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別碰需要營銷的公司 張化橋

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別碰需要營銷的公司   摘自《避開股市的地雷》

我經常到全國各地出差。每次上飛機前,我都要買幾本財經方面的雜誌。我最喜歡的雜誌是《新營銷》、《商界》和《環球企業家》。其中我最喜歡的文章是關於營銷的,特別是關於消費品營銷或者電子商務的故事。

但是,在投資股票時,我儘量不碰那些需要營銷的公司的股票。我喜歡基本上不需要營銷就能賣產品的公司,比如港交所(0388.HK)、燃氣公司、領匯房產基金(0823.HK)、收費公路和中小銀行(雖然它們需要競爭,但是高成長性還是比較有把握的)。

投資銀行搶生意很累,原因是每個投行在太多方面都一樣。發新股做IPO、併購諮詢、發可轉換債券等,每家銀行都會做。這種同質的競爭就只有靠關係,靠運氣,聲嘶力竭的叫喊或者一些十分偶然的不重要的因素(比如某個投行的PPT做得比較好,某些投行的人來公司不太勤,或者說對了或說錯了幾句話,分析師可能在名氣上稍微響一點,等等)。對於今天世界上的10大投行來講,好在它們的家數隻有10家(感謝幾十年的整合),很難看到一個IPO有某家投行能做而另外的投行

做不了,或做得比較差一些。甲投行的研究團隊今年排得靠前明年則靠後;甲投行在可轉換債券方面做得比較多,而IPO做得比較少。在配新股方面,乙投行在全球做得比較多,而在亞洲做得比較少,或者這兩年倒霉,做了幾單不太成功的生意。

每個投行在送給公司客戶的宣傳小冊子或PPT上面,都有獨立的權威機構所做的「本投行在某某方面的排名第幾」。有不少公司的高管十分混淆。為什麼10個投行都有如此互相牴觸的聲稱?究竟誰第一、第二,誰第九、第十?事實上,每個投行講的也許都是實話,但是「你講的是最近兩年第一,我講的是過去五年我總分第一,你講的是在美國IPO主承銷總量第一,我講的可能是在亞洲的股債發行量第一」。如此等等。

最高境界是避開競爭

在激烈的競爭中脫穎而出,當然是很風光,但這不是最高境界。最高境界是儘量避開直接競爭。

從花旗銀行、瑞銀到美林和貝爾斯登,幾乎都把銀行的老本全部虧空了。為什麼?我想主要是正面交鋒和直接競爭的結果。問題的起源從發放按揭的商業銀行開始,商業銀行錢太多,無處可貸,所以連根本無力還款的人也獲得了大量住房貸款,而且投行還把這種垃圾貸款幾千億美元、幾萬億美元買過來,打造成一個組合,再以此為抵押,發行多種花裡胡哨的債券,還煞有其事地分級、評級、做保險。想想看,這些是不是激烈競爭的結果?

這跟買股票有什麼兩樣?因為別人都看好這個項目,所以你也就看好;因為別人都追捧某隻股票,所以你也就高看一線。

在生意場上,你可以因為贏得一個項目而全軍覆沒,也可以因為輸掉一個項目而躲過一顆子彈。所以,還是避開競爭最好。

美國人喜歡競爭,所以他們常說的一句話就是要改變遊戲規則。我覺得最高境界是改變遊戲。

中國目前在很多領域的競爭之激烈,可能已經超過世界任何地方。兩年前,福建省的體育鞋公司匹克(1968.HK)認識到這一點,並開始到美國和俄羅斯尋求發展。雖然基金經理和分析師反對公司這樣做,但是我卻很贊成。我覺得,避開國內的激烈競爭,匹克很可能開創一片全新的天地。這個利益會是長期的。別碰需要營銷的公司

我經常到全國各地出差。每次上飛機前,我都要買幾本財經方面的雜誌。我最喜歡的雜誌是《新營銷》、《商界》和《環球企業家》。其中我最喜歡的文章是關於營銷的,特別是關於消費品營銷或者電子商務的故事。

但是,在投資股票時,我儘量不碰那些需要營銷的公司的股票。我喜歡基本上不需要營銷就能賣產品的公司,比如港交所(0388.HK)、燃氣公司、領匯房產基金(0823.HK)、收費公路和中小銀行(雖然它們需要競爭,但是高成長性還是比較有把握的)。

投資銀行搶生意很累,原因是每個投行在太多方面都一樣。發新股做IPO、併購諮詢、發可轉換債券等,每家銀行都會做。這種同質的競爭就只有靠關係,靠運氣,聲嘶力竭的叫喊或者一些十分偶然的不重要的因素(比如某個投行的PPT做得比較好,某些投行的人來公司不太勤,或者說對了或說錯了幾句話,分析師可能在名氣上稍微響一點,等等)。對於今天世界上的10大投行來講,好在它們的家數隻有10家(感謝幾十年的整合),很難看到一個IPO有某家投行能做而另外的投行

做不了,或做得比較差一些。甲投行的研究團隊今年排得靠前明年則靠後;甲投行在可轉換債券方面做得比較多,而IPO做得比較少。在配新股方面,乙投行在全球做得比較多,而在亞洲做得比較少,或者這兩年倒霉,做了幾單不太成功的生意。

每個投行在送給公司客戶的宣傳小冊子或PPT上面,都有獨立的權威機構所做的「本投行在某某方面的排名第幾」。有不少公司的高管十分混淆。為什麼10個投行都有如此互相牴觸的聲稱?究竟誰第一、第二,誰第九、第十?事實上,每個投行講的也許都是實話,但是「你講的是最近兩年第一,我講的是過去五年我總分第一,你講的是在美國IPO主承銷總量第一,我講的可能是在亞洲的股債發行量第一」。如此等等。

最高境界是避開競爭

在激烈的競爭中脫穎而出,當然是很風光,但這不是最高境界。最高境界是儘量避開直接競爭。

從花旗銀行、瑞銀到美林和貝爾斯登,幾乎都把銀行的老本全部虧空了。為什麼?我想主要是正面交鋒和直接競爭的結果。問題的起源從發放按揭的商業銀行開始,商業銀行錢太多,無處可貸,所以連根本無力還款的人也獲得了大量住房貸款,而且投行還把這種垃圾貸款幾千億美元、幾萬億美元買過來,打造成一個組合,再以此為抵押,發行多種花裡胡哨的債券,還煞有其事地分級、評級、做保險。想想看,這些是不是激烈競爭的結果?

