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財技利器系列


財技利器有四個單元,會成為本博客橫跨2008-2009的主題:

(1) Hennabun

緣起:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010517/LTN20010517026_C.doc

加碼:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020521/LTN20020521014_C.doc

點將錄:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040311/LTN20040311119_C.pdf

愈玩愈大:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20041222/LTN20041222050_C.pdf

合兵一處:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060503/LTN20060503046_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060612/LTN20060612018_C.pdf

緣滅:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070629/LTN20070629478_C.pdf

再緣起:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081211/LTN20081211090_C.pdf

(2) 實惠

緣起:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010214/LTN20010214027_C.doc

大清洗:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011010/LTN20011010026_C.doc

轉手:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060221/LTN20060221146_C.pdf

跳船:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060828/LTN20060828155_C.pdf

轉讓:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081219/LTN20081219432_C.pdf

(3) 瀛海威

進入:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000828/LTN20000828043_C.doc

前奏:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20001019/LTN20001019019_C.doc

戲肉:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20001229/LTN20001229029_C.doc

無晒:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020424/LTN20020424012_C.pdf

無實力:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040809/LTN20040809113_C.pdf

無聲無息消失:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040922/LTN20040922026_C.pdf

(4) 東方紅

先買:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20001113/LTN20001113031_C.doc

再買:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20010918/LTN20010918034_C.doc

後賣:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040325/LTN20040325023_C.pdf

又買:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070305/LTN20070305050_C.pdf

舊的未寫完文章快會補回

(1)徐秉辰或是

(2)梁先生玩轉兩張殼

大家可以在下面留言,選擇你最喜歡的單元(財技利器+兩篇未寫完的文章),如有一個超過十個人留言話寫的,我會開始寫,其餘的如有十個都會開始寫的。
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锐动起航:黄秀虹再造国美吸金利器


http://www.21cbh.com/HTML/2010-4-30/1MMDAwMDE3NTE1MA.html


黄光裕案尘埃未定,蛰伏已久的国美系就已经开始在全新的领域涉足。

4月30日,国美锐动在北京颐和园附近的首家门店正式开业。与之前 国美家电销售连锁的形象完全不同,国美锐动专注于体育用品销售。

选择一个完全不熟悉的领域进行突破,这对任何一个企业都是危险的。对此,国 美锐动总经理李岩表示:“这并不是一个贸然的尝试,我们很早就看到了国内体育休闲用品的巨大市场。”

国美锐动的目标是在未来三年之内开设 100家门店,成为国美电器之外,国美系又一大连锁销售企业。而在公司的内部计划中,锐动将成为国美系另一大吸金利器。

独立的背后

国 美锐动一直有意避开与国美电器(0493.HK)的联系,但股权结构却揭示了其从国美电器派生出来的事实。

工商登记资料显示,锐动投资成立 于2009年11月27日,注册资本5000万元,大股东为黄光裕胞妹黄秀虹,控股80%,另外20%的股权由北京国美电器出资。

国美电器 结构复杂,其中北京国美电器公司并未在上市公司部分中。李岩解释:“这样的结构保证了锐动和国美电器同属于鹏润投资控制。但锐动的股权中没有国美电器的任 何投资,避免了将来出现大量关联交易。”

业内人士认为:“国美锐动的股权结构,理论上保留了未来独立上市的可能性。”

锐动首 家门店占地面积4600平方米,规模接近普通的国美电器门店,国美锐动投入约3000万元。第二家门店已经选定在北京朝阳路,两个月之后开业。

李 岩表示:“锐动是在2009年年底筹划的。从传统投资项目的角度看,进行这么大体量的商业零售投资,是不应该这么快的。但这也是典型的国美风格。”

作 为国美电器的平行公司,锐动在很多领域都共享着国美电器的资源。“国美会员自动成为锐动会员,我们的干线物流体系也是利用现有国美电器的。”李岩表示, “大多数顾客也是冲着国美的品牌来店消费的。”

另外,锐动和国美电器预留好了所有后台支持系统的对接,未来将实现财务和法务的统一。不仅如 此,李岩本人也曾经就是国美电器IT事业部部长。

同样在面对供应商时,锐动也表现出国美电器般的强势。公司方面明确表示,不接受任何形式的 进场费和驻店人员,也不会按照品牌的要求来布局。“阿迪、耐克等大品牌一开始并不接受这种方式,但我们提出现金购货之后,没有企业再有意见了。”李岩给出 的谈判条件,令困于回款的供应商们无法拒绝。

另有声音称,国美锐动未来会利用现有国美电器的门店进行推广。

对此,李岩表示: “各种可能性都会存在。现在中国各城市基本都有国美电器的店,可以利用他们的人进行选址谈判的工作,因此锐动在三年内铺到100家门店不存在任何问题。”

种 种迹象表明,国美锐动将为国美系开拓新的增长空间。上述业内人士表示:“后黄光裕时代,国美似乎想做出一些超越家电销售之外的尝试。”

再 造一个国美

虽然力图与国美电器独立,但国美在体育用品销售领域的野心却和家电领域完全一样。

上述业内 人士表示:“2008年全国体育用品市场约1300亿的规模,奥运之后稍微有所下滑,但今年还应该能保持在1200亿左右。其中户外用品销售增长明显,今 年保守估计在200亿以上。”

国美锐动首家门店的计划是年销售额1亿元,仅相当于国美普通的家电卖场。不过,这在体育用品销售领域已经是航 母级。“阿迪达斯在三里屯的亚洲旗舰店,第一天销售额最高也就是27万。普通专卖店一天有10万的销售额已经算奇迹了。”李岩表示。

虽然市 场总量远低于家电零售,但体育用品的高额利润率吸引国美的青睐。锐动方面做过测算,国美电器销售利润率只有3%不到,其门店销售1亿元所得利润,锐动只需 要销售2000万。“我们销售额达到2500万元的时候,肯定比它们利润高。”

在国美系内部,利润为王的信条一直未变,因此李岩对国美锐动 信心满满。

事实上,锐动并不满足于追求单店业绩。李岩表示:“国美刚开始做家电的时候,遭遇的市场格局和现在的服装销售差不多,百货商场、 专卖店是家电销售的主力。经过十几年来几家大型企业的多轮整合,现在市场上已经基本没有其他业态在做了。”

国内体育零售行业基本还以个体为 主,近年来才出现成规模的销售商。其中宝盛道吉规模最大,全国共拥有3000多家直营店,滔博体育次之。其他如劲浪体育、锐力体育和运动100等品牌则更 多的是控制川渝、东南沿海等区域市场。而迪卡侬等国外品牌则刚刚开始在国内布局。

 

国美锐动的目标,就是复制国美电器当年在家电销售市场上的成功经验,最终建立体育用品市场销售的老大。李岩表示:“在我看来, 这个市场比家电销售更大,且不会饱和。”

对于手握资金的国美来说,体育用品领域更容易形成买方话语权,并各个击破。记者在卖场中看到,已经 有企业以贴牌的方式向国美锐动供货,更多的一线品牌则接受锐动的排货方式。锐动方面表示会坚持现金采购,“生意场上的话语权就是现金,现金能解决一切。”

不 过国美锐动也存在隐忧,上述业内人士指出:“体育用品的销售已有固定模式,国美锐动现在的选址和布局与大众消费习惯差别较大,客流量不足将会是它面临的最 大考验。”
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買入賺錢利器中石油A,從沒讓我失望過 BILL

http://blog.sina.com.cn/s/blog_3dbfb5400100qykj.html

   個人投資兩次與中石油A及H擦身而過,不過都是極為短暫的,第一次是抽籤所得,上市首日47元左右拋售(傻子真慷慨),第二次是今年的港股,作為一次短期的投資對沖短線買賣,稍微盈利中,對沖,不多,不考慮長線持有,港股有更多好的投資標的。

 

   中石油A現價比港股貴不到20%,創出歷史溢價新低。為什麼不買H而選擇A,A股的中石油更安全,16元的發行價,套住了幾乎全部二級市場的投資者,10 元的底部堅實得很,甚至可以上升到比價值更重要的政治及穩定程度。而H股發行價低很多,現價仍有大批長線投資獲利者。在A股仍未達到五成的持股比例,個人 要逐步提高至五成的持股比例。中小板及創業板暴跌還不夠,仍是一個定時炸彈。今年回歸A股,一直逢低買進,連旅遊都沒去,五成是理想的倉位。

 

   關於中石油A的基本面,不用多探討,我非常贊同當初高價買入中石油A的很多利好因素及理由,除了價格,這 是一次防守性的投資(持有過多現金也是風險,而且今年失去打新股這種遊戲,傻子不肯接受更高價了)。另外持有寧滬高速,大秦鐵路,金融街,很慶幸,都稍浮 盈,都打算長期持有,她們都是賺錢的機器,傻子都能經營的暴利公司。而且都具有很強的防守性,股息率也很吸引,比放銀行甚至比理財產品更強。跟市場一樣, 我也很擔心經濟會硬著陸,但在恐懼或不安中買進的股票不會差。樂觀或貪婪買進的股票才是悲劇的源泉!!

