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中小創或將展開跨年度行情 二月立春 二月立春

本周的二類股還是像過去那個突襲民宅的黑熊，黑黢黢的壓過來，八們嚇得四處逃竄，哀鴻遍野，不知何時，二八關系搞成這樣，二們被叫做“藍籌股”，在我的印象中，藍籌股應該像家里的頂梁柱大哥那樣，他好，大家才好，他一漲，中小市值的股票應該輪番表現，異常活躍才對路麽，可許多年以來，我們的“藍籌股”們好像變成那種欺壓百姓，魚肉鄉里的惡霸了，它一出現上漲就雞犬不寧，上竄下跳，綠油油一片，活脫脫一個南霸天了，這可真是一個問題，要麽還有另一個解釋，那就是我一直說的：A股還沒有藍籌股。

有人說我們的權重大盤股更像是一張披著股份制的皮，卻不行股份制之實的東東，都有個老爸罩著，應該叫紅籌股才對，這個說法麽，呵呵，還是有點過頭了，凡事都有過程，慣性是巨大的，不管怎樣，能披個股份制的皮出來見人，那就是進步，來了資本市場以後，市場會慢慢教化的，時間久了也會長出真正的藍籌股，到時，頂梁柱那樣的大哥就起作用了。

滬港通開閘在即，整個市場即將開始一個新紀元，希望這次的二八分化，是最後一次，是短期資金還不夠充沛的無奈之舉，為後面的牛市空間打掉人們的心理障礙，權重股必須集體暴動一番，不管怎樣，困擾市場兩年的高點，終於被有效突破了。

滬港通的啟動，意義自然是非常重大，只是可惜被有些先生給解讀的太過偏頗，什麽虎視眈眈國內“大藍籌”，一旦開閘，會飛速搶籌，秒殺啦；或者“藍籌股”的盛宴，創業板的屠場之類的，按這些說法，大陸投資人和機構這麽多年全是睜眼瞎，黃金放兩旁，都去搶臭魚爛蝦，再或者滬港通之前，大陸還是閉關鎖國，聰明的外資進不來，只好看著你們糟蹋黃金，捧臭腳而捶胸頓足？難道這些人不知道四大行上市都有外資機構的參與，並且是走一路拋一路，今天它們如此的低估值，軍功章里也有外資機構的一半嗎？

滬港通的意義在於：對內形成更大程度的資金供應，對外則提供更多樣的投資標的（中國上市公司），滬港通之後還有深港通，目的和意義同上，不管怎麽通，對在這個市場已形成的投資風格與理念來講，都不會引發性質上的改變，因為在這之前，中國資本市場已經和世界聯通，盡管不夠通暢，但是基本屬性是早就磨合清楚了的。

A股大盤國企股超低估值是有道理的，因為這個群體非市場化因素太多，成熟的投資機構是沒辦法對之建立長期估值模型的，如果一個投資標的因過多行政因素難以被長期估值，對那些超大資金而言，唯有其價值低到極端才會有吸引力，因此，在數據上，當這類股票的股息率遠遠低於成熟市場經濟體制下同類企業時，那些大資本獵手才會出手，出手的時機應該是我們的股息率低於境外同類二分之一甚至更少時；而大資金的活動是需要空間的，一旦股價被推高，股息率下降，那麽這筆投資也就不那麽安全了，因此，某種程度上，這些國企大盤股的玻璃天花板就在眼前，是看得到的，所以，他們一定會漲，但是預期有限；在資本市場，股票規模大從來不是問題，問題在於要讓投資機構看到未來，而恰恰在這一點上，國企大盤股最沒內容，如果有的話，還需要深化改革，搞混合制經營的變革嗎？

好在變革本身帶來希望，可是目前我們只是確定要變革，具體怎麽變，會有哪些成果，還需要時間來打磨，現在是無法對此給出準確估值的，可以肯定的是變革的方向肯定是走向市場化，正因為此，在今天這個節點上，結合其價值低廉，對資金形成了吸引力，這是本次牛市的誘發原因之一，但屬於後知後覺，是被動的，不是先知先覺，領導型的那個主導因素，絕不是所謂的“藍籌股”低估。