這跟買股票有什麼兩樣?因為別人都看好這個項目,所以你也就看好;因為別人都追捧某隻股票,所以你也就高看一線。

在生意場上,你可以因為贏得一個項目而全軍覆沒,也可以因為輸掉一個項目而躲過一顆子彈。所以,還是避開競爭最好。

美國人喜歡競爭,所以他們常說的一句話就是要改變遊戲規則。我覺得最高境界是改變遊戲。

中國目前在很多領域的競爭之激烈,可能已經超過世界任何地方。兩年前,福建省的體育鞋公司匹克(1968.HK)認識到這一點,並開始到美國和俄羅斯尋求發展。雖然基金經理和分析師反對公司這樣做,但是我卻很贊成。我覺得,避開國內的激烈競爭,匹克很可能開創一片全新的天地。這個利益會是長期的。
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距離20公分還有香味別碰!

2013-09-02  TCW
 
 

 

パン(音胖)達人(以下簡稱胖達人)麵包被爆出使用人工香精同時,還直指烘焙業用香精早已是常態!這讓沒吃過胖達人麵包的人,也緊張起來了。到底香精吃下肚後,會對人體造成什麼危害?

輕可引發氣喘、過敏,重則傷肝腎

俠醫林杰樑欽定的接班人──長庚醫院腎臟科醫師顏宗海指出,市售產品的香精有上百種,每種成分、影響都不一樣,但許多香精都是使用化學物質如丙二醇當基底,若長期或過量食用丙二醇,醫學上已證明會妨礙腎臟功能,造成代謝性酸中毒。他強調,人工香精容易造成氣喘、皮膚發疹子等不良過敏反應,或讓過敏體質的人容易感到不舒服,「最好就是統統不要用,只吃食物的原味。」

「香精一點營養價值也沒有,只是騙你的嗅覺。」向來只吃家裡自製麵包的新光醫院腎臟科醫師江守山補充說,部分香精還可能造成神經障礙、頭暈想吐,過量更造成肝功能受損。依據他的麵包DIY經驗,純天然成分的麵包,通常要把麵包略擠一下,把空氣擠出來,才能聞到香味,所以要判斷有沒有添加香精,只要鼻子在距離超過二十公分的位置,還能聞到味道,就有嫌疑。

衛生局檢查胖達人麵包使用的香精還有添加色素。「麵包摻了色素更麻煩,」顏宗海說,目前已有研究證明,某些色素會造成小孩注意力不集中、過動,最好還是選食物原色。

如何自保?買前看標示、隔夜放冰箱

烘焙業者分析,胖達人麵包賣的改良歐式麵包,為符合台灣偏好的鬆軟口味,讓麵包較濕潤,導致保存期限較短、易滋生黴菌。顏宗海強調,不論乾麵包、濕麵包,隔夜一定要放入冰箱,否則黴菌產生毒素將造成肝功能受損。

報載胖達人麵包使用的酵母添加了乳化劑,江守山分析,所有酵母都是天然的,要注意加了哪一類乳化劑,如果是磷酸鹽類,易造成骨頭、腎臟病變,到底用什麼乳化劑,還須等衛生局調查結果。

「重點是,一定要標示清楚!」顏宗海希望,未來主管機關能要求食品清楚標示添加物,消費者才能知道、並選擇自己要不要吃下肚。

 
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房貸族三招自保 別碰九大警戒區

2013-11-09  TCW
 
 

 

「如果(房貸利率)真的升到四%,我看大家要造反啦!」說這句話的張先生,一家五口,名下還有兩間房子、兩輛車子要養,一個月光房貸支出就超過十萬,占家庭總收入的五成。他估算,一旦升息到四%,他每個月就要繳近兩萬元的利息,「這已經是22K族一個月的薪水了,怎麼繳得出來?」

現在,張先生開始積極投資基金,打算用投資獲利抵銷屆時升息的負擔,但若真的無法打平,他也做好縮減娛樂支出的打算:「以後沒辦法常帶小孩出國玩了;如果真的要,搭飛機也要降級為廉價航空!」

「真的會怕!」想到逐漸逼近的升息壓力,張先生只能苦笑。銀行業者透露,政府鼓吹房貸勿超過收入三成,但經手案件中,像張先生一樣達四、五成的比比皆是;雖然短時間內升息幅度不大,但因國內「薪資凍漲」,仍會造成房貸族一定壓力,若不能預先管理自己的財務狀況,恐有斷頭風險。

房貸族:用三工具還款減每月償還金,投資開源

因此,在二○一五年前「升息準備期」的兩年間,房貸族該如何事先防範、調整還款節奏?

如果你正在還款,請善用三個工具:寬限期、期數、大額還本。

台灣房屋智庫發言人張旭嵐分析,若個人現正在還款的頭幾年,且未來幾年內收入穩定,確定升息時有大筆償還的能力,便可選擇延展寬限期,或改為只繳息,直到開始升息為止。

這樣的好處,可讓自己近兩年間有更多資金做保本型的投資,開源以應付高利率時代。

若房貸原本為二十年期,且升息恐使每月償還金額逼近負擔上限,則可考慮延長還款年限至三十年。以貸款金額一千萬元,利率二‧五%計算,年限二十年,每月含利息須付近五萬三千元;若以同樣利率來算,延長至三十年,則每個月可減少至四萬元左右。

專家提醒》還款總額增、利率沒優惠

不過,銀行業者提醒,此舉將使還款總額增加。以上述條件計算,二十年的總利息支出約二百七十一萬元,三十年則約四百二十二萬元,差額約一百五十萬元。申請延長時也必須支付三千至五千元的手續費、重新設定的費用,並被迫放棄當初簽約時的優惠利率。

