股市繁榮時切勿隨波逐流 Copy from WSJ 人世間 之 大象無形

http://foreverchan.blogspot.com/2011/01/copy-from-wsj_28.html

在火爆的股市中保持頭腦清醒并不容易。

近來﹐華爾街盡顯一派繁榮景象。自去年夏天以來﹐道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)已經上漲了22%﹐納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)也上漲了30%。市場情緒回升。大批多頭占據市場。在收益頗丰的2010年之後﹐股票策略師預測﹐2011年的股市仍然會有不錯的表 現。

在這種時候﹐很多投資者可能會不顧一切﹐愿意一頭扎進去而不計後果。畢竟﹐所有人都說股市將會節節攀升﹐對吧？你不想錯過這种机會！也許你應該趁著現在還為時不晚而趕緊加入？

這足以考驗最自律的投資者的決心了。

現在到了深吸一口氣、集中精力﹐并再次提醒自己恪守長期投資理念的時候了。

沒錯﹐股市的確大幅走高。而且﹐華爾街可能會漲得更高﹐但也可能不會再漲。沒人知道未來會怎樣。對股市“發燒”是投資者的大敵。以下是為你開的七副退燒藥﹐請酌情用半杯水沖服。

1、不要跟著感覺走。

我們都會產生一股想要在股市上漲之後買入股票的沖動﹐但這其中的真正原因与經濟前景或者投資風險毫無關聯。

這完全是本能的反應。我們會本能地隨著蜂擁的人群一起奔跑﹐通過數量占先來尋找安全感。這種做法是有原因的。數千年來﹐這個本能成功地讓我們的祖先避免了 落入猛獸口中的危險﹐但對投資來講卻會產生可怕的誤導作用。投資中不存在緊急情況：隨著時間推移﹐自律性的投資戰略能夠輕而易舉地戰勝短線投機行為。

2、不要從眾。

他們通常都是錯誤的。研究反復證明﹐公眾會在錯誤的時機投資——他們會在股市上漲之後樂觀買入﹐而在股市下跌之後恐慌拋售。

金融公司TrimTabs Investment Research的數據顯示﹐儘管過去十年間股市表現基本持平﹐但普通投資者還是虧了錢。而且﹐金融研究公司Dalbar發現﹐即使再往前追溯几十年﹐情 況依然如此。如果有人在20年前向標准普爾500指數(Standard & Poor's 500-stock index)投資1,000美元并且保持不動的話﹐到2009年底他將會得到大約5,000美元。

而如果你盲目從眾——高買低拋——你最後拿到手的不會超過2,000美元﹐所以不要從眾﹐他們的投資記錄糟糕透頂。

3、不要受短線消息影響﹐不論是好消息還是坏消息。

短線消息在近期內可能會對股票價格有所影響﹐但基本上不會產生任何長期的影響﹐而且很快就會被人忘記。

大部分股市價值來源於公司未來几十年內將會獲得的利潤。未來几個月的影響極其有限。

頂級投資公司GMO的總監本•印克(Ben Inker)分析認為﹐即使是未來十年的利潤也僅占股市市值的大約25%。誰又會在意下個季度的盈利呢？

4、不要過於樂觀。

股市近期的增長伴隨著很多的風險。美國政府目前每年的財政赤字高達1.3万億美元﹐用來刺激經濟增長﹐而美聯儲(Federal Reserve)卻在印製甚至更多的貨幣。

美國全部的債務——包括政府、家庭和公司——已經達到了歷史上的最高水平﹐而且還在增長。

儘管這些資金大量涌入﹐但房價實際上已經再次出現了下跌﹐就業市場的情況也比官方統計數据顯示的要糟糕得多。

与此同時﹐中國与其他的新興市場都在努力遏制日益蔓延的通脹﹐原材料價格出現飛漲﹐人們對歐洲再次爆發債務危机的恐懼正在蔓延。我們有足夠的理由保持頭腦清醒。

5、千万不要相信空談家的蠱惑。

太多的股市空談家在電視上高談闊論﹐他們給股市製造了一種虛假的緊張刺激的氣氛。

不﹐華爾街并未“勢如破竹”﹐也沒有“取得一連串的勝利”。而且沒有人意欲先發制人、買入股票。

這是怎樣的一個騙局呀！

如果你要買入股票﹐股價走高是坏事﹐而不是好事。這些空談家會去到超市﹐然後說出“哇！我們應該赶緊購買更多的漢堡包——它漲價了！”這樣的話嗎？

還有﹐股票与人們踢出的足球也不同。它并不是處在一种連續的運動狀態。独“股市正在上漲”這種說法僅僅意味著“股市出現了上漲”。毟所以﹐如果說今天的股價比昨天高了一些﹐那么它還會讓你有興趣買入嗎？