世界經濟已然一體化，本次席卷全球的牛市首發地在美國，隨後向各地擴散，根本的引發因素是新技術、新產業、新商業模式發展進入到成熟期，將大幅提升人類整體經濟活動的效率，與此同時，大大消解過去那些困擾經濟發展的資源性屏障，兩相合力，推出一個史無前例的牛市，也是一個判斷難度比較高的牛市，因為市場的活躍和積極表現遠遠走在實體經濟走強之前，這是全球共有的現象，未來綜合來看，本次牛市發展的速度和整體經濟效率提升的速度是相當的，只是前期明顯快過實體經濟，未來將會在某個時間點重合，這個重合點，也將是牛市的拐點，屆時很可能實體經濟還在高速發展，而股市卻要拐頭向下了，好在這個時點離現在還遠，不必擔心。

找到牛市發起的核心因素，就可以理解中國以創業板為主，以中小板為輔先行出發的牛市步伐的起因，其核心根源絕不是什麽滬港通，滬港通只是錦上添花罷了；對於新經濟，單純的以市盈率來衡量是極不準確的，近十年來，我們看到太多幾年功夫就做出過去十幾年甚至幾十年積累才能做出來的企業規模，比如沃爾瑪五十多年的發展積累，市值被一個十多年發展起來的阿里巴巴瞬間超越，百年IBM現在的市值規模還不及科技新貴谷歌公司的一半，而特斯拉，其發展勢頭看上去很快會超過百年歷史的福特、通用等汽車巨頭，對於這種發展，完全是新發效率在起核心作用，只是這個效率的表達，用市盈率來衡量是極度滯後的，在發展前期市銷率要比它準確的多，當然這也還不是一個放之四海皆準的量化指標，因為行業的特別因素不能被兼顧，所以要具體考察，還是要深入學習很多知識才能判斷，而當下中國整個股評投資界太過浮躁，鮮有人潛心學習，幾張破圖走天下，幾個指標上戰場，唯市盈率至高論，把價值投資數據化，教條化，從不真正關心企業發展的內涵，永遠跟在市場後面跑，漲說漲的話，跌講跌的理，這樣下去，遲早會被淘汰。

創業板和中小板是最快速受到來自美國資本市場的傳導並積極反映的板塊，有強勁的牛市誘因，絕不是因為市值小，盤子小，才受到資金青睞，這種國內風行的資金分析論是十足的懶惰低智，這不是解讀市場的鑰匙，資金不論大小，其背後的腦袋有天才也有呆瓜，憑此行走市場永遠不會找到發展真諦。

由於2013年是創業板的大年，2014年理應是個小年，因為實體產業發展速度沒那麽快，去年熱過頭的那些產業也需要調整，但是整體發展勢頭未變，美國剛剛退出QE，經濟才剛剛擡頭，離熱火朝天還遠，原油價格才剛剛被腰斬，加息進程也還未開啟，牛市源頭美國無恙，外部條件不錯；而創業板企業正在繼續擴大發展規模，再融資工作下半年才開始，一大批創業板公司正在再融資申請的路上，此外，一直在進行著的外延式收購熱度不減，年報過後具備高送轉資質的企業也不少，中國經濟新常態也為這些活躍度很高的中小企業提供了良好的環境，總的來看，內部環境也不錯。

在指數表現上，近期上證指數在沖關，兩年高點被沖破，對社會投資大眾的心理是個沖擊，後續會有更多的人參與進來，而中小創正適時的在做調整，這波調整結束後，多個共振點會齊發，很可能會展開跨年度行情，創出歷史新高。

就在不久前，美股還經歷了一次驚心動魄的短期大暴跌，之後很快拉回，中小創的回探，性質等同於此，下跌應該還會持續一點時間，還是那句話，記得要敢買！

最後，雖然我一直力挺創業板，但不可否認的是，創業板魚龍混雜，其中質地平平的企業數量也不少，在這次牛市里被炒到天上，選擇好標的也確實難度不小，對這個板塊，我沒有別的擔心，就怕一些政策執行拖沓，比如退市政策，必須嚴苛，速戰速決，沒有任何條件可談，創業板淘汰制度執行的越是嚴厲，它越有可能成為中國的藍籌搖籃，如果創業板在這一點上還不能擺脫主板的沈珂，那對其未來的預期，將大打折扣。

