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中環在線:宜家高層唔肯去印度 李華華

2008-09-16  AppleDaily

中國同印度都係亞洲最主要新興大國,好多歐美企業嚟亞洲區搵供應商同採購基地,自然會比較吓兩個國家嘅優劣。

實地考察搞到call白車

中 國最出名嘅優勢係產業鏈完善,即使係豆膶咁細嘅地區,裏面都有齊製造商所需逾百種零部件,效率異常之高。不過北歐宜家傢俬嘅亞太區高層,就唔係為咗呢個原 因選擇中國做供應商。宜家喺中國嘅主要供應商之一捷豐家居(776),總經理鮑向前同華華講,當年宜家亞太區高層到印度實地考察,結果搞到要由救護車送入 醫院,因為食咗啲唔乾淨食物搞到肚瀉。宜家高層因此誓言5年內都唔會喺印度做採購,否則寧願辭職唔do。至於另一個新興市場越南,佢話今年爆發金融危機, 當地通脹率飛升,o依家仲高企喺28%,越南工資同內地工資都唔差得幾遠,所以始終都係中國生產好。
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首選法國最差印度 中環在線:老外僱員買樓唔吼香港 李華華


2008-12-11  AppleDaily


 

香港人愛磚頭,市道好唔好一樣有人買樓,不過對老外僱員嚟講,佢哋似乎對喺香港做業主冇乜興趣。滙豐向全球2155個海外僱員做調查,結果最受歡迎嘅置業地區,頭三甲都喺歐洲,倒數三甲呢?喺晒亞洲,香港雖然不入倒數三甲,但就係梗頸四(見表)!

呢 份報告由滙控(005)旗下滙豐銀行國際做,係講「海外僱員的體驗」,比較全球14個國家或地區,睇吓外地僱員對工作地嘅睇法,除咗會唔會喺當地置業,仲 有三大範疇:有冇同當地人建立友誼(即係睇吓當地人有幾cool)、有冇加入當地社團(易唔易融入當地社會),同埋會唔會學當地語言。

倒數第四未入「三甲」

中 環人最想知嘅,自然係呢班老外員工理想置業地喺邊,原來首選係浪漫嘅法國,有六成四人已經喺法國置業;香港排第10,唔夠三成人喺香港買樓。雖然排得後, 但未係最差,仲有印度、中國內地及新加坡墊底,可惜報告純粹反映現實,冇解釋原因。華華心水清,留意到置業嘅排名榜上冇咗第11位,但就有兩個第10,邊 個同香港爭做倒數阿四呢?呢個唔係亞洲國家,而係同香港甚有淵源嘅英國!好彩香港喺另一面都有得分,有超過一半老外僱員話有加入當地社團,講嘅當然係合法 社會團體,排名僅次於第一嘅德國(65%),華華諗應該係因為香港夠國際化,多老外社團啩。香港整體排名中規中矩,簡單啲講,即係老外僱員要融入香港呢個 社會唔難,但要佢哋置業嘅話,就咪嘞!李華華[email protected]

海外僱員理想置業地區

--最受歡迎 --第1位法國(64%)第2位加拿大(55%)第3位西班牙(52%)第4位美國(-)---最不受歡迎--第14位印度(6%)第13位中國內地 (12%)第12位新加坡(24%)第10位香港/英國(28%)註:()當地置業百分比資料來源:滙豐銀行國際
 
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中環在線:王建宙冇話攻印度 李華華


2009-02-19  AppleDaily


 

因 為中移動(941)話事人王建宙(圖)講過,會喺新興市場搵機會,而母公司又確實喺巴基斯坦買咗間電訊公司,所以,o依家啲第二、第三世界國家,成日吼實 呢間全球最大流動電話商嘅一舉一動,睇吓幾時俾佢睇中。噚日印度報紙《Financial Express》喺佢哋網站報道,話王總計劃緊踩入印度市場。報道仲煞有介事咁,搵埋分析員嚟分析,話王總一定要搵個當地拍乸合作發展先有得玩喎。咁王總 係咪真係咁講呢?中移動靚女發言人雷雨好快就以書面白紙黑字幫老細澄清,話王總從冇講過呢番說話。就係咁,《Financial Express》呢段嘢,即刻變成一煲煲唔成嘅冇米咖喱囉!
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立論:重新探討投資印度 林少陽


2009-07-13  AppleDaily





 

自 從印度國大黨勝出國會選舉後,當地股市一度急升,最近隨外圍市況回順,是時候重新探討這個課題。經驗告訴我,在發現一個全新的投資意念時,最好不要即時行 動。熱情過後,經過冷靜思考仍然堅信那是一個好主意,通常都錯不了。早前參加一個投資者會議,台上經濟師展示一幅頗具啟發性的圖表,顯示日本工作人口早於 90年代初見頂,及後日本經濟經歷了失落的二十年。至於中國,預期工作人口將於2015年見頂並逐年回落,跌幅沒有日本那麼快,但前景一點也不樂觀。至於 印度,則要待2040年之後,才見頂回落。人口結構是多年累積的結果,不易一時三刻扭轉。中國真正面對的挑戰,不是金融海嘯、美元貶值威脅,而在人口結構 轉型,已逼在眉睫。在環球競爭的年代,人海戰術不一定派得上用場。要在國際市場上爭一日之長短,持續的國民生產力增長,才是競爭力所在。然而,要經濟錄得 高速增長,人口與生產力增長二者必須兼得。

