2009-10-27 上海證券報
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⊙ 王雅媛 ○編輯 陳劍立 第一百零六屆廣州秋交會的一期已經閉幕。在各行業中,機電產品成交134.5億美元,占全部產品訂單的86.4%,比上屆增加20%。其中家用電器依舊是 成交主力,涉及53億元,占比重34%。而主要成交商品中,電視機、洗衣機、電冰箱和上屆相比均增長了50%以上。香港上市公司有不少是做電視機的,如 TCL多媒體科技(1070.HK)、創維數碼(00751.HK),它們都是近日被熱炒的對象。而做洗衣機的,港股中則有海爾電器(1169.HK)。 那麼剩下來的便是電冰箱。香港股市中誰有做電冰箱?我想起了曾經停牌4年多,今年才複牌的海信科龍(00921.HK)。 根據內地9月 份的數據,前15個電冰箱主要品牌合計占97.63%的市場份額。佔有率排名前三位的依次是海爾、西門子和美菱,合計占總銷量的48.06%,而海爾高居 品牌榜首,佔有率為23.09%;西門子為14.55%;美菱為10.42%。而香港上市的海信系電冰箱(海信/容聲)合計占了13.17%。在排行榜頭 十位中,國產品牌占據6席,市場份額合計為59.19%;境外品牌占據4席,瓜分了27.82%的市場份額。從近幾年的趨勢去看,國產品牌逐漸在吞噬境外 公司的市場份額。 海信科龍2009年上半年業績,盈利達1億5千萬元人民幣,每股賺0.15元。如果以上半年業績去計,現價的海信科龍 市盈率只是8倍左右,明顯低於其他內地家電股。但是奇怪便奇怪在,早前集團公告1月至9月三季的業績預告,卻預料三季只是賺介乎1億6千萬至1億8千萬元 人民幣。即使以最多的1億8千萬元人民幣來計,集團第三季都只是賺3千萬,明確少于上半年。 2009年第三季內地的家電消費應該是非常 不錯,為何海信科龍賺得那麼少?我想只有等到集團公告第三季度報告才知道。亦因為這一點,雖然近日海信科龍的股價一直創新高,但我卻沒有買入。不過近日朋 友便提供了另一個有趣的買入原因,現在的海信科龍仍是一間負債大過資產的公司,即是負資產公司,因此很多大規模的長線基金是不可以投資的。如果日後重組及 注資完成,海信科龍便有機會不再負資產,屆時那些基金便可以出來買貨。 所以我們應該在重組及注資前先入市,來等待長線基金把股價買高。不過我自己還是認為,看完10月27日第三季報告再決定吧。 |
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0102dw09.html
格林沃爾德說,投資生產時髦數碼產品的企業是一筆壞投資,可能投資於生產洗車設備的企業收益會更好。
熱門股容易被高估,而帶有令人不悅的因素的股票總是被低估。長遠看來,擁有後者回報會更好。
A 公司銷售的數碼產品造型優美,是時尚的標準。用戶是狂熱的忠實信徒,而且公司總裁被當成神來膜拜。自2003年以來,股價上漲了6,000%。
B 公司控制著「小胖子」(Butterball)火雞肉品牌。該公司的資產包括麵粉廠、集裝箱運貨船和豬舍。該公司很少上新聞,即使有少量報導還與血汗工廠等令人不悅的主題相關。很難想像,該公司總裁展示的新家禽屠宰生產線會讓觀眾歡呼。
價值股的買家必須做好準備,在很長一段時間內,可能全世界都好像對這些股票視而不見。要忍耐,最終價值會實現的。
富人如何變得更富
上世紀90 年代末的互聯網狂潮期間,當時為法國興業銀行(Société Générale)運營第一雄鷹基金的艾維拉德拒絕購買亞馬遜之類的高科技股。他更喜歡金礦企業。他的業績落後於大盤。基金份額持有人一窩蜂地贖回。
有人聽到艾維拉德說:「我寧願損失一半投資人,也不願虧損投資人的一半投資。」
和投資者一樣缺乏耐心的法國興業銀行將基金管理合同進行拍賣。一位買家出現了。那是由阿諾德(Hans Arnhold)控股的投資公司。
