港股投資三要訣:搞得懂 分得散 忍得住 作者:陳嘉禾 隨著滬港通漸行漸近,不少投資者開始考慮進入香港股票市場。但是,由於制度設計、歷史沿革、投資者構成等多方面因素,香港股票市場與大陸A股市場在許多方面完全不同。而投資者在A股慣用的一些投資手段也因此在港股很難行得通,更有可能導致一些投資者蒙受在A股難以想象的巨大損失。 這里,我們介紹三個在港股市場投資的有效策略。掌握了這些策略,投資者有較大概率能夠有效降低投資風險,取得超過一般水平的回報。我們把這三個策略簡單歸納為:搞得懂、分得散、忍得住。 搞得懂: 真正理解上市公司 不同於A股長期以來彌漫的題材橫行的市場氣氛,港股大部分股票的定價相對比較理性。舉例來說,同為啤酒行業,投資者認為增長前景比較明朗的青島啤酒(0168)當前的PB(市凈率)為4.2倍,而業務較為停滯的香港生力啤(0236)只有1.1倍。 這種主要以企業基本面為導向的估值體系導致在港股投資自己不懂的公司十分危險。一旦企業基本面背離投資者的預期,則股票的價格會發生極為巨大的變動,變動幅度往往超過A股投資者的習慣理解範圍。而反過來,當市場恐慌時,投資者如果能夠非常了解所涉及的公司,也往往能以意想不到的價格買到絕佳的便宜貨。 舉例來說,老牌香港大牛股思捷環球(0330),即著名服裝品牌Esprit的持有者,其股價在企業經營不善期間,迅速從2007年的94.7港元(複權,下同)下跌到2011年最低的6.8港元。而在2011年高鐵事故以後,中國南車(1766)遭到投資者拋棄,股價從10.5港元一度暴跌至2.2港元,但之後隨著中國鐵路行業的發展又漲回目前的7.2港元。所以在港股,真正理解一家公司,就能更好地避開風險,發現機會。 分得散: 精選15個以上股票 在港股,就算投資者能夠投資於自己熟悉的公司,並且持有足夠長的時間,也不一定能保證取得理想的回報,這是由於港股複雜的資本運作規律造成的。 舉例來說,港股大股東可以在股價低迷的時候對股票進行私有化,如已經退市的阿里巴巴(1688)在2012年所做的一樣。盡管不願意接受私有化方案投資者可以選擇繼續以少數股東的身份留在企業中,但是也必須蒙受喪失流動性、增加交易成本的代價。 此外,在港股市場存在大量業務不在內地的公司,如主要在北美主營保險業的宏利金融(0945)、在歐洲經營鋁業的俄鋁(0486)、在香港經營媒體業的星島(1105)等等,這導致投資者想要對這些公司有直觀的認識難上加難。 在以上因素的共同作用下,投資者在港股市場投資時,面對來自各方的不確定性因素較A股大為增加。因此,進行大量的分散投資,就成為保護投資資產的最重要方式之一。這樣,即使有一些投資標的因為不可預見性的因素導致了出人意外的表現,投資者也不至於蒙受重大打擊。一般來說,經過精心挑選的股票數量最少要在15個以上,才可以勉強稱為分散投資,而有時間和精力的投資者不妨把投資標的的數量再增加2到3倍則更為穩妥。 忍得住: 港股估值波動巨大 相對A股來說,港股的股票估值範圍十分寬泛。一般來說,不太盈利的公司、或者投資者質疑其盈利前景的公司,PB多在1倍左右,盈利能力較強的公司則PB較高,最高可以到8至9倍,而持續虧損的公司PB可以到很低的水平,跌破0.5倍者比比皆是,甚至會低到0.1倍的水平。 可以看到,港股的估值水平差距十分大。這也就意味著,當一家港股公司業績轉好時,投資者可以看到遠高於A股的估值和股價表現。但反過來,當公司基本面下滑時,股票的表現之差也會出人意料。這就要求投資者在抓到確定性機會時,需要對盈利忍得住,不過早賣出自己的籌碼;同時在發現企業瑕疵時也要忍得住,不能因為價格的小幅折讓就過早的買入便宜貨。 總體來說,相較於A股,港股更註重價值,波動更大,資本規則更複雜,投資對手也更加專業化。因此,投資者在投資港股時,必須比投資A股更為謹慎,不能隨便利用A股現有的一些投資邏輯。凡事搞得懂一些,投資分得散一些,波動忍得住一些,才能夠更加穩妥地取得投資回報。 (本文來源證券時報 作者單位:信達證券) |