至於現在正要購屋、辦理新貸款的消費者,張旭嵐建議將年限調到最長的三十年,一開始的還款負擔較小(與二十年期每月差約一萬三千元),並將貸款額度貸滿。假設有四成自備款,則最好三成用來付頭期款,貸款貸七成,保留其中一成現金在手做投資,或以備不時之需。

買屋族:盯雙地雷指標交屋遇升息可能變重災區

只是,利率除了影響還款總額,還可能是房價最大的殺手。

「比起利率,我更擔心台灣房市崩盤!」新婚一年、在新北市擁有一間二十三坪公寓的陳先生,因每月還款金額僅兩萬元,升息負擔不大;但由於計畫生小孩後將現有公寓脫手,利用售屋所得繳清房貸、換更大房型,因此格外注意房價波動,深怕將來必須賠錢出售。

如果房價因升息下跌,不只陳先生等投資人會被套牢,若以房產做為擔保品借貸,抵押值也可能不足,陷入窘境。兩年內,哪些有「崩盤潛力」的房市地雷區千萬碰不得?

永慶房屋研展中心經理黃舒衛分析,升息將加重投資客養房成本,因此對方很可能選在交屋前,也就是開始繳房貸前出售。而且,第一波升息將打擊購屋信心、拉長買方觀望期,因此投資客若選在升息時同時出售,很可能找不到人接手,造成房價快速下跌。

綜合以上因素,黃舒衛建議,升息前的兩年內,購屋地點首先最好避開投資客過度集中的區域,再來,若該區域的交屋期正好「趕上」第一波升息,將是升息下首當其衝的重災區。

因此,買房時可注意兩項「地雷」指標:一、該區域交通、生活機能尚未成形,年推案量成長卻超過三至五成;二、二○一五年將進入交屋潮的區域。

專家提醒》中南部漲幅虛胖恐先崩盤

《住展雜誌》研發長倪子仁大膽預估,受升息影響,一年內,台北市房價至少下修一成,新北市約一成至一成五,桃園、淡水等密集推案區的下跌幅度甚至是三成起跳。對自住客來說,是進場撿便宜的好時機。

「被台北人炒起來的地方,絕對第一個崩(盤)!」長虹建設財務長陳茂慶也提醒,近幾年因北客南下,「熱炒」中南部,造成房價不自然的漲幅。但是,因中南部房市的供需條件不如台北,當地人自住比例極高,缺乏自住買盤;因此,一旦升息效應開始發酵,北部投資客優先處分的絕對是中南部資產。

淡江大學產經系副教授莊孟翰則建議從產業面來剖析升息風險,他認為,利率雖只是小幅調升一、兩個百分點,但長期下來卻可能對僅賺取三%、四%微利的電子業帶來極大衝擊。「到時如果連竹科工程師都減薪,新竹房市鐵定完蛋!」

雖然外界預估央行將緩慢調升、「無感」升息,但溫水煮青蛙,等真正有痛感時,可能為時已晚。現在就做好準備,才能聰明的「無痛升息」,在升息衝擊中全身而退。

【延伸閱讀】2年內買房,哪些區域有「崩盤潛力」?——全台建照核發數、推案量前3大行政區

建照核發數:桃園縣(20,378宅)主要房價警戒區:1.平鎮市、2.中壢市、3.八德市

建照核發數:新北市(17,458宅)主要房價警戒區:1.淡水區、2.三峽區、3.五股區

建照核發數:台中市(14,614宅)主要房價警戒區:1.南區、2.太平區、3.北屯區

註:以上建照核發數累計期間為2013年1至9月,今年核發建照,約2015年進入交屋期

資料來源:營建署 整理:郭子苓

 
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通膨、外債飆升 印股創新高也別碰!

2014-06-09  TCW
 
 

 

在預期印度新任總理莫迪(Narendra Modi)能順利當選的利多心態下,印度股市今年五月創下歷史新高,總市值躍居全球第十。但台灣基金投資人切莫過度樂觀,因為印度的經濟現實困境,恐將很快澆熄選後激情,成為股市反轉的導火線。

而這背後的火藥,就是疲弱的匯率。

根據彭博(Bloomberg)資料統計,二○○九至二○一四的五年間,雖然印度股市漲幅約七成,但印度盧比卻貶值了二六%,投資收益等於少了三分之一。績效雖然不算太差,但對比前一次印度大多頭,就相形見絀:二○○二年至二○○七年底,不僅印度股市漲幅超過五倍,匯率升值幅度也有近一成,股匯雙賺。

但投資人或許想問,同樣是多頭,為何這兩次會有這樣大的差異?

數據難看!經濟成長率恐創十年新低

攤開經濟數據來看,印度經濟表現,在過去五年,可說是江河日下。

經濟成長率從二○○九年逼近一○%,到去年一下子掉到連五%都不到,而國際貨幣基金(IMF)年初也預估,今年印度經濟成長率可能創下近十年最低。

更慘的是,通膨與經濟表現出現死亡交叉。今年四月通膨率還高達八.六%,這還是在印度央行年初時,出乎市場預料逆勢升息,硬把利率拉高到八%下的結果。

高通膨自然壓低經濟成長,這幾乎都是新興市場國家走向衰退的前奏,但更慘的是,如果該國家還背負龐大的外債,那將是一場噩夢。

根據印度財政部統計,印度外債幾乎跟坐雲霄飛車一樣快速飆升,從二○○八年的二千二百 四十四億美元,到去年底已經來到四千二百六十億美元,增幅達八九%。

一般而言,外債能帶進國外資金流入,但印度外匯累積的速度,卻在這幾年慢了下來。根據世界銀行統計,若以外匯存底╲外債比率(編按:比率越高越好)來看,在二○○七年時,印度外匯存底╲外債比率還逼近一四○%,但到去年底腰斬到一半,只剩下六九%。

相較之下,東南亞的馬來西亞、泰國、菲律賓該比率都維持在一○○%以上,而中國更超越四○○%。

而且,如果攤開印度外債進一步分析,印度外債竟然有約六三%都是以美元計價,一旦有什麼風吹草動,外資雨天收傘,超過印度央行的外匯調度能力,就可能會演變成一場金融危機。

