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中基協洪磊:私募基金已經成為第三大機構投資者

中國證券投資基金業協會會長洪磊在第四屆全球私募基金西湖峰會上表示,基金行業不能局限於行業自利視角,滿足於技術的領先和規模數量的擴張,應當從發展全局出發,將自身置於金融與實體經濟的完整社會關系中,認清定位,恪守本質,堅持規律,專業發展。

洪磊強調,資產管理行業都需要堅持初心,堅守投資者利益優先的價值觀和信用立身的行為準則。處理好三大基本關系:一是,處理好與投資者的關系、二是,處理好與資本市場的關系、三是,處理好與被投企業的關系;致力於三個基本面建設:一是行業信用體系,二是行業競爭生態,三是行業制度環境。

此外,洪磊還介紹,截止2017年底,在中國證券投資基金業協會登記的私募基金管理人數量達到22446家,已備案私募基金實繳規模達到11.10萬億元;各類私募基金持有A股市值達到9735億元,占A股總市值的1.72%,私募基金已經成為繼公募基金、保險基金之後第三大機構投資者。

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中國證券投資基金業協會會長洪磊在“第四屆全球私募基金西湖峰會”上發表致辭

尊敬的各位來賓,女士們、先生們:

大家上午好!

非常高興再次來到杭州,參加一年一度“全球私募基金西湖峰會”。自2015年首屆“西湖峰會”舉辦以來,我國私募基金行業快速發展,在服務居民理財、優化資本市場結構、支持實體企業發展方面發揮日益重要的作用。當前,國際國內經濟金融環境不確定性增加,金融降杠桿、防風險壓力持續,金融服務實體經濟的深度與效率有待提高,大力發展直接融資、建設現代金融體系成為發展轉型的戰略選擇。2017年11月,國務院金融穩定發展委員會成立。2018年4月,中國銀行保險監督管理委員會正式掛牌,《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》發布,我國已經走上現代金融體系轉型之路。

就基金行業而言,需求、科技、制度的變遷推動了行業快速發展。截至2017年底,在中國證券投資基金業協會(以下簡稱協會)登記的私募基金管理人數量達到22446家,已備案私募基金實繳規模達到11.10萬億元,過去3年年化增長率分別為64.4%和95.3%。其中,私募證券投資基金管理人8467家,實繳規模為2.60萬億元,過去3年年化增長率分別為79.2%和78.1%;各類私募基金持有A股市值達到9735.16億元,占A股總市值的1.72%,私募基金已經成為公募基金、保險資金之後的第三大機構投資者。

截至2018年4月底,浙江省私募基金管理人數量達到2671家,管理基金規模9982.30億元,位居全國第4位。杭州市私募基金管理人數量達到1485家,管理基金規模4354.01億元,分別占到浙江全省的55.5%和43.6%;其中,私募證券投資基金管理人573家,管理規模1342.25億元,分別占到浙江全省的62.2%和68.0%。

截至2018年一季度末,從資金來源看,杭州市私募基金實繳規模中,有31.9%來自於自然人,28.9%來自於境內法人機構。從資金投向看,杭州市私募基金股類資產投資占比40.9%;債類資產投資占比7.6%;收益權類資產投資占比6.3%。從區域流向和產業方向看,杭州市私募基金管理人累計投資項目5205個,累計投入本金2171.95億元,其中股權投資本金1637.09億元,占比75.4%;累計省內投資項目達到2675個,累計投資本金956.17億元,占比分別為51.4%和44.0%。從更大範圍看,全國私募基金管理人累計在杭州投資項目4671個,累計投入本金2050.17億元,其中股權投資本金1518.06億元,占比74.4%;在投項目企業中,中小項目企業占比70.7%,高新技術項目企業占比27.3%。私募基金的資產配置、區域配置、產業配置情況反映出杭州卓越的成長性和對風險資本的強大吸引力。

上述數據初步展示了自律管理中金融科技的力量。在協會AMBERS系統進一步完善後,私募大數據將發揮更大作用。例如可以把私募基金的資金流和投資活動特征與LP結構、區域環境、產業發展趨勢等相聯系,形成生態化、場景化分析,為基金的治理、行業監管、地方引導政策和區域經濟發展提供實證支持。

伴隨著科技進步的加速,人類社會將跨越機械化、自動化,邁向智能化發展新階段。智能化階段的突出特征就是智能工具的深度學習、自主學習和快速演進能力,人工智能將不可避免地改變人類的生產方式和產業結構、生活方式和社會結構,甚至有可能擺脫工具屬性,發展出具有獨立意識和自主行為能力的“智能人”。最近有一部電影叫《銀翼殺手2049》,描繪了人類與“複制人”之間的控制與反控制關系,它給我們提出了一個深刻的問題:人類應當如何運用人工智能來實現自己的目的?