全球的醫療旅遊市場正在迅速膨脹。據世界衛生組織 (WHO)在今年公布的數據,目前醫療旅遊市場的市場毛利已達到每年600億美元,並正以20%的年增長率快速增長。WHO預計,到2020年,醫療健康相關服務業將有可能成為全球最大產業,觀光休閑旅遊相關服務則位列第二,兩者相結合將占據全球GDP的22%。
火熱的亞洲市場
根據統計,在2011年,中國的富裕人群中僅有3%的人群有意識前赴海外就醫,但在2015年,這一數字增長到了40%。僅在過去的2015年,第四季度中國患者赴海外就醫的數量就比2015年年初增加了三倍。
出境就醫人數的迅猛增加,讓從事出境醫療服務的中介數量猛增,甚至包括“春雨醫生“在內的移動醫療機構以及不少本土醫療機構也嘗試開拓這一業務,為長遠布局。但對政府以及這些本土醫療機構的從業者來說,將海外的患者吸引到中國來可能是一項比出境醫療消費更有吸引力的事情。
研究機構弗若斯沙利文的一份報告指出,盡管美國、歐洲國家看似擁有更先進的醫療技術,但令人意外的是,掘金醫療旅遊這一市場走在最前面的卻是發展中的諸多亞洲國家,比如泰國、馬來西亞、印度等,現在,中國也想從中分一杯羹。
據知情人士透露,目前國家層面正在就發展醫療旅遊的城市試點進行地方調研,上海、海南等地均有望進入試點名單。
“事實上,目前全球各地都在爭搶美國的客源,因為美國的就醫還是比較貴,有一些並不能進入他們的商業保險,所以美國一直以來很多患者都在尋找便宜的海外就醫的方式。”虹橋醫遊網總裁鄒麗劍告訴第一財經記者。據她透露,目前亞洲已經成為全球醫療旅遊市場最大的地區之一,這其中,泰國、馬來西亞等地優勢明顯。
本土機構如何掘金?
依托中醫資源以及相對鏈接的醫療服務,中國的醫療機構正嘗試從中分得一杯羹。這其中包括具有跨境醫療服務經驗的中介機構,他們希望能進一步獲取海外就醫患者的後續國內服務;此外,也包括一些本土的醫療機構。
“對於我們來說,首先我們有實力可以進行海外患者的醫療服務,並且價格可以比國外更便宜,盡早借此走向國際化,對於醫院來說也是不錯的發展方向。”上海市東方醫院副院長譚軍表示。作為上海市的一家三甲醫院,東方醫院在今年參與主辦了第二屆世界醫療旅遊大會上海峰會,希望借此進軍國際醫療領域,獲得更多的國際病患資源。
根據第一財經記者了解,包括上海的國際醫學中心等在內的高端民營醫療機構也將加入國際醫療旅遊的網絡。事實上,自兩年前上海醫學中心開業以來,患者就診率就一直不高,對他們而言,國際患者的增多有望對醫院資源的利用率獲得提升,從而盤活此前閑置的醫療資源。
相比較全國多數城市,由於坐擁優質和環境優勢,海南在醫療旅遊的政策和投資上則走得更加靠前。
以三亞為例,目前醫療旅遊產業已初具規模。據統計,目前前往三亞享受醫療旅遊服務的遊客多數集中在俄羅斯、哈薩克斯坦、瑞典、挪威等地,其中80%都選擇了醫療保健服務。而根據海南省旅遊相關部門的統計,早在2013年,三亞就已接待俄羅斯遊客17余萬人次,其中80%的遊客都會選擇醫療保健相關的服務,人均項目消費高達1200美金。
在政策上,2013年2月28日,國務院正式批複設立海南博鰲樂城國際醫療旅遊先行區的總體規劃和控制性詳細規劃,意欲將海南打造成我國旅遊醫療產業的“探路者”。在該“先行區”中,可以享受包括加快醫療器械要藥品進口註冊審批、適當降低部分醫療器械和藥品進口關稅、拓寬境外醫師職業實踐、允許境外資本舉辦醫療機構等9項特別優惠政策,目前該園區仍在籌建。
近日,財政部披露了2015年全國財政決算,總共包括了37張表格及說明,將去年全國20余萬億元的收支情況向社會大眾公布。從中央財政對地方支持來看,向中西部省份傾斜比較明顯。
《第一財經日報》記者發現,財政部首次披露了去年各地區獲得中央財政支持的具體金額,表格全稱是“2015年中央對地方稅收返還和轉移支付分地區決算表”。
根據這一決算表,在去年中央財政給31個省(市、直轄區)的總額約55098億元財政支持中,四川省最終獲得約3701億元,位居首位,河南省以3403億元緊隨其後,獲得中央財政資金超2000億元少於3000億元的總計12個省份,按資金總額多少排列分別是湖南、湖北、雲南、黑龍江、安徽、新疆、河北、貴州、廣西、山東、內蒙古、陜西,獲得千億級中央財政資金共有10個省份,其中甘肅和江西兩省逼近2000億元。