 

   繼續耐心等待市場禍及池魚的機會,再次強調,遠離中小板及創業板,跌得還遠不夠。即使沒做實業生意的經驗,也要有常識,你家旁邊的小士多生意很好的話,旁邊立馬會有其他人來做,跟你競爭,攤薄你的收益!要做傻子我也不阻礙你,無論是自然資源還是社會資源其實都根本承受不了共同的富裕。

 

閱讀延伸:轉帖一篇,再次認識股票是怎麼一回事。

中石油去年大賺1399億 3年60萬股東割肉離場
  2010年實現淨利1398.7億!

毫無疑問,中國石油(601857,收盤價11.64元)再次憑藉令人瞠目的利潤額成為A股最賺錢上市公司之一。不過,對於經歷了2008年大熊市的
投資者來說,良好的業績依舊不能阻擋他們離開的步伐。《每日經濟新聞》記者統計後發現,自中國石油2007年底回歸A股以來,三年時間已有約60萬股東悄然離去,而從中國石油的股價走勢來看,他們賣價均未達到其成本,難逃割肉離場的命運。

淨利同比增35.6%

作為A股市場的一面旗幟,中國石油的2010年年報終於在各方關注下於今日(3月18日)閃亮登場。

年報顯示,中國石油去年實現營業收入14654.2億元,同比增長43.8%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤1398.7億元,同比增長35.6%; 實現每股收益0.76元;每股淨資產5.13元。在交出漂亮成績單的同時,公司還提出了擬向全體股東每股派發0.18元的分配預案。

中石油表示,2010年勘探與生產板塊實現經營利潤1537億元,同比增長46.4%,仍然是公司最重要的盈利貢獻業務板塊。不過,受全年原油價格上 升和國內成品油價格未完全到位影響,煉油與化工業務板塊盈利空間收窄,實現經營利潤78億元,同比下降54.7%。作為公司新利潤增長點的天然氣與管道業 務,實現經營利潤204億元,同比增長7.2%。

對於2011年,中國石油認為世界經濟有望恢復性增長,並將帶動能源需求順勢增長;與此同時,地緣政治、投機炒作等因素也可能衝擊原油供給和需求,也 將對油價的走勢產生重大不確定性影響。而世界能源利用將進一步向節能、高效、清潔、低碳方向發展,天然氣進入發展黃金時期。

3年股東戶數減少逾60萬

中國石油去年近1400億元的淨利潤讓很多投資者感到驚喜,特別是經歷了2008年和2009年的低谷以後,公司去年的業績又重新回到了歷史較高水平。不過,《每日經濟新聞》記者注意到,漂亮的業績依舊沒有擋住股東離去的步伐。

年報顯示,截至2010年底,公司股東人數已經下滑至122.7萬戶,而在三年前的2007年末,這一數字還高達188.4萬戶。記者在梳理了中國石 油近三年定期報告中的股東數據後發現,過去三年時間公司股東戶數除了在2008年一季度有所增加,達213.83萬戶之外,一直都處於下滑趨勢,累計減少 超過60萬戶。

值得一提的是,在過去三年中,作為A股最賺錢公司之一的中國石油的股價走勢並不給力。在經過2007年11月至2008年10月的單邊下跌後,雖然公 司股價隨著大盤反彈,也展開了長達數月的上漲,但也僅僅漲至16元一線,根本無法回到上市之初188萬戶股東的持股成本。更令投資者感到失望的是,此後時 間,中國石油股價又陷入了漫長的震盪盤整,就連2009年7月的16元一線也成為了階段高點。

有意思的是,中國石油在去年四季度曾有一波反彈,但這反而加速了股東出逃的步伐,較去年三季度末累計減少逾8萬戶。在中國石油股價走勢疲軟的去年第二季度和第三季度,股東戶數的環比減少分別約為3萬戶和4萬戶。


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庫存服裝三年賣不完三大利器難破題

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-19/1NNDIwXzQ1NjQ1NQ.html

高庫存問題近一兩年最讓服裝行業頭痛。

從去年到今年,因庫存問題IPO被否的服裝企業也不計其數,比如威絲曼服飾、維格娜絲時裝、淑女屋、舒朗服飾以及海瀾之家等。鞋服分析師馬崗對《第一財經日報》表示:「如果把目前全國庫存的服裝拿出來賣,只怕三年都賣不完。」

服裝企業不斷嘗試打折、電商、直營,以及回購等方式去庫存。不過,這些方式依然很難真正解決庫存問題。

利器一:瘋狂打折

打折是服裝企業促銷去庫存的傳統做法。

上海市康橋東路美特斯邦威總部倉庫相關人士對記者表示,每年他們都會舉行幾場特賣會來銷售庫存。中金公司研報統計稱,美邦服飾現有300多家折扣店專門打折清理庫存。在競爭白熱化的當下,很多品牌剛上市的新品都會選擇打折。一位服裝行業研究員對上市公司調研後對記者稱,有些品牌新品一上市就會打8.5折或者是8.8折,庫存則打3~5折。

李寧首席執行官兼總裁張志勇曾公開表示,2012年,零售店折扣率將達24%~25%,工廠店及折扣店折扣率為50%~53%。

然而,打折過度對代理商的積極性也會造成挫傷。一位二線城市休閒服裝代理商杜先生對記者說,除去人工、店租,盈利空間已經十分有限,只要品牌的直營店一打折,自己幾乎賺不到錢。

對於深耕品牌,定位中高端的一些服裝企業來說,打折只是針對尾貨的一種促銷方式。七匹狼上海地區一位負責銷售的人士對記者稱:「花幾個億請明星代言,做廣告,如果打折氾濫,品牌形象到頭來不就一文不值?」

利器二:電商化

去庫存的另一個方式,就是讓企業又愛又恨的電商渠道。

無底線的價格戰讓企業有時候不得不以近乎於零的利潤來快速推貨,成為一種「斷尾求生」的不得已之舉。以安踏的今年某新款休閒男鞋為例,在實體店賣239元,而在天貓商城,團購價則為155元,相當於打了對折。

361度年報顯示,將重點拓展電子商務,已通過獨立的第三方代理,在淘寶網銷售鞋服產品。李寧、安踏和匹克也都曾在年報中提到,要繼續加強電子商務渠道建設,以適應當下的消費需求,應對高庫存的情況。

環球鞋網數據顯示,以中國運動品牌基地福建泉州為例,目前已有近七成鞋服企業涉足電子商務。去年,安踏的電商銷售額為1.6億元,特步1.2億元,鴻星爾克1億元,喬丹為5000萬元。

馬崗對記者說:「中國大部分服裝企業做電商,不是為了建設網絡品牌,而是增加一個去化的渠道。若長期以此為目標,進行價格廝殺,對品牌的傷害會非常大。」

不過,如果控制不好,電商渠道反而更容易造成庫存。以電商品牌凡客誠品為例,截至去年三季度末時,凡客的總庫存量高達14.45億元,幾乎是其2011年銷售額的一半。 凡客這類服裝電商品牌,靠的就是低價來爭搶線下市場,當出現滯銷款式時,很難再像線下品牌那樣靠大折扣促銷來消化庫存。

利器三:直營模式+彈性供應鏈

為控制新存貨的產生,美邦服飾從2010年以來,以五倍於加盟店的成本,在一線城市建立直營店和折扣店,逐步加大對銷售終端的控制力度,截至今年一季度,直營店銷售收入達到總收入的45%。

然而,從加盟店走向直營店的模式,也宣告了美邦服飾「輕資本化」模式的結束,「重資本化」模式的到來。直營店比重越大,意味著運營成本越高,要求企業具有更為安全的現金流水平,以支付各種經營開支。

「有一定比例的直營店,對企業來說是一個安全通道,但也要以企業的資金情況來考量。」馬崗舉例稱,比如一個區域的購買力只有2000萬,但生產出來了3000萬的貨品,那怎樣才能讓消費者把多餘的1000萬買回去呢。「還是得從生產和製造這個源頭上控制,比如降低產品的同質化、地區渠道不要過於密集等。」

目前,國際上也只有ZARA、H&M、優衣庫等幾家企業能夠真正做到庫存的有效控制。前兩者是款多量少、高速換代,後者則是依靠精細的流程控制。


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實戰工具篇》LINE、Google也可以變隨身小祕書 筆記上雲端 八大數位利器必殺技

2012-5-30  TWM




Evernote大受歡迎,反映出一個重要趨勢,即資訊爆炸時代,大家對於數位筆記工具的強烈需求。

數位行事曆成為隨身的私人小祕書;運用網路簡訊開會,也可以大幅減少實體會議的頻率,究竟數位筆記工具還可以如何提升工作效率?