6、考慮一下華爾街削價賣出的頻率。

你愿意以正價買入股票嗎？股價已經出現了很大的漲幅。你真的認為它們不會再跌下來嗎——不論是從相對意義還是絕對意義上講？

這還真不好說。

在過去十年間﹐我們曾經看到道瓊斯工業平均指數僅報6,600點﹐亞馬遜公司(Amazon.com)的股價為6美元﹐埃克森公司(Exxon)的預期市盈率不過7倍﹐免稅市政債券的回報率是需繳稅的美國國債的三倍﹐而通漲保值政府債券簡直是白送。

金融市場打折銷售的頻率似乎与折扣家俱店一樣頻繁。為什么在接下來的十年內就會有所不同呢？

7、看看是誰在為此次股市繁榮搖旗吶喊。

現在揮舞花球的大部分人﹐在1999年和2007年的時候都在做著完全同樣的事情。他們是可以信賴的指導者嗎——抑或不過是一只坏了的手表﹐總是顯示現在是該買入股票的時候了？

同時﹐大多數準確預測了上一次危機的人如今都特別謹慎——比如說赫斯曼基金公司(Hussman Funds)的約翰•赫斯曼(John Hussman)和GMO投資公司的杰里米•格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)。大量數據顯示﹐目前的股票價格正處於高位﹐而從這一水平獲得的長期回報很可能會令人失望。

Brett Arends

切勿自大 在市場提款（死牛戒毒所）

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/blog-post_08.html

今天恒指國指都只是微升0.9%左右，成交仍然只有638億咁小，股票升：跌比例大約是1：1。滬深股市平穩。美股開始創高位，中港股市仍然是半死不活。

表面上今天指數沒什麼，但很多二三線股被拋售甚至洗倉。例如今天20大跌幅中有李寧(2331.hk)跌10.7%、博耳電力(1685.hk)跌 9.4%、聯邦制藥(3933.hk)跌7.3%、瑞年國際(2010.hk)跌6.9%、保利協鑫能源(3800.hk)跌5.4%、中國動向 (3818.hk)跌5.4%。

其他較大價的二三線股也表現不好：ASM Pacific(0522.hk)跌3.6%、國藥控股(1099.hk)跌5.0%、阿里巴巴(1688.hk)跌4.2%、敏實集團(0425.hk)跌4.7%。

藍籌股表現最好是內房和地產股。

見市況不是太好，沽出了爭扎於突破邊緣的國美(0493.hk)，增持現金。有見爛玻璃(0868.hk)頗硬淨，增持了一點，將持股集中一點，放便管 理。山水水泥(0691.hk)一開市大成交沖上10元的心理阻力，然後調整，收市衰衰地但不是太差，下週再觀察。同業的安徽海螺(0914.hk)也上 試40元，收市升大約1%。利信達(0738.hk)在略為超賣的情況下有承接，回升不少。東岳(0189.hk)一直企的很穩，唔知會唔會有盈喜？

今天組合回報沒有升跌。

最近所見所聞有一些感想。

首先是體育用品股由於李寧的失敗業績而再現洗倉潮。不論是否整個行業每間公司都有問題，這事件顯示了兩件事：公司的經營能力問題以及行業艱難的問題。李寧 和中國動向均要向經銷商大量回購多餘存貨賤賣，不單只以前的所謂銷售額原來是假，也嚴重侵害目前的現金流和邊際利潤；這也反映經營環境艱難，面對外資的名 牌體育用品品牌例如Nike、Adidas 的進取侵佔市場，十分明顯經營困難。假如巴菲特認為一間好的公司是由一班傻子也能做得很好的話，那麼體育用品公司肯定不是傻子能搞得定的行業。