這也讓新興市場教父墨比爾斯(Mark Mobius),在近期發出警告:雖然印度漲勢或許有望持續,但市場可能會先出現修正或令人失望的訊息。

美國聯準會(Fed)結束量化寬鬆已經是進行式,面對此一變數,今年二月印度央行總裁拉加恩(Raghuram Rajan),便公開批評美國和其他已開發國家相當自私,只顧到自家的經濟復甦,卻無視新興市場動盪。拉加恩抱怨,國際貨幣合作在功能上,已經形同瓦解,而美國應該要擔心其貨幣政策對世界各國的深遠影響。但抱怨並不能改變疲弱的體質。

華爾街投資銀行摩根士丹利,在先前便創造了脆弱五國(Fragile Five)這個名詞,入選國家包括土耳其、巴西、印度、南非和印尼,因為這些國家,在匯率穩定、打擊通膨和促進經濟增長三大目標上,已經陷入難解的困境,特別是美元可能大幅流出。

領導無方!貪污不解決,印度神話將破

這些問題的遠因,歸根究柢還是印度領導人自己造成的。

美國彼得森國際經濟研究所(Peterson Institute for International Economics)資深研究員薩勃拉曼尼亞(Arvind Subramanian)認為,印度只不過是全球金融潮起潮落下的另一個受害者,他認為,印度政府過去犯了兩個嚴重的錯誤。

首先,沒有解決嚴重的結構性問題。第二,由於二○○七年以前因財政收入充足,印度政府啟動了多個大規模的經濟計畫,但卻忽視了這些計畫的後果將是財政赤字和貿易赤字的擴大。

但不可否認,印度股市未來並非完全沒有利多,特別是莫迪所創造的想像空間,光是他在任職古吉拉特邦省首席部長的十年間,平均每年的生產總值成長率就高達一成左右,遠高於印度全國平均水平。

而他上任總理後,也承諾將啟動印度大建設,例如:增建港口、道路與橋樑等公共建設。對此,外資花旗、野村控股等都發表報告表示樂觀看法,更預估到二○一六年時經濟總規模將達一兆八千億美元,預估經濟成長率也會來到六.五%,創四年來的高點。

而摩根士丹利東南亞與印度首席經濟學家查坦.哈亞(Chetan Ahya)形容:「這次選舉的結果是印度一個重大的轉變,印度新政府將能更快速的實施改革。」

但美好藍圖是否能保證實現還是一大問號。

《經濟學人》雜誌就曾分析,印度國家機器現代化的腳步跟不上經濟發展、官僚主義和既得利益者組成貪污共犯結構,是印度當下最嚴重的問題,莫迪領導下的政府如果繼續貪圖便宜行事,那就只能說:「印度神話,再見。」

 
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拒當肥羊 櫃枱上的DM先別碰 理財高手 教你四招挑到好理專

2014-06-23  TWM
 
 

 

買基金、買保險、投資衍生性商品,你會依賴理財專員的意見嗎?在面對銷售話術時,如何判斷理專是否替客戶著想?讓外商銀行高層退休的Johnny教你,用四個方法看透銀行銷售理財商品種種怪象。

撰文‧劉育菁

稍早之前,金管會痛批銀行業者亂賣人民幣TRF(目標可贖回遠期契約),造成許多不需要進行外匯避險的中小企業、一般散戶,也置身於第一季人民幣匯率急貶風險中。

雖然銷售TRF屬於銀行的金融行銷業務(TMU),主要銷售對象為企業,與直接面對一般理財族的財富管理部門有所不同,但此消息傳出後,難免再度引發民眾對銀行的不信任感;尤其,金管會將TRF銷售亂象與二○○九年發生、直接衝擊上萬民眾的「台版馬多夫案」相提並論,更讓一般理財族直接聯想銀行理財專員的道德與專業問題。

著有《誰A走你帳戶裡的錢》一書的Johnny,過去曾經擔任國際大型商業銀行分行長、私人銀行主管,他認為,不必一竿子打翻一船人,「在達到財富自由的階段後,把財富交給值得信賴的專家打理,不再為錢煩惱,仍是一種合理作法。」但他強調,前提是「找到值得信賴的銀行與理專」。看透銀行銷售理財商品種種怪象的Johnny坦承,部分銀行理專還是會把客戶當成俎上魚肉。

方法一

避免一開口就賣立牌的理專「我們把客戶當成『魚』來釣,只是魚有大小之別、品種之分。」根據以往經驗,Johnny開始分析「追求個人利益」的理專是如何面對眼前客戶。他先舉出「理專最不喜歡的四種魚」,首先是吳郭魚,就是泛指已經被刮乾淨的客戶,能夠投入的金額有限;小章魚是指很好被說服,但對手續費斤斤計較。而理專最怕碰兩種人,第一是對金融商品興趣缺缺,看起來很肥但卻「很難擠出油水」的大鯨魚;另一是機伶的大鯊魚,「除了每一個問題的回答都要精準之外,客戶會要求錄音,三十分鐘下來細胞死了一大堆。」簡單歸納,如果要避免被理專牽著鼻子走,就得先讓自己成為一個「難搞的客戶」,讓這四種魚的特性上身,也就是不輕易掏錢、對費用錙銖必較、要求錄音且對每個問題追問到底。

只是,上述作法或許能夠消極地自我防衛,卻不見得能夠挑到有助於自我財富管理的優質理專。至於如何在防衛之餘進一步挑到好理專,Johnny提出四種作法,投資人不妨多加參考。

進入銀行時,先觀察銀行理專或是行員旁的「最新產品」或「主推產品」的小立牌,或是櫃枱上一眼就能看到的DM,「這類商品通常是目前最有利潤或是獎金最多的產品,除非你真的有需求,否則不建議購買。」因為每家分行都有目標銷售額的壓力與銷售競賽,架上熱賣的商品不見得適合客戶,但往往是一進入銀行時,理專和行員們第一個開口推銷的商品。

方法二

留意﹁佣金導向﹂的推薦標準換言之,如果你一坐定,理專就拿出「隨手可及」的DM或小立牌推銷相關商品,那麼,這位理專可能就是把「獎金」放在第一導向,而非你的真實需求。