撰文‧燕珍宜

隨著智慧型手機等行動上網裝置愈來愈成熟、普及,行動數位筆記工具也愈來愈普遍。免費雲端行動數位筆記工具Evernote,短時間內暴紅,全球使用人數倍速成長到三千六百萬人,連介紹如何使用Evernote的工具書,都成為排行榜暢銷書。

Evernote的受歡迎,透露一個重要趨勢,即資訊爆炸時代,大家對於數位筆記工具的強烈需求。

《Evernote超效率數位筆記術》的作者黃鐘毅說明,Evenote的最大特點,是讓使用者可以「跨平台」記筆記,亦即當你在智慧型手機記筆記時,筆記資料會立刻同步傳到電腦或平板電腦。

Evernote不只記錄文字,還可以記錄聲音、影像,為了滿足各式各樣的筆記需求,Evernote進而推出美食筆記本(Evernote Food)與人脈筆記本(Evernot Hello)。

手機簡訊交辦工作 互動性佳又即時除了專用程式外,隨身的手機就是最方便、簡單的數位筆記,同時管理台隆手創館、機車事業台鈴工業,以及代理高爾夫球具等產業性質迥異的台隆工業董事長黃教漳,就很享受行動數位筆記工具所帶來的便利性。重視時效的他,現在都用手機訊息的方式親自記錄每天的行程,不假手祕書。

黃教漳表示,以前事情還沒那麼多的時候,還可以寫紙本筆記,後來因為事情愈來愈繁雜,並被要求快速回應時,他就開始利用行動數位工具來記筆記。

現在黃教漳都是用手機簡訊與同仁、主管做最即時的溝通互動,無論是交辦事項、鼓勵、支持同仁,都是透過簡訊,e-mail對他來說,都嫌太慢。「簡訊有一半打電話的感覺,比e-mail有感情。」職場進入高效運轉的「多工時代」,任何人手邊隨時可能都有五件待辦事項、三個小型專案、一個大型計畫等。如何做好行事曆筆記,也是提升競爭力的重要關鍵。

上班族常用的Google或Outlook都具有數位行事曆的功能,智慧型手機更讓數位行事曆成為隨身的私人小祕書,數位行事曆不但可以敲定會議、安排行程,更貼心的是,它還設有提醒功能。

網路趨勢專家、也是網路行銷公司米斯特六總經理劉威麟(Mr. 6)就將Google雲端行事曆(Google Calendar)的功能發揮到最極致,「它就像私人小祕書,幫你管理、安排所有工作,無論你人在哪裡,數位小祕書都會定時提醒你,接下來該做什麼了。」劉威麟解釋,「它不只幫我安排工作內容,我還會利用它提醒我去買肥皂,或是提醒我要看某本書等等。」數位行事曆的共享功能,還可以讓你看到同事或客戶的行事曆,依此選擇對方的「空閒時間」,就能直接發出會議邀請。

網路簡訊溝通決策 減六成實體會議此外,每個人開會常做的會議筆記,現在也可以透過數位工具來搞定。雄獅旅遊副總經理陳憲祥說明,早在兩年前,他們公司就開始嘗試使用網路簡訊軟體WhatsApp(簡稱WA)或LINE,來進行「數位」開會、討論、溝通、決策等。

「現在LINE的討論群組,可以高達兩三百人,因此,有時候一些簡單的會議,就不必大費周章集結各路人馬,直接透過LINE討論、並達成決策,還可以立刻擁有完整的會議紀錄。」陳憲祥表示。

「透過網路簡訊工具,我們幾乎減少了約百分之六十的實體臨時會議,大幅提高工作效率。」陳憲祥興奮地說道。只是一個簡單的網路簡訊工具,卻讓台灣最大的旅行社大幅改善開會效率,也讓會議筆記變得更即時完整,提升會議的品質。

雄獅旅遊甚至因此制定數位筆記管理規則,每位員工對於WA或是LINE上的訊息,都要做到「速讀、速回、速決」。

英雄所見略同,但又更上一層樓的是風尚數位科技(Fashion Guide)自行開發的工作管理數位工具,不僅包含會議筆記,還有工作筆記。

凡工作過必留下痕跡 考核績效最公平原本每位員工都有一本自己的工作筆記,記載、安排自己的工作內容與進度。風尚數位科技創辦人及董事長謝攸升表示,員工的工作是否能順利、準時完成,是公司或主管最在乎的事情。因此,謝攸升利用數位工具,「幫員工設計一套最佳的工作平台,員工只要在此數位平台上記錄,就可以達到最高效率的工作。」「我自己的工作也都是靠這套系統在管理,我做了哪些工作、工作的時程、工作相關資料,全部都記錄在上面。」謝攸升解釋,當任何一位員工的進度落後時,這套數位工作平台還會發出提醒通知,以掌控進度。

謝攸升說,「凡工作過的,都必留下痕跡」,每位員工的工作項目、進度、工作相關的報告、資料,透過此平台,都記錄得清清楚楚,做到最即時、公開、公平的反映。

「更重要的是,我們對員工的績效考核,就可以根據這些最真實的資訊。」謝攸升開玩笑地表示,從此員工不必再「巴結」主管,而能真正做到靠自己出頭天。

各式各樣的行動數位筆記,連上雲端就能隨時隨地運用,提高工作效率,上班族不妨好好利用,讓自己的競爭力更提升。

讓你效率加倍!

8大行動數位筆記軟體

軟體名稱下載平台價格雲端儲存功能優點

Evernote

電腦、手機或其他行動裝置免費 無論記錄文字、錄音或影像,都簡單、易上手,可整合智慧型手機與電腦,走到哪裡,記到哪裡。

Google

Calendar

電腦、手機或其他行動裝置免費攜帶式行事曆,可在不同平台自由存取,甚至還能安排別人的行事曆。

Awesome

Note

iPhone、iPod touch及iPad3.99美元有行事曆、日記和塗鴉便條等筆記形式,可設定密碼保全文件。

OneNote

電腦、手機或其他行動裝置免費搜尋功能可讓使用者快速找到需要的資訊,還能與其他人共同使用筆記本。

UPAD

iPad4.99美元輸入多樣化,提供手繪、鍵盤輸入、局部放大書寫、插入圖片等功能。

Note Taker

HD

iPad4.99美元似UPAD,能將筆記輸出成PDF檔,筆跡顯示擬真程度優,且筆觸可任意換色。

WhatsApp

手機付費,不同平台訂價不一可夾帶影片、錄音檔、郵寄或備份對話紀錄,收訊較好,可與電話簿好友同步。

LINE

電腦、手機或其他行動裝置免費與WhatsApp類似,可語音通話,也可於PC下載使用,擁有卡通表情圖案。

整理:陳兆芬

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=35535

約炮利器肯定不是好投資

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2226

  這要從我偶爾也會參與對廣告客戶的拜訪說起,這些「大佬」們煞有介事地看了屬於我們的雜誌,然後很懷疑地問道我們的讀者「是不是他們產品所要賣給的高端人士」。作為中國財經類雜誌的廣告報價,大概一次廣告的平均價格是10萬人民幣。而最近的一個公司,它們的產品被人稱為「約炮利器」,風險投資界對它們的估值大概是1億美元。


  當然,投放廣告和風險投資的傢伙們並不是一夥人,但其中明顯存在著估值歧視—他們給一個雜誌10萬塊要考慮它是不是有聯通高端客戶的渠道,而據說另一撮人卻可以大手大腳地投出一千萬美元給某些產品,並且毫不在意這些產品的客戶渠道是否高端。


  首先,那些風險投資人士瞭解中國「約炮」界的生活狀況麼?他們根本不是城市小說裡那些時尚人士。我曾經有過這樣一個同事,他慣於用QQ來約會各種各樣的女青年,他曾經以此為榮地把他約來的「女孩」們帶到過公司,那種感受……如果把這些人湊齊了,那公司就像變成了收容所一樣。這些人簡直就是公司中的笑料。


  其次,約炮界的人群也沒人們想像中那麼壯大,生活是枯燥的,絕大多數人也還是按照傳統的更安全的方式來尋找性伴侶。不管在怎樣的社會,擁有健康的身體,並且有錢才是獲得更多性伴侶機會的最關鍵條件。而約炮利器就像一個人說自己又會了一種體位,總的來說,這什麼用都沒有。我敢肯定,最主要的消費群體—一個中年男人,如果在他的手機上安裝了所謂的約炮類應用,別人會認為這個人的個人生活是不是有問題,而他的妻子—如果他有的話—看到這個圖標也很可能會對他們的婚姻生活感到懷疑。


