贷款公司（下称芙蓉小贷），持股90%。

友阿股份表示，其长沙区域供应商数量已达1600家，在芙蓉区注册的供应商近200家。

针对供应商经营过程中面临的资金回笼时间长、资金使用效率不高和靠自身资金的自然流转很难满足资金正常需求等问题，该小额贷款公司将满足其经营资金周转需求。

尽管营业不到一年，但2011年上半年，友阿股份控股的芙蓉小贷就取得净利润1294.63万元。

与 友阿股份相似的，还有泸州老窖（000568.SZ）大股东泸州老窖集团有限责任公司（下称老窖集团）。2010年3月16日，老窖集团联合和其它经销商 企业、关联协作企业、地方品牌酒类企业及部分社会投资人发起，设立资本金8亿元的龙马兴达小额贷款股份有限公司（下称龙兴小贷）。

老窖集团董事长谢明曾透露，龙兴小贷主要是为带动泸州酒业园区配套企业的融资。

当地财政局一位知情人士向本报记者透露，龙兴小贷通过对酒业园区企业的贷款，扶植其庞大的供应商和上下游供应链网络，在园区中小企业出现资金紧缺时，提供短期借款救急。

“对不同客户提供的额度不一样，要详细参考客户信用情况、与老窖集团关系紧密程度等。不过，一般贷款金额都在数百万左右；而偿还期限方面则多为3个月和6个月，最多不超过1年。”前述人士表示。

“上述类型小贷公司股东多有当地国资背景，经济实力比较雄厚，设立小贷公司有成为政府融资平台重要补充的意味。而当地银行基于其股东背景，愿意给这种信用度较高的小贷公司提供借款，甚至银根紧缩情况下，也可能优先向其提供资金。”该财政局人士表示。

物流股参与小贷

除地方国资性质的友阿股份和老窖集团，凭借零售行业庞大的经销商体系和上下游关联企业客户资源发起设立小贷公司外，以怡亚通（002183.SZ）为代表的物流管理上市公司，则成为设立供应链型小贷公司的另一样本。

2009年10月25日，怡亚通发布公告，拟成立深圳市宇商小额贷款有限公司（下称宇商小贷），注册资本1 亿元，公司全资持股。

值得注意的是，斯时恰逢怡亚通主业陷入低谷期。当天发布的2009年三季度显示，公司前三季度净利6363万元，每股收益0.17元，同比均下降50%；净资产收益率同比下降5.29个百分点至5.35%。

“由 于银行与企业的信息不对称，使公司供应链上下游的许多客户无法取得银行信用，没有足够资金完成其供应链上的商业行为。而小额贷款公司能站在供应链全局的高 度，为协调供应链资金流，降低供应链整体财务成本提供系统性金融解决方案，将核心企业的良好信用延伸到供应链上下游多个企业。”怡亚通投资报告如是陈情。

事实上，物流公司依照上下游客户依托，投资建立小贷公司的业务模式在深圳颇为普遍。

按照深圳市政府颁发的《深圳市小额贷款公司试点管理暂行办法》，深圳部分供应链管理企业成立小额贷款公司后，其供应链上下游的中小企业无需固定资产抵押，就可通过小贷公司获得融资。

本报记者了解到，目前深圳物流供应链企业提供的小额贷款金额为100万到500万不等，贷款期限2-6个月，年利率约18.5%。而贷款具体形式较为多样化，包括货物质押贷款、商业返利质押贷款、应收款保理融资，甚至网吧贷款和汽车金融业务等。

前述财政局人士认为，“供应链型小贷公司的发起人股东，多处行业核心地位，熟悉并能对上下游中小企业起到关键影响。基于股东背景，这类的小贷公司发放贷款时可降低风险，既解决中小企业分散的问题，凭借稳定而庞大的客户群体，也能保证丰厚收益。”

2011年上半年，宇商小贷净利1334万元，而同期怡亚通净利仅3930.70万元。宇商小贷对其业绩贡献超过三成。

再見，抱團取暖的2011年！ 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102dw55.html

軟件外包抱團難取暖

鴻福堂股東取暖貼 anthony-311

聯手去美元化 俄朝抱團取暖

（此系朝鮮最高人民會議常任委員會委員長、朝鮮二號人物金永南去年6月與普京會晤時所攝。圖片來自歐新社。）

面對美國經濟制裁等戰略性金融武器的共同威脅，俄羅斯官方最近表示，國內企業與朝鮮交易可用盧布結算。過去幾個月，中國、印度等非西方國家加強彼此能源、經濟與軍事合作，俄朝合作是全球加速去美元化、減少對西方金融系統依賴的新跡象。

俄羅斯遠東發展部上周公布，俄羅斯企業對朝貿易可通過朝鮮外貿銀行以盧布付款。上月該部門宣布，尋求與朝鮮擴大經濟交流，包括兩國雙邊貿易增加使用盧布。

了解上述俄朝盧布貿易的人士向財經科技新聞網站Business Insider表示，通過這種方式，朝鮮與俄羅斯無需依賴美元，只需堅持使用盧布，兩國的經濟往來會越來越多。

華爾街見聞本月初文章提到，紐約政治風險顧問公司Eurasia Group的創始人兼總裁Ian Bremmer在今年的年度展望中指出，“美國政府有能力、也有意願將美國的市場和國內銀行用作外交和安全政策的工具”。這就是所謂的“金融武器化”策略——利用“蘿蔔”（進入資本市場的渠道）和“大棒”（多種制裁）施加外交脅迫。

Bremmer認為，“金融武器化”的一大缺陷是，其他國家、特別是東亞開始多樣化投資，避開太強勢的美元。中國有實力、也有動機創建自己的機制。根據那些機制，中國會減少投資美元債券。

事實上，去年華爾街見聞文章也不止一次提到，西方國家的嚴厲經濟制裁在倒逼俄羅斯積極推動去美元化：

   · 去年3月，普京提出，俄羅斯可以效法中日，建立自己的國家支付結算系統，設法減少對西方的經濟依賴。

   · 去年5月普京訪華期間，中國銀行和俄羅斯第二大銀行VTB簽署了包括盧布與人民幣直接結算等方面的協議。VTB方面稱，中俄將在投資銀行、銀行間貸款、貿易融資、資本市場交易方面避免使用美元。

   · 去年10月，中俄達成1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協議。

除了與中國加強合作，過去三個月，俄羅斯也在推進與朝鮮、印度和伊朗的合作。

   · 去年11月，普京與朝鮮最高領導人金正恩的代表會談後呼籲深化兩國貿易與經濟合作，加強政治聯系，改善地區安全。

   · 去年12月，普京訪問印度期間與印度達成多項能源領域的合作項目，如未來20年內至少興建10座核電站、未來10年內向印度供應1000萬噸石油、成立合資企業開發亞洲的水電項目。

   · 今年1月，俄羅斯國防部長Sergei Shoigu出訪伊朗期間簽署俄伊軍事合作相關的協議。

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中遠、中海設合資公司無關整合 只是抱團取暖

中遠、中海設合資公司無關整合 只是抱團取暖

第一財經日報 陳姍姍 2015-05-22 06:00:00

5月21日，中海發展(600026.SH)、中國遠洋(601919.SH)、中海集運(601866.SH)等航運股，清一色地收於漲停板，漲停的導火索，則是中海發展和中國遠洋同時發出的一則公告。

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