【獨家】融創或聯合九龍倉要約收購綠城

　　綠城股權爭奪戰膠著至今，宋衛平能否籌錢回歸尚無定論。而若宋衛平放棄回歸，股權交割繼續，與事各方或將面臨證監會關於「一致行動人」的裁定。

　　融創中國在公告中稱，香港證監會至今並無裁定收購事項將會觸發任何一方在收購守則下的任何全面收購責任，但香港證監會已表明關注收購事項在收購守則下可能造成的影響。

　　目前，融創中國正考慮可能調整收購事項，當中可能涉及（其中包括）在全數退還該公司已支付的代價後終止收購事項，或對將予收購的標的股份及其他條款作出調整。

　　公告還說，如果融創中國根據可能的調整繼續進行收購事項，則其擬與另一方合夥進行。一位接近交易的人士告訴財新記者，「此處指的另一方合夥進行，指的是和九龍倉一起發動要約收購」。

　　九龍倉目前持有綠城中國24.313%股份，如果宋孫雙方股權交割完畢，將和融創中國並列成為綠城中國第一大股東。

　　此前，在宋衛平回歸綠城事件發酵中，與事各方收到了來自香港證監會的問詢函。該問詢函主要針對融創中國、九龍倉是否為「一致行動人」。

　　香港方面之所以發出這份問詢函，是源於一封「舉報信」，見過該舉報信的人士告訴財新記者，信中稱九龍倉和融創中國是一致行動人，有共同進退的約定，小股東利益需要尋求保護。

　　此後，有媒體發文稱該舉報信是宋衛平之妻夏一波指使，夏一波後來出面澄清並非自己所為。

　　根據香港《公司收購及合併守則》，一致行動人合計持股（投票權）超過30%，便應該針對上市公司全部股份提出全面要約收購。

　　如若九龍倉和融創中國聯手發動要約收購，雙方需要各拿出資金收購餘下股份，按照12元每股的要約價計算，每家約需拿出60億港幣左右。

　　融創方面顯然做好了兩手打算。最新公告還透露，該公司擬進行美元優先定息票據的國際發售。根據上述接近交易的人士透露，融創中國此舉是在為要約收購籌集資金支持。

　　公告披露，該公司擬以附屬公司擔保人按優先償還的基準為擬發行票據提供擔保並通過質押彼等的股份作初步抵押。

　　公告未透露發行票據的規模和定價，僅表示擬發行票據的完成取決於市況及投資者的興趣。票據的定價，包括本金總額、發售價及利率，將通過由聯席賬簿管理人匯豐、花旗集團、瑞信、工銀國際及摩根士丹利進行的入標定價程序釐定。

　　在落實票據的條款後，匯豐、花旗集團、瑞信、工銀國際及摩根士丹利、本公司、附屬公司擔保人及附屬公司擔保人質押人將簽訂購買協議，據此，匯豐、花旗集團、瑞信、工銀國際及摩根士丹利將為票據的首次買方。

　　關於發債用途，融創中國表示，該公司打算以擬發行票據所得款項淨額為本集團現有債務進行再融資。該公司或會應市況變動調整其發展計劃，並因此可能會重新調配擬發行票據所得款項的用途。

　　即便沒有該筆票據支持，從公開數據上看，融創中國的資金狀況也較為寬裕。根據融創中國中期報，今年上半年，融創的經營活動所得現金淨額，大大高於去年同期，達到75.51億元。

　　2013年底公司賬面上的現金為160.08億元，今年中報為229.84億元，增加了43.6%。融創的各類短期應付款只有78.62億元，現金足以應付各類即將到期的短期負債。

　　融資成本也在下降。融創在今年上半年大幅降低了融資成本，融創的新增借款加權平均實際利率，由去年底的9.4%下降至今年上半年的7.6%。■

收盤分析丨權重助滬指沖關3200點 下周中小創或迎補漲行情

周五(11月11日)滬深兩市平開後呈現分化的走勢。滬指早盤震蕩整理，10:30左右，有色、“一帶一路”等權重股直線拉升，滬指順勢沖高近1%，午後，券商、有色、煤炭聯手出擊，股指盤中站上3200點，再創10個月來新高。深圳市場則走勢較弱，深成指低開高走，不溫不火;創業板指數早盤震蕩走低，午後，早間大跌的樂視網企穩回升，創業板指數收盤前成功翻紅。