  擁有約炮利器的公司能獲得風險投資的青睞,可能是源於很多投資者都有所謂的新盈利模式偏好,這些投資者裡包括那些自以為很聰明的,或者這些風險投資者也在利用一般投資者的這種新模式偏好—有時候我懷疑風險投資家們根本不關心所投資的東西是不是真的是有價值的東西,而只要能在一個足夠大的二級市場上把自己的貨出手就可以了,他們希望找足夠大的二級市場也是因為在足夠大的地方,傻瓜也會足夠多。


  其實新的經營方式能賺錢的概率有點類似於把地球上的種子拿到太空實驗室去輻射,誘使它們基因變異,然後得到有利於人類的新植物品種的概率,這個概率應該小於1%。


  不過也有意外,這種意外就像偉哥這種藥物,據說它本來是治療心臟病的,但是後來它卻為人類的快樂作出了很傑出的貢獻。一些不靠譜的經營方式經過風險投資的放大很可能發揮它們對社會出乎意料的作用。不過,約炮利器不在其列。


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鑑別偽價值成長股利器:ROIC 價值at風險

http://xueqiu.com/9769652619/23077992
總結一下我的選股的標準,12個步驟先後對股票進行評估,依次是核心競爭力、行業地位、成長性分析、盈利能力分析、公司治理、財務健康度、EVA(股東增加值)、機構認同度、市場強度、VAR(風險價值)、流動性、安全邊際,最後對每步評估得分給與一定權重,加權平均得出該股票的綜合評級得分。

  名詞解釋EVA——股東(經濟)增加值,等於稅後淨營業利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務資本的成本,也包括股本資本的成本。在傳統的會計利潤條件下,大多數公司都在盈利。但是,許多公司實際上是在損害股東財富,因為所得利潤是小於全部資本成本的。管理人員在運用資本時,必須為資本付費,就像付工資一樣。EVA是股東定義的利潤。假設股東希望得到10%的投資回報率,他們認為只有當他們所分享的稅後營運利潤超出10%的資本金的時候,他們才是在 "賺錢"。在此之前的任何事情,都只是為達到企業風險投資的可接受報酬的最低量而努力。EVA是衡量企業價值創造能力的好指標,此指標受到現代學術界、諮詢界及投資界的普遍好評,並得到了廣泛應用。

  注意,以下博文大部分引用「豹豹」觀點

  EVA=稅後營業淨利潤-資本總成本=期初IC*(ROIC-WACC),保持合理的經營政策和財務政策的情況下,儘可能的提高公司的ROIC,是提升公司價值的關鍵一步。

   總的來說,是4組驅動力決定了公司的價值:

  1、戰略價值驅動,即公司設計一個獨特經營模式的能力,獨特的經營模式使公司在成長中相對於競爭對手得到更多的超額利潤和更多的價值。這組價值驅動與ROIC是高度相關的。

  2、可操作性的價值驅動,即:必須解決利潤的控制和資本利用的有效性。這其實是解決投入資本IC的問題,即儘可能對盈利能力強的業務進行聚焦,並儘可能多的減少非核心資產。

  3、財務價值驅動,即:公司的財務政策和資本結構決定了公司的WACC,因此公司應該選擇合適的資本結構,儘量減少WACC。

  4、組織價值驅動,即:公司應該根據EVA的思想,設計出合理的薪酬體系,使管理層的利益與股東的利益趨於一致。

  名詞解釋WACC:加權平均資本成本(WACC) 是指企業以各種資本在企業全部資本中所佔的比重為權數,對各種長期資金的資本成本加權平均計算出來的資本總成本。加權平均資本成本可用來確定具有平均風險投資項目所要求收益率。因為融資成本被看作是一個邏輯上的價格標籤,它過去被很多公司用作一個融資項目的貼現率。WACC反映一個公司通過股權和債務融資的平均成本,項目融資的收益率必須高於這個加權平均資本成本該項目才具有投資價值。

  接下去重點說一下ROIC:

   如果簡單地來看,現金投資回報率ROIC可以轉化為ROE這個簡單計算的指標。但是ROE即杜邦分析法也有缺點。投資回報率ROIC更為準確。

  我們須具備對ROIC進行快速心算的能力,我個人認為,這一點很重要,只有將公司歷史的長週期數據分析清楚了,才能真正洞悉公司有沒有競爭優勢,其業績是不是曇花一現式的驚豔。此外,市場偏愛成長股,但同樣是成長,其質量是大有差異的:有的公司是「低投入、高產出」式的成長,有些公司則只是「高投入、高產出」式的成長;有的公司的成長創造價值,而有的公司的成長毀滅了價值。

  巴老也對某些「利潤增長」的噱頭嗤之以鼻,他說過「我就算將同樣的淨資產存在銀行,利息滾存也能有一個利潤增長」。

  利潤增長完全可能是個偽命題,因為要考慮基數問題,如A同學去年的學習成績是20分,今年是40分,可謂進步很大;而B同學去年的成績是80分,今年是90分。哪一個更好?在現實生活中,這是不言自明的。而在資本市場上,可能就是有很多人認為A同學更好。

   ROIC正是破解成長難題的利器。之所以不用ROE,是因為ROIC在很多方面比ROE要好,ROE在很多方面的確有很大缺陷。1、ROE容易存在績效與佔用資源不匹配的問題;2、ROE可能包含非經常性損益,不具有代表性;3、ROE可能過度使用了財務槓桿,使得公司在過高的風險下經營;4、更重要的是,與ROIC相比,ROE並不能直接證明價值創造的能力,高ROE也許說明不了什麼,而高ROIC明顯是價值的正面因素,根據EVA=IC*(ROIC-WACC)公式,在風險可控的情況下,ROIC越高越好。比如說某公司的一個100億地產項目,對公司收益影響極大。如果光看ROE,問題就出來了:這個項目用銀行借款、債券融資與權益融資,計算出來的EPS及ROE的差異可能會極大。按現在某些人的PE估值法,公司的估值水平就有很大差異了。但這是很荒謬的,不同的融資方式代表不同的風險水平,高EPS完全可能是以更高的風險水平為代價的。

  值得注意的是:ROIC的計算的確比ROE要難一些,要注意某些細節:1)ROIC=NOPLAT/IC,其中IC指的是期初的投入資本而不是期末投入資本,包括有息負債、股東權益,並扣除非核心經營資產;2)要注意的是,有些優秀的公司有大量的超額現金,在計算IC時超額現金則要扣除;3)NOPLAT直接剔除掉了資本結構和非經常性損益的影響。

  ROIC直接反映了公司的投入產出的效果,而且從理論上說,這種衡量尺度比較科學、嚴密。我們常爭論A公司好或者B公司好,往往提了一大堆理由,仍是說不清楚,其實ROIC就是一個很好的尺度。

   我們可以看一個例子:貴州茅台、萬科A、海螺水泥07年、06年的ROIC,這幾家公司的業務結構都比較簡單,非核心資產、非核心收益均不多,其中假設貴州茅台的現存現金有70%是超額現金,計算IC時要扣除。

  下面是計算結果,儘管不一定特別準確,但應該相差不遠。我們會發現,同樣是優秀的公司,這3家公司的真實盈利能力有天壤之別:

查看原圖查看原圖  同樣是績優公司,這3家公司的盈利水準是有差異的,茅台幾乎算得上是賺錢機器,而萬科和海螺則只能算一般般的「高投入、高產出」的公司。當然,萬科和海螺的ROIC已經接近20%的水準(海螺的實際稅率只有20%左右,不到33%,此處未考慮這一點),肯定是遠遠超出了8-12%左右的WACC水準,絕對算得上是創造價值的公司,但這2家公司賺錢的能力與茅台相比,的確不在一個檔次上。

  投資的過程中需要定性分析,尤其是選股的時候,但ROIC則可以讓我們過濾掉一些幻覺,讓我們明白同樣是賺錢,賺錢的能力是有差異的,有些公司賺錢很輕鬆,就是賺錢機器,投入少賺得多,而有的公司也賺錢,但需要不斷融資。而最糟糕的公司就是那些「高投入、低產出」的公司。

  A股中有太多的偽成長股,相當多的公司長期以來的ROIC值只能維持在6%以下,這類公司利潤基數低,就算是利潤突增幾倍,又有什麼意義呢?

   價值投資者並非排斥成長股本身,而是懷疑有些成長股的成長是否真正創造了價值,懷疑其進入壁壘是否夠高、競爭優勢是否能持續。找到那種「低投入、高產出」的公司,以合適的價格買到它

  目前國內的券商機構的投研方法確實浮於表面,其實再怎麼努力去做EPS預測也改變不了什麼,一時的利潤增長也說明不了什麼。投資需要的是理性,需要對公司的業務特性、所處行業的產業結構、公司的競爭優勢進行深入分析和根本理解。浮於表面的EPS預測又有什麼意義呢(註:注意到一些外資券商,如高華、瑞銀、摩根證券等很多時候採用的是EVA估值模型)?