延續前面的概念,也要小心理專會以「佣金導向」作為推介商品的標準。不過,若要判斷理專的「佣金導向指數」有多高,民眾至少要對各項理財商品的佣金高低有基本認知。

Johnny表示,理專銷售理財商品的佣金收入常會有變動,主要看銷售端如保險公司或基金公司與銀行間的協議,但仍然有其基本原則:「年限越長的產品,理專能賺到的佣金收入越高!」若按理專佣金收入排名,「最高是二十、十五年養老險或壽險,絕對是NO. 1;再來是長天期的連動債(如十年、八年、六年的澳幣或紐幣連動債、結構型商品)或六年還本的醫療險、配息連動債券等;接下來才是股票型基金、債券型、貨幣型基金及雙元貨幣。」像TRF這種類似的金融商品,都屬於高槓桿的金融遊戲,一般理專的客戶很少玩得起,如果玩得起,也大部分已經到了私人銀行的等級。一般理專會銷售,與TRF相類似的是雙元貨幣組合式產品,這類結構性產品主要是透過外幣定存連結外匯選擇權,替投資人賺取比定存更高收益,這種產品風險比TRF小得多。

至於理專最沒賺頭的,是國內債券型基金,「我對某某投信的國內債券型基金有點興趣,你覺得呢?」Johnny建議,不妨用此一問題來測驗理專,是否把佣金收入放第一。

方法三

看「穩定度」重於學歷、頭銜許多理專會以自己的學經歷與頭銜職稱來強化客戶信賴感,Johnny認為,理專這麼做無可厚非,但客戶不必過度買單。理專的就職門檻,相對於企業金融、投資銀行低,「金融圈的基本生態是這樣的,一流人才做交易、購併;其次是做企業金融;最後才是分行業務。」Johnny強調,這並不表示分行理專的水準相對較差,而是「判斷理專好壞的標準,不必也不能太過在乎頭銜、資歷、學歷。」很多人怕碰到菜鳥理專,但Johnny並不擔心年資淺的新手,反而對頻繁換銀行的理專,就算資歷夠深,但他仍是敬謝不敏,「一位積極的菜鳥勝過專業老鳥。」他說,如果菜鳥只是專業不足,無法把商品說清楚,不妨很直接地要求主管或投資顧問一起說明。在他的標準,真正的「好鳥」是在同一家銀行至少要待上十年,才能代表穩定性及能力都已達相當水準。

好的理專學歷不用頂尖,頭銜更非品質保證,甚至借證照賣商品,已是業界公開的祕密,一位好理專的重點是把「服務」當成最基本,不管資產大小、時時追蹤投資商品,在這方面,最簡單的觀察指標就是「問候頻率」。

「如果理專只在重要節日、生日或金融產品到期前的一、兩個月才親切地問候,代表他只想騙你上鉤。」因為好的理專應該在你不買商品、手上沒有錢時也樂於分享投資訊息,甚至要替你追蹤市場變化,提前告知風險。

金融市場變化多端,很難不碰到黑天鵝事件,若不幸碰到市場空頭,「這就是你判斷理專服務態度的最佳時機!」Johnny認為,一名合格的理專在空頭來襲時一定要做到以下四件事:第一,絕對不能避不見面,要在第一時間誠實面對客戶,就算被罵也要撐過去。

其次,要分析市場可能的未來變化,最壞及最好的情況會是什麼,並且明確預期客戶可能會承受多少損失;此外,理專要一併說明公司的立場與態度,不要讓客戶失去信心;最後,就是替客戶重新盤點資產配置,對未來的理財目標與規畫,需要做哪些調整。

買電視、電腦,到市場買菜,都會殺價,但很少人向理專購買投資商品要求折扣,「其實手續費一樣可以殺價。」Johnny強調,很多理專怕客戶殺價,都會用「你是銀行優質客戶」而先略施小惠,給予小折扣,「但這些小惠,其實都是理專的權限,可說統統有獎,一點都不特別。」

方法四

要求手續費折扣 並觀察反應通常Johnny會要求「基金手續費折扣」來測試理專。他說,一般來說,手續費打個七、八折是基本;若要達到四、五折,就要交由主管決策。當然,對於更高竿、常殺價的客戶,理專也會先把費用「報高」,給予較高的打折回饋來應對。

但他也強調,提出這些折扣要求,不是真的要讓理專賺不到錢,「只是測驗他的態度。」如果這位理專一口咬定不可能有所折扣,又或他能在不必報備主管的情況下,自行將手續費打個四折,代表他可能連基本的優惠也不願提供,或者可能先把費用高報,其心態,自然也有一些可議空間了。

Johnny

出生:1964年

現職:中國銀行業顧問

經歷:國際大型銀行分行長

、私人銀行主管

學歷:美國哥倫比亞大學碩士

、柏克萊博士

著作:《誰A走你帳戶裡的錢》

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最牛基金經理比爾·阿克曼:別碰大宗商品

來源: http://wallstreetcn.com/node/214026

Bill Ackman

美國著名對沖基金經理比爾·阿克曼(Bill Ackman)近日接受采訪表示,因價格難以預測,基本回避大宗商品有關的投資。

哥倫比亞大學商學院的投資讀物Graham & Doddsville在最新一期電子刊物上發表了對阿克曼的采訪。

阿克曼一直是集中投資的代表。由他創建的對沖基金潘興廣場資本管理公司(Pershing Square Capital Management)管理的資本規模目前已達到190億美元。去年,該公司以45億美元的凈利潤登上全球20大對沖基金榜的榜首。

以下是華爾街見聞根據采訪內容整理的阿克曼的主要觀點:

1. 我是一個堅定的集中投資策略的擁護者。不僅靠分析免受損失,還要看投資標的的本質。即使出版業因為技術更新而被架空,但巴菲特總說報業是最好投資標的之一。因此,我們也抄底一些很難再萎縮的行業。

2.  我們願意找一些有經驗的CEO候選人,因為他們的經驗會幫助你降低風險。我們親睞年紀大一點的CEO,因為他們已經很成功,所以在做投資的時候不再是簡單逐利,而是為了好玩和成就感。