截至收盤，上證綜指收報3,196.04點，上漲24.76點，漲幅0.78%，成交額3,437億元;深證成指收報10,878.14點，上漲56.48點，漲幅0.52%，成交額4,167億元;創業板指收報2,147.11點，上漲3.79點，漲幅0.18%，成交額1,021億元。

在資金方面，截至收盤，滬股通凈流出近6億元。另外，周五央行進行1400億元7天期逆回購操作，700億元14天期逆回購操作，還有850億逆回購到期，今日資金凈投放達到1250億元，結束連續7個交易日的資金凈回籠局面。本周央行公開市場累計回籠3000億元，上周凈回籠1041億元。

熱點板塊：

受特朗普經濟計劃利多有色的消息影響，有色板塊繼續大漲，雲鋁股份(000807)、洛陽鉬業(603993)、建新礦業(000688)強勢封板，中國鋁業(601600)、錫業股份(000960)均漲逾8%。

深港通進入倒計時，午後券商板塊大幅上揚，方正證券(601901)漲停，第一創業(002797)、國元證券(000728)、西部證券(002673)、興業證券(601377)等均有所上漲。

股權轉讓及其延伸概念繼續延續強勢表現，中央商場(600280)收獲三連板，寶塔實業(000595)、明星電纜(603333)也強勢封死一字板，大恒科技(600288)、金路集團(000510)均紛紛大漲。

另外，鋼鐵、工程建設、港口水運等板塊皆漲幅居前;次新股、高送轉板塊卷土重來。

跌幅榜方面，醫藥商業、農業服務跌幅居前。

消息面上：

1、香港《信報》援引中資券商高層透露，深港通將於11月21日(星期一)正式通車;中資券商的高管還表示，其內地母公司已收到通知並內部知會各部門主管。

2、新華社主管媒體經濟參考報刊發評論文章稱，中國的資產泡沫有著頑固的體制基礎，這是過去“破而難去”的根源所在。要消除資產泡沫，根本出路在於加快結構性改革，加快經濟轉型進程，而不能僅僅依賴貨幣政策的調整，更需要改變“投資-債務-貨幣供給”這個邏輯鏈條。

3、近期發改委正在研究特許經營招標管理相關政策，旨在通過明確投資采購招標細則，更好地指導社會資本方實施操作，目前已進入意見征詢階段。

機構觀點：

廣州萬隆指出，近期A股兩融余額再次上升，達9329億，再創10個月以來的新高!雖然此前市場在不斷的磨頂，但兩融余額始終是穩中有升，可見融資客對市場當前位置的高度認可。眾所周知，2015年的牛市就是以兩融余額為首的杠桿資金主導所誕生的，如今市場又異常缺水，杠桿資金的重新擡頭很可能成為多頭繼續往上方突進的一支奇兵!

關於後市，源達投顧比較謹慎，其認為，權重板塊延續強勢表現，滬指再創近期新高，而中小創則再次下殺，反向運動愈加明顯，短期獲利盤以及前期套牢盤急需釋放，再加上市場量能有所減少，上市公司大股東減持潮，市場有可能進入回調階段，投資者需謹防沖高回落;操作上，可考慮適當減減倉;熱點板塊方面，券商、一帶一路仍是當下以及後期市場熱點，可持續關註，不過仍以輕倉操作和控制風險為前提。

巨豐投顧認為，深港通本月開通在即，市場在多方在支撐下有望延續上漲格局。但從今日看，主板市場連續走強後動能不足，短期或有分化；次新股高位放量下也有短期見頂的可能。而一直拖累股指上漲的中小創或將受深港通的刺激迎來轉機。因此，下周中小創機會或大於主板市場，可逢高減倉次新股而低吸中小創，尤其是質地優良或者具備殼資源的標的，短期具備較大的可操作性。

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