有假值投資者以為中國動向高現金水平兼派高息，早於2010年初$4-5水平已認為自己是$0.5買$1的貨仔，現在市場已充份證明這是愚不可及，主要問 題是假值投資者根本就唔知道那件所謂的$1貨仔其實只值$0.25或更小。據我的估計，中國動向今年的盈利肯定大幅倒退，派息也會削減。現金多並不是投資 考慮，因為間公司會好快敗哂佢。看著歷史的 Dividend Yield 來訓身溝貨，實在是自掘墳墓之舉。思捷環球就是歷史的例證。

在友Blog 看到這一則評論：價值投資者利用財務報表反覆推考, 才估算出企業的合理價值, 這些報表是公開的, 人人都可以睇, 只是大部份人都懶得看, 做成對企業的認知缺乏, 只要我們了解得比別人深入, 就等於知道別人不知道的東西, 這就對我們有利.

我看完簡直笑咗出來，怪不得那麼多散戶輸大錢：

1. 主導市場的專業投資者或者機構投資者，對公司的基本面包括財務數字，了解肯定多過「我們」，前者定期會面管理層、實地探訪公司（例如英哥 近期才飛去俄羅斯去探俄鋁），得到實時的經營數據以及市場資料，亦有成Team 甚至成層樓的分析員去看財務表。除非那是沒有任何專業投資者cover 的四五線股，否則主導市場的參予者對企業「認知缺乏」的機會是微乎其微，而「我們」認為自已了解得比別人深入、知道別人的不知道，亦多數是妄想。在這個領 域，勝算是對「我們」不利的，而不是有利。
2. 所謂估算企業的合理價格，誰能判斷那是正確或者準確？據我在股海多年的觀察，老散或者財經評論員的估算多數是錯。最經典例子就是2008-2009年的HSBC，近期的例子就是3818、2628等等。

減少自大思維，多些尊重市場，可減少損失。否則，日日都要「明天再來」了。

Seeking Alpha：購入美孚？切勿盲目跟風巴菲特

http://wallstreetcn.com/node/63865

切勿忽視分紅再投資的收益 蘭權資本

http://xueqiu.com/6209619946/28304366
巴菲特經常提起一個經典案例，就是喜詩糖果公司，這筆投資昇華了他的投資境界。他曾在1972年以2500萬美元買入了喜詩糖果公司的股份，當時喜詩糖果公司淨利潤為208萬美元，銷售額為3133萬美元，買入市盈率約為12倍。從1972年至2007年，喜詩糖果共為巴菲特的公司貢獻了13.5億美元的利潤，僅消耗了3200萬美元用於補充喜詩糖的營運資金。

查看原图巴菲特的投資經典案例，喜詩糖果。


     如果留意近期財經新聞，投資者會看到證監會和上海證券交易所正在積極健全藍籌股長期投資的體制，包括提高機構投資者佔比、改善上市公司的管理體制、國企改革等。

     有投資者會問，藍籌股股價走勢太弱了，體制再去完善也難以推動股價上漲？我們認為，由於藍籌股大部分是傳統行業，股價弱一方面受經濟結構調整打壓，企業本身業績受衝擊，存在基本面的因素；另一方面也是順理成章的，短期資金更偏向新興產業。但是，如果以兩三年為單位，其實不缺屢創新高的的藍籌股，如格力電器、宇通客車、正泰電器、恆瑞醫藥等。當然，投資者在選擇時候，需要儘量選擇非週期性的，行業仍然保持穩定增長的，會更易於實現投資回報。筆者認為優質藍籌股的魅力在於足夠長的歷史業績，它能證明了哪些公司經得起風浪，估值波動區間較為穩定，且擁有較好的股息率，特別是最後一個因素，是本文重點，它涉及到藍籌股容易被忽視的投資價值---- 分紅再投資。