語言法制較中國優勝

中國過去三十年的經濟奇迹,很大程度上是兩個歷史性偶然因素配 合的結果,是可一不可再的機遇。未來三十年經濟增速放慢,差不多已成不可逆轉的趨勢,能否維持比歐美快速的增長,將取決於國民生產力的提升。這方面,相比 起歐美國民,中國的國民生產力,仍然有很大的改善空間。中國經濟不大可能純因人口結構問題,這麼快(2015年)便步日本的後塵。然而,要與印度爭一日長 短,中國卻處於劣勢。不單是人口結構問題,印度在語言與法制上與世界主流更接近,印度企業拓展跨國業務阻力較中國企業少。林少陽以立投資管理投資總監



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富士康全国广撒网印度工厂被曝停产


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100727/1207501.shtml


 每经记者 严翠 发自深圳
昨日(7月26日),媒体突然曝出富士康印度工厂因毒气泄漏遭到停产。据印度当地媒体报道,富士康集团位于印度清奈附近的手机零件厂近日疑因杀虫剂残留,造成235多名员工吸入中毒赴医治疗。据悉,目前大部分员工已经出院,只有少数人仍不适留院继续观察、治疗。
对此,印度当地官员公开表示,目前富士康厂区没有任何气体罐,并称公司员工从26日起向公司在斯克里伯鲁布德的工厂转移。不过,鉴于已经造成一定的人员伤害,泰米尔纳德邦当地政府已经要求工厂暂时停工检查,确定安全无虞后再恢复生产。
据了解,富士康上述工厂本来已经停工九个月,后因订单增多而复工,谁知复工23天后又陷入停工状态。截至记者发稿,富士康方面仍未就印度工厂员工中毒事件给予正面回应。
近日,富士康集团亦对备受关注的内迁事宜给出了肯定答复。
据悉,鸿海集团主席郭台铭在近日召开董事会时确认,公司将增加五项投资案,其中一项便是投资五亿元的 “西进计划”。按照富士康的规划,深圳厂区将加速西移,只留下技术层次较高的苹果组装线。
同时,网络上还广泛流传着富士康详细的内迁方案——郑州主攻手机业务,PCB厂则转移至河北秦皇岛,山西晋城则主攻光电业务,山东烟台以游戏为主,笔记本电脑则在重庆落户。
此前有媒体报道,武汉和天津也将成为富士康的主要“阵地”,其中天津主要做手机电池和手机外壳,而武汉则是电脑事业部。另据有关人士透露,河北廊坊政府早在2006年就与富士康达成了投资协议,投资额为37亿美元,建成后将成为富士康北方最大的手机生产基地。
不过,有业内人士提出,富士康在到处撒网的同时,已经分散了其深圳总部的定位,将来会重点培养哪些城市还是个疑问。

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中環在線:富士康當黑印度200員工送院 李華華

2010-7-27  AD





 

台灣首富郭台銘(圖)近排黑仔到痹,唔通虎年犯太歲?幾個月前佢大陸嘅工廠不斷有員工跳樓自殺,搞到要搵人打齋,郭老仲親自走去深圳安撫員工,最後要全體大加薪,件事先叫做靜咗落嚟。點知……一波未平一波又起。

噚日輪到富士康集團喺印度欽奈(Chennai)間工廠出事嘞!話說嗰度發生有毒氣體洩漏,被勒令停工;據報有成200幾個員工出現嘔吐、呼吸困難等症狀,要送去醫院o忝!

富士康發言人梗係急急出嚟解畫啦!佢話欽奈廠係新廠,生產手機零組件為主,啟用前用過殺蟲煙劑,懷疑員工吸入殺蟲劑先搞到身體唔舒服。佢仲話多數員工已經出院返咗屋企,留院觀察嘅得28人,工廠仲會喺一個星期內復工。印度係佛國,唔知郭老今次會唔會去祈個福、求個平安呢?

李華華
 



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印度裁縫學大劉狙擊抽水大王

2010-1-17  NM
在股壇有「抽水大王」之稱的官永義,慣常以供股抽水手法,令小股東輸到一仆一碌而聞名,但今次他終於遇到對手。一名印度人由去年初開始,密密掃入其上市公司永義實業(616)股份,至本週已持股兩成七。持永義三成一股權的官永義見對方咄咄逼人,重施供股故技,豈料印度人一於死跟!此印度人,原來是位於尖沙咀金馬倫道一家裁縫小店的老闆Raja Daswani。這名印度裁縫單在金馬倫道已持有六個物業,連同其他資產總值逾三億。做法似「股壇狙擊手」大劉的Raja,想全面收購永義,還語不驚人誓不休說:「依家官永義有官司,一舉一動都有警察睇到實,我唔驚佢!」

印度裁縫Raja自去年一月尾以個人名義掃入永義實業,經歷廿次入股後,持股量由最初百分之五點六二,升至現時的廿六點五三,剛過去的一月初更曾單日掃貨百分之四,多次入貨共涉資五千萬元,漸漸逼近官永義及其家屬所持的有百分之三十一點七股權。