從現在開始,我們就應該努力回答這個問題。我的看法是,任何科技的運用都必須符合人類的倫理道德規範,回到對人性的常識性判斷。就金融科技而言,它可以幫助基金行業大幅度提高效率,改善方法論,創新產品並優化策略,但絕不會改變基金的業務邏輯和信義義務,無法替代人腦對社會價值的判斷。基金行業不能局限於行業自利視角,滿足於技術的領先和規模數量的擴張,應當從發展全局出發,將自身置於金融與實體經濟的完整社會關系中,認清定位,恪守本質,堅持規律,專業發展。

責任至上,不悖初心。我在2015年的西湖峰會上,提出“專業開創未來”,呼籲私募基金行業追求專業主義精神,像“希波克拉底誓言”要求醫生對待生命一樣對待受托資產,認真履行對投資人的受托義務。在2017年的西湖峰會上,提出“責任引領發展”,呼籲私募基金行業必須克服短視和投機,在秉持專業主義的基礎上,更多地承擔起對投資者、對資本市場、對實體經濟的責任,主動把握行業的未來和發展方向。

大道至簡,回歸常識。無論經濟、金融、社會形勢如何演進,國際國內競爭環境如何變化,資產管理業都需要堅持初心,堅守投資者利益優先的價值觀和以信用立身的行為準則,處理好幾大基本關系。

一是處理好與投資者的關系。過去,我們一直強調,資產管理行業的基本法律關系是信托關系,基金管理人要恪盡受托義務,做到賣者盡責。事實上,“賣者盡責”並沒有得到完全落實。首先,大部分私募基金管理人多數時候並不直接面對客戶,而是通過代銷或私人銀行間接獲客,基金管理人無法觸及和貼近投資者的真實需求,渠道利益扭曲了基金管理人對投資者負有的受托關系。其次,資產管理行業還沒有形成專業化分工的有機生態,缺少從大類資產配置到投資工具再到基礎資產的三層有機架構。在市場周期的上升階段,很多基金管理人拼命發產品,努力做大規模來獲取市場地位和競爭優勢;在市場周期的下行階段,很多基金管理人苦於沒有穩定的資金來源,跨周期投資能力受到嚴重損害。在這種資金被動流入流出的輪回中,基金管理人往往忽視了從挖掘投資者到投資管理再到挖掘投資標的的專業精進之路。以大資管為例,當投資者的錢通過儲蓄或銀行理財產品進入基金的時候,還有誰會去關心終端投資者的真實需求?因此,基金行業必須堅定直接服務投資者的決心並作出不懈努力,將更多家庭、更多高凈值客戶開發為可以直接投資的投資人,努力讓自己成為靠譜的管理人,用信用和能力獲得投資者認可。

二是處理好與資本市場的關系。私募基金往往傾向於追求戰勝市場的α收益,這是一種投資理念,也是專業能力的表現。但是,如果超額收益僅僅依賴於市場波動創造的價差,那麽這種收益是十分不可靠的。因為資本市場的一個常識是,沒有人能夠從低買高賣中持續地賺錢,在成熟市場尤其如此。雖然我國資本市場還不成熟,賺取波動價差的機會廣泛存在,但是,從長期來看,這條路會越走越窄,不可能支撐私募基金的未來。對於私募基金來說,應當更加關註實體經濟發展趨勢,努力找到當前價值低估並且有長期發展潛力的投資標的,通過管理好β獲取更好回報。科技創新日新月異,產業升級無窮無盡,新一輪科技革命正蓄勢待發,中國已經無限接近科技革命的中心圈層和創新發展的戰略機遇期,未來將誕生大量具有長期超額收益的投資標的,這才是私募基金超額收益的真正源泉。

三是處理好與被投企業的關系。盡管基金要求組合投資,但並不意味著基金只能做被動的財務投資者。盈利能力和股價是企業投資價值的直接體現,但企業內在價值有著更為豐富的內涵。只有內部治理不斷完善,並且符合產業升級和社會發展方向的企業,才具有持續成長的生命力。基金管理人不能滿足於當前盈利能力和股價的最優組合,還應當從社會共同利益出發,積極關註並推動被投企業完善內部治理,承擔社會和環境責任,提供符合社會價值的產品與服務,通過投資的力量不斷改善實體經濟中資源錯配、效率低下、信用缺失、過度投機、侵犯中小股東利益等損害企業內在價值的現實問題。