剩下七個省份獲得中央財政資金百億級資金,其中天津市獲得中央財政資金最少,約為427億元。
中央對地方的財政支持分為兩部分,分別是地方稅收返還和轉移支付。根據2015年全國財政決算,中央對地方稅收返還包括增值稅、消費稅、所得稅和成品油稅費改革四類稅收返還,2015年中央對地方稅收返還的決算數為5018.86億元。
轉移支付分為一般性轉移支付和專項轉移支付,2015年中央對地方一般性轉移支付決算數為28455.02億元,專項轉移支付決算數為21623.63億元。
從中央對地方財政支持總額可以看出,為保證地區間財力均衡,中央財政向中西部地區傾斜明顯。
在中央對地方財政支持超過2000億元以上的14個省份中,除了河北和廣西外,基本上都是中西部省份。而北京、上海、浙江等東部發達省份獲得中央財政支持資金不足千億。
《第一財經日報》記者了解到,轉移支付分配中,中央財政多考慮各地區實際實行差別補助比例。其中,均衡性轉移支付以促進地區間基本公共服務均等化為目標,選取影響各地財政收支的客觀因素,考慮地區間支出成本差異、收入努力程度以及財政困難程度等,按統一公式分配給地方,越困難的地區補助轉移支付系數越高。
此外,中央財政在出臺農村義務教育公用經費保障機制改革、城市義務教育和公共衛生、新型農村合作醫療等重大民生政策時,也考慮了各地的財力狀況,對中西部等財力薄弱地區給予傾斜。
預算專家、上海財經大學教授鄧淑蓮告訴《第一財經日報》記者,從公開的數字及各省市排名看,中央轉移支付確實是按照平衡地方財力的目標進行,因為中西部地區獲得轉移支付的數額較大,排名靠前。專項轉移支付也集中在中西部,其中的一個可能的原因是積極的財政政策向中西部傾斜。我國經濟近年進入中低速增長時期,為刺激經濟,政府善用財政手段擴大需求。有限的資金用在哪個地區才能更好地發揮作用是必須首先考慮的問題。中西部地區相對而言,經濟發展落後,從而經濟增長的空間更大,因而政府會將更多的投資(主要是專項轉移支付)投放在這類地區。
一般性轉移支付是指中央政府對有財力缺口的地方政府(主要是中西部地區)的補助,地方政府可以按照相關規定統籌安排和使用,主要解決基本公共服務均等化問題。資金補助包括均衡性轉移支付、革命老區、民族和邊境地區轉移支付、農村稅費改革轉移支付、調整工資轉移支付以及義務教育轉移支付等。
根據2015年中央對地方一般性轉移支付分地區決算表,四川、河南兩地獲得中央支持超過2000億元,湖北、湖南、新疆、甘肅、陜西、雲南、貴州、廣西、江西、安徽、黑龍江、內蒙古、河北等地獲得中央支持超過1000億元。
專項轉移支付是指中央政府對承擔委托事務、共同事務的地方政府,給予的具有指定用途的資金補助,以及對應由下級政府承擔的事務,給予的具有指定用途的獎勵或補助。主要解決外部性、中央地方共同支出責任以及實現中央特定目標問題,主要用於教育、社會保障、農業等方面。
根據2015年中央對地方專項轉移支付分地區決算表,金額超過千億的省份為黑龍江、河南、四川、雲南、新疆。
根據2015年中央對地方稅收返還分地區決算表,東部發達地區獲得的稅收返還普遍較高。比如廣東省獲得最高的460.31億元稅收返還,江蘇和浙江獲得稅收返還超過300億元。
鄧淑蓮表示,上劃中央的稅收收入越多的省市,得到的稅收返還收入越多。這是東南沿海發達地區這一數字較高的原因。
財政部數據顯示,2016年中央對地方稅收返還和轉移支付預算數為58030億元,比2015年執行數增加2810.21億元,增長5.1%。如加上使用以前年度結轉資金1066億元,預算數為59096億元。
市場競爭日益激烈,食用油品類中靠“初榨”、“壓榨”勝出者眾,但對於油品生產者,要找個證明方法可不太容易——業界認可的,是每批次送檢時通過化學殘留證明。
但這樣的方法非常官方而且存在有避開檢測的可能性。第一財經記者通過去工廠實地探訪得知,壓榨和浸出兩種工藝都可以在同一個工廠內完成,區別在於在與生產線。