3. 我們總是樂意去聽那些很有經驗又與我們觀點相反的人的聲音。拿定一個主意最好的辦法是找到一個反對它的人,聽聽他的理由。如果他考慮到了你沒有考慮到的情況,你得認輸。但是他也會讓你對自己的主意更為篤定。

4. 零售業我們也不看好,主要原因是亞馬遜的存在。亞馬遜的營業額達到750億美元,年增長率超過25%。他們還將全部的甚至多於利潤的資金用於改善用戶體驗和擴大業務覆蓋範圍。當一個公司達到如此規模,它的投資人會繼續砸入重金,而行業里的對手很難與其競爭。

5. 我們基本上回避受大宗商品幹擾較大的項目。與大宗商品掛鉤的行業,你很難預測未來的價格。在2014年初,沒有人說WTI油價會跌到76美元以下。

6. 我們如今管理190億美元的資金。我們用至少10%的資金專註於一項投資,這也就是說這些項目的市值都是在250億甚至500億美元左右。我們有些信息源就是報紙,找那些品質非常高,又可以低價買入的公司

7. 我們更喜歡做空債券,而不願做空股票如果我們找到一個公司,發債杠桿率很高,而且有很多沒償還的信用違約掉期,我們就會進入。我不會冒著股價波動的風險做空股票。

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美元鯊魚追咬 新興股債今年先別碰



2015-08-10  TCW

忘掉希臘引發的歐債風暴,也忘了陸股崩跌的危機吧,今年下半年最該關心的,是「美元鯊魚」將引發的新興市場風暴!

雖然,美國聯準會(Fed)主席葉倫還沒正式敲響美國升息循環的第一記鐘聲,但是美元鯊魚已經悄悄出動,在全球的資金大浪裡,讓全球原物料市場與新興市場貨幣,帶來嚴重傷害。

看看今年初炙手可熱、吸金能力一流的南非債券型基金,即見分曉。

去年底,葉倫指出:「必須耐心等候貨幣政策正常化時機,」被視為延後升息的訊號。今年初,資金持續流入高收益率的資產,南非債正是其一,一月份外資對南非債的淨流入金額,一度創近一年新高。

但好景不常,由於金價大跌,身為黃金出口大國,南非隨之受創,今年四月底以來,南非幣跌勢超乎預期,台灣的南非債券型基金,也應聲倒地。

這段期間,瀚亞新興南非蘭特債券、復華南非幣長期收益兩檔基金,若計入配息、以南非幣計,皆虧二%以上;若再換算成美元計價,匯損後會虧八%到九%。

原物料新興國重傷!

美元升值,大宗商品就跌價

為何會有如此悲劇?主要是因為,大宗商品及原物料以美元計價,其價格走勢與美元成反比,故「美元鯊魚」強勢來襲後,商品及原物料價格自然被其利齒所重傷。

根據統計,近三個月以來,一向被視為國際商品價格變化主要參考指標的CRB指數(商品期貨價格指數)跌幅超過一○%,原油價格更是重挫逾二○%,來到近四個月新低,黃金也下跌近一○%,創五年新低。

大宗商品、原物料價格走勢疲軟,拖累出口大國的經濟前景,再加上「金磚四國」之一、原物料和天然資源主要消費國的中國,景氣不佳,對商品和原物料需求更是欲振乏力。

當你關注台灣GDP,今年全年度成長率「保三」恐怕無望,以及對岸的中國,今年GDP成長率面臨「保七」危機時,可能還沒注意到,其他原物料出口大國,正面臨GDP年增率來到負值的惡夢。

今年油價崩跌,石油占出口六成到七成的俄羅斯,首當其衝,彭博預估,今年俄羅斯經濟成長率為負三.五%;同時預估鐵礦砂占出口一五%、石油占出口一○%的巴西,今年經濟成長率也是負一.五%,「金磚四國」的光芒頓時黯淡下來。

商品主要輸出國的經濟成長蒙上陰影,恐慌效應持續發酵,外資紛紛撤出,其相關貨幣無不應聲重挫。

台灣也有受害者!

新興國購買力跌,拖累聯發科出口

原物料價格走跌,造成新興市場經濟成長率不斷下修,也使外資匯出,造成新興市場貨幣走貶,這樣的「惡性連鎖效應」,造成的結果是:輸出原物料的新興國家,當地購買力大幅衰退,內需力道轉趨疲弱,拖累台灣不少將產品外銷到新興市場的上市櫃公司,庫存激增、股價大跌。

台灣IC設計龍頭聯發科,正是被「美元鯊魚」咬傷的受害者之一。由於中國等新興市場對智慧型手機、平板電腦及電視市場需求下滑,加上新興國家貨幣趨弱,壓抑聯發科產品在新興市場的營收前景,在七月三十一日法說會上公布財報,第二季庫存週轉天數大增至一百一十一天,比去年同期的六十天,大增近一倍;八月三日台股一開盤,就被打入跌停板,股價創下兩年半新低。

由此可知,今年四月底以來,美元一路走強,影響層面相當深廣。或許你還沒留意到:你手上的投資標的,若以當地貨幣計價,轉換成美元後,已有不少資本利得被「美元鯊魚」吞噬掉了。

相關基金被打趴!

最大風險是買到地雷、用本金配息

隨著升息腳步逼近,「美元鯊魚」越發強勢,美國以外的國家統統無法逃過一劫,台灣投資人過去最熱中的新興市場基金,尤其受傷慘重。

統計數據指出,今年以來,新興市場股票型基金連續「失血」五週,全球資金已撤出逾九十四億美元。

投信投顧公會的數據顯示,目前台灣投資人持有新興市場股票型、債券型基金的資金規模,前者逼近新台幣二千五百九十億元,後者也超過一千九百三十億元。

但是若把過去十多年最熱門的高收益債基金納入檢視,國內投資人放在新興市場債的比重,遠比想像中還要高。據統計,國人持有的高收益債資金規模超過一兆元,其中一○%以上皆投資於新興市場債,代表當中至少有一千億元資金部位放在新興市場。