想闖入股壇的Raja,每天都會回到位於尖沙咀金馬倫道的Raja Fashions裁縫店工作。店內只約七百呎,當眼處掛起一名爆炸頭的印度男子相片,原來那是Guru(譯音咕嚕),是Raja信奉的印度教中的活佛。當Raja帶記者到樓上寫字樓參觀時,入門口他即用手摸一下大象雕像,再把手放到嘴唇邊,作親嘴狀。「佢係象神,係印度教最大嘅神,呢個動作類似你哋中國人的拜神儀式。」在香港出生的Raja,操流利英語,仍保留不少印度人的傳統。

買公司抵過買鋪
Raja娓娓道出收購永義的原因。○九年中, Raja睇中隔籬街加連威老道三十一號地鋪,欲購作擴充裁縫店之用。

有近三十年投資經驗的Raja,在買鋪前到土地註冊處查冊,發現該鋪由上市公司永義國際持有。Raja再查看永義國際的子公司,發現了另一間上市公司永義實業,翻看年報後開始了狙擊的念頭。「永義國際好平,但超過五成由姓官的家人持有,我永遠都買唔到。永義實業一樣平,但永義國際只持有三成,當時NAV(每股資產淨值)有一點三元,但股價只是三毫子!而且公司市值億二,現金已有億四。最重要持有灣仔同銅鑼灣的物業,依家一個鋪位都要兩億,買起永義仲平過買間鋪,永義市值起碼超過六億啦!我有足夠彈藥買夠百分百o架,依家個價實在太平!」眼見Raja來勢洶洶,官永義亦不敢怠慢,碰巧今年一月四日,永義實業提出以二供一形式供股,每股作價三毫半,抽水六千四百萬,理由是發展酒店及服務式公寓之用。永義及母公司永義國際在市場上,是出名供股頻頻的公司,根據港交所資料顯示,兩家公司自○三年起供股次數達十次之多,九七年更試過一年供六次,抽水近廿億。

據知永義實業會「長供長有」,旨在嚇窒Raja,但他「無有怕」:「我知佢鍾意抽水!我就是看中他經常供股,分薄小股東利益,令小股東對他失去信心。我知佢今次係衝着我而來。我怕什麼?I have capital!(我有的是錢!)」


唔怕官永義
出身傳奇的官永義,並非好惹。製衣出身的他於八一年創立永義集團,九五年上市,一直以供股抽水,攤薄股民利益一招令小股民聞之喪膽。前年他被中聯能源前主席許智明,入稟控告以恐嚇手段勒索許智明,取得中聯股份,案件已排期今年十一月高院聆訊。

大膽的Raja表示不怕官永義:「依家佢一舉一動都有警察睇實,我驚咩?況且我只係生意人,I am not a fighter(我不是搏擊者)!」Raja曾經與永義現任主席、前大律師鄺長添聯絡,表示想加入董事局,但遭拒絕。

Raja講到明會增持至三成,「根據永義的上市文件列明,只要我持有三成股權,就可以提出全面收購。鄺長添嘅管理做得幾好,不過我會好過佢!」Raja說。

然而就算官永義不供股,永義亦可以向第三方配股攤薄其股數,或賣走公司資產令其不值錢,但Raja有他的如意算盤:「如果佢賣物業,公司現金會多咗,同樣值錢;如果佢選擇配股或向自己友賣走資產,我作為大股東之一,只要聯同部分小股東便可反對。」Raja氣定神閒地說。「就算公司淨資產一蚊都無,佢無債務,淨係殼都值四億啦,現在市值不到兩億,所以相當便宜。」
「無風險點賺大錢?」

Raja坦言,自己的行為與大劉相似,並知道當年大劉狙擊煤氣和大酒店的行為,但不認為自己是狙擊手。「我係睇中永義的價值被低估才掃貨,我只係低買高賣,而且我係用自己錢,大劉資金來自供股,好大分別!」

翻查港交所記錄,除了永義實業,Raja同時持有匯漢控股百分之七點七七和大凌集團百分之六的股票,前者他睇中該股旗下泛海集團,透過泛海酒店持有四家酒店業務,後者則睇中股價有大折讓。

不過Raja○四年買入大凌後不久,大凌便被證監會勒令停牌,Raja被困死資金,○九年曾參加請願要求公司盡快復牌。「當時大凌由兩蚊跌到兩仙,我覺得可以全面收購,點知突然停牌。不過我用咗三百幾萬啫,好小事。」今時今日,Raja依然堅持大凌股價低殘抵買:「我知係高風險。無問題!I am a risk man(我就係一個冒險家)。如果驚風險不如買滙豐,咁點賺大錢?