     巴菲特經常提起一個經典案例，就是喜詩糖公司，這筆投資昇華了他的投資境界。他曾在1972年以2500萬美元買入了喜詩糖公司的股份，當時喜詩糖公司淨利潤為208萬美元，銷售額為3133萬美元，買入市盈率約為12倍。從1972年至2007年，喜詩糖共為巴菲特的公司貢獻了13.5億美元的利潤，僅消耗了3200萬美元用於補充喜詩糖的營運資金。僅計算分紅收益率達53倍，即35年複合增長12%。有讀者可能會問，收益率不高啊。要知道除了分紅外，利潤提升會帶來市值增長，這部分沒有計算入內。另外有一部分驚人的隱性收益，就是每年的盈餘用於再投資。

     以下是喜詩糖公司1972-1983年的銷售額和利潤增長情況以及在我們假設下，盈餘再投資所獲得的利潤。我們假設每年的利潤有5%作為資本性開支，剩餘的盈餘用於再投資其它企業，被投資的企業隨著內在價值提高，市值上漲年均達12%左右；這個假設並不誇張，巴菲特的年均投資回報率在20%以上，並且喜詩糖的資本性開支確實很小。
查看原图(數據來自《巴菲特投資案例集》，作者黃建平；BERKSHIRE HATHAWAY INC.年度報告)

     在投資喜詩糖的這11年裡，可以分離出兩部分收益，一是在淨利潤逐年提升下，市值上漲的收益；二是盈餘再投資的收益。

      1）市值上漲的收益：1972年-1983年間淨利潤上漲了6.57倍，若在市盈率不變，市值上漲帶來的收益率約為557%；

      2）盈餘再投資：如果盈餘不用於投資，期間累計盈餘（扣除5%營運資金）為7629萬美元，如果考慮盈餘再投資，累計盈餘達13078.5萬美元，這裡僅是假設盈餘投入了新的企業，新的企業市值上漲帶來的收益，這部分收益合計是投入成本2500萬美元的5.23倍；值得注意的是，盈餘再投資的新企業每年也有盈餘，仍可進行第二級的盈餘再投資。

我們進行粗算，假設一級和二級的盈餘再投復合收益率都為12%，每年利潤留存5%作為營運資金，則喜詩糖在1972-1983年間的顯性收益和隱性收益分別為：
查看原图
     如果不考慮盈餘再投資，僅考慮市值上漲，喜詩糖的投資11年內可能只增值5.57倍，收益率少了一半。

     喜詩糖公司後期的成長性不高，11年年複合增長18%左右，公司的特點是資本性開支特別小，大部分利潤可用於再投資，這一點導致它隱性的收益其實很大。有投資者會問，喜詩糖這樣的公司太少了，我們也無法控股，上市公司一般僅會將淨利潤約35%左右的部分進行分紅。 沒錯，我們可以做一個假設，如果一家公司年均成長性15%，9倍市盈率買入，利潤分配比例為35%，這樣的投資標的能帶來怎樣的收益呢？
查看原图
     分紅再投資對總收益做的貢獻會隨著時間延長逐步提升，這裡僅計算5年而已，涵蓋分紅再投資的復合收益率約達到19. 1%，這是非常不錯的收益率，要大於15%的企業年均成長性，熟悉複利概念投資者會知道這兩個數據在多年後產生的差別。在大家狂熱追求成長股的時候，實際上能夠買入穩定成長高股息率的公司，未來的收益率可能會比我們預期的要好。畢竟，優質的非常規的成長股並不是每個人都能夠選中，高估值以及未有充足歷史業績證明的情形下，能夠堅定繼續加倉的人可能也很少。

分紅再投資的魅力讓巴菲特不是在意超常規的成長性，更在意企業的壁壘和資本性開支問題，他曾買入內布拉斯加家具店，1983年-1993年，家具店的淨利潤僅從550萬美元增長到1040萬美元，年均增長6%，但是股息率可到約10%。

也許這是巴菲特喜歡奶牛的原因---再投資的魅力。@每天發現一個更好

轉自新浪-意見領袖；《遺漏的價值》。新浪編排時有所錯亂，重新編排在此分享。

【空方】沈建光：切勿錯失宏觀調控最佳時機

來源: http://wallstreetcn.com/node/208194

（本文作者為瑞穗中國首席經濟學家沈建光）

繼7月中國宏觀數據反轉向下以來，8月經濟數據更加惡化，大大低於預期。房地產遇冷，投資大幅下滑，消費疲軟，唯有貿易順差大幅提升，但這也是建立在進口下滑的基礎上，凸顯了疲軟的內需。而展望未來，全球經濟不確定性增強使得出口反彈趨勢能否持續面臨較大挑戰；受制於房地產下滑，固定資產投資亦無法起到穩增長的關鍵作用，預計三季度GDP將大幅回落至7.2%。