阿諾德是德累斯頓(Dresden)某銀行世家的一員,當年他在千鈞一髮之際躲開納粹的魔爪,逃離德國,後來在紐約開業。他的後人似乎繼承了他發掘價值的眼光。
他們究竟付了多少錢不得而知,但應該不會很多,畢竟當時基金管理的資產已經從60 億美元暴跌到26 億美元。這筆交易在1999 年12 月31 日成交。3 個月後,網絡股崩盤。
目前第一雄鷹基金管理著500 億美元資產,管理業務的價值今天可以很容易地估到20 億美元。
——文 William Baldwin
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台灣「四大慘業」之一的太陽能產業,去年合計虧損逾百億元後,如今,真看見一絲曙光了嗎? 今年第二季,根據資策會(MIC)統計,台灣太陽能電池廠出貨量較第一季成長超過三成,價格從去年第四季的每瓦○‧三五美元,上漲到○‧四一美元,連帶讓新日光等大廠轉虧為盈。 從九月開始,一直至十一月十八日為止,新日光股價大漲六二%,茂迪則漲逾五○%,矽晶圓龍頭廠綠能也漲超過兩成,「最壞的時候已經過去,」似乎成為太陽能產業的最佳寫照。 但,就當大家認為寒冬已過時,日前,第三季財報公布,結果卻不如預期。即使一線電池廠幾乎全面獲利,綠能、達能等矽晶圓廠依舊虧損,一瞬間,連漲兩個月的太陽能類股,又被打入跌停,不禁讓人質疑,復甦,真的來了嗎? 「大環境是有變好,但之前外界期待太高。」EnergyTrend研究經理胥嘉政說,今年第二季起電池報價已經漲過一波,矽晶圓才正要漲,短期內,獲利自然還看不到明顯成長。一位本土券商分析師也認為,現在太陽能股股價「利多出盡」,「不是後勢不好,而是已經漲太多了。」 過去,全球太陽能產業供過於求,以上游原料多晶矽為例,一路從二○○七年的每公斤破四百美元,跌到現在只剩十七美元,多家廠商不敵虧損,只好關門大吉。 如今,除了股價大漲,新日光訂單滿載到明年底,中美晶、國碩也準備大舉徵才。太陽能產業終於看見了希望,來自三大關鍵。 亞洲需求超越歐洲日本已占台廠出貨量三成 第一,亞洲市場崛起,台廠大吃日本訂單。 根據資策會研究調查指出,過去,最常使用太陽能發電的是歐洲地區,占全球八五‧五%,但二○○八年金融海嘯與歐債風暴後,各國政府逐漸下調補貼金額,去年,歐洲裝置量占全球約一半,今年僅剩下二二%,反觀,亞洲卻後來居上,EnergyTrend估計,今年中國、日本等地太陽能需求量將正式超越歐洲,約占全球四四%。 尤其日本經歷三一一核災後,大力發展替代能源,目前已是太陽能第三大國,「夏普大幅向台灣電池廠下單,現在日本已占台廠出貨量三成,歐洲只剩一○%到二○%,」該位分析師說,避免把雞蛋放在同一個籃子裡,即使歐洲政府再降低補貼,影響也比較小。 中國出手重整供需六大六小政策逼劣廠出局 第二,中國政府「六大六小」,把劣質廠商逼出局。 今年三月,中國太陽能大廠無錫尚德宣告破產,鳴起倒閉潮的第一槍。彭博新能源財經(Bloomberg New Energy Finance)也曾報導,光中國前十大太陽能廠負債就達二百八十八億美元,淪為一大財政負擔。 因此,中國政府從去年底開始,限定只有「六大六小」十二家太陽能廠才能獲得國家銀行一定程度的貸款補助,其他廠商只能自食其力;今年九月更提高準入門檻,詳加規範研發費用占營收比率、電池轉換效率等,避免廠商盲目擴產,持續壓低產品價格。 「過去兩年中國產能開太大了,」台新投顧研究部襄理李翰興說,如今,中國政府帶頭調控,供過於求的幅度將從去年的七六%,收斂到今年的三○%,明年可望供需平衡,台廠不用再和中國廠商殺價競爭,尚未轉虧為盈的矽晶圓廠之前想漲價漲不動,一旦明年接單順利,報價如有成長一○%到一五%,就可能擺脫虧損陰霾。 歐美反中傾銷補貼轉單效應讓台廠出貨大增 最後,延燒近兩年的中國、歐美「雙反」貿易戰,台灣太陽能電池廠正是最大贏家。 從二○一一年十一月美國商務部對中國太陽能電池廠提出「反傾銷、反補貼」調查,去年九月歐盟也跟進,並於今年六月徵收一一‧八%的臨時反傾銷稅,引發中國廠商「轉單」效應,模組如要出口,就必須搭配台廠電池。 