「我阿爺阿爸年代已開始投資,爸爸七十年代開始同我睇IPO,我哋做裁縫可以識到好多銀行家及基金經理,呢盤生意可以為我建立無數的人脈關係。佢哋知我係大戶,經常會有新鮮料俾我。」本週一便有花旗銀行的私人銀行家來他鋪頭傾偈。Raja與夏利里拉家族亦是朋友,「我剛剛才跟佐治夏利里拉食晏!」Raja口中的夏利里拉家族,是香港有名的印度富商,持有金域假日酒店及多家餐廳,身家近百億。問到夏利里拉是否Raja其中合作伙伴,他搖頭說:「我唔會話你知。」

轉而提到他最輝煌的戰績,Raja即眉飛色舞:「力寶(226)同華置(127)幫我賺咗好多錢,我一蚊買力寶,八蚊沽晒,賺七倍呀!佢哋係我畢生愛股。」但Raja非常口密,不肯透露多年來在股票所賺金額,連裁縫生意額也絕口不提。「我只會話你知,我間鋪一年交過百萬稅!」以此計算,Raja Fashions每年最少賺過千萬。炒賣多年,Raja亦試過損手。「九八亞洲金融風暴,我在菲律賓的股票蝕咗幾百萬。同年我同朋友在元朗錦田夾咗一千萬買丁屋,風暴後只值二百萬。」Raja說。

夢想做上市公司主席
Raja由細到大的夢想,就是要做上市公司主席,一旦成功便變身為證券及物業投資公司,不過Raja依然視裁縫為主業。今年五十三歲的他,正名Daswani Rajkumar Murlidhar,祖父四九年由印度孟買來港,當時幫英國佬做西裝。子承父業,父親共六兄弟都在金馬倫道做裁縫,到現時只剩Raja的Raja Fashions,Raja的兒子Vishal同樣是裁縫。「我哋係唔會放棄祖業。Fashion is my passion(我對時裝充滿激情)。Raja Fashions係我親生仔呀!」曾為英國前首相貝理雅、前港督彭定康做衫的Raja,握實拳頭,雙眼發光地說。

他現時是大忙人,每年飛往全球廿個地方,每個地方留三至五日,為當地客人度身做衫。「我七十年代已經飛英、美、澳。度身後就會將所有資料send返香港,通常兩至三星期有貨。」Raja說。到Raja Fashions度身做一套西裝,由二千至四萬元不等,手做皮鞋每對約四千元。

Raja有過百家族成員在香港,七、八十年代開始買鋪投資。翻查物業記錄,Raja現時持有十二個物業,當中有九個位於尖沙咀,市值近一億六。「以前金馬倫道廿五、廿七、廿九號,都係我家族的,八十年代初經濟好賣出,我哋賺到好多。」Raja九二年賣出旁邊現時為印度國家銀行的鋪位,賺得三千五百萬,是他的第一桶金,並再投資股票及鋪位,不斷「錢生錢」。Raja這個字,在印度文中是「皇帝」的意思,這名印度皇帝就是想在香港這異地,建立自己的投資王國。


股壇偶有狙擊戰
10/08美聯集團(1200)
事件:從事地產代理的美聯主席黃建業,於07年10月配售8.76%股份,套現$5億,但持股量跌至1成,結果惹來自稱炒股發達的梁向榮狙擊。梁向榮睇中美聯有$10億現金,08年10月中開始密密掃貨,兩星期內掃貨6次,由5.57%追至14.14%,最後一次更一口氣掃1億股,共涉資$1.4億。當時黃建業追了5日也只能由10.9%增持至13.03%,結果令黃建業一度淪為美聯第二大股東。
結果:從未提出入局的梁向榮,在金融海嘯後逐步減持,至09年1月中,美聯股價跌至$2.32全面離場。

08/06佐丹奴(709)
事件:持有「日本佐丹奴」UNIQLO服裝店的日本上市公司Fast Retailing(FR),睇中當時佐丹奴的股權分散
,主席劉國權只持有1.6%。FR當年8月向傳媒放風,指有意收購佐丹奴,更曾與佐丹奴高層開會3次,但佐丹奴不單沒有發聲明向股東匯報,主席劉國權更在3次開會期間,用了$500萬12度增持佐丹奴股份,持股由1.54%至1.62%。當時大量持有佐丹奴的基金對FR一致好評,令劉國權陷入尷尬困局。

結果:佐丹奴股價曾於8月初升至$4.8高位,但FR指佐丹奴高層不願溝通,於9月初宣布放棄收購後,股價即插至$3.97元,兩日市值蒸發$8億半。

80年代愛美高(私有化前編號:34)
事件:靠風扇起家的劉鑾雄(大劉),83年8月將愛美高上市,其後趁股價高峰時悉數放售,再於低價時密密購入狙擊該股,獲持貨基金支持,最後重掌話事權。86年他收購華置43%股份,成為大股東。華置旗下擁有中華娛樂,於是大劉把握機會,車輪連環以低價供股抽水$28億。

結果:多次供股後,大劉系公司股價狂瀉,股民死心,以賤價沽貨及放棄供股。由於中華娛樂及華人置業當時持
有中環娛樂行及華人行,屬超優質資產,大劉便趁殘價,私有化這兩家有優良資產的公司。

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賺十二億人商機 星巴克三度勇闖印度

2011-4-18  TCM




三月最後一天,印度政府公布人口普查初步結果,總人口正式突破十二億,人口與經濟成長速度都緊追中國之後。

美國《華爾街日報》(The Wall Street Journal)指出,由於新增年輕勞動人口大量投入市場,印度正值經濟學家所謂的「人口紅利」(demographic dividend)階段,很快就會躋身影響力巨大的國家。