“國外不區分壓榨和浸出工藝,但國內很看重區別。所以我們把壓榨出來的葵花籽油運往國內銷售,從源頭上管控,而浸出油會賣到其他地方。全球的葵花籽油貿易在400萬噸,Wilma做了100萬噸,我們對這個市場了解的比較清楚。” 益海嘉里(上海)國際貿易有限公司副總方剛告訴第一財經記者。
上圖為基輔,下圖為敖德薩拍攝
布局海外
截至目前,金龍魚在海外已經有了四家工廠生產葵花籽油,位於烏克蘭敖德薩的工廠是其中之一,該廠成立於2006年,開始以生產加工外地運來的棕櫚油為主,2012年開始生產葵花油。對於糧油類薄利多銷的產品來說,供應鏈的管控成本上占比較大,而生產葵花籽油的初衷是因為“不想讓船空著回去”。原來,烏克蘭等前蘇聯市場需要大量棕櫚油做人造奶油,將棕櫚油運到烏克蘭後,與其運葵花籽回國加工還要繳納10%左右的關稅就不如直接運回加工後零關稅的葵花籽油。
2015年~2016年,葵花籽油的主要出口國烏克蘭受中國需求的拉動出口量達到了410萬噸,位居世界之首。烏克蘭駐上海總領事迪米特利就曾表示,中國已經僅次於美國,成為烏克蘭葵花籽油的第二大進口國。
烏克蘭的黑土地占全世界的37%,二戰期間,德國把烏克蘭的黑土地挖回去,重新改造本國的土壤。烏克蘭肥沃的黑土和較長時間的光照,為油葵的生產提供了非常好的先天條件。
近年來,隨著國內消費者對健康的重視和對葵花籽油認知度的提高,國內葵花籽油消費不斷升溫。美國農業部發布的研究報告顯示,2014~2015市場年度,中國消費的葵花籽油為94萬噸,其中有50萬噸來自進口,而在2011年,中國進口的葵花籽油只有6.5萬噸。
“盡管我們絕對控股了這家當地的工廠,但是為了顯示對合作夥伴的尊重,依然把他們的名字放在前面。”方剛說,這也是當地中國控股的第一家大型企業。
Delta Wilmar CIS總經理Panda在見到第一財經記者時透露,他當天剛與烏克蘭農業部的人士交談,烏方一直看好向中國出口農產品。“烏克蘭是產糧國,而中國是消費大國。從烏克蘭方面來看,這是一個最佳的對銷關系。”
轉型升級中的競爭
隨著國內葵花籽油消費市場的快速增長,截至去年,中國市場上的葵花籽油年銷量,從2010年始已經連續五年實現兩位數增長,領先於大豆油、菜籽油、棕櫚油和花生油。那些標有“初榨”字樣的葵花籽油更是獲得消費者的青睞。
如何在轉型升級中分得一杯羹?
首先要迎接競爭對手的挑戰。在國內市場上,上海佳格食品有限公司推出的多力葵花籽油也占有不錯的市場份額。其母公司佳格食品股份有限公司的財報顯示,多力的原料主要來自於阿根廷和烏克蘭,在國內已有四個生產建設項目的布局。
從競爭策略來說,從源頭生產進行把控,通過在原產地設廠加工保證國內消費市場是一個好辦法,但是為此每噸葵花籽油會增加15美元~20美元的成本。
“我們在當地加工後的毛油主要提供給自己的品牌,如果有多余的會賣給競爭對手,當然,那是非常少的一部分。”益海嘉里食品營銷有限公司葵籽油品牌營銷負責人劉明向第一財經記者介紹說。
記者了解到,國內葵花籽油主要看金龍魚和多力兩個品牌,但從全產業鏈布局切入,深耕市場成為了益海嘉里的優勢。現在玉米油和葵花籽油的銷售比例增長已經遠遠大於調和油,可能再過幾年,光是葵花籽油就可以大於調和油。
湯臣倍健12月28日晚間公告,公司董事湯暉先生與黃琨女士已簽署離婚協議,並就雙方離婚時登記在湯暉先生名下的湯臣倍健股票達成財產分割協議。湯暉將其所持有的公司股票22,240,000股(占總股本1.5126%)中的14,064,000股分割給黃琨,上述股份分割涉及的過戶手續已經完成。按照湯臣倍健股票今日收盤價12.05元計算,黃琨分割得到的股票市值為1.6947億元。
另外,長青集團同日也公告了高管持股變動的情況,長青集團董事、副總裁、財務總監張蓐意女士於2016年12月27日通過大宗交易系統將其持有的公司無限售流通股合計2,220,000股轉讓給其配偶湯國添先生,占其所持股份的24.18%。減持後,張蓐意的持股比例由2.42%降至1.83%。