巴菲特投資案例（13）：內布拉斯加家具店 每天發現一個更好
http://xueqiu.com/9220236682/24112758內布拉斯加家具店的創始人名字叫羅斯.格里克.布魯姆金，大家都叫她B夫人。
B夫人於1893年出生在俄羅斯的一個小村莊，猶太人，家裡貧窮，沒有上過學，從小夢想去美國。第一次世界大戰爆發後，沙皇軍隊濫殺無辜，羅斯決定和他丈夫移居美國，但手裡的錢只夠一個人的路費，於是她讓丈夫先去了美國。2年後的1916年，她登上了橫跨西伯利亞的火車，說服邊境士兵進入中國，經過東北三省來到天津，然後坐輪船到達日本的橫濱，再搭乘一個運花生的貨船前去美國，經過3個多月的長途跋涉，終於到達美國西雅圖，找到丈夫後，搬到奧馬哈居住。
她和丈夫開過當鋪，賣過衣服。1937年，她借來500美元在地下室開了一個家具店，她把家具批發來後，只加價10%銷售給客戶，家具店生意火爆，在奧馬哈家喻戶曉，成為了打折家具的代名詞。
由於售價低，擾亂了供應商的價格體系，許多供應商不給她供貨，她跑遍了美國去進貨，有一次撒謊說要給一棟樓裝修，在一個供應商處進了一大批貨，低價賣出後被告上法庭，法官判她勝訴，第二天去她店裡買了條地毯。
到1980年，B夫人和她兒子已經將內布拉斯加家具店打造成了美國最大的家具城，面積約1.2萬平方米，無論奧馬哈的經濟繁榮還是蕭條，其每年銷售額都在增加。奧馬哈曾經興旺的家具店們在內布拉斯加家具店的低價競爭下，大多銷聲匿跡，內布拉斯加家具店壟斷了當地一半的市場。
幾年前，巴菲特找B夫人談過，想收購內布拉斯加家具店，B夫人說：「你得想法把它偷走才行啊！」
B夫人的女兒、女婿、兒子等都持有內布拉斯加家具店的股份，後來B夫人想讓她兒子路易斯來管理，於是想把大部分股份賣出，讓女兒女婿們的股權退出。巴菲特經過一番說服，與B夫人家族達成協議，在庫存都未清楚之前，在1983年以5500萬美元收購90%的股份，B夫人和他兒子繼續經營。
1983年，巴菲特以5500萬美元收購內布拉斯加家具店90%股權的當年，內布拉斯加家具店的年銷售額約為1億美元，稅後淨利潤約為550萬美元，在收購完成後、整理庫存清單時發現庫存價值高達8500萬美元。這筆收購交易的市盈率約10倍，市淨率小於1，對巴菲特來說，以如此便宜的價格得到一家具有長期競爭優勢的公司，有很大的安全邊際。
10年後的1993年，內布拉斯加家具店的淨利潤為1040萬美元，10年裡給伯克希爾貢獻了約8000萬的淨利潤。
趣事：巴菲特收購內布拉斯加家具店之後，B夫人在95歲時被孫子們剝奪了經營權，一氣之下，她在內布拉斯加家具店對面開了一個家具店，名字叫B夫人商場，生意很好，發展迅速，讓巴菲特和她的兒孫們很苦惱。兩年後，B夫人和兒孫們和解，巴菲特以500萬美元收購了這家店，並和接近100歲的B夫人簽訂了一個禁止同業競爭協議。可見B夫人之強大！
*******************************************************
巴菲特致股東信：
1983年：終於結束教條式的說明，接下來進行到1983年的重點，購併內布拉斯加家具店主要股權以及我們與B夫人一家的交往過程
去年在提到許多經理人如何前赴後繼追求一些愚蠢的購併案時，我們引用帕斯卡的話: 「它使我想到所有的不幸皆歸咎於大家無法安靜的待在一個房間內」，但今年我要說: 「帕斯卡也會為了B夫人離開那個房間」。