筆者在8月初的《降準降息迫在眉睫》文章中已經對當前經濟面臨很大的向下壓力提出預警，認為如要維持7.5%左右的增長，建議定向降息、降準擴圍，越早越好。目前來看，如果宏觀調控繼續延誤，則經濟增長破7的可能性大大增加。短期經濟增長大幅放緩，即便對就業市場的影響不大，但可能觸發房地產的深度調整，從而引發金融動蕩，這個風險不能不防。

當前最令人擔憂的是投資。今年，決策層與市場都將投資寄予厚望，希望通過穩投資起到穩增長的關鍵作用。但令人失望的是，1-8月固定資產投資回落至16.5%，低於全年目標1個百分點，創2002年2月以來的最低值。

構成固定資產投資中的三個主要部分，房地產投資、制造業投資與基建投資中，前二者持續下滑。1-8月制造業投資同比增長14.1%，比1-7月下降0.5個百分點；房地產投資繼續下探，同比增速為13.2%，比1-7月回落0.5個百分點,創2009年9月以來新低。唯有基建投資仍然保持較高增速，但僅僅依靠基建投資顯然是不夠的。

房地產投資和銷售的萎縮是經濟不振的主要原因，8月新房銷售、新開工面積持續大幅萎縮。1-8月房地產銷售額累計同比下降8.9%，比1-7月下降了0.7個百分點；房屋新開工面積同比回落10.5%，其中住房開工同比回落14.4%，雖然開工降幅比1-7月收窄，但基本上仍然保持兩位數的負增長。

8月投資數據可以把1－8月累計增速拉下0.5個百分點，可見8月投資增速下滑之快。這個也體現在8月工業生產的明顯回落。工業增加值同比增長僅為6.9%，比7月回落2.1個百分點，創2009年2月以來的新低。發電量同比增速2.2%，比7月大幅回落5.5%。汽車產量下降較多，8月汽車產量184.6萬輛，同比增速3.1%，比7月回落了7.4個百分點；平板玻璃、水泥、粗鋼、鋼材產量增速都比7月回落不少。

8月社會消費品零售總額同比名義增長11.9%，創2011年3月以來的最低水平。其中，與房地產相關的消費全部出現下滑，家用電器和音像器材、家具、建築及裝潢材料同比增速分別為9.7%、13.3%、12.5%，分別比7月回落了2.9、3、2.4個百分點，顯示房地產市場遇冷，銷售受阻對相關消費的負面影響。

與此同時，餐飲消費仍在繼續下降，8月餐飲同比增長8.4%，比7月繼續回落1個百分點。在經濟下滑階段，收入增長預期下滑以及資產價格回落導致財富效應降低之下，消費保持穩定實屬不易，很難期待消費成為亮點，成為拉動增長的主要力量。

三駕馬車中，唯有凈出口似乎要相對好些，8月出口同比增長9.4%，雖然有所回落，但仍保持近兩位數的增長，進口疲軟，同比繼續下滑2.3%。“強出口，弱進口”的結果是當月貿易順差從7月的473美元擴大到498億美元，再創歷史新高。

當然，出口強勁背後已有隱憂，即海外經濟形勢的不確定性增強，美國勞動力市場時好時壞，歐元區面臨通縮壓力以及烏克蘭地緣政治風險，日本GDP回落超出預期，這預示著未來海外形勢有可能反轉，出口向好態勢恐難持續。

目前物價壓力不大，8月CPI仍然維持在2%，展望未來，翹尾因素回落之下，通脹可能繼續下行，但工業生產品價格持續30個月處於通縮區間，顯示當前上遊行業疲軟，與經濟向下走勢相反，是值得高度警惕的。當然，物價壓力尚無為貨幣政策發揮更大效用創造空間。