經濟學有一派觀點認為,當人口結構中,適齡勞動力(十五歲到六十四歲)占總人口比率高過須被撫養的人口占比時,有助於經濟發展,這便是一個國家的「人口紅利」。

不少國際企業預見龐大人口紅利所象徵的商機,近來積極布局印度市場,其中不乏曾經兩度退場,如今捲土重來的星巴克(Starbucks)。

年 成長三○%太誘人 這回改採合資方式進攻 一月中,美國《紐約時報》(New York Times)報導,全球最大連鎖咖啡企業星巴克將再度叩關印度,不過這次它放棄獨資的企圖,改與當地栽種並供應高品質咖啡豆的企業塔塔咖啡(Tata Coffee Ltd)合資。

印度是世界最大的飲茶國家,星巴克卻越挫越勇,三度叩關,與近年來經濟蓬勃、中產階級興起息息相關。根據市調 單位「Tea and Coffee Asia」,中國和印度躍居亞洲咖啡銷量成長最快的兩大市場,雖然印度的年消耗量相對偏低,但零售規模年年成長,而且每年以三○%速度攀升。

不過,印度市場還有著普查統計不到的特殊性。《華爾街日報》分析這個「徘徊在十字路口的大國」:種姓社會的封閉,讓它保有其迷人面貌,卻也築起文化隔閡;勞動力雖然豐沛可觀,但教育程度落差巨大、天性散漫等主、客觀不利條件,在在挑戰西方人的管理方式。

創 下寶萊塢最高票房紀錄的《三個傻瓜》(3 Idiots),以喜劇手法批判印度荒謬的戶政與教育體系,國際貨幣基金(IMF)經濟學家艾雅爾(Shekhar Aiyar)也呼籲:「人口結構變化是過去三十年來印度成長重要的元素,但若不能讓下一代安心生活,二十年的改革就一文不值。」


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印度「巴菲特」金君瓦拉投資秘籍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017hod.html

以合理或低估的價格買入優質企業,長期持有,在世界任何地方都沒什麼不同。

 

金君瓦拉被稱為印度最偉大的投資者,2010年,福布斯排名他是印度的第51位和世界第1062位的最富有的擁有10

億美元財富的人。他就像沃倫巴菲特一樣,喜歡購買長壽和具有成長潛力的公司。他高度重視具有"競爭能力"和"管理質量"的企業。但是,金君瓦拉的投資口頭 禪經常使用一些諸如"有趣的反向成長","持續成長的能力"等等,這些對於一個傳統價值投資者來說不可思議的字眼,下面這篇文字就是多年來與他進行會談的 有關投資方面摘要。

 

       集中於企業的競爭優勢

 
       大多數人都熱衷於像戰爭,自然災害,通貨膨脹,貨幣 匯率,財政赤字和政治動亂的新聞頭條。然而,我們都知道,全球宏觀事件是難以預測和無法控制的。"不要擔心這些,因為你無法預測,也不能對此做些什麼,所 以這些都不重要。重要的是專注於你能夠理解的商業企業,並集中精力投資於其中具有競爭優勢的企業。"金君瓦拉如是說。

 
       像沃倫巴菲特一樣,金君瓦拉試圖避免投資於具有複雜 的經濟問題(如多元化經營的複雜企業)和經營比較困難的企業(如高科技企業)。他喜歡投資於簡單,易懂的企業。拉克什拒絕購買 HimachalFuturistic,GlobalTele和Pentasoft。他選擇了 ShippingCorporation,TitanWatches和那些久經考驗的傳統企業。這順應了著名的投資忠告:只買你能理解的東西。

 
       金君瓦拉說:"你瞭解公司的業務,便能夠知道將會發生什麼,從今天起10年或20年之內,我們還需要運送貨物,所以貨物航運將會繼續興旺。但你無法預測變化迅速的技術型的公司的未來,他們可能現在有一個熱門產品,但是從今天來看,五年內它可能會過時。

 
       研讀企業家的視野和信念

 
       在與巴菲特會談中,可以感受到他對人讚美和信任。金君瓦拉喜歡用"企業家"這個詞來形容是什麼使他獲得了與眾不同的投資業績。據金君瓦拉說,對企業家的視野和信仰的評估,以及發現可能不會被察覺的風險是一個投資者成功的關鍵因素。在研究企業家的視野同時,投資者不應忘記,研究行業的實際情況,競爭格局以及歷史紀錄同樣重要。

 
       尋找擴張性

 
       金君瓦拉強調:"從可擴展性的業務成長的考慮,他喜 歡買小盤股,可以迅速成長為大盤股。"許多分析師和投資者辯論:是大盤股,中盤股和小盤股比較好?"忘掉這一切,並且只看價值!"他大聲疾呼。"如果大盤 股有價值,買它;如果有中小盤股有價值,買它;但不要沉迷在不相關的事情。"

 
       如果可以選擇,所有在其他條件相同的情況下,中盤股 或小盤股是首選的賭注,因為較低估值的中小盤股容易被人忽略,但是他們可能有很好的成長性。從電力公司的投資回報不能超過法律規定的一定金額來看,安全與 公用事業股上漲有限不適合金君瓦拉。但他的確承認,電力及公用事業公司可能是一個組合的一部分,因為它們是防禦性的,在市場的下降週期,對他們的產品需求 的穩定和可以預見的現金流量,可能是一種比較好的選擇。