  對公司進行ROIC透視,的確能讓我們理性的分析哪些是真正的成長股,識別出公司真實的盈利能力。

  時下流行的「銷售增長」、「利潤增長」及主流投資界沿用的「唯EPS論」不值一駁,再次強調,只有ROIC超出WACC的成長,才是真正有意義的成長;除此以外的成長,全部是不值一提的偽成長。(當然,在此強調,看待「成長」和新事物也要理性一些、寬容一些,要認真思考,有些業務和項目也許從目前來看是虧損的,但這並不能說明項目沒有長期前景,這也許只是由各種各樣的原因造成的,如:消費者的培育和教育是一個長期的過程、規模不經濟、社會效益的因素等,對此價值投資者也不應該短視,對這類項目的引導和關注,取決於價值投資者們資金的性質及其根本理念了。)

   我們知道,ROIC是直接顯示價值創造能力的,ROE則不能顯示價值創造能力。儘管通常情況下高ROE是正面因素,但凡事總有例外,因此我個人認為,「唯ROE論」也是有問題的,至少是值得警惕的,只有將ROE與ROIC、利息率r及淨財務槓桿DFL聯繫起來看才能得出正確的結論。

   只有ROIC能清晰的顯示出公司的競爭優勢和經營模式,超高的ROIC無疑是正面信息,而高ROE並不與價值創造直接相關聯,目前典型的例子就是華僑城A(000069),還有海螺水泥(600585),從本質上講,這些公司也算很優秀的公司,但跟「高ROIC+較高的ROE」如貴州茅台之類的公司比起來還是遜一籌。
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一件商業結盟案談三年 系統整合兩個月內搞定 全家搶下淘寶結盟的三大利器

2013-11-04  TWM
 
 

 

看準淘寶網已是全球網購平台龍頭,全家便利商店率先與其合作,提供台灣買家「網購店取服務」。看似簡單的合作,背後卻是長達三年的密切討論與溝通,才得以促成這段結盟。

撰文‧許瓊文

最近,在各大網路平台都可以看到醒目的橘色廣告,「淘寶下單,全家取貨」,以後在中國淘寶網買東西,約四到七天後就可以就近在全家便利商店拿貨。台灣網友們認為,這是今年度最殺的商業結盟案,不僅讓全家氣勢如虹,更有改變台灣電子商務生態的影響力。

為了迎接淘寶網一年一度大特賣(十一月十一日,光棍節),全家上下嚴陣以待,絲毫不敢掉以輕心。他們正在模擬,萬一爆量,便利商店無法再塞貨時,該如何危機處理。

壓力雖然很大,但是全家便利商店 E-Retail事業部部長林志清一點也不以為意,因為為了與淘寶合作,這一天,全家已經等了三年。這三年期間,林志清帶著六人團隊,往返大陸杭州的淘寶總部、香港以及深圳近十次,「這是一件大工程,為了讓買家覺得無縫接軌,全家與淘寶突破了多項挑戰。」林志清說。

磨耐性

帶團隊施展說服力

一開始,林志清帶著團隊到杭州,敲淘寶的大門,提出到店取貨服務的構想,但是因為兩個企業文化、消費者習慣不同,一直沒能說服淘寶網接受。「他們很難想像為什麼台灣買家要到超商取貨?在中國大陸網購都採取宅配,到店取貨在他們看來是難以理解的服務。」林志清說。

所幸,淘寶海外事業部總監李芃君是台灣人,她了解網購店取服務很受歡迎,因此率先支持這次合作。洽談的窗口能夠理解全家的提議,對整體合作來說非常有利,但這只是一開始,再來還必須獲得淘寶內部的支持。

負責實際執行這項合作任務,全家E-Retail事業部金融服務品類資深經理王啟丞也說,淘寶是中國第一,也是全世界最大的網拍業者,人家為什麼要和你合作?

對於這個巨人,由林志清帶領的全家電子商務團隊,發揮了極大的說服力,「我們是第一個向淘寶提出合作的海外公司,雖然台灣很小,但是電子商務的應用相當發達,在與全家合作前,早就擁有很多台灣買家了,淘寶與全家合作,可以作為第一個境外市場的嘗試,全家這麼積極,淘寶為什麼不?」林志清說。

此外,全家在上海、杭州、蘇州、廣州進駐,對於物流、配送以及實體店鋪的經營,都是最好的成績證明,讓淘寶信賴。「近兩年,拓展海外市場成為淘寶的發展策略,希望與全家的合作是一個開端,最重要的是,我發現全家團隊對於這個合作充滿熱情,而且一直鍥而不捨,讓我印象深刻。」李芃君說。

比嚴謹

選物流商評估討論兩年

雖然初步說服淘寶同意,透過第三方物流轉運,將運送到台灣的貨品集中出貨到全家的發貨倉,但是這樣對消費者來說並不方便,「買家必須在選完商品後,再選擇物流方式,換句話說,就是把『宅配』或是『店取』當做一個商品,各自分開付款。」王啟丞說。

如此一來,對買家來說是多了一道手續,不但麻煩,也相對沒有保障,因為只能在淘寶上看到賣方顯示將貨物寄出,但是貨目前送到哪裡,什麼時候可以拿就完全無法追蹤,若是遇到不肖的物流商,商品沒有寄達也求訴無門。

對於電子商務而言,使用者經驗非常重要,讓使用者在購物平台留下良好的經驗,是淘寶網能夠躍升為全球最大電子商務平台的關鍵。正因為如此,淘寶從被動轉為主動,更積極地主導整起合作案。

於是淘寶擬了一份物流商名單,供全家選擇,「我們看了非常多家,其中酷悠悠在淘寶線上的服務品質,評價最高。」林志清說。

不只如此,全家更重視合作的積極度,酷悠悠為了與全家合作,換了新的倉庫,將原本幾百坪的倉庫,擴大到三千坪以上的空間,提供更大的胃納量,來因應台灣的訂單。

經過長達兩年的來往討論,最終決定由酷悠悠負責集中所有賣家的貨品,轉發到台灣再由全家的物流系統接手。但是,解決第三方物流端合作對象,隨即而來的更大挑戰在於系統整合,還有與時間賽跑。

拚速度

上百人投入系統開發

全家便利商店提供的是實體店鋪的服務,而淘寶網則重視網路店鋪的虛擬經驗,但是兩方虛實整合的過程,並沒有想像中這麼簡單。

事實上,整體合作一直到今年的七月底才完全敲定,林志清的團隊也才同時間向全家內部進行報告。「淘寶問全家,九月底上線可以嗎?我回答,沒問題,其實那時候台灣全家總部還完全不知情。」王啟丞坦言。

在不到兩個月的時間,王啟丞與所有跨部門的同事,不斷開會討論,溝通所有細節,物流怎麼接貨?資訊流怎麼整合?如何確定送來的貨品就是買家訂的那一個?「甚至在訂單上要用繁體字還是簡體字,都被拿來討論,最後因為字體是從淘寶網站輸入的,因此還是維持簡體字的使用,諸如此類的細節我們都討論過。」王啟丞回憶,這段時間就和創業初期一樣,非常辛苦。

「光是全家就花了上百人的團隊,包括系統運用、店鋪系統開發、系統工程等部門,還有帳務系統、管理系統開發等等,都在兩個月內快速完成,且測試成功。」王啟丞語氣中充滿著成就與驕傲。

淘寶希望所有的物流訊息,可以在網路、手機App上即時查詢、通知,讓消費者零時差地了解貨物運送的進度。「即時的資訊流掌握,每一個節點,貨品已經到達轉運倉,或是已經通關,還是已到達全家店裡,買家都可以透過手機即時掌握。」李芃君說,即時透明的訊息,一直是淘寶深受消費者喜愛的原因。

單單為了實現這個簡單的概念,淘寶、酷悠悠以及全家的所有內部物流管理系統都必須串接起來。李芃君舉了個簡單的例子,全家每家店都有一定的容納量,如果店裡面的貨品多過店內可容納的量,就要馬上提示,提醒買家並推薦其他店,讓買家可以立即選擇;相反地,若店裡的貨物被取走,空出空間來,也要馬上將訊息回傳。

衝業績

活動衝量上看一六五萬物件淘寶一年一度的年度大特賣(光棍節)即將來臨,「去年光棍節淘寶做到七千萬到八千萬張訂單、創下將近一兆台幣的營業額。」李芃君說。為了迎接大筆訂單,全家便利商店也屏息以待,做好萬全準備,目前全家每月店取的物件量高達一五○萬件,在完成與淘寶的合作後,林志清保守預估此項創新服務,將帶動全家便利商店「店取」業績成長一成以上,來到一六五萬件。

「不只是有更多的貨品透過全家享有到店取貨服務,我們更看重來店取貨的人潮,順便帶入店內的消費,這才是背後的真正商機。」林志清期待地說。

淘寶下單全家取貨—— 全家淘寶店取流程圖

淘寶網上拍下商品

買家使用「國際轉運服務」,選擇全家超商到店取貨賣家將商品發貨到酷悠悠深圳的轉運倉轉運倉主動為消費者進行合併包裹服務,以節省運費買家收到發貨到轉運倉的手機簡訊,上網支付運費選擇取貨點轉運倉發貨到台灣全家的發貨倉買家收到貨到通知簡訊,到最近的全家取貨

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點心債:美元升值套利利器?