如此看來，三季度以來的經濟數據遠遠低於市場預期，如果此態勢延續，全年穩增長目標恐難實現。筆者也註意到，在13日數據集中公布的同時，國家統計局發表評論分析了經濟下滑原因，這在以往實屬少見，上個月便是在金融數據較差情況下，央行即刻發表了相關解讀。在筆者看來，兩份解讀均有決策層引導市場預期，穩定市場信心之意。而此前，李克強總理在天津達沃斯論壇講話中也並沒有對短期增長有過多擔憂，從創新與改革的角度給予外界信心。

在筆者看來，信心固然重要，長期改革也需要持續推進，但行動同樣關鍵，短期增長亦不容忽視。如果宏觀調控繼續延誤，則經濟增長破7的可能性大大增加。這可能觸發房地產的深度調整，從而引發金融動蕩，這個風險不能不防。

筆者早前一直建議，目前僅推出對支農貸款定向降息，以及定向降準作用仍然有限，新一輪降準、降息擴圍迫在眉睫，尤其是針對第一套按揭貸款。唯有如此，才有助於把握時機，防止經濟硬著陸。

切勿把預測當做投資策略 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102vlc5.html

    這次股災之後，好些朋友誠惶誠恐。有朋友搬來一些名家看空預言，問我：怎看？

    這些名家言論大致可概括為兩種：一種是，大熊市已從大頂5178點開啟，後勢下跌將如7、8年前那樣（當年大盤從6124點直瀉到了1664點，下跌了73%）；另一種是，這次3373點是國家救市的政策底，市場底還未形成。

    竊以為，股市不可預測，上述哪種說法是真，只有走出來才可知曉。不過，出於好玩起見，對於這些預測，我簡單地辨析一下。

    對於第一種說法，7、8年以前，這些名家從來不曾想到也沒指出股市會那樣猛漲猛跌的，這次事先也沒想到並指出這波走勢如此暴漲暴跌，現在卻來信誓旦旦地說，已入大熊市並將如同2008年那樣狂跌，這能讓誰去相信？令人懷疑的是，他們會不會自己相信自己？連自己是誰都不知道，虧得還說得出後市如何如何，真是的。真要是說中了，也是蒙的。

    對於第二種說法，這些名家認為，政策底不是底，市場底才是真正的底，言下之意，後市反彈之後，定會跌破3373點。縱觀A股歷史，哪個重要底是沒有國家意誌介入而形成的？比如，1999年的“5.19行情”就是一個典型例子（網上有詳細介紹）。A股向來具有所謂的“政策市”成分，國家意誌始終是參與其中的一股重要力量，這是A股進化中的“中國特色”，所以說，各個重要底怎會與國家無關呢？真要是無關的話，那也不成其為A股了，是不是？所以說，即便以後跌破3373點而見底點，也不能說就是純粹的市場底。

    “那你的意思是——”有位朋友問。

    “股市是創造出來的，而不是猜出來的，切勿把別人的預測當做自己的投資策略！”我說，“我在小文《股災偶感》（2015-7-12）說過：‘當股災發生時，我們更要展望未來，而不要慌慌張張地鉆到歷史倉庫里去翻找答案，因為翻出來的各種結論往往是截然相反的，叫人不知所措，解決不了問題。’5000多點時，見你還昂首挺胸地站在市場中，可到了3000多點時，怎麽連個人影兒都不見了？《別把投資再做反了》（本人2015-7-4的小文），好不好？”

妖股頻出 可靜觀切勿跟進

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4689634.html

妖股頻出 可靜觀切勿跟進

一財網 江右 2015-09-22 22:38:00

梅雁吉祥、際華集團、安碩信息、全通教育等此前的妖股殷鑒未遠，個人投資者對於此類妖股，可靜觀，不建議跟進

投資切勿捉錯用神

http://www.quamnet.com/newscolumnistcontent.action?articleId=4379441

不知道有多少投資對所買入股票的派息方法很擔心，公司派紅股，有些公司又以股代息，到底對小股東有何影響呢？投資者是否因公司的派息方法而影響投資決定嗎？這是值得討論一下的。