 
       堅持不懈地分析和耐心地等待

 
       首先,你必須永遠記住,你買的是生意,而不是一個價 格向上向下波動紙片。當你購買時,它必須是一個質量很好,並且是隨著時間的推移不斷成長的生意。你雖然做了大量辛勤工作,但你還必須等待市場認同你的工作 並給予獎勵。"投資只有通過時間的檢驗才能成熟,耐心地等待才能讓世界發現你的價值。"金君瓦拉說。

 
       金君瓦拉買進了一支名叫羅賓的中型製藥公司開始進入仿製藥的世界,他看到的是一個良好的,高效的管理,無債務負擔,先進的產品線和不斷增長的市場。"這樣就好了,你只需要持股並等待。"他說,當市場成熟時,他已經賺進了數百萬美金。

 
       金君瓦拉對KarurVysya銀行已投資了20年左右,在他們近期進行的親切的會談中說:"當初微不足道的2000盧比的投資在今天價值幾億盧比的,是由於的堅定的耐心和信念。"

 
       忘掉PE和淨資產收益率,理解產生利潤的背後的原因

 
       大多數投資者盯著目前的銷售收入和利潤數字。他們看 季度報表集中在諸如淨資產收益率(ROE)之類的數字上面。"這是只見樹木,不見森林"(廖:光看季報就決定買賣是愚蠢的),金君瓦拉說:"要理解產生利 潤的背後的原因。是什麼原因導致利潤在不同時期,在不同情況下產生不同的結果。我總是看這個企業在行業裡的成長機會有多大。"

 
       金君瓦拉給出了Infosys和Wipro的典型例 子。當普通人將用他的計算機分析Infosys公司及Wipro公司的諸如PE,淨資產收益率(ROE)等數字時,一個精明的投資者在90年代就已經意識 到了互聯網革命將會在未來幾年內到來。他也認識到,外包業務即將起飛,他將買下這些股票了。

 
       金君瓦拉給出了另一個例子:Praj產業,生物燃料乙醇生產經營的公司。當Praj產業開始的時候,沒有人意識到這將產生巨大需求。替代燃料如乙醇在可預見未來的需求和大趨勢是找到十倍股的關鍵。

 
       研究一個季度業績下滑的原因

 
       大多數的投資者,對一個季度或更短時間的公司表現異常痴迷,從而失去對大局的整體把握。金君瓦拉強調,他不擔心季度業績波動。如果一個季度的表現不好,他會研究的結果,並尋找數字背後的原因。是 公司業績呈現出的趨勢性下降,還是因為季節性原因,還是因為偶然情況的出現導致的?訣竅是區分短期趨勢和長期價值。他列舉了1999年的例子,比如,當投 資者購買了HimachalFuturistic,GlobalTele,Pentasoft估值過高的熱門股票時,他卻在買輪船公司和Bharat電 子,因為他看到其中的蘊含著長期的投資價值,人們仍然需要航運,電子等。孟買的神諭說:永遠不要被畸變沖昏了頭腦。承認並尊重他們。記住,畸變市場的糾正 是需要時間的。

 
       金君瓦拉建議,如果市場因非理性行為和企業碰到暫時 的困難,那是全力買入的良機(廖:和巴老一樣的投資方法)。他列舉了Titan手錶典型的例子來說明他的理論。Titan在剛進入歐洲市場時遭遇了危機, 損失了很多錢。金君瓦拉並不驚慌,因為他知道,印度的繁榮和國內買家更重要。他看到了未來,知道潛意識裡,印度人將要購買更多的手錶,而基本業務維持穩 定。"在危機時刻,你可以得到很低的估值(即很好價格),如果你能看到該產品可能的需求和成長的潛力,你應該利用這個機會。"

 
       信心百倍的果斷買入

 
       價值投資者所面臨的最大挑戰是,人們總是只看到市場底部的血腥可怕。因此,人們的手無法控制地抖動時,通常的價格就會每天都創下新低點。交易員將趁勢向下做空,投資者會猶豫和拖延,往往質疑自己的判斷。他們會說:"嗯,我是不是犯了一個錯誤呢?我應該再等一會兒,也許價格會在降一點?沒有信念和勇氣不足是平庸的根源。幾乎每一個價值投資者會說:如果我在10年以前就持有該股票,我有可能成為真正有錢人..."這是一個很大的問題,人們沒有花足夠的時間來集中發展的他們的信念和並採取正確的行動。堅定不移的勇氣,是取得財富的無尚標誌。

 
       金君瓦拉談到了信念力量:"如果你看到一個好機會, 那就抓住它吧!"最好的機會往往看起來是通過努力無法解決的問題。許多美妙的機會由於猶豫,拖延和"拇指吸吮,"而失去了。許多投資者最終獲得的終身遺憾 的是,他們看到的機會從他身邊溜走了,而沒有把握住。重要的是要找出機會,但是這還不夠。你必須能夠用清楚,簡單而強大的邏輯思考獨立做決定,不要像大多 數人那樣錯過好機會。價值投資者往往會陷入一個陷阱,他們是永遠尋求額外的信息來驗證他們的想法,從而選擇等待,等待更低的價格。在這方面,金君瓦拉引用巴菲特和約翰梅納德凱恩斯話:如果它的便宜,就買!。千萬不要因為覺得它明天會更便宜從而錯過在今天便宜買進的機會。