來源: http://wallstreetcn.com/node/207833

美聯儲加息前,投資者應該買點心債券。Manulife資產管理公司稱,點心債是從美元升值中獲利的好工具。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

Manulife亞洲固定收益部門董事總經理Endre Pedersen向彭博新聞社表示,

如果任何貨幣能夠在美元升值的環境中跟上美元的腳步,那就是人民幣。而且在香港出售的人民幣計較債券提供良好的收益率,而它們的周期一般較短,這意味著它們對利率的變化不那麽敏感。

花旗集團外匯策略師Steven Englander在一份報告中稱,

市場對中國從制造業轉型為服務業經濟巨頭充滿信心,這提升了市場對中國資產的需求。投資者認為中國政府將繼續致力於提供刺激,已達成今年7.5%的增長目標。

統計局數據顯示,今年上半年,服務業占到中國GDP 46.6%,高出去年同期1.3%。

據美銀美林數據,美國最大的中國ETF iShares 8月吸引了5.18億美元資金,為2012年12月以來最大單月流入。

今年,公司點心債回報率為3%,而亞洲的美元計價債券上漲了7.1%,而全球美元公司債今年上漲了6.8%。

法國農業信貸銀行資深經濟學家和分析師Dariusz Kowalczyk表示,

我們看好離岸人民幣,認為在強勢美元,美國收益率上升的環境下,離岸人民幣是一個安全的避風港。

今年年底,人民幣兌美元將走強至6.12。目前,人民幣兌美元處在6.14上下。其他亞洲貨幣預計將兌美元下跌。

據預計,明天公布的非農就業報告將顯示美國連續第7個月增加超過20萬個工作崗位。道明證券美國利率和經濟研究部主管Eric Green表示,美聯儲的零利率政策已經不再必要。美聯儲可能在明年9月首次加息。

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水汙染防治產業分析:市場化節水利器——水權即將起航

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=487

本帖最後由 Billy 於 2014-10-10 13:30 編輯

水汙染防治產業分析:市場化節水利器——水權即將起航
作者:王威、肖揚

水利部近期發布水權政策,水權再次成為市場關註焦點;水權政策推進將帶來更多水市場增量。

投資概要:

國家積極推進水權事業發展。從2005年1月到2014年7月,國務院、水利部相繼發布重要政策,積極推進水權事業發展;近期水利部發布《關於開展水權試點工作的通知》,水權再次成為市場關註焦點;

水權政策推進將帶來更多水市場增量。(1)在水權交易制度下,水資源配額用完後,新增水量將來自水權流轉或使用非常規水源,如再生水等;(2)水權制度推進後,寧夏、內蒙等農業大省的工業企業將在用完水資源額度之後,購買更多農業水,農業用戶(包括地方政府及其地方農業用水協會)為增加更多售水盈利,將驅動農業節水灌溉事業發展,滴灌等農業高效節水技術將可能由此受益;(3)水權制度的推進,將在經濟性、水質等允許的條件下,鼓勵用水方尋求配額以外的水資源,汙水深度處理的需求將增加。同時我們認為,在國家節水大背景下,汙水處理廠的回用廢水在未來很可能將得到國家確權並到市場平臺合法交易,建立水權制度將增加汙水處理廠盈利收入;

智利、澳大利亞、美國西部均為水資源相對短缺的國家及地區,水權是緩解水資源短缺的重要制度。在上述國家及地區,水權被認為是用水戶的財產權,受國家法律法規保護;水權分配方面,各州負責分配水權,公民獲取水權的標誌是獲取正規的用水許可證或在正規的公共登記處註冊;水權交易方面,上述國家及地區將水權和地權分立,允許水權轉讓,並對水權轉讓程序、方式、範圍進行明確規定;

後續措施猜想:推進水權確權登記+建立水權交易規章制度+加強培育水權中介機構。國家將對水權交易主體、水權類型、轉讓目的、交易方式、交易價格等信息建立水權確權登記系統;將在試點省區建立水權交易所平臺,由水權交易私下協商過渡到公開掛牌交易;國家可能將考慮成立相關水權協會或咨詢服務公司等中介機構;

推薦碧水源:有利政策環境+異地布局擴張+業績成長保障。水權政策環境有助於再生水等非常規水資源、汙水處理事業向有利方向發展;水權政策將與即將出臺的“水十條”一起為公司帶來更多市場機遇;公司多地布局、異地擴張的獨特市場與商業模式保持膜處理行業領先地位。我們維持公司2014-2016年盈利預測,預計EPS分別為1.14、1.60、2.20元,目標價40元,維持“增持”評級。

1.核心觀點

近期水利部發布了《關於開展水權試點工作的通知》,水權再次成為市場關註焦點。《通知》要求7個省區開展水權試點工作,其水權工作類型將各有側重。

我們研究了水權制度的參與主體、價格機制、國家近期水權政策等因素,同時分析了智利、澳大利亞、美國西部等國家或地區的水權交易制度,我們判斷水權交易制度對我國市政水務等市場的影響是:水權政策推進將帶來更多水市場增量,主要體現在再生水等非常規水源供水、農業節水灌溉、汙水處理等方面;同時,我國水權制度發展滯後,主要體現在法律缺乏具體規定、初始水權體系尚不完善、計量成本過高等,可借鑒國外水權經驗,進行逐步探索。

我們認為,管理層後續工作重點可能是:推進水權確權登記、建立水權交易規章制度、加強培育水權中介機構等。我們預計:

(1)在水權交易制度下,水資源配額用完的地方或企業,新增水量將通過水權流轉獲取水資源,在水權價格較貴的地區,用戶可能根據用水目的,在合適的情況下積極使用非常規水源(再生水利用、海水淡化、積蓄利用雨水等);

(2)在寧夏、內蒙等省,在發展工業的過程中,水權制度推進後,工業企業將在用完水資源額度之後,購買更多農業水,農業用戶(包括地方政府及其地方農業用水協會)增加更多售水以獲得盈利的動因將驅動農業節水灌溉行業獲得發展,滴灌等農業高效節水技術將由此受益;(3)水權制度的推進,將在經濟性、水質等允許的調價下,鼓勵用水方尋求配額以外的水資源,汙水深度處理需求增加;同時,我們認為,在國家節水政策引導下,汙水處理廠的回用廢水(即再生水)在未來將可能得到國家確權並能在市場平臺進行合法交易,水權制度的建立在未來將增加汙水處理廠的盈利收入。我們認為,水權制度與即將出臺的“水十條”政策一起,將共同致力於建立全國範圍內的節水大環境,水權試點省區將在水權登記、交易、制度等方面做進一步探索與嘗試。

2.水權政策推進將帶來更多水市場增量
2.1.水權制度本質是市場化節水機制

水權制度的本質在於運用市場化機制進行節水,將水資源配臵最優化,最終達到節約用水、提高經濟效益的目的。不同於之前的政府之間水量轉讓非標嘗試案例,即將推行的水權交易是在國家賦予水資源總量、水資源配額以及水資源使用權轉讓權利的基礎上,利用市場化機制公開交易水權,實現節水目的。




水權參與主體:主要分為政府間水權交易、終端用戶間水權交易。政府包括中央政府、地方政府等水資源所有者;終端用戶包括國有企業、事業單位、農村集體經濟組織、私人企業和家庭、個人等水資源使用者。在水權交易初始階段,政府占據主要地位,隨著水權改革深入及逐步完善,終端用戶將成為水權交易主體。



2.2.水權轉換價格總體上比自來水水價高,能夠促進用戶節水

水權轉換價格=水權轉換總費用/水權轉換總水量。根據寧夏水利科學研究所所做測算,以寧夏引黃灌區的水權轉換價格為例,水權轉換總費用主要包括節水工程建設費、節水工程運行維護費、節水工程更新改造費、農業節水灌溉風險補償費、生態補償費;水權轉換總水量是水權轉換年限與年轉換水量的乘積。一般情況下,幹渠的節水效果較高、水權轉換價格較為合理,較易被交易方接受,我們在此引用寧夏引黃灌區幹渠工程水權轉換價格案例以做參考。