Kevin在fb page留言：

我想問下關於當公司派發股息時，用紅股派發，例如我持有某某公司1000股之後，公司派紅股十送一，會否影響我的持股比例呢？還有說派現金好過送紅股，是真的嗎？


止凡回覆：

派紅股，是批出額外的股數，但又送回股東，所以其實是不多不少，對股東的持股比例沒有影響的。

派股及現金，與及整體派息政策，有很深入的考慮，看不同公司情況及環境而定，日後讓我可以研究分享一下。


後記：

這 個留言令我想起曾經聽過一些朋友很擔心的問題，包括「銀行開股票戶口是否收取存倉費？」、「手續費是怎樣計算的？」、「收息是否每次都需要付手續費 呢？」。又有朋友質疑月供股票的操作，因為不少銀行每月供股最少收$50，而如果最供股額最少為$1000，即長時期供股要付5%給銀行。另外，又有全城 關注的強積金手續費，是2%還是3%或是4%，小數怕長計，複利效應蝕很多噢。

以上種種都令我想起一個比喻，感覺就好像我們去街市買菜， 菜販多會送條蔥，而作為買家，注意力當然是集中看看菜靚不靚，便宜不便宜，抵不抵買，這很合理吧。然而，以上的例子就反映出買家把注意力集中於有沒有蔥， 所送的蔥多與少，靚不靚。若某店送蔥的安排做得很好的話，買家就會很樂意到那店買菜。

蔥靚不靚，這可以算是重要的，前提是每個店所賣的菜 都是差不多，價錢都是差不多，在這情況之下，所送的蔥就成為了關鍵。然而，在投資領域之上，最應該關心的應該是所投資的股票公司業務本身，其盈利能力如 何，財務穩健與否，會否跟小股東分享成果之類。派息方法、手續費等就好像投資過程中的「蔥」，投資者莫捉錯用神。

盈利能力好，現金充足，有盈餘之下，跟小股東分享，其不同的分享方法是一門學問。最簡單是派發現金股息，又可以以現金回購股份，又可以以股代息，間接把現金派到股東手。當公司缺錢或太多錢時，又可以看看這家公司做什麼融資方法，這都是研究管理層好壞的一個方法。

若 能從分析「蔥」時看到管理層的好壞，從而能看到「菜」本身的價值，這可算是合理的。然而，說到底，主力總應該放在分析所買的「菜」本身，投資者切勿花太多 精神在選「蔥」。近日，有blog友問我在什麼地方開投資戶口較「著數」，費用多少，他研究了好一段時間還沒有行動，如此認真及花精神在這些地方處，希望 他日後對自己的投資及所買的股票都有如此深入的分析研究就更好了。

何謂靚「菜」？就好像近10年的澳門政府，其財務完全不成比例地好。相 對香港，澳門這麼少地方，這麼少人口，有多家賭場，收入多到不得了，每年多出來的盈餘，搞基建又得，扶貧又得，派錢又得，保留作什麼儲備又得，任你怎去處 理也好，都是非常令人羨慕。大家投資的焦點應該放於公司運作本身，若你能買中好像澳門經濟一樣的公司股票，派不派息？派多少息？怎樣派息？都總能令你安寢 無憂。雖然近期打貪等問題影響澳門賭業經濟，但其經濟結構始終不錯，好像好的公司，陰霾過後總會跑出來。


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國家食藥總局首度解讀特醫食品新辦法 發展特醫食品切勿盲目

來源: http://www.infzm.com/content/118985

2013年10月13日，北京，櫃子里，專門給苯丙酮尿癥兒童準備的營養粉。這是他們獲取營養的唯一來源。由於過去特醫食品行業缺乏規範，國內生產廠家很少，使得這種營養粉價格十分昂貴。（CFP/圖）

營養不良的人在歐美也很多，但你不會在大街上看到他們，他們在家里或者護理中心，這和中國沒什麽不一樣。不同的是，美國有65%、英國有27%的營養不良患者在食用特殊醫學用途配方食品（下稱“特醫食品”），而中國大陸只有1.6%。

這種狀況可能正在得到改變。

2016年8月17日，中國特醫食品宣貫大會在京召開。這是繼7月1日《特殊醫學用途配方食品註冊管理辦法》實施後，監管部門首次對管理辦法的公開解讀。據主辦方介紹，現場前來了123家企業。