 
       不要刻意追尋成長

 
       金君瓦拉第一個有關如何找尋十倍的咒語是與你的想法 逆向而行,"不要尋找翻倍股票,根本不要尋找它們,讓這些翻倍股到你這來。"他的意思就是投資者必須尋找那些被市場忽視的隱藏的成長潛力。許多投資界的人 都說,"我只想投資具有潛力的翻倍股。"這就是人們如何對荒謬估值的熱門股一哄而上。相反,金君瓦拉說,"去看看格雷厄姆,林奇和巴菲特的老式的投資方式 吧,如果你的功課做對,投資於基本面健康的公司,同時其也具有好的成長前景。隨著時間流逝,你的投資自己就會變成翻倍股。"

 
       這句話有些古代的禪語,"欲先取之,必先與之。"" 要想遠望,必先閉眼。"所以要尋找成長,就首先不要尋找成長。為了找到十倍股,你必有停止尋找十倍股。作一個逆向思維者。找到市場哪裡出了錯。擁有逆市場 流行智慧進行投資的勇氣。本質上,投資者應該留心的成長類型就是不要理睬成長潛力。

 
       一個好的例子是96年投資於巴塔這支死氣沉沉的製鞋 企業,此股從那時起漲了三倍。另一個例子是BEML,幾年前報價極低,因為它被公認為一個慵懶的國有企業。金君瓦拉看到了其能幹的管理層,優秀的產品線和 強大的現金流。結果是,一支多倍股。另外,當巴拉特電子被公認為一支無趣的公司時,金瓦拉鷹般的眼睛看到了其它人沒有看到的(夕註:。這是金君瓦拉最引以 為傲的戰例)。

 
       從另一方面看,如果投資者一心想要尋找多倍股,熱門 成長股,他們在2000年令人激動的日子裡會買什麼呢?天真的"成長"投資者會環顧四周,發現喜馬偕未來風格全球望遠,Pentasoft這些熱門股票在 交易所一飛衝天,每天都創出新高。他們會一頭衝進去買那些"當年的多倍股"最後以資產在熱氣中蒸發而告終。

 
       不要試圖預測市場時機

 
       有趣 的是,所有的偉大投資者都在奉勸不要擇時,但大多數投資者都控制不住要這麼做。從內心裡講,誰不想在便宜幾塊錢再買?誰不想正好買在底部?誰不認為他自己 很聰明能在投資遊戲中獲勝?市場擇時這個遊戲是如此性感,幾乎每個人都被誘惑其中,一次又一次,等待清楚的底部信息。

 
       一些投資者在向下的趨勢中猶豫,一些投資者錯過了向上趨勢中的買入。"噢,老天,我錯過了底部,我昨天應該進去。好,等回調吧"這樣的回調通常不會出現。事實上,沒人能夠每次都買在市場的底。如果你認為按內在價值和未來的潛力,股票已經算便宜的了,那就買。

 
       投資者如果忘記股票而只注重企業的經營,結果將會好 得多。最好的故事來自沃倫巴菲特,他說:可口可樂(KO)的在1919年通過了首次公開募股(IPO)的發行及出售時,以40美元公開發行股票。一年後, 價格下降到19美元。那些股票持有者,將在短短一年損失超過50%賬面價值。雖然那些頑固的悲觀者聲稱,他們已經看過水晶球,但他們只看到了未來的宏觀經 濟事件。他們會看到什麼?無盡的問題:糖配給供應,叛逆的農民,大蕭條,第二次世界大戰,核武器,事實上,在任何時候,總有堅實的理由和可口可樂說再見。 但是,如果你在IPO就買了,那麼一股40美元的可口可爾股票和加上股息再投資,在2000年時將達到7,000,000美元.

 
       讓利潤奔跑

 
       "不要為賣而賣,因為很難你說今天賣出的十倍股明天不會變成二十倍股。"但他很快說明這並不是說永遠也不要賣出多倍股。他講了兩個賣出的條件。

 
       1,當他想買一支比現在持股回報更高的股票而沒現金時;

 
       
2,當市場變得極度不理性時。

 
       金君瓦拉舉了2000年的一個例子,當狂熱的投資者賭Infosys公司的利潤將會在未來的十年每年翻番時,他的體育到了100-150倍,當期望的利潤峰和體育無法被證實(或不能成立)時,就是賣出的時候了。

 
       按照金君瓦拉的說法,基於對內在價值的估測而設立的目標價是在浪費時間,它本身是不可見的移動靶。在目標價賣出通常都太早。好的賣出點應該不基於任何目標價。最好的賣出時間是當盈利預期到頂,商業模式到頭,或者估值開始顯得荒謬時。

 
       專心,專注,並集中

 
       當管理我們的組合時,我們應該分散還是集中?金君瓦 拉是倉位集中理論的堅定支持者。但在實施之前,要對這個集中理論認真地理解,因為它也會導致災難。當你過分集中時,你做對了就會大賺,但如果做錯,那就慘 了。金君瓦拉強調,只有當你確信你一支股票的回報將會超過所有其它的選擇時,你應該冒險重倉。這要求確定性要極其強。