雖然,之後美國擬撤銷調查,歐盟也和中國達成協議,但,光是今年上半年,台廠出貨量就比去年同期成長六‧七%,達三‧二GW,其中更有四○%銷往中國,部分大廠產能因此滿載。 但是,在曙光再現之際,保德信基金經理人葉獻文也提醒,各國的補貼政策仍可能是一大變數。 由於太陽能裝置成本高,仍須政府扶持,一旦政策跳票,像日前西班牙就再度大砍補貼,「廠商的希望很容易落空。」雖然中國政府一聲令下,預計今年起到二○一五年,每年新增裝置量將達十GW,不少台廠也看好其中商機,「可是它根本沒訂什麼配套措施,只是喊一喊,很難保證做到。」 此外,購料長約的問題也需要注意,「如果是二○○八年以前簽的,幾乎都是不平等條約,買太貴。」即使毀約,算一算還比履約划算,茂迪就在去年與國外矽晶圓廠終止合約,「就看它們什麼時候要認列虧損,讓真實狀況現形。」 「現在是微利時代,」胥嘉政形容,雖然大環境逐漸改善,但太陽能這行,產品差異度低,一般產品價差頂多二%,報價難大幅提升,不能再期望賺取暴利,只能求穩定成長,「最瘋狂的時候已經過去了。」 【延伸閱讀】第3季賺得比虧得多,股價也全面齊漲——國內7家太陽能廠股價與獲利現況 廠商/產業鏈位置:碩禾/下游電廠今年9月來股價漲幅:25.9%今年第3季EPS:1.52元 廠商/產業鏈位置:茂迪/中游電池今年9月來股價漲幅:50.2%今年第3季EPS:0.90元 廠商/產業鏈位置:新日光/中游電池今年9月來股價漲幅:62.0%今年第3季EPS:0.74元 廠商/產業鏈位置:中美晶/上游矽晶圓今年9月來股價漲幅:21.7%今年第3季EPS:0.10元─連3季穩定獲利 廠商/產業鏈位置:昇陽科/中游電池今年9月來股價漲幅:36.2%今年第3季EPS:0.22元─轉虧為盈 廠商/產業鏈位置:綠能/上游矽晶圓今年9月來股價漲幅:22.8%今年第3季EPS:-1.36元 廠商/產業鏈位置:昱晶/中游電池今年9月來股價漲幅:24.3%今年第3季EPS:-1.26元 註:股價統計至2013/11/18 資料來源:鉅亨網 整理:康育萍 |
7月27日大盤創近8年單日最大跌幅,兩市無一行業上漲,28日依舊大跌。
關於此次暴跌的原因,眾說紛紜卻無明確答案。但可以肯定的是,數次的驟然下跌已經讓投資者成了驚弓之鳥,風險承受能力極低,一有不慎便爭先恐後地出逃。
截至7月28日收盤,市場上共有121只分級B下跌,占比94%。其中,34只杠桿基跌停,另有41只分級B跌幅超過9%。在8只實現正收益的分級B中,健康B(150220.SZ)由於倉位低而抗跌能力較強,恒生B(150170.SZ)與H股B(150176.SZ)均投資於港股市場。
分級B市場是每次大盤下挫的重創區,不僅因為天然的雙倍杠桿,還因為交易機制設置上的問題。凈值的漲跌無限制,交易價格的漲跌幅卻不能超過10%。在目前的市場情況下,容易出現母基金整體溢價的現象,而此類溢價從某種程度上來說屬於假象。舉個例子,信息B(150180.SZ)昨日凈值跌幅深至21.61%,而信息B昨日跌了9.97%,因此母基金存在很高的溢價,存在較大的補跌空間。果不其然,今日信息B仍跌停,但整體溢價率還是高達8.54%,後續還會有補跌動作。
此外,今日又出現了大量距離下折較近的分級B,有10只分級基金母基金凈值距離下折不到10%,投資者在搶反彈時切忌選擇這類品種。其中,一帶B(150266.SZ)距離下折最近,母基金凈值僅需下跌0.14%即可觸發向下折算。很有意思的是,早在7月15日時,一帶B就面臨著下折的危險,基金公司通過清倉使其凈值無法隨著指數的波動而下跌,因此得以幸免。然而,此次市場的急跌令人措手不及,一帶B恐怕很難再次逃脫下折的厄運。
表格:距離下折最近的10只分級B(數據截至2015年7月28日)
代碼 | 名稱 | 漲跌幅 | 成交額(萬元) | 基金凈值 | 溢價率 | 價格杠桿 | 整體溢價率 |