水權轉換價格總體上比自來水水價高,能夠促進用戶節水意識。仍以寧夏引黃灌區為例,根據寧夏水利科學研究所,在寧夏開展的水權轉換試點項目中,總水權轉換耗水量5390萬m3,節水改造工程估算投資14654萬元,單位投資2.72元/m3(此處僅計算了一次性的工程建設費用,尚未計算其他費用)。而根據寧夏物價局發布的《自治區物價局關於調整銀川市自來水價格的通知》,調整後的價格:(1)居民生活用水:一級水價1.70元/m3,二級水價2.80元/m3,低保戶生活用水1.30元/m3,學校及公用事業用水1.70元/m3;(2)非居民生活用水:工商業用水及行政事業用水2.60元/m3。通過比較可見,水權轉換價格總體上比自來水水價高(若將運營費用等成本全部計算在內,水權轉換價格將更高一些),能夠在一定程度上促進用戶節水。

2.3.國家積極推進水權事業發展

國家積極推進水權事業發展。從2005年1月到2014年7月,中共中央、國務院、水利部等相繼發布重要政策,積極推進水權事業發展。



2.4.水權政策推進將帶來更多水市場增量

水市場增量主要體現在再生水等非常規水源供水、農業節水灌溉、汙水處理等方面。在水權交易制度下,水資源配額用完的地方或企業,新增水量將通過水權流轉或使用非常規水源,如再生水利用、海水淡化、積蓄利用雨水等;在寧夏、內蒙等農業大省,在發展工業的過程中,水權制度推進後,工業企業將在用完水資源額度之後,購買更多農業水,農業用戶(包括地方政府及其地方農業用水協會)為增加更多售水盈利,將驅動農業節水灌溉事業獲得發展,滴灌等農業高效節水技術將可能由此受益;水權制度推進後,將激勵水資源賣方進行汙水處理。


水權對汙水處理廠的影響方面,我們認為,在國家對節水空前重視的背景下,汙水處理廠的回用廢水(即再生水)在未來將得到國家確權並到市場平臺進行合法交易,水權制度的建立在未來將增加汙水處理廠的盈利收入。目前再生水水價相對較低,原因是國家為了推廣再生水應用,實行政府指導價格;目前,國家對再生水(汙水處理廠廢水經二級、三級、深度處理後的水)沒有確權制度。我們認為,在節水領域政策的推動下,從中長期來看,汙水處理廠的回用汙水將得到確權認證,並逐步引入市場化交易。屆時,再生水價格將由市場交易雙方共同決定,更多體現出十八屆三中全會提出的“資源稀缺性”和水資源市場供需狀況,而不是采取現在較低的政府指導價格。同時,我們認為,在對再生水確權後、用戶到交易平臺購買水資源時,是否更多采購再生水非常規水資源,將主要取決於用途——生活用水等對品質要求較高的用途,水權交易過程中將使用常規水資源;綠化、景觀等要求相對較低的用途,水權交易過程中則將使用汙水回用等非常規水資源。我們認為,再生水等“非常規水資源”將得到國家更多重視;“經濟發展中亟需水資源、具備經濟支付能力及支付意願”的城市中的用水戶將在特定領域更加傾向於使用性價比較高的汙水處理廠回用廢水,由此,水權制度的建立在未來將有可能增加汙水處理廠的收入。

3.國外水權經驗:水權分配交易有效緩解水資源短缺智利、澳大利亞、美國西部均為水資源相對短缺的國家及地區,水權制度是緩解水資源短缺的重要方法。在上述國家及地區,水權被認為是用水戶的財產權,受國家法律法規保護;水權分配方面,各州負責分配水權,公民獲取水權的標誌是獲取正規的用水許可證或在正規的公共登記處註冊。水權交易方面,上述國家及地區將水權和地權分立,允許水權轉讓,並對水權轉讓程序、方式、範圍進行了明確規定。



3.1.智利:水權交易完全市場化

水權分配方面,智利由國家分配用水配額,登記制度完善。由於水資源相對短缺,智利早在1981年頒布的水法規定:水的所有權歸國家所有,政府負責初始水權分配,並向個人、企業授予永久性水權(用水配額以內)、以及可交易水權(用水配額以外)。法律規定,水使用者可以免費獲得地表及地下水財產權利,新的、未分配的水需通過拍賣向公眾出售;無論何種形式水權,必須在公共登記處註冊。

水權交易方面,智利水權完全市場化,可以自由交易;且水權完全財產化,可以作為抵押物獲得貸款並用於水利建設。一般情況下,水權可以自由買賣、抵押、繼承、交易、轉讓;且水權還可以作為抵押品和附屬擔保品,即不僅存在水權出讓和轉讓市場,還存在水權金融市場;用戶擁有的水權可以作為抵押標的物進行抵押,從相關金融機構獲得抵押貸款,用於水利建設等其他用途。

3.2.澳大利亞:州政府管理水權交易

水權分配方面,州政府起到重要管理職能作用。最初水權分配制度為濱岸權制度——不適合國家水資源相對缺乏現狀(距離河岸近的用戶享有水權,距離河岸遠的、需水量大且有能力購買水權的用戶卻享受不到水權);聯邦政府進而通過立法,將水權與土地所有權分離,明確水資源屬公共財產並歸州政府所有,由州政府調整和分配水權,出讓給具有灌溉和供水職能的管理機構、電力公司以及個人;在出讓過程中,由州政府委托自然資源和環境部組織調查組,對授讓人進行調研研究,決定批準或不予批準。

水權交易方面,由於內外驅動,澳大利亞水權交易經歷了多年發展,並取得一定成效。由於政府面臨財政壓力,加之水資源供需矛盾日益嚴重,澳大利亞於1980年代開展水權交易,並經過多年發展,澳大利亞水權轉讓管理制度不斷完善,許多州已形成固定水權交易市場,大大提高水資源配臵效率。


3.3.美國:創造性提出“水銀行”制度

水權分配方面,美國西部(幹旱缺水)采取優先占用制度。與美國東部氣候多雨、水權采用濱岸權制度不同,美國西部的幹旱及半幹旱地區較多,水權采用優先占用制度,州法律法規規定,實行占用水權體系的州,水權占用必須合理,包括在合理的時間內對水進行有益的利用。用水戶獲取占用權必須填寫占用水權的書面申請,並經過一定行政程序或司法程序獲取。

水權交易方面,美國西部創造性提出“水銀行”中介機構,對水資源合理配臵。美國西部由於多年幹旱造成用水緊張壓力,1991年,美國加利福尼亞州創造性提出“水銀行”應急措施:“水銀行”負責購買自願出售水的用戶的水,然後銷售給亟需用水的用戶;“水銀行”帶來了較大經濟效益,並合理進行了水資源配臵。



4.我國水權事業即將起航
4.1.我國可借鑒國外水權經驗

我國水權事業發展滯後,可借鑒國外水權經驗。我國水權事業發展滯後主要體現在法律缺乏具體規定、初始水權體系尚不完善、計量成本過高等。




4.2.後續措施猜想

近期水利部發布《關於開展水權試點工作的通知》,水權再次成為市場關註焦點。通知要求7個省區開展水權試點工作,其水權工作類型各有側重。



除上述7省份試點外,新疆也開展了水權交易工作。新疆水權交易中心的運作方式:農民用水協會將農戶定額內的節約水量,以現行水價6倍價格在交易大廳統一出售;節約水量通過“水銀行(水庫)”調蓄,政府統一回購,最後由塔西河供水工程供給工業園區企業,實現工業反哺農業的良性發展格局。

從國家的政策導向來看,我國在努力建設水權市場,由於我國缺乏水權市場經驗,所以盡管我國國情與智利、澳大利亞、美國等國家不盡相同,但是我們可以借鑒國外水權市場經驗,從試點開始積累,逐步探索。我們認為,我國的後續工作重點可能是:推進水權確權登記、建立水權交易規章制度、加強培育水權中介機構等。

推進水權確權登記工作。水權交易登記制度有利於掌握水權交易信息,降低交易方的交易成本,避免因信息不對稱而導致的交易不公平,防止水權交易對第三方造成損失,避免不必要糾紛。國家將對水權交易主體、水權類型、轉讓目的、交易方式、用水目的、用水方式、交易價格等信息建立水權確權登記系統;建立水權交易規章制度。國家將在試點省區建立水權交易所平臺,由水權交易私下協商過渡到公開掛牌交易。交易平臺重點:

(1)可交易水權範圍:設立水權分級監控目錄,保障農業水權等弱勢水權相對穩定,禁止向高耗水行業交易水權;(2)明確水權交易規則,為買賣雙方交易提供行為準則;加強培育水權中介機構。根據國際經驗,中介服務機構在水權交易中不可或缺。國家可能將考慮成立相關水權協會或咨詢服務公司等中介機構,為交易雙方提供信息及技術服務,幫助交易雙方解決交易糾紛,為政府調控監管市場提供必要信息;在水權交易基礎較好的流域及省區,探索建立“水銀行”,吸納、存蓄水權人的富余水量,並向其他需水主體進行轉售或轉租。