“今天，我們主要目的是宣傳貫徹7月1日起施行的《特殊醫學用途配方食品註冊管理辦法》及相關規定，深入理解特殊醫學院用途配方食品的科學認識，交流推動產業健康可持續發展的意見建議。”國家食品藥品監督管理總局副局長滕佳材在會上表示。

2015年10月，新《食品安全法》頒布實施，全面明確了特殊醫學用途配方食品的法律地位。2016年7月1日，《保健食品註冊與備案管理辦法》和《特殊醫學用途配方食品註冊管理辦法》正式頒布實施。

滕佳材介紹，特殊醫學用途配方食品按照藥品嚴格註冊、簡化許可審批程序、產品註冊與生產許可銜接的思路與原則,對產品註冊設置了較高的準入門檻,對生產企業研發能力、生產能力以及檢驗能力提出了較高的要求,嚴格了註冊審評技術資料要求,明確了特定全營養配方食品的臨床試驗要求,規定了現場核查要求和產品抽樣檢驗要求;對產品配方、生產工藝、標簽與說明書的內容也將嚴格管理。

為讓企業更好的理解註冊辦法，國家食藥總局食品一司二處於薇處長和保健食品審批中心相關負責人分別解讀了註冊程序，強調申請特醫食品的企業必須有自建廠房，生產過程必須嚴格規範。

但在2018年之前，特醫食品的企業還將會有一段並不好過的“過渡期”。據了解，由於目前全部在國內生產的特醫食品都需要重新註冊，為制作成符合新標準的樣品，各企業都需要進行臨床研究，並進行一系列改造，如果各企業不能在2018年前準備完畢，可能會存在一段時間的“斷檔期”。

“準備時間對我們來說還是很緊張的，如果有企業現在就能報批，真不知道他們是怎麽生產出來的。”某占市場主導地位的外企特醫食品負責人說。

特醫食品被行業普遍看好。今年以來不斷有分析師預計，“特醫食品將是繼藥品、器械之後的大健康領域的第三片藍海，特醫食品行業也將迎來爆發式增長。”但也有人擔心，由於國內企業進入特醫食品產業較晚，技術較為落後，自主研發能力較為欠缺，對功能配料的選擇存在盲目性，一些不具備條件的企業因為看到了未來前景也在進入市場，未來產品同質化現象可能會嚴重。

“一些頭腦發熱的企業都在期望進入市場，把市場規模過度擴大。”北京協和醫院腸外腸內營養科主任醫師陳偉說，特醫食品的使用時有具體指征，整體還是小群人群。

“我們也特別擔心發生這樣的情況，所以要求在醫生指導下使用。”國家乳業工程技術中心副主任姜毓君說。

滕佳材對此提醒，當前中國特殊醫學用途配方食品正處在產業發展初期，機遇很多，挑戰同樣很大。行業企業要更加重視自律與規範發展，落實質量安全主體責任、嚴格按照法律法規和制度要求，切實做好生產經營工作，確保中國特殊醫學用途配方食品產業紮實推進,穩步發展。

在前一天，中國營養保健食品協會還成立了由69位醫學及營養專家組成的第一屆特殊醫學用途配方食品應用委員會，旨在建立一個從基礎研究到臨床應用的多學科專家團隊。

 

valuation 只能用呢套原則, 切勿存有 "增長是永恆"的幻想

1 : GS(14)@2011-09-14 19:26:07

http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=48&t=64813

由 hw » 週二 9月 13日, 2011年 10:51 pm
坐唔坐貨就視乎個人的風險承受能力

不過呢個時間就係做功課既最好時間, 經濟周期下滑, 基本因素好難不變, 好難有股價可以完全獨善其身. 雖然呢道有好多大戶級既投資者, 但係我地唔係基金, 持100%現金都唔怕比人咋型.

"莫買當頭跌"呢句話唔係坐唔坐得起, 而係有無必要坐? 大跌市坐貨既心理質素要求好高,下下最底位買到既係運氣多於技術. 如果隻野在下一個up cycle真係有幾倍既upside, 就算買遲20%都唔係好蝕.

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