150266 | 一帶B | -9.98% | 12093.57 | 61.23% | 3.115 | 7.21% | |
工業4B | -10.01% | 2300.61 | 84.95% | 2.163 | 13.11% | ||
同瑞B | -10.08% | 505.66 | 47.21% | 2.132 | 9.25% | ||
證券股B | -10.04% | 4423.02 | 32.07% | 2.921 | 3.29% | ||
轉債B級 | -10.02% | 2129.38 | 45.32% | 3.017 | 1.96% | ||
創業板B | -10.00% | 67832.97 | 47.90% | 2.488 | 4.66% | ||
證保B級 | -10.02% | 2764.12 | 42.48% | 2.578 | 3.65% | ||
鋼鐵B | -9.95% | 899.45 | 47.28% | 2.474 | 7.29% | ||
券商B級 | -10.07% | 13189.25 | 28.52% | 2.841 | -0.79% | ||
煤炭B基 | -9.90% | 3636.18 | 15.79% | 3.124 | 6.16% |
2015-08-10 TCW
在微利時代裡,銀行定存已無法滿足投資人,強調保本又有固定收益的結構型商品因而熱賣。但追求高報酬的同時,投資人務必了解風險,別被理專的話術牽著鼻子走。 撰文•周思含 「王太太,您的三百萬元定存快到期了,我們現有比定存利率更好的優惠商品賣得很好,可以參考看看。」王太太聽著理專介紹,這種十年期以澳幣計價、連結匯率的結構型商品,只要兩個連結標的匯率落在設定的區間內,每季就可以領到年息六%的固定配息,乍聽之下比銀行的定存利率高出很多。加上理專不斷強調這是保本型商品,而且免收手續費,理專還說,現在澳幣已經跌進設定的區間裡,短時間之內不太可能強彈,「聽起來風險好像很低,應該很安全吧?」聽到這裡,王太太心動不已??。 在銀行存款利率維持在低檔的微利時代,這類強調「保本、固定配息」的結構型商品,不論是銀行通路的連動式債券與組合式外幣定期存款,或者是壽險公司推出的投資型保單,主打「保本之餘,又有機會獲取超額利潤」,就越是吸引投資人的眼光。 結合零息債券與衍生性金融商品到底什麼是結構型商品呢?曾任銀行產品部門主管、現為財經部落格「Jim男的投資與旅遊經」板主並任教於某大學財金系的Jim解釋:「結構型金融商品,或稱作組合式金融商品,架構與過去的連動債大同小異。」Jim進一步解釋,結構性商品就是結合零息債券與衍生性金融商品的投資工具。舉例來說,投資人花十萬美元買結構債,發行機構就把其中的九萬美元買進零息債券︵大多是沒有利息的投資等級公司債,通常會打折賣出,期間不配息,但到期可領回十萬美元︶,剩下的一萬美元,就投資高風險的衍生性金融商品。這樣的設計看來很安全,因為投資衍生性金融商品即使虧損了,到期頂多只是損失利息,本金得以保全。 但是,乍看高度保本的設計,仍然有蝕本的風險。Jim指出三個蝕本風險:第一、若發行機構倒閉, 可能血本無歸,如○八年雷曼兄弟發行的連動債就是一例。第二、如果結構債是以外幣計價,也可能因匯率貶值侵蝕本金。第三、如果你買的是「不保本」的結構債,亦即衍生性商品部位是選擇權賣權型的,也可能虧到本金。然而,Jim補充,以台灣現況而言,第三種風險較低,因為連結選擇權賣權的不保本型結構型商品受金管會嚴格規範,只能賣給專業的投資機構法人。 結構型商品的衍生性金融部位可連結之標的,包括股票、外幣、原物料商品等。因此,每一種連結標的都得視其設計連動與條件,才能清楚箇中內容與風險。 熟稔行情才適合購買 光看解釋,就知道結構型商品的設計相當複雜,一般投資人不容易懂,在國外都是高資產族群或專業投資人才能購買。