因此,不論是單純的新興市場股票型、一般債券型基金,或打著配息率高於其他產品的高收益債基金,都有可能成為下半年新興市場風暴下的受害者。

過去,新興市場股票型基金隨著股市大跌,已漸漸跌出台灣投資人最愛的名單之列,但是標榜配息率在四%以上的新興市場債券相關基金,比銀行新台幣一年期定存利率一.三七%左右,高出太多,吸引為數不少的投資人參與,自歐洲債信風暴爆發以來,更是大受歡迎。

國人將如此多資金停泊在新興市場,但瑞銀投信總經理李哲宏提醒,不論新興國家債市或股市,皆深受資金面牽動,故波動度比成熟國家來得劇烈,加上其貨幣為非主流貨幣,與美元呈相反走勢,只要美國升息雜音一出現,波動度都會擴大。

以新興市場高收益債基金為例,由於高收益債本身的投資標的,鎖定信用等級較低、違約可能性較高的垃圾債券或非投資等級債券,故為了吸引投資人,打著「高風險背後有高報酬」的名號,提供比一般債券還優渥的配息,配息來源則是平均高達五%到六%左右的債券利息。

然而,新興國家的公司治理和財報透明度,不如歐美等先進國家,換言之,投資新興市場公司債或高收益債,最大風險就在於買到「地雷」,但往往連基金經理人都不一定能發現這種潛藏的地雷公司。

一旦遇到景氣衰退,這些發債單位的償付能力,自然受到嚴格考驗。不幸的是,如今新興市場正值下行風險,這些發債機構的違約機率激增,而且因貨幣貶值,重創發債業者的獲利,這不僅影響基金的淨值「縮水」,更嚴重的是,可能引發新興市場債券的違約風險及資金流動性風險。

這類型基金的另一項收入來源是,基金經理人出售原本所投資債券的資本利得,但由於債券是以當地貨幣計價,如今當地貨幣大幅貶值,獲利入袋後若折算為美元,仍要被匯損吃掉很大一部分。

再者,一旦基金配息的資金來源不穩定,幾乎所有業者的做法,都是把本金拿來配息,如此一來,投資人就是「賠了夫人又折兵」,不僅沒賺到真正的利息,甚至連本金都賠上了。

除了基本面已蒙上陰影,如果投資人持有的新興市場債券基金,是以當地貨幣計價,轉換成美元後,虧損更嚴重,更是得不償失,南非債券型基金正是明顯的例子。原本高報酬、高配息等優勢,現在反而成為你投資時容易忽視的陷阱。

投資人最關切的,莫過於現在應持續買進或退場?現為空手的投資者,此時若買進,究竟是聰明的「逢低入場」,還是接住往下掉的刀子?

「(新興市場)便宜歸便宜,但很多問題還是存在。」花旗銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰認為,除了基本面的疑慮外,新興市場對升息議題一向敏感,而且極度仰賴資金面的利多,既然美國升息議題還會持續發酵,短期內難見到新興市場出現顯著反彈,故不建議貿然進場。

渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪也說:「最近多看市場上其他亮點,不要太關注新興市場、原物料何時落底,因為太容易受到美國升息議題衝擊了。」

劉家豪建議,若是長線仍看好新興市場股市表現、且現階段持有相關股票型基金的投資人,毋須恐慌拋售,因為波動是難免的,但部位較高者最好還是進行調節,「因為今年下半年(新興市場)的表現,很難超過其他更值得看好的市場,像是歐洲、日本。」新興市場股票型基金不宜超過整體資產比重的一成。

至於債券型基金,李哲宏認為,現階段投資人若有興趣,仍適合納入資產配置的選項之一,但為了避免匯損太嚴重,最好以美元計價為優先,且基於違約機率低的考量,以布局政府公債、國有企業的基金為佳;若為風險承受度較高者,再考慮是否布局高收益債。

【延伸閱讀】基金族避險必知

■巴西

巴西幣貶10.59%

鐵礦砂價跌1%

■俄羅斯

盧布貶13.68%

油價跌20%

■印度

盧比貶0.95%

棉花價跌3.65%

■中國

人民幣貶0.4%

原物料進口大國,需求衰,拖累出口國

註:以上數據比較區間為2015/4/30?7/31

【延伸閱讀】美元走強,大宗商品先大跌價——近3個月來主要原物料價格跌幅

*拖累國際貨幣大貶

黃金→8.09%

CRB指數(註)→10.79%

鐵礦砂→0.92%

原油→20.17%

註1:CRB指數由穀物、金屬和能源等19種期貨商品組成

註2:數據統計至2015/7/31

資料來源:彭博

整理:張舒婷

【延伸閱讀】新興國家貨幣貶值,甚至GDP負成長——新興國家匯率貶幅和近2年GDP成長率

■俄羅斯盧布

近3個月匯率貶幅(%):-13.68

2014年GDP成長率(%):0.6

2015年GDP成長率(%):-3.5

■巴西幣

近3個月匯率貶幅(%):-10.59

2014年GDP成長率(%):0.2

2015年GDP成長率(%):-1.5

■馬來西亞幣

近3個月匯率貶幅(%):-6.75

2014年GDP成長率(%):6.0

2015年GDP成長率(%):4.8

■南非幣

近3個月匯率貶幅(%):-6.21

2014年GDP成長率(%):1.5

2015年GDP成長率(%):2.0

■印尼盾

近3個月匯率貶幅(%):-3.97

2014年GDP成長率(%):5.0

2015年GDP成長率(%):5.0

■印度盧比

近3個月匯率貶幅(%):-0.95

2014年GDP成長率(%):7.3

2015年GDP成長率(%):7.5

■中國人民幣

近3個月匯率貶幅(%):-0.40

2014年GDP成長率(%):7.4

2015年GDP成長率(%):7.0

註1:匯率比較區間為2015/4/30?7/31

註2:2015年GDP成長率為預估值

資料來源:彭博、IMF

整理:張舒婷

 


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台股軟腳 三種「凶股」半年內別碰

2015-08-17  TCW

這一波台股下跌,盤面上出現兩個特殊現象。一是空頭排列的股票高達八二%,創二○○○年以來最高;二是,大盤從四月二十八日盤中觸及萬點修正迄今,跌幅約一六.四%,同期卻有一百三十一家公司,股價不僅被腰斬,還跌破二○○八年金融海嘯時的低點三千九百五十五點,這些腰斬公司,近七成是電子股,宏達電、南電名列其中。