中國證券投資基金業協會始終致力於三個基本面建設:一是行業信用體系,二是行業競爭生態,三是行業制度環境。

在行業信用體系建設方面, 以“7+2”自律規則體系為基礎,在登記備案、基金募集、投資運作環節推動基金管理人與中介機構、基金管理人與投資、基金管理人與被投企業之間形成三重信用博弈,讓市場主體行為回歸市場,讓私募基金管理人關註的焦點從監管部門回到自身信用、客戶利益和實體經濟需求。2018年1月,面向私募證券類會員機構的信用信息報告制度正式實施。利用協會AMBERS系統積累的大數據,信用信息報告從合規性、穩定度、專業度和透明度四個維度客觀呈現了會員機構信用水平。自2018年5月7日起,私募證券投資基金管理人會員可通過協會資產管理業務綜合報送平臺查閱自己的信用信息報告。截至昨天,已經有63.3%的私募證券基金管理人會員發生查閱記錄。我們希望所有私募會員都能積極關註並使用自己的信用信息報告。信用信息報告可一對一用於客戶開發、資金募集、資信憑證等領域,隨著AMBERS系統業績與行為記錄的完善,機構+人員雙重信用報告機制將為私募轉公募、私募參與金融交易場所等活動提供有力支持。未來,私募會員機構將可以憑自身商業信用決定自我發展,越來越多地受益於自身信用的改善和行業公信力的提高,把命運掌握在自己的手里。只要誠實守信做得好,就能獲得最低的發展成本。

在提升行業競爭生態方面,協會致力於推動資產管理市場形成“基礎資產—投資工具—大類資產配置”三層有機架構,鼓勵投資銀行、基金管理人和大類資產管理人專業化分工和相互制衡,形成多層有機生態。基礎資產的創設應當交給投資銀行,完成基礎資產的權屬分割,實現份額化、可交易;從基礎資產到組合投資,應當交給各類專業投資工具提供者——基金管理人,發揮基金管理人挖掘投資標的內在價值的能力,為投資者的利益構建特定投資組合,打造適合不同市場周期的投資工具;從投資組合工具到大類資產配置,應當交給養老金、理財資金和保險資金等FOF管理人,通過目標日期基金(TDFs)、目標風險基金(TRFs)等配置型工具,專註於長周期資產配置和風險管理,開發滿足不同人群生命周期需求的全面解決方案。

目前,我國資產管理行業還缺少大類資產配置的支撐,資產管理乃至整個資本市場都受到資金頻繁流入流出的沖擊,始終無法形成真正有效的長期投資機制和市場環境。我國私募基金的資金來源中,來自各類養老金、社會公益基金、保險資金、主權財富基金等長周期配置資產的比例不足1%,而美國超過40%。因此,我們希望在《基金法》框架下,盡快制定大類資產配置管理辦法,引導非保本理財業務轉型為大類資產配置服務。與此同時,協會全力支持稅收遞延型第三支柱——個人養老賬戶的全面實施與落地工作。我們認為,個人養老賬戶應當堅持普適性、自主性和效率優先,能夠為任何有自主養老意願的個人提供零門檻進入的便利,充分保護個人選擇權和受益權,將稅收遞延優惠、資產配置選擇落實到賬戶,在養老金融產品層面堅持專業化分工、低成本運作和嚴格監管,推動各類養老金融產品在產品屬性、養老支付和管理成本上充分競爭。

在優化行業制度環境方面,我們認為,當務之急是推動《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》配套規則盡快落地。在短期內基金法難以修改的情況下,應當加快私募基金條例出臺,對私募基金進行明確界定,對投資業務和融資業務進行有效區分。長期來看,應當在《信托法》、《基金法》框架下對各類資產管理業務正本清源,實現全社會資產管理規則統一。應當加快研究重塑資本市場稅收體系,建立公平、中性稅負機制,促進長期資本形成,服務實體經濟創新發展。

杭州作為中國經濟最有活力的城市之一,為私募基金發展提供了優越的環境。我們期待杭州能夠引領私募基金發展潮流,助力風險資本形成,在發展現代金融體系和現代化強國的道路上率先走出杭州經驗,貢獻杭州智慧!

最後,預祝本次論壇取得圓滿成功!

謝謝大家!

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