4.3.再生水銷售的影響測算

水權交易廣泛開展後,預計達標排放的生活汙水的資源屬性將日漸強化,在價格低於自來水的情況下,景觀用水、工業用水將更傾向於使用處理合格的再生水。盡管實際需要綜合考慮用戶需求量、管道鋪設、不同再生水品質帶來的不同處理成本和價格等許多因素,但我們盡量將這些條件簡化,嘗試定量分析再生水銷售對市政水務公司的影響。

假設條件:

不考慮管網鋪設的資本開支;
再生水單位投資統一按照1500元/噸計算;
再生水建設規模相當於汙水處理能力的80%,產能利用率假設80%,假設全部實現銷售;
再生水單位處理成本1.5元/噸,單位銷售價格2.5元/噸;

結果非常明顯,汙水處理能力大、業務占比高,並且目前水價較低的公司,如首創股份、武漢控股、洪城水業、重慶水務等公司,對於再生水的業績彈性高。但是需要明確的是,以上測算假設條件極為理想,沒有考慮管網投資、下遊實際需求、水質要求提高帶來的成本增加等因素,現實中難以達到。




5.公司推薦

水務產業鏈主要包括上遊的水處理設備類公司、中遊的工程類公司、下遊的水務投資運營類公司。其中,水處理設備類公司的相關標的包括碧水源、津膜科技、萬邦達、巴安水務、中電環保等;工程類公司一般同時涵蓋了下遊的投資運營業務,相關標的主要包括首創股份、創業環保、洪城水業、重慶水務等,這些公司是區域性或者全國性的水務工程及投資運營類的龍頭公司。

在上述水務產業鏈的公司中,我們認為,最重要的推薦標準主要包括“公司是否符合水權等節水相關政策的走向”。目前,市場對環保部三大行動計劃之一——《水汙染防治行動計劃》(以下稱“水十條”)的期望較高。我們認為,“水十條”很可能將節水作為重要內容之一,水權作為重要的節水利器將被國家高度重視。我們認為,“水十條”及水權政策的推進將帶來更多水市場增量,再生水等非常規水源供水、農業節水灌溉、汙水處理等方面的公司受益最為明確;相關受益標的包括碧水源、國中水務、大禹節水等。基於水權市場的良好發展前景,推薦碧水源。

5.1.碧水源:有利政策環境+異地布局擴張+業績成長保障

水權政策環境有助於再生水等非常規水資源以及汙水處理事業向有利方向發展。在水權交易制度下,水資源配額用完的地方或企業,新增水量將通過水權流轉獲得水資源,而在水權轉讓價格較貴地區,用戶根據水資源用途,將在合適情況下更多使用非常規水源,如再生水利用等;水權制度推進後,將鼓勵水資源賣方進行汙水處理(不可以將汙染的水賣給水資源買方,否則即屬侵權)。公司抓住政策機遇,以多地布局、異地擴張的獨特市場與商業模式保持膜處理行業領先地位。公司在北京、雲南、江蘇、內蒙古、湖北、湖南、新疆、山東、廣東、山西、吉林等已有市場的基礎上,2014年又通過投資設立雲峰碧水源環保科技有限公司成功進入上海水務市場、投資設立天津市碧水源環境科技有限公司成功進入天津及環渤海水務市場,投資設立西安碧水源水務有限公司成功進入陜西水務市場,投資設立貴州碧水源環境科技有限公司進入貴州水務市場,並通過投資設立武漢水務環境科技有限公司進一步加深華中已有市場的合作,繼續延續獨特的混合所有制“PPP”模式,推動公司膜技術進入了新的區域水務市場。2014年上半年,公司實現營業收入9.9億元,同比增長20.8%;實現歸屬於母公司的凈利潤1.4億元,同比增長33.0%,取得了較好的業績增長。


公司業績增速將保持現有水平。市場擔心公司的業績體量難以維持過往高增速。我們認為公司仍將保持以往的增長水平,理由:1、公司傳統業務區域潛在需求可觀;2、水務市場高度分割,潛在合作區域眾多;3、公司合作區域的膜更換將是常態化貢獻;公司業務模式屬低資本消耗,且資金雄厚,可保障高速成長。公司業務模式以工程、設備銷售為主,較少涉及BOT等重資產模式,對資金的占用主要為EPC、BT等工程占款。公司經營規模經過快速發展後,負債率仍處在較低水平(36%),且獲得國開行200億元授信額度,融資潛力巨大。

盈利預測與估值。政策環境有助於再生水等非常規水資源、汙水處理事業向有利方向發展,水權政策將與即將出臺的“水十條”一起為公司帶來更多市場機遇,公司多地布局、異地擴張的獨特市場與商業模式保持膜處理行業領先地位。公司所處的水務工程設備行業中,可比公司包括津膜科技、萬邦達、巴安水務、中電環保等。我們維持公司2014-2016年盈利預測,預計EPS分別為1.14、1.60、2.20元,給予公司2015年25倍PE水平,目標價40元,維持“增持”評級。




6.其它受益標的簡介
6.1.大禹節水:受益於水十條節水條款可能性大

公司是全國專業化高效節水灌溉的龍頭企業。公司地處甘肅酒泉,上市前生產基地集中在河西走廊、甘肅及新疆地區,上市後全力拓展全國市場,新增內蒙古、陜西、廣西等多個省份市場,實現全國戰略布局。截止目前,公司市場份額已達20%,僅次於新疆天業節水灌溉股份有限公司居第二位,在河西走廊市場份額居首位。

公司營業收入及凈利潤增長幅度較大(2013年凈利潤除外)。2007-2013年,公司營業收入由2007年的1.5億元上升至2013年的7.2億元,平均年複合增長率達31%;2007-2012年,公司凈利潤由2007年的0.15億元上升至2012年的0.32億元,平均年複合增長率達17%。由於公司處於快速發展階段,新設子公司和並購的設計院處於費用大增、未產生利潤的階段,因而2013年度公司成本和三項費用增幅較大;同時公司對部分應收賬款加大了計提比例。所以2013年度公司保持了收入穩步增長、利潤出現大幅下降的局面。這一過程屬於公司發展過程中的特殊時期,不影響公司整體發展良好的態勢判斷。



2014年上半年,公司新簽6億元訂單,國內國外齊開花。與2013年1-7月份新簽訂單6.46億元(若按月平均計算則2013年上半年新簽訂單5.54億元)、2012年上半年新簽訂單4.45億元相比,公司訂單保持穩步增長,平均年複合增長率15%。

(1)國內:公司緊盯全國規模化節水灌溉增效示範項目、全國高標準農田建設總體規劃項目、中央財政小型農田水利建設項目、東北節水增糧項目、敦煌水資源合理利用與生態保護綜合規劃項目、廣西崇左高效節水灌溉項目等重大項目、重大工程帶來的市場機遇,積極參與招投標,市場營銷取得一定成效。截止6月底,公司新簽訂單5.88億元。

(2)國外:2014年上半年,公司分別同泰國、蒙古等簽訂銷售合同,取得了2000多萬元的國際貿易訂單,同比大幅增加,打破了公司多年來外銷額度徘徊不前的局面。

2014年下半年,全國節水灌溉市場形勢喜人。國務院先後安排部署東北地區加快推進節水供水重大水利工程建設工作,項目涵蓋重大農業節水工程、重大引調水工程及重點水源建設工程等多個領域,敦煌水資源合理利用與生態保護綜合規劃項目已獲國務院批準實施,廣西50萬畝“雙高一優”糖蔗料示範基地建設、500萬畝高效節水灌溉工程項目及甘肅省內的河西千萬畝高效節水灌溉工程都將全面鋪開。以上將為公司下半年及今後幾年的業績提升提供市場機遇。

公司作為農業高效節水灌溉領軍企業,受益於即將出臺的“水十條”的可能性大。目前我國處在節水大背景之下:水權交易工作通盤展開,居民階梯水價制度將全面實行,國家要求加快汙水再生利用等;即將出臺的“水十條”很可能把節水作為重要內容之一;我們認為,公司作為農業高效節水灌溉領軍企業,受益於即將出臺的“水十條”的可能性大。

假設“水十條”提出“到2020年新增高效節水灌溉面積1.5億畝”(即與《國家農業節水綱要(2012-2020年)》提出的目標保持一致),噴灌、滴灌等高效節水灌溉技術每畝初始投入按700元計算且2012-2020年保持不變,則2012-2020年,高效節水灌溉市場規模將由2012年的1309億元增長至2020年的2359億元,增量1050億元,平均每年增量130億元(該估算數據不包括節水灌溉面積中的非高效節水灌溉面積)。



(本文作者供職於國泰君安)





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