 
       順應和創新

 
       金君瓦拉說,"價值投資與所有的事情都相關的。但思維過程和原理是動態的不是靜態的。對於變化要打開心扉。"對於他自己的操作,金君瓦拉之前被報導過進行交易和利用槓桿。但他聲稱他只用過淨資產的很小地部分做過公開槓桿交易。

 
       他認為資產類別的選擇也是重要的,"如果你1970年買了黃金,在1980年賣掉。然後如果你在1980年買了日經指數並在1989年賣出,然後你在1999年買入納斯達克,你就會在這30年裡年復合回報率達就會達到33%。

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聯邦製藥- 到印度賣抗生素 會計仔筆記

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聯邦製藥(3933),今年才上市,做抗生素制劑產品以及用於生產該等產品的原料藥及中間產品,是中國抗生素產品的主要製造商之一。集團亦生產及銷售較少量的止咳藥、抗過敏藥物以及空心膠囊。集團是“國家高新技術企業”和“國家火炬計畫重點高新技術企業”之一,與清華大學有長期科研合作關係。

睇數。1082862-3933.xls上市後第一份業績相當對辦,計及2千多萬一次過上市費用後仍增長一倍,銷售、毛利皆升;貸款額下跌,利息成本有望穩定。現價$4.3計預期市盈率10倍多一點,PEG 0.1多一點。

公司主席是香港人,十多年前進入大陸,現在聯邦的藥超過70%在中國大陸銷售,其餘的賣在香港、印度、歐洲等。在原朗工業村、珠海、中山、成都、內蒙有一條龍廠房。產品主要為半合成青黴素、頭孢菌素及β-內醯胺抑制劑三類抗生素制劑產品。這些產品主要用作治療細菌感染,包括呼吸道感染、消化系統感染、泌尿系統感染及皮膚及軟組織感染​​。06年尾有53種藥,33種是醫療保險可用藥,49種醫院處方用藥。下半年推出4隻新藥,包括一隻最近的乙型肝炎藥;12月尾,內蒙新產能投產;主要產品之一阿莫西林原料藥獲歐盟認証,是國內第一家得到這証書的藥企。

國家藥價過去幾年相當不穩定,發改委定下的最高零售價經常要降,但聯邦的毛利和純利都仍穩定上升。原因是醫藥行業規模效益巨大,尢其是原材料的volume discount, 而客戶(主要為醫院和藥房) 則比較散,議價能力的差異。另外,出口市場相當旺盛,毛利亦較高。它的香港商標為出口帶來優勢,大陸藥我都唔敢食。  

出口大幅噴井,出口佔營業額百分比為10% (2004), 20%(2005), 21% (2006), 25%(07H1). 尢其以印度為最強,以每年5倍的高速​​增長。據聞印度的食水十分污染,初去的人飲用後必瀉番一兩個星期,在這些地方賣抗生素商機無限。講到尾,買這隻就是賭印度的市場。

中期報告的展望口風幾樂觀:「儘管醫藥行業仍然存在成本費用繼續上漲的壓力,展望二零零七年下半年藥品終端市場依然旺盛,整體醫藥行業將繼續呈現良好的增長態勢。海外市場對原料藥及中間體的需求仍將穩定增長。中國市場方面,國家基本醫療保險制度將在全國七十九個城市開設試點,新型農村合作醫療全面推進,社區和農村市場醫藥消費的巨大潛力正在逐漸顯現。在國家政策積極推動下,醫藥企業在研發、生產、營銷等各環節的運作漸趨規範,行業的生產經營秩序將獲改善,預期資源將進一步向優勢企業集中,效益水平經調整後亦將反彈。」

風險:

行業資訊不透明,佢做既藥價格、原材料價格講真真係冇人識,雖說係該類藥物的龍頭,但只要產品出事就好煩,而且這些風險非行內人唔會睇得明。不過股票$2.75上市,主席上星期在$4.5-$4.8大手增持,應該係已看過11月盤數,而且短期沒有內行人才明的古怪風險。另外,上市時,佢講話下半年多半藥價多半不會減價。

這隻算係半投資半賭博,現水平價平,業績對辦,風險不算大。風險來自行業的不透明,只作了小注,待出業績看看有沒有多點印度的描述才訂下一步策略。

後記: 寫完之後搵到唔少資料,間公司應幾有前途。主席在內地訪問講明下半年會比上半年好,內地原料藥價大升(包括主力商品之一的6-ATA),主力產品質素國內第一,07年12中內蒙新廠投產,如果滿產後成本可降低30%,再增加毛利率及迫死細廠。不過內蒙廠和成都一樣,當地並無熟練工人,要把農民培訓成工人需要時間。現策略是主攻農村市場,醫保試點改革已推出,預計2010 全面推行,現在搶先進駐對建立品牌忠誠度有幫助。國內用藥亦開始升級改用功效較好的新藥,強大的import replacement effect 正展開。風險亦包括出口太強遇到的反彈,及之前聲稱已解決的環保問題有機會在今期業績中反映。1093 都是做有類似的產品,但3933 的毛利率、和原料藥的盈利率都明顯較高,應該比1093強,1093青黴素和頭孢原料藥部份07Q3 賺的錢已等如07H​​1業績,3933業績應有保障,除非業績好有問題,否則都唔放住。(1093 盤數在以上的excel)

近排相當喜歡R&D 強及知識密集的公司,買入300 及569.

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