南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中直言:「可是在台灣,銀行銷售的手續費收入高,提高理專銷售的誘因,加上投資人貪小便宜的心態,總想以最少的投資金額,賺進最大報酬。因此當理專以『高於定存報酬、保本又免手續費』等話術推銷時,就很難不上鉤。」就以理專推薦給王太太的這檔結構型商品來做檢視,前外商銀行財富管理部主管、現為向威投顧總經理仲向榮首先點出:「連匯率專家都無法精準預測明年的匯率走勢,更遑論這種連結匯率的結構型商品,一綁約就是十年!」這意味著你要有資金長期被套的心理準備。不然,除非你有一筆閒置的資產,短時間內也不急著用錢,否則,並不適合買結構型商品。 接著,看到連結標的中有A、B兩項指標,A指標是歐元兌美元的匯率;B指標則是澳幣兌美元的匯率。要領到每季六%的固定配息,則要兩項指標都得落在設定的區間內才行。也就是說,當結構型商品的設計需要連結越多項指標,投資人判斷的難度就越高。 「通常,介紹到這裡,客戶都會問:『那匯率跌出區間之外的機率高嗎?』」一位不願具名的理專分享銷售結構型商品的心得說:「匯率走勢並不是用機率能預測出來的!」不論結構型商品連結的標的是利率、匯率、股價、原物料行情等,都不是丟銅板的機率問題。因此,想購買結構型商品的投資人,對於行情、市場預測,都必須要有一定程度的知識,否則也不適合貿然進場。 既然結構型商品可以針對市場行情,並且依照投資人自身可以承受的投資風險「量身訂做」,那麼連結什麼標的「最安全」?這個問題讓專家們不置可否,不約而同地表示,結構型商品的設計太過複雜,實在沒有一個正確而肯定的答案可以告訴投資人。 留意提前贖回的本金侵蝕風險「勉強來說,我認為現在的經濟環境下,連結利率是相對安全的。」Jim解釋,由於市場預料美國升息幅度不會來得快又猛,相對之下波動小,也容易判斷。不過他也說明,現在市場上很少見利率型標的,就是因為波動低、風險低,包裝出來的產品配息率也低,事實上,投資人想要高配息,就要認知所承受的風險會相對較高,因此,結構型商品只適合積極操作的投資人。 此外,理專推薦給王太太的這檔商品,投資天期長達十年,若王太太在到期前提早贖回,通常得付出不小代價;除了一%手續費用與管理費用本來就得自己買單之外,本金部分在未到期前的折價損失,也要自己負責。 除了提前贖回,提前到期條款通常是投資人最容易忽略的重要事項。朱岳中提醒,說明書上的提前到期條款載明:銀行有權於每季要求提前中止本交易、配發收益累計達投資本金三○%即自動提前到期。 講白一點,如果你很幸運看對了方向,發行機構為設立停損點,會啟動強制提前到期機制;但如果你看錯了,或連結的匯率巨幅貶值,甚至發行機構出了問題,損失則無上限。 Jim說,如果深入了解結構債的話,其實也沒那麼可怕。許多對行情或趨勢有主觀、精確看法的專業投資人,其實很適合這種商品。 但話說回來,「投資其實是很公平的事,你花多少金錢、心力,最後就會如何回報你。」仲向榮說,結構型商品看似誘人的高報酬背後,事實上隱藏的高風險,投資人也不得不謹慎。 新聞辭典 結構型商品 結構型商品是指結合債券(固定收益型商品)及選擇權等(衍生性金融商品)的投資工具,藉由債券可達到期滿保障本金的目的,而透過投資衍生性金融商品則可達到資產增值的目的。 7個眉角 看懂理專給你的結構型商品DM 注意1不受存款保險保障,意指產品並非存款項目,倘若銀行倒閉,存戶的錢會受到保障(額度300萬元),同一家銀行的結構型商品投資人的本金就拿不回來。 注意2產品的天期長,中途若想解約,未到期前的本金虧損也須負擔。 注意3以外幣計價的幣別,在約滿到期時也可能有匯損的問題。 注意4連結指標可能有一組或多組,越多指標對投資人就越不利。 注意5投資人通常容易忽略發行公司有資格提前贖回的條件,需要特別留意。 注意6發行機構倒閉,如2008年的雷曼兄弟發行的連動債,即使是放在保本的投資等級債券,依舊會血本無歸。 注意7萬一投資人等不到到期的年限,欲中途解約時,則會被收取投資本金1%的手續費 |