什麼是空頭排列?就是股票技術線型上,個股的十日線、月線、季線都呈現往下走的趨勢,代表投資人投資股票「隨便買、隨便賠」,很難從股市中獲利。想要扭轉趨勢,至少需要三到六個月的時間。

從二○○○年以來,大盤出現個股空頭排列的比率超過八成,一共有兩次,一次是在二○○七年五月,也就是金融海嘯的前一年,另一次就是現在。儘管現在大盤加權指數還超過八千點,但市場的氛圍跟金融海嘯時接近。

大富資訊程式部經理黃家興統計發現,股價創金融海嘯以來新低的個股,有兩個特色,一是股東權益報酬率(ROE)都低於五%,營益率也低於三%。換句話說,這些公司既不會幫股東創造投資利益,本業獲利表現也不好。

代表大環境經濟景況的出口數據,是觀測投資環境的重要指標。凱基投顧董事長杜金龍整理出,從一九六四年以來,台灣的出口一共出現七次的負成長,股市因此出現一九%到六一%不等的跌幅。今年前五月,出口出現第七次的負成長,根據歷史經驗,股市必然會跟著回檔修正,「股市還要修正半年,短期內不要急著進場,」杜金龍說。

在面對大盤前景不明下,投資人要如何投資才能趨吉避凶?空手投資人怎樣才不會接到天上掉下來的刀子?不妨從股價率先下跌的這一百三十一檔股票,找尋蛛絲馬跡,不失為是「避凶」的好方法。

131檔衰股共同元凶:

獲利差、產業變、籌碼鬆動

歸納起來,這些股票有三個共同點,一是獲利表現不佳,二是籌碼鬆動,第三,是產業劇變。

從三檔股票的表現,看出現階段投資人對公司獲利表現的在意程度。以宏達電為例,該公司獲利從二○一二年一路開始往下降,二○一三年營運一度出現虧損,今年第二季更是大虧八十億元,股價自此走上不歸路,從最高峰時的每股一千三百元,下跌到五十八元,跌幅九五%,迄今還未見止跌跡象。

股后漢微科,過去因為半導體公司大舉投資,股價一度衝高到二千五百八十五元,但在台積電宣布下修今年的資本支出,加上今年來單月營收大多數都比前一年度的同期衰退,嗅覺敏銳的主力與法人就開始站在賣方,逢高賣出股票,股價因此回檔幅度超過五八%。

飯店股股王晶華酒店,除了被MSCI從名單中剔除,加上第二季合併營收、毛利率、營益率、稅後淨利都比上一季來得衰退,以及歐元貶值,帳上出現未實現匯兌損失達三千二百餘萬元,儘管晶華第二季的每股盈餘(EPS)達二.四六元,比去年同期成長二八.八%,但法人、投資人一樣賣出手上持股,連帶晶華股價回檔幅度達三四.五%,高於大盤跌幅。

股票是「你丟我撿」的遊戲,投資人買進,股價就會被追捧向上;沒人買時,股價就會往下掉,籌碼是左右股價表現的關鍵。這波籌碼鬆動的股票,大立光是指標案例。

八月初,歐系的外資調降大立光目標價,加上蘋果下修財務預測,唯恐大立光的成長動能減緩,外資與投信陸續賣出持股,使得大立光股價在創下三千七百一十五元歷史新高後,一路往下,股價回檔修正約二七%。

「法人的持股開始鬆動,股價一定會修正,我從三千元就開始放空大立光,」有期貨天王之稱的張松允說。宏碁、亞光、大同等,都是因為主力和法人持續拋售持股,加速股價下跌。

不過,大立光因為產品有其獨特性,當籌碼鬆動的短期因素消失,外資、法人又開始進場的時候,投資人就可以伺機進場。

產業變化是較長期的因素,它能夠讓一檔股票股價飆上天,也可能變垃圾。以太陽能產業為例,當油價每桶超過一百美元時,太陽能成了石油最佳的替代品;當油價跌破五十美元,太陽能需求減弱,過去風光一時的益通、茂迪,也曾在市場上消失。股價創金融海嘯以來新低的錸德、中環,也因為產品被取代,喪失競爭力。

低檔買進留意一指標:

學巴菲特首選ROE逾12%

綜合來說,主力持股高、短線進出股票,若手腳不快的投資人,不宜介入;業績差、ROE低於五%、營益率低於三%的股票,不宜投資;面臨產業劇變,例如原物料、太陽能,因全球處於供過於求,庫存未消化或需求未上來前,投資宜謹慎。

除了注意獲利、籌碼動向外,不妨把股神巴菲特投資股票時,擅長使用的ROE,當作篩選股票時的參考依據。國內營運表現最好的公司,ROE都超過一二%,若要逢底買進價值型股票,可選擇這類型股票。

【延伸閱讀】3大凶兆浮現,這10檔股不被看好

●凶兆1:法人持續賣出

鼎元:合併頂晶科技後整體營收反而下降,效益不如預期

宇瞻:前7月營收比去年同期下降22.75%,引進群聯電子效益尚未發揮

瑞儀:半年報獲利不如預期,外資下降目標價

網龍:今年規畫推出新遊戲挹注業績,但法人不領情持續賣股

●凶兆2:業績轉差

華韡:生產原料銅價持續下跌,加上進入產業淡季

位速:機殼單價持續下滑,營運持續虧損

一詮:背光模組與導線架競爭激烈,今年營運轉盈為虧

●凶兆3:產業變化大

綠能:油價回升到每桶80美元前,公司營運虧損情況不易改變

泰偉:屬於博弈概念股,全球經濟修正與中國打奢,短期內業績將受影響

陞泰:HD CCTV逐漸取代傳統的CCTV,加上中國安控產業大型化,短期業績受影響

註1:法人持續賣出,以3大法人近1季賣出股票多寡為篩選標準

註2:業績轉差股票是股價跌破金融海嘯低點,營運短期未見起色者

註3:產業變化大的篩選標準是以產業被取代,且替代性發生變化者

資料來源:大富資訊

整理:吳美慧


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