大約67年前，當B夫人23歲時，靠她一張嘴說服邊界警衛逃離俄國來到美國，從未接受過正式教育(連小學也沒有)，也不懂英文，許多年後靠著她的女兒每晚教她複習白天在學校所學的每一個字，她學會了英文，而後在賣了許多年二手衣後，在1937年靠著省吃簡用存下的500美金她實現夢想開了一家家具店，參酌當時全美最大家具交易中心-芝加哥美國家具超市，她將之命名為內布拉斯加家具超市，爾後她遭遇到你所能預期的各種困難(也包括你想不到的)，以500美金起家沒有任何產品或地緣優勢地去對抗資金雄厚、經營已久的同業競爭，在早期當她有限的資源損耗怠盡時，B夫人(這個個人商標在大 奧馬哈地區與可口可樂齊名)甚至把家中所有值錢的東西變賣一空以維持信譽。
奧馬哈的零售商在發現到B夫人可以給顧客更低的價格時，便聯手向家具及地毯工廠施壓不要供貨給B夫人，但靠著各種不同的方法，她還是取得貨源並大幅降價，甚至因而被告上法院違反公平交易法，但最終不但贏得所有官司更大大打開了知名度，其中有一個案件，在法庭中為了證明即使以現行市價打一個大折扣後，她仍有所獲利，結果她賣了一條地毯給法官。
今天內布拉斯加家具店擁有一家20萬平方呎的店面，年銷售額卻高達一億美金，全美沒有任何一家零售家具店可以比得上，它所賣的家具、地毯與家電用品比奧馬哈所有其它業者加起來還多。
當我們在評斷一家公司的企業價值時，我常常會問自己一個問題: 「假設我有足夠的資金與人才時，我願不願意和這家公司競爭」，我寧願和大灰熊摔角也不願和B夫人家族競爭，他們採購有一套，經營費用低到其競爭對手想都想不到的程度，然後再將所省下的每一分錢回饋給客人，這是一家理想中的企業，建立在為客戶創造價值並轉化為對所有者的經濟利益的基礎上。
B夫人憑藉其高瞻遠矚與家族因素考量終於決定於去年出售公司給我們，我對這個家族與其事業已欣賞了數十年，所以整個交易很快便敲定，但B夫人並沒有馬上回家休息如同她所說的失去鬥志，相反的她仍持續擔任公司的負責人，在每週七天都待在賣場，其中銷售地毯更是她的擅長，一個人的業績便足以打敗所有其它零售業者。我們一共買下九成股權，剩下的一成由原有管理公司的家族成員擁有，另還預留一成的認購權給有潛力的年輕人。
遺傳學家應好好研究B夫人家族為何皆能成為優秀的經理人? B夫人的兒子擔任內布拉斯加家具店的總經理已有好多年且被公認為最精明的家具與家電用品的最佳採購者，他說因為他有最好的老師，而B夫人則說她有最優秀的學生，兩者的說法完全正確，B夫人跟他三個兒子皆繼承了B夫人家族優秀的管理能力、勤奮工作與最重要的正直的人格特質，他們實在是不錯的合夥人，很高興能與他們一起合作。
1986年：內布拉斯加家具店NFM的布魯金家族持續創造商業史上的奇蹟，競爭者來來去去，但B夫人跟她的家族卻仍屹立不搖，去年該店業績成長10%達到一億三千萬美金，是十年前的三倍，在當時該店便已獨霸整個奧瑪哈地區，若再考量本地緩慢的人口成長率與溫和的通貨膨脹率，這種成績更是難能可貴，而惟一可以解釋的理由就是隨著NFM價廉物美、樣式齊全的聲名遠播，其市場範圍持續擴大，而為了應付日後的成長，該店已著手擴充倉庫，高齡93歲的B夫人技壓群雄，展現超高的銷售能力與耐力，一週工作七天，每天從開店到打烊，想要跟她競爭需要無比的勇氣，大家可能很容易就忽略B夫人傳奇，不過沒關係93歲的她，還未抵達巔峰，等到2024年波克夏股東會召開時